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La agricultura y ganadería superestrella puede que no sea tan glamorosa como parece.

Como empresa de cría de cerdos, Superstar Agriculture and Animal Husbandry alguna vez tuvo un mercado independiente durante la fase descendente del ciclo porcino. Desde agosto de 2021 hasta marzo de 2024, el precio de las acciones de Superstar Agriculture and Animal Husbandry aumentó más del 270%, superando con creces al sector de la cría de cerdos.

Este logro se debe principalmente a su bajo costo de cría líder en la industria: el costo total en 2023 es de solo 15,9 yuanes/kg, así como al rápido crecimiento del volumen de sacrificio de cerdos y la baja relación activo-pasivo. El mercado incluso considera a Superstar Agriculture y. Ganadería como " "Xiao Muyuan", con la esperanza de poder replicar el modelo exitoso de Muyuan Co., Ltd. en el campo de la cría de cerdos.

Aun así, en el mercado de valores aún persisten las dudas sobre las finanzas de Superstar Farming and Animal Husbandry.

(Fuente de la imagen: Oriental Fortune)

Esto se debe a que una empresa tan excelente nunca divulga sus datos operativos mensuales (lo cual es poco común entre las empresas porcinas) y su negocio está diversificado. Además de la cría de cerdos, también tiene negocios de cuero y piensos, que precisamente pueden proporcionar espacio. operaciones financieras.

En el mercado de capitales, este es el principal punto de duda cuando somos bajistas con respecto a los agricultores y pastores superestrellas.

Basándonos en estas dudas, leímos detenidamente los informes financieros de Superstar Agriculture and Animal Husbandry en los últimos dos años y realmente encontramos algunas pistas "malas". Estas pistas apuntan a la "ventaja" central por la que Superstar Agriculture and Animal Husbandry es más elogiada por el mundo exterior: menores costos de cría de cerdos que sus pares.

Hoy, llevemos a todos a descubrir este misterio financiero de Superstar Agriculture and Animal Husbandry.

¿Por qué hay dudas sobre el desempeño de Superstar Farming and Animal Husbandry?

Entonces, ¿qué descubrimos sobre la agricultura y la cría de animales superestrellas?

A través del informe financiero de 2023 de Superstar Agriculture and Animal Husbandry,Descubrimos que los datos sobre los costos de los piensos y el número de sacrificios de cerdos no coincidían.

Esto es muy extraño.

En 2023, Superstar Agriculture and Animal Husbandry producirá 2,67 millones de cerdos para sacrificio, incluidos 1,78 millones de cerdos de engorde, y un promedio de 110.000 cerdas en ganado cada año. El costo de alimentación divulgado del sector de cría de cerdos es de 2.397 millones de yuanes.

Según la experiencia real de cría, el consumo medio anual de pienso de cada cerda es de aproximadamente 1,1 toneladas, mientras que el consumo anual de pienso de cada cerdo de engorde es de 0,314 toneladas.

[Nota: De acuerdo con la relación alimento-carne de 2.6 divulgada por Superstar Agriculture and Animal Husbandry y el peso promedio al sacrificio de 120 kilogramos, suponiendo que la tasa de supervivencia en la etapa de engorde es del 98%, del cual el 2% de pérdida de peso promedio es 50 kilogramos y la relación alimento-carne es 2,0, entonces considere descontar. El consumo promedio de alimento de los cerdos sacrificados después de la amortización de los cerdos perdidos es: (120*2,6*98+50*2*2)/98=314 kg. Con una tasa de supervivencia en engorde del 98% y una relación alimento/carne durante todo el proceso de 2,6, este ya es el líder en eficiencia en la industria de la cría de cerdos. Hemos visto que por 1 tonelada de pienso se pueden sacrificar 3,2 cerdos de engorde].

Con base en los datos anteriores, estimamos que el consumo total anual de alimento de Superstar Agriculture and Animal Husbandry debería ser de 680.000 toneladas, incluidas 121.000 toneladas de alimento para cerdas y 559.000 toneladas de alimento para cerdos de engorde. Con base en el costo de alimentación revelado por la compañía de 2.397 millones de yuanes, calculamos que su costo promedio de alimentación en 2023 será de aproximadamente 3.525 yuanes/tonelada. Según el mismo método de deducción, calculamos que el costo promedio de alimentación del sector de cría de cerdos de Superstar Agriculture and Animal Husbandry en 2022 es de 3.690 yuanes/tonelada.

