новости

한어Русский языкEnglishFrançaisIndonesianSanskrit日本語DeutschPortuguêsΕλληνικάespañolItalianoSuomalainenLatina

если существует пакет планов по расширению внутреннего спроса в достаточном масштабе в сочетании с денежно-кредитной политикой, то у нас должна быть достаточная уверенность в стабилизации и восстановлении экономики китая.

статья репортера журнала «финансы» цзоу биин

редактор ван яньчунь

после того как центральный банк представил новую денежно-кредитную политику, заседание политбюро цк кпк привлекло необычное внимание.

26 сентября политбюро цк кпк провело заседание для анализа и изучения текущей экономической ситуации и планирования дальнейшей хозяйственной работы. на встрече было отмечено, что необходимо эффективно реализовывать существующую политику, активизировать усилия по запуску поэтапной политики, дальнейшему повышению актуальности и эффективности политических мер, а также стремиться к выполнению ежегодных целей и задач экономического и социального развития. по данным двух сессий этого года, целевой показатель экономического роста в 2024 году составляет около 5%.

заявления заседания политбюро по вопросам налогово-бюджетной политики, денежно-кредитной политики и политики в сфере недвижимости включают следующее: необходимо выпускать и использовать сверхдолгосрочные специальные казначейские облигации и специальные облигации местных органов власти, чтобы лучше играть роль государственных инвестиций в вождении. необходимо снизить коэффициент резервирования депозитов и провести резкое снижение процентных ставок. чтобы рынок недвижимости прекратил падение и стабилизировался, мы должны строго контролировать темпы строительства коммерческого жилья, оптимизировать фонд, улучшить качество, увеличить предложение кредитов для проектов «белого списка» и поддержать оживление существующих пустующих земель. .

раньше ведущую роль играла денежно-кредитная политика. 24 сентября пань гуншэн, управляющий центральным банком, объявил о трех основных мерах поддержки денежно-кредитной политики на пресс-конференции информационного бюро госсовета. во-первых, снизить общий коэффициент резервных требований и процентных ставок, в том числе снизить коэффициент резервирования депозитов на 0,5 процентных пункта. во-вторых, поддержать пять мер политики на рынке недвижимости, в том числе предложить коммерческим банкам снизить существующие процентные ставки по ипотечным кредитам. в-третьих, необходимо создать два основных инструмента: «своп ценных бумаг, фондов и страховых компаний» и «специальное перекредитование для выкупа акций и увеличения холдингов» для поддержки фондового рынка.

пространство для денежно-кредитной политики китая открывается. с марта 2024 года такие экономики, как швеция, швейцария, мексика, канада, великобритания и еврозона, последовательно объявили о снижении процентных ставок. ранним утром 19 сентября по пекинскому времени федеральная резервная система сша объявила, что снизит целевой диапазон ставки по федеральным фондам на 50 базисных пунктов, что станет первым снижением ставки за четыре года после вспышки covid-19. согласно внешнему анализу, разрыв в процентных ставках между китаем и соединенными штатами сократился, а ограничения обменного курса ослабли, а ограничения на денежно-кредитную политику других стран также будут соответственно уменьшены.

последовавшая за этим дискуссия заключается в том, может ли макроэкономическая политика китая открыть больше возможностей для стимулирования экономики. 24 сентября лю шицзинь, бывший заместитель директора центра исследований развития госсовета, предложил на китайском макроэкономическом форуме (cmf) в основном привлекать средства за счет выпуска сверхдлинных специальных казначейских облигаций. масштаб экономики. стимул составляет 100 миллионов юаней. общий ввп в 2023 году достигнет 126 трлн юаней, а масштаб плана стимулирования можно определить исходя из 10% ввп (валового внутреннего продукта).

ряд мер дал положительные сигналы, и китайский фондовый рынок соответственно взлетел. индекс csi 300 и индекс гонконга hang seng резко выросли за последние несколько дней, а индекс шанхайской фондовой биржи восстановился на 3000 пунктов. опрошенные ученые заявили, что повышение настроений рынка и общественного доверия является ключевым моментом на данный момент, и что еще более важно, это реализация мер, одновременно решая некоторые проблемы, которые могут возникнуть в процессе реализации.

посмотрите на текущую экономическую ситуацию объективно и спокойно.

по данным национального бюро статистики, ввп китая вырос на 5,3% в годовом исчислении в первом квартале и на 4,7% во втором квартале. квартальный отчет cmf прогнозирует, что темпы роста в третьем квартале составят около 4,7%.

