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China Fund News-Reporter Fang Li und Cao Wenjing

Seit Juli hat sich die vom Kapitalmarkt seit jeher als „langer Hang und starker Schneefall“ angesehene Medizinbranche erneut angepasst. Der CSI Pharmaceutical Index erreichte erneut einen neuen Tiefpunkt seit 2015, was für Aufmerksamkeit am Markt und hitzige Diskussionen sorgte.

Wie sehen Sie die Anpassungen im Pharmabereich in den letzten Jahren? Hat sich die mittel- und langfristige Investitionslogik der Pharmaindustrie angesichts der politischen Unruhen der letzten Jahre verändert? Welche Segmente verdienen Aufmerksamkeit? Welche weiteren Risiken und Unsicherheiten müssen in Zukunft beachtet werden?

In diesem Zusammenhang interviewte ein Reporter von China Fund News fünf Investmentforscher:

Wan Minyuan, Manager des Rongtong Health Industry Fund

Yuan Zhiyi, Direktor für Aktienforschung des Debon Fund

Yin Tao, Manager des Minsheng Canadian Bank Fund

Zhou Sicong, Fondsmanager des Ping An Fund

Zhu Mingrui, Fondsmanager des Nord Fund

Diese Fondsmanager glauben, dass der Hauptgrund für den Rückgang in der Pharmaindustrie darin liegt, dass der Basismarkt für A-Aktien schwach ist und die Fundamentaldaten der Branche schleppend sind. Nach der Anpassung ist die Gesamtbewertung der Pharmaindustrie derzeit niedrig, wobei die Bewertung des CSI Pharmaceutical Index bei 25,06 liegt, niedriger als 98 % der Zeit in der Geschichte. Aus heutiger Sicht dürfte der Abwärtsspielraum des Pharmasektors insgesamt relativ begrenzt sein. Die Fundamentaldaten vieler Pharmaziele haben im Grunde die Talsohle erreicht und werden voraussichtlich eine Talumkehr einleiten.

Mehrere Faktoren führen zu anhaltenden Anpassungen im Pharmasektor

Reporter von China Fund News: Der Pharmasektor ist seit seinem Höhepunkt im Jahr 2021 weiter rückläufig und hat sich angepasst. Wie sehen Sie die Anpassungen im Pharmasektor in den letzten Jahren? Was ist der Hauptgrund dafür?

Zehntausend Menschen sind weit weg: Der Hauptgrund für den Niedergang der Pharmaindustrie liegt darin, dass der Basismarkt für A-Aktien schwach ist und die Fundamentaldaten der Branche träge sind. Die gesamtwirtschaftliche Erholung fällt etwas geringer aus als erwartet. Vor diesem Hintergrund werden Krankenversicherungen und Preisvergleichsverträge, die kaum wesentliche Auswirkungen auf die Fundamentaldaten der Branche haben, zu einer Überreaktion des empfindlicheren Marktes führen.

Die Fundamentaldaten der Pharmaindustrie werden vor allem dadurch beeinflusst, dass die Inlandsnachfrage nach der Epidemie nicht wieder in den Zustand vor der Epidemie zurückgekehrt ist. Darüber hinaus geht die Korruptionsbekämpfung in der Medizinbranche weiter. Von Juli letzten Jahres bis zur ersten Jahreshälfte wurde die gesamte Branche dadurch immer wieder verunsichert. Tatsächlich ist die Korruptionsbekämpfung im Gesundheitswesen jedoch ein „kurzfristiger, langfristiger Gewinn“. Zentralisierte Beschaffung und Korruptionsbekämpfung im Gesundheitswesen, einschließlich der früheren Reform der Richtlinien zur Arzneimittelüberprüfung, sind wichtige Bestandteile der Reform des groß angelegten medizinischen Systems Chinas . In diesem Reformkontext sollten wir der Wahrheit mehr Aufmerksamkeit schenken und uns auf den tatsächlichen Behandlungsbedarf konzentrieren.

