Το συρρικνούμενο παιχνίδι του παγκόσμιου εμπορίου μεταφοράς και η αλυσιδωτή αντίδραση του σπάζοντας τον κύκλο
2024-08-07
한어Русский языкEnglishFrançaisIndonesianSanskrit日本語DeutschPortuguêsΕλληνικάespañolItalianoSuomalainenLatina
(Ο συγγραφέας αυτού του άρθρου είναι ο Fu Peng, επικεφαλής οικονομολόγος της Northeast Securities)
Για να κατανοήσετε τις παγκόσμιες αγορές, πρέπει να κατανοήσετε τις συναλλαγές μεταφοράς
Η διαπραγμάτευση μεταφοράς είναι ήδη ένας τύπος μεθόδου λειτουργίας κεφαλαίου που είναι γνωστός στην αγορά Επιλέγοντας κατάλληλες υποχρεώσεις και περιουσιακά στοιχεία, χρησιμοποιώντας χαρακτηριστικά χαμηλής μεταβλητότητας για τη διασφάλιση της σταθερότητας των συναλλαγών και χρησιμοποιώντας συναλλαγές μεταφοράς για μεγιστοποίηση των κερδών, ορισμένοι έμποροι. ορισμένο ποσό μόχλευσης μπορεί να προστεθεί κατάλληλα. Φυσικά, χωρίς να λαμβάνεται υπόψη η μόχλευση, η αστάθεια του ενεργητικού, οι πιθανές αποδόσεις περιουσιακών στοιχείων και το κόστος αντιστάθμισης κεφαλαίου είναι βασικοί παράγοντες για τη μέτρηση της επενδυτικής συμπεριφοράς δανεισμού arbitrage.
Συμμετέχοντας σε τέτοιες συναλλαγές, μπορούμε να αποκαλύψουμε τη λογική των παγκόσμιων ροών κεφαλαίων. Αν και το κεφάλαιο θα έπρεπε ιδανικά να ρέει ελεύθερα σε όλο τον κόσμο, λαμβάνοντας υπόψη πολιτικούς και γεωπολιτικούς παράγοντες στην πραγματικότητα, υπάρχουν πραγματικά εμπόδια και διάφορα κόστη τριβής στην ελεύθερη ροή κεφαλαίων. Μετά το 2016, ο ρόλος πολλών πραγμάτων έχει υποστεί σημαντική αντιστροφή μεταξύ περιουσιακών στοιχείων και υποχρεώσεων. Οι αλλαγές στον παγκόσμιο καταμερισμό εργασίας οδήγησαν σε αλλαγές στις σχέσεις ροών κεφαλαίων η διεθνής ροή κεφαλαίων είχε σημαντικό αντίκτυπο.
Ο πραγματικός συνδυασμός συναλλαγών μεταφοράς τα τελευταία δύο χρόνια
Μετά την επιδημία, τα επιτόκια του δολαρίου ΗΠΑ αυξήθηκαν σημαντικά και ο δανεισμός σε δολάρια ΗΠΑ είχε επίσης σημαντικό αντίκτυπο στις παγκόσμιες ροές κεφαλαίων. Πρώτον, αν και το δολάριο ΗΠΑ εξακολουθεί να είναι το κύριο νόμισμα δανεισμού, λόγω της σημαντικής αύξησης του κόστους, υπάρχει ανάγκη να ταιριάξουμε τη βεβαιότητα, την υψηλή μόχλευση, τη χαμηλή μεταβλητότητα και τελικά να παράγουμε περιουσιακά στοιχεία με υψηλές αποδόσεις (χαμηλά επιτόκια σε δολάριο ΗΠΑ θα προωθήσει την αβεβαιότητα, την υψηλή μόχλευση, τα περιουσιακά στοιχεία με υψηλή μεταβλητότητα και υψηλή απόδοση επένδυσης, όπως η επενδυτική στρατηγική του Mujie), έτσι θα διαπιστώσετε ότι τα δολάρια υψηλού επιτοκίου μπορούν ακόμα να κατανέμουν περιουσιακά στοιχεία, αλλά δεν θα κατανέμουν πλέον περιουσιακά στοιχεία όπως το Mujie, ενώ η Nvidia και άλλα έχουν γίνει περιουσιακά στοιχεία που είναι ντετερμινιστικά, με υψηλή μόχλευση και χαμηλή μεταβλητότητα και τελικά δημιουργούν υψηλές αποδόσεις.
