berita

한어Русский языкEnglishFrançaisIndonesianSanskrit日本語DeutschPortuguêsΕλληνικάespañolItalianoSuomalainenLatina

Artikel ini didasarkan pada informasi publik dan hanya untuk pertukaran informasi dan bukan merupakan nasihat investasi apa pun.
01 Pengenalan pertama tentang PCB: ibu dari produk elektronik, sulit untuk tidak tergoda 03 Cara memandang PCB: bisnis menengah, disarankan untuk memulai dari dua poin ini

) Di mana ada listrik, di situ ada PCB

Papan Sirkuit Cetak, disingkat PCB seperti yang kita semua tahu, disebut juga papan sirkuit cetak. Dinamakan berdasarkan proses pembuatannya "pencetakan elektronik".

Peran PCB adalah sebagai pembawa interkoneksi listrik komponen elektronik dan basis pendukung. PCB tidak hanya menyediakan isolasi listrik dan karakteristik impedansi listrik lainnya untuk saluran, tetapi juga membawa transmisi sinyal digital/analog, catu daya, dan RF fungsi transmisi/penerimaan sinyal.

Sebenarnya memahami PCB tidaklah rumit. Di rumah, peralatan listrik yang berbeda perlu dihubungkan melalui rangkaian yang kompleks agar dapat beroperasi. Hanya saja peralatan elektronik saat ini semakin mengejar miniaturisasi, sehingga komponen seperti chip, kapasitor, induktor, resistor, relay, dll perlu dihubungkan melalui jalur miniatur pada papan PCB daripada langsung menggunakan kabel besar.

Hal ini menunjukkan bahwa di mana pun ada listrik, di situ terdapat PCB. Aplikasi hilirnya mencakup banyak industri seperti elektronik konsumen, PC, komunikasi, elektronik otomotif, penerbangan, dll. Oleh karena itu, PCB juga disebut sebagai ibu dari produk elektronik.

Ukuran pasar industri PCB, mengikuti perkembangan ekonomi digital, terus berkembang selama bertahun-tahun, dengan fluktuasi berkala yang diselingi sepanjang periode tersebut. Menurut data dari Prismark, badan statistik paling otoritatif di industri ini, ukuran pasar PCB global akan mencapai US$81,7 miliar pada tahun 2022, dengan tingkat pertumbuhan gabungan sekitar 3,8% di masa lalu. Pada tingkat ini, diperkirakan pada tahun 2027, ukuran pasar PCB global akan melampaui US$100 miliar untuk pertama kalinya.

Apa konsep 100 miliar dolar AS? Ukuran pasar global semikonduktor, yang juga merupakan komponen, adalah 500-600 miliar dolar AS. Pasar PCB akan mencapai 1/5 dari semikonduktor diabaikan. Selain itu, posisi global industri PCB Tiongkok jauh di depan semikonduktor, dan merupakan segmen yang sangat kompetitif.

Gambar: Statistik nilai keluaran PCB global, sumber data: Prismark

2) PCB Tiongkok mendapat manfaat dari transfer industri dan menempati peringkat pertama di dunia

Dalam sepuluh tahun terakhir ini, tingkat pertumbuhan gabungan nilai output industri PCB Tiongkok telah mencapai 8%, yang pada dasarnya dua kali lipat tingkat pertumbuhan industri global sebesar 3,8%. PCB merupakan industri dengan intensitas modal, tenaga kerja dan teknologi yang relatif seimbang. Oleh karena itu, di masa lalu, industri mengikuti perubahan dalam industri elektronik dan mengejar biaya rendah, beralih dari Amerika Serikat, Eropa dan Jepang ke Korea Selatan, Taiwan. , dan terakhir ke daratan Tiongkok.

Dapat dikatakan bahwa PCB dan Tiongkok adalah pasangan yang serasi. Pertama-tama, Tiongkok adalah wilayah utama konsumsi PCB global, dan Tiongkok memiliki keunggulan menyeluruh dalam hal tenaga kerja, sumber daya, kebijakan, dan aglomerasi industri di sisi produksi Pengusaha Taiwan dan Hong Kong, Tiongkok daratan akhirnya memantapkan kehadirannya di Pearl River Delta. Delta Sungai Yangtze dan Delta Sungai Yangtze membentuk klaster industri PCB terbesar di dunia.

