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Bureau de Recherche Production/Entreprise Groupe Industrie Vinicole

Texte/Huai Shangyue

Récemment, des voix complètement différentes se sont fait entendre dans l’industrie concernant le positionnement de valeur actuel de Kweichow Moutai. Après qu'UBS Securities ait publiquement chanté en deçà de Kweichow Moutai et abaissé la note de Moutai, Huachuang Securities a publié un rapport haussier.

Ce rapport approfondi « Kweichow Moutai : logique du prix des alcools, stratégie de croissance et paradigme de tarification » ressemble en quelque sorte à un drame taïwanais avec UBS Securities. Dans l'article, après quelques recherches et démonstrations, Huachuang Securities a maintenu une note de « forte recommandation » pour cette importante société d'alcool et a maintenu un prix cible de 2 600 yuans.

C'est la neuvième fois depuis août 2023 que Huachuang Securities publie un rapport de recherche sur Kweichow Moutai, avec un prix cible et une note toujours cohérents.

Après la publication du rapport de recherche mentionné ci-dessus, le chef de l'équipe des aliments et des boissons de Huachuang Securities a publié sur la plateforme sociale que lors de l'analyse de Moutai dans un environnement complexe, nous devons non seulement trouver l'inévitabilité des règles du cycle de l'alcool, mais voir également les améliorations dans les opérations des sociétés d'alcool. Ce n'est qu'ainsi que nous pourrons éviter de « chercher une épée » et juger plus précisément la logique des prix du vin et la trajectoire commerciale.

Le bureau de recherche de l'entreprise a lu attentivement ce rapport de recherche et estime que les points suivants peuvent inspirer la sensibilisation du marché.

Premièrement, la confiance des concessionnaires Moutai est-elle stable ?

La baisse des prix de gros de Pu Mao en juin est essentiellement due à des attentes pessimistes de la demande et aux atteintes aux intérêts des scalpers. Cependant, cela a entraîné une forte baisse du prix de gros du Pu Mao sur le marché, provoquant une anxiété chez les revendeurs et une vente à bas prix. Par conséquent, Huachuang Securities estime que la clé pour stabiliser le prix d’approbation de Pu Mao est une confiance stable des concessionnaires.

Le rapport de recherche estime que le volume des ventes de Moutai en 2023 sera d'environ 42 000 tonnes et que son volume de ventes prévu en 2024 sera d'environ 45 000 tonnes. À en juger par la composition des ventes de Moutai, les revendeurs traditionnels et les ventes directes de l'entreprise représentent la majorité du quota de Pumao.

En excluant la partie auto-exploitée que l'entreprise peut contrôler directement, la part des concessionnaires est d'environ 50 %. Renforcer la confiance des concessionnaires en temps opportun est la clé du maintien du système de prix. Par conséquent, lorsque la confiance des concessionnaires a commencé à se relâcher fin juin. , l'entreprise a immédiatement pris des contre-mesures pour maintenir la confiance.

En fait, l'une des principales raisons du changement précipité de directeurs de Maotai au cours du premier semestre de l'année était que les concessionnaires étaient mécontents du fait que l'entreprise s'engageait trop hâtivement sur la voie de la diversification, ce qui les offensait. Après que Zhang Deqin ait pris ses fonctions, sa tâche principale consistait à se rendre dans divers endroits pour apaiser les concessionnaires.

Depuis fin juin, la société a apporté une série d'ajustements à sa politique de lancement de produit unique. Par exemple, certaines provinces ont suspendu « l'abonnement entreprise pour 1 499 yuans Feitian », et certains produits tels que les produits de haute qualité et Moutai 1935 ont été suspendus. interrompu. En juillet, la société a commencé à ajuster dynamiquement le concessionnaire Pu Mao et les produits non standard et les mesures d'ajustement technique sont efficaces.

Récemment, le prix de gros de Moutai s'est stabilisé et a légèrement augmenté pour atteindre environ 2 350 yuans. En d’autres termes, les concessionnaires Moutai se sont pratiquement stabilisés.

Deuxièmement, Moutai peut-il éviter l’effondrement des prix de l’alcool des 2/3 ?？

Les sources de marchandises à des prix aléatoires provenant du commerce électronique et des scalpers proviennent cette fois principalement d'iMoutai, d'achats groupés, de revendeurs, de plateformes de vente liée de produits spécialisés du Guizhou, etc. En fait, le prix de gros du Pu Mao a chuté cette fois-ci. Dans un sens, le trop grand nombre d'expéditions d'i-Maotai est une raison importante.

En tant que plate-forme de soutien stratégique permettant à l'entreprise de se transformer activement en « nouvelles activités » à l'avenir et de faire du bon travail dans les « trois transformations » (c'est-à-dire la transformation industrielle, la transformation de la scène et la transformation des services), l'importance d'iMoutai est évidente. . Le rapport analyse que plus de 2 000 yuans à Pu Mao constituent le minimum nécessaire pour maintenir l'exploitation d'i Maotai.

En ce qui concerne iMoutai, 100 ml de Xiaomao sont au prix de 399 yuans et 500 ml sont standardisés à 1 995 yuans. Par conséquent, on peut considérer que le prix du Pumao au-dessus de 2 000 yuans maintient le résultat net du fonctionnement du système de vente en ligne actuel de Xiaomao. Si le prix de l'alcool Pu Mao dépasse les 2 000 yuans, cela pourrait provoquer un déséquilibre dans le système de canaux et de produits, voire provoquer la panique et accélérer la tendance à la baisse.

En stabilisant le prix de gros à plus de 2 000 yuans sur cette plateforme, l'ensemble du système de prix de Moutai aura une étoile fixe.

