новости

한어Русский языкEnglishFrançaisIndonesianSanskrit日本語DeutschPortuguêsΕλληνικάespañolItalianoSuomalainenLatina

Эта статья основана на общедоступной информации, предназначена только для обмена информацией и не представляет собой каких-либо инвестиционных рекомендаций.
01 Первое знакомство с печатными платами: мать электронных продуктов, трудно не поддаться искушению 03 Как смотреть на печатные платы: бизнесу среднего размера рекомендуется начинать с этих двух пунктов

) Где есть электричество, там и печатная плата

Печатная плата, сокращенно PCB, как мы все ее знаем, также называется печатной платой. Она названа в честь производственного процесса «электронной печати».

Роль печатной платы заключается в том, чтобы выступать в качестве носителя для электрического соединения электронных компонентов и опорной основы. Она не только обеспечивает электрическую изоляцию и другие характеристики электрического сопротивления для линий, но также обеспечивает передачу цифровых/аналоговых сигналов, питание и радиочастотные сигналы. функции передачи/приема сигнала.

На самом деле, разобраться в печатной плате не так уж и сложно. В домашних условиях различные электроприборы должны быть соединены посредством сложных цепей. Электронное оборудование также должно быть подключено через схемы для работы. Просто современное электронное оборудование все больше стремится к миниатюризации, поэтому такие компоненты, как микросхемы, конденсаторы, катушки индуктивности, резисторы, реле и т. д., необходимо подключать через миниатюрные линии на печатной плате, а не напрямую с помощью громоздких проводов.

Это привело к тому, что везде, где есть электричество, есть и печатная плата. Ее последующие применения охватывают многие отрасли, такие как бытовая электроника, компьютеры, связь, автомобильная электроника, авиация и т. д. Поэтому печатную плату также ласково называют матерью электронных продуктов.

Размер рынка индустрии печатных плат в результате развития цифровой экономики постоянно растет на протяжении многих лет, с периодическими колебаниями, чередующимися на протяжении всего периода. По данным Prismark, самого авторитетного статистического агентства в отрасли, объем мирового рынка печатных плат достигнет 81,7 млрд долларов США в 2022 году, при совокупном темпе роста около 3,8% в прошлом. Ожидается, что при таких темпах к 2027 году объем мирового рынка печатных плат впервые превысит 100 миллиардов долларов США.

Что такое концепция 100 миллиардов долларов США? Объем мирового рынка полупроводников, которые также являются компонентами, составляет 500-600 миллиардов долларов США. Рынок печатных плат достигнет 1/5 рынка полупроводников. Это, очевидно, большой рынок, которого быть не может. игнорируется. Кроме того, глобальная позиция китайской индустрии печатных плат намного опережает позицию полупроводников, и это очень конкурентный сегмент.

Рисунок: Глобальная статистика выходных значений печатных плат, источник данных: Prismark

2) Производство печатных плат в Китае извлекает выгоду из промышленного трансфера и занимает первое место в мире.

За последние десять лет или около того совокупные темпы роста объемов производства печатных плат в Китае достигли 8%, что практически вдвое превышает темпы роста мировой промышленности, составляющие 3,8%. Печатные платы — это отрасль с относительно сбалансированной капиталоемкостью, трудоёмкостью и технологичностью. Поэтому в прошлом отрасль следовала за изменениями в электронной промышленности и стремлением к низким ценам, перемещаясь из США, Европы и Японии в Южную Корею и Тайвань. и, наконец, в материковый Китай.

Можно сказать, что PCB и Китай — это союз, заключенный на небесах. Прежде всего, Китай является основным регионом мирового потребления ПХД и имеет всесторонние преимущества в сфере труда, ресурсов, политики и промышленной агломерации в сфере производства. В конце концов, за последние 30 лет, благодаря помощи Китая. Тайваньские и гонконгские бизнесмены, материковый Китай, наконец, установили свое присутствие в дельте Жемчужной реки. Дельта реки Янцзы и дельта реки Янцзы образуют крупнейший в мире кластер индустрии печатных плат.

