berita

한어Русский языкEnglishFrançaisIndonesianSanskrit日本語DeutschPortuguêsΕλληνικάespañolItalianoSuomalainenLatina

Reporter China Fund News, Fang Li dan Cao Wenjing

Sejak bulan Juli, industri medis, yang selalu dianggap sebagai "lereng panjang dan salju lebat" oleh pasar modal, telah disesuaikan kembali. Indeks Farmasi CSI pernah mencapai titik terendah baru sejak tahun 2015, menarik perhatian pasar dan diskusi yang memanas.

Bagaimana Anda memandang penyesuaian di sektor farmasi dalam beberapa tahun terakhir? Dipengaruhi oleh gangguan kebijakan dalam beberapa tahun terakhir, apakah logika investasi jangka menengah dan panjang industri farmasi berubah? Segmen mana yang patut mendapat perhatian? Risiko dan ketidakpastian apa lagi yang perlu diwaspadai di masa depan?

Terkait hal ini, reporter dari China Fund News mewawancarai lima peneliti investasi.

Manajer Dana Industri Kesehatan Rongtong Wan Minyuan

Yuan Zhiyi, Direktur Riset Ekuitas Debon Fund

Yin Tao, manajer Dana Bank Kanada Minsheng

Zhou Sicong, manajer dana Ping An Fund

Zhu Mingrui, manajer dana Nord Fund

Para pengelola dana ini percaya bahwa alasan utama penurunan industri farmasi adalah lemahnya pasar saham A dan fundamental industri yang lesu. Setelah penyesuaian tersebut, valuasi industri farmasi secara keseluruhan saat ini rendah, dengan valuasi Indeks Farmasi CSI sebesar 25,06 kali, lebih rendah dari 98% sepanjang sejarah. Melihat kondisi saat ini, ruang penurunan sektor farmasi secara keseluruhan mungkin relatif terbatas. Prinsip dasar dari banyak target farmasi pada dasarnya telah memasuki tahap terbawah dan diperkirakan akan mengarah pada pembalikan ke bawah.

Berbagai faktor menyebabkan penyesuaian berkelanjutan di sektor farmasi

Reporter dari China Fund News: Sektor farmasi terus mengalami penurunan dan penyesuaian sejak titik tertingginya pada tahun 2021. Bagaimana Anda memandang penyesuaian di sektor farmasi dalam beberapa tahun terakhir? Apa alasan inti di baliknya?

Sepuluh ribu orang berada jauh: Alasan utama menurunnya industri farmasi adalah lemahnya pasar saham A dan fundamental industri yang lesu. Pemulihan ekonomi secara keseluruhan sedikit lebih rendah dari yang diharapkan. Dengan latar belakang ini, kebijakan asuransi kesehatan dan kebijakan perbandingan harga yang memiliki dampak kecil terhadap fundamental industri akan menyebabkan pasar yang lebih sensitif bereaksi berlebihan.

Fundamental industri farmasi terutama dipengaruhi oleh kenyataan bahwa permintaan dalam negeri setelah epidemi belum kembali ke kondisi sebelum epidemi. Selain itu, pemberantasan korupsi di industri medis terus berlanjut. Sejak Juli tahun lalu hingga paruh pertama tahun ini, seluruh industri berulang kali diganggu oleh hal ini. Namun, antikorupsi medis sebenarnya merupakan “keuntungan jangka pendek dan jangka panjang”. Pengadaan terpusat, antikorupsi medis, termasuk reformasi kebijakan peninjauan obat-obatan sebelumnya, merupakan komponen penting dari reformasi sistem medis skala besar Tiongkok. Dalam konteks reformasi ini, kita harus lebih memperhatikan kebenaran.

Zhou Sicong: Dari sudut pandang mendasar, selama epidemi, volume diagnosis dan perawatan rumah sakit serta volume pembedahan turun secara signifikan, sehingga mengakibatkan buruknya kinerja sebagian besar sub-sektor industri farmasi. Pemberantasan korupsi medis yang dimulai pada kuartal ketiga tahun lalu juga telah menunda pemulihan layanan medis sampai batas tertentu, sehingga dalam beberapa tahun terakhir, kinerja sebagian besar sub-sektor industri farmasi berada di bawah tekanan Hal ini menjadi alasan dilakukannya penyesuaian fundamental di sektor farmasi.

Dari sisi valuasi, sejak tahun 2019 hingga pertengahan tahun 2021, sebagian besar subsektor sektor farmasi berada pada tingkat valuasi absolut dan relatif tinggi. Ditambah dengan penurunan pertumbuhan kinerja, proses pencernaan valuasi relatif lama menyebabkan penurunan industri farmasi selama beberapa tahun berturut-turut.

Yin Tao: Alasan utama terus merosotnya sektor farmasi adalah karena industri ini menghadapi "masalah dalam dan luar negeri" dalam beberapa tahun terakhir. "Masalah luar negeri" terutama berasal dari dampak geopolitik seperti Undang-Undang Keamanan Hayati AS, yang menyebabkan meningkatnya ketidakpastian dalam permintaan luar negeri; "masalah dalam negeri" terutama tercermin dalam perlambatan pertumbuhan ekonomi dan meningkatnya tekanan pada pendapatan asuransi kesehatan dan pengeluaran, yang ditumpangkan pada anggaran yang ketat. Kebijakan industri berdampak pada permintaan dan pasokan layanan medis.

Zhu Mingrui:Pertama, gelombang sub-sektor sebelumnya yang diwakili oleh CXO dan layanan kesehatan konsumen mengalami pertumbuhan yang berlebihan; kedua, kinerja keseluruhan sektor layanan kesehatan konsumen lebih rendah dari yang diharapkan; ketiga, rencana luar negeri untuk memberikan sanksi kepada perusahaan-perusahaan CXO akan berdampak tertentu pada logika obat-obatan yang dikirim ke luar negeri.