Zhou Sicong: Aus grundsätzlicher Sicht ging während der Epidemie das Diagnose- und Behandlungsvolumen sowie das chirurgische Volumen des Krankenhauses erheblich zurück, was zu einer schlechten Leistung der meisten Teilsektoren der Pharmaindustrie führte. Auch die im dritten Quartal des letzten Jahres begonnene medizinische Korruptionsbekämpfung hat die Erholung der medizinischen Versorgung in gewissem Maße verzögert. Daher stand die Leistung der meisten Teilsektoren der Pharmaindustrie unter Druck ist der Grund für die Anpassung der Fundamentaldaten im Pharmasektor.

Aus Bewertungssicht befinden sich die meisten Teilsektoren des Pharmasektors von 2019 bis Mitte 2021 sowohl auf einem hohen absoluten als auch relativen Bewertungsniveau. In Verbindung mit dem Rückgang des Leistungswachstums dauerte dies relativ lange führte zu mehreren aufeinanderfolgenden Jahren des Niedergangs der Pharmaindustrie.

Yin Tao: Der Hauptgrund für den anhaltenden Niedergang des Pharmasektors liegt darin, dass die Branche in den letzten Jahren mit „in- und ausländischen Problemen“ konfrontiert war. „Ausländische Probleme“ sind hauptsächlich auf die Auswirkungen von Geopolitik wie dem US-amerikanischen Biosafety Act zurückzuführen, der zu einer erhöhten Unsicherheit bei der Auslandsnachfrage geführt hat. „Interne Probleme“ spiegeln sich hauptsächlich in der Verlangsamung des Wirtschaftswachstums und dem erhöhten Druck auf die Einnahmen der Krankenversicherung wider Ausgaben, die mit einigen knappen Budgets einhergehen, wirken sich sowohl auf die Nachfrage als auch auf das Angebot an medizinischer Versorgung aus.

Zhu Mingrui:Erstens verzeichnete die vorherige Welle von Teilsektoren, die durch CXO und Verbrauchergesundheit repräsentiert wurden, ein übermäßiges Wachstum; zweitens war die Gesamtleistung des Verbrauchergesundheitssektors geringer als erwartet. Drittens werden ausländische Pläne, CXO-Unternehmen zu sanktionieren, einen gewissen Einfluss auf die Logik haben der Arzneimittel gehen ins Ausland.

Die Gesamtbewertung des Pharmasektors befindet sich auf einem historischen Tiefpunkt

Der Platz nach unten kann begrenzt sein

Reporter von China Fund News: Die Bewertung von CSI Healthcare ist auf dem niedrigsten Stand seit zehn Jahren. Wie ist die aktuelle Gesamtbewertungssituation? Wie beurteilen Sie aus heutiger Sicht die Entwicklung der gesamten Pharmabranche?

Zehntausend Menschen sind weit weg: Die Pharmaindustrie insgesamt ist derzeit überverkauft, wobei die Bewertung des CSI Pharmaceutical Index bei 25,06 liegt, niedriger als in 98 % der Zeit in der Geschichte. Mit Blick auf die Zukunft haben wir vollstes Vertrauen in die gesamte Pharmaindustrie. Die Fundamentaldaten der Pharmaindustrie könnten sich mittel- bis langfristig in etwa drei Jahren erholen, wobei die Erholungskurve immer steiler werden wird.

Zhou Sicong:Seit dem Basisdatum des CSI Medical Index am 31. Dezember 2004 hat der Pharmasektor nie zwei jährliche negative Linien erhalten: 2021, 2022 und 2023 sind die einzigen drei aufeinanderfolgenden negativen Linien in der Geschichte von Mitte 2021 bis 2022 Die absoluten und relativen Bewertungen der gesamten Pharmaindustrie lagen am unteren Ende der historischen Spanne, und auch die Bewertungen fast aller Pharma-Teilsektoren lagen am unteren Ende.

Die aktuelle Situation im Pharmasektor ist: Es gibt langfristige Logiken, Themen, Unterschiede, niedrige Bewertungen und niedrige Positionen.

Insbesondere gibt es erstens eine langfristige Logik, und große Logiken wie lange Hänge, dichter Schnee und Alterung tragen dazu bei, die Marktbedingungen der Pharmaindustrie mit großen Zyklen zu unterstützen;

Zweitens gibt es kurzfristige Katalysatoren und heiße Investitionsthemen, die dazu beitragen werden, die Aufmerksamkeit der Pharmaindustrie zu steigern.