(Fuente de datos: anuncio de la empresa)

Sin embargo, los precios de exportación de piensos para cerdos revelados en el informe financiero de Superstar Agriculture and Animal Husbandry en 2022 y 2023 son 4.298,46 yuanes/tonelada y 4.185,09 yuanes/tonelada respectivamente, calculados en base al margen de beneficio bruto del 10,76% y 10,04%. Se puede calcular que los precios de coste de los piensos de exportación en 2023 y 2023 serán de 3.836 yuanes/tonelada y 3.800 yuanes/tonelada respectivamente.

Según datos de Wind, el precio minorista de los piensos para cerdos de engorde en Chongqing en 2023 será de 4.250 yuanes/tonelada, lo que es básicamente consistente con el precio de los piensos de exportación revelado en el informe financiero de Superstar Agriculture and Animal Husbandry: el precio de los piensos de exportación de Superstar Agriculture. y ganadería en 2022 y 2023 son 4683 yuanes/tonelada y 4728 yuanes/tonelada respectivamente, y los precios de costo correspondientes son 4298 yuanes/tonelada y 4356 yuanes/tonelada respectivamente.

Obviamente, existen diferencias en el precio de costo de alimento promedio y el precio de costo de alimento de exportación de Superstar Agriculture and Animal Husbandry en 2022 y 2023, con una diferencia de 146 yuanes/tonelada y 275 yuanes/tonelada respectivamente.

¿Qué tienen de sospechoso estos datos no coincidentes?

Si no hay problemas con los costos de exportación de piensos revelados por Superstar Agriculture and Animal Husbandry, utilizando los datos de 2023 como referencia, hemos construido dos supuestos:

En primer lugar, Superstar Agriculture and Animal Husbandry ocultó deliberadamente parte de los costos de alimentación en el sector de cría de cerdos. En segundo lugar, los costos de alimentación revelados por Superstar Agriculture and Animal Husbandry no pudieron soportar la producción de 1,78 millones de cerdos gordos y los ingresos de su negocio de cría de cerdos fueron; inflado.

Veamos estos dos supuestos por separado. En primer lugar, si la pregunta anterior es cierta, ¿cuánto costo se esconde en Superstar Agriculture and Animal Husbandry?

¿Cuántos costos de alimentación ocultos existen?

Según el anuncio, Superstar Agriculture and Animal Husbandry compró 470.000 toneladas de las principales materias primas para piensos (harina de soja, maíz, trigo y salvado) en 2023, con un coste total de 1.533 millones de yuanes en proporción de ingredientes pequeños y medianos (; como aminoácidos, etc.) en el pienso de precio completo para cerdos de engorde es del 5%, se necesitan aproximadamente 25.000 toneladas. A un precio de 11.000 yuanes/tonelada, el coste de esta parte es de aproximadamente 275 millones de yuanes.

(Fuente de datos: anuncio de la empresa)

Un análisis más detallado muestra que la cantidad total de materias primas para piensos en 2023 se puede procesar en 495.000 toneladas (47/0,95) de fertilizante de cría, con un coste total de materia prima de 1.808 millones de yuanes, sumando una tarifa de procesamiento de 100 yuanes por tonelada. El costo total anual del alimento es de 18,58 mil millones de yuanes, y el costo promedio correspondiente es de 3,752 yuanes por tonelada.

Como se ha mencionado más arriba,El costo del alimento revelado por Superstar Agriculture and Animal Husbandry es de 2,397 millones de yuanes. Para lograr la autoconsistencia entre el calibre del sacrificio y el costo del alimento revelado en el informe, Superstar Agriculture and Animal Husbandry todavía necesita gastar 539 (2397-1858). mil millones de yuanes para comprar 640.000 toneladas (559-475) toneladas de fertilizantes y 121.000 toneladas de alimento para cerdas.

Sin embargo, basándose en el costo estimado del fertilizante de reproducción autoprocesado (3.752 yuanes/tonelada) y el costo del alimento para cerdas (4.500 yuanes/tonelada), el costo total de adquisiciones externas para esta parte es de 785 millones de yuanes, mientras que el cálculo anterior es de 539 millones de yuanes. millones de yuanes.Había un déficit de financiación de 246 millones de yuanes.。

Si calculamos sobre la base de precios más conservadores (4.000 yuanes/tonelada para piensos para cerdos de engorde y 6.000 yuanes/tonelada para piensos para cerdas), el gasto total alcanzará los 982 millones de yuanes y la diferencia se ampliará a 443 millones de yuanes.

Eso es obvioEl déficit de financiación general de Superstar Agriculture and Animal Husbandry es de 200 a 500 millones de yuanes.。

En cuanto a cómo Superstar Agriculture and Animal Husbandry ajusta su brecha de financiación financiera, podemos realizar un análisis en profundidad de las condiciones operativas de sus principales segmentos de negocio.