С точки зрения производственных мощностей, в 2006 году Китай превзошел Японию и стал крупнейшим в мире производителем печатных плат. Сегодня производственные мощности материкового Китая составляют поразительные 54% от общемировых. Япония и Тайвань сохранили лишь часть своих мощностей по производству печатных плат высокого класса. В настоящее время китайские компании по производству печатных плат начали бум строительства заводов в Юго-Восточной Азии, таких как Таиланд и Вьетнам, и они являются настоящими лидерами отрасли.

С точки зрения технологий силу отечественных компаний, производящих печатные платы, нельзя недооценивать. Например, в программной плате FPC, используемой в мобильных телефонах Apple, компании Pengding Holdings и Dongshan Precision заменили японские компании и заняли основную долю. В сотрудничестве со стратегией Tesla в области интеллектуальных автомобилей отечественные компании, такие как Shiyun Circuit и Dongshan Precision, вышли на передний план, что касается платы HDI в новейшем сервере искусственного интеллекта, такие отечественные компании, как Shanghai Electric Co., Ltd. и Shenghong Technology, также вышли на передний план; значительно превзошли тенденции среди тайваньских компаний.

По оценкам Присмарка, даже к 2028 году Китай по-прежнему будет прочно занимать первое место в производстве печатных плат. Даже Юго-Восточная Азия, доля которой растет быстрее всего, в прошлом скорее извлекла выгоду из инвестиций и строительства новых производственных мощностей китайскими компаниями. чем рост местных компаний.

3) Все инновации не будут отсутствовать.

Не считая долгой истории, компания PCB за последние шесть лет приняла активное участие в трех крупных промышленных инновациях:

• В период с 2019 по 2020 год началось глобальное строительство печатных плат, являющихся основным компонентом базовых станций, и пережило период роста объемов и цен. Компании-представители Shennan Circuit и Shanghai Electric Co., Ltd. полагались на поставки ведущего коммуникационного оборудования. компаний, начиная от Максимальное увеличение составляет около 5 раз.
• Примерно в 2021 году количество электронных блоков управления (ЭБУ) в автомобилях продолжит расти, а спрос на печатные платы также увеличится. Tesla стала двигателем глобальных инноваций, а Dongshan Precision, Shiyun Circuit и т. д. сократили поставки печатных плат Tesla. Получена значительная альфа.
• С 2023 по 2024 год будет происходить гонка вооружений в области вычислительной инфраструктуры искусственного интеллекта. Содержание технологий печатных плат, необходимых для серверов, коммутаторов и оптических модулей, значительно увеличится, а искусственный интеллект на стороне терминала также будет стимулировать модернизацию печатных плат. ., Shenghong Technology, Shennan Circuits, Shengyi Electronics, Jingwang Electronics, Pengding Holdings и другие компании показали очень хорошие результаты.

Возьмем в качестве примера печатную плату, самый популярный в отрасли продукт, связанный с вычислительной мощностью искусственного интеллекта. Разобрав весь ассортимент продуктов NVIDIA, мы можем ясно увидеть тенденцию участия печатных плат в технологических инновациях.

1) Сервер с архитектурой NVIDIA DGX имеет двухслойную структуру: лоток для графического процессора и лоток для материнской платы. Лоток для графического процессора вмещает модуль графического процессора, включая 1 UBB и 8 OAM, все из новых материалов печатной платы. 2) И последнее обновление NVIDIA; Стоечный сервер GB200 NVL72 включает 18 вычислительных лотков и 9 лотков для коммутаторов NVlink. Для их поддержки необходимо добавить несколько плат. Стоимость печатной платы, необходимой для одного сервера, достигает десятков тысяч долларов.

А с обновлением серверов искусственного интеллекта спрос на печатные платы в серверной индустрии постепенно переключится на HDI. Таким образом, HDI станет самой быстрорастущей подкатегорией печатных плат в ближайшие пять лет. По мнению Присмарка, среднегодовой темп роста HDI составит с 2023 года. к 2028 г. Достиг 16%.