Drittens gibt es Unterschiede, die der Interpretation des Rhythmus des Pharmamarktes förderlich sind. Es gibt Unterschiede im Markt darüber, ob die Korruptionsbekämpfung fortbestehen und Auswirkungen auf Pharmaunternehmen haben wird und ob die Vereinigten Staaten Sanktionen verhängen werden zu Chinas Biopharmazeutika. Aber Meinungsverschiedenheiten sind oft förderlich für den Fortbestand und die Entwicklung des Marktes.

Viertens ist die Bewertung der Pharmaindustrie auf den Tiefpunkt der absoluten Bewertung zurückgekehrt, und die institutionellen Bestände sind nach einer Erholung zurückgegangen, und die durch CXO verursachten Panikverkäufe sind auf ein extrem niedriges Niveau zurückgekehrt. Zum Ende des zweiten Quartals sind sowohl der Anteil der Pharma-Bestände aktiver Fonds als auch der Anteil der Pharma-Fonds auf historische Tiefststände gesunken.

Yin Tao: Derzeit liegt die Gesamtbewertung der Branche sehr nahe am niedrigsten Stand in der Geschichte. Vom höchsten Stand in der Geschichte zum niedrigsten Stand in nur drei Jahren ist dieser Prozess zweifellos sehr schmerzhaft.

Obwohl die Bewertungen niedrig sind und sich die Branche verlangsamt, beobachten wir immer noch, dass sich das Diagnose- und Behandlungsgeschäft medizinischer Einrichtungen allmählich erholt; auf internationalen akademischen Konferenzen beworben zu werden. Es hat große Erfolge im Bereich Krebs erzielt und hat den Mut, in Bezug auf Richtlinien, innovative Medikamente und innovative Geräte Durchbrüche zu erzielen. Dies ist ebenfalls eine klare Richtung der Ermutigung und Unterstützung. Die Pharmaindustrie wandelt sich, wie viele Branchen in meinem Land, von einfachen, sich wiederholenden Konstruktionen in der Vergangenheit hin zu einer qualitativ hochwertigen, von Innovationen geleiteten Entwicklung.

Mit Blick auf die zweite Jahreshälfte könnte die Pharmaindustrie kurzfristig die Auswirkungen der hohen Leistungsbasis allmählich loswerden. Mit der Gewissheit der Nachfrageseite wird erwartet, dass sich der Kalendereffekt der Leistung erhöht Die meisten zielen darauf ab, die Bewertungsumstellung abzuschließen. Gleichzeitig mit der Erholung der Wirtschaft und der normalen Entwicklung der Diagnose- und Behandlungsaktivitäten ergeben sich nach und nach Investitionsmöglichkeiten für die Branche.

Zhu Mingrui: Die aktuelle Gesamtbewertung des Pharmasektors befindet sich auf einem relativ niedrigen Stand in der Geschichte. Aus heutiger Sicht dürfte der Abwärtsspielraum für den Pharmasektor insgesamt begrenzt sein. Die Grundlagen vieler medizinischer Standards haben im Grunde ihren Tiefpunkt erreicht und werden voraussichtlich eine Talumkehr einleiten.

Der Zwischenbericht der Pharmaindustrie ist insgesamt relativ stabil

Reporter von China Fund News: Was sind laut der bisher veröffentlichten halbjährlichen Leistungsprognose 2024 die Fundamentaldaten und die Rentabilität der Pharmaindustrie? Was sind die Highlights?

Zehntausend Menschen sind weit weg: Den bisher veröffentlichten begrenzten Vorschauen zufolge scheint die interne Differenzierung des Sektors relativ groß zu sein. Beispielsweise waren einige Medikamente und Geräte im Krankenhausbereich von der Korruptionsbekämpfung betroffen, und die Umsätze im Pharmaeinzelhandel mit verbraucherorientiertem Charakter waren aufgrund der hohen Basis im gleichen Zeitraum des Vorjahres jedoch relativ gering APIs hatten vergleichsweise mehr Lichtblicke.

