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Foto fornecida pelo entrevistado Yao Yang, Professor Eminente Boya da Universidade de Pequim e Diretor do Centro de Pesquisa Econômica da China

Como podemos aumentar substancialmente a confiança quando as expectativas do mercado são fracas?

Recentemente, Yao Yang, professor ilustre de Boya na Universidade de Pequim e director do Centro de Investigação Económica da China, disse numa entrevista exclusiva ao The Paper em Xangai que a recessão no sector imobiliário e a contracção fiscal local são dois factores principais que afectam a confiança social. Anteriormente, o meu país tinha invertido a tendência de confiança insuficiente através de "força externa", como a adesão à OMC. Actualmente, falta-lhe essa força externa, mas pode aumentar a confiança do mercado através de ajustamentos internos, como a criação de um banco de reserva habitacional e o estabelecimento de um banco integrado. mecanismo de dívida.

Em relação ao declínio no número de novas empresas unicórnios, Yao Yang disse que se quisermos aumentar o número de novas empresas unicórnios, devemos restringir estritamente as atividades financeiras dos governos locais. Ao mesmo tempo, o limiar para cotações de empresas deve ser flexibilizado e devem ser utilizados meios legais em vez de meios administrativos para supervisionar o mercado de ações.

"Os fundos precisam ser exportados, mas atualmente nem o capital de risco nem o mercado de ações podem absorver fundos, por isso os fundos estão fluindo para as indústrias tradicionais, causando a involução da indústria."

Quanto à atual preocupação do mercado com os cortes salariais na indústria financeira, Yao Yang disse que os cortes salariais apropriados na indústria financeira são aceitáveis ​​e conduzem à atração de talentos para as indústrias de alta tecnologia.

Invertendo a tendência de contração do setor imobiliário e das finanças locais

O papel : Nos últimos anos, as expectativas do mercado têm sido fracas e as autoridades têm feito repetidamente declarações para aumentar a confiança dos empresários. O que você acha que pode ser feito para aumentar substancialmente a confiança empresarial atualmente?

Yao Yang: Nos últimos dois anos, os departamentos governamentais emitiram repetidamente políticas para promover o desenvolvimento de empresas privadas. A principal razão é que a economia está relativamente lenta. Embora, segundo as estatísticas, a nossa taxa de crescimento do PIB permaneça em torno de 5%, existem duas. fatores que afetam a questão da confiança.

O primeiro é o crescimento desigual. Nos últimos anos, os sectores estreitamente relacionados com a nova produtividade e os dados de importação e exportação registaram um crescimento relativamente bom. No entanto, as indústrias tradicionais, como o imobiliário, estão em más condições e a diferenciação do desenvolvimento industrial intensificou-se. sociedade.

Em segundo lugar, o índice de preços está a cair. Embora seja inadequado usar a deflação para descrever o estado atual da economia da China, o Índice de Preços ao Produtor (IPP) do meu país tem experimentado um crescimento negativo por mais de 20 meses consecutivos, e o Índice de Preços ao Consumidor (IPC) também está em 0 Flutuar próximo . Isto mostra que a maioria das empresas enfrenta uma queda nos preços. Por exemplo, o preço dos automóveis está agora a cair acentuadamente. Quando o IPP for negativo, a sociedade como um todo sentir-se-á pior, o que também é um factor que mina a confiança.

Portanto, se você quiser aumentar a confiança e prescrever o medicamento certo, você deve começar pelos dois aspectos acima. Em particular, você deve encontrar maneiras de aumentar o IBP. Um ambiente de queda de preços a longo prazo é impossível de dar confiança às pessoas. De 1997 a 2001, o nosso país também enfrentou o problema da confiança insuficiente. Durante este período, fizemos muitos ajustamentos. Por exemplo, depois de aderir à OMC, a economia da China decolou. Actualmente, o nosso país carece deste tipo de "força externa" e só pode ajustar-se a partir de dentro. A sociedade precisa de uma acção relativamente grande, como política fiscal, política monetária e alguns ajustamentos estruturais.

Actualmente, a indústria imobiliária e as finanças locais do meu país estão ambas num estado de contracção. A menos que a tendência descendente destes dois sectores seja invertida, será difícil aumentar a procura social.

O papel:Como reverter?

