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Produktions-/Unternehmensforschungsbüro Weinindustriegruppe

Text/Huai Shangyue

In letzter Zeit gab es in der Branche völlig unterschiedliche Stimmen zur aktuellen Wertpositionierung von Kweichow Moutai. Nachdem UBS Securities Kweichow Moutai öffentlich abgewertet und Moutais Rating herabgestuft hatte, veröffentlichte Huachuang Securities einen bullischen Bericht.

Dieser ausführliche Bericht „Kweichow Moutai: Liquor Price Logic, Growth Strategy and Pricing Paradigm“ ist so etwas wie ein taiwanesisches Drama mit UBS Securities. In dem Artikel behielt Huachuang Securities nach einigen Recherchen und Demonstrationen die Einstufung „starke Empfehlung“ für dieses führende Spirituosenunternehmen bei und behielt ein Kursziel von 2.600 Yuan bei.

Dies ist das neunte Mal seit August 2023, dass Huachuang Securities einen Research-Bericht über Kweichow Moutai veröffentlicht, wobei Kursziel und Rating stets konsistent sind.

Nach der Veröffentlichung des oben genannten Forschungsberichts veröffentlichte der Leiter des Lebensmittel- und Getränketeams von Huachuang Securities auf der sozialen Plattform, dass wir bei der Analyse von Moutai in einem komplexen Umfeld nicht nur die Unvermeidlichkeit der Regeln des Alkoholkreislaufs erkennen müssen, sondern auch Sehen Sie sich auch die Verbesserungen in der Geschäftstätigkeit von Spirituosenunternehmen an. Nur so können wir die „Suche nach einem Schwert“ vermeiden und die Logik der Weinpreise und Geschäftswege genauer beurteilen.

Das Forschungsbüro des Unternehmens hat diesen Forschungsbericht sorgfältig gelesen und ist der Meinung, dass die folgenden Punkte das Marktbewusstsein stärken können.

Erstens: Ist das Vertrauen der Moutai-Händler stabil?

Der Rückgang der Großhandelspreise von Pu Mao im Juni war im Wesentlichen auf pessimistische Nachfrageerwartungen und den Schaden für die Interessen der Scalper zurückzuführen. Dies führte jedoch zu einem starken Rückgang des Großhandelspreises von Pu Mao auf dem Markt, was bei den Händlern zu Ängsten führte und zu niedrigen Preisen verkaufte. Daher ist Huachuang Securities davon überzeugt, dass der Schlüssel zur Stabilisierung des Genehmigungspreises von Pu Mao ein stabiles Händlervertrauen ist.

Der Forschungsbericht geht davon aus, dass das Verkaufsvolumen von Moutai im Jahr 2023 etwa 42.000 Tonnen betragen wird und das geplante Verkaufsvolumen im Jahr 2024 etwa 45.000 Tonnen betragen wird. Gemessen an der Vertriebszusammensetzung von Moutai machen traditionelle Händler und Direktverkäufe des Unternehmens den Großteil der Pumao-Quote aus.

Ohne den selbst betriebenen Teil, den das Unternehmen direkt kontrollieren kann, beträgt der Händleranteil etwa 50 %. Die rechtzeitige Stärkung des Händlervertrauens ist daher der Schlüssel zur Aufrechterhaltung des Preissystems Das Unternehmen ergriff umgehend Gegenmaßnahmen, um das Vertrauen aufrechtzuerhalten.

Tatsächlich war einer der wichtigen Gründe für Maotais überstürzten Managerwechsel in der ersten Jahreshälfte, dass die Händler unzufrieden darüber waren, dass das Unternehmen den Weg der Diversifizierung zu hastig beschritt, was die Händler verärgerte. Nachdem Zhang Deqin sein Amt angetreten hatte, bestand seine Hauptaufgabe darin, an verschiedene Orte zu gehen, um Händler zu besänftigen.

Seit Ende Juni hat das Unternehmen eine Reihe von Anpassungen an seiner Richtlinie zur Einführung einzelner Produkte vorgenommen. Beispielsweise haben einige Provinzen das „Enterprise-Abonnement für 1.499 Yuan Feitian“ ausgesetzt, und einige Produkte wie hochwertige Produkte und Moutai 1935 wurden ausgesetzt Im Juli begann das Unternehmen, den Händler Pu Mao dynamisch anzupassen, und nicht standardmäßige Quoten und technische Anpassungsmaßnahmen wurden wirksam.

