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Produzione/Ufficio Studi Aziendali Gruppo Industria Vitivinicola

Testo/Huai Shangyue

Recentemente, ci sono state voci completamente diverse nel settore riguardo all’attuale posizionamento di valore di Kweichow Moutai. Dopo che UBS Securities ha pubblicamente criticato Kweichow Moutai e ha declassato il rating di Moutai, Huachuang Securities ha lanciato un rapporto rialzista.

Questo rapporto approfondito "Kweichow Moutai: logica del prezzo dei liquori, strategia di crescita e paradigma dei prezzi" è una sorta di dramma taiwanese con UBS Securities. Nell'articolo, dopo alcune ricerche e dimostrazioni, Huachuang Securities ha mantenuto un rating di "forte raccomandazione" per questa azienda leader nel settore dei liquori e ha mantenuto un prezzo obiettivo di 2.600 yuan.

Questa è la nona volta dall'agosto 2023 che Huachuang Securities pubblica un rapporto di ricerca su Kweichow Moutai, con il prezzo target e il rating sempre coerenti.

Dopo la pubblicazione del suddetto rapporto di ricerca, il capo del team di alimenti e bevande di Huachuang Securities ha pubblicato sulla piattaforma social che quando si analizza Moutai in un ambiente complesso, non dobbiamo solo trovare l'inevitabilità delle regole del ciclo del liquore, ma si vedono anche miglioramenti nelle operazioni delle aziende produttrici di liquori. Solo in questo modo possiamo evitare di "cercare la spada" e giudicare con maggiore precisione la logica dei prezzi del vino e dei percorsi commerciali.

L'ufficio ricerche dell'azienda ha letto attentamente questo rapporto di ricerca e ritiene che i seguenti punti possano ispirare la consapevolezza del mercato.

Innanzitutto, la fiducia dei rivenditori Moutai è stabile?

Il calo dei prezzi all'ingrosso di Pu Mao nel mese di giugno è stato essenzialmente dovuto alle aspettative pessimistiche della domanda e al danno agli interessi degli scalper. Tuttavia, ciò ha comportato un forte calo del prezzo all'ingrosso del Pu Mao sul mercato, causando ansia tra i rivenditori e vendendo a prezzi bassi. Pertanto, Huachuang Securities ritiene che la chiave per stabilizzare il prezzo di approvazione di Pu Mao sia la fiducia stabile dei dealer.

Il rapporto di ricerca ritiene che il volume delle vendite di Moutai nel 2023 sarà di circa 42.000 tonnellate, mentre il volume di vendite pianificato nel 2024 sarà di circa 45.000 tonnellate. A giudicare dalla composizione delle vendite di Moutai, i rivenditori tradizionali e le vendite dirette dell'azienda rappresentano la maggior parte della quota Pumao.

Escludendo la parte autogestita che l'azienda può controllare direttamente, la quota dei concessionari è di circa il 50%. Aumentare tempestivamente la fiducia dei concessionari è la chiave per mantenere il sistema dei prezzi. Pertanto, quando la fiducia dei concessionari ha iniziato ad allentarsi alla fine di giugno , l'azienda ha immediatamente adottato contromisure per mantenere la fiducia.

In effetti, uno dei motivi principali del frettoloso cambio di manager di Maotai nella prima metà dell'anno è stato che i concessionari erano insoddisfatti del fatto che la società si stesse muovendo troppo frettolosamente sulla strada della diversificazione, cosa che ha offeso i concessionari. Dopo che Zhang Deqin è entrato in carica, il suo compito principale è stato quello di recarsi in vari posti per compiacere gli spacciatori.

Dalla fine di giugno, l'azienda ha apportato una serie di modifiche alla sua politica di lancio di singoli prodotti. Ad esempio, alcune province hanno sospeso l'"Abbonamento Enterprise per 1.499 Yuan Feitian" e alcuni prodotti come i prodotti di alta qualità e Moutai 1935 sono stati sospesi. interrotto Nel mese di luglio, la società ha iniziato ad adeguare dinamicamente il rivenditore Pu Mao e i prodotti non standard. Le quote e le misure di adeguamento tecnico sono efficaci.