El negocio de Superstar Agriculture and Animal Husbandry se divide principalmente en tres sectores principales: cría, piensos (ventas de exportación) y cuero:

Negocio del cuero: los ingresos en 2023 serán de 86 millones de yuanes, lo que se ha reducido significativamente en comparación con la escala de ingresos anterior de 300 a 500 millones de yuanes. Los costos operativos serán de 87 millones de yuanes. Negocio de piensos: en 2023, los ingresos serán de 457 millones de yuanes, que han sido relativamente fuertes en los últimos tres años, y el costo operativo será de 422 millones de yuanes. Negocio de cría: en 2023, el sector de pollos de engorde alcanzará unos ingresos de aproximadamente 26; millones de yuanes, con un coste de 40 millones de yuanes; el sector de la cría de cerdos tendrá unos ingresos de 422 millones de yuanes, con un coste de 3.500 millones de yuanes.

(Fuente de datos: Oriental Fortune)

En el negocio de los piensos, hay varias preguntas clave que requieren respuestas claras por parte de Superstar Agriculture and Animal Husbandry:

primero,Desequilibrio entre ventas de exportación y consumo propio: Superstar Agriculture and Animal Husbandry necesita comprar 185.000 toneladas de piensos (680.000 toneladas de demanda menos 495.000 toneladas de producción propia), pero también afirma que sus ingresos por exportaciones de piensos alcanzan los 450 millones de yuanes, lo que corresponde a unas 100.000-120.000 toneladas de piensos. ¿Hay alguna razón para esto? ¿Prácticas financieras irrazonables?

En segundo lugar,Las compras y las ventas no coinciden. : La escala de compras de las principales materias primas para piensos de Superstar Agriculture and Animal Husbandry en 2023 es de 470.000 toneladas, pero sus ventas de piensos alcanzaron las 685.800 toneladas, con una diferencia de 246.000 toneladas. ¿Las materias primas para piensos se compran pero no se divulgan en el informe, o las materias primas compradas distintas del maíz, la harina de soja y el salvado de trigo figuran en el informe de la empresa? ¿O se están inflando las ventas de piensos para exportación?

por fin,¿Qué tan estresante es el entorno competitivo? : En Sichuan y otras regiones, la concentración de cría a gran escala sigue aumentando y la cuota de mercado de los fabricantes de piensos tradicionales como New Hope y Tieqi Lishi también está creciendo. En este entorno de mercado, ¿puede el negocio de piensos de Superstar Agriculture and Animal Husbandry mantenerse sólido?

Si Superstar Agriculture and Animal Husbandry realmente oculta el costo de la alimentación de 200 a 500 millones de yuanes en el sector de la cría de cerdos,Puede transferir esta parte del costo al negocio de piensos y, al mismo tiempo, inflar el negocio de piensos mediante transacciones relacionadas para lograr el equilibrio financiero., lo que explica la pregunta anterior.

Por supuesto, existe otra situación hipotética, es decir, el costo de alimentación de 2.397 millones de yuanes revelado por Superstar Agriculture and Animal Husbandry no es suficiente para soportar el sacrificio de 1,78 millones de cerdos, lo que significa que el número de cerdos vendidos puede ser exagerado.

¿Cuántos cerdos se pueden criar con 2.400 millones de yuanes de pienso?

Como se mencionó anteriormente, Superstar Agriculture and Animal Husbandry gastó 1.858 millones de yuanes en la adquisición de materias primas para producir aproximadamente 495.000 toneladas de pienso. Según el anuncio de la empresa, el segmento de cría de cerdos gastó 2.397 millones de yuanes en costes de alimentación.

Después de deducir el costo de producción de alimento, los 539 millones de yuanes restantes se utilizaron para la adquisición externa de alimento. Con base en el costo de alimento para cerdas por tonelada de aproximadamente 4.500-5.000 yuanes/tonelada, se estima que Superstar Agriculture and Animal Husbandry compró aproximadamente. 110.000-120.000 toneladas de pienso externo son suficientes para alimentar a 110.000 cerdas reproductoras.

Según cada cerdo de engorde consume 0,314 toneladas de pienso al año,495.000 toneladas de pienso sólo pueden sustentar a 1,59 millones de cerdos de engorde.。

De hecho,El informe Superstar Agriculture and Animal Husbandry reveló que se sacrificaron 1,78 millones de cerdos de engorde y la diferencia fue de 200.000 cerdos. Creemos que pueden ser reemplazados por lechones. . Suponiendo que la tasa de supervivencia en engorde sea del 90%, el número real de lechones debe alcanzar los 1,98 millones. Según el volumen de ventas de lechones de 870.000 revelado en el Informe Superstar sobre agricultura y ganadería, se puede inferir que la producción real de lechones en 2023. puede llegar a 2,85 millones, lo que significa que cada 1 Cada cerda proporciona 26 lechones al año, es decir, PSY (el número de lechones destetados que cada cerda puede proporcionar al año) es 26, lo que básicamente concuerda con los 27 divulgados en el anuncio de la Superestrella de Agricultura y Ganadería.

