Nachricht

한어Русский языкEnglishFrançaisIndonesianSanskrit日本語DeutschPortuguêsΕλληνικάespañolItalianoSuomalainenLatina

Foto zur Verfügung gestellt vom Interviewpartner Yao Yang, Boya Distinguished Professor der Universität Peking und Direktor des China Economic Research Center

Wie können wir das Vertrauen bei schwachen Markterwartungen deutlich stärken?

Kürzlich sagte Yao Yang, Boya Distinguished Professor an der Peking-Universität und Direktor des China Economic Research Center, in einem exklusiven Interview mit The Paper in Shanghai, dass der Abschwung in der Immobilienbranche und die lokale Haushaltskürzung zwei Hauptfaktoren seien, die das gesellschaftliche Vertrauen beeinträchtigen. Zuvor hatte mein Land den Trend unzureichenden Vertrauens durch „externe Kraft“ wie den Beitritt zur WTO umgedreht. Derzeit fehlt eine solche externe Kraft, aber es kann das Marktvertrauen durch interne Anpassungen wie die Einrichtung einer Wohnungsreservebank und die Einrichtung eines integrierten Systems stärken Schuldenmechanismus.

Bezüglich des Rückgangs der Zahl neuer Einhornunternehmen sagte Yao Yang, dass wir die Finanzaktivitäten der lokalen Regierungen strikt einschränken sollten, wenn wir die Zahl neuer Einhornunternehmen erhöhen wollen. Gleichzeitig sollten die Schwellenwerte für die Börsennotierung von Unternehmen gelockert werden und zur Überwachung des Aktienmarktes rechtliche statt administrativer Mittel eingesetzt werden.

„Gelder müssen exportiert werden, aber derzeit können weder Risikokapital noch der Aktienmarkt Gelder aufnehmen, sodass Gelder in traditionelle Industrien fließen, was zu einer Rückbildung der Branche führt“, sagte Yao Yang.

Was die aktuelle Besorgnis des Marktes über Gehaltskürzungen in der Finanzbranche betrifft, sagte Yao Yang, dass angemessene Gehaltskürzungen in der Finanzbranche akzeptabel seien und dazu beitragen würden, Talente für High-Tech-Branchen zu gewinnen.

Umkehr des Schrumpfungstrends in der Immobilienbranche und im lokalen Finanzwesen

Das Papier : In den letzten Jahren waren die Markterwartungen schwach und Beamte haben immer wieder Erklärungen abgegeben, um das Vertrauen der Unternehmer zu stärken. Was kann Ihrer Meinung nach derzeit getan werden, um das Unternehmervertrauen deutlich zu stärken?

Yao Yang: In den letzten zwei Jahren haben Regierungsbehörden wiederholt Richtlinien zur Förderung der Entwicklung privater Unternehmen erlassen. Der Hauptgrund dafür ist, dass die Wirtschaft laut Statistik weiterhin bei etwa 5 % liegt Faktoren, die die Vertrauensfrage beeinflussen.

Das erste ist ungleichmäßiges Wachstum. In den letzten Jahren verzeichneten Sektoren, die eng mit neuen Produktivitäts- und Import- und Exportdaten verbunden sind, ein relativ gutes Wachstum. Traditionelle Branchen wie der Immobiliensektor sind jedoch in einem schlechten Zustand, und Unternehmer in armen Branchen werden ihren Pessimismus verstärken Gesellschaft.

Zweitens sinkt der Preisindex. Obwohl es unangemessen ist, den aktuellen Zustand der chinesischen Wirtschaft mit Deflation zu beschreiben, verzeichnet der Erzeugerpreisindex (PPI) meines Landes seit mehr als 20 aufeinanderfolgenden Monaten ein negatives Wachstum, und auch der Verbraucherpreisindex (VPI) schwankt in der Nähe von 0 . Dies zeigt, dass die meisten Unternehmen mit sinkenden Preisen konfrontiert sind. Beispielsweise sinken die Preise für Autos derzeit stark. Wenn der PPI negativ ist, geht es der Gesellschaft als Ganzes schlechter, was ebenfalls ein Faktor ist, der das Vertrauen untergräbt.

