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Gabinete de Investigação de Produção/Empresa Grupo da Indústria do Vinho

Texto/Huai Shangyue

Recentemente, tem havido vozes completamente diferentes na indústria em torno do atual posicionamento de valor da Kweichow Moutai. Depois que a UBS Securities criticou publicamente Kweichow Moutai e rebaixou a classificação de Moutai, a Huachuang Securities lançou um relatório otimista.

Este relatório aprofundado "Kweichow Moutai: lógica de preços de bebidas alcoólicas, estratégia de crescimento e paradigma de preços" é uma espécie de drama taiwanês com o UBS Securities. No artigo, após algumas pesquisas e demonstrações, a Huachuang Securities manteve uma classificação de "forte recomendação" para esta empresa líder de bebidas alcoólicas e manteve um preço-alvo de 2.600 yuans.

Esta é a nona vez desde agosto de 2023 que a Huachuang Securities divulga um relatório de pesquisa sobre Kweichow Moutai, com o preço-alvo e a classificação sempre consistentes.

Após a divulgação do relatório de pesquisa mencionado acima, o chefe da equipe de alimentos e bebidas da Huachuang Securities postou na plataforma social que, ao analisar Moutai em um ambiente complexo, devemos não apenas encontrar a inevitabilidade das regras do ciclo das bebidas alcoólicas, mas ver também as melhorias nas operações das empresas de bebidas alcoólicas. Só assim podemos evitar “procurar uma espada” e julgar com mais precisão a lógica dos preços do vinho e dos caminhos dos negócios.

O escritório de pesquisa da empresa leu atentamente este relatório de pesquisa e acredita que os pontos a seguir podem inspirar a conscientização do mercado.

Primeiro, a confiança dos revendedores Moutai é estável?

A descida dos preços grossistas de Pu Mao em Junho deveu-se essencialmente às expectativas pessimistas da procura e aos danos aos interesses dos cambistas. No entanto, isto resultou numa queda acentuada do preço grossista de Pu Mao no mercado, causando ansiedade entre os revendedores e vendendo a preços baixos. Portanto, a Huachuang Securities acredita que a chave para estabilizar o preço de aprovação de Pu Mao é a confiança estável do revendedor.

O relatório de pesquisa acredita que o volume de vendas da Moutai em 2023 será de aproximadamente 42.000 toneladas, e seu volume de vendas planejado em 2024 será de aproximadamente 45.000 toneladas, a julgar pela composição das vendas da Moutai, os revendedores tradicionais e as vendas diretas da empresa respondem pela maior parte da cota da Pumao.

Excluindo a parte autônoma que a empresa pode controlar diretamente, a participação dos revendedores é de cerca de 50%. Aumentar a confiança dos revendedores em tempo hábil é a chave para manter o sistema de preços. Portanto, quando a confiança dos revendedores começou a diminuir no final de junho. , a empresa imediatamente tomou contramedidas para manter a confiança.

Na verdade, uma das razões importantes para a mudança precipitada de gestores de Maotai no primeiro semestre do ano foi o facto de os concessionários estarem insatisfeitos com o facto de a empresa estar a avançar demasiado precipitadamente no caminho da diversificação, o que ofendeu os concessionários. Depois que Zhang Deqin assumiu o cargo, sua principal função era ir a vários lugares para apaziguar os revendedores.

Desde o final de junho, a empresa fez uma série de ajustes em sua política de lançamento de produto único. Por exemplo, algumas províncias suspenderam a "Assinatura Empresarial por 1.499 Yuan Feitian" e alguns produtos, como produtos de alta qualidade e Moutai 1935, foram suspensos. descontinuado Em julho, a empresa começou a ajustar dinamicamente o revendedor Pu Mao e os produtos não padronizados e as medidas de ajuste técnico são eficazes.

Recentemente, o preço de atacado da Moutai se estabilizou e subiu ligeiramente para cerca de 2.350 yuans. Em outras palavras, os revendedores Moutai basicamente se estabilizaram.

Em segundo lugar, pode Moutai evitar o colapso dos preços das bebidas alcoólicas em 2/3?？

Desta vez, as fontes de produtos a preços aleatórios do comércio eletrônico e cambistas vêm principalmente de iMoutai, compras em grupo, revendedores, plataformas de subordinação de produtos especializados de Guizhou, etc. Na verdade, o preço de atacado de Pu Mao despencou desta vez. Em certo sentido, muitas remessas de i-Maotai são um motivo importante.

Como plataforma de apoio estratégico para a empresa se transformar ativamente em "novos negócios" no futuro e fazer um bom trabalho nas "três transformações" (ou seja, transformação industrial, transformação de cenário e transformação de serviços), a importância do iMoutai é evidente. . O relatório analisou que acima de 2.000 yuans em Pu Mao é o resultado final para manter a operação de i Maotai.

Referindo-se ao iMoutai, 100ml Xiaomao custa 399 yuans e 500ml é padronizado para 1.995 yuans. Portanto, pode-se considerar que o preço do Pumao acima de 2.000 yuans mantém o resultado final para a operação do atual sistema de vendas online Xiaomao. Se o preço do licor Pu Mao ultrapassar 2.000 yuans, isso poderá causar um desequilíbrio no canal e no sistema de produto, ou mesmo causar pânico e acelerar a tendência de queda.

Ao estabilizar o resultado final do preço de atacado de mais de 2.000 yuans nesta plataforma, todo o sistema de preços Moutai terá uma estrela fixa.