в настоящее время макроэкономические данные не оптимистичны. если взять в качестве примера ежедневное потребление жителей, то в ноябре прошлого года темпы роста достигли 10,1%, а затем продолжили снижаться, колеблясь в районе 3%. в августе общий объем розничных продаж потребительских товаров увеличился на 2,1% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. в то же время цены по-прежнему колеблются на низких уровнях. в августе национальный индекс потребительских цен (ипц) увеличился на 0,6% в годовом исчислении.

инвестиционный энтузиазм частного и иностранного капитала вялый. по данным министерства торговли, фактическое использование китаем иностранного капитала снизилось на 31,5% в годовом исчислении с января по август 2024 года. с января по август темпы роста частных инвестиций в основной капитал были отрицательными и составили -0,2%.

рост корпоративных прибылей замедлился. с января по август общая прибыль промышленных предприятий сверх установленного размера по стране увеличилась на 0,5% в годовом исчислении. в то же время последние данные по уровню безработицы по возрастным группам, опубликованные национальным бюро статистики, показали, что уровень безработицы среди рабочей силы в возрасте 16-24 лет, исключая школьников, вырос в августе на 1,7 процентных пункта до 18,8%, самого высокого уровня. поскольку данные были опубликованы в декабре 2023 года. самая высокая точка.

команда экономиста рена зепинга проанализировала, что индекс потребительских цен демонстрирует отрицательный рост уже более 20 месяцев подряд, а индекс потребительских цен колеблется около нуля, что бывает редко. фондовый рынок и рынок недвижимости продолжали снижаться в течение последних трех лет. основные фондовые индексы, за исключением акций банков, в целом упали более чем вдвое, а индекс gem упал более чем вдвое. с января по август площадь продаж. вновь построенного коммерческого жилья упало на 18,0% в годовом исчислении, а среднее падение цен в городах первого и второго эшелона составило 30%. цены на жилье в дальних пригородах, а также в городах третьего и четвертого эшелона снизились даже вдвое. . краткосрочные экономические показатели китая не оптимистичны.

по словам тенг тай, президента нового института экономических исследований ванбо, по сравнению с 2008 и 2009 годами, экономическая проблема, с которой мы столкнулись на этот раз, - это не внешние шоки, а структурный недостаточный внутренний спрос - с одной стороны, из-за индустриализации и урбанизации. пик приходится на прошел, и инвестиции были чрезмерными, с другой стороны, рост доходов жителей был медленным, а потребление жителей недостаточным;

дэн тай отметил, что экономический рост из года в год снижается, цены низкие, инвестиции в недвижимость отрицательны, фондовый рынок уже давно падает, уровень безработицы среди молодежи высок, долговая нагрузка местных органов власти велика. увеличивается, а разрыв в бюджетных расходах увеличивается. эти условия создали более серьезные проблемы, чем в 2008 году. возможно, внешний шок в 2009 году будет более серьезным.

тенг тай отметил, что для того, чтобы дать молодым людям возможность трудоустройства и перспектив развития, увеличить потребление и позволить компаниям лучше продавать свою продукцию, устранить риски, связанные с недвижимостью, повысить доверие к фондовому рынку и позволить семьям иметь больше; доходы от собственности, чтобы избежать риска дефляции и обратить вспять снижение корпоративных прибылей или даже убытков, чтобы изменить тенденцию к рецессии корпоративных и домашних балансов, а также как можно скорее устранить разрыв в бюджетных доходах и расходах местных органов власти; насколько это возможно, масштабный план по расширению внутреннего спроса должен быть запущен как можно скорее.

фактически, в последние годы китайское правительство приняло ряд мер по расширению внутреннего спроса, включая фискальную, монетарную и другую стимулирующую политику.

если взять в качестве примера бюджетно-налоговую политику, то в особый период 2020 года уровень дефицита увеличился с 2,8% до более чем 3,6%, а дефицит увеличился на 1 трлн юаней по сравнению с 2019 годом, достигнув 3,76 трлн юаней. в 2020 году будут выпущены специальные казначейские облигации на сумму 1 триллион юаней, а в 2023 году — еще на 1 триллион юаней (для управления специальными казначейскими облигациями). в 2024 году две национальные сессии решили выпустить сверхдлинные казначейские облигации. -срочные специальные казначейские облигации в течение нескольких лет подряд, начиная с этого года. в этом году сначала будут выпущены 10 000 миллиардов юаней. кроме того, ежегодно проводятся триллионы льготных политик по снижению налогов и сборов.

многие меры по расширению внутреннего спроса, помимо потребительских ваучеров в различных регионах, также включают меры центрального правительства по стимулированию частной экономики, поощрению частных инвестиций, введение мер по облегчению работы для центральных инвестиций, поддержку крупномасштабного обновления оборудования и продвижение замена старых потребительских товаров новыми.

