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Dal lancio della “strategia patrimoniale debolmente sensibile al ciclo economico”, la recente performance di Zheshang Bank è stata significativamente migliore della media del settore.

Zheshang Bank (601916.SH), la più giovane banca commerciale per azioni nel mercato delle azioni A, ha pubblicato i suoi rapporti finanziari per il 2023 e il primo trimestre del 2024 e le sue ultime prestazioni sono state riconosciute dal mercato.

Un articolo pubblicato all'inizio di aprile dal "China Economic Times" sottolineava che attraverso i risultati dell'intero anno 2023 della banca, abbiamo visto "la pratica e i risultati della strategia patrimoniale debolmente sensibile al ciclo economico", ritenendo che nel contesto di Dopo le fluttuazioni economiche degli ultimi due anni, Zheshang Bank ha creato un gruppo di clienti in grado di viaggiare attraverso i cicli economici e attenuare l'impatto dei cicli sulle operazioni bancarie.

Il rapporto di ricerca di Guosen Securities pubblicato il 30 aprile ha commentato le condizioni operative della banca nel primo trimestre definendole "i ricavi sono eccezionali e stabili" e ha menzionato che, sotto l'impatto negativo del restringimento degli spread dei tassi di interesse sulle tradizionali attività di deposito e prestito, The la banca ha modificato attivamente la propria asset allocation e ha colto le opportunità commerciali nel mercato finanziario, spingendo i ricavi a raggiungere una buona crescita.

Rispetto alle banche per azioni quotate con azioni A, il tasso di crescita della Zheshang Bank è stato impressionante negli ultimi due anni. Tuttavia, sulla strada dell'espansione, alcuni investitori hanno anche detto alla società di "diventare più forte prima di diventare più grande".Perchè è questo?

Accelera le prestazioni e corri più veloce

Grazie alle sue piccole dimensioni, la Zheshang Bank è cresciuta rapidamente nell'ultimo anno e ha evidenziato due punti salienti.

Il primo punto saliente è che sia i ricavi che i profitti hanno registrato una crescita anno su anno.La banca ha realizzato un fatturato annuo di 63,704 miliardi di yuan, con un incremento del 4,29% su base annua; l'utile netto attribuibile agli azionisti è stato di 15,048 miliardi di yuan, con un incremento del 10,50% su base annua;

Confrontandolo con il settore, possiamo vedere che la performance di "doppia crescita" della Zheshang Bank è molto rara. Secondo Flush Data, i ricavi e gli utili complessivi delle banche per azioni di classe A nel 2023 saranno rispettivamente del -3,68% e del -2,96% su base annua. Visto in questo contesto, l'utile netto della Zheshang Bank ha registrato un elevato tasso di crescita a due cifre su base annua, il che è ancora più sorprendente.

Uno sguardo a dati più storici rivela che durante i tre anni precedenti il ​​2023, la performance degli utili di Zheshang Bank non è stata in realtà buona quanto la media del settore.Il 2023 sarà un anno di svolta e il rapido slancio continuerà nel primo trimestre del 2024.Nel trimestre, i ricavi della Zheshang Bank sono stati di 18,407 miliardi di yuan, con un aumento del 16,65% su base annua, e l'utile netto è stato di 5,913 miliardi di yuan, con un aumento del 5,12% su base annua. Entrambi gli indicatori hanno continuato a crescere essere migliore del livello medio del settore delle azioni.

Il secondo punto saliente è il problema della pressione sui margini di interesse netti delle banche a livello di settore. Nel 2023, il reddito da interessi netti della Zheshang Bank è salito a 47,528 miliardi di yuan, con un aumento su base annua di 466 milioni di yuan, con un tasso di crescita di 0,99. %.Il margine di interesse netto ha mantenuto una buona resilienza, anche se scenderà al 2,01% nel 2023, è comunque migliore della media del settore dell’1,76% nello stesso periodo.

L'utile netto non da interessi della Zheshang Bank si è comportato altrettanto bene quell'anno, registrando 16,176 miliardi di yuan, con un aumento di 2,153 miliardi di yuan rispetto all'anno precedente, con un tasso di crescita del 15,35%.

Vale la pena notare che dietro gli impressionanti dati di crescita della Zheshang Bank c’è un problema di base ridotta. L'attuale valore di mercato della Zheshang Bank è il più piccolo tra le nove banche per azioni quotate con azioni A, ed è anche inferiore a quello delle principali banche commerciali cittadine come la Bank of Ningbo (002142.SZ) e la Bank of Beijing (601169.SH).

