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Seit der Einführung der „Konjunkturzyklus-schwach-sensitiven Vermögenswertstrategie“ war die jüngste Leistung der Zheshang Bank deutlich besser als der Branchendurchschnitt.

Die Zheshang Bank (601916.SH), die jüngste Aktien-Geschäftsbank auf dem A-Aktien-Markt, hat ihre Finanzberichte für 2023 und das erste Quartal 2024 veröffentlicht und ihre jüngste Leistung wurde vom Markt anerkannt.

In einem Anfang April von der „China Economic Times“ veröffentlichten Artikel wurde darauf hingewiesen, dass wir anhand der Gesamtjahresergebnisse 2023 der Bank „die Praxis und Ergebnisse der schwach sensiblen Vermögensstrategie für den Konjunkturzyklus“ gesehen haben, da wir davon überzeugt sind, dass dies im Kontext von Konjunkturschwankungen in den letzten zwei Jahren hat die Zheshang Bank eine Kundengruppe aufgebaut, die durch Konjunkturzyklen reisen und die Auswirkungen der Zyklen auf den Bankbetrieb glätten kann.

Der am 30. April veröffentlichte Forschungsbericht von Guosen Securities äußerte sich auch zu den Geschäftsbedingungen der Bank im ersten Quartal als „die Einnahmen sind hervorragend und stabil“ und erwähnte, dass die Die Bank passte ihre Vermögensallokation aktiv an und nutzte Handelschancen auf dem Finanzmarkt, um den Umsatz zu einem guten Wachstum zu führen.

Im Vergleich zu A-Aktien-börsennotierten Aktienbanken war die Wachstumsrate der Zheshang Bank in den letzten zwei Jahren beeindruckend. Auf dem Weg zur Expansion forderten einige Investoren das Unternehmen jedoch auch dazu auf, „stärker zu werden, bevor es größer wird“.Warum ist das?

Beschleunigen Sie die Leistung und laufen Sie schneller

Aufgrund ihrer geringen Größe ist die Zheshang Bank im vergangenen Jahr schnell gewachsen und hat zwei große Highlights hervorgebracht.

Das erste Highlight ist, dass sowohl der Umsatz als auch der Gewinn im Vergleich zum Vorjahr gestiegen sind.Die Bank erzielte im Gesamtjahr einen Umsatz von 63,704 Milliarden Yuan, was einer Steigerung von 4,29 % gegenüber dem Vorjahr entspricht; der den Aktionären zurechenbare Nettogewinn belief sich auf 15,048 Milliarden Yuan, was einer Steigerung von 10,50 % gegenüber dem Vorjahr entspricht.

Im Branchenvergleich können wir erkennen, dass die „doppelte Wachstumsleistung“ der Zheshang Bank sehr selten ist. Laut Flush Data werden der Gesamtumsatz und der Gesamtgewinn der A-Aktien-Aktienbanken im Jahr 2023 im Jahresvergleich bei -3,68 % bzw. -2,96 % liegen. Vor diesem Hintergrund verzeichnete der Nettogewinn der Zheshang Bank im Jahresvergleich eine hohe zweistellige Wachstumsrate, was noch beeindruckender ist.

Ein Blick auf weitere historische Daten zeigt, dass die Gewinnentwicklung der Zheshang Bank in den drei Jahren vor 2023 tatsächlich nicht so gut war wie der Branchendurchschnitt.2023 wird ein Jahr des Wandels sein und die rasante Dynamik wird sich bis ins erste Quartal 2024 fortsetzen.Im Quartal betrug der Umsatz der Zheshang Bank 18,407 Milliarden Yuan, eine Steigerung von 16,65 % gegenüber dem Vorjahr, und ihr Nettogewinn betrug 5,913 Milliarden Yuan, eine Steigerung von 5,12 % gegenüber dem Vorjahr. Das Wachstum beider Indikatoren setzte sich fort besser sein als das durchschnittliche Niveau der Aktienbranche.