Yao Yang : Acho que pode ser um método melhor emitir 2 trilhões de títulos do tesouro para uso dos governos locais. Ao mesmo tempo, recomendo fortemente a criação de um banco de reserva habitacional. A direcção da transformação imobiliária é que o governo os compre como habitação acessível. Este é um mecanismo de longo prazo e requer o estabelecimento de um sistema de segurança especial.

Por exemplo, de onde vem o dinheiro para a compra de habitação a preços acessíveis? Não podemos pedir aos governos locais que não contraiam empréstimos e, ao mesmo tempo, pedir aos governos locais que retomem a posse de casas. Isto é impossível. Portanto, é necessário estabelecer um mecanismo financeiro, como um banco de reserva habitacional, e emitir uma obrigação perpétua deste banco para conceder empréstimos aos governos locais a uma taxa de juro mais baixa e a um prazo mais longo. Depois que o governo local assumir o controle da casa, ele poderá reservá-la por um período de tempo e depois vendê-la como habitação acessível.

A habitação acessível é um objectivo de bem-estar público não lucrativo e precisa de ser implementado através de meios públicos. É incorrecto implementá-lo através de refinanciamento. Depois de o governo adquirir habitação a preços acessíveis, há incerteza sobre se poderá vendê-la. Para evitar responsabilidades, os governos locais não contrairão empréstimos de bancos comerciais para aquisições.

Para implementar políticas, devemos primeiro pensar no mecanismo financeiro. Se o governo central não estabelecer um mecanismo financeiro que possa ser implementado, os governos locais não saberão como implementar a política.

O mesmo se aplica à resolução da dívida do governo local. A disciplina do governo local precisa de ser reforçada, mas não é realista cobrar as dívidas existentes.

O papel: Os títulos especiais de refinanciamento emitidos desde outubro do ano passado podem ser considerados um meio melhor de redução da dívida?

Yao Yang : A dívida localizada requer um plano global e não pode ser feita de forma fragmentada. O governo central precisa de construir um mecanismo real. Ao mesmo tempo, não concordo com o mecanismo de transformar a dívida de curto prazo em dívida de longo prazo. Isto equivale a eliminar a responsabilidade das instituições financeiras na dívida local e a deixar os governos locais suportarem todas as dívidas. Um verdadeiro pacote de plano de redução da dívida deve envolver a participação do governo central, dos governos locais e das instituições financeiras.

Penso que a dívida localizada precisa primeiro de apoio central. Durante a epidemia, os défices fiscais dos governos locais aumentaram. O governo central precisa primeiro de apoiar os governos locais para funcionar e depois pensar em como reduzir a dívida e como evitar que os governos locais contraiam empréstimos indiscriminadamente no futuro.

O papel: Poderá a reforma fiscal sobre o consumo, que recentemente atraiu a atenção do mercado, ser considerada um meio de apoiar os governos locais?

Yao Yang : Esta é apenas uma pequena reforma, que pode ser benéfica para locais como Yunnan e Hunan, onde o consumo de tabaco e álcool é relativamente elevado, mas, no geral, terá pouco impacto noutros locais. Se quisermos salvar os governos locais, podemos deixá-los emitir títulos do tesouro de longo prazo e liquidar primeiro as dívidas existentes. Esta é também uma das formas de aumentar a confiança das empresas privadas.

Actualmente, os credores dos governos locais são basicamente empresas privadas locais, e os governos locais devem primeiro devolver esta parte do dinheiro. Em Setembro passado, o Comité Permanente Nacional mencionou que era necessário resolver o problema dos atrasos de contas devidos pelos governos locais e empresas estatais a empresas privadas e pequenas e médias empresas. como poderá devolver o dinheiro? Portanto, é necessário estabelecer um mecanismo que permita aos governos locais emitir obrigações. Quando as empresas privadas receberem os seus pagamentos em atraso, a sua confiança aumentará e os governos locais poderão ser aliviados.

Depois de resolvidas as dívidas das empresas privadas locais, o governo central, os governos locais e as instituições financeiras podem sentar-se e discutir a questão da dívida localizada. Depois de compensar dívidas como a dívida triangular, as instituições financeiras podem empacotar e retirar a dívida líquida real, resolvendo assim o problema da dívida.

Como aumentar o número de novas empresas unicórnios

O papel : Nos últimos tempos, o declínio acentuado no número de novas empresas unicórnios na China atraiu a atenção do mercado. De acordo com o "Relatório Global de Observação Empresarial de Unicórnios 2024Q1", no primeiro trimestre de 2024, havia 8 novos unicórnios na China, uma diminuição anual de 33,3% e um aumento mensal de 14,3%. O que está provocando o declínio no número de unicórnios na China? Que conselho você daria para criar unicórnios?

