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Foto proporcionada por el entrevistado Yao Yang, profesor distinguido Boya de la Universidad de Pekín y director del Centro de Investigación Económica de China.

¿Cómo podemos aumentar sustancialmente la confianza cuando las expectativas del mercado son débiles?

Recientemente, Yao Yang, profesor distinguido Boya de la Universidad de Pekín y director del Centro de Investigación Económica de China, dijo en una entrevista exclusiva con The Paper en Shanghai que la desaceleración de la industria inmobiliaria y la contracción fiscal local son dos factores importantes que afectan la confianza social. Anteriormente, mi país había revertido la tendencia de confianza insuficiente mediante "fuerzas externas", como unirse a la OMC. Actualmente, carece de esa fuerza externa, pero puede impulsar la confianza del mercado mediante ajustes internos como el establecimiento de un banco de reserva de vivienda y el establecimiento de un banco integrado. Mecanismo de deuda.

Con respecto a la disminución en el número de nuevas empresas unicornio, Yao Yang dijo que si queremos aumentar el número de nuevas empresas unicornio, debemos restringir estrictamente las actividades financieras de los gobiernos locales. Al mismo tiempo, se debería relajar el umbral para la cotización de empresas y se deberían utilizar medios legales en lugar de medios administrativos para supervisar el mercado de valores.

"Es necesario exportar fondos, pero actualmente ni el capital de riesgo ni el mercado de valores pueden absorber fondos, por lo que los fondos están fluyendo hacia las industrias tradicionales, lo que provoca una involución en la industria", dijo Yao Yang.

En cuanto a la actual preocupación del mercado por los recortes salariales en la industria financiera, Yao Yang dijo que los recortes salariales apropiados en la industria financiera son aceptables y conducen a atraer talentos a las industrias de alta tecnología.

Revertir la tendencia de contracción de la industria inmobiliaria y las finanzas locales

El papel : En los últimos años, las expectativas del mercado han sido débiles y los funcionarios han hecho repetidas declaraciones para aumentar la confianza de los empresarios. ¿Qué cree que se puede hacer para aumentar sustancialmente la confianza de los empresarios en estos momentos?

Yao Yang: En los últimos dos años, los departamentos gubernamentales han emitido repetidamente políticas para promover el desarrollo de las empresas privadas. La razón principal es que la economía es relativamente lenta. Aunque según las estadísticas, nuestra tasa de crecimiento del PIB se mantiene en alrededor del 5%, hay dos. Factores que afectan la confianza.

El primero es el crecimiento desigual. En los últimos años, los sectores estrechamente relacionados con los nuevos datos de productividad y de importaciones y exportaciones han experimentado un crecimiento relativamente bueno, pero las industrias tradicionales, como la inmobiliaria, están en malas condiciones y la diferenciación del desarrollo industrial se ha intensificado. Los empresarios de industrias pobres transmitirán su pesimismo a la sociedad. .

En segundo lugar, el índice de precios está cayendo. Aunque no es apropiado utilizar la deflación para describir el estado actual de la economía de China, el índice de precios al productor (IPP) de mi país ha estado experimentando un crecimiento negativo durante más de 20 meses consecutivos, y el índice de precios al consumidor (IPC) también está en 0 Fluctuación cercana . Esto demuestra que la mayoría de las empresas se enfrentan a una caída de los precios. Por ejemplo, el precio de los coches está cayendo ahora considerablemente. Cuando el IPP es negativo, la sociedad en su conjunto se sentirá peor, lo que también es un factor que socava la confianza.

Por lo tanto, si desea aumentar la confianza y prescribir el medicamento adecuado, debe partir de los dos aspectos anteriores. En particular, debe encontrar formas de aumentar el IPP. Es imposible dar confianza a la gente en un entorno de caída de precios a largo plazo. De 1997 a 2001, nuestro país también enfrentó el problema de la falta de confianza. Durante este período, hicimos muchos ajustes, por ejemplo, después de unirse a la OMC, la economía de China despegó. En la actualidad, nuestro país carece de este tipo de "fuerza externa" y sólo puede ajustarse desde adentro. La sociedad necesita una acción relativamente grande, como la política fiscal, la política monetaria y algunos ajustes estructurales.

En la actualidad, la industria inmobiliaria y las finanzas locales de mi país se encuentran en un estado de contracción. Sin revertir la tendencia a la baja de estos dos sectores, será difícil aumentar la demanda social.

El papel:¿Cómo revertir?

