Новости

한어Русский языкEnglishFrançaisIndonesianSanskrit日本語DeutschPortuguêsΕλληνικάespañolItalianoSuomalainenLatina

Репортер China Fund News Фан Ли и Цао Вэньцзин

С июля медицинская отрасль, которую рынок капитала всегда считал «длинным склоном и сильным снегопадом», снова подверглась корректировке. Фармацевтический индекс CSI однажды достиг нового минимума с 2015 года, вызвав внимание рынка и бурные дискуссии.

Как вы оцениваете изменения, произошедшие в фармацевтическом секторе в последние годы? Изменилась ли логика среднесрочных и долгосрочных инвестиций фармацевтической промышленности под влиянием политических потрясений последних лет? Какие сегменты заслуживают внимания? На какие еще риски и неопределенности необходимо обратить внимание в будущем?

В связи с этим репортер China Fund News взял интервью у пяти исследователей в области инвестиций:

Управляющий фондом индустрии здравоохранения Ронгтун Ван Миньюань

Юань Чжии, директор по исследованиям акций Debon Fund

Инь Тао, менеджер канадского банковского фонда Minsheng

Чжоу Сыконг, управляющий фондом Ping An Fund

Чжу Минжуй, управляющий фондом Nord Fund

Эти управляющие фондами считают, что основная причина спада в фармацевтической промышленности заключается в том, что базовый рынок акций А слаб, а фундаментальные показатели отрасли вялые. После корректировки общая оценка фармацевтической промышленности в настоящее время низкая: оценка фармацевтического индекса CSI составляет 25,06 раз, что ниже, чем в 98% случаев в истории. Если посмотреть на текущий момент, то общий потенциал падения фармацевтического сектора может быть относительно ограниченным.

Множество факторов приводят к продолжающимся корректировкам в фармацевтическом секторе

Репортер China Fund News: Фармацевтический сектор продолжает снижаться и корректироваться с момента своего пика в 2021 году. Как вы оцениваете изменения в фармацевтическом секторе в последние годы? Какова основная причина этого?

Десять тысяч человек далеко: Основная причина упадка фармацевтической промышленности заключается в том, что базовый рынок акций А слаб, а фундаментальные показатели отрасли вялые. Общее восстановление экономики немного ниже, чем ожидалось. На этом фоне политика медицинского страхования и политика сравнения цен, которые не оказывают существенного влияния на фундаментальные показатели отрасли, вызовут чрезмерную реакцию более чувствительного рынка.

На фундаментальные показатели фармацевтической отрасли в основном влияет тот факт, что внутренний спрос после эпидемии не вернулся к состоянию до эпидемии. Кроме того, продолжается борьба с коррупцией в медицинской отрасли. С июля прошлого года по первую половину этого года вся отрасль неоднократно была обеспокоена этим. Однако медицинская борьба с коррупцией на самом деле является «краткосрочной и долгосрочной выгодой». Централизованные закупки, медицинская борьба с коррупцией, включая предыдущую реформу политики проверки лекарств, являются важными компонентами реформы крупномасштабной медицинской системы Китая. В контексте реформы нам следует уделять больше внимания истине, внедрять инновации и фокусироваться на реальных потребностях в лечении.

Чжоу Сыконг: С фундаментальной точки зрения, во время эпидемии объем диагностики и лечения в больницах, а также объем хирургических операций значительно сократились, что привело к ухудшению работы большинства подотраслей фармацевтической промышленности. Медицинская борьба с коррупцией, начавшаяся в третьем квартале прошлого года, также в определенной степени задержала восстановление медицинской помощи. Поэтому в последние годы показатели большинства подотраслей фармацевтической промышленности оказались под давлением. является причиной корректировки фундаментальных показателей фармацевтического сектора.

С точки зрения оценки, с 2019 года по середину 2021 года большинство подотраслей фармацевтического сектора находятся как на высоком абсолютном, так и на относительном уровне оценки. В сочетании со снижением темпов роста производительности процесс оценки является относительно длительным. привело к несколько лет подряд спада в фармацевтической промышленности.

