Новости

한어Русский языкEnglishFrançaisIndonesianSanskrit日本語DeutschPortuguêsΕλληνικάespañolItalianoSuomalainenLatina

Производство/Исследовательский офис компании Wine Industry Group

Текст/Хуай Шанъюэ

В последнее время в отрасли раздаются совершенно разные мнения относительно текущего ценностного позиционирования Kweichow Moutai. После того, как UBS Securities публично не оценил Kweichow Moutai и понизил рейтинг Moutai, Huachuang Securities опубликовала оптимистичный отчет.

Этот подробный отчет «Квейчоу Мутай: логика цен на спиртные напитки, стратегия роста и парадигма ценообразования» представляет собой своего рода тайваньскую драму с UBS Securities. В статье, после некоторых исследований и демонстраций, компания Huachuang Securities сохранила рейтинг «сильной рекомендации» для этой ведущей компании по производству спиртных напитков и сохранила целевую цену на уровне 2600 юаней.

Это девятый раз с августа 2023 года, когда Huachuang Securities публикует исследовательский отчет по Kweichow Moutai, при этом целевая цена и рейтинг всегда соответствуют друг другу.

После того, как вышеупомянутый исследовательский отчет был опубликован, руководитель отдела продуктов питания и напитков Huachuang Securities разместил на социальной платформе, что при анализе Мутая в сложной среде мы должны не только найти неизбежность правил цикла употребления спиртных напитков, но и увидеть улучшения в деятельности алкогольных компаний. Только так мы сможем избежать «поиска меча» и более точно судить о логике цен на вино и направлениях бизнеса.

Исследовательский отдел компании внимательно прочитал этот исследовательский отчет и считает, что следующие моменты могут повысить осведомленность рынка.

Во-первых, стабильно ли доверие дилеров Moutai?

Снижение оптовых цен Пу Мао в июне было в основном вызвано пессимистическими ожиданиями спроса и ущербом интересам скальперов. Однако это привело к резкому падению оптовой цены Пу Мао на рынке, что вызвало беспокойство у дилеров и привело к продаже по низким ценам. Поэтому в Huachuang Securities считают, что ключом к стабилизации одобренной цены Пу Мао является стабильное доверие дилеров.

В исследовательском отчете говорится, что объем продаж Moutai в 2023 году составит около 42 000 тонн, а запланированный объем продаж в 2024 году составит около 45 000 тонн. Судя по структуре продаж Moutai, большая часть квоты Pumao приходится на традиционных дилеров и прямые продажи компании.

Без учета самостоятельной части, которую компания может напрямую контролировать, доля дилеров составляет около 50%. Своевременное повышение доверия дилеров является ключом к поддержанию системы цен. Поэтому, когда в конце июня доверие дилеров начало ослабевать. ,компания немедленно приняла контрмеры, чтобы сохранить доверие.

Фактически, одной из важных причин поспешной смены менеджеров Moutai в первой половине года было то, что дилеры были недовольны тем, что компания слишком поспешно продвигалась по пути диверсификации, что обидело дилеров. После того как Чжан Дэцинь вступил в должность, его основной работой стало посещение различных мест, чтобы успокоить дилеров.

С конца июня компания внесла ряд изменений в свою политику выпуска отдельных продуктов. Например, в некоторых провинциях была приостановлена ​​«корпоративная подписка на 1499 юаней Фэйтянь», а некоторые продукты, такие как высококачественные продукты и Moutai 1935, были приостановлены. прекращено В июле компания начала динамично корректировать дилера Пу Мао и нестандартные продукты, эффективны меры по регулированию.

В последнее время оптовая цена Moutai стабилизировалась и немного выросла примерно до 2350 юаней. Другими словами, ситуация с дилерами Moutai в основном стабилизировалась.

Во-вторых, сможет ли Мутай избежать обвала цен на спиртные напитки на 2/3?？

Источниками товаров по случайным ценам из электронной коммерции и скальперов на этот раз в основном являются iMoutai, групповые закупки, дилеры, платформы для связывания специализированных продуктов Гуйчжоу и т. д. На самом деле, на этот раз оптовая цена Пу Мао резко упала. В некотором смысле, важной причиной было то, что Маотай отгрузил слишком много продуктов.

Важность iMoutai как платформы стратегической поддержки, позволяющей компании активно трансформироваться в «новый бизнес» в будущем и хорошо выполнять «три трансформации» (т. е. промышленную трансформацию, трансформацию сцены и трансформацию услуг), очевидна. . В отчете анализируется, что сумма выше 2000 юаней в Пу Мао является нижней границей для поддержания работы И Маотай.

Что касается И Мотая, 100 мл Сяо Маотай стоит 399 юаней, а 500 мл стандартно оцениваются в 1995 юаней. Таким образом, можно считать, что цена Пу Маотай выше 2000 юаней поддерживает чистую прибыль для текущего Сяо. Система онлайн-продаж Moutai. Если цена на ликер Пу Мао превысит 2000 юаней, это может вызвать дисбаланс в системе каналов и продуктов или даже вызвать панику и ускорить тенденцию к снижению.

