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Photo fournie par la personne interrogée Yao Yang, professeur émérite Boya de l'Université de Pékin et directeur du Centre de recherche économique de Chine

Comment pouvons-nous renforcer sensiblement la confiance lorsque les attentes du marché sont faibles ?

Récemment, Yao Yang, professeur distingué Boya à l'Université de Pékin et directeur du Centre de recherche économique de Chine, a déclaré dans une interview exclusive avec The Paper à Shanghai que le ralentissement du secteur immobilier et la contraction budgétaire locale sont deux facteurs majeurs affectant la confiance sociale. Auparavant, mon pays avait inversé la tendance au manque de confiance grâce à une « force extérieure » telle que l'adhésion à l'OMC. Actuellement, il lui manque une telle force extérieure, mais il peut renforcer la confiance du marché grâce à des ajustements internes tels que la création d'une banque de réserve de logement et la création d'un système intégré. mécanisme d’endettement.

Concernant la baisse du nombre de nouvelles sociétés licornes, Yao Yang a déclaré que si nous voulons augmenter le nombre de nouvelles sociétés licornes, nous devrions strictement restreindre les activités financières des gouvernements locaux. Dans le même temps, les seuils de cotation des sociétés devraient être assouplis et des moyens juridiques devraient être utilisés plutôt que des moyens administratifs pour superviser le marché boursier.

« Les fonds doivent être exportés, mais à l'heure actuelle, ni le capital-risque ni le marché boursier ne peuvent absorber les fonds, de sorte que les fonds affluent vers les industries traditionnelles, provoquant une involution de l'industrie. »

Quant aux inquiétudes actuelles du marché concernant les réductions de salaires dans le secteur financier, Yao Yang a déclaré que des réductions de salaires appropriées dans le secteur financier sont acceptables et propices à attirer les talents vers les industries de haute technologie.

Inverser la tendance à la contraction du secteur immobilier et de la finance locale

Le papier : Ces dernières années, les attentes du marché ont été faibles et les responsables ont fait des déclarations à plusieurs reprises pour renforcer la confiance des entrepreneurs. Selon vous, que peut-on faire actuellement pour renforcer considérablement la confiance des entrepreneurs ?

Yao Yang: Au cours des deux dernières années, les ministères ont adopté à plusieurs reprises des politiques visant à promouvoir le développement des entreprises privées. La raison principale est que l'économie est relativement lente. Bien que selon les statistiques, notre taux de croissance du PIB reste autour de 5%, il y en a deux. facteurs qui affectent la confiance.

Le premier est une croissance inégale. Ces dernières années, les secteurs étroitement liés aux nouvelles données de productivité et d'importation et d'exportation ont connu une croissance relativement bonne, mais les secteurs traditionnels tels que l'immobilier sont en mauvais état et la différenciation du développement industriel s'est intensifiée. Les entrepreneurs des secteurs pauvres transmettront leur pessimisme à la société. .

Deuxièmement, l’indice des prix est en baisse. Bien qu'il soit inapproprié d'utiliser la déflation pour décrire l'état actuel de l'économie chinoise, l'indice des prix à la production (IPP) de mon pays connaît une croissance négative depuis plus de 20 mois consécutifs, et l'indice des prix à la consommation (IPC) est également à 0. Fluctuation à proximité . Cela montre que la plupart des entreprises sont confrontées à une baisse des prix. Par exemple, le prix des voitures est actuellement en forte baisse. Lorsque l’IPP est négatif, la société dans son ensemble se sent plus mal, ce qui constitue également un facteur qui sape la confiance.