в последние годы монетарная политика китая была более осторожной, чем у развитых стран, но изменения в последние дни намного превзошли ожидания рынка.

чжу хайбинь, главный экономист jp morgan china, отметил, что последнюю политику центрального банка можно назвать наиболее всеобъемлющей политикой смягчения с 2015 года. хотя отдельные меры не вызывают удивления (например, снижение процентных ставок, снижение норм норм и ставок, ипотечное финансирование, снижение требований к первоначальному взносу по ипотеке на вторичное жилье), общая интенсивность выше, чем прогноз j.p. morgan (например, снижение норм норм и ставок, снижение процентных ставок, платежные требования по ипотеке на вторичное жилье), одновременно приняв пакет комплексных мер, явно направленных на восстановление доверия рынка.

сигналы, излучаемые более сильной стимуляцией

опрошенные эксперты заявили, что мышление лиц, принимающих решения, начало меняться, и это является очень хорошей возможностью повысить доверие рынка.

недвижимость и потребление являются одними из ключевых источников, влияющих на жизненную силу экономики китая. согласно новой политике центрального банка, процентная ставка по существующим ипотечным кредитам упадет почти до процентной ставки по новым кредитам, а среднее снижение, как ожидается, составит около 0,5 процентных пункта. это принесет пользу 50 миллионам домохозяйств и 150-миллионному населению, сократив среднегодовые процентные расходы домохозяйств примерно на 150 миллиардов юаней.

чжу хайбинь считает, что влияние этой меры на стимулирование потребления еще предстоит выяснить. во-первых, домохозяйства-бенефициары могут предпочесть откладывать сбережения, особенно когда ожидания доходов и занятости слабы; во-вторых, падение процентных ставок по депозитам и стабильная чистая процентная маржа указывают на то, что на самом деле это перекрестное субсидирование сбережений домохозяйств ипотечным заемщикам, так что это чистое воздействие; потребление, вероятно, будет ограничено.

стоит отметить, что в новой политике центрального банка также объявлено, что минимальный коэффициент первоначального взноса для кредитов на второе жилье на национальном уровне будет снижен с 25% до 15%, а минимальный коэффициент первоначального взноса для кредитов на первое и второе жилье будет снижен. унифицированный. в этой связи чжу хайбинь проанализировал, что центральный банк ранее создал механизм перекредитования на сумму 300 миллиардов юаней для поддержки доступного жилья, предоставив 60% основной суммы банковского кредита региональным государственным предприятиям для покупки непроданных домов. стоит отметить, что по состоянию на конец второго квартала из 300 млрд юаней квоты на перекредитование было использовано только 12,1 млрд юаней. продажи жилья в сентябре были ниже, чем ожидалось, а традиционные меры по смягчению спроса (смягчение ипотечной политики и ограничения на покупку жилья) трудно решить такие проблемы, как слабые ожидания доходов и цен на жилье, а также опасения по поводу сдачи дома.

не ограничиваясь рынком жилья, юй юндин, член китайской академии социальных наук, в недавнем интервью предположил, что правительству следует объявить о крупномасштабном комплексном пакете стимулирующих мер, чтобы послать сильный сигнал рынку, повысить доверие и поднять моральный дух. «если уже слишком поздно делать это в этом году, то сделайте это в следующем году. мы не можем действовать слишком поспешно, но и не можем откладывать публикацию политических сигналов».

юй юндин считает, что, судя по нынешней ситуации, добиться темпа экономического роста в 5% довольно сложно. в нынешней ситуации «квазидефляции» роль денежно-кредитной политики ограничена. на следующем этапе необходимо значительно увеличить бюджетную экспансию. по расчетам на начало года, если темпы роста потребления в 2024 году составят 5% (синхронизированы с плановыми темпами роста ввп), а темпы роста инвестиций в недвижимость и производство останутся такими же, как в 2023 году (-9,6%). и 6,5%), необходимо будет достичь ввп в 5%. что касается целевого показателя темпов роста, темпы роста инвестиций в инфраструктуру должны достигать двузначных цифр, а масштабы должны достигать более 20 трлн юаней.

лю шицзинь предположил, что экономику следует вернуть на путь экспансионистского роста с помощью пакета стимулов и планов реформирования экономики. в отличие от 2008 года, основное внимание уделяется устранению недостатков базовых государственных услуг, при этом основное внимание уделяется инвестициям в человеческий капитал. рекомендуется сосредоточиться на стимулировании потребления на микроуровне и в то же время стимулировать инвестиции в недвижимость, инфраструктуру, сферу услуг и другие отрасли в определенной степени, чтобы существенно расширить внутренний спрос.