Zhou Sicong: Gemessen an den bisher veröffentlichten halbjährlichen Leistungsprognosen ist der Halbzeitbericht der Pharmaindustrie im Allgemeinen relativ stabil, aber auch relativ langweilig, da der Bericht zum zweiten Quartal des letzten Jahres einen relativ hohen Punkt in der Leistungsbasis darstellte. Es gibt jedoch auch wachstumsstarke Teilsektoren, wie beispielsweise die innovative Arzneimittelindustrie. Viele innovative Arzneimittelunternehmen, die in die Kommerzialisierungsphase eingetreten sind, sind in einen Produktvolumenzyklus mit extrem explosivem Umsatzwachstum und hohem Leistungswachstum eingetreten.

Yin Tao:Insgesamt entsprechen die Leistungsprognosen der meisten Unternehmen den Erwartungen. Da sich die Epidemie jedoch in der ersten Hälfte des letzten Jahres gerade abgeschwächt hatte, war die Nachfrage nach Medikamenten hoch, was zu einer hohen Basis für Pharmaunternehmen im gleichen Zeitraum führte Daher war die scheinbare Wachstumsrate der meisten Unternehmen durchschnittlich und es gab nicht viele Lichtblicke.

Zhu Mingrui: Dem veröffentlichten Halbjahresbericht zufolge ist die Gesamtleistung des Rohstoff-Arzneimittel-Teilsektors relativ gut. Zusätzlich zum Beitrag der Industriekette zur Gewichtsreduktion sind die Preise vieler Rohstoff-Arzneimittelsorten gestiegen Trend. Der Teilsektor Pharmazeutische und medizinische Geräte erlebte im zweiten Quartal jedoch einen gewissen Leistungsdruck, wir gehen jedoch davon aus, dass es im dritten Quartal 2024 mit hoher Wahrscheinlichkeit zu einer gewissen Verbesserung im Vergleich zum dritten Quartal 2023 kommen wird.

Konzentrieren Sie sich auf innovative Arzneimittel, Verbrauchermedizin, Pharmazeutik im Ausland und andere Bereiche

Reporter von China Fund News: Hat sich die mittel- bis langfristige Investitionslogik der Pharmaindustrie angesichts der politischen Unruhen der letzten Jahre geändert? Welche Segmente verdienen Aufmerksamkeit?

Zehntausend Menschen sind weit weg: Die mittel- und langfristige Investitionslogik der Pharmaindustrie orientiert sich stets an den beiden Kernvariablen „Volumen“ und „Preis“. „Menge“ profitiert von Alterung und Veränderungen im Krankheitsspektrum, während „Preis“ von den Krankenversicherungspolicen abhängt. Die erhebliche Anpassung der Bewertung des Pharmasektors in den letzten zwei Jahren wird auch hauptsächlich von den Krankenversicherungspolicen beeinflusst Die Versicherungskostenkontrollpolitik hat ihre Margen verbessert und ihre Grenzen sind nach und nach klarer geworden.

Der aktuelle Marktpreis des Sektors liegt auf einem Zehn-Jahres-Tief, die Bewertung liegt nahe dem historischen Tiefpunkt und die langfristige Wachstumslogik der Branche wurde voraussichtlich nicht zerstört. Hochwertige Pharmaaktien mit entsprechenden Bewertungen werden erwartet an realen Investitionsmöglichkeiten.

Es wird erwartet, dass der Leistungsrhythmus einen Wendepunkt hat, z. B. bei der Krankenhausausrüstung, die nach dem zweiten Quartal aus dem Basiseffekt herauskommt, und potenzielle Richtlinien zur Geräteaktualisierung werden überlagert, oder es handelt sich um eine überverkaufte Sorte, die durch den Marktstil verursacht wird oder kurzfristige pessimistische politische Erwartungen, wie z. B. im Pharmasektor. Der PB der wenigen Ziele liegt unter 1, und das Nettovermögen besteht hauptsächlich aus Bargeld oder leicht realisierbaren Beständen, die sich auf den IVD-Sektor und den Apothekensektor konzentrieren.