Yao Yang: Existem duas razões principais para o declínio do número de empresas unicórnios: o declínio do capital privado na indústria de capital de risco e a incapacidade do mercado de ações para criar riqueza.

Actualmente, 80% dos fundos dos fundos de capital de risco provêm de fundos de orientação do governo local, porque actualmente os canais de financiamento para empresas de capital de risco estão basicamente bloqueados. Se não cooperarem com os fundos de orientação do governo local, os fundos de capital de risco não terão dinheiro. de forma alguma.

Por exemplo, uma grande parte dos fundos de capital de risco provinha de financiamento bancário, mas agora o financiamento bancário exige penetração de capital, o que significa que este canal de financiamento está basicamente bloqueado. Além disso, a supervisão rigorosa das grandes empresas estatais também tornou impossível às empresas estatais angariar fundos para fundos de capital de risco, e os empresários privados comuns não têm coragem de fazer capital de risco.

Com base no contexto acima, os fundos de orientação do governo local tornaram-se a única fonte de fundos para fundos de capital de risco. No entanto, a primeira prioridade dos governos locais é proteger o capital. Se sofrerem perdas, os governos locais devem assumir a responsabilidade. Portanto, o governo local pode assinar um acordo de jogo com o empresário, exigindo que o empresário devolva o dinheiro e garanta os lucros. É normal que uma empresa fracasse. Os acordos de jogo com os governos locais resultaram na execução de muitos empresários por quebra de confiança. Este mecanismo estrito limita a entrada de capital inovador.

A segunda é a questão da criação de riqueza no mercado de ações. Actualmente, a reforma do sistema de registo de IPO estagnou, dificultando a abertura de capital das empresas e a saída dos investidores, o que significa que é difícil enriquecer no mercado de ações. Mesmo que possa ser listado, o tempo de espera é muito longo, o que afeta o interesse dos investidores em investir.

O papel: O relaxamento das restrições acima pode aumentar o número de empresas unicórnios?

Yao Yang : Esta não é apenas uma questão de liberalizar, mas também de saber se o financiamento de capitais próprios dos governos locais deve ser restringido. Agora, muitos governos locais estão a tentar substituir o financiamento fundiário pelo financiamento de capitais próprios, mas penso que isso é impossível. Na era do financiamento fundiário, os governos locais podem ganhar entre 40 e 5 biliões de yuans em receitas provenientes da venda de terrenos todos os anos, mas é difícil para o financiamento de capital atingir este objectivo. No que diz respeito ao financiamento de capitais próprios dos governos locais, penso que os fundos de orientação dos governos locais deveriam ser interrompidos de forma generalizada.

As questões de capital de risco deveriam ser deixadas ao sector privado. Em primeiro lugar, o financiamento deveria ser revitalizado, permitindo, por exemplo, que os produtos financeiros dos bancos fluíssem, para resolver o problema das fontes de financiamento privadas. A indústria financeira precisa de ser corrigida, mas não podemos parar de comer por medo. A inovação financeira será de grande ajuda para o capital de risco.

Em 2018, tínhamos muitos fundos de capital de risco, era fácil sair e havia mais empresas unicórnios do que nos Estados Unidos. Algumas das inovações financeiras da época são dignas de reconhecimento. Não vamos regressar a essa época, mas ao mesmo tempo que reforçamos a supervisão, devemos permitir fluxos de capitais em grande escala para o capital de risco e para o mercado bolsista.

Em segundo lugar, os fundos de gestão financeira deveriam ser encorajados a fluir para o capital de risco. As actuais regras e regulamentos de gestão financeira foram promulgadas em 2018 e penso que deveriam ser alteradas.

Terceiro, a direção da supervisão do mercado de ações precisa ser discutida. A chamada “supervisão rigorosa” do atual mercado de ações é uma supervisão preventiva, que coloca à luz todas as empresas que desejam ser listadas e as examina cuidadosamente. Mas quando a água está límpida, não há peixes;

A orientação da reforma do mercado de ações deverá ser a de ser branda na entrada e rigorosa na saída. Os erros exigem punições severas. Esta é uma supervisão ex post que encarna o espírito do Estado de direito. Deveríamos usar o Estado de direito em vez de meios administrativos. Para empresas falsificadas, a exclusão da bolsa deveria ser cancelada e a sentença deveria ser condenada. Todos podem abrir o capital, mas punir severamente as empresas falsificadoras é obviamente a melhor maneira. Esta é uma questão de reflexão e temos de utilizar meios legais em vez de meios administrativos para resolver o problema.