Vor kurzem hat sich der Großhandelspreis von Moutai stabilisiert und ist leicht auf rund 2.350 Yuan gestiegen. Mit anderen Worten: Die Moutai-Händler haben sich grundsätzlich stabilisiert.

Zweitens: Kann Moutai den Einbruch der Spirituosenpreise um 2/3 verhindern?？

Die Warenquellen zu Zufallspreisen aus E-Commerce und Scalper stammen dieses Mal hauptsächlich von iMoutai, Gruppeneinkäufen, Händlern, Guizhou-Plattformen für die Bindung von Spezialprodukten usw. Tatsächlich ist der Großhandelspreis von Pu Mao dieses Mal eingebrochen. In gewisser Weise sind zu viele i-Maotai-Lieferungen ein wichtiger Grund.

Als strategische Unterstützungsplattform für das Unternehmen, um sich in Zukunft aktiv in ein „neues Geschäft“ zu verwandeln und bei den „drei Transformationen“ (d. h. industrielle Transformation, Szenentransformation und Servicetransformation) gute Arbeit zu leisten, ist die Bedeutung von iMoutai offensichtlich . In dem Bericht wurde analysiert, dass mehr als 2.000 Yuan in Pu Mao das Endergebnis sind, um den Betrieb von i Maotai aufrechtzuerhalten.

Laut iMoutai beträgt der Preis für 100 ml Xiaomao 399 Yuan und für 500 ml ist der Standardpreis 1.995 Yuan. Daher kann davon ausgegangen werden, dass der Preis von Pumao über 2.000 Yuan das Endergebnis für den Betrieb des aktuellen Xiaomao-Online-Verkaufssystems darstellt. Wenn der Preis für Pu Mao-Likör 2.000 Yuan durchbricht, kann dies zu einem Ungleichgewicht im Vertriebs- und Produktsystem führen oder sogar Panik auslösen und den Abwärtstrend beschleunigen.

Durch die Stabilisierung des Großhandelspreises von mehr als 2.000 Yuan auf dieser Plattform erhält das gesamte Moutai-Preissystem einen Fixstern.

Huachuang Securities ist davon überzeugt, dass der Ruf der Marke Moutai im In- und Ausland, ihr einzigartiger Sammlungs- und Zeitwert und die zentripetale Kraft der riesigen Gewinne des Händlersystems über viele Jahre hinweg die Grundlage für das nachhaltige und stetige Wachstum von Moutai in diesem Zyklus sind.

Derzeit liegt die Preiskontrolle von Moutai noch in den Händen des Unternehmens, und der Werkzeugkasten für technische Anpassungen ist noch ausreichend. Es wird erwartet, dass er mindestens in diesem Jahr über 2.000 Yuan bleibt und eine Wiederholung des Fehlers vermieden wird letzte Runde des Zusammenbruchs der Spirituosenpreise, die um 2/3 fielen.

Drittens: Hat die Preiskorrektur von Moutai aus finanzieller Sicht stattgefunden?

Wie wir alle wissen, verfügt Kweichow Moutai derzeit über drei Hauptattribute: Konsum, Sammlung und Finanzen.

Der Großhandelspreis von Pu Mao wurde nominell auf 1.499 Yuan festgelegt, aber der Marktpreis lag schon lange über 3.000 Yuan. In gewisser Weise ist es zu einem Finanzprodukt geworden.

Huachuang Securities ist der Ansicht, dass der Preis für Moutai-Spirituosen aus finanzieller Sicht als „Ausgleich für den Rückgang“ in der Jahresmitte angesehen werden kann und das Ausmaß des Rückgangs dem der Immobilienpreise in der ersten Reihe entsprach und Aktienindizes.