По мере увеличения использования серверов и обновления форматов продуктов до HDI индустрия печатных плат начинает переживать структурный взрыв. Ожидается, что рынок печатных плат, необходимых для серверов искусственного интеллекта, будет быстро расти с менее чем 400 миллионов долларов США в настоящее время до 40 миллионов долларов США к 2025 году. Около 100 миллионов долларов США.

Наряду с серверами искусственного интеллекта, системам искусственного интеллекта, системам хранения данных, коммутаторам и другому сетевому оборудованию и оптическим модулям также требуется больше печатных плат более высокого класса, что еще раз придает новый импульс росту этой зрелой отрасли.

02Взгляните еще раз на печатную плату: Возвращаясь к реальности, почему это не так заманчиво?

Размер рынка в 100 миллиардов долларов США немаленький, и он будет продолжать расти. Время от времени появляется множество технологических инноваций. Кроме того, конкурентоспособность китайских компаний, производящих печатные платы, неплоха, и они также пользуются преимуществами. промышленные кластеры.

Теоретически это должна быть трасса с длинными спусками и толстым снегом, но реальность удовлетворить сложно.

Хотя история индустрии печатных плат очень заманчива, при ближайшем рассмотрении анализировать эту отрасль непросто, и даже очень мучительно инвестировать в нее, даже если зеркало заднего вида выбрало Pengding Holdings, Shanghai Electric Co., Ltd. и Shennan Circuit. Три компании по производству печатных плат с наибольшей текущей рыночной стоимостью сильно пострадали от резких колебаний цен на акции за последние несколько лет, а многие другие небольшие компании даже испытали падение стоимости.

1) Самой большой характеристикой отрасли является то, что она разбросана.

В отличие от других технологических отраслей, технические барьеры в производстве печатных плат невелики. После 2006 года серьезных революционных технологических изменений не произошло. В то же время цепочка производства печатных плат короче и включает в себя меньше материалов и оборудования, то есть медная фольга требует меньшего количества материалов. Используемые три основных базовых материала, ткань из стекловолокна и смола, сначала превращаются в ламинаты с медным покрытием (CCL), а затем для изготовления готовой печатной платы используется упрощенный процесс, аналогичный полупроводниковым. .

Именно из-за этого трудности в исследованиях и инвестициях сформировали три «дисперсии»:

• Типы продуктов разбросаны: согласно основной классификации, платы для печатных плат в основном включают односторонние платы, двусторонние платы, обычные многослойные платы, платы межсоединений высокой плотности, подложки для корпусов, гибкие платы и т. д. Также требуются специальные сценарии; использование специальных типов печатных плат, таких как объединительные платы, высокоскоростные многослойные платы и т. д. Разнообразие также будет увеличиваться, поскольку спрос на переработку предъявляет более высокие требования.
• Спрос на нисходящий сектор разбросан: в соответствии с основными нисходящими сегментами: мобильные телефоны (на долю которых приходится 19%), ПК (14%), бытовая электроника (13%), средства связи (13%), автомобили (13%), серверы (12%). , настолько разбросаны по трассе, что о супербольшой бета-версии и речи быть не может.
• Зарегистрированные компании разбросаны: существует более 40 компаний, производящих печатные платы с долей А, рыночная стоимость которых колеблется от 1 до 80 миллиардов юаней, и рейтинги также сильно изменились. Трудно сказать, что всегда есть победители. генералы, которых нужно отслеживать. Число компаний действительно относительно велико.

Когда три точки разброса умножаются вместе, это создаст серьезные проблемы для инвестиций, и процент выигрышей быстро упадет. Склон действительно достаточно длинный, но дорога ухабистая.

Результатом сопоставления с законами отрасли является то, что эта отрасль кажется очень большой, но очевидно, что очень сложно производить так много продуктов и обслуживать такое количество последующих потребителей и клиентов. Если взять в качестве примера компанию Pengding, которая в настоящее время имеет самый большой доход в мире, ее доля на мировом рынке составит 6-7%.