Δεύτερον, ως σύμμαχος του δολαρίου ΗΠΑ, το ιαπωνικό γεν διαδραματίζει επίσης σημαντικό ρόλο στην πλευρά του παθητικού Τα τελευταία τριάντα χρόνια, τα δάνεια ιαπωνικών γεν έχουν επενδυθεί σε επενδύσεις εκτός της Ιαπωνίας Η αγορά υπόκειται στα βαθιά προβλήματα πίσω από την εγχώρια οικονομία της Ιαπωνίας και δεν είναι εφικτή η επένδυση σε ιαπωνικά περιουσιακά στοιχεία με ιαπωνικό γιεν. Ωστόσο, με την ολοκλήρωση του φυσικού κύκλου της Ιαπωνίας (εσωτερική κατανομή) και τον εκ νέου καταμερισμό της εργασίας στο διεθνές πεδίο, τα περιουσιακά στοιχεία του ιαπωνικού γεν που επενδύονται σε ιαπωνικό γεν γίνονται όλο και πιο δημοφιλή τα τελευταία χρόνια Η μεταρρύθμιση της διακυβέρνησης έχει επιφέρει περαιτέρω τη ζήτηση για δύο τύπους περιουσιακών στοιχείων στην ιαπωνική χρηματιστηριακή αγορά στον ανακατανομή της εργασίας στην αμερικανική τεχνητή νοημοσύνη και την παγκοσμιοποίηση. Τα κεφάλαια που έχουν δανειστεί σε ιαπωνικό γιεν ρέουν κυρίως σε αυτούς τους δύο τύπους περιουσιακών στοιχείων στην Ιαπωνία και η συναλλαγή του Buffett για δανεισμό ιαπωνικού γιεν για την αγορά ιαπωνικών εμπορικών εταιρειών είναι μια τυπική περίπτωση του πιο ντετερμινιστικού εμπορίου αρμπιτράζ, που αντισταθμίζει πλήρως τον κίνδυνο της ανταλλαγής γιεν Ιαπωνίας ποσοστό /Εισόδημα, εστιάζοντας στις αγελάδες μετρητών με τη σταθερότητα των μεγάλων ιαπωνικών εμπορικών εταιρειών και η άλλη κατηγορία από την πλευρά του ενεργητικού είναι το άλλο άκρο - οι ιαπωνικές μετοχές τεχνολογίας, ειδικά το θέμα που αντιπροσωπεύει η Japan Electronics. Δεν είναι μόνο η Japan Electronics, συμπεριλαμβανομένης της TSMC και άλλων, είναι στην πραγματικότητα μια σκιά αυτού του γύρου της αμερικανικής τεχνητής νοημοσύνης AI, αλλά αυτές οι εταιρείες βρίσκονται στον εξωτερικό κύκλο και το βασικό περιουσιακό στοιχείο είναι ο πυρήνας-πυρήνας-NVIDIA.
Όπως όλοι παρατηρούν τη συρρίκνωση του χρηματιστηρίου των ΗΠΑ, η σύγκριση τιμών μεταξύ των 100 κορυφαίων εταιρειών και των 400 χαμηλότερων εταιρειών του S&P 500, μετά των τριών κορυφαίων εταιρειών και των κάτω 97 εταιρειών και στη συνέχεια της Nvidia, του ηγέτη μεταξύ αυτών Τρεις εταιρείες, τα κεφάλαια της αγοράς γίνονται ολοένα και περισσότερο Συγκεντρωμένα στις κορυφαίες εταιρείες, και πίσω από αυτό το φαινόμενο βρίσκεται η χαμηλή αστάθεια του S&P Στο προηγούμενο ημερολόγιο, επικεντρώθηκα στο μέγεθος της αγοράς εξωτερικών επιλογών της Nvidia Η χαμηλή μεταβλητότητα Τα τρία στοιχεία του επιτοκίου, της μόχλευσης και της απόδοσης συγκεντρώνονται όλα μαζί και η κορύφωση θα έρθει σύντομα.