Der zweite Höhepunkt ist das branchenweite Problem des Drucks auf die Nettozinsmargen der Banken. Im Jahr 2023 stiegen die Nettozinserträge der Zheshang Bank auf 47,528 Milliarden Yuan, was einem Anstieg von 466 Millionen Yuan gegenüber dem Vorjahr entspricht, mit einer Wachstumsrate von 0,99 %.Die Nettozinsspanne hat ihre gute Widerstandsfähigkeit beibehalten, obwohl sie im Jahr 2023 auf 2,01 % sinken wird, ist sie immer noch besser als der Branchendurchschnitt von 1,76 % im gleichen Zeitraum.

Der zinsunabhängige Nettoertrag der Zheshang Bank entwickelte sich in diesem Jahr ebenfalls gut und belief sich auf 16,176 Milliarden Yuan, was einer Steigerung von 2,153 Milliarden Yuan gegenüber dem Vorjahr und einer Wachstumsrate von 15,35 % entspricht.

Es ist erwähnenswert, dass hinter den beeindruckenden Wachstumsdaten der Zheshang Bank das Problem einer kleinen Basis steckt. Der aktuelle Marktwert der Zheshang Bank ist der kleinste unter den neun A-Aktien-Aktienbanken und auch niedriger als der führender städtischer Geschäftsbanken wie der Bank of Ningbo (002142.SZ) und der Bank of Beijing (601169.SH).

Obwohl die Bilanzsumme der Zheshang Bank die Schwelle von 3 Billionen Yuan überschritten hat, ist sie immer noch die kleinste in der Aktienbankenbranche und liegt weit von den führenden Aktienbanken entfernt.

Was die Qualität der Vermögenswerte anbelangt, so sank die Non-Performing-Quote der Zheshang Bank Ende 2023 gegenüber dem Vormonat leicht um 1 Basispunkt bzw. um 2 Basispunkte gegenüber Jahresbeginn und blieb im vierten Quartal 2023 insgesamt stabil; Die Netto-Non-Performing-Rate betrug 0,74 %, ein Rückgang um 31 Basispunkte gegenüber dem Vormonat. Am Ende des ersten Quartals 2024 lag die Non-Performing-Quote der Zheshang Bank bei 1,44 % und damit auf dem gleichen Niveau wie zu Jahresbeginn. Der zuvor erwähnte Forschungsbericht von Guosen Securities wies darauf hin, dass die Wertminderungsverluste der Zheshang Bank im Quartal gegenüber dem Vorjahr deutlich um 38,1 % gestiegen sind, die Rückstellungsdeckungsquote jedoch gegenüber Jahresbeginn um 5,1 Prozentpunkte gesunken ist Das Unternehmen hat die Rückstellung für nicht kreditwürdige Vermögenswerte erhöht, um die Qualität der Vermögenswerte weiter zu stärken.

Handelsumfang und Wachstumsvorkehrungen

Im Jahr 2023 verzeichneten die Vermögenswerte und Verbindlichkeiten der Zheshang Bank ein stetiges und schnelles Wachstum. Beide weisen eine jährliche Wachstumsrate von 20 % auf, und die jährliche Wachstumsrate der Gesamtverbindlichkeiten ist etwas höher als die Wachstumsrate der Gesamtverbindlichkeiten Die Vermögenswerte werden von den Instituten im Allgemeinen so interpretiert, dass die gesamten Verbindlichkeiten die Gesamtvermögensausweitung unterstützen können.

Auf der Aktivseite hat die Zheshang Bank im Jahr 2023 eine stabile Kreditvergabe aufrechterhalten, und die Kreditvergabe ist von Monat zu Monat zurückgegangen. Im Jahr 2023 werden die verzinslichen Vermögenswerte im Jahresvergleich um 19,9 % wachsen, wobei die Gesamtkredite im Jahresvergleich um 12,5 % wachsen werden. Das schnelle Wachstum der Anleiheninvestitionen wird im Jahresvergleich vorantreiben Wachstum auf der Vermögensseite. Im Laufe des Jahres beliefen sich die neuen Kredite auf 191,2 Milliarden Yuan, ein Anstieg um 13,4 Milliarden Yuan im Vergleich zu 2022, und das Kreditangebot war stabil.