Par conséquent, si vous souhaitez accroître la confiance et prescrire le bon médicament, vous devez partir des deux aspects ci-dessus. En particulier, vous devez trouver des moyens d'augmenter l'IPP. Il est impossible de donner confiance aux gens dans un environnement de baisse des prix à long terme. De 1997 à 2001, notre pays a également été confronté au problème d'un manque de confiance. Au cours de cette période, nous avons procédé à de nombreux ajustements. Par exemple, après l'adhésion à l'OMC, l'économie chinoise a décollé. À l'heure actuelle, notre pays manque de ce type de « force extérieure » et ne peut s'ajuster que de l'intérieur. La société a besoin d'une action relativement importante, comme la politique budgétaire, la politique monétaire et certains ajustements structurels.

À l'heure actuelle, le secteur immobilier et les finances locales de mon pays sont tous deux dans un état de contraction, à moins que la tendance à la baisse de ces deux secteurs ne soit inversée, il sera difficile d'augmenter la demande sociale.

Le papier:Comment inverser ?

Yao Yang : Je pense que cela pourrait être une meilleure méthode d'émettre 2 000 milliards de bons du Trésor pour que les gouvernements locaux puissent les utiliser. Dans le même temps, je recommande fortement la création d’une banque de réserve pour le logement. L'objectif de la transformation de l'immobilier est que le gouvernement l'acquière sous forme de logements abordables. Il s'agit d'un mécanisme à long terme qui nécessite la mise en place d'un système de sécurité spécial.

Par exemple, d’où vient l’argent nécessaire à l’achat d’un logement abordable ? Nous ne pouvons pas demander aux gouvernements locaux de ne pas emprunter et en même temps demander aux gouvernements locaux de reprendre possession des maisons. C'est impossible. Par conséquent, il est nécessaire d’établir un mécanisme financier, tel qu’une banque de réserve pour le logement, et d’émettre une obligation perpétuelle de cette banque pour accorder des prêts aux gouvernements locaux à un taux d’intérêt plus bas et sur une durée plus longue. Une fois que le gouvernement local a repris la maison, il peut la réserver pour une période donnée, puis la vendre comme logement abordable.

Le logement abordable est un objectif de bien-être public non rentable et doit être mis en œuvre par des moyens publics. Il est incorrect de le mettre en œuvre par le biais du refinancement. Une fois que le gouvernement a acquis des logements abordables, il existe une incertitude quant à sa capacité à les vendre. Afin d'éviter toute responsabilité, les gouvernements locaux ne contracteront pas de prêts auprès des banques commerciales pour des acquisitions.

Pour mettre en œuvre des politiques, il faut d’abord réfléchir au mécanisme financier. Si le gouvernement central ne met pas en place un mécanisme financier pouvant être mis en œuvre, les gouvernements locaux ne sauront pas comment mettre en œuvre cette politique.

Il en va de même pour la résolution de la dette des collectivités locales. La discipline des collectivités locales doit être renforcée, mais il est irréaliste de recouvrer les dettes existantes.

Le papier: Les obligations spéciales de refinancement émises depuis octobre de l'année dernière peuvent-elles être considérées comme un meilleur moyen de réduction de la dette ?

Yao Yang : La dette localisée nécessite un plan global et ne peut être réalisée au coup par coup. Le gouvernement central doit construire un véritable mécanisme. Dans le même temps, je ne suis pas d'accord avec le mécanisme consistant à transformer la dette à court terme en dette à long terme, ce qui équivaut à retirer la responsabilité des institutions financières dans la dette locale et à laisser les gouvernements locaux supporter toutes les dettes. Un véritable plan de réduction de la dette devrait impliquer la participation du gouvernement central, des gouvernements locaux et des institutions financières.

Je pense que la dette localisée a d’abord besoin d’un soutien central. Pendant l'épidémie, les déficits budgétaires des collectivités locales se sont creusés. Le gouvernement central doit d'abord aider les collectivités locales à fonctionner, puis réfléchir aux moyens de réduire la dette et d'empêcher les collectivités locales d'emprunter sans discernement à l'avenir.

Le papier: La réforme de la taxe à la consommation, qui a récemment attiré l'attention du marché, peut-elle être considérée comme un moyen de soutenir les gouvernements locaux ?

