Сокращение масштабов глобальной торговли кэрри-трейд и цепная реакция разрыва круга
2024-08-07
한어Русский языкEnglishFrançaisIndonesianSanskrit日本語DeutschPortuguêsΕλληνικάespañolItalianoSuomalainenLatina
(Автор этой статьи — Фу Пэн, главный экономист Northeast Securities)
Чтобы понять глобальные рынки, вы должны понимать керри-трейд.
Кэрри-трейдинг уже является типом метода операций с капиталом, который хорошо известен на рынке. Некоторые трейдеры на этом основании выбирают соответствующие обязательства и активы, используют характеристики низкой волатильности для обеспечения стабильности транзакций и используют керри-трейд. определенное количество кредитного плеча может быть добавлено соответствующим образом. Конечно, если не принимать во внимание кредитное плечо, волатильность активов, потенциальная доходность активов и затраты на хеджирование капитала являются ключевыми факторами при измерении инвестиционного поведения при арбитражном кредитовании.
Участвуя в таких сделках, мы можем раскрыть логику глобальных потоков капитала. Хотя в идеале капитал должен свободно перемещаться по всему миру, учитывая политические и геополитические факторы в реальности, существуют реальные препятствия и различные издержки свободного движения капитала. После 2016 года роль многих вещей претерпела серьезные изменения между активами и пассивами. Изменения в глобальном разделении труда привели к изменениям в отношениях потоков капитала. В частности, тенденция антиглобализации оказала негативное влияние на экономику. международное движение капитала оказало значительное влияние.
Фактическое сочетание керри-трейдов за последние два года
После эпидемии процентные ставки в долларах США значительно выросли, и кредитование в долларах США также оказало значительное влияние на глобальные потоки капитала. Во-первых, хотя доллар США по-прежнему является основной валютой кредитования, из-за существенного увеличения затрат существует необходимость сочетать определенность, высокое кредитное плечо, низкую волатильность и, в конечном итоге, создавать активы с высокой доходностью (низкие процентные ставки в долларах США). будет способствовать неопределенности, высокому кредитному плечу, активам с высокой волатильностью и высокой отдачей от инвестиций, таким как инвестиционная стратегия Муджи), поэтому вы обнаружите, что доллары с высокими процентами все еще могут распределять активы, но они больше не будут распределять активы, такие как Mujie, в то время как Nvidia а другие стали активами, которые являются детерминированными, с высоким уровнем заемных средств и низкой волатильностью и в конечном итоге приносят высокую прибыль;
Во-вторых, как союзник доллара США, японская иена также играет важную роль в пассивной сфере. Из-за долгосрочного сохранения политики низких процентных ставок японская иена всегда использовалась в качестве валюты процентной ставки. последние тридцать лет кредиты в японских иенах инвестировались в инвестиции за пределами Японии. Рынок подвержен глубоко укоренившимся проблемам внутренней экономики Японии, и инвестировать в японские активы с помощью японских иен невозможно. Однако с завершением естественного цикла Японии (внутреннего распределения) и перераспределением труда на международной арене активы в японских иенах, инвестированные в японские иены, в последние годы становятся все более популярными. Реформа управления Это привело к появлению спроса на два типа активов на японском фондовом рынке: во-первых, крупные торговые компании стали стабильными и прибыльными дойными коровами благодаря корректировкам в управлении; во-вторых, акции японских технологических компаний стали активами роста; к перераспределению труда в американском искусственном интеллекте и глобализации. Средства Кэрри, заимствованные в японских иенах, в основном перетекают в эти два типа активов в Японии, а сделка Баффета по заимствованию японских иен для покупки японских торговых компаний представляет собой типичный случай наиболее детерминированной арбитражной торговли, которая полностью хеджирует риск обмена японской иены. / Доход, ориентированный на дойные коровы со стабильностью крупных японских торговых компаний, а другая категория активов - это другой конец гантели - акции японских технологических компаний, особенно предмет, представленный Japan Electronics, по сути. не только Japan Electronics, включая TSMC и другие, на самом деле являются тенью этого раунда американского искусственного интеллекта, но эти компании находятся во внешнем круге, и основным активом является ядро-ядро-NVIDIA;
Точно так же, как все наблюдают за сокращением фондового рынка США, сравнение цен между 100 крупнейшими и 400 худшими компаниями в S&P 500, с тремя ведущими компаниями и 97 худшими компаниями, а также с Nvidia, лидером среди этих трех, рыночными фондами. становятся все более сконцентрированными на ведущих компаниях, и за этим явлением стоит рекордно низкая волатильность индекса S&P. В предыдущем дневнике я сосредоточился на размере рынка внешних опционов Nvidia. К настоящему моменту вы обнаружите низкую волатильность. элементы ставки, кредитного плеча и доходности собраны воедино, и скоро наступит кульминация;
И если мы расширим этот процесс сокращения, чтобы интегрировать эти два типа активов в Японии, то вы увидите, что Япония, как самый периферийный актив, фактически была уничтожена в ходе процесса сокращения в конце апреля этого года. Я также упоминал, что японские компании по производству чипов на самом деле можно рассматривать как тень «младшего брата» американских технологических компаний. В настоящее время обменный курс японской иены стал важным инструментом хеджирования;
В условиях спада, произошедшего в конце апреля этого года, акции японских производителей микросхем (таких как Japan Electronics), номинированные в иенах, как и другие компании на фондовом рынке США, не могут идти в ногу с темпами, возглавляемыми NVIDIA, и фонды все чаще выкачивается ведущими компаниями NVIDIA В настоящее время сделка может решить продать Japan Electronics (продать активы в японских иенах), но существует риск увеличения концентрации ведущих компаний, и учитывая, что, если отрасль распространится в более поздний период, это произойдет. вызвать вторую волну и другие факторы, другой вариант заключается в том, чтобы сохранить такую комбинацию переноса, но использовать продажу японской иены для замены продажи активов в японской иене, то есть продолжать удерживать активы в японской иене, но продавать японскую иену. В портфеле все еще нет серьезных потерь, и, конечно, неизбежно произойдет дальнейший приток заемных средств в японских иенах в ведущие американские фондовые технологические лидеры. ;