Yin Tao: Die mittel- und langfristige Nachfragelogik der Pharmaindustrie beruht hauptsächlich auf zwei Aspekten: Der eine ist der Anstieg der Nachfrage nach notwendiger medizinischer Behandlung, da mein Land immer älter wird. Der andere ist der Anstieg des verfügbaren Pro-Kopf-Einkommens Mein Land. Erhöhte Nachfrage nach elektiver medizinischer Versorgung auf hohem Niveau. Obwohl sich die Logik der Nachfrageseite der Branche in den letzten Jahren abgeschwächt hat, dürfte sich die Nachfrage der Menschen nach besseren medizinischen Dienstleistungen auf lange Sicht kaum ändern.

Darüber hinaus wurde die Logik auf der Angebotsseite für innovative Medikamente/Geräte gestärkt. Die wichtigste Antriebskraft ergibt sich aus der Erkenntnis, dass nur Innovation die Entwicklung sowohl auf nationaler als auch auf Unternehmensebene vorantreiben kann.

In den letzten Jahren ist die durchschnittliche F&E-Intensität (F&E-Investitionen/Betriebseinkommen) aller börsennotierten Unternehmen der A-Aktien-Pharmaindustrie jedes Jahr gestiegen, von 2,47 % im Jahr 2015 auf 5,66 % im Jahr 2023, was einer Verdoppelung entspricht Die gesamten F&E-Ausgaben stiegen von 17,7 Milliarden Yuan im Jahr 2015 auf 136,7 Milliarden Yuan im Jahr 2023, ein erstaunlicher Anstieg um das 6,7-fache in 10 Jahren. Aus Aktionärssicht ist das Geld, das Unternehmen jetzt verdienen, eher technologisch, was bedeutet, dass sie die Möglichkeit haben, in Zukunft einen immer nachhaltigeren Cashflow zu erzielen.

Zhou Sicong:Die mittel- und langfristige Investitionslogik der Pharmaindustrie aufgrund der alternden und alternden Wirtschaft hat sich nicht geändert. Obwohl die Entwicklung der Pharmaindustrie stark von der Politik beeinflusst wird, hat sich die nationale Politik in den letzten Jahren weiter verbessert und Innovationen gefördert , was die Weiterentwicklung der Pharmaindustrie, insbesondere die Entwicklung innovativer Arzneimittel und innovativer medizinischer Geräte und Geräte, in Zukunft vorantreiben wird.

Die innovative Arzneimittelindustrie ist ein klarer Investitionsschwerpunkt für die Pharmaindustrie und sogar den gesamten Markt in den nächsten Jahren. Die innovative Arzneimittelindustrie ist ein typischer Vertreter der neuen Produktivität werden weiterhin auf politischer Ebene katalysiert. Gleichzeitig sorgt die externe Lizenzierung für ein weiterhin starkes Wachstum und ist auch eine starke Hauptrichtung für die Expansion ins Ausland. 2023 ist das erste Jahr, in dem der Export innovativer Medikamente aus China die Einführung innovativer Medikamente übersteigt. 2024 wird der Beginn der intensiven Zulassungsphase für innovative Medikamente in China sein Die Ergebnisse der ersten Hälfte des Jahres 2024 haben die der ersten Hälfte des Jahres 2023 bei weitem übertroffen. Ab 2025 werden innovative chinesische Arzneimittelunternehmen ihre kommerzielle Entwicklung beschleunigen, und 2026 bis 2027 werden für eine große Anzahl innovativer chinesischer Arzneimittelunternehmen eine neue Etappe sein, um Gewinne zu erzielen . Wir sind optimistisch, was die bevorstehenden groß angelegten Markttrends in der innovativen Arzneimittelindustrie angeht.

Zhu Mingrui: Die mittel- bis langfristige Logik der Pharmaindustrie hat sich leicht geändert, die Gesamtausrichtung hat sich jedoch nicht geändert. Bisher wurde beispielsweise erwartet, dass mit der Alterung der Bevölkerung und der steigenden Konsumbereitschaft sowohl das Volumen als auch die Preise für die medizinische Versorgung der Verbraucher steigen werden Der medizinische Sektor verzeichnete einen Trend zu steigendem Volumen und sinkenden Preisen. Auch der Aktienkurs dieses medizinischen Verbrauchersektors verzeichnete einen relativ starken Rückgang.