Yao Yang : Il ne s'agit que d'une petite réforme, qui pourrait être bénéfique dans des régions comme le Yunnan et le Hunan, où la consommation de tabac et d'alcool est relativement élevée, mais qui, dans l'ensemble, aura peu d'impact sur d'autres régions. Si vous souhaitez sauver les gouvernements locaux, vous pouvez les laisser émettre des bons du Trésor à long terme et régler d'abord les dettes existantes. C'est également l'un des moyens de renforcer la confiance des entreprises privées.

À l'heure actuelle, les créanciers des collectivités locales sont essentiellement des entreprises privées locales, et les collectivités locales doivent d'abord rembourser cette partie de l'argent. En septembre dernier, le Comité national permanent a mentionné qu'il était nécessaire de résoudre le problème des arriérés des gouvernements locaux et des entreprises publiques envers les entreprises privées et les petites et moyennes entreprises. Cependant, le gouvernement lui-même est en difficulté, alors comment peut-il en être ainsi ? capable de rembourser l'argent ? Par conséquent, un mécanisme doit être mis en place pour permettre aux gouvernements locaux d'émettre des obligations. Lorsque les entreprises privées recevront leurs arriérés, leur confiance sera renforcée et les gouvernements locaux pourront être soulagés.

Une fois les dettes des entreprises privées locales réglées, le gouvernement central, les gouvernements locaux et les institutions financières peuvent s'asseoir et discuter de la question de la dette localisée. Après avoir compensé les dettes telles que la dette triangulaire, les institutions financières peuvent regrouper et dépouiller la dette nette réelle, résolvant ainsi le problème de la dette.

Comment augmenter le nombre de nouvelles entreprises licornes

Le papier : Ces derniers temps, la forte baisse du nombre de nouvelles sociétés licornes en Chine a attiré l'attention du marché. Selon le « 2024Q1 Global Unicorn Enterprise Observation Report », au premier trimestre 2024, il y a eu 8 nouvelles licornes en Chine, soit une diminution d'une année sur l'autre de 33,3 % et une augmentation d'un mois à l'autre de 14,3 %. Qu’est-ce qui explique le déclin du nombre de licornes en Chine ? Quels conseils donneriez-vous pour élever des licornes ?

Yao Yang: Il y a deux raisons principales au déclin du nombre d'entreprises licornes : le déclin des capitaux privés dans le secteur du capital-risque et l'incapacité du marché boursier à créer de la richesse.

À l'heure actuelle, 80% des fonds des fonds de capital-risque proviennent des fonds d'orientation des gouvernements locaux, car les canaux de financement des sociétés de capital-risque sont actuellement pratiquement bloqués si elles ne coopèrent pas avec les fonds d'orientation des gouvernements locaux, les fonds de capital-risque n'auront pas d'argent. du tout.

Par exemple, une grande partie des fonds de capital-risque provenait autrefois du financement bancaire, mais le financement bancaire nécessite désormais une pénétration des fonds propres, ce qui signifie que ce canal de financement est pratiquement bloqué. En outre, la surveillance stricte des grandes entreprises publiques a également empêché les entreprises publiques de lever des fonds pour les fonds de capital-risque, et les entrepreneurs privés ordinaires n'ont pas le courage de créer du capital-risque.

Dans ce contexte, les fonds d'orientation des gouvernements locaux sont devenus la seule source de financement des fonds de capital-risque. Toutefois, la première priorité des gouvernements locaux est de protéger le capital en cas de pertes. Par conséquent, le gouvernement local peut signer un accord de jeu avec l’entrepreneur, exigeant que celui-ci rembourse l’argent et garantisse les bénéfices. Il est normal qu’une entreprise fasse faillite. Les accords de jeu avec les gouvernements locaux ont donné lieu à l’exécution de nombreux entrepreneurs pour abus de confiance. Ce mécanisme strict limite l’afflux de capitaux innovants.

