Новости

한어Русский языкEnglishFrançaisIndonesianSanskrit日本語DeutschPortuguêsΕλληνικάespañolItalianoSuomalainenLatina

Произведено приложение MiaoTou

Автор | Дин Пин

Изображение заголовка | Визуальный Китай

Суперзвезда сельского хозяйства и животноводства, возможно, не так гламурна, как кажется.

Компания Superstar Agriculture and Animal Husbandry, занимающаяся свиноводством, когда-то имела независимый рынок во время фазы спада цикла свиноводства. С августа 2021 года по март 2024 года цена акций Superstar Agriculture and Animal Husbandry выросла более чем на 270%, намного опередив сектор свиноводства.

Это достижение в основном связано с лидирующей в отрасли низкой стоимостью разведения - полная стоимость в 2023 году составит всего 15,9 юаней / кг, а также с быстрым ростом объема убоя свиней и низким соотношением активов и пассивов. Рынок даже рассматривает Superstar Agriculture и. Животноводство как «Сяо Муюань», надеясь, что оно сможет повторить успешную модель Muyuan Co., Ltd. в области свиноводства.

Несмотря на это, на фондовом рынке все еще сохраняются сомнения по поводу финансов Superstar Farming и Animal Husbandry.

(Источник изображения: Oriental Fortune)

Это связано с тем, что такая превосходная компания никогда не раскрывает свои ежемесячные операционные данные (что редкость среди свиноводческих компаний), а ее бизнес диверсифицирован. финансовые операции.

На рынке капитала это является основным предметом сомнений, когда мы настроены по-медвежьи в отношении фермеров-суперзвезд и пастухов.

Основываясь на этих сомнениях, мы внимательно прочитали финансовые отчеты Superstar Agriculture and Animal Husbandry за последние два года и действительно нашли несколько «плохих» подсказок. Эти подсказки указывают на основное «преимущество» того, что суперзвезда сельского хозяйства и животноводства больше всего хвалится внешним миром – более низкие затраты на разведение свиней, чем у ее аналогов.

Сегодня давайте пригласим всех раскрыть эту финансовую тайну суперзвезды сельского хозяйства и животноводства.

Почему возникают сомнения в эффективности Superstar Farming and Animal Husbandry?

Итак, что мы узнали о суперзвездном сельском хозяйстве и животноводстве?

В финансовом отчете Superstar Agriculture and Animal Husbandry за 2023 годМы обнаружили, что данные о затратах на корма и объемах убоя свиней не совпадают.

Это очень странно.

В 2023 году Superstar Agriculture and Animal Husbandry будет производить 2,67 миллиона свиней на убой, в том числе 1,78 миллиона свиней на откорме, а также в среднем 110 000 свиноматок в поголовье каждый год; раскрытая стоимость кормов в секторе свиноводства составит 2,397 миллиарда юаней.

Согласно фактическому опыту племенной работы, среднегодовое потребление корма каждой свиноматкой составляет около 1,1 тонны, тогда как годовое потребление корма каждой свиньей на откорме - 0,314 тонны.

[Примечание: согласно соотношению корма к мясу 2,6, раскрытому Superstar Agriculture and Animal Husbandry, и среднему убойному весу 120 килограммов, при условии, что выживаемость на стадии откорма составляет 98%, из которых 2% потери среднего веса составляет 50 килограммов, а соотношение корма к мясу - 2,0, тогда учитываем дисконтирование. Средний расход корма убойными свиньями после амортизации погибших свиней составляет: (120*2,6*98+50*2*2)/98=314 кг. При выживаемости на откорме 98% и общетехнологическом соотношении корма к мясу 2,6 это уже лидер по эффективности в отрасли свиноводства. Мы видели, что на 1 тонну корма можно забить 3,2 свиньи на откорме].

Основываясь на приведенных выше данных, мы оцениваем, что общее годовое потребление кормов Superstar Agriculture and Animal Husbandry должно составить 680 000 тонн, в том числе 121 000 тонн корма для свиноматок и 559 000 тонн корма для свиней на откорме. Основываясь на раскрытой стоимости кормов компании в размере 2,397 млрд юаней, мы подсчитали, что ее средняя стоимость кормов в 2023 году составит примерно 3525 юаней/тонну. Используя тот же метод вычетов, мы подсчитали, что средняя стоимость кормов в секторе свиноводства Superstar Agriculture and Animal Husbandry в 2022 году составит 3690 юаней за тонну.