Sebbene il totale delle attività della Zheshang Bank abbia superato la soglia dei 3 trilioni di yuan, è ancora la più piccola nel settore bancario per azioni ed è lontana dalle principali banche per azioni.

In termini di qualità degli attivi, alla fine del 2023, il tasso di sofferenza di Zheshang Bank è sceso leggermente di 1 punto base su base mensile e di 2 punti base dall'inizio dell'anno, ed è rimasto complessivamente stabile nel quarto trimestre del 2023, su base annualizzata il tasso di sofferenza netta è stato pari allo 0,74%, con un decremento di 31 punti base su base mensile. Alla fine del primo trimestre del 2024, il tasso di sofferenza della Zheshang Bank era dell'1,44%, lo stesso dell'inizio dell'anno. Il rapporto di ricerca di Guosen Securities menzionato in precedenza ha sottolineato che le perdite di valore delle attività della Zheshang Bank nel trimestre sono aumentate significativamente del 38,1% su base annua, ma il tasso di copertura delle riserve è sceso di 5,1 punti percentuali dall'inizio dell'anno la società ha aumentato gli accantonamenti per le attività non creditizie per continuare a rafforzare la qualità degli attivi.

Scala commerciale e disposizioni per la crescita

Nel 2023, le attività e le passività della Zheshang Bank hanno mantenuto una crescita rapida e costante. Entrambe hanno un tasso di crescita su base annua del 20% e il tasso di crescita su base annua delle passività totali è leggermente superiore al tasso di crescita del totale. attività Questo è generalmente interpretato dalle istituzioni come un totale di passività in grado di sostenere l'espansione totale delle attività.

Dal lato delle attività, Zheshang Bank ha mantenuto i prestiti stabili nel 2023 e i prestiti sono diminuiti di mese in mese. Nel 2023, le attività fruttifere cresceranno del 19,9% su base annua, di cui i prestiti totali cresceranno del 12,5% su base annua. La rapida crescita su base annua degli investimenti obbligazionari sarà trainante crescita dal lato degli asset. I nuovi prestiti durante l’anno sono stati pari a 191,2 miliardi di yuan, in aumento di 13,4 miliardi di yuan rispetto al 2022, e l’offerta di credito è rimasta stabile.

Ciò che merita particolare attenzione è la rapida crescita degli investimenti finanziari della Zheshang Bank. Secondo il rapporto annuale 2023, gli investimenti finanziari hanno superato la soglia dei trilioni di yuan e hanno registrato 1.000 miliardi di yuan, un aumento significativo di 248.788 miliardi di yuan rispetto alla fine dell’anno precedente, con un tasso di crescita su base annua del 33,09%. Tra questi, gli investimenti obbligazionari aumenteranno in modo significativo da 546,824 miliardi di yuan nel 2022 a 760,103 miliardi di yuan nel 2023.

Dal lato delle passività, anche la crescita dei depositi ha mostrato un miglioramento marginale, soprattutto perché le passività interbancarie hanno continuato ad aumentare a un ritmo elevato. Nel 2023, le passività fruttifere sono aumentate del 19,8% su base annua, di cui i depositi totali sono aumentati del 10,9% su base annua. Il tasso di crescita è stato quindi inferiore al lato delle passività complessive anche le passività fruttifere sono scese di 1,8 punti al 64,3%.

Cambiamenti marginali dal lato delle passività si verificheranno nel quarto trimestre del 2023. Un rapporto di ricerca pubblicato da Zhongtai Securities il 31 marzo 2024 ha sottolineato che i depositi della Zheshang Bank sono aumentati di 70,2 miliardi di yuan netti nel trimestre, invertendo la diminuzione su base annua del terzo trimestre. Inoltre, le passività interbancarie hanno mantenuto un tasso di crescita elevato e anche la loro percentuale di passività fruttifere è aumentata al 21,9%.

I due fattori più importanti per cui Zheshang Bank può ottenere una rapida crescita delle prestazioni sono l’espansione della scala e il rilascio delle disposizioni. Il summenzionato rapporto di ricerca di Zhongtai Securities ha condotto un'analisi quantitativa e ha concluso che l'espansione della scala avrà un contributo positivo di 17,3 punti alla performance della Zheshang Bank nel 2023, seguita dal rilascio delle disposizioni, che contribuirà alla performance di 10,2 punti; Alla fine del 2023, il tasso di copertura delle riserve della Zheshang Bank è sceso dello 0,35% su base trimestrale al 182,59%, che era ancora in aumento dello 0,4% dall'inizio dell'anno ed è rimasto complessivamente stabile. Inoltre, gli altri proventi netti da servizi hanno contribuito positivamente per 2,76 punti.