Yao Yang : Creo que podría ser un mejor método emitir 2 billones de bonos del Tesoro para que los utilicen los gobiernos locales. Al mismo tiempo, recomiendo encarecidamente la creación de un banco de reserva de vivienda. La dirección de la transformación inmobiliaria es que el gobierno los adquiera como viviendas asequibles. Este es un mecanismo a largo plazo y requiere el establecimiento de un sistema de seguridad especial.

Por ejemplo, ¿de dónde viene el dinero para comprar viviendas asequibles? No podemos pedir a los gobiernos locales que no se endeuden y al mismo tiempo pedirles que recuperen sus casas. Esto es imposible. Por lo tanto, es necesario establecer un mecanismo financiero, como un banco de reserva de vivienda, y emitir un bono perpetuo de este banco para otorgar préstamos a los gobiernos locales a una tasa de interés más baja y a un plazo más largo. Una vez que el gobierno local se hace cargo de la casa, puede reservarla por un período de tiempo y luego venderla como vivienda asequible.

La vivienda asequible es un objetivo de bienestar público no rentable y debe implementarse utilizando medios públicos. Es incorrecto implementarlo mediante refinanciación. Una vez que el gobierno adquiere viviendas asequibles, existe incertidumbre sobre si podrá venderlas. Para evitar responsabilidades, los gobiernos locales no solicitarán préstamos a los bancos comerciales para realizar adquisiciones.

Para implementar políticas, primero debemos pensar en el mecanismo financiero. Si el gobierno central no establece un mecanismo financiero que pueda implementarse, los gobiernos locales no sabrán cómo implementar la política.

Lo mismo ocurre con la resolución de la deuda de los gobiernos locales. Es necesario fortalecer la disciplina de los gobiernos locales, pero no es realista cobrar las deudas existentes.

El papel: ¿Pueden considerarse los bonos especiales de refinanciación emitidos desde octubre del año pasado como un mejor medio para reducir la deuda?

Yao Yang : La deuda localizada requiere un plan general y no se puede hacer poco a poco. El gobierno central necesita construir un mecanismo real. Al mismo tiempo, no estoy de acuerdo con el mecanismo de convertir la deuda de corto plazo en deuda de largo plazo. Esto equivale a eliminar la responsabilidad de las instituciones financieras en la deuda local y dejar que los gobiernos locales asuman todas las deudas. Un verdadero paquete de plan de reducción de la deuda debería implicar la participación del gobierno central, los gobiernos locales y las instituciones financieras.

Creo que la deuda localizada necesita primero un apoyo central. Durante la epidemia, los déficits fiscales de los gobiernos locales se han ampliado. El gobierno central debe primero apoyar a los gobiernos locales para que funcionen y luego pensar en cómo reducir la deuda y cómo evitar que los gobiernos locales se endeuden indiscriminadamente en el futuro.

El papel: ¿Puede considerarse la reforma del impuesto al consumo, que recientemente ha atraído la atención del mercado, como un medio para apoyar a los gobiernos locales?

Yao Yang : Esta es sólo una pequeña reforma, que puede ser beneficiosa para lugares como Yunnan y Hunan, donde el consumo de tabaco y alcohol es relativamente alto, pero en general tendrá poco impacto en otros lugares. Si desea salvar a los gobiernos locales, puede permitirles emitir bonos del tesoro a largo plazo y liquidar primero las deudas existentes. Esta es también una de las formas de aumentar la confianza de las empresas privadas.

En la actualidad, los acreedores de los gobiernos locales son básicamente empresas privadas locales, y los gobiernos locales deben reembolsar primero esta parte del dinero. En septiembre pasado, el Comité Nacional Permanente mencionó que era necesario resolver el problema de los atrasos de los gobiernos locales y las empresas estatales con las empresas privadas y las pequeñas y medianas empresas. Sin embargo, el propio gobierno está en dificultades, entonces, ¿cómo puede ser? capaz de devolver el dinero? Por lo tanto, es necesario establecer un mecanismo que permita a los gobiernos locales emitir bonos. Cuando las empresas privadas reciban sus atrasos, su confianza aumentará y los gobiernos locales podrán sentirse aliviados.

Una vez resueltas las deudas de las empresas privadas locales, el gobierno central, los gobiernos locales y las instituciones financieras pueden sentarse y discutir el tema de la deuda localizada. Después de compensar deudas como la deuda triangular, las instituciones financieras pueden empaquetar y desmantelar la deuda neta real, resolviendo así el problema de la deuda.

Cómo aumentar el número de nuevas empresas unicornio

El papel : En los últimos tiempos, la fuerte caída en el número de nuevas empresas unicornio en China ha atraído la atención del mercado. Según el "Informe de observación empresarial global de unicornios del primer trimestre de 2024", en el primer trimestre de 2024, hubo 8 nuevos unicornios en China, una disminución interanual del 33,3% y un aumento intermensual del 14,3%. ¿Qué está impulsando la disminución del número de unicornios en China? ¿Qué consejo tienes para criar unicornios?