Инь Тао: Основная причина продолжающегося спада фармацевтического сектора заключается в том, что в последние годы отрасль столкнулась с «внутренними и внешними проблемами». «Иностранные проблемы» в основном возникают из-за влияния геополитики, такой как Закон США о биобезопасности, который привел к увеличению неопределенности в отношении зарубежного спроса; «внутренние проблемы» в основном отражаются в замедлении экономического роста и повышенном давлении на доходы от медицинского страхования и расходы, которые накладываются на некоторые ограниченные бюджеты. Промышленная политика влияет как на спрос, так и на предложение медицинской помощи.

Чжу Минжуй:Во-первых, предыдущая волна подотраслей, представленных CXO и потребительским здравоохранением, продемонстрировала чрезмерный рост; во-вторых, общие показатели сектора потребительского здравоохранения были ниже, чем ожидалось, в-третьих, зарубежные планы ввести санкции против CXO-компаний окажут определенное влияние на логику; фармацевтических препаратов, отправляющихся за границу.

Общая оценка фармацевтического сектора находится на историческом минимуме

Нижнее пространство может быть ограничено.

Репортер из China Fund News: Оценка CSI Healthcare находится на десятилетнем минимуме. Какова текущая общая ситуация с оценкой? Заглядывая в будущее, что вы думаете о тенденциях всего фармацевтического сектора?

Десять тысяч человек далеко: Фармацевтическая промышленность в настоящее время переоценена: индекс CSI Pharmaceutical Index оценивается в 25,06 раз, что ниже, чем в 98% случаев в истории. Заглядывая в будущее с текущего момента, мы полностью доверяем всей фармацевтической отрасли. Основы фармацевтической промышленности могут восстановиться примерно через три года в среднесрочной и долгосрочной перспективе, и наклон восстановления будет становиться все более крутым.

Чжоу Сыконг:С момента базовой даты медицинского индекса CSI 31 декабря 2004 года фармацевтический сектор ни разу не получал двух годовых отрицательных линий: 2021, 2022 и 2023 годы — единственные три последовательные отрицательные линии в истории. С середины 2021 года по 2022 год. и продолжительность корректировок в третьем квартале 2019 года были редкими. Абсолютные и относительные оценки всей фармацевтической промышленности находились в нижней части исторического диапазона, а оценки почти всех фармацевтических подотраслей также находились в нижней части.

Текущая ситуация в фармацевтическом секторе такова: есть долгосрочная логика, темы, различия, низкие оценки и низкие позиции.

В частности, во-первых, существует долгосрочная логика, а такие важные логики, как длинные склоны, густой снег и старение, способствуют поддержанию рыночных условий большого цикла фармацевтической промышленности;

Во-вторых, существуют краткосрочные катализаторы и актуальные инвестиционные темы, которые помогут привлечь внимание к фармацевтической промышленности;

В-третьих, существуют разногласия, которые способствуют интерпретации ритма фармацевтического рынка. На рынке существуют разногласия относительно того, продолжится ли борьба с коррупцией и окажет ли влияние на фармацевтические компании, и будут ли Соединенные Штаты вводить санкции. о биофармацевтических препаратах Китая. Но разногласия часто способствуют продолжению и развитию рынка.

В-четвертых, оценка фармацевтической промышленности вернулась к нижней границе абсолютной оценки, а относительная оценка снизилась после восстановления, а панические продажи, вызванные CXO, вернулись к чрезвычайно низким уровням. По состоянию на конец второго квартала доля фармацевтических активов активных фондов и активов фармацевтических фондов упала до исторического минимума.

Инь Тао: В настоящее время общая оценка отрасли очень близка к самому низкому уровню в истории. От самого высокого уровня в истории до самого низкого уровня всего за три года этот процесс, несомненно, очень болезненный.