Dari sudut pandang kapasitas produksi, Tiongkok melampaui Jepang pada tahun 2006 sebagai produsen PCB terbesar di dunia. Saat ini, kapasitas produksi Tiongkok daratan mencapai 54% dari total kapasitas produksi dunia. Jepang dan Taiwan hanya mempertahankan sebagian dari kapasitas produksi PCB kelas atas mereka. Saat ini, perusahaan PCB Tiongkok sudah mulai booming dalam membangun pabrik di Asia Tenggara seperti Thailand dan Vietnam, dan mereka merupakan pemimpin industri yang cukup baik.

Dari segi teknologi, kekuatan perusahaan PCB dalam negeri tidak bisa dianggap remeh. Misalnya, pada FPC soft board yang digunakan di ponsel Apple, Pengding Holdings dan Dongshan Precision telah menggantikan perusahaan Jepang dan menduduki saham utama. Bekerja sama dengan strategi mobil pintar Tesla, perusahaan domestik seperti Shiyun Circuit dan Dongshan Precision telah menjadi yang terdepan; sedangkan untuk papan HDI di server AI terbaru, perusahaan domestik seperti Shanghai Electric Co., Ltd. dan Shenghong Technology juga telah menjadi yang terdepan; jauh melampauinya. Tren di kalangan perusahaan Taiwan.

Menurut perkiraan Prismark, bahkan pada tahun 2028, Tiongkok akan tetap menempati posisi teratas dalam PCB. Bahkan Asia Tenggara, yang memiliki peningkatan pangsa tercepat, telah memperoleh manfaat dari investasi dan pembangunan kapasitas produksi baru yang dilakukan oleh perusahaan-perusahaan Tiongkok di masa lalu. dibandingkan kebangkitan perusahaan lokalnya.

3) Setiap inovasi tidak akan absen

Tanpa memperhitungkan sejarah panjangnya, PCB telah terlibat secara mendalam dalam tiga inovasi industri besar dalam enam tahun terakhir:

• Dari tahun 2019 hingga 2020, pembangunan 5G global dimulai. PCB, sebagai komponen inti di stasiun pangkalan, mengalami masa-masa sulit dengan meningkatnya volume dan harga. Perusahaan perwakilan Shennan Circuit dan Shanghai Electric Co., Ltd. mengandalkan pasokan peralatan komunikasi terkemuka perusahaan, mulai dari Kenaikan maksimal setinggi sekitar 5 kali lipat.
• Sekitar tahun 2021, jumlah unit kontrol elektronik (ECU) di mobil terus meningkat, dan permintaan PCB juga meningkat. Tesla telah menjadi mesin inovasi global, dan Dongshan Precision, Sirkuit Shiyun, dll. telah mengurangi pasokan PCB Tesla rantai. Mendapatkan alpha yang signifikan.
• Mulai tahun 2023 hingga 2024, akan terjadi perlombaan senjata untuk infrastruktur daya komputasi AI. Konten teknologi PCB yang dibutuhkan untuk server, switch, dan modul optik akan meningkat secara signifikan, dan AI di sisi terminal juga akan mendorong peningkatan PCB ., Teknologi Shenghong, dan Sirkuit Shennan, Shengyi Electronics, Jingwang Electronics, Pengding Holdings, dan perusahaan lain telah berkinerja sangat baik.

Ambil contoh PCB, produk terkait daya komputasi AI paling populer di industri, Dengan membongkar seluruh rangkaian produk NVIDIA, kita dapat dengan jelas melihat tren partisipasi PCB dalam inovasi teknologi.

1) Server arsitektur DGX NVIDIA mengadopsi struktur dua lapis baki GPU dan baki motherboard. Baki GPU mengakomodasi modul GPU, termasuk 1 UBB dan 8 OAM, yang semuanya merupakan bahan PCB baru; Server rak GB200 NVL72 mencakup 18 baki komputasi dan 9 baki sakelar NVlink. Beberapa PCB perlu ditambahkan untuk mendukungnya. Nilai PCB yang diperlukan untuk satu server mencapai puluhan ribu dolar.

Dan dengan peningkatan server AI, permintaan PCB di industri server secara bertahap akan beralih ke HDI. Oleh karena itu, HDI akan menjadi subkategori PCB dengan pertumbuhan tercepat dalam lima tahun ke depan. Menurut Prismark, CAGR HDI akan terjadi pada tahun 2023 hingga tahun 2028. Mencapai 16%.

Seiring dengan meningkatnya penggunaan server dan format produk ditingkatkan ke HDI, industri PCB mulai mengalami ledakan struktural. Pasar PCB yang dibutuhkan dalam server AI diperkirakan akan tumbuh pesat dari saat ini kurang dari 400 juta dolar AS menjadi 40 juta dolar AS pada tahun 2025. Sekitar US$100 juta.