Wenn Sie also das Vertrauen stärken und das richtige Medikament verschreiben möchten, sollten Sie von den beiden oben genannten Aspekten ausgehen. Insbesondere sollten Sie Möglichkeiten finden, den PPI zu erhöhen. Von 1997 bis 2001 war unser Land auch mit dem Problem unzureichenden Vertrauens konfrontiert. In dieser Zeit nahmen wir viele Anpassungen vor. Nach dem Beitritt zur WTO kam es zu einem Aufschwung der Wirtschaft. Derzeit fehlt es unserem Land an dieser Art von „äußerer Kraft“ und es kann sich nur von innen anpassen. Die Gesellschaft braucht relativ große Maßnahmen, wie etwa die Finanzpolitik, die Geldpolitik und einige strukturelle Anpassungen.

Derzeit befinden sich sowohl die Immobilienbranche als auch das lokale Finanzwesen meines Landes in einer Schrumpfungsphase. Wenn sich der Abwärtstrend in diesen beiden Sektoren nicht umkehrt, wird es schwierig sein, die gesellschaftliche Nachfrage zu steigern.

Das Papier:Wie kann ich umkehren?

Yao Yang : Ich denke, es könnte eine bessere Methode sein, 2 Billionen Staatsanleihen auszugeben, die die lokalen Regierungen nutzen können. Gleichzeitig empfehle ich dringend die Einrichtung einer Wohnungsreservebank. Die Richtung der Immobilienumwandlung besteht darin, dass der Staat bezahlbaren Wohnraum erhält. Dies ist ein langfristiger Mechanismus und erfordert die Einrichtung eines speziellen Sicherheitssystems.

Woher kommt beispielsweise das Geld für den Kauf von bezahlbarem Wohnraum? Wir können die Kommunalverwaltungen nicht auffordern, keine Schulden aufzunehmen, und gleichzeitig die Kommunalverwaltungen auffordern, Häuser zurückzukaufen. Das ist unmöglich. Daher ist es notwendig, einen Finanzmechanismus wie eine Wohnungsreservebank einzurichten und eine unbefristete Anleihe dieser Bank auszugeben, um den Kommunalverwaltungen Kredite zu einem niedrigeren Zinssatz und mit längerer Laufzeit bereitzustellen. Nachdem die Kommunalverwaltung das Haus übernommen hat, kann sie es für einen bestimmten Zeitraum reservieren und es dann als bezahlbaren Wohnraum verkaufen.

Bezahlbarer Wohnraum ist ein gemeinnütziges Gemeinwohlziel und muss mit öffentlichen Mitteln umgesetzt werden. Eine Umsetzung durch Refinanzierung ist falsch. Nachdem die Regierung bezahlbaren Wohnraum erworben hat, besteht Unsicherheit darüber, ob sie diese verkaufen kann. Um eine Haftung zu vermeiden, werden die Kommunalverwaltungen keine Kredite von Geschäftsbanken für den Erwerb aufnehmen.

Um politische Maßnahmen umzusetzen, müssen wir zunächst über den Finanzmechanismus nachdenken. Wenn die Zentralregierung keinen umsetzbaren Finanzmechanismus einrichtet, wissen die lokalen Regierungen nicht, wie sie die Politik umsetzen sollen.

Das Gleiche gilt für die Schuldenlösung der Kommunalverwaltungen. Die Disziplin der Kommunalverwaltung muss gestärkt werden, aber es ist unrealistisch, bestehende Schulden einzutreiben.

Das Papier: Können die seit Oktober letzten Jahres begebenen Sonderrefinanzierungsanleihen als besseres Mittel zur Schuldenreduzierung angesehen werden?

Yao Yang : Lokalisierte Schulden erfordern einen Gesamtplan und können nicht in kleinen Schritten umgesetzt werden. Die Zentralregierung muss einen echten Mechanismus aufbauen. Gleichzeitig bin ich nicht mit dem Mechanismus einverstanden, kurzfristige Schulden in langfristige Schulden umzuwandeln. Dies bedeutet, dass die Verantwortung der Finanzinstitute für die lokalen Schulden aufgehoben wird und die lokalen Regierungen alle Schulden tragen. Ein echter Paketplan zur Schuldenreduzierung sollte die Beteiligung der Zentralregierung, der lokalen Regierungen und der Finanzinstitute umfassen.

Ich denke, dass eine lokale Verschuldung zunächst eine zentrale Unterstützung braucht. Während der Epidemie haben sich die Haushaltsdefizite der Kommunalverwaltungen ausgeweitet. Die Zentralregierung muss zunächst die Kommunalverwaltungen bei ihrer Arbeit unterstützen und dann darüber nachdenken, wie sie ihre Schulden reduzieren und verhindern kann, dass Kommunalverwaltungen in Zukunft wahllos Kredite aufnehmen.