Was die Logik der Abwanderung von Arzneimitteln ins Ausland betrifft, so hat die geplante Sanktionierung des CXO-Sektors tatsächlich bis zu einem gewissen Grad die Logik der Abwanderung von Arzneimitteln ins Ausland beeinflusst, in einigen weniger sensiblen Bereichen jedoch die Logik der Abwanderung von Pharma-Teilsektoren ins Ausland hält immer noch. Was die Unterteilungen angeht, verdienen der Sektor der traditionellen chinesischen Medizin, der Sektor der innovativen Medizin und der Sektor der Verbrauchermedizin immer noch Aufmerksamkeit.

Yuan Zhiyi: Die wichtigste Investitionslogik der Pharmaindustrie bestand schon immer darin, sich auf „ungedeckte klinische Bedürfnisse“ zu konzentrieren. Neben dem Krankheitsbereich verdienen aus allgemeiner Sicht auch Investitionsmöglichkeiten, die Behandlungsmethoden von Grund auf entwickeln, immer bessere Behandlungseffekte erzielen und Prämien im Ausland erzielen können, langfristige Aufmerksamkeit.

Achten Sie auf unsichere Faktoren wie F&E-Ausfälle, medizinische Korruptionsbekämpfung und Sanktionen im Ausland.

Reporter von China Fund News: Die Pharmaindustrie war in den letzten zehn Jahren relativ träge. Auf welche weiteren Risiken und Unsicherheiten müssen wir in Zukunft achten?

Zehntausend Menschen sind weit weg: Risiken, die auf lange Sicht berücksichtigt werden müssen Die Richtung der Inlandsnachfrage konzentriert sich hauptsächlich auf zahlungsseitige Richtlinien, z. B. ob die Krankenversicherungsrichtlinien in Erwartung eines künftigen Zahlungsbilanzdrucks strenger werden Die externe Nachfrage muss mit den Unsicherheiten im tatsächlichen Betrieb umgehen, insbesondere vor dem Hintergrund der derzeit optimistischen Preisgestaltung der externen Nachfrage. Aber insgesamt befindet sich der Pharmasektor aus Sicht der Bewertung, der Kostenentwicklung und der Chancen in einer relativ guten Phase und die aktuellen Chancen überwiegen die Risiken.

Zhou Sicong: Auf der Ebene der gesamten Pharmaindustrie ist das Gesamtrisiko vor dem Hintergrund eines umfassenden und aufwärts gerichteten politischen Zyklus und einer neuen Runde globaler Produktzyklen nicht groß, es kann jedoch immer noch eine gewisse Unsicherheit auf der Ebene der einzelnen Aktien bestehen. Beispielsweise, ob die medizinische Korruptionsbekämpfung zu illegalen Verkäufen eines bestimmten Unternehmens führt oder ob geopolitische Spannungen die Investitionsstimmung einzelner Aktien stören. Aber im Allgemeinen überwiegen die Chancen auf Marktebene die Risiken und die Gesamtrisiken werden nicht allzu groß sein.

Yin Tao: Geopolitische Fragen bereiten derzeit allen große Sorgen, aber was wirklich einen größeren Einfluss hat, ist die Frage der Binnennachfrage. Es wird erwartet, dass sich die Makroökonomie allmählich stabilisiert und der Nachfragewendepunkt in der Pharmaindustrie erreicht wird.

Yuan Zhiyi: Das Scheitern von Versuchen während der Produktentwicklung ist ein Risikofaktor, der bei Investitionen in die Pharmaindustrie berücksichtigt werden muss. Darüber hinaus wirken sich auch geopolitische Risiken periodisch auf die Geschäfte von Branchen und Unternehmen aus und müssen auch im kurzfristigen Anlageprozess berücksichtigt werden.

Zhu Mingrui:In Zukunft werden wir uns hauptsächlich auf den Fortschritt der ausländischen Sanktionen gegen den CXO-Sektor sowie auf das Ausmaß und die Geschwindigkeit des Geräteaustauschs konzentrieren.

Herausgeber: Joey

Rezension: Muyu

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