Selain server AI, sistem AI, penyimpanan, sakelar, dan peralatan jaringan lainnya serta modul optik juga memerlukan lebih banyak PCB kelas atas, yang sekali lagi memberikan momentum pertumbuhan baru ke dalam industri yang sudah matang ini.

02Lihat PCB lagi: Kembali ke kenyataan, mengapa tidak begitu menggoda?

Ukuran pasar sebesar US$100 miliar tidaklah kecil, dan akan terus berkembang. Ada banyak inovasi teknologi dari waktu ke waktu. Selain itu, daya saing perusahaan PCB China tidak buruk, dan mereka juga menikmati keunggulannya klaster industri.

Secara teori, ini seharusnya merupakan trek dengan lereng yang panjang dan salju tebal, namun kenyataannya sulit untuk dipenuhi.

Meskipun kisah industri PCB sangat menggiurkan, jika dilihat lebih dekat, tidak mudah untuk menganalisis industri ini, bahkan sangat menyiksa untuk berinvestasi, meskipun kaca spion telah memilih Pengding Holdings, Shanghai Electric Co., Ltd . dan Sirkuit Shennan. Tiga perusahaan PCB A-share dengan nilai pasar terbesar saat ini telah sangat menderita akibat fluktuasi tajam harga saham dalam beberapa tahun terakhir, dan banyak perusahaan kecil lainnya bahkan mengalami kehancuran nilai.

1) Ciri terbesar dari industri ini adalah tersebarnya

Tidak seperti industri teknologi lainnya, hambatan teknis PCB tidak tinggi. Pada dasarnya tidak ada perubahan teknologi besar yang revolusioner setelah tahun 2006. Pada saat yang sama, rantai industri PCB lebih pendek dan melibatkan lebih sedikit bahan dan peralatan, yaitu foil tembaga. digunakan. Tiga bahan dasar utama, kain fiberglass dan resin, pertama-tama dibuat menjadi laminasi berlapis tembaga (CCL), dan kemudian proses sederhana yang mirip dengan semikonduktor digunakan untuk membuat papan PCB jadi. Tidak banyak yang perlu diperhatikan tentang prosesnya .

Justru karena itulah kesulitan dalam penelitian dan investasi telah membentuk tiga “penyebaran”:

• Jenis produk tersebar: Menurut klasifikasi arus utama, papan PCB terutama mencakup papan satu sisi, papan dua sisi, papan multi-lapis biasa, papan interkoneksi kepadatan tinggi, substrat paket, papan fleksibel, dll.; penggunaan jenis papan PCB khusus, seperti bidang belakang, papan multi-lapisan berkecepatan tinggi, dll. Variasinya juga akan meningkat seiring dengan permintaan di sektor hilir yang menuntut persyaratan yang lebih tinggi.
• Permintaan hilir tersebar: Menurut hilir utama, telepon seluler (terhitung 19%), PC (14%), elektronik konsumen (13%), komunikasi (13%), mobil (13%), server (12%) , begitu tersebar Di trek, tidak ada beta super besar untuk dibicarakan.
• Perusahaan-perusahaan yang terdaftar tersebar: Ada lebih dari 40 perusahaan PCB yang terdaftar di saham A, dengan nilai pasar berkisar antara 1 miliar yuan hingga 80 miliar yuan, dan peringkatnya juga telah banyak berubah jenderal yang perlu dilacak. Jumlah perusahaannya memang relatif besar.

Ketika tiga titik pencar dikalikan, hal ini akan menimbulkan masalah besar bagi investasi, dan tingkat kemenangan akan turun dengan cepat. Kemiringannya memang cukup panjang, namun jalannya bergelombang.

Hasil pemetaan terhadap hukum industri adalah industri ini terlihat sangat besar, namun jelas sangat sulit untuk membuat produk sebanyak itu dan melayani begitu banyak hilir dan pelanggan. Ambil contoh Pengding, yang saat ini memiliki pendapatan terbesar di dunia, pangsa pasar globalnya akan menjadi 6-7%.

Logika Hengqiang, pemain kuat yang telah teruji di bidang lain, sulit untuk diterapkan di industri ini. Tampaknya sebuah perusahaan dapat melakukan serangan balik dan menjadi pemimpin dengan mengandalkan perluasan kapasitas yang radikal atau peluang bersejarah seperti transfer industri . Hal ini juga yang menjadi alasan mengapa bendera raja besar di bidang PCB sering berubah dalam beberapa dekade terakhir.