Besondere Aufmerksamkeit verdient das schnelle Wachstum der Finanzinvestitionen der Zheshang Bank. Dem Jahresbericht 2023 zufolge überstiegen die Finanzinvestitionen die Billionen-Yuan-Marke und verzeichneten 1,00 Billionen Yuan, ein deutlicher Anstieg von 248,788 Milliarden Yuan gegenüber dem Ende des Vorjahres, mit einer Wachstumsrate von 33,09 % gegenüber dem Vorjahr. Unter anderem werden die Anleiheninvestitionen deutlich von 546,824 Milliarden Yuan im Jahr 2022 auf 760,103 Milliarden Yuan im Jahr 2023 steigen.

Auch auf der Passivseite verbesserte sich das Einlagenwachstum geringfügig, insbesondere da die Interbankverbindlichkeiten weiterhin stark zunahmen. Im Jahr 2023 stiegen die verzinslichen Verbindlichkeiten im Vergleich zum Vorjahr um 19,8 %, wobei die Gesamteinlagen im Vergleich zum Vorjahr um 10,9 % zunahmen. Daher war der Anteil der Einlagen an den Zinsen geringer Auch die tragenden Verbindlichkeiten sanken um 1,8 Prozentpunkte auf 64,3 %.

Im vierten Quartal 2023 wird es auf der Passivseite zu geringfügigen Änderungen kommen. In einem am 31. März 2024 von Zhongtai Securities veröffentlichten Forschungsbericht wurde darauf hingewiesen, dass die Einlagen der Zheshang Bank im Quartal netto um 70,2 Milliarden Yuan gestiegen sind, was den Rückgang gegenüber dem Vorjahr im dritten Quartal umkehrte. Darüber hinaus verzeichneten die Interbankverbindlichkeiten weiterhin ein hohes Wachstumstempo und auch ihr Anteil an den verzinslichen Verbindlichkeiten stieg auf 21,9 %.

Die beiden wichtigsten Faktoren, warum die Zheshang Bank ein schnelles Leistungswachstum erzielen kann, sind die Größenerweiterung und die Freigabe von Rückstellungen. Der oben genannte Forschungsbericht von Zhongtai Securities führte eine quantitative Analyse durch und kam zu dem Schluss, dass die Größenausweitung einen positiven Beitrag von 17,3 Punkten zur Leistung der Zheshang Bank im Jahr 2023 haben wird, gefolgt von der Rückstellungsauflösung, die 10,2 Punkte zur Leistung beitragen wird. Ende 2023 sank die Rückstellungsdeckungsquote der Zheshang Bank im Vergleich zum Vorquartal um 0,35 % auf 182,59 %, was gegenüber Jahresbeginn immer noch einem Anstieg von 0,4 % entspricht und insgesamt stabil blieb. Darüber hinaus leisteten die sonstigen zinsunabhängigen Nettoerträge einen positiven Beitrag von 2,76 Punkten.

Der erste leistungsmindernde Faktor ist die Nettozinsspanne, die die Leistung auf 16,29 Punkte belastet, gefolgt von den Kosten.Glücklicherweise verlangsamt sich das Gebührenwachstum der Zheshang Bank bis Ende 2023 um insgesamt 13,8 % gegenüber dem Vorjahr, was langsamer ist als die Wachstumsrate von 14,2 % in den ersten drei Quartalen.

Insgesamt ist die Zheshang Bank auch eine der wenigen Banken der Branche, die es im Jahr 2023 erfolgreich geschafft hat, „Größe gegen Wachstum einzutauschen“.

Wie ist die aktuelle Situation der Banken, die zu den „Lieblings-Immobilienunternehmen“ zählen?

Die Entwicklung der Zheshang Bank in den letzten Jahren wurde immer von Titeln wie „die Bank, die Immobilienunternehmen am meisten liebt“ und „die Bank, die Immobilienentwickler am meisten liebt“ begleitet gute Sache. Welchem ​​Risiko war die Zheshang Bank in den letzten Jahren gegenüber der Immobilienbranche ausgesetzt?

Aus absoluter Sicht zeigt der Jahresbericht 2023, dass die Unternehmenskredite und Vorschüsse der Bank an die Immobilienbranche mit 177,749 Milliarden Yuan nicht die höchsten in der Branche sind. Im gleichen Zeitraum lag dieser Indikator bei der Bank of China 1,47 Billionen Yuan.

Der Markt reagiert jedoch aus vier Gründen immer noch sehr empfindlich auf dieses Risiko.