лю шицзинь считает, что недостаточный макроэкономический совокупный спрос является основным фактом, который практически не вызывает сомнений. также разумно принять политику стимулирования, когда совокупный спрос явно недостаточен. однако необходимо отличать проблемы, вызванные недостаточным совокупным спросом, от причин недостаточного совокупного спроса и, в частности, необходимо выяснить, какие факторы приводят к недостаточному совокупному спросу. в противном случае, даже если политика стимулирования будет принята, она может оказаться неэффективной и даже усугубить проблему вместо ее решения и даже задержать благоприятные возможности.

шкала стимулирования в 10 триллионов, упомянутая лю шицзином, имеет два основных прорывных направления. во-первых, мы будем энергично повышать уровень базовых государственных услуг в сфере доступного жилья, образования, медицинского обслуживания, социального обеспечения и ухода за пожилыми людьми для новых граждан, в основном трудящихся-мигрантов в городах. краткосрочная цель правительства заключается в том, чтобы приобрести непродаваемое жилье и превратить его в доступное жилье, чтобы предоставить его новым гражданам. улучшение жилищных условий стимулирует потребление украшений, мебели, бытовой техники и т. д. воссоединение семей стимулирует спрос на образование, медицинскую помощь и уход за пожилыми людьми. улучшение социального обеспечения может уменьшить беспокойство.

вторая задача — ускорить строительство малых и средних городов в мегаполисах и стимулировать вторую волну урбанизации в китае. он отметил, что, исходя из международного опыта, на центральные города в составе городских агломераций и мегаполисов обычно приходится около 30% городского населения. по-прежнему существует огромное пространство для развития в малых и средних городах за пределами основных городов, в которых может проживать более 60% городского населения; они также подходят для агломерации обрабатывающей промышленности и сферы услуг среднего и низкого уровня; в этом плане еще есть возможности для развития в сфере недвижимости, инфраструктуры и т. д.

однако многие экономисты опасаются крупномасштабных экономических стимулов, особенно продолжающегося расширения инвестиций в инфраструктуру. ли даокуй, декан института китайской экономической мысли и практики университета цинхуа, отметил, что экономика китая не нуждается в сильном стимулировании. это похоже на слабого пациента, который принимает много добавок, когда он очень слаб. они не дадут эффекта и с большей вероятностью вызовут новые проблемы.

ли даокуй считает, что экономическая инфраструктура китая уже вполне завершена, и продолжение инвестиций в инфраструктуру принесет еще большие проблемы. конечно, уровень социальных услуг местных самоуправлений необходимо повышать, но если вдруг на улучшение социального обеспечения и социальных государственных услуг будет потрачена большая сумма денег, последующие финансовые ресурсы могут не поспеть, оставляя долгосрочные последствия. скрытые опасности. текущая проблема экономики китая заключается в отсутствии потока и перегруженности. реальной экономике крайне не хватает денежных средств. с другой стороны, банки накопили большое количество средств. ответом является выпуск долгосрочных казначейских облигаций. цикл может начаться только тогда, когда финансовые учреждения приобретут долгосрочные казначейские облигации, а центральное правительство заменит облигации местных органов власти долгосрочными казначейскими облигациями.

ли даокуй считает, что инфраструктурный цикл, наложившийся на цикл недвижимости, привел к заморозке экономики. строительство инфраструктуры, продолжавшееся почти два десятилетия, привело к усилению давления на выплаты краткосрочных долгов, а всплеск урбанизации и строительства недвижимости подошел к концу. рекомендуется, чтобы государство выпустило облигации, а банки использовали деньги для покупки центральных долгосрочных облигаций, чтобы компенсировать воздействие цикла и позволить местным органам власти восстановить свою должную экономическую жизнеспособность.

повысьте доверие и поменяйте модель распределения доходов

экономисты заявили, что план стимулирования направлен главным образом на «вливание ликвидности в рынок», а затем предсказали, что китаю также необходим «пакет реформ, чтобы фундаментально изменить экономику и высвободить потенциал роста потребления». реформы срочно необходимы для улучшения распределения доходов и улучшения потребления жителей.

ван сяолу, заместитель директора национального института экономических исследований, по-прежнему внимательно относится к расширению инвестиций в инфраструктуру. ван сяолу сказал, что, согласно кейнсианской теории, когда эффективный рыночный спрос недостаточен, правительство должно принять экспансионистскую фискальную политику, а правительство должно напрямую расширять инвестиции или использовать экспансионистскую денежно-кредитную политику для стимулирования инвестиций для расширения совокупного спроса и поддержания экономического роста. .