Recentemente, il prezzo all'ingrosso di Moutai si è stabilizzato ed è aumentato leggermente fino a circa 2.350 yuan. In altre parole, i concessionari Moutai si sono sostanzialmente stabilizzati.

In secondo luogo, Moutai potrà evitare il crollo dei prezzi dei liquori di 2/3?？

Le fonti di beni a prezzi casuali provenienti dall'e-commerce e dagli scalper questa volta provengono principalmente da iMoutai, acquisti di gruppo, rivenditori, piattaforme di vendita di prodotti speciali di Guizhou, ecc. In effetti, questa volta il prezzo all'ingrosso di Pu Mao è crollato. In un certo senso, le troppe spedizioni di i-Maotai sono un motivo importante.

In quanto piattaforma di supporto strategico per consentire all'azienda di trasformarsi attivamente in "nuovo business" in futuro e svolgere un buon lavoro nelle "tre trasformazioni" (ovvero trasformazione industriale, trasformazione della scena e trasformazione dei servizi), l'importanza di iMoutai è evidente . Il rapporto analizza che oltre 2.000 yuan a Pu Mao rappresentano il livello di fondo per mantenere l'attività di i Maotai.

Riferendosi a iMoutai, Xiaomao da 100 ml ha un prezzo di 399 yuan, mentre quello da 500 ml è standardizzato a 1.995 yuan. Pertanto, si può considerare che il prezzo di Pumao superiore a 2.000 yuan mantenga i profitti per il funzionamento dell'attuale sistema di vendita online Xiaomao. Se il prezzo del liquore Pu Mao supera i 2.000 yuan, ciò potrebbe causare uno squilibrio nel canale e nel sistema di prodotto, o addirittura causare panico e accelerare la tendenza al ribasso.

Stabilizzando il prezzo finale del prezzo all'ingrosso di oltre 2.000 yuan su questa piattaforma, l'intero sistema dei prezzi Moutai avrà una stella fissa.

Huachuang Securities ritiene che la reputazione del marchio Moutai in patria e all'estero, la sua collezione unica, il suo valore temporale e la forza centripeta degli enormi profitti del sistema di concessionari per molti anni siano tutti il ​​nucleo sottostante per la crescita sostenuta e costante di Moutai attraverso questo ciclo.

Al momento, il controllo dei prezzi di Moutai è ancora nelle mani dell'azienda, e gli strumenti per l'adeguamento tecnico sono ancora sufficienti. Si prevede che rimarrà al di sopra dei 2.000 yuan almeno per quest'anno, ed eviterà di ripetere l'errore del prezzo. ultimo giro di crollo dei prezzi dei liquori, diminuiti di 2/3.

In terzo luogo, dal punto di vista degli attributi finanziari, è stata attuata la correzione del prezzo di Moutai?

Come tutti sappiamo, Kweichow Moutai ha attualmente tre attributi principali: consumo, raccolta e finanza.

Il prezzo all'ingrosso di Pu Mao è stato fissato nominalmente a 1.499 yuan, ma il prezzo di mercato è stato per molto tempo superiore a 3.000 yuan. In un certo senso, è diventato un prodotto finanziario.

Huachuang Securities ritiene che dal punto di vista degli attributi finanziari, il prezzo del liquore Moutai possa essere considerato come una "compensazione del calo" a metà anno e l'entità del ritracciamento è stata equivalente a quella dei prezzi delle case di prima linea e indici azionari.