Si se venden 200.000 lechones al precio de mercado de los cerdos de engorde, la diferencia es de 277 millones de yuanes (350 yuanes/cabeza para los lechones, 1.733 yuanes/cabeza para los cerdos de engorde) [(1.733 yuanes-350 yuanes) x 200.000], que es el Igual que lo anterior. La brecha de financiación coincide exactamente. ¿Significa esto que la diferencia entre el costo del alimento y los datos de sacrificio de Superstar Farming and Animal Husbandry se ha ajustado deliberadamente?

En el caso de，Superstar Agriculture and Animal Husbandry podrá traspasar sus ingresos del sector del cuero al sector de la cría de cerdos。

Los ingresos del negocio de cuero agrícola y ganadero de Superstar han disminuido año tras año en los últimos años, de 547 millones de yuanes en 2019 a 86 millones de yuanes en 2023.

Ya sea por la contracción de los ingresos del negocio del cuero, la diferencia en las ventas de cerdos y lechones engordados, o incluso el desajuste entre las materias primas para piensos y el sacrificio en el negocio de cría de la empresa, la brecha es de entre 200 y 500 millones de yuanes. ¿coincidencia?？

La situación posible es que las ventas de cerdos de engorde de Superstar Farming and Animal Husbandry estén infladas y la diferencia de ingresos entre los lechones y los cerdos de engorde se incluya en el negocio del cuero. Al mismo tiempo, el costo del negocio del cuero se traslade al negocio del cuero. El costo del negocio de piensos y los ingresos del negocio de piensos se inflan a través de transacciones relacionadas, lo que significa que tanto los ingresos del negocio como los de piensos están inflados.

En resumen, existe una brecha de 200 millones a 500 millones de yuanes entre los costos de alimentación revelados en el informe financiero de 2023 de Superstar Agriculture and Animal Husbandry y su volumen de sacrificio de cerdos. Detrás de estos datos no coincidentes, puede ser que Superstar Agriculture and Animal Husbandry. oculta deliberadamente los costos de alimentación del sector de la cría de cerdos, o tal vez fue el costo de la alimentación de 2.397 millones de yuanes revelado por Superstar Agriculture and Animal Husbandry el que fue insuficiente para sustentar la producción de 1,78 millones de cerdos, lo que resultó en los ingresos del negocio de cría de cerdos. estando inflado.

De cualquier manera, revela la intención de Superstar Farming de cubrir sus costos de reproducción.。

Al fin y al cabo, los costes de cría son el factor fundamental que determina la competitividad de las empresas porcinas. El costo total de reproducción divulgado por Superstar Agriculture and Animal Husbandry en 2023 es de aproximadamente 15,9 yuanes/kg, ubicándose entre los niveles líderes de la industria. Ahora parece,Este costo puede optimizarse en 1-2 yuanes/kg.。

Lo anterior es el proceso de nuestro razonamiento basado en el informe financiero de Superstar Agriculture and Animal Husbandry. En cuanto a si la duda es válida, esperamos con ansias que Superstar Agriculture and Animal Husbandry pueda responder positivamente a las siguientes tres preguntas. y darle una respuesta al mercado de capitales.

1. El precio medio del coste del pienso del sector de cría de cerdos de Superstar Agriculture and Animal Husbandry en 2023 es de aproximadamente 3.525 yuanes/tonelada. ¿Por qué es mucho más bajo que el precio del coste del pienso de exportación de 3.800 yuanes/tonelada? 2. La escala de compra de las principales materias primas para piensos de Superstar Agriculture and Animal Husbandry en 2023 es de 470.000 toneladas, pero el volumen de ventas de piensos alcanzó las 685.800 toneladas, con una diferencia de 246.000 toneladas. ¿Cuánto alimento consumen 31.780 cerdos comerciales y 110.000 cerdas?

Nota: Este artículo se basa en "La agricultura y la ganadería superestrellas" Omakihara ", a punto de revertirse" publicado por la aplicación Miaotou, y se ha complementado y modificado en respuesta a dos preguntas clave planteadas por los usuarios.

Fuentes de datos:

"Informe de calificación de seguimiento de 2024 sobre la emisión pública de bonos corporativos convertibles por parte de Leshan Superstar Agriculture and Animal Husbandry Co., Ltd. en 2022";

"Informe anual 2023 de Leshan Superstar Agriculture and Animal Husbandry Co., Ltd.".

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