Και αν επεκτείνουμε τη διαδικασία συρρίκνωσης του κύκλου για να ενσωματώσουμε αυτούς τους δύο τύπους περιουσιακών στοιχείων στην Ιαπωνία, τότε θα δείτε ότι η Ιαπωνία, ως το πιο περιφερειακό περιουσιακό στοιχείο, έχει πράγματι εξαλειφθεί στον κύκλο συρρίκνωσης στα τέλη Απριλίου του τρέχοντος έτους. Στην πραγματικότητα, ανέφερα επίσης ότι οι ιαπωνικές εταιρείες τσιπ μπορούν στην πραγματικότητα να θεωρηθούν ως η σκιά του «μικρού αδερφού» των εταιρειών τεχνολογίας των ΗΠΑ.
Με τη συρρίκνωση στα τέλη Απριλίου του τρέχοντος έτους, οι μετοχές ιαπωνικών τσιπ που εκφράζονται σε γιεν (όπως η Japan Electronics), όπως και άλλες εταιρείες στο χρηματιστήριο των ΗΠΑ, δεν μπορούν να συμβαδίσουν με τον ρυθμό που οδηγεί η NVIDIA και τα κεφάλαια αυξάνονται Αυτή τη στιγμή, η συναλλαγή μπορεί να επιλέξει να πουλήσει την Japan Electronics (πώληση περιουσιακών στοιχείων ιαπωνικού γιεν), αλλά τον κίνδυνο αύξησης της συγκέντρωσης των κορυφαίων εταιρειών, και λαμβάνοντας υπόψη ότι εάν ο κλάδος εξαπλωθεί σε μεταγενέστερη περίοδο. επιφέρει ένα δεύτερο κύμα και άλλους παράγοντες, μια άλλη επιλογή είναι να διατηρήσουμε έναν τέτοιο συνδυασμό μεταφοράς, αλλά να χρησιμοποιήσουμε την πώληση του ιαπωνικού γιεν για να αντικαταστήσουμε την πώληση περιουσιακών στοιχείων σε ιαπωνικό γιεν, δηλαδή να συνεχίσουμε να κατέχουμε περιουσιακά στοιχεία σε γιεν Ιαπωνίας, αλλά να πουλάμε ιαπωνικά γιεν, έτσι ώστε αυτό το μέρος των περιουσιακών στοιχείων ιαπωνικών τσιπ που εκφράζονται σε δολάρια ΗΠΑ να μπορεί να επενδυθεί σε Δεν υπάρχει ακόμη σημαντική απώλεια στο χαρτοφυλάκιο και φυσικά θα υπάρξει αναπόφευκτα μια περαιτέρω εισροή δανεισμένων κεφαλαίων σε ιαπωνικό γιεν στους κορυφαίους ηγέτες της τεχνολογίας μετοχών των ΗΠΑ ;
Στην αρχή αυτού του σταδίου, θα δείτε διακυμάνσεις των συναλλαγματικών ισοτιμιών (πώληση ιαπωνικού γεν) Από την οπτική γωνία της BOJ, είναι υπερβολική πώληση κερδοσκόπου, αυτή τη στιγμή. Η συναλλαγματική ισοτιμία και το περιθώριο επιτοκίου στην παραδοσιακή λογική του παθητικού αρχίζει να αποσυνδέεται Εάν η Nvidia συνεχίσει να σημειώνει μεγάλη πρόοδο, η πλευρά του ενεργητικού θα γίνει πιο ευνοϊκή, ακόμη και αν ληφθεί υπόψη η αντιστάθμιση των συναλλαγματικών ισοτιμιών, η αναμενόμενη απόδοση της επένδυσης θα προσελκύσει περισσότερους τέτοιους διαιτητές Για πρώτη φορά, σύμφωνα με τα στοιχεία της CFTC, εξαλείφει ορισμένες κερδοσκοπικές θέσεις πώλησης σε γιεν, αλλά όχι Στο πλαίσιο της μη μεταβολής στο σύνολο του ενεργητικού, η Τράπεζα της Ιαπωνίας συνεχίζει να χάνει σφαίρες.