Vergleicht man die Preisentwicklung von Moutai-Spirituosen mit der Preisentwicklung wichtiger inländischer Kernanlagen, so haben der Moutai-Spirituosenpreis, die Immobilienpreise in Kernstädten und die Aktienindizes im Jahr 2021 ihren Höhepunkt erreicht Shenzhen als Beispiel, die Daten stammen von Anjuke) sind von ihrem Höchststand um 35 % gefallen und haben sich dann allmählich stabilisiert. Der Shanghai Composite Index hat einen maximalen Rückgang von 27,27 % gegenüber seinem 21-Jahres-Hoch Feitian ist von seinem Höchstpreis im Jahr 2021 von rund 3.100 Yuan auf rund 2.200 Yuan gefallen, seinen niedrigsten Stand Mitte dieses Jahres. Die maximale Amplitude hat etwa 30 % erreicht.

Wenn man dies als Referenzindikator für die „Entfernung finanzieller Merkmale“ verwendet, kann der Rückgang der Genehmigungspreise in Moutai zur Jahresmitte als „Ausgleich für den Rückgang“ angesehen werden, und der Kontrollbereich ist vorhanden.

Viertens: Ist der Aktienkurs von Moutai derzeit attraktiv genug?

Nachdem der pessimistische Bericht von UBS Securities veröffentlicht wurde, wurde der Markt gegenüber Kweichow Moutai noch pessimistischer.

Tatsächlich haben einige Fonds bereits damit begonnen, ihre Positionen in Spirituosen, die von Kweichow Moutai vertreten werden, zu reduzieren. Die Daten zeigen, dass der Anteil der großen Spirituosenbestände der Fonds inzwischen wieder auf das Niveau von 2018 gesunken ist.

Nachdem im vierten Quartal 2020 ein historischer Höchststand von 15,1 % erreicht wurde, zeigt der Anteil der öffentlichen Fonds, die große Mengen an Spirituosen halten, einen schwankenden Abwärtstrend. Bis zum zweiten Quartal 2024 wird die Beteiligungsquote auf 9,9 % sinken, was einem Rückgang von 2,6 Prozent gegenüber dem Vorquartal entspricht. Im Vergleich zur Vergangenheit entspricht dies dem Anteil im zweiten bis dritten Quartal 2018. Im Jahr 2018 hatte der Markt eine neutrale Haltung gegenüber den Fundamentaldaten des Sektors. In Kombination mit der Bewertung wurde das Risiko übermäßiger Spirituosenbestände beseitigt.

Für normale Anleger lautet die aktuelle Kernfrage: Der Aktienkurs von Kweichow Moutai ist seit Februar 2021 von 2.489 Yuan auf rund 1.400 Yuan gefallen. Ist der Aktienkurs des Unternehmens nach so langem und so großem Rückgang genug gefallen?

In diesem Zusammenhang glaubt Huachuang Securities, dass eine Investition in Moutai eine seltene Zeitspanne einläuten könnte, in der gleichzeitig „gute Geschäfte, gute Unternehmen und gute Preise“ erzielt werden können. Sie glauben, dass Moutais Nettowert im Moment selbst mit tiefem Wertdenken „abgewogen“ werden kann: Erstens hat aus Sicht der Dividendenrate die aktuelle Dividendenrate die zehnjährige Staatsanleihe und die versprochene Dividendenrate übertroffen Es gibt noch Raum für Verbesserungen. Zweitens schätzen wir, dass der aktuelle Wert unserer Spirituosengeschäfte zuzüglich des Kassenbestands im Hinblick auf die Dividendenrate 1,7 Billionen übersteigt.

Auf dieser Grundlage gehen sie von einer neutralen bis vorsichtigen Annahme aus, dass die durchschnittliche Wachstumsrate der Gewinne in den nächsten fünf Jahren etwa 10 % betragen wird, d Es wird davon ausgegangen, dass der reguläre Dividendensatz schrittweise auf 75 % ansteigt und die Bewertung auf das 25-fache des zentralen KGV zurückgeführt wird. Daraus wird geschätzt, dass sich die Erträge aus Investitionen in Moutai in der nächsten Zeit verdoppeln werden Für langfristige Anleger ist es in Zeiten niedriger Zinsen attraktiv genug. Der Pan-Dividenden-Stil könnte der Marktkatalysator für den Marktstart sein.

Dies ist die wichtigste Grundlage dafür, die starke Empfehlungsbewertung von Kweichow Moutai aufrechtzuerhalten und das Kursziel von 2.600 Yuan beizubehalten.