Хотя оценки удручают, а отрасль замедляется, мы по-прежнему наблюдаем, что диагностический и лечебный бизнес медицинских учреждений постепенно восстанавливается; объемы медицинской продукции, имеющей клиническую ценность, по-прежнему быстро увеличиваются, ускоряя процесс внутреннего замещения отечественными инновационными препаратами; продвигается на международных научных конференциях. Он добился больших успехов в области рака и имеет смелость совершить прорыв в борьбе с основными видами рака с точки зрения политики, инновационных лекарств и инновационных устройств, что также является четким направлением поощрения и поддержки; Фармацевтическая промышленность, как и многие другие отрасли в моей стране, в прошлом превращается из низкоуровневого повторяющегося строительства в высококачественное развитие, основанное на инновациях.

В краткосрочной перспективе, в ожидании второй половины года, фармацевтическая промышленность может постепенно избавиться от влияния высокой базы с точки зрения производительности. Учитывая определенность спроса, ожидается, что календарный эффект производительности подтолкнет. большинство целей завершить оценку переключается в то же время, как экономика восстанавливается и При нормальном развитии диагностики и лечения, инвестиционные возможности в отрасли постепенно появляются.

Чжу Минжуй: Текущая позиция общей оценки фармацевтического сектора находится на относительно нижней позиции за всю историю. Глядя на текущий момент времени, общее пространство для падения фармацевтического сектора может быть ограничено. Основы многих медицинских стандартов, по сути, вступили в стадию дна и, как ожидается, ознаменуют разворот дна.

Промежуточный отчет фармацевтической отрасли в целом относительно стабилен.

Репортер China Fund News: Согласно опубликованному на данный момент полугодовому прогнозу производительности на 2024 год, каковы фундаментальные показатели и прибыльность фармацевтической промышленности? Каковы основные моменты?

Десять тысяч человек далеко: Судя по ограниченным предварительным данным, опубликованным на данный момент, внутренние разногласия внутри сектора относительно велики. Например, некоторые внутрибольничные лекарства и оборудование пострадали от борьбы с коррупцией, а розничные продажи фармацевтических препаратов, ориентированных на потребителя, были относительно плохими из-за высокой базы за тот же период прошлого года. Однако сектор продуктов крови и некоторые другие. У API было относительно больше ярких моментов.

Чжоу Сыконг: Судя по полугодовым прогнозам производительности, которые были раскрыты до сих пор, среднесрочный отчет фармацевтической промышленности в целом относительно стабилен, но также и относительно скучен, поскольку прошлогодний отчет за второй квартал был относительно высокой точкой в ​​базе показателей. Однако существуют также быстрорастущие подотрасли, такие как индустрия инновационных лекарств. Многие инновационные фармацевтические компании, вступившие в стадию коммерциализации, вступили в цикл объемов выпуска продукции с чрезвычайно взрывным ростом доходов и высокими показателями производительности.

Инь Тао:В целом прогнозы деятельности большинства компаний соответствуют ожиданиям. Однако, поскольку эпидемия началась только в первой половине прошлого года, спрос на лекарства был высоким, что привело к высокой базе фармацевтических компаний за тот же период. Таким образом, видимые темпы роста большинства компаний были средними, и ярких пятен было немного.

Чжу Минжуй: Судя по опубликованному полугодовому отчету, общие показатели подсектора производства лекарств относительно хорошие. В дополнение к вкладу, внесенному цепочкой производства лекарств для похудения, цены на многие виды сырья для лекарств выросли. тенденция. Тем не менее, подсектор фармацевтического и медицинского оборудования испытал определенное давление на производительность во втором квартале, но мы считаем, что существует высокая вероятность того, что в третьем квартале 2024 года произойдет некоторое улучшение по сравнению с третьим кварталом 2023 года.

Сосредоточьтесь на инновационных лекарствах, потребительской медицине, зарубежной фармацевтике и других областях.

Репортер из China Fund News: Изменилась ли логика среднесрочных и долгосрочных инвестиций фармацевтической промышленности под влиянием политических потрясений в последние годы? Какие сегменты заслуживают внимания?