(Источник данных: объявление компании)

Тем не менее, экспортные цены на корм для свиней, указанные в финансовом отчете Superstar Agriculture and Animal Husbandry в 2022 и 2023 годах, составляют 4 298,46 юаней за тонну и 4 185,09 юаней за тонну соответственно. Рассчитано на основе валовой прибыли в размере 10,76% и 10,04%. Можно подсчитать, что в 2022 году Себестоимость экспортных кормов в 2023 и 2023 годах составит 3836 юаней/тонну и 3800 юаней/тонну соответственно.

Согласно данным Wind, розничная цена на корм для откормочных свиней в Чунцине в 2023 году составит 4250 юаней за тонну, что в основном соответствует экспортной цене на корм, указанной в финансовом отчете Superstar Agriculture and Animal Husbandry, - экспортной цене на корма Superstar Agriculture. и животноводство в 2022 и 2023 годах. Они составляют 4683 юаня/тонну и 4728 юаней/тонну соответственно, а соответствующие себестоимости составляют 4298 юаней/тонну и 4356 юаней/тонну соответственно.

Очевидно, что существуют различия в средней себестоимости кормов и себестоимости экспортных кормов Superstar Agriculture and Animal животноводства в 2022 и 2023 годах: разница составляет 146 юаней/тонну и 275 юаней/тонну соответственно.

Что такого подозрительного в этих несовпадающих данных?

Если нет проблем с экспортными затратами на корма, раскрытыми Superstar Agriculture and Animal Husbandry, используя в качестве ориентира данные за 2023 год, мы построили два предположения:

Во-первых, Superstar Agriculture and Animal Husbandry намеренно скрыла часть затрат на корма в секторе свиноводства; во-вторых, расходы на корма, раскрытые Superstar Agriculture and Animal Husbandry, не могли обеспечить производство 1,78 миллиона жирных свиней, а доход от ее бизнеса по разведению свиней был ниже среднего; надутый.

Давайте посмотрим на эти два предположения по отдельности. Во-первых, если первый вопрос верен, какие затраты скрыты в суперзвездном сельском хозяйстве и животноводстве?

Сколько стоят скрытые расходы на корм?

Согласно сообщению, компания Superstar Agriculture and Animal Husbandry в 2023 году закупила 470 000 тонн основного кормового сырья (соевый шрот, кукуруза, пшеница и отруби) на общую сумму 1,533 миллиарда юаней; такие как аминокислоты и т. д.) в полноценном корме для откорма свиней составляет 5%, необходимо около 25 000 тонн. При цене 11 000 юаней/тонну стоимость этой части составляет примерно 275 миллионов юаней.

(Источник данных: объявление компании)

Дальнейший анализ показывает, что общее количество кормового сырья в 2023 году может быть переработано в 495 000 тонн (47/0,95) селекционных удобрений, при этом общая стоимость сырья составит 1,808 миллиарда юаней, если добавить плату за переработку в размере 100 юаней за тонну. общая годовая стоимость кормов составляет 18,58 млрд юаней, а соответствующая средняя стоимость составляет 3752 юаней/тонну.

Как уже упоминалось выше,Стоимость кормов, раскрытая Superstar Agriculture and Animal Husbandry, составляет 2,397 миллиарда юаней. Чтобы добиться согласованности между калибром убоя и стоимостью корма, указанной в отчете, Superstar Agriculture and Animal Husbandry все еще необходимо потратить 539 (2397-1858). млрд юаней на закупку 640 000 тонн (559-475) тонн племенного скота и 121 000 тонн корма для свиноматок.

Однако, исходя из сметной стоимости племенных удобрений, производимых самостоятельно (3752 юаня/тонну) и стоимости корма для свиноматок (4500 юаней/тонну), общая стоимость внешних закупок для этой части составляет 785 миллионов юаней, в то время как приведенный выше расчет составляет 539 миллионов юаней. миллион юаней.Дефицит финансирования составил 246 миллионов юаней.。

Если оценить исходя из более консервативных цен - 4000 юаней/тонну на корм для откормочных свиней и 6000 юань/тонну на корм для свиноматок, то общие затраты достигнут 982 млн юаней, а разрыв увеличится до 443 млн юаней.

Очевидно, чтоОбщий дефицит финансирования Superstar Agriculture and Animal Husbandry составляет 200-500 миллионов юаней.。

Что касается того, как Superstar Agriculture and Animal Husbandry корректирует дефицит финансового финансирования, мы можем провести углубленный анализ условий работы ее основных бизнес-сегментов.

Бизнес Superstar Agriculture and Animal Husbandry в основном разделен на три основных сектора: племенное разведение, корма (продажи на экспорт) и кожевенное производство:

Кожаный бизнес: выручка в 2023 году составит 86 миллионов юаней, что значительно сократилось по сравнению с прошлыми доходами в 300-500 миллионов юаней, операционные расходы составят 87 миллионов юаней; Кормовой бизнес: в 2023 году доход составит 457 миллионов юаней, что является относительно высоким показателем за последние три года, а операционные расходы составят 422 миллиона юаней. Племенной бизнес: в 2023 году доход от бройлерного сектора составит около 26; млн юаней, стоимость 40 млн юаней, доход от сектора свиноводства составит 422 млн юаней, 3,463 млрд юаней, стоимость 3,5 млрд юаней.