Bagan: Klasifikasi PCB, sumber data: Prospektus Sirkuit Shennan

2) Perdebatan mengenai jebakan pertumbuhan, apa nilai industrinya?

Dalam metodologi investasi nilai, konsep yang disebut perangkap nilai sering disebutkan. Artinya investor membeli saham berdasarkan valuasi yang rendah, namun mengabaikan kemungkinan masalah bisnis atau keuangan di balik saham tersebut. Pada akhirnya, saham murah bisa jatuh lebih murah lagi.

Namun bagi investor growth stock, hanya sedikit orang yang menyebut konsep serupa, yakni growth trap. Banyak industri atau perusahaan yang tampak tumbuh pada pandangan pertama, namun setelah beberapa tahun, mereka menyadari pertumbuhan yang tinggi dari sisi pendapatan, namun laba atau arus kas memberi tahu Anda bahwa kegembiraan itu sia-sia.

Hal yang paling mengesankan adalah kegilaan LED secara nasional di Tiongkok pada tahun 2013. Sepuluh tahun kemudian, meskipun industri LED dalam negeri telah mencapai keinginannya dan menjadi yang nomor satu di dunia, para investor hanya punya sedikit uang. Industri PCB juga merupakan industri yang dekat dengan jebakan pertumbuhan.

Kami memilih Zhending Technology, Xinxing Electronics, Pengding Holdings, Hudian Electric Co., Ltd., dan Shennan Circuit, yang diakui sebagai perusahaan terbaik di industri. Dilihat dari tingkat ROE mereka, kami telah menghilangkan kelemahan yang melekat pada industri itu sendiri . Karena fluktuasi siklis, tingkat inflasi pusat mungkin berada pada kisaran 13-14%, yang dianggap cukup baik namun tidak terlalu bagus.

Tahukah Anda, ini adalah perusahaan PCB terbaik di antara orang-orang China yang paling rajin dan rajin, dan ROE mereka hanya bisa mencapai level ini, dan ini tidak memperhitungkan arus kas.

Mengapa hal ini terjadi?

Meski merupakan industri elektronik, namun inovasi tidak pernah menjadi tema utama industri PCB. Tidak sulit untuk melihat dari pembahasan sebelumnya bahwa inovasi PCB merupakan inovasi pasif yang mengiringi hilir dan tidak sesuai dengan cerita terseksi dalam industri teknologi, yakni supply menciptakan permintaan. Dengan kata lain, inovasi PCB adalah akibat, bukan sebab.

Inovator sebenarnya adalah pelanggan hilir, sehingga nilai PCB ada di tangan pelanggan, dan pemasok tidak banyak bicara. Hal ini mengakibatkan ketidakmampuan untuk mempertahankan dampak sektoral dari sudut pandang industri besar.

Sebagai pendamping PCB, dalam proses pembuatannya, kecuali untuk beberapa produk seperti papan pembawa ABF, efek skala dan hambatan produksinya tidak sekuat pengecoran. Akhirnya, sebuah pola yang memalukan terbentuk dimana industrinya besar dan kuat, sementara perusahaannya kecil dan tersebar.

Jadi salju di trek ini sebenarnya kurang tebal.

Grafik: Tingkat ROE perusahaan PCB terkemuka tidak tinggi

Untuk industri PCB, ini adalah trek dengan lereng panjang dan salju tebal, yang merupakan keunggulan Tiongkok; tetapi analisis mendalam, kita dapat menarik kesimpulan berikut: lerengnya panjang tapi bergelombang, dan ada salju tapi tidak tebal. Hasil akhirnya adalah sulitnya bola salju untuk tumbuh menjadi besar. Bahkan bola salju kecil yang mungkin dikumpulkan dengan susah payah dapat dengan mudah kembali ke nol ketika mengalami perubahan apa pun.

Oleh karena itu, dari segi posisinya, PCB merupakan industri yang cukup bagus. Jika ditenggelamkan lebih jauh ke dalam enterprise, maka hanya akan menjadi bisnis skala menengah. Layak untuk dikuasai secara bertahap atau sebagian, tetapi sulit untuk dibangun dalam jangka panjang keyakinan.

Mengenai cara memahami panggung, penulis memiliki dua poin berikut untuk dipikirkan semua orang.