Il primo fattore che frena la performance è il margine di interesse netto, che trascina la performance a 16,29 punti, seguito dai costi.Fortunatamente, la crescita delle commissioni di Zheshang Bank sta rallentando.

Nel complesso, Zheshang Bank è anche una delle poche banche del settore ad aver raggiunto con successo lo "scambio di dimensioni in cambio di crescita" nel 2023.

Qual è la situazione attuale delle banche “società immobiliari preferite”?

Lo sviluppo della Zheshang Bank negli ultimi anni è sempre stato accompagnato da titoli come "la banca che ama di più le società immobiliari" e "la banca che ama di più gli sviluppatori immobiliari". Nell'ambiente attuale, questo potrebbe non essere un buona cosa. Qual è stata l'esposizione al rischio della Zheshang Bank nei confronti del settore immobiliare negli ultimi anni?

Da un punto di vista assoluto, il rapporto annuale del 2023 mostra che i prestiti societari e gli anticipi della banca al settore immobiliare non sono i più alti del settore, pari a 177,749 miliardi di yuan. Nello stesso periodo, questo indicatore della Bank of China era alto quanto 1,47 trilioni di yuan.

Ma il mercato è ancora molto sensibile a questa esposizione al rischio per quattro ragioni.

In primo luogo, in un momento in cui varie banche hanno ridotto i loro prestiti e anticipi al settore immobiliare, l'estensione del credito della Zheshang Bank al settore è aumentata invece di diminuire., passando dai 166,827 miliardi di yuan del 2022 ai già citati 177,749 miliardi di yuan, la percentuale è leggermente scesa dal 10,99% al 10,41%;

Dal confronto si può anche scoprire che gli investimenti della Zheshang Bank nel settore immobiliare sono ancora relativamente elevati. Il rapporto annuale 2023 della Banca di Pechino, un'altra banca con un patrimonio totale di 3 trilioni di yuan, mostra che il saldo contabile dei prestiti della banca al settore immobiliare è di 119,458 miliardi di yuan. Non solo il saldo è inferiore, ma la proporzione è di 5,93 La percentuale è anche significativamente inferiore a quella della Zheshang Bank.

In secondo luogo, i principali clienti della Zheshang Bank sono concentrati nel settore immobiliare.Tra i primi dieci mutuatari nel 2023 ci sono il n. 1, il n. 3, il n. 5, il n. 6 e il n. 10. Un totale di cinque clienti provengono dal settore immobiliare Tra questi, il mutuatario più grande saldo del prestito è di 6,378 miliardi di yuan, pari al 10% del 2,69% del capitale netto di Zheshang Bank.

In terzo luogo, la percentuale di prestiti in sofferenza della Zheshang Bank nel settore immobiliare è ovviamente elevata., raggiungendo il 2,48% nel 2023, significativamente superiore all'1,66% nel 2022 e superiore al tasso dei prestiti in sofferenza per altri settori.

In quarto luogo, i rapporti commerciali della Zheshang Bank con grandi società immobiliari come Evergrande continuano ad attirare investitori e l’attenzione del mercato. Nel 2021, quando il settore bancario è crollato, la Zheshang Bank ha risposto che l’importo del credito concesso al Gruppo Evergrande in quel momento era di 3,8 miliardi di yuan, con garanzie sufficienti e rischi controllabili. Nell'ottobre 2023, la Zheshang Bank ha rivelato ancora una volta sulla piattaforma interattiva che il saldo del credito verso Evergrande era di oltre 2 miliardi di yuan.

Il messaggio degli investitori: “Sii forte prima di fare le cose in grande”.

Sulla base dell’analisi di cui sopra, si può scoprire che sebbene Zheshang Bank abbia sovraperformato il settore in termini di crescita dei ricavi e dei profitti, ci sono fattori come una base piccola e le questioni di gestione e controllo del rischio hanno sempre attirato l’attenzione del mercato.

Un investitore ha inviato un messaggio alla Zheshang Bank sulla piattaforma interattiva: "Fare soldi non è facile. Spero che l'azienda diventi più forte prima di ingrandirsi. Non ingrandirsi mai e poi sistemare le perdite.”