Erstens ist die Kreditvergabe der Zheshang Bank an die Immobilienbranche in einer Zeit, in der verschiedene Banken ihre Kredite und Vorschüsse an die Immobilienbranche reduziert haben, gestiegen statt gesunken., der Anteil stieg von 166,827 Milliarden Yuan im Jahr 2022 auf die oben genannten 177,749 Milliarden Yuan und sank leicht von 10,99 % auf 10,41 %.

Im Vergleich lässt sich auch feststellen, dass die Investitionen der Zheshang Bank in die Immobilienbranche immer noch relativ hoch sind. Der Jahresbericht 2023 der Bank of Beijing, einer weiteren Bank mit einer Bilanzsumme von 3 Billionen Yuan, zeigt, dass der Buchsaldo der Kredite der Bank an die Immobilienbranche 119,458 Milliarden Yuan beträgt. Nicht nur ist der Saldo kleiner, sondern der Anteil beträgt 5,93 Milliarden Yuan % ist auch deutlich niedriger als bei der Zheshang Bank.

Zweitens konzentrieren sich die Hauptkunden der Zheshang Bank auf die Immobilienbranche.Unter den Top-Ten-Kreditnehmern im Jahr 2023 sind Nr. 1, Nr. 3, Nr. 5, Nr. 6 und Nr. 10. Insgesamt kommen fünf Kunden aus der Immobilienbranche. Darunter sind die größten Einzelkreditnehmer Der Kreditsaldo beträgt 6,378 Milliarden Yuan, was 10 % der 2,69 % des Nettokapitals der Zheshang Bank ausmacht.

Drittens ist die Quote notleidender Kredite der Zheshang Bank in der Immobilienbranche offensichtlich hoch.2,48 % im Jahr 2023, deutlich höher als die 1,66 % im Jahr 2022 und höher als die Rate notleidender Kredite für andere Branchen.

Viertens ziehen die Geschäftsbeziehungen der Zheshang Bank mit großen Immobilienunternehmen wie Evergrande weiterhin Investoren und Marktaufmerksamkeit auf sich. Im Jahr 2021, als der Bankensektor einbrach, antwortete die Zheshang Bank, dass der Kreditbetrag, der der Evergrande Group zu diesem Zeitpunkt gewährt wurde, 3,8 Milliarden Yuan betrug, mit ausreichenden Sicherheiten und kontrollierbaren Risiken. Im Oktober 2023 gab die Zheshang Bank auf der interaktiven Plattform erneut bekannt, dass der Kreditsaldo gegenüber Evergrande mehr als 2 Milliarden Yuan betrug.

Eine Botschaft von Investoren: „Seien Sie stark, bevor Sie groß rauskommen.“

Basierend auf der obigen Analyse kann festgestellt werden, dass die Zheshang Bank zwar die Branche in Bezug auf Umsatz- und Gewinnwachstum übertroffen hat, es jedoch Faktoren wie eine kleine Basis sowie Fragen des Risikomanagements und der Kontrolle gibt, die immer die Aufmerksamkeit des Marktes auf sich gezogen haben.

Ein Investor schickte auf der interaktiven Plattform eine Nachricht an die Zheshang Bank: „Geld zu verdienen ist nicht einfach. Ich hoffe, dass das Unternehmen erst stärker wird, bevor es größer wird.”

Bezüglich der künftigen Entwicklungsrichtung hat die Zheshang Bank einen relativ klaren Plan vorgelegt. Insbesondere die vom Markt zu Beginn dieses Artikels gelobte „Konjunkturzyklus-schwach-sensitive Vermögenswertstrategie“ ist auch die eigene Geschäftsphilosophie der Zheshang Bank.

Was genau ist die „Konjunkturzyklus-schwach-sensitive Vermögensstrategie“?Die Zheshang Bank erklärte in ihrem Finanzbericht, dass die Geschäftstätigkeit des Bankensektors stark vom Konjunkturzyklus abhängt. Wenn man diese Abhängigkeit durchbrechen möchte, ist die Allokation von Vermögenswerten, die nur schwach auf den Konjunkturzyklus reagieren, ein Einstiegspunkt.