В начале этого этапа вы увидите колебания обменного курса (продажа японской иены). С точки зрения Банка Японии, это чрезмерная продажа спекулянтов. В настоящее время это становится хеджированием активов в японской иене. обменный курс и спред процентных ставок в традиционной логике обязательств начинают отделяться. Убытки по этой части активов выбираются для хеджирования прибылями от колебаний обменного курса. Однако он стал противником Банка Японии. . Если Nvidia продолжит добиваться больших успехов, активы станут более выгодными, даже если это учитывать. Учитывая риски и затраты на хеджирование обменного курса, ожидаемая прибыль от инвестиций привлечет больше таких арбитражеров. впервые вмешавшись по данным CFTC, он действительно устранил некоторые спекулятивные короткие позиции по иене, но этого не произошло. На фоне отсутствия изменений во всей части активов Банк Японии продолжает терять позиции;
В конце концов, логика золотодобывающего города начала теряться. Именно тогда начали обнажаться проблемы основных активов всех цепочек транзакций, которые изначально полагались на низкую волатильность, высокое кредитное плечо и даже стоимость переноса. это ядро начало раскручиваться. Упадок Nvidia означает, что сторона арбитражных активов начала сокращаться, а логика хеджирования промежуточных затрат также начала меняться (выбор держать активы в японских иенах и продавать японские иены), и вся сторона обязательств ( кредитование японских иен) также начало сокращаться. В это время Банк Японии Это может вернуть обменный курс к дифференциалу процентных ставок, поскольку разница процентных ставок между Банком Японии и Соединенными Штатами все еще высока; как 4%, обменный курс должен быть ограничен соотношением дифференциала процентных ставок (Yen Center 153). Эти чиповые активы в местной валюте Японии. На самом деле, это всего лишь тень категории технологий искусственного интеллекта на фондовом рынке США, поэтому. ядро Nvidia стало важным якорем для текущей торговли иенами. В этом контексте японская иена как пассивная сторона является относительно стабильной, а разница процентных ставок между Соединенными Штатами и Японией также относительно фиксирована. Если внутренние технологические активы Японии смогут обеспечить низкую волатильность и высокую доходность, они могут служить инструментами хеджирования обменного курса, позволяя заемщикам получать стабильную прибыль даже при колебаниях обменного курса. Однако, когда арбитраж на стороне активов становится более выгодным, а доходность инвестиций выше, колебания обменного курса как метод хеджирования разрушат соотношение процентных ставок. В целом, распределение арбитражных фондов иен отражается на (обменном курсе) с учетом обязательств (процентных спредов) и ожиданий по активам. Доходность ниже 153 по процентным спредам, а выше 153 зависит от того, может ли сторона активов обеспечить более высокие ожидания доходности инвестиций. стоимость хеджирования в иенах может быть включена в расчет и при этом оставаться экономически эффективной;
юаней от переноса активов к переносу обязательств
Юань также неосознанно является частью новой глобальной торговли кэрри-трейд. Что касается нашей страны, страна сталкивается с определенными проблемами избыточных мощностей и недостаточного эффективного совокупного спроса, а сжатие рынка недвижимости может еще больше привести к дисбалансу между спросом и предложением. Это побудило сторону предложения переключиться на зарубежные рынки через экспорт или выход компаний за границу, что привело к увеличению экспорта Китая и положительному сальдо торгового баланса. Но в обозримом будущем такое торговое поведение может оказать влияние на зарубежные рынки и снова спровоцировать торговые конфликты.
Что касается внутренних фондов, то их инвестиционные доходы, как ожидается, значительно снизятся. Хотя большая сумма избыточных активов была накоплена за счет экспорта, из-за низкой валовой прибыли и зависимости от масштаба прибыль от этих фондов не может быть возвращена в обмен на юани, что приводит к появлению большого количества неурегулированных валютных резервов. Средства от продаж, которые могут проходить через банковскую систему. Храните доллары США в больших количествах или напрямую храните их за границей посредством торговли. Это еще раз подчеркивает проблему скудных прибылей в процессе внутреннего производства, а прибыль, полученная за границей, может быть инвестирована за границу через кредиты в юанях, образуя приносящий проценты инвестиционный портфель из «кредитов в юанях и активов в долларах США». Если предприятие удерживает QDII за счет внутренних заимствований в юанях, а затем владеет зарубежными активами, хотя это и является законным арбитражным поведением, это может привести к усилению контроля за трансграничными прямыми иностранными инвестициями и ужесточению квот.
Фонды, находящиеся в стране, из-за существования контроля над капиталом, могут искать активы (активы с низкой волатильностью и низким уровнем риска, подобные облигациям) на внутреннем рынке капитала, такие как дивиденды и казначейские облигации.
Небольшое количество внутренних фондов в юанях и поведение отечественных предприятий отражают тенденцию перехода кредитования в юанях к активам в долларах США. Некоторые из них могут быть направлены на облигации в долларах США, но больший объем средств может перетекать в области высоких технологий. такие как полупроводники и искусственный интеллект. Это отражает несоответствие между отсутствием доходности инвестиций в юанях и инвестиционным спросом, а также отражает текущую ситуацию недостаточного платежеспособного спроса в экономике в целом.
Данная статья представляет только точку зрения автора.