Логика Hengqiang, сильного игрока, проверенного в других областях, сложна для работы в этой отрасли. Кажется, что компания может контратаковать и стать лидером, полагаясь на радикальное расширение мощностей или историческую возможность, такую ​​как передача производства. . Это также причина того, что за последние несколько десятилетий главный флаг в области печатных плат часто менялся.

Диаграмма: классификация печатных плат, источник данных: Shennan Circuit Prospectus.

2) Споры о ловушках роста: какова ценность отрасли?

В методологии стоимостного инвестирования часто упоминается концепция, называемая ловушкой стоимости. Это означает, что инвесторы покупают акции, основываясь на низкой оценке, но игнорируют возможные деловые или финансовые проблемы, стоящие за этими акциями. В конце концов, дешевые акции могут упасть еще дешевле.

Но среди инвесторов в акции роста мало кто упоминает подобную концепцию, то есть ловушку роста. На первый взгляд кажется, что многие отрасли или компании растут, но через несколько лет они действительно осознают высокий рост доходов, но прибыль или денежный поток говорят вам, что все радости напрасны.

Самым впечатляющим является общенациональное увлечение светодиодами в Китае в 2013 году. Десять лет спустя, хотя отечественная светодиодная индустрия достигла своей цели и стала номером один в мире, инвесторам не осталось ничего, кроме перьев. Индустрия печатных плат также находится на грани «ловушки роста».

Мы выбрали Zhending Technology, Xinxing Electronics, Pengding Holdings, Hudian Electric Co., Ltd. и Shennan Circuit, которые признаны лучшими компаниями в отрасли. Судя по их уровню рентабельности капитала, мы устранили недостатки, присущие самой отрасли. Из-за циклических колебаний центральный уровень может составлять около 13-14%, что считается удовлетворительным, но вряд ли отличным.

Вы знаете, это лучшие компании по производству печатных плат среди самых трудолюбивых и старательных китайцев, и их ROE может достичь только этого уровня, и это не учитывает денежный поток.

Почему до этого дошло?

Хотя это электронная промышленность, инновации никогда не были главной темой индустрии печатных плат. Из предыдущего обсуждения нетрудно увидеть, что инновация в области печатных плат — это пассивная инновация, которая сопровождает последующие процессы и не соответствует самой привлекательной истории в технологической отрасли, то есть предложение порождает спрос. Другими словами, инновации в области печатных плат — это результат, а не причина.

Настоящие новаторы — это последующие потребители, поэтому ценность печатных плат находится в руках потребителей, а поставщики не имеют большого права голоса. Это приводит к неспособности поддерживать отраслевой эффект с точки зрения крупной отрасли.

В качестве сопутствующей печатной платы с точки зрения производственного процесса, за исключением нескольких продуктов, таких как несущие платы ABF, она не имеет такого сильного эффекта масштаба и производственных барьеров, как литейное производство. В конце концов, сложилась неприятная ситуация, когда отрасль была большой и мощной, а компании — маленькими и разрозненными.

Так что снег на этой трассе на самом деле недостаточно толстый.

Диаграмма: Уровень рентабельности капитала ведущих компаний, производящих печатные платы, невысокий. Источник: финансовый отчет компании.

Для индустрии печатных плат это трасса с длинными склонами и густым снегом, что относится к преимуществу китайцев, но при углубленном анализе мы можем сделать следующие выводы: склон длинный, но неровный, но есть снег; не толстый. Конечный результат заключается в том, что снежку трудно вырасти в большой. Даже маленький снежок, который, возможно, был собран с большим трудом, может легко вернуться к нулю при каких-либо изменениях.

Поэтому с точки зрения позиции PCB — довольно хорошая отрасль. Если она и дальше погрузится в предприятие, то это будет только средний бизнес. Осваивать его стоит поэтапно или частично, но его сложно наладить на долгосрочную перспективу. вера.

Что касается того, как понять сцену, то у автора есть следующие два момента, над которыми стоит задуматься каждому.

