2024-08-06
한어Русский языкEnglishFrançaisIndonesianSanskrit日本語DeutschPortuguêsΕλληνικάespañolItalianoSuomalainenLatina
생산/회사연구소 와인산업그룹
문자/화이상웨(Huai Shangyue)
최근 Kweichow Moutai의 현재 가치 포지셔닝을 둘러싸고 업계에서는 완전히 다른 목소리가 나왔습니다. UBS 증권이 공개적으로 Kweichow Moutai에 미치지 못한다고 평가하고 Moutai의 등급을 하향 조정한 후 Huachuang Securities는 낙관적인 보고서를 발표했습니다.
본 심층 보고서 "Kweichow Moutai: 주류 가격 논리, 성장 전략 및 가격 책정 패러다임"은 UBS Securities와 다소 대조됩니다. 기사에서 Huachuang Securities는 일부 연구와 시연 끝에 이 선두 주류 회사에 대해 '강력한 추천' 등급을 유지하고 목표 주가를 2,600위안으로 유지했습니다.
Huachuang Securities가 Kweichow Moutai에 대한 연구 보고서를 발표한 것은 2023년 8월 이후 9번째이며, 목표 가격과 등급은 항상 일관됩니다.
위 연구 보고서가 공개된 후 화추앙증권 식음료팀장은 소셜 플랫폼에 복잡한 환경에서 마오타이를 분석할 때 주류 사이클 규칙의 필연성을 찾아야 할 뿐만 아니라 그래야만 우리는 "검을 찾는 것"을 피할 수 있고 와인 가격과 사업 경로의 논리를 더 정확하게 판단할 수 있습니다.
회사의 연구실은 이 연구 보고서를 주의 깊게 읽었으며 다음 사항이 시장 인식을 고취할 수 있다고 생각합니다.
첫째, Moutai 딜러의 신뢰는 안정적인가?
6월 푸마오 도매가격 하락은 본질적으로 비관적인 수요 기대와 스캘퍼들의 이익 훼손에 따른 것이다. 그러나 이로 인해 시중에 판매되는 푸마오 도매가가 급락해 딜러들의 불안을 야기하고 저가에 판매되는 결과를 낳았다. 따라서 화추앙증권은 푸마오 승인가격 안정의 관건은 안정적인 딜러 신뢰라고 보고 있다.
연구 보고서에 따르면 Moutai의 2023년 판매량은 약 42,000톤, 2024년 계획 판매량은 약 45,000톤이 될 것으로 예상됩니다. Moutai의 판매 구성으로 볼 때 전통 딜러와 회사 직판이 Pumao 할당량의 대부분을 차지합니다.
회사가 직접 통제할 수 있는 자체 운영 부분을 제외하면 딜러 점유율이 50% 정도다. 딜러 신뢰도를 적시에 끌어올리는 게 가격 체계를 유지하는 관건이다. 따라서 6월 말부터 딜러 신뢰도가 풀리기 시작했다. , 회사는 신뢰를 유지하기 위해 즉시 대응 조치를 취했습니다.
실제로, 상반기에 마오타이가 성급하게 관리자를 교체한 중요한 이유 중 하나는 회사가 다각화를 향한 길에서 너무 성급하게 움직이고 있어 딜러들의 기분을 상하게 하는 것에 대해 딜러들이 불만을 품고 있었기 때문입니다. 장더친이 취임한 후 그의 핵심 업무는 딜러들을 달래기 위해 여러 곳을 다니는 것이었다.
6월 말부터 회사는 단일 제품 출시 정책에 대한 일련의 조정을 실시했습니다. 예를 들어 일부 지역에서는 "1,499위안 페이티엔에 대한 기업 구독"을 중단했으며 고품질 제품 및 Moutai 1935와 같은 일부 제품은 중단되었습니다. 7월부터 회사는 딜러 Pu Mao를 동적으로 조정하기 시작했으며 비표준 제품 할당량 및 기술 조정 조치가 효과적이었습니다.
최근 Moutai의 도매 가격은 안정되어 약 2,350위안으로 소폭 상승했습니다. 즉, Moutai 딜러는 기본적으로 안정화되었습니다.
둘째, 마오타이는 주류 가격의 2/3 폭락을 피할 수 있는가?？
이번 전자상거래 및 스캘퍼의 무작위 가격 상품 출처는 주로 iMoutai, 공동 구매, 딜러, 구이저우 특산품 결속 플랫폼 등에서 나왔습니다. 사실 이번에 푸마오의 도매가격이 급락했다는 점에서 아이마오타이가 제품을 너무 많이 출하한 것도 중요한 이유다.
회사가 미래에 적극적으로 "신사업"으로 전환하고 "3대 변혁"(예: 산업 변혁, 현장 변혁, 서비스 변혁)을 성공적으로 수행할 수 있는 전략적 지원 플랫폼으로서 iMoutai의 중요성은 자명합니다. . 보고서는 푸마오에서 2000위안 이상이면 아이마오타이의 운영을 유지하는 데 필요한 수익이라고 분석했다.
아이무타이를 참고하면 샤오마오 100ml의 가격은 399위안, 500ml는 1,995위안으로 표준화되어 있어 2,000위안 이상의 푸마오 가격이 현재 샤오마오 온라인 판매 시스템 운영의 수익성을 유지하고 있다고 볼 수 있다. 푸마오주 가격이 2000위안을 돌파할 경우 채널과 제품 시스템의 불균형을 초래하거나 패닉을 초래해 하락세를 가속화할 수도 있다.