Este é também o problema que provocou a “involução” de algumas indústrias. Actualmente, tanto o capital de risco como o mercado de acções não conseguem absorver fundos, mas os fundos precisam sempre de ser exportados, pelo que todos eles migram para as indústrias tradicionais, resultando em fenómenos como a “guerra de preços”.

O papel ：Atualmente, tanto o governo quanto o mercado estão falando sobre nova produtividade. Você mencionou uma vez que não apenas a produtividade “de ponta” pode ser chamada de nova produtividade. Que sugestões você daria para empresas inovadoras e indústrias tradicionais no desenvolvimento de novas forças produtivas?

Yao Yang : Em relação à nova produtividade, penso que as empresas não deveriam mais se envolver em inovação especulativa. Isso não é inovação real, mas um meio de lucro para a empresa. As empresas devem encontrar formas de melhorar a produtividade total dos factores, como na indústria têxtil e de vestuário. A inovação flexível da SHEIN permite-lhe produzir rapidamente um grande número de estilos de vestuário. Esta é a nova produtividade das indústrias tradicionais.

Cortes salariais apropriados no setor financeiro ajudarão a orientar o fluxo de talentos para outros setores

O papel : Recentemente, os cortes salariais no setor financeiro atraíram a atenção. Na sua opinião, os cortes salariais na indústria financeira podem aumentar a atração de talentos para as indústrias de alta tecnologia? Poderá promover o desenvolvimento das indústrias de alta tecnologia do meu país?

Yao Yang : A área financeira realmente atraiu muitos talentos. Uma redução salarial adequada é aceitável, mas a atual redução salarial é um pouco excessiva. A indústria financeira tem certas particularidades e tem requisitos muito elevados no nível de educação e capital humano dos seus profissionais, pelo que salários adequadamente elevados são razoáveis. É necessário ajustar os salários na indústria financeira, especialmente aqueles com salários particularmente elevados, mas uma vez implementados os ajustamentos, esta ronda de cortes salariais deverá basicamente terminar.

Os cortes salariais apropriados na indústria financeira ajudarão, de facto, a atrair talentos para outras indústrias. Por exemplo, se o salário no setor financeiro for semelhante ao do setor de alta tecnologia, mais estudantes universitários poderão optar por se formar em inteligência artificial.

No entanto, daqui a quatro anos, poderá haver um excedente de talentos no campo da inteligência artificial, e todos poderão voltar a estudar finanças. No final das contas, com exceção de alguns cargos que exigem competências muito elevadas, a diferença salarial nos diversos setores não será muito diferente, mas agora que estamos em um período de adaptação, todos ficarão confusos.

O papel : Beneficiar a economia real e promover o financiamento inclusivo estão a tornar-se uma das tarefas das instituições financeiras. Como você vê esse fenômeno? Podem as instituições financeiras beneficiar da economia real, tornando o mercado mais saudável e promovendo o desenvolvimento industrial?

Yao Yang : Servir entidades económicas reais, como pequenas e médias empresas, exige contar com tecnologia financeira. As pequenas e médias empresas correm riscos mais elevados se os bancos lhes promoverem financiamento inclusivo em grande escala, causarão facilmente as suas próprias perdas. Portanto, o desenvolvimento da tecnologia financeira é crucial. Por exemplo, o financiamento pela Internet pode contar com grandes volumes de dados para obter retratos precisos dos clientes e controlar os riscos, o que os bancos geralmente não conseguem fazer. Ao mesmo tempo, as taxas de juro dos empréstimos financiados pela Internet também são mais elevadas do que as dos bancos. Portanto, a julgar pela situação real, é impossível para os bancos promoverem o financiamento inclusivo em grande escala. Eles só podem fazer um pouco para completar a tarefa.

Por outro lado, as empresas mostram-se muitas vezes relutantes em pedir dinheiro emprestado quando a economia está em dificuldades porque não há encomendas nem incentivos para a compra de bens. Portanto, não existe uma lógica subjacente para que as instituições financeiras beneficiem da economia real.