La seconde est la question de la création de richesse en bourse. À l'heure actuelle, la réforme du système d'enregistrement des introductions en bourse est au point mort, ce qui rend difficile l'entrée en bourse des entreprises et empêche les investisseurs de sortir, ce qui signifie qu'il est difficile de s'enrichir sur le marché boursier. Même s'il peut être coté, le temps d'attente est trop long, ce qui affecte l'intérêt des investisseurs à investir.

Le papier: L’assouplissement des restrictions ci-dessus peut-il augmenter le nombre d’entreprises licornes ?

Yao Yang : Il ne s’agit pas seulement de savoir s’il faut libéraliser, mais aussi si le financement par actions des collectivités locales doit être restreint. Aujourd’hui, de nombreuses collectivités locales tentent de remplacer le financement foncier par du financement sur fonds propres, mais je pense que cela est impossible. À l’ère du financement foncier, les gouvernements locaux peuvent gagner chaque année entre 40 et 5 000 milliards de yuans de revenus grâce à la vente de terres, mais il est difficile pour le financement par actions d’atteindre cet objectif. Concernant le financement en fonds propres des collectivités locales, je pense que les fonds d'orientation des collectivités locales devraient être arrêtés de manière généralisée.

Les questions de capital-risque devraient être laissées au secteur privé. Tout d'abord, la finance devrait être revitalisée, par exemple en laissant circuler les produits financiers des banques, pour résoudre le problème des sources de financement privées. Le secteur financier doit être rectifié, mais il ne peut pas être arrêté en raison de l'innovation financière. L'innovation financière est d'une grande aide pour le capital-risque.

En 2018, nous avions de nombreux fonds de capital-risque, il était facile d’en sortir et il y avait plus de sociétés licornes qu’aux États-Unis. Certaines des innovations financières de l’époque méritent d’être reconnues. Nous ne reviendrons pas à cette époque, mais tout en renforçant la surveillance, nous devrions permettre des flux de capitaux à grande échelle vers le capital-risque et le marché boursier.

Deuxièmement, les fonds de gestion financière devraient être encouragés à affluer vers le capital-risque. Les règles et réglementations actuelles en matière de gestion financière ont été promulguées en 2018 et je pense qu'elles devraient être modifiées.

Troisièmement, l'orientation de la surveillance du marché boursier doit être discutée. La soi-disant « surveillance stricte » du marché boursier actuel est une surveillance préventive, qui met en lumière et examine attentivement chaque entreprise qui souhaite être cotée. Mais quand l’eau est claire, il n’y a pas de poisson ; quand l’eau est claire, il n’y a pas de poisson.

La réforme du marché boursier devrait être indulgente à l'entrée et stricte à la sortie. Les erreurs nécessitent des sanctions sévères. Il s'agit d'une surveillance ex post qui incarne l'esprit de l'État de droit. Nous devrions recourir à l'État de droit plutôt qu'à des moyens administratifs. Pour les sociétés de contrefaçon, la radiation devrait être radiée et la condamnation devrait être prononcée. Tout le monde peut s’exprimer publiquement, mais punir sévèrement les entreprises contrefaites est évidemment une meilleure solution. C’est une question de réflexion, et nous devons utiliser des moyens juridiques plutôt qu’administratifs pour résoudre le problème.

C'est aussi le problème qui a provoqué l'« involution » de certaines industries. À l'heure actuelle, le capital-risque et le marché boursier sont incapables d'absorber des fonds, mais les fonds doivent toujours être exportés, de sorte qu'ils affluent tous vers les industries traditionnelles, ce qui entraîne des phénomènes tels que la « guerre des prix ».

Le papier : Actuellement, le gouvernement et le marché parlent d’une productivité de nouvelle qualité. Vous avez mentionné un jour que ce n’est pas seulement le « haut de gamme » qui peut être qualifié de productivité de nouvelle qualité. Quelles suggestions avez-vous pour les entreprises innovantes et les industries traditionnelles dans le développement de nouvelles forces productives ?