Huachuang Securities estime que la réputation de la marque Moutai dans le pays et à l'étranger, sa valeur unique en matière de collection et de temps, ainsi que la force centripète des énormes bénéfices du système de concessionnaires pendant de nombreuses années sont tous au cœur de la croissance soutenue et régulière de Moutai tout au long de ce cycle.

À l'heure actuelle, le contrôle des prix de Moutai est toujours entre les mains de l'entreprise et la boîte à outils d'ajustement technique est encore suffisante. On s'attend à ce qu'ils restent au-dessus de 2 000 yuans au moins cette année, afin d'éviter de répéter l'erreur du Moutai. dernier cycle d'effondrement des prix de l'alcool, qui ont chuté des 2/3.

Troisièmement, du point de vue des attributs financiers, la correction des prix de Moutai a-t-elle été mise en place ?

Comme nous le savons tous, Kweichow Moutai possède actuellement trois attributs majeurs : la consommation, la collecte et la finance.

Le prix de gros du Pu Mao a été fixé nominalement à 1 499 yuans, mais le prix du marché est depuis longtemps supérieur à 3 000 yuans. Dans un sens, il est devenu un produit financier.

Huachuang Securities estime que du point de vue des attributs financiers, le prix de l'alcool Moutai peut être considéré comme « compensant la baisse » du milieu de l'année, et l'ampleur du retracement est équivalente à celle des prix de l'immobilier de première ligne. et les indices boursiers.

En comparant l'évolution des prix de l'alcool Moutai avec l'évolution des prix des principaux actifs nationaux, le prix de l'alcool Moutai, les prix des logements dans les centres-villes et les indices boursiers ont atteint leurs sommets en 2021. Après cela, les prix de l'immobilier dans les villes de premier rang (en prenant Shenzhen à titre d'exemple, les données proviennent d'Anjuke) ont chuté de 35 % par rapport au point haut, puis se sont progressivement stabilisés. L'indice composite de Shanghai a connu un retracement maximum de 27,27 % par rapport à son sommet de 21 ans, tandis que la bouteille en vrac. Feitian est passé de son prix le plus élevé en 2021, autour de 3 100 yuans, à environ 2 200 yuans, son plus bas au milieu de cette année. L'amplitude maximale a atteint environ 30 %.

En utilisant cela comme indicateur de référence pour « supprimer les attributs financiers », la baisse des prix d'approbation de Moutai en milieu d'année peut être considérée comme « compensant la baisse », et la fourchette de contrôle est en place.

Quatrièmement, le cours de l’action de Moutai est-il actuellement suffisamment attractif ?

Après la publication du rapport baissier d’UBS Securities, le marché est devenu encore plus baissier sur Kweichow Moutai.

Certains fonds ont d'ailleurs déjà commencé à réduire leurs positions dans l'alcool représenté par Kweichow Moutai. Les données montrent que la part des avoirs en alcool des fonds est désormais retombée au niveau de 2018.

Après avoir atteint un sommet historique de 15,1 % au quatrième trimestre 2020, la part des fonds publics dans les boissons alcoolisées a montré une tendance fluctuante à la baisse. Au deuxième trimestre 2024, le taux de participation chutera à 9,9 %, soit une baisse de 2,6 % par rapport au trimestre précédent. Par rapport à l'histoire, il équivaut à la proportion des deuxième et troisième trimestres de 2018. En 2018, le marché a adopté une attitude neutre à l'égard des fondamentaux du secteur. Combiné à la valorisation, le risque de détention excessive d'alcool a été libéré.

Pour les investisseurs ordinaires, la question centrale actuelle est la suivante : le cours de l’action de Kweichow Moutai est passé de 2 489 yuans à environ 1 400 yuans depuis février 2021. Après avoir chuté pendant si longtemps et d’un montant aussi important, le cours de l’action de la société a-t-il suffisamment baissé ?

À cet égard, Huachuang Securities estime qu'investir à Moutai pourrait ouvrir la voie à une rare période de fenêtre au cours de laquelle « de bonnes affaires, une bonne entreprise et un bon prix » peuvent être obtenus en même temps. Ils estiment que même avec une réflexion approfondie sur la valeur, la valeur finale de Moutai peut être « pesée » pour le moment : premièrement, du point de vue du taux de dividende, le taux de dividende actuel a dépassé celui des obligations d'État à dix ans et le taux de dividende promis. il y a encore place à l'amélioration ; deuxièmement, du point de vue du taux de dividende, en reconstruisant notre réflexion pour examiner la valeur de nos magasins d'alcool, nous estimons que la valeur actuelle de nos magasins d'alcool plus les liquidités en caisse dépasse 1 700 milliards.

Sur cette base, ils utilisent une hypothèse neutre à prudente selon laquelle le taux de croissance composé des bénéfices au cours des cinq prochaines années sera d'environ 10 %, c'est-à-dire que des revenus de 240 milliards et des bénéfices de 120 milliards seront réalisés vers 2028. Au fil du temps, on suppose que le taux de dividende régulier augmentera progressivement jusqu'à 75% et que la valorisation a été restaurée au PE central de 25 fois. À partir de là, on estime que les revenus d'investissement dans Moutai doubleront au cours de la prochaine période. cinq ans.Il est suffisamment attrayant pour les investisseurs à long terme à l'ère des taux d'intérêt bas.Le style de dividendes pan peut être le catalyseur du marché.

C'est la principale base pour eux de maintenir la forte recommandation de Kweichow Moutai et de maintenir le prix objectif de 2 600 yuans.