In termini di direzione dello sviluppo futuro, la Zheshang Bank ha fornito un piano relativamente chiaro. In particolare, la "strategia patrimoniale debolmente sensibile al ciclo economico" che il mercato ha elogiato la banca all'inizio di questo articolo è anche la filosofia aziendale della Zheshang Bank.

Cos’è esattamente la “strategia patrimoniale debolmente sensibile al ciclo economico”?La Zheshang Bank ha spiegato nella sua relazione finanziaria che le operazioni del settore bancario dipendono fortemente dal ciclo economico e, se si vuole rompere questa dipendenza, l’allocazione di asset debolmente sensibili al ciclo sarà un punto di ingresso.

Che tipo di asset sono debolmente sensibili al ciclo? La China Zheshang Bank suddivide il tutto e ritiene che esistano tre categorie, vale a dire piccoli asset diversificati, asset industriali ciclici deboli e CSA (volume totale del servizio clienti). Lo sviluppo dettagliato è che gli asset diversificati di piccolo importo si concentrano sui clienti, principalmente al dettaglio e sulle piccole imprese, in modo che tali asset con caratteristiche naturali di "diversificazione di piccolo importo" possano aiutare ad attraversare il ciclo degli asset industriali del ciclo debole da cui vengono investiti nel ciclo economico; una prospettiva industriale. Le industrie che sono poco rilevanti, legate all'economia nazionale e al sostentamento delle persone e strettamente necessarie, come l'istruzione e l'assistenza medica, lo stoccaggio e la logistica, l'elettricità, il gas caldo e l'acqua, ecc., coprono sei categorie principali di servizi finanziari, tra cui la scala di gestione patrimoniale AUM e i servizi aziendali FPA.

Nella relazione annuale del 2023, la Zheshang Bank ha anche rivelato i progressi nell'attuazione della strategia "asset debolmente sensibili al ciclo economico", affermando che il 56% dell'aumento annuale del credito della banca è stato investito in piccoli asset diversificati e che le entrate derivanti da "asset debolmente sensibili al ciclo economico" asset sensibili" Il tasso di crescita supera di gran lunga il tasso di crescita medio dei ricavi della banca.

Tale strategia è ideale, ma la realtà dovrà ancora affrontare molte sfide.Ping An Securities ha commentato il rapporto di ricerca pubblicato il 30 aprile secondo cui il reddito da interessi netti di Zheshang Bank nel primo trimestre del 2024 ha beneficiato dell'approfondimento della strategia patrimoniale debolmente sensibile al ciclo economico ed è stata evidenziata la resilienza dei tassi di interesse dal lato degli asset Il margine di interesse è aumentato dello 0,6% su base annua Non è facile mantenere la crescita quando il settore degli spread è generalmente sotto pressione.Nonostante l'eccellente performance dei ricavi, la crescita degli utili di Zheshang Bank è rallentata nel trimestre.Soprattutto nel settore dei redditi a medio termine hanno continuato a manifestarsi gli effetti negativi della riduzione dei premi delle assicurazioni bancarie sul settore e le commissioni nette nel trimestre si sono ridotte del 3,4% su base annua.

In considerazione del fatto che la Zheshang Bank è l'unica banca per azioni con sede nella prospera regione dello Zhejiang, le idee imprenditoriali di "coltivazione profonda nello Zhejiang" e la disposizione interregionale sono in parallelo, gettando le basi per il futuro sviluppo della banca di aziende e aziende al dettaglio e nel 2022 Zheshang Bank la qualità degli asset sarà entrata in un ciclo di miglioramento. Pertanto, Ping An Securities è ancora ottimista sul fatto che, man mano che l'onere storico continua ad essere eliminato e l'implementazione delle strategie di overlay continua ad approfondire, si prevede che la qualità degli utili futuri di Zheshang Bank migliorerà.

In termini di avvertenze sui rischi, le istituzioni hanno generalmente menzionato tre questioni principali: la recessione economica ha portato a un aumento inaspettato della pressione sulla qualità degli asset nel settore, il calo dei tassi di interesse continua a comprimere i margini di interesse del settore e l’aumento della pressione sui flussi di cassa sulle società immobiliari ha portato ad un aumento dei rischi di credito. Come può la Zheshang Bank, che ha mostrato un atteggiamento da "catturatore", mantenere il suo slancio positivo in futuro, ottimizzare la qualità del suo asset e continuare a rilasciare dividendi regionali? Questa “situazione di vento contrario” continuerà.

Autore|Han