Das Papier: Kann die Verbrauchssteuerreform, die in jüngster Zeit die Aufmerksamkeit des Marktes auf sich gezogen hat, als Mittel zur Unterstützung der Kommunalverwaltungen angesehen werden?

Yao Yang : Dies ist nur eine kleine Reform, die für Orte wie Yunnan und Hunan, wo der Tabak- und Alkoholkonsum relativ hoch ist, von Vorteil sein könnte, aber insgesamt wird sie kaum Auswirkungen auf andere Orte haben. Wenn Sie Kommunalverwaltungen retten wollen, können Sie diese zunächst langfristige Staatsanleihen begeben und bestehende Schulden begleichen. Dies ist auch eine Möglichkeit, das Vertrauen privater Unternehmen zu stärken.

Gegenwärtig sind die Gläubiger der Kommunalverwaltungen im Wesentlichen lokale Privatunternehmen, und die Kommunalverwaltungen müssen diesen Teil des Geldes zunächst zurückzahlen. Im vergangenen September erwähnte der Ständige Nationalausschuss, dass es notwendig sei, das Problem der Zahlungsrückstände von Kommunalverwaltungen und Staatsunternehmen gegenüber Privatunternehmen und kleinen und mittleren Unternehmen zu lösen. Die Regierung selbst steckt jedoch in Schwierigkeiten Wie kann es das Geld zurückzahlen? Daher muss ein Mechanismus eingerichtet werden, der es den Kommunalverwaltungen ermöglicht, Anleihen auszugeben. Wenn private Unternehmen ihre Zahlungsrückstände erhalten, wird ihr Vertrauen gestärkt und die Kommunalverwaltungen können entlastet werden.

Nachdem die Schulden lokaler Privatunternehmen beglichen sind, können sich die Zentralregierung, lokale Regierungen und Finanzinstitute zusammensetzen und das Problem der lokalen Schulden diskutieren. Nach der Verrechnung von Schulden wie Dreiecksschulden können Finanzinstitute die realen Nettoschulden bündeln und abbauen und so das Schuldenproblem lösen.

So erhöhen Sie die Zahl neuer Unicorn-Unternehmen

Das Papier : In jüngster Zeit hat der starke Rückgang der Zahl neuer Einhornunternehmen in China die Aufmerksamkeit des Marktes auf sich gezogen. Laut dem „2024Q1 Global Unicorn Enterprise Observation Report“ gab es im ersten Quartal 2024 8 neue Einhörner in China, was einem Rückgang von 33,3 % gegenüber dem Vorjahr und einem Anstieg von 14,3 % gegenüber dem Vormonat entspricht. Was ist die Ursache für den Rückgang der Zahl der Einhörner in China? Welchen Rat haben Sie für die Aufzucht von Einhörnern?

Yao Yang: Es gibt zwei Hauptgründe für den Rückgang der Zahl der Unicorn-Unternehmen: den Rückgang des privaten Kapitals in der Risikokapitalbranche und die Unfähigkeit des Aktienmarktes, Wohlstand zu schaffen.

Derzeit stammen 80 % der Mittel von Risikokapitalfonds aus kommunalen Beratungsfonds, da die Finanzierungskanäle für Risikokapitalunternehmen derzeit grundsätzlich blockiert sind. Wenn sie nicht mit kommunalen Beratungsfonds zusammenarbeiten, haben Risikokapitalfonds kein Geld überhaupt.

So stammte beispielsweise früher ein großer Teil der Risikokapitalmittel aus Bankfinanzierungen, heute erfordert die Bankfinanzierung eine Eigenkapitaldurchdringung, was bedeutet, dass dieser Finanzierungskanal grundsätzlich blockiert ist. Darüber hinaus macht es die strenge Aufsicht über große staatliche Unternehmen auch für staatliche Unternehmen unmöglich, Mittel für Risikokapitalfonds zu beschaffen, und gewöhnliche Privatunternehmer haben nicht den Mut, Risikokapital bereitzustellen.

Vor diesem Hintergrund sind die Beratungsfonds der Kommunalverwaltungen zur einzigen Finanzierungsquelle für Risikokapitalfonds geworden. Die oberste Priorität der Kommunalverwaltungen besteht jedoch darin, das Kapital zu schützen. Wenn sie Verluste erleiden, müssen die Kommunalverwaltungen die Verantwortung tragen. Daher kann die Kommunalverwaltung mit dem Unternehmer einen Glücksspielvertrag abschließen, der den Unternehmer zur Rückzahlung des Geldes und zur Garantie des Gewinns verpflichtet. Es ist normal, dass ein Unternehmen scheitert. Glücksspielvereinbarungen mit lokalen Regierungen haben dazu geführt, dass viele Unternehmer wegen Untreue hingerichtet wurden. Dieser strenge Mechanismus begrenzt den Zufluss von innovativem Kapital.