Yao Yang : Concernant la nouvelle productivité, je pense que les entreprises ne devraient plus s'engager dans une innovation spéculative qui n'est pas une véritable innovation, mais un moyen de profit pour l'entreprise. Les entreprises doivent trouver des moyens d'améliorer la productivité globale des facteurs, comme dans l'industrie du textile et de l'habillement. L'innovation flexible de SHEIN lui permet de produire rapidement un grand nombre de styles de vêtements. C'est la nouvelle productivité des industries traditionnelles.

Des réductions de salaires appropriées dans le secteur financier contribueront à orienter le flux de talents vers d’autres secteurs

Le papier : Récemment, les réductions de salaires dans le secteur financier ont attiré l'attention. Selon vous, les réductions de salaires dans le secteur financier peuvent-elles accroître l’attrait des talents vers les industries de haute technologie ? Peut-il promouvoir le développement des industries de haute technologie de mon pays ?

Yao Yang : Le domaine financier a en effet attiré trop de talents. Une réduction de salaire appropriée est acceptable, mais la réduction de salaire actuelle est un peu excessive. Le secteur financier présente certaines particularités et a des exigences très élevées en matière de niveau d'éducation et de capital humain de ses praticiens, de sorte que des salaires suffisamment élevés sont raisonnables. Il est nécessaire d'ajuster les salaires dans le secteur financier, en particulier dans ceux où les salaires sont particulièrement élevés, mais une fois les ajustements mis en place, cette série de réductions de salaires devrait pratiquement être terminée.

Des réductions de salaires appropriées dans le secteur financier contribueront en effet à attirer des talents vers d’autres secteurs. Par exemple, si le salaire dans le secteur financier est similaire à celui du secteur de la haute technologie, davantage d’étudiants pourraient choisir de se spécialiser en intelligence artificielle.

Cependant, dans quatre ans, il pourrait y avoir un surplus de talents dans le domaine de l’intelligence artificielle, et tout le monde pourrait ensuite retourner étudier la finance. En fin de compte, à l'exception de certains postes qui nécessitent des compétences très élevées, les différences salariales selon les secteurs ne seront pas très différentes, mais maintenant que nous sommes dans une période d'ajustement, tout le monde sera confus.

Le papier : Bénéficier de l’économie réelle et promouvoir une finance inclusive deviennent l’une des missions des institutions financières. Comment voyez-vous ce phénomène ? Les institutions financières peuvent-elles bénéficier de l’économie réelle, en rendant le marché plus sain et en favorisant le développement industriel ?

Yao Yang : Servir des entités économiques réelles telles que les petites et moyennes entreprises nécessite de s'appuyer sur la technologie financière. Les petites et moyennes entreprises courent des risques plus élevés. Si les banques leur font la promotion d’une finance inclusive à grande échelle, elles provoqueront facilement leurs propres pertes. Le développement de la technologie financière est donc crucial. Par exemple, la finance sur Internet peut s’appuyer sur le Big Data pour obtenir des portraits précis des clients afin de contrôler les risques, ce que les banques ne peuvent généralement pas faire. Dans le même temps, les taux d’intérêt des prêts financiers sur Internet sont également plus élevés que ceux des banques. Par conséquent, à en juger par la situation actuelle, il est impossible pour les banques de promouvoir une finance inclusive à grande échelle. Elles ne peuvent faire que peu d’efforts pour accomplir cette tâche.

D’un autre côté, les entreprises sont souvent réticentes à emprunter de l’argent lorsque l’économie est en difficulté parce qu’il n’y a pas de commandes ni d’incitations à acheter des biens. Il n’existe donc aucune logique sous-jacente selon laquelle les institutions financières devraient bénéficier de l’économie réelle.