Десять тысяч человек далеко: Средне- и долгосрочная инвестиционная логика фармацевтической промышленности всегда основана на двух основных переменных: «объеме» и «цене». «Количество» выигрывает от старения и изменений в спектре заболеваний, в то время как «цена» зависит от полисов медицинского страхования. Существенная корректировка в оценке фармацевтического сектора за последние два года также в основном нарушена нынешними полисами медицинского страхования. политика контроля расходов на страхование улучшила свою прибыль, и ее границы постепенно улучшились.

Текущая рыночная цена сектора находится на десятилетнем минимуме, оценка близка к историческому дну, и долгосрочная логика роста отрасли не разрушена. Ожидается, что появятся высококачественные фармацевтические акции с соответствующей оценкой. в реальных инвестиционных возможностях.

Ожидается, что у ритма производительности будет точка перегиба, например, внутрибольничное оборудование, которое выйдет из базового эффекта после второго квартала, и на него будет наложена политика потенциального обновления оборудования, или это перепроданное разнообразие, вызванное стилем рынка; или краткосрочные пессимистические политические ожидания, такие как фармацевтический сектор. PB нескольких целей меньше 1, а чистые активы в основном представляют собой денежные средства или легко реализуемые запасы, сконцентрированные в секторе IVD и фармацевтическом секторе.

Инь Тао: Логика среднесрочного и долгосрочного спроса фармацевтической промышленности в основном исходит из двух аспектов. Один из них – это увеличение спроса на необходимое медицинское лечение по мере того, как моя страна приближается к старению общества. Второй – увеличение располагаемого дохода на душу населения. в моей стране возрос спрос на плановую медицинскую помощь высокого уровня. Хотя логика спроса отрасли в последние годы ослабла, в долгосрочной перспективе спрос населения на более качественные медицинские услуги вряд ли изменится.

Кроме того, была усилена логика предложения инновационных лекарств/устройств. Наиболее важной движущей силой является осознание того, что только инновации могут привести к развитию как на национальном, так и на корпоративном уровне.

За последние несколько лет средняя интенсивность НИОКР (инвестиции в НИОКР/операционная прибыль) всех зарегистрированных на бирже фармацевтических компаний с долей А увеличивалась каждый год с 2,47% в 2015 году до 5,66% в 2023 году, то есть более чем вдвое; общие расходы на НИОКР увеличились с 17,7 млрд юаней в 2015 году до 136,7 млрд юаней в 2023 году, что является поразительным увеличением в 6,7 раза за 10 лет. С точки зрения акционеров, деньги, которые компании зарабатывают сейчас, являются более технологичными, а это означает, что у них есть возможность зарабатывать все более и более устойчивый денежный поток в будущем.

Чжоу Сыконг:Средне- и долгосрочная инвестиционная логика фармацевтической промышленности, основанная на старении и старении экономики, не изменилась. Хотя на развитие фармацевтической промышленности сильно влияет политика, в последние годы национальная политика продолжает совершенствоваться и поощрять инновации. , который будет способствовать инновациям в будущем. Дальнейшее развитие фармацевтической промышленности, особенно разработка инновационных лекарств и инновационных медицинских приборов и оборудования.

Инновационная фармацевтическая промышленность является очевидным направлением инвестиций для фармацевтической промышленности и даже для всего рынка в ближайшие несколько лет. Поощрение инноваций – это воля страны. Инновационная фармацевтическая промышленность является типичным представителем новой производительности. продолжают стимулироваться на политическом уровне. В то же время внутреннее лицензирование инновационных лекарств продолжает поддерживать сильный рост, а также является сильным основным направлением зарубежной экспансии. 2023 год станет первым годом, когда экспорт инновационных лекарств в Китае превзойдет внедрение инновационных лекарств. 2024 год станет отправной точкой интенсивного периода утверждения инновационных лекарств в Китае. Число и общий объем внешних разрешений на инновационные лекарства в первый год. половина 2024 года намного превысила показатели первой половины 2023 года. Начиная с 2025 года китайские инновационные фармацевтические компании ускорят свое коммерческое развитие, а 2026–2027 годы станут новым этапом для большого количества китайских инновационных фармацевтических компаний по достижению прибыльности. . Мы с оптимизмом смотрим на предстоящие масштабные рыночные тенденции в инновационной лекарственной индустрии.