Das zweite ist die Frage der Vermögensbildung an der Börse. Derzeit ist die Reform des IPO-Registrierungssystems ins Stocken geraten, was es für Unternehmen schwierig macht, an die Börse zu gehen, und Investoren den Ausstieg erschwert, was bedeutet, dass es schwierig ist, an der Börse Wohlstand zu schaffen. Selbst wenn es gelistet werden kann, ist die Wartezeit zu lang, was das Investitionsinteresse der Anleger beeinträchtigt.

Das Papier: Kann die Lockerung der oben genannten Beschränkungen die Zahl der Unicorn-Unternehmen erhöhen?

Yao Yang : Dabei geht es nicht nur um die Frage einer Liberalisierung, sondern auch darum, ob die Beteiligungsfinanzierung der Kommunen eingeschränkt werden sollte. Nun versuchen viele Kommunalverwaltungen, die Grundstücksfinanzierung durch Eigenkapitalfinanzierung zu ersetzen, aber ich denke, das ist unmöglich. Im Zeitalter der Landfinanzierung können Kommunalverwaltungen jedes Jahr Einnahmen aus Grundstücksverkäufen in Höhe von 40 bis 5 Billionen Yuan erzielen, doch mit der Eigenkapitalfinanzierung ist es schwierig, dieses Ziel zu erreichen. Was die Beteiligungsfinanzierung der Kommunalverwaltungen betrifft, denke ich, dass die Beratungsfonds der Kommunalverwaltungen generell eingestellt werden sollten.

Um das Problem privater Finanzierungsquellen zu lösen, sollte zunächst die Finanzierung neu belebt werden, etwa durch die Ableitung von Finanzprodukten der Banken. Die Finanzindustrie muss korrigiert werden, aber wir können nicht aufhören, aus Angst zu essen. Finanzinnovationen werden für das Risikokapital eine große Hilfe sein.

Im Jahr 2018 hatten wir viele Risikokapitalfonds, der Ausstieg war einfach und es gab mehr Einhornunternehmen als in den Vereinigten Staaten. Einige der Finanzinnovationen dieser Zeit verdienen Anerkennung. Wir kehren nicht in diese Zeit zurück, aber während wir die Aufsicht stärken, sollten wir große Kapitalflüsse in das Risikokapital und den Aktienmarkt zulassen.

Zweitens sollten Finanzmittel dazu ermutigt werden, in Risikokapital zu fließen. Die aktuellen Regeln und Vorschriften zur Finanzverwaltung wurden 2018 erlassen und ich denke, sie sollten geändert werden.

Drittens muss die Richtung der Aufsicht über den Aktienmarkt diskutiert werden. Bei der sogenannten „strengen Aufsicht“ des aktuellen Aktienmarktes handelt es sich um eine präventive Aufsicht, die jedes Unternehmen, das an die Börse gehen möchte, unter die Lupe nimmt und sorgfältig prüft. Aber wenn das Wasser klar ist, gibt es keine Fische; wenn das Wasser klar ist, gibt es keine Fische.

Die Reform des Aktienmarktes sollte nachsichtig sein beim Einstieg und strikt beim Ausstieg. Fehler erfordern strenge Strafen. Dies ist eine nachträgliche Aufsicht, die den Geist der Rechtsstaatlichkeit verkörpert. Wir sollten Rechtsstaatlichkeit statt administrativer Mittel nutzen. Für Fälscherunternehmen sollte die Streichung aus der Liste erfolgen und eine Strafe verhängt werden. Jeder kann an die Öffentlichkeit gehen, aber eine strenge Bestrafung von Fälscherunternehmen ist offensichtlich der bessere Weg. Dies ist eine Frage des Denkens, und wir müssen zur Lösung des Problems rechtliche und nicht administrative Mittel einsetzen.

Dies ist auch das Problem, das zur „Involution“ einiger Branchen geführt hat. Derzeit sind sowohl Risikokapital als auch der Aktienmarkt nicht in der Lage, Gelder aufzunehmen, aber Gelder müssen immer exportiert werden, sodass sie alle in traditionelle Industrien strömen, was zu Phänomenen wie „Preiskämpfen“ führt.