Στο τέλος, η λογική της πόλης εξόρυξης χρυσού άρχισε να ξεφεύγει από τη στιγμή που άρχισαν να αποκαλύπτονται τα προβλήματα των βασικών στοιχείων του ενεργητικού. Αυτός ο πυρήνας άρχισε να χαλαρώνει, η πτώση της Nvidia σημαίνει ότι η πλευρά του ενεργητικού του arbitrage έχει αρχίσει να συρρικνώνεται και η λογική της ενδιάμεσης αντιστάθμισης κόστους έχει αρχίσει επίσης να αντιστρέφεται (επιλέγοντας να διατηρήσουμε περιουσιακά στοιχεία γεν Ιαπωνίας και να πουλήσουμε γιεν Ιαπωνίας) και ολόκληρη την πλευρά του παθητικού. δάνειο γεν) έχει επίσης αρχίσει να συρρικνώνεται αυτή τη στιγμή, η Τράπεζα της Ιαπωνίας ως 4%, η συναλλαγματική ισοτιμία πρέπει να περιορίζεται από τη σχέση διαφοράς επιτοκίου (Yen Center 153 Αυτά τα στοιχεία ενεργητικού του τοπικού νομίσματος της Ιαπωνίας Στην πραγματικότητα, είναι απλώς μια σκιά της κατηγορίας τεχνολογίας τεχνητής νοημοσύνης στο χρηματιστήριο των ΗΠΑ). ο πυρήνας της Nvidia έχει γίνει μια σημαντική άγκυρα για το τρέχον εμπόριο γιεν. Σε αυτό το πλαίσιο, το ιαπωνικό γεν ως πλευρά του παθητικού είναι σχετικά σταθερό και η διαφορά επιτοκίου μεταξύ των Ηνωμένων Πολιτειών και της Ιαπωνίας είναι επίσης σχετικά σταθερή. Εάν τα εγχώρια τεχνολογικά περιουσιακά στοιχεία της Ιαπωνίας μπορούν να παρέχουν χαμηλή μεταβλητότητα και υψηλές αποδόσεις, μπορούν να χρησιμεύσουν ως εργαλεία αντιστάθμισης έναντι της συναλλαγματικής ισοτιμίας, επιτρέποντας στους δανειολήπτες να έχουν σταθερές αποδόσεις ακόμη και σε διακυμάνσεις των συναλλαγματικών ισοτιμιών. Ωστόσο, όταν το arbitrage από την πλευρά του ενεργητικού γίνεται πιο ευνοϊκό και οι αποδόσεις των επενδύσεων είναι υψηλότερες, οι διακυμάνσεις των συναλλαγματικών ισοτιμιών ως μέθοδος αντιστάθμισης θα διακόψουν τη σχέση των επιτοκίων. Συνολικά, η κατανομή των κεφαλαίων αρμπιτράζ για το ιαπωνικό γεν αντικατοπτρίζεται στην (συναλλαγματική ισοτιμία) με βάση τις προσδοκίες του παθητικού (περιθώρια τόκων) και των περιουσιακών στοιχείων Κάτω από 153 αποδόσεις σε περιθώρια επιτοκίου και πάνω από 153 εξαρτάται από το αν η πλευρά του ενεργητικού μπορεί να παρέχει υψηλότερες προσδοκίες απόδοσης επένδυσης. Και το κόστος της αντιστάθμισης γιεν μπορεί να συμπεριληφθεί στον υπολογισμό και να εξακολουθεί να είναι οικονομικά αποδοτικό.