(Источник данных: Oriental Fortune)

В кормовом бизнесе есть несколько ключевых вопросов, которые требуют четких ответов от суперзвезды сельского хозяйства и животноводства:

первый,Дисбаланс между экспортными продажами и самоиспользованием: Superstar Agriculture and Animal Husbandry необходимо закупить 185 000 тонн кормов (680 000 тонн спроса минус 495 000 тонн собственного производства), но компания также утверждает, что ее доходы от экспорта кормов достигают 450 миллионов юаней, что соответствует примерно 100 000-120 000 тонн кормов. Есть ли причина для этого? Неразумная финансовая практика?

Во-вторых,Покупки и продажи не совпадают. : Объем закупок основного кормового сырья Superstar Agriculture and Animal Husbandry в 2023 году составляет 470 000 тонн, но продажи кормов достигли 685 800 тонн с разницей в 246 000 тонн. В чем причина такой разницы? Закуплено ли кормовое сырье, но оно не указано в отчете, или закуплено ли сырье, отличное от кукурузы, соевого шрота и пшеничных отрубей, перечисленных в отчете компании? Или экспортные продажи кормов завышены?

наконец,Насколько стрессовой является конкурентная среда? : В Сычуани и других регионах концентрация крупномасштабного животноводства продолжает расти, а также растет рыночная доля традиционных производителей кормов, таких как New Hope и Tieqi Lishi. Сможет ли в такой рыночной ситуации оставаться сильным бизнес по производству кормов Superstar Agriculture and Animal Husbandry?

Если «Суперзвезда сельского хозяйства и животноводства» действительно скрывает стоимость кормов в секторе свиноводства в размере 200-500 миллионов юаней,Оно может перенести эту часть затрат на кормовой бизнес и в то же время раздуть кормовой бизнес за счет связанных транзакций для достижения финансового баланса., что объясняет поставленный выше вопрос.

Конечно, существует и другая гипотетическая ситуация: стоимость корма в 2,397 миллиарда юаней, раскрытая Superstar Agriculture and Animal Husbandry, недостаточна для поддержания забоя 1,78 миллиона свиней, а это означает, что количество проданных свиней может быть преувеличено.

Сколько свиней можно вырастить, имея 2,4 миллиарда юаней корма?

Как упоминалось выше, Superstar Agriculture and Animal Husbandry потратила 1,858 млрд юаней на закупку сырья для производства примерно 495 000 тонн кормов. Согласно сообщению компании, сегмент свиноводства потратил на затраты на корма 2,397 млрд юаней.

За вычетом затрат на производство кормов оставшиеся 539 миллионов юаней были использованы для закупок кормов на стороне. Исходя из стоимости корма для свиноматок на тонну около 4500-5000 юаней за тонну, предполагается, что компания Superstar Agriculture and Animal животноводства закупила примерно около 4500-5000 юаней за тонну. 110 000-120 000 тонн внешнего корма для свиноматок достаточно, чтобы накормить 110 000 репродуктивных свиноматок.

В расчете на каждую свинью на откорме, потребляющую 0,314 тонны корма в год,495 000 тонн корма могут прокормить только 1,59 миллиона свиней на откорме.。

На самом деле,В отчете Superstar Agriculture and Animal животноводства указано, что на откорме было забито 1,78 миллиона свиней, а разница составила 200 000 свиней. Мы думаем, что их можно заменить поросятами. . Если предположить, что выживаемость на откорме составляет 90%, фактическое количество поросят должно достичь 1,98 миллиона. Согласно объему продаж поросят в 870 000 штук, указанному в отчете Superstar по сельскому хозяйству и животноводству, можно сделать вывод, что фактическое производство поросят в 2023 году. может достигать 2,85 миллиона, что означает, что каждая свиноматка дает 26 поросят в год, то есть PSY (количество поросят-отъемышей, которое каждая свиноматка может дать в год) составляет 26, что в основном соответствует 27, указанным в объявление «Суперзвезда сельского хозяйства и животноводства».

Если 200 000 поросят будут проданы по рыночной цене свиней на откорме, разница составит 277 миллионов юаней (350 юаней/голову для поросят, 1733 юаней/голову для свиней на откорме) [(1733 юаня-350 юаней) x 200 000], что составляет то же, что и выше. Дефицит финансирования точно совпадает. Означает ли это, что разница между стоимостью корма и данными о забое Superstar Farming и Animal Husbandry была намеренно скорректирована?