Das Papier :Derzeit sprechen sowohl die Regierung als auch der Markt über neue Produktivität. Sie haben einmal erwähnt, dass nicht nur „High-End“-Produktivität als neue Produktivität bezeichnet werden kann. Welche Vorschläge haben Sie für innovative Unternehmen und traditionelle Industrien bei der Entwicklung neuer Produktivkräfte?

Yao Yang : Was neue Produktivität angeht, denke ich, dass Unternehmen keine spekulativen Innovationen mehr betreiben sollten, die keine echte Innovation sind, sondern eine Möglichkeit, Gewinn für das Unternehmen zu erzielen. Unternehmen sollten Wege finden, die Gesamtfaktorproduktivität zu verbessern, beispielsweise in der Textil- und Bekleidungsindustrie, die es ihnen ermöglicht, schnell eine große Anzahl von Bekleidungsstilen zu produzieren. Wir sollten solche Innovationen fördern.

Angemessene Gehaltskürzungen in der Finanzbranche werden dazu beitragen, den Talentfluss in andere Branchen zu lenken

Das Papier : In letzter Zeit haben Gehaltskürzungen in der Finanzbranche für Aufsehen gesorgt. Können Gehaltskürzungen in der Finanzbranche Ihrer Meinung nach die Attraktivität von Talenten für High-Tech-Branchen erhöhen? Kann es die Entwicklung der High-Tech-Industrien meines Landes fördern?

Yao Yang : Der Finanzbereich hat zwar zu viele Talente angezogen, eine angemessene Gehaltskürzung ist akzeptabel, aber die aktuelle Gehaltskürzung ist etwas übertrieben. Die Finanzbranche weist bestimmte Besonderheiten auf und stellt sehr hohe Anforderungen an das Bildungsniveau und das Humankapital ihrer Praktiker, sodass entsprechend hohe Gehälter angemessen sind. Es ist notwendig, die Löhne in der Finanzbranche anzupassen, insbesondere bei besonders hohen Gehältern, aber sobald die Anpassungen vorgenommen sind, sollte diese Runde der Gehaltskürzungen im Grunde genommen abgeschlossen sein.

Angemessene Gehaltskürzungen in der Finanzbranche werden tatsächlich dazu beitragen, Talente in andere Branchen zu locken. Wenn beispielsweise das Gehalt in der Finanzbranche dem in der High-Tech-Branche ähnelt, entscheiden sich möglicherweise mehr College-Studenten für den Schwerpunkt Künstliche Intelligenz.

In vier Jahren könnte es jedoch einen Überschuss an Talenten im Bereich der künstlichen Intelligenz geben und jeder könnte als nächstes wieder Finanzwissenschaften studieren. Am Ende werden die Gehaltsunterschiede in den verschiedenen Branchen, abgesehen von einigen Positionen, die sehr hohe Fähigkeiten erfordern, nicht viel unterschiedlich sein, aber jetzt, da wir uns in einer Anpassungsphase befinden, werden alle verwirrt sein.

Das Papier : Der Nutzen der Realwirtschaft und die Förderung einer inklusiven Finanzierung werden zu einer der Aufgaben von Finanzinstituten. Wie sehen Sie dieses Phänomen? Können Finanzinstitute von der Realwirtschaft profitieren, den Markt gesünder machen und die industrielle Entwicklung fördern?

Yao Yang : Die Betreuung realer Wirtschaftssubjekte wie kleiner und mittlerer Unternehmen erfordert den Einsatz von Finanztechnologie. Kleine und mittlere Unternehmen haben ein höheres Risiko, wenn Banken ihnen in großem Umfang eine inklusive Finanzierung anbieten, verursachen sie leicht eigene Verluste. Daher ist die Entwicklung der Finanztechnologie von entscheidender Bedeutung. Beispielsweise kann sich die Internetfinanzierung auf Big Data stützen, um genaue Porträts von Kunden zu erhalten und so Risiken zu kontrollieren, was Banken im Allgemeinen nicht leisten können. Gleichzeitig sind auch die Kreditzinsen der Internetfinanzierung höher als die der Banken. Daher ist es den Banken, gemessen an der tatsächlichen Situation, unmöglich, integrative Finanzierung in großem Umfang zu fördern. Sie können nur einen kleinen Teil dazu beitragen, diese Aufgabe zu erfüllen.

Andererseits scheuen Unternehmen oft davor zurück, sich Geld zu leihen, wenn die Wirtschaft in Schwierigkeiten ist, weil es keine Aufträge und keinen Anreiz gibt, Waren zu kaufen. Daher gibt es keine zugrunde liegende Logik dafür, dass Finanzinstitute von der Realwirtschaft profitieren.