1． Фокус на структурном росте

Хотя печатная плата является относительно тяжелым активом, из-за разбросанности по нисходящей части часто оказывается, что восточная сторона не является яркой, а западная сторона является яркой. В то же время она не настолько циклична, поэтому на ней трудно зарабатывать деньги. полагаясь на огромные колебания цен. Таким образом, основой отрасли по-прежнему остаются инновации и рост.

Как упоминалось ранее, инновация должна сопровождаться наиболее точным позиционированием печатной платы. Таким образом, с точки зрения правил развития отрасли, существует два неизбежных направления сопутствующих инноваций, на которые действительно необходимо обратить внимание: 1) меньшие, соответствующие многослойным и гибким печатным платам, 2) более высокие, включая высокую частоту и высокую скорость;

Поскольку электронные устройства, такие как смартфоны и носимые устройства, развиваются в сторону миниатюризации и портативности, печатные платы также должны иметь меньшие размеры, чтобы соответствовать более строгим требованиям к пространству и производительности. Например, в прошлом мобильные телефоны Apple были лидером инноваций в категории мягких плат, что сделало лидера FPC Pengding Holdings компанией с крупнейшим доходом от печатных плат в мире.

С другой стороны, инновации в микроэлектронике развиваются в двух направлениях: высокочастотном и высокоскоростном. Высокая частота обусловлена ​​все более высокими частотами, используемыми при распространении сигналов электромагнитных волн. Оборудование 5G компаний Huawei и ZTE является уникальным в мире. Изменения в AUU и BUU привели к взрывному спросу на высокочастотные и высокоскоростные печатные платы. На этом этапе волны искусственного интеллекта высокая вычислительная мощность требует быстрой передачи сигналов между различными чипами. Высокоскоростные платы, представленные HDI, находятся на волне, и спрос продолжает превышать предложение.

Сосредоточьтесь на этих двух направлениях и связанном с ними переработке. Если какая-либо компания последует тенденции инноваций в сфере переработки, она, скорее всего, переживет период быстрого роста переоценки стоимости. Но, возможно, в то же время другие категории производителей печатных плат все еще остаются вялыми. Пессимизм компаний, производящих печатные платы, уже не тот. Нам нужно только посмотреть на тех счастливчиков, которые находятся в центре внимания.

2. Охватывайте клиентов с бедрами

Существует множество типов печатных плат, и производители обычно предоставляют индивидуальные решения в зависимости от потребностей клиентов, включая тип печатной платы, материал, количество слоев, ширину линий/межстрочный интервал, толщину платы, производственную мощность и многие другие аспекты. Это также приводит к тому, что, хотя у клиентов есть сильный голос, они не могут избавиться от отличных поставщиков печатных плат. В конце концов, для ключевых продуктов поддержание системы с несколькими поставщиками не является неблагодарной потерей и чревато проблемами с качеством.

Мы видели, что в долгосрочной деловой конкуренции отечественные компании, производящие печатные платы, все чаще становятся основными партнерами крупных перерабатывающих клиентов Apple, Nvidia, Tesla, Amazon, Huawei, ZTE и т. д., все они находятся под теневым влиянием китайских компаний. .

Это очень важно для использования местных возможностей. Если у клиента есть крупные итерации продукта и инновации, его основной поставщик печатных плат также будет расширяться. Это более прямой и эффективный метод, чем простой анализ нисходящего потока, поскольку высококачественные клиенты часто определяют динамику нисходящего потока, а новые продукты обычно приносят наиболее прибыльную прибыль.

Это вывод:Благодаря активным инвестициям в инфраструктуру вычислительных мощностей искусственного интеллекта и терминалы искусственного интеллекта внимание рынка к печатным платам не ослабевает. Но огромные колебания одной мысли о рае и одной об аде всегда еще больше запутывают людей в ситуации. Если вы посмотрите на гору, это гора; если вы посмотрите на гору, это не гора, если вы посмотрите на гору, это все равно гора; С промышленной точки зрения, снимая слой за слоем, мы можем приблизиться к истине.