Welche Art von Vermögenswerten sind schwach zyklussensitiv? Die China Zheshang Bank schlüsselt es auf und glaubt, dass es drei Kategorien gibt, nämlich kleine diversifizierte Vermögenswerte, schwach zyklische Industrieanlagen und CSA (Gesamtkundendienstvolumen). Die detaillierte Entwicklung besteht darin, dass sich diversifizierte Vermögenswerte in kleinen Beträgen auf Kunden konzentrieren, die hauptsächlich Privatkunden und kleine Unternehmen sind, so dass solche Vermögenswerte mit natürlichen „Diversifizierungsmerkmalen in kleinen Beträgen“ dazu beitragen können, den Zyklus von schwachen Industrieanlagen zu überqueren eine Branchenperspektive, die für die Volkswirtschaft und den Lebensunterhalt der Menschen von geringer Bedeutung ist und unbedingt notwendig ist, wie z. B. Bildung und medizinische Versorgung, Lagerung und Logistik, Strom, Warmwasser und Gas usw.; Finanzdienstleistungen, einschließlich AUM Wealth Management Scale und FPA Corporate Services.

Im Jahresbericht 2023 legte die Zheshang Bank auch die Fortschritte bei der Umsetzung der Strategie „schwach sensible Vermögenswerte gegenüber dem Konjunkturzyklus“ offen und sagte, dass 56 % des jährlichen Kreditwachstums der Bank in kleine diversifizierte Vermögenswerte investiert wurden und die Einnahmen aus „schwach“ „Sensible Vermögenswerte“ Die Wachstumsrate liegt weit über der durchschnittlichen Wachstumsrate der Einnahmen der Bank.

Eine solche Strategie ist ideal, die Realität wird jedoch noch mit vielen Herausforderungen konfrontiert sein.Ping An Securities kommentierte den am 30. April veröffentlichten Forschungsbericht, dass die Nettozinserträge der Zheshang Bank im ersten Quartal 2024 von der Vertiefung der schwach sensiblen Vermögensstrategie für den Konjunkturzyklus profitierten und die Widerstandsfähigkeit der Zinssätze auf der Aktivseite hervorgehoben wurde Der Nettozinsertrag stieg im Jahresvergleich um 0,6 %. Es ist nicht einfach, das Wachstum aufrechtzuerhalten, wenn das Spread-Geschäft der Branche allgemein unter Druck steht.Trotz der beeindruckenden Umsatzentwicklung verlangsamte sich das Gewinnwachstum der Zheshang Bank im Quartal.Vor allem im mittelfristigen Einkommensgeschäft waren die negativen Auswirkungen der Senkung der Prämiensätze für Bankversicherungen auf die Branche weiterhin spürbar, und der Nettoertrag aus Gebühren und Provisionen schrumpfte im Quartal im Jahresvergleich um 3,4 %.

Angesichts der Tatsache, dass die Zheshang Bank die einzige Aktienbank mit Hauptsitz in der wohlhabenden Region Zhejiang ist, sind die Geschäftsideen der „tiefen Kultivierung in Zhejiang“ und der überregionalen Ausrichtung parallel und legen den Grundstein für die zukünftige Entwicklung der Bank Unternehmens- und Einzelhandelsgeschäfte, und im Jahr 2022 wird die Qualität der Vermögenswerte der Zheshang Bank in einen Verbesserungszyklus eingetreten sein. Daher ist Ping An Securities weiterhin optimistisch, dass mit der weiteren Beseitigung der historischen Belastung und der weiteren Vertiefung der Umsetzung von Overlay-Strategien eine Verbesserung der Qualität der zukünftigen Erträge der Zheshang Bank erwartet wird.

In Bezug auf Risikowarnungen nannten die Institutionen im Allgemeinen drei Hauptprobleme: Der Wirtschaftsabschwung hat zu einem unerwarteten Anstieg des Drucks auf die Qualität der Vermögenswerte in der Branche geführt, sinkende Zinssätze drücken weiterhin auf die Zinsmargen der Branche und der Cashflow-Druck auf Immobilienunternehmen hat zugenommen führte zu einem Anstieg der Kreditrisiken. Wie kann die Zheshang Bank, die eine „Catcher“-Haltung gezeigt hat, ihre positive Dynamik auch in Zukunft aufrechterhalten, die Qualität ihrer Vermögenswerte optimieren und weiterhin regionale Dividenden ausschütten? Diese „Gegenwindsituation“ wird anhalten.

Autor|Han