ван сяолу считает, что кейнсианская политика подходит только для краткосрочной политики при определенных особых условиях. слепое стимулирование инвестиций приведет к все более высоким нормам инвестиций, все более низкому уровню потребления и чрезмерному расширению производственных мощностей. лучше сосредоточить государственные расходы на решении проблем жизнеобеспечения людей и облегчить беспокойство по поводу социального обеспечения. это сыграет положительную роль в улучшении распределения доходов и повышении потребительского спроса. в 1930-х годах, во время великой депрессии в соединенных штатах, «новый курс» рузвельта способствовал восстановлению экономики главным образом посредством политики, направленной на улучшение условий жизни людей и стабилизации финансовой системы, такой как сокращение безработицы и создание системы социального обеспечения.

ван сяолу заявил, что «новый курс» рузвельта был неправильно понят как кейнсианская макрополитика. фактически, государственные инвестиции во время «нового курса» рузвельта были ограниченными, а денежно-кредитная политика была очень сдержанной, что фундаментально отличалось от кейнсианской экспансионистской политики.

ван сяолу напомнил, что во время «нового курса» рузвельта (1934-1940 гг.) расходы правительства сша на социальное обеспечение росли в среднем на 10,2% в год. в 1932 г. расходы на общественное благосостояние составляли 34,6% государственных расходов, а в 1934 г. эта доля резко возросла до 45,5%. увеличение расходов на социальное обеспечение во время кризиса, особенно на пособия по безработице, позже было направлено на создание систем социального обеспечения. доля многих других статей расходов снизилась. это означает, что во время «нового курса» структура государственных расходов была скорректирована, чтобы сосредоточиться на улучшении условий жизни людей. благодаря этим мерам экономика сша начала активно восстанавливаться в 1934 году, при этом средний темп роста составил 7,0% с 1934 по 1940 год.

лю шицзинь также отметил, что основная ситуация в китае на данном этапе такова, что группа со средним уровнем дохода составляет примерно одну треть, или около 400 миллионов человек, ниже этого есть более 900 миллионов групп с низким доходом, что составляет две группы; -трети. коэффициент джини остается выше 0,4 в течение многих лет, а некоторые исследования показывают, что он находится на уровне 0,45 или выше. нынешний недостаток спроса напрямую связан с такой структурой спроса.

лю шицзинь проанализировал, что, исходя из международного опыта, экономики, которые поддерживают средние темпы роста в течение длительного времени, обычно имеют относительно низкий коэффициент джини (ниже 0,4). более крупная группа стран со средним уровнем дохода может удовлетворить более масштабный и долгосрочный спрос и поддерживать средние темпы роста в течение более длительного периода времени. напротив, если разрыв в доходах велик, а размер группы со средними доходами невелик, когда потенциал спроса этой группы в целом высвобождается, рост, вероятно, значительно замедлится, что приведет к дилемме низкой скорости или даже застой.

лю шицзинь отметил, что после второй мировой войны десятки стран начали индустриализацию, но лишь немногие страны перешли в стадию высокого дохода со стадии среднего дохода. единственными крупными экономиками были япония и южная корея. около 10 000 долларов сша представляет собой особый нестабильный узел. многие страны снова скатываются или отступают от этого узла, попадая в так называемую «ловушку среднего дохода». рекомендуется воспринимать реализацию плана экономического оживления как возможность и стремиться увеличить численность населения группы среднего дохода с 400 миллионов до 800-900 миллионов примерно за десять лет.

ван сяолу отметил, что улучшение социального обеспечения является главным приоритетом в настоящее время. в китае насчитывается около 460 миллионов городских рабочих, от четверти до половины из которых не охвачены городским социальным обеспечением. исходя из статистики численности городских служащих, доля не включенных в базовое пенсионное страхование городских служащих в 2021 году составит около 25%, доля не включенных в медицинское страхование городских служащих составит около 24%, а доля не включенные в страхование по безработице, составит примерно 51%. на основе рыночного распределения ресурсов правительство должно поддерживать верховенство закона и брать на себя больше ответственности за решение проблем жизнеобеспечения людей.

дэн тай также заявил, что если будет пакет планов по расширению внутреннего спроса достаточного масштаба и в сочетании с денежно-кредитной политикой, то у нас должна быть достаточная уверенность в стабилизации и восстановлении экономики китая. несколько десятилетий назад в китае не было ни технологий, ни талантов, ни производственных возможностей. чипы и промышленное программное обеспечение создавались с нуля. сегодняшняя трудность заключается лишь в повышении спроса и сглаживании экономического цикла.