A Huachuang Securities acredita que a reputação da marca Moutai no país e no exterior, sua coleção única e valor de tempo e a força centrípeta dos enormes lucros do sistema de revendedores por muitos anos são o núcleo subjacente para o crescimento sustentado e constante da Moutai ao longo deste ciclo.

Atualmente, o controle de preços do Moutai ainda está nas mãos da empresa, e a caixa de ferramentas para ajustes técnicos ainda é suficiente. Espera-se que permaneça acima de 2.000 yuans pelo menos este ano, evitando repetir o erro do. última rodada de colapso dos preços das bebidas alcoólicas, que caíram 2/3.

Terceiro, do ponto de vista dos atributos financeiros, a correção de preços de Moutai foi implementada?

Como todos sabemos, Kweichow Moutai possui atualmente três grandes atributos: consumo, cobrança e finanças.

O preço de atacado do Pu Mao foi nominalmente fixado em 1.499 yuans, mas o preço de mercado está acima de 3.000 yuans há muito tempo. Em certo sentido, ele se tornou um produto financeiro.

A Huachuang Securities acredita que, do ponto de vista dos atributos financeiros, o preço do licor Moutai pode ser considerado como "compensando o declínio" no meio do ano, e a magnitude da retração foi equivalente à dos preços da habitação de primeira linha e índices de ações.

Comparando a tendência dos preços do licor Moutai com a tendência dos preços dos principais ativos nacionais, o preço do licor Moutai, os principais preços da habitação nas cidades e os índices de ações atingiram os seus picos em 2021. Depois disso, os preços dos imóveis nas cidades de primeiro nível (tomando Shenzhen, por exemplo, os dados são retirados de Anjuke) caíram 35% em relação ao ponto alto% e depois se estabilizaram gradualmente. O Índice Composto de Xangai tem uma retração máxima de 27,27% em relação ao seu máximo de 21 anos, enquanto a garrafa solta. Feitian caiu de seu preço mais alto em 2021, cerca de 3.100 yuans, para cerca de 2.200 yuans, seu preço mais baixo em meados deste ano. A amplitude máxima atingiu cerca de 30%.

Utilizando isto como um indicador de referência para "remoção de atributos financeiros", o declínio de Moutai nos preços de aprovação em meados do ano pode ser considerado como "compensando o declínio", e o intervalo de controlo está em vigor.

Em quarto lugar, o preço das ações da Moutai é atualmente suficientemente atrativo?

Depois que o relatório pessimista do UBS Securities foi divulgado, o mercado tornou-se ainda mais pessimista em relação a Kweichow Moutai.

Na verdade, alguns fundos já começaram a reduzir as suas posições em bebidas alcoólicas representadas por Kweichow Moutai. Os dados mostram que a proporção de grandes participações em bebidas alcoólicas dos fundos caiu agora para o nível de 2018.

Depois de atingir um máximo histórico de 15,1% no quarto trimestre de 2020, a proporção de participações pesadas de fundos públicos em bebidas alcoólicas mostrou uma tendência descendente flutuante. No segundo trimestre de 2024, o índice de participação cairá para 9,9%, uma diminuição de 2,6% em relação ao trimestre anterior. Em comparação com o histórico, é equivalente à proporção do segundo ao terceiro trimestre de 2018. Em 2018, o mercado manteve uma atitude neutra em relação aos fundamentos do sector. Combinado com a avaliação, o risco de participações excessivas de bebidas alcoólicas foi libertado.

Para os investidores comuns, a questão central atual é: o preço das ações da Kweichow Moutai caiu de 2.489 yuans para cerca de 1.400 yuans desde fevereiro de 2021. Depois de cair por tanto tempo e em uma quantidade tão grande, o preço das ações da empresa caiu o suficiente?

A este respeito, a Huachuang Securities acredita que investir em Moutai pode inaugurar um raro período de janela em que "bons negócios, boa companhia e bom preço" podem ser obtidos ao mesmo tempo. Eles acreditam que mesmo com uma reflexão profunda sobre o valor, o valor final da Moutai pode ser "ponderado" no momento: primeiro, do ponto de vista da taxa de dividendos, a taxa de dividendos atual excedeu os títulos do governo de dez anos e a taxa de dividendos prometida ainda há espaço para melhorias; em segundo lugar, do ponto de vista da taxa de dividendos. Reconstruindo o nosso pensamento para analisar o valor das nossas lojas de bebidas alcoólicas, estimamos que o valor atual das nossas lojas de bebidas alcoólicas mais o dinheiro disponível excede 1,7 biliões.

Com base nisto, utilizam uma suposição neutra a cautelosa de que a taxa composta de crescimento dos lucros nos próximos cinco anos será de cerca de 10%, ou seja, receitas de 240 mil milhões e lucros de 120 mil milhões serão alcançados por volta de 2028. Ao mesmo tempo, Ao mesmo tempo, presume-se que a taxa de dividendos regulares aumentará gradualmente para 75%, e a avaliação foi restaurada para o PE central de 25 vezes. A partir disso, estima-se que o rendimento do investimento em Moutai irá duplicar no próximo. cinco anos É suficientemente atraente para investidores de longo prazo na era das taxas de juros baixas. O estilo pan-dividendo pode ser o catalisador do mercado para o início.

Esta é a principal base para manterem a forte classificação de recomendação de Kweichow Moutai e manterem o preço-alvo de 2.600 yuans.