1． Fokus pada pertumbuhan struktural

Meskipun PCB merupakan aset yang relatif berat, namun karena hilirnya yang tersebar, sering kali terlihat sisi timur tidak cerah dan sisi barat cerah, pada saat yang sama tidak terlalu bersiklus, sehingga sulit menghasilkan uang mengandalkan fluktuasi harga yang besar. Oleh karena itu, pijakan industri ini masih pada inovasi dan pertumbuhan.

Seperti disebutkan sebelumnya, penempatan PCB yang paling akurat harus disertai dengan inovasi. Jadi dari sudut pandang aturan pengembangan industri, ada dua arah inovasi pendamping yang tidak dapat dihindari yang benar-benar perlu diperhatikan: 1) lebih kecil, sesuai dengan PCB multi-layer dan fleksibel; 2) lebih tinggi, termasuk frekuensi tinggi dan kecepatan tinggi.

Karena perangkat elektronik, seperti ponsel pintar dan perangkat wearable, berkembang menuju miniaturisasi dan portabilitas, PCB juga perlu mencapai ukuran yang lebih kecil untuk memenuhi persyaratan ruang dan kinerja yang lebih ketat. Misalnya, di masa lalu, ponsel Apple memimpin inovasi dalam kategori soft board, menjadikan pemimpin FPC Pengding Holdings sebagai perusahaan dengan pendapatan PCB terbesar di dunia.

Di sisi lain, inovasi mikroelektronika berkembang dalam dua arah: frekuensi tinggi dan kecepatan tinggi. Frekuensi tinggi disebabkan oleh semakin tingginya frekuensi yang digunakan dalam perambatan sinyal gelombang elektromagnetik. Peralatan 5G Huawei dan ZTE tergolong unik di dunia. Perubahan pada AUU dan BUU telah menyebabkan tingginya permintaan akan papan PCB frekuensi tinggi dan berkecepatan tinggi. Dalam putaran gelombang AI ini, daya komputasi yang tinggi memerlukan sinyal untuk dikirim dengan cepat antar chip yang berbeda. Papan berkecepatan tinggi yang diwakili oleh HDI memanfaatkan gelombang tersebut, dan permintaan terus melebihi pasokan.

Fokus pada dua arah ini dan sektor hilir yang terkait. Jika ada perusahaan yang mengikuti tren inovasi hilir, kemungkinan besar perusahaan tersebut akan menikmati putaran revaluasi nilai yang tinggi. Tapi mungkin di saat yang sama, kategori PCB lainnya mungkin masih lesu. Pesimisme perusahaan PCB tidak sama. Kita hanya perlu melihat mereka yang beruntung dan menjadi sorotan.

2. Rangkullah pelanggan paha

Ada banyak jenis PCB, dan produsen biasanya memberikan solusi khusus berdasarkan kebutuhan pelanggan, yang melibatkan jenis papan PCB, bahan, jumlah lapisan, lebar garis/jarak garis, ketebalan papan, kapasitas produksi, dan banyak aspek lainnya. Hal ini juga mengarah pada fakta bahwa meskipun pelanggan memiliki suara yang kuat, mereka tidak dapat menyingkirkan pemasok PCB yang sangat baik. Bagaimanapun, untuk produk-produk utamanya, mempertahankan sistem multi-pemasok bukanlah kerugian yang tidak dapat diterima dan rentan terhadap masalah kualitas.

Kita telah melihat bahwa dalam persaingan bisnis jangka panjang, perusahaan PCB dalam negeri semakin menjadi mitra inti pelanggan hilir utama .

Hal ini sangat penting untuk memanfaatkan peluang lokal. Jika pelanggan memiliki iterasi dan inovasi produk yang besar, pemasok PCB intinya juga akan berkembang skalanya. Hal ini lebih langsung dan efektif daripada sekadar menganalisis hilir, karena pelanggan berkualitas tinggi sering kali menentukan dinamika hilir, dan produk baru umumnya memiliki keuntungan paling menguntungkan.

Inilah kesimpulannya:Karena tingginya investasi pada infrastruktur daya komputasi AI dan terminal AI, perhatian pasar terhadap PCB terus berlanjut. Namun fluktuasi besar antara pemikiran tentang surga dan neraka selalu membuat orang semakin bingung dengan situasinya. Jika Anda memandang sebuah gunung, ia tetaplah sebuah gunung; jika Anda memandang sebuah gunung, ia bukanlah sebuah gunung; jika Anda memandang sebuah gunung, ia tetaplah sebuah gunung. Dari sudut pandang industri, dengan mengupas lapis demi lapis, kita bisa semakin mendekati kebenaran.