이 플랫폼에서 2,000위안 이상의 도매 가격 수익을 안정화함으로써 전체 Moutai 가격 시스템은 고정된 별을 갖게 됩니다.
Huachuang Securities는 Moutai 브랜드의 국내외 명성, 고유한 컬렉션 및 시간 가치, 딜러 시스템의 수년 동안 막대한 수익을 창출한 구심력이 모두 이 주기를 통해 Moutai의 지속적이고 안정적인 성장의 기본 핵심이라고 믿습니다.
현재 Moutai의 가격 통제는 여전히 회사의 손에 있으며 기술 조정을 위한 도구 상자는 여전히 충분합니다. 적어도 올해는 2,000위안 이상을 유지하여 실수를 반복하지 않을 것으로 예상됩니다. 마지막 폭락으로 주류 가격이 2/3로 떨어졌다.
셋째, 재무적 속성의 관점에서 마오타이의 가격조정은 이루어졌는가?
우리 모두 알고 있듯이 Kweichow Moutai는 현재 소비, 수집 및 금융이라는 세 가지 주요 속성을 가지고 있습니다.
푸마오의 도매가는 명목상 1,499위안으로 정해져 있지만, 시장 가격은 오랫동안 3,000위안을 넘어 일종의 금융상품이 됐다.
Huachuang Securities는 재무적 속성의 관점에서 Moutai 주류 가격이 올해 중반의 "하락을 보상"하는 것으로 간주할 수 있으며 되돌림 규모는 일선 주택 가격과 동일하다고 생각합니다. 그리고 주가지수.
마오타이주 가격동향과 국내 주요 핵심자산 가격동향을 비교하면 마오타이주 가격, 핵심 도시 주택가격, 주가지수는 2021년 최고치를 기록했다. 이후 1선 도시의 부동산 가격( 예를 들어 심천(Anjuke)의 데이터는 고점 대비 35% 하락한 후 점차 안정되었습니다. 상하이 종합 지수는 21년 최고치 대비 최대 되돌림이 27.27%입니다. 페이티안은 2021년 최고가 약 3,100위안에서 약 2,200위안으로 하락해 올해 중반 최저치에 도달했으며, 최대 진폭은 약 30%에 달했다.
이를 '재정적 속성 제거'를 위한 참고지표로 활용하면 마오타이의 올해 중반 허가가격 하락은 '하락을 보상'한 것으로 볼 수 있어 통제범위가 마련됐다.
넷째, 현재 마오타이 주가는 충분히 매력적인가?
UBS 증권의 약세 보고서가 나온 후 시장은 Kweichow Moutai에 대해 더욱 약세를 보였습니다.
실제로 일부 펀드는 이미 Kweichow Moutai로 대표되는 주류 부문에서 포지션을 축소하기 시작했습니다. 데이터에 따르면 펀드의 주류 보유 비중은 이제 2018년 수준으로 떨어졌습니다.
2020년 4분기에 15.1%라는 역사적 최고치를 기록한 이후 공적자금의 주류 비중이 급격한 하락 추세를 보였습니다. 2024년 2분기까지 지분율은 9.9%로 하락해 전 분기 대비 2.6% 감소해 2018년 2~3분기 비율과 비슷하다. 2018년에는 업계의 펀더멘탈에 대해 시장이 중립적인 태도를 취했고, 밸류에이션과 함께 과도한 주류 보유 위험도 해소되었습니다.
일반 투자자의 경우 현재 핵심 질문은 Kweichow Moutai의 주가가 2021년 2월 이후 2,489위안에서 약 1,400위안으로 하락했다는 것입니다. 오랫동안 그렇게 큰 폭으로 하락한 후 회사의 주가는 충분히 하락했나요?
이와 관련하여 Huachuang Securities는 Moutai에 투자하면 "좋은 사업, 좋은 회사 및 좋은 가격"을 동시에 얻을 수 있는 드문 창구 기간이 열릴 수 있다고 믿습니다. 그들은 깊은 가치 사고에도 불구하고 현재 Moutai의 최종 가치를 "무게"로 평가할 수 있다고 믿습니다. 첫째, 배당률의 관점에서 볼 때 현재 배당률은 10년 국채를 초과했으며 약속된 배당률도 초과했습니다. 여전히 개선의 여지가 있습니다. 둘째, 배당률의 관점에서 주류 판매점의 가치를 다시 생각해 보면 현재 보유 현금을 더한 판매점의 가치가 1조 7천억을 초과하는 것으로 추정됩니다.
이를 바탕으로 그들은 향후 5년간 이익의 복합 성장률이 약 10%, 즉 2028년경에 매출 2,400억, 이익 1,200억을 달성할 것이라는 중립적이거나 조심스러운 가정을 사용합니다. 동시에 시간이 지나면 정규 배당률은 75%까지 점진적으로 높아질 것으로 예상되며, 평가액은 25배의 중앙 PER로 회복됐다. 이를 통해 향후 마오타이 투자 수익은 2배로 늘어날 것으로 추정된다. 5년은 저금리 시대의 장기 투자자들에게 충분히 매력적이다.
이것이 귀주마우타이의 강력한 추천등급을 유지하고 목표주가 2,600위안을 유지하는 주요 근거이다.