RMB από τη μεταφορά περιουσιακών στοιχείων στη φέρουσα υποχρέωση
Το ρενμίνμπι αποτελεί επίσης εν αγνοία του μέρος του νέου παγκόσμιου εμπορίου μεταφοράς. Για τη χώρα μας, αντιμετωπίζουμε ορισμένα προβλήματα πλεονάζουσας παραγωγικής ικανότητας και ανεπαρκούς πραγματικής συνολικής ζήτησης και η συμπίεση της αγοράς ακινήτων μπορεί να οδηγήσει περαιτέρω σε ανισορροπία μεταξύ προσφοράς και ζήτησης. Αυτό ώθησε την πλευρά της προσφοράς να στραφεί προς τις αγορές του εξωτερικού μέσω εξαγωγών ή εταιρειών που πηγαίνουν στο εξωτερικό, οδηγώντας στην αύξηση των εξαγωγών και του εμπορικού πλεονάσματος της Κίνας. Ωστόσο, στο άμεσο μέλλον, αυτού του είδους η εμπορική συμπεριφορά μπορεί να έχει αντίκτυπο στις αγορές του εξωτερικού και να πυροδοτήσει ξανά εμπορικές συγκρούσεις.
Όσον αφορά τα εγχώρια κεφάλαια, τα έσοδα από επενδύσεις τους αναμένεται να μειωθούν σημαντικά. Παρόλο που έχει συσσωρευτεί μεγάλο ποσό πλεονασματικών περιουσιακών στοιχείων μέσω των εξαγωγών, λόγω των χαμηλών περιθωρίων μεικτού κέρδους και της εξάρτησης από την κλίμακα, τα κέρδη από αυτά τα κεφάλαια ενδέχεται να μην επιστραφούν σε αντάλλαγμα για RMB, με αποτέλεσμα την εμφάνιση μεγάλου ποσού μη διευθετημένου συναλλάγματος κεφάλαια πωλήσεων, τα οποία μπορεί να περάσουν μέσω του τραπεζικού συστήματος Διατηρούν δολάρια ΗΠΑ σε μεγάλη κλίμακα ή τα αποθηκεύουν απευθείας στο εξωτερικό μέσω του εμπορίου. Αυτό υπογραμμίζει περαιτέρω το πρόβλημα των πενιχρών κερδών στην εγχώρια παραγωγική διαδικασία και τα κέρδη που παγιδεύονται στο εξωτερικό μπορούν να επενδυθούν στο εξωτερικό μέσω δανείων RMB, σχηματίζοντας ένα τοκοφόρο επενδυτικό χαρτοφυλάκιο "δάνεια RMB-στοιχεία ενεργητικού σε USD". Εάν μια επιχείρηση κατέχει QDII μέσω εγχώριου δανεισμού RMB και στη συνέχεια κατέχει περιουσιακά στοιχεία στο εξωτερικό, αν και είναι μια νομική συμπεριφορά αρμπιτράζ, μπορεί να οδηγήσει στην ενίσχυση της διασυνοριακής επανεξέτασης των άμεσων ξένων επενδύσεων και στη σύσφιξη των ποσοστώσεων.
Για τα κεφάλαια που μένουν στη χώρα, λόγω της ύπαρξης κεφαλαιακών ελέγχων, μπορούν να αναζητήσουν μόνο περιουσιακά στοιχεία (χαμηλής μεταβλητότητας, χαμηλού κινδύνου ομολόγων) στην εγχώρια κεφαλαιαγορά, όπως μερίσματα και ομόλογα δημοσίου.
Ένας μικρός αριθμός εγχώριων κεφαλαίων RMB και η συμπεριφορά των εγχώριων επιχειρήσεων αντικατοπτρίζουν την τάση του δανεισμού RMB να μετατοπίζεται σε περιουσιακά στοιχεία σε δολάρια ΗΠΑ. όπως οι ημιαγωγοί και η τεχνητή νοημοσύνη. Αυτό αντανακλά την αναντιστοιχία μεταξύ της έλλειψης επενδυτικών αποδόσεων RMB και της επενδυτικής ζήτησης, και αντανακλά περαιτέρω την τρέχουσα κατάσταση της ανεπαρκούς πραγματικής ζήτησης στην οικονομία στο σύνολό της.
Αυτό το άρθρο αντιπροσωπεύει μόνο τις απόψεις του συγγραφέα.