Yao Yang: Hay dos razones principales para la disminución del número de empresas unicornio: la disminución del capital privado en la industria del capital riesgo y la incapacidad del mercado de valores para crear riqueza.

En la actualidad, el 80% de los fondos de los fondos de capital de riesgo provienen de fondos de orientación de los gobiernos locales, porque actualmente los canales de financiación para las empresas de capital de riesgo están básicamente bloqueados. Si no cooperan con los fondos de orientación de los gobiernos locales, los fondos de capital de riesgo no tendrán dinero. en absoluto.

Por ejemplo, una gran parte de los fondos de capital riesgo solían proceder de financiación bancaria, pero ahora la financiación bancaria requiere penetración de capital, lo que significa que este canal de financiación está básicamente bloqueado. Además, la estricta supervisión de las grandes empresas estatales también ha hecho imposible que las empresas estatales recauden fondos para fondos de capital de riesgo, y los empresarios privados comunes y corrientes no tienen el coraje de generar capital de riesgo.

Con base en los antecedentes anteriores, los fondos de orientación de los gobiernos locales se han convertido en la única fuente de fondos para los fondos de capital de riesgo. Sin embargo, la primera prioridad de los gobiernos locales es proteger el capital. Si se producen pérdidas, los gobiernos locales deben asumir la responsabilidad. Por lo tanto, el gobierno local puede firmar un acuerdo de juego con el empresario, exigiéndole que devuelva el dinero y garantice las ganancias. Es normal que una empresa fracase. Los acuerdos de juego con los gobiernos locales han dado lugar a que muchos empresarios sean ejecutados por abuso de confianza. Este estricto mecanismo limita la entrada de capital innovador.

El segundo es la cuestión de la creación de riqueza en el mercado de valores. En la actualidad, la reforma del sistema de registro de IPO se ha estancado, lo que dificulta que las empresas salgan a bolsa y que los inversores no puedan salir, lo que significa que es difícil generar riqueza en el mercado de valores. Incluso si puede cotizar en bolsa, el tiempo de espera es demasiado largo, lo que afecta el interés de los inversores en invertir.

El papel: ¿La relajación de las restricciones anteriores puede aumentar el número de empresas unicornio?

Yao Yang : No se trata sólo de liberalizar, sino también de si se debe restringir el financiamiento de capital de los gobiernos locales. Ahora, muchos gobiernos locales están tratando de reemplazar la financiación de la tierra con financiación de capital, pero creo que esto es imposible. En la era de la financiación de la tierra, los gobiernos locales pueden obtener entre 40 y 5 billones de yuanes en ingresos por la venta de tierras cada año, pero es difícil que la financiación mediante acciones alcance este objetivo. En cuanto a la financiación mediante acciones de los gobiernos locales, creo que los fondos de orientación de los gobiernos locales deberían suspenderse en todos los ámbitos.

Las cuestiones de capital de riesgo deben dejarse en manos del sector privado. En primer lugar, se deben revitalizar las finanzas, por ejemplo permitiendo que los productos financieros de los bancos fluyan hacia afuera, para resolver el problema de las fuentes de financiación privadas. Es necesario rectificar el sector financiero, pero no podemos dejar de comer por miedo. La innovación financiera será de gran ayuda para el capital riesgo.

En 2018 teníamos muchos fondos de capital riesgo, era fácil salir y había más empresas unicornio que en Estados Unidos. Algunas de las innovaciones financieras de aquel momento son dignas de reconocimiento. No vamos a volver a esa época, pero al tiempo que reforzamos la supervisión, deberíamos permitir flujos de capital a gran escala hacia el capital riesgo y el mercado de valores.

En segundo lugar, se debe alentar que los fondos de gestión financiera fluyan hacia el capital de riesgo. Las normas y reglamentos actuales de gestión financiera se promulgaron en 2018 y creo que deberían modificarse.

En tercer lugar, es necesario discutir la dirección de la supervisión del mercado de valores. La llamada "supervisión estricta" del mercado de valores actual es una supervisión preventiva, que pone bajo la luz a cada empresa que quiere cotizar en bolsa y la examina cuidadosamente. Pero cuando el agua es clara, no hay peces; cuando el agua es clara, no hay peces.