Confrontando l’andamento dei prezzi del liquore Moutai con l’andamento dei prezzi dei principali asset nazionali, il prezzo del liquore Moutai, i prezzi delle case nelle città principali e gli indici azionari hanno raggiunto i loro picchi nel 2021. Successivamente, i prezzi immobiliari nelle città di primo livello (prendendo Shenzhen ad esempio, i dati sono presi da Anjuke) sono scesi del 35% dal punto più alto% e poi si sono gradualmente stabilizzati. L'indice composito di Shanghai ha un ritracciamento massimo del 27,27% dal suo massimo di 21 anni, mentre la bottiglia sciolta. Feitian è sceso dal suo prezzo più alto nel 2021, circa 3.100 yuan, a circa 2.200 yuan, il suo minimo a metà di quest'anno. L'ampiezza massima ha raggiunto circa il 30%.

Utilizzando questo come indicatore di riferimento per "rimuovere gli attributi finanziari", il calo di metà anno dei prezzi di approvazione di Moutai può essere considerato come una "compensazione del calo" e l'intervallo di controllo è in atto.

In quarto luogo, il prezzo delle azioni di Moutai è attualmente abbastanza interessante?

Dopo la pubblicazione del rapporto ribassista di UBS Securities, il mercato è diventato ancora più ribassista su Kweichow Moutai.

In effetti, alcuni fondi hanno già iniziato a ridurre le loro posizioni nel settore dei liquori rappresentato da Kweichow Moutai. I dati mostrano che la percentuale delle consistenti disponibilità di liquori detenute dai fondi è ora tornata al livello del 2018.

Dopo aver raggiunto il massimo storico del 15,1% nel quarto trimestre del 2020, la quota di alcolici detenuta dai fondi pubblici ha mostrato una tendenza al ribasso fluttuante. Entro il secondo trimestre del 2024, la quota di partecipazione scenderà al 9,9%, con un calo del 2,6% rispetto al trimestre precedente. Rispetto al dato storico, è equivalente alla proporzione del secondo e terzo trimestre del 2018. Nel 2018, il mercato ha mantenuto un atteggiamento neutrale nei confronti dei fondamentali del settore. In combinazione con la valutazione, è stato eliminato il rischio di partecipazioni eccessive di liquori.

Per gli investitori ordinari, l’attuale domanda centrale è: il prezzo delle azioni di Kweichow Moutai è sceso da 2.489 yuan a circa 1.400 yuan da febbraio 2021. Dopo essere caduto per così tanto tempo e per un importo così elevato, il prezzo delle azioni della società è sceso abbastanza?

A questo proposito, Huachuang Securities ritiene che investire in Moutai potrebbe inaugurare un raro periodo di finestra in cui è possibile ottenere allo stesso tempo "buoni affari, buona compagnia e buon prezzo". Ritengono che, anche con una profonda riflessione sul valore, il valore finale di Moutai possa essere "pesato" al momento: in primo luogo, dal punto di vista del tasso dei dividendi, l'attuale tasso dei dividendi ha superato i titoli di stato a dieci anni e il tasso dei dividendi promesso ha ancora margini di miglioramento; in secondo luogo, dal punto di vista del tasso di dividendo, ricostruendo il nostro modo di pensare per esaminare il valore dei nostri negozi di liquori, stimiamo che il valore attuale dei nostri negozi di liquori più il contante in cassa superi 1,7 trilioni.

Sulla base di ciò, assumono un’ipotesi da neutrale a prudente secondo cui il tasso di crescita composto degli utili nei prossimi cinque anni sarà di circa il 10%, cioè intorno al 2028 si realizzeranno ricavi di 240 miliardi e profitti di 120 miliardi. tempo, si presume che il tasso di dividendo regolare aumenterà gradualmente fino al 75%, e la valutazione è stata ripristinata al PE centrale di 25 volte. Da questo, si stima che il reddito derivante dall'investimento in Moutai raddoppierà nel prossimo cinque anni. È abbastanza attraente per gli investitori a lungo termine nell’era dei bassi tassi di interesse. Lo stile pan-dividend potrebbe essere il catalizzatore del mercato per l’avvio.

Questa è la base principale per mantenere il forte rating di raccomandazione di Kweichow Moutai e mantenere il prezzo obiettivo di 2.600 yuan.