в случае，Суперзвезда сельского хозяйства и животноводства может перевести свои доходы из кожевенного сектора в сектор свиноводства。

Выручка кожевенного бизнеса Superstar в сельском хозяйстве и животноводстве в последние годы снижалась из года в год: с 547 миллионов юаней в 2019 году до 86 миллионов юаней в 2023 году.

Будь то сокращение доходов от кожевенного бизнеса, разница в продажах откормленных свиней и поросят или даже несоответствие между кормовым сырьем и убоем в племенном бизнесе компании, разрыв составляет от 200 до 500 миллионов юаней. совпадение?？

Возможная ситуация такова, что продажи откормленных свиней у Superstar Farming and Animal Husbandry завышены, а разница в доходах между поросятами и свиньями на откорме включена в кожевенный бизнес. Стоимость кормового бизнеса, а доходы от кормового бизнеса завышены за счет связанных с ним транзакций, а это означает, что доходы от свиноводства как от бизнеса, так и от кормового бизнеса были завышены.

Короче говоря, существует разрыв от 200 до 500 миллионов юаней между затратами на корма, указанными в финансовом отчете Superstar Agriculture and Animal Husbandry за 2023 год, и объемом забоя свиней. Возможно, за этими несовпадающими данными стоит Superstar Agriculture and Animal Husbandry. намеренно скрывает затраты на корма в секторе свиноводства, или, возможно, именно стоимость корма в 2,397 миллиарда юаней, раскрытая Superstar Agriculture and Animal Husbandry, была недостаточной для поддержки производства 1,78 миллиона свиней, что привело к получению дохода от свиноводческого бизнеса. будучи надутым.

В любом случае, это свидетельствует о намерении Superstar Farming покрыть затраты на разведение.。

В конце концов, затраты на разведение являются основным фактором, определяющим конкурентоспособность свиноводческих компаний. Полная стоимость разведения, раскрытая Superstar Agriculture and Animal Husbandry в 2023 году, составит примерно 15,9 юаней/кг, что является одним из ведущих показателей в отрасли. Теперь кажется,Эту стоимость можно оптимизировать на 1-2 юаня/кг.。

Вышеизложенное представляет собой процесс наших рассуждений, основанных на финансовом отчете Superstar Agriculture and Animal Husbandry. Что касается обоснованности сомнений, мы очень надеемся на то, что Superstar Agriculture and Animal Husbandry сможет положительно ответить на следующие три вопроса. и дать рынку капитала ответ.

1. Средняя себестоимость кормов в секторе свиноводства Superstar Agriculture and Animal Husbandry в 2023 году составит примерно 3525 юаней за тонну. Почему она настолько ниже, чем себестоимость экспортных кормов, составляющая 3800 юаней за тонну? 2. Объем закупок основного кормового сырья Superstar Agriculture and Animal Husbandry в 2023 году составляет 470 000 тонн, но объем продаж кормов достиг 685 800 тонн с разницей в 246 000 тонн. В чем причина такой разницы? Сколько корма потребляют 31 780 товарных свиней и 110 000 свиноматок?

Примечание. Эта статья основана на статье «Суперзвезда сельского хозяйства и животноводства Омакихара, которая вот-вот перевернется», опубликованной приложением Miaotou, и была дополнена и изменена в ответ на два ключевых вопроса, заданных пользователями.

Источники данных:

«Отчет о отслеживании рейтингов за 2024 год по публичному выпуску конвертируемых корпоративных облигаций компанией Leshan Superstar Agriculture and Animal Husbandry Co., Ltd. в 2022 году»;

«Годовой отчет Leshan Superstar Agriculture and Animal Husbandry Co., Ltd. за 2023 год» .

Отказ от ответственности: Содержание этой статьи предназначено только для справки. Информация или мнения, выраженные в статье, не представляют собой каких-либо инвестиционных советов. Читателям рекомендуется принимать инвестиционные решения с осторожностью.

Группа по набору поклонников авторов

Если у читателей возникнут вопросы по поводу этой статьи, вы можете отсканировать QR-код ниже и связаться с автором один на один. Кроме того, автор хорошо исследует циклические акции. Помимо цветной металлургии, он также занимается свиноводством, судоходством и электронной коммерцией в Интернете. Он уделяет особое внимание отраслевому анализу и исследованиям в области оценки. может иметь углубленный обмен мнениями с автором. Отсканируйте приведенный ниже QR-код, чтобы получить более подробные аналитические статьи о зарегистрированных на бирже компаниях и популярных треках, которые помогут вам понять компанию и отрасль и четко осуществлять инвестиции.