Благодаря стабилизации оптовой цены на этой платформе на уровне более 2000 юаней вся ценовая система Moutai будет иметь фиксированную звезду.

Huachuang Securities считает, что репутация бренда Moutai внутри страны и за рубежом, его уникальная коллекция и временная ценность, а также центростремительная сила богатых прибылей дилерской системы на протяжении многих лет являются основой устойчивого и устойчивого роста Moutai на протяжении этого цикла.

В настоящее время контроль над ценами в Мутае все еще находится в руках компании, и набор инструментов для технической корректировки все еще достаточен. Ожидается, что цена останется выше 2000 юаней, по крайней мере, в этом году, что позволит избежать повторения предыдущего раунда краха. цены на спиртные напитки упали на 2/3.

В-третьих, с точки зрения финансовых показателей, была ли произведена коррекция цен на Moutai?

Как мы все знаем, в настоящее время Квейчоу Мутай имеет три основных атрибута: потребление, сбор и финансы.

Оптовая цена Пу Мао была номинально установлена ​​на уровне 1499 юаней, но рыночная цена уже долгое время превышает 3000 юаней. В некотором смысле он стал финансовым продуктом.

Huachuang Securities считает, что с точки зрения финансовых показателей цена на спиртные напитки Moutai может рассматриваться как «компенсация падения» в середине года, а величина восстановления была эквивалентна цене на жилье первой линии. и фондовые индексы.

Сравнивая динамику цен на спиртные напитки Moutai с динамикой цен на основные внутренние активы, цены на спиртные напитки Moutai, цены на жилье в основных городах и фондовые индексы достигли своего пика в 2021 году. После этого цены на недвижимость в городах первого уровня (взяв Шэньчжэнь) в качестве примера взяты данные Anjuke) упали на 35% от верхней точки %, а затем постепенно стабилизировались. Индекс Shanghai Composite имеет максимальное откат на 27,27% от своего максимума в 2021 году, в то время как у распущенной бутылки Feitian. упал с самой высокой цены около 3100 юаней в 21 году до самой низкой в ​​этом году около 2200 юаней. Максимальная амплитуда достигла около 30%.

Используя это в качестве эталонного индикатора для «удаления финансовых атрибутов», снижение одобренных цен Moutai в середине года можно рассматривать как «компенсацию снижения», и диапазон контроля существует.

В-четвертых, достаточно ли привлекательна цена акций Moutai в настоящее время?

После выхода медвежьего отчета UBS Securities рынок стал еще более медвежьим в отношении Квейчоу Мутая.

Фактически, некоторые фонды уже начали сокращать свои позиции в ликеро-водочной отрасли в лице Kweichow Moutai. Данные показывают, что доля крупных запасов спиртных напитков в фондах сейчас вернулась к уровню 2018 года.

После достижения исторического максимума в 15,1% в четвертом квартале 2020 года доля крупных вложений государственных фондов в спиртные напитки продемонстрировала колеблющуюся тенденцию к снижению. Ко второму кварталу 2024 года доля акционеров снизится до 9,9%, что на 2,6% меньше, чем в предыдущем квартале. По сравнению с прошлым годом это эквивалентно доле во втором-третьем квартале 2018 года. В 2018 году рынок сохранял нейтральное отношение к фундаментальным показателям сектора. В сочетании с оценкой был устранен риск чрезмерных запасов спиртных напитков.

Для обычных инвесторов в настоящее время основной вопрос заключается в следующем: цена акций Kweichow Moutai упала с 2489 юаней до текущего уровня около 1400 юаней с февраля 2021 года. Упала ли цена акций компании после столь длительного падения и такого большого падения? достаточно? ?

В связи с этим Huachuang Securities считает, что инвестиции в Moutai могут открыть редкий период окна, в течение которого можно получить «хороший бизнес, хорошую компанию и хорошую цену» одновременно. Они полагают, что даже при глубоком ценностном мышлении чистую стоимость Мутая можно «взвесить» на данный момент: во-первых, с точки зрения ставки дивидендов, текущая ставка дивидендов превысила десятилетние казначейские облигации, а обещанная ставка дивидендов еще есть возможности для улучшения; во-вторых, с точки зрения ставки дивидендов. Перестраивая наше мышление, чтобы посмотреть на стоимость наших винных магазинов, мы оцениваем, что текущая стоимость наших винных магазинов плюс наличные деньги превысили 1,7 триллиона долларов.

Исходя из этого, они используют нейтральные или осторожные предположения о том, что совокупный темп роста прибыли в ближайшие пять лет составит около 10%, то есть выручка в 240 миллиардов и прибыль в 120 миллиардов будут достигнуты примерно к 2028 году. Они предполагают, что регулярная ставка дивидендов постепенно увеличится до 75%, а оценка будет восстановлена ​​до центрального PE в 25 раз. Исходя из этого, предполагается, что доход от инвестиций в Мутай удвоится в ближайшие пять лет. В эпоху низких процентных ставок он достаточно привлекателен для долгосрочных инвесторов. Стиль пан-дивидендов может стать рыночным катализатором для старта рынка.

Это является для них основной основой для сохранения сильной рекомендации Kweichow Moutai и поддержания целевой цены на уровне 2600 юаней.