Чжу Минжуй: Среднесрочная и долгосрочная логика фармацевтической промышленности немного изменилась, но общее направление не изменилось. Например, ранее ожидалось, что с учетом старения населения и увеличения готовности людей к потреблению, ожидается, что потребительская медицинская помощь вырастет как в объеме, так и в цене. Однако из-за такой политики, как централизованная закупка зубных имплантатов, потребитель увеличился. В медицинском секторе наблюдается тенденция увеличения объемов и снижения цен. Цена акций этого потребительского медицинского сектора также претерпела относительно большое снижение.

С точки зрения логики выхода фармацевтических препаратов за границу, политика планирования санкций в отношении сектора CXO действительно в определенной степени повлияла на логику выхода фармацевтических препаратов за границу. Однако в некоторых менее чувствительных областях логика выхода фармацевтических подотраслей за границу. все еще держится. С точки зрения подразделений по-прежнему заслуживают внимания сектор традиционной китайской медицины, сектор инновационной медицины и сектор потребительской медицины.

Юань Чжии: Основная инвестиционная логика фармацевтической промышленности всегда заключалась в сосредоточении внимания на «неудовлетворенных клинических потребностях». В дополнение к области заболеваний, с общей точки зрения, долгосрочного внимания заслуживают инвестиционные возможности, которые разрабатывают методы лечения с нуля, имеют все лучший и лучший эффект лечения и могут получать зарубежные премии.

Обратите внимание на неопределенные факторы, такие как неудачи в исследованиях и разработках, медицинская борьба с коррупцией и зарубежные санкции.

Репортер из China Fund News: Фармацевтическая промышленность в последние десять лет была относительно вялой. На какие риски и неопределенности нам нужно будет обратить внимание в будущем?

Десять тысяч человек далеко: Риски, на которые необходимо обратить внимание в долгосрочной перспективе. Направление внутреннего спроса в основном сосредоточено на политике в отношении платежей, например, станут ли полисы медицинского страхования более строгими в ожидании будущего давления на платежный баланс; Внешний спрос должен учитывать неопределенность в реальных операциях. Рассмотрите это внимательно, особенно в контексте текущих оптимистичных цен на внешний спрос. Но в целом фармацевтический сектор находится в относительно хорошей стадии с точки зрения оценки, эффективности затрат и шансов, а текущие возможности перевешивают риски.

Чжоу Сыконг: С точки зрения всей фармацевтической промышленности, на фоне комплексного и повышательного политического цикла и нового глобального товарного цикла, общий риск невелик, но все еще может существовать некоторая неопределенность на уровне отдельных запасов. Например, приведет ли медицинская борьба с коррупцией к незаконным продажам определенной компании или геополитическая напряженность нарушит инвестиционные настроения отдельных акций. Но, вообще говоря, возможности на рыночном уровне перевешивают риски, и общие риски не будут слишком велики.

Инь Тао: Геополитические вопросы сейчас волнуют всех, но что действительно имеет большее значение, так это вопрос внутреннего спроса. Ожидается, что макроэкономика постепенно стабилизируется и наступит точка перегиба спроса в фармацевтической отрасли.

Юань Чжии: Неудача испытаний при разработке продукта является фактором риска, который необходимо учитывать при инвестировании в фармацевтическую промышленность. Кроме того, геополитические риски также будут оказывать периодическое влияние на бизнес отраслей и компаний, и их также необходимо учитывать в ходе краткосрочного инвестиционного процесса.

Чжу Минжуй:В дальнейшем мы сосредоточимся главным образом на развитии зарубежных санкций против сектора CXO, а также на масштабах и темпах замены оборудования.

Монтажер: Джоуи

Обзор: Мую

Уведомление об авторских правах

«China Fund News» владеет авторскими правами на оригинальный контент, опубликованный на этой платформе, перепечатка без разрешения запрещена, в противном случае будет наложена юридическая ответственность.

Контактное лицо для авторизованного сотрудничества по переизданию: г-н Ю (тел.: 0755-82468670)