La dirección de la reforma del mercado de valores debe ser indulgente en la entrada y estricta en la salida. Los errores requieren un castigo severo. Esta es una supervisión ex post que encarna el espíritu del Estado de derecho. Deberíamos utilizar el Estado de derecho en lugar de medios administrativos. Para las empresas falsificadoras, se debería eliminar la lista y se debería imponer una sentencia. Todo el mundo puede salir a bolsa, pero castigar severamente a las empresas falsificadoras es obviamente una mejor manera. Es una cuestión de reflexión y debemos utilizar medios legales más que administrativos para resolver el problema.

Este es también el problema que provocó la "involución" de algunas industrias. Actualmente, tanto el capital de riesgo como el mercado de valores no pueden absorber fondos, pero los fondos siempre necesitan exportarse, por lo que todos acuden en masa a las industrias tradicionales, lo que resulta en fenómenos como la "guerra de precios".

El papel : Actualmente, tanto el gobierno como el mercado hablan de productividad de nueva calidad. Una vez mencionó que no sólo la productividad de “alta gama” puede llamarse productividad de nueva calidad. ¿Qué sugerencias tiene para las empresas innovadoras y las industrias tradicionales en el desarrollo de nuevas fuerzas productivas?

Yao Yang : En cuanto a la nueva productividad, creo que las empresas ya no deberían dedicarse a la innovación especulativa. Eso no es una innovación real, sino una forma de obtener ganancias para la empresa. Las empresas deben encontrar formas de mejorar la productividad total de los factores, como en la industria textil y de prendas de vestir. La innovación flexible de SHEIN le permite producir rápidamente una gran cantidad de estilos de ropa. Esta es la nueva productividad de las industrias tradicionales.

Los recortes salariales adecuados en la industria financiera ayudarán a orientar el flujo de talentos hacia otras industrias.

El papel : Recientemente, los recortes salariales en la industria financiera han llamado la atención. En su opinión, ¿pueden los recortes salariales en la industria financiera aumentar la atracción de talentos hacia las industrias de alta tecnología? ¿Puede promover el desarrollo de las industrias de alta tecnología de mi país?

Yao Yang : De hecho, el campo financiero ha atraído a demasiados talentos. Una reducción salarial adecuada es aceptable, pero la reducción salarial actual es un poco excesiva. La industria financiera tiene ciertas particularidades y tiene requisitos muy altos en cuanto al nivel de educación y capital humano de sus profesionales, por lo que los salarios adecuadamente altos son razonables. Es necesario ajustar los salarios en la industria financiera, especialmente aquellos con salarios particularmente altos, pero una vez que los ajustes estén en marcha, esta ronda de recortes salariales básicamente debería terminar.

De hecho, unos recortes salariales adecuados en el sector financiero ayudarán a atraer talentos a otras industrias. Por ejemplo, si el salario en la industria financiera es similar al de la industria de alta tecnología, más estudiantes universitarios podrían optar por especializarse en inteligencia artificial.

Sin embargo, dentro de cuatro años, puede haber un excedente de talentos en el campo de la inteligencia artificial, y es posible que todos vuelvan a estudiar finanzas a continuación. Al final, a excepción de algunos puestos que requieren habilidades muy altas, la diferencia salarial en varias industrias no será muy diferente, pero ahora que estamos en un período de ajuste, todos estarán confundidos.

El papel : Beneficiar a la economía real y promover las finanzas inclusivas se está convirtiendo en una de las tareas de las instituciones financieras. ¿Cómo ve este fenómeno? ¿Pueden las instituciones financieras beneficiarse de la economía real, haciendo que el mercado sea más saludable y promoviendo el desarrollo industrial?

Yao Yang : Servir a entidades económicas reales, como las pequeñas y medianas empresas, requiere depender de la tecnología financiera. Las pequeñas y medianas empresas corren mayores riesgos si los bancos les promueven finanzas inclusivas a gran escala, fácilmente causarán sus propias pérdidas. Por tanto, el desarrollo de la tecnología financiera es crucial. Por ejemplo, las finanzas por Internet pueden depender de big data para obtener retratos precisos de los clientes para controlar los riesgos, algo que los bancos generalmente no pueden hacer. Al mismo tiempo, los tipos de interés de los préstamos de financiación por Internet también son más altos que los de los bancos. Por lo tanto, a juzgar por la situación actual, es imposible que los bancos promuevan las finanzas inclusivas a gran escala. Sólo pueden hacer una pequeña parte para completar la tarea.

Por otro lado, las empresas suelen ser reacias a pedir dinero prestado cuando la economía está en dificultades porque no hay pedidos ni incentivos para comprar bienes. Por lo tanto, no existe una lógica subyacente para que las instituciones financieras se beneficien de la economía real.