Penilaian keseluruhan sektor farmasi berada pada titik terendah dalam sejarah

Ruang ke bawah mungkin terbatas

Reporter dari China Fund News: Penilaian CSI Healthcare berada pada titik terendah dalam sepuluh tahun. Bagaimana situasi penilaian secara keseluruhan saat ini? Melihat kondisi saat ini, apa pendapat Anda mengenai tren di sektor farmasi secara keseluruhan?

Sepuluh ribu orang berada jauh: Industri farmasi saat ini mengalami oversold secara keseluruhan, dengan valuasi CSI Pharmaceutical Index sebesar 25,06 kali, lebih rendah dari 98% sepanjang sejarah. Melihat ke depan mulai saat ini, kami memiliki kepercayaan penuh terhadap seluruh industri farmasi. Fundamental industri farmasi mungkin akan mengalami pemulihan dalam waktu sekitar tiga tahun dalam jangka menengah dan panjang, dan kemiringan pemulihan akan semakin curam.

Zhou Sicong:Sejak tanggal dasar Indeks Medis CSI pada 31 Desember 2004, sektor farmasi tidak pernah menerima dua garis negatif tahunan, yaitu tahun 2021, 2022, dan 2023 yang merupakan tiga garis negatif berturut-turut dalam sejarah dan lamanya penyesuaian pada kuartal ketiga tahun 2019 jarang terjadi. Penilaian absolut dan relatif seluruh industri farmasi berada di bawah rentang historis, dan penilaian hampir semua sub-sektor farmasi juga berada di bawah.

Situasi sektor farmasi saat ini adalah: ada logika jangka panjang, tema, perbedaan, penilaian rendah, dan posisi rendah.

Secara khusus, pertama, terdapat logika jangka panjang, dan logika besar seperti lereng yang panjang, salju tebal, dan penuaan kondusif untuk mendukung kondisi pasar siklus besar industri farmasi;

Kedua, terdapat katalis jangka pendek dan tema investasi yang menarik, yang akan membantu meningkatkan perhatian pada industri farmasi;

Ketiga, terdapat perbedaan yang mendukung penafsiran ritme pasar farmasi. Terdapat perbedaan di pasar mengenai apakah antikorupsi akan terus berlanjut dan berdampak pada perusahaan farmasi, dan apakah Amerika Serikat akan menjatuhkan sanksi. pada biofarmasi Tiongkok. Namun ketidaksepakatan sering kali kondusif bagi kelanjutan dan pengembangan pasar.

Keempat, penilaian industri farmasi telah kembali ke dasar penilaian absolut dan penilaian relatif. Kepemilikan institusional telah menurun setelah rebound dan penjualan panik yang disebabkan oleh CXO telah kembali ke tingkat yang sangat rendah. Pada akhir kuartal kedua, proporsi kepemilikan dana aktif farmasi dan kepemilikan dana farmasi keduanya telah turun ke titik terendah dalam sejarah.

Yin Tao: Saat ini, penilaian industri secara keseluruhan mendekati level terendah dalam sejarah. Dari level tertinggi dalam sejarah hingga level terendah hanya dalam tiga tahun, proses ini tentu sangat menyakitkan.

Meskipun valuasinya menyedihkan dan industrinya melambat, kami masih mengamati bahwa bisnis diagnosis dan perawatan institusi medis secara bertahap pulih; produk medis dengan nilai klinis masih meningkat pesat volumenya, mempercepat proses substitusi obat-obatan inovatif dalam negeri; dipromosikan di konferensi akademik internasional Telah mencapai prestasi besar di bidang kanker dan memiliki keberanian untuk membuat terobosan dalam jenis kanker utama dalam hal kebijakan, obat-obatan inovatif dan perangkat inovatif juga merupakan arah dorongan dan dukungan yang jelas; Industri farmasi, seperti banyak industri di negara saya, sedang bertransformasi dari konstruksi berulang tingkat rendah di masa lalu menjadi pengembangan berkualitas tinggi yang dipimpin oleh inovasi.

Dalam jangka pendek, menjelang paruh kedua tahun ini, industri farmasi dapat secara bertahap menghilangkan dampak kinerja yang tinggi. Dengan kepastian dari sisi permintaan, efek kalender dari kinerja diperkirakan akan meningkat sebagian besar target untuk menyelesaikan peralihan penilaian; pada saat yang sama, seiring dengan pemulihan ekonomi dan Dengan perkembangan normal kegiatan diagnosis dan pengobatan, peluang investasi industri secara bertahap muncul.

Zhu Mingrui: Posisi valuasi sektor farmasi secara keseluruhan saat ini berada pada posisi yang relatif terbawah sepanjang sejarah. Melihat kondisi saat ini, ruang penurunan sektor farmasi secara keseluruhan mungkin terbatas. Dasar-dasar dari banyak standar medis pada dasarnya telah memasuki tahap terbawah dan diperkirakan akan membawa pada pembalikan terbawah.

Laporan sementara industri farmasi secara umum relatif stabil

Reporter dari China Fund News: Berdasarkan perkiraan kinerja tengah tahunan tahun 2024 yang telah diungkapkan sejauh ini, apa fundamental dan profitabilitas industri farmasi? Apa saja yang menarik?

Sepuluh ribu orang berada jauh: Dilihat dari tinjauan terbatas yang diungkapkan sejauh ini, nampaknya diferensiasi internal pada sektor ini relatif besar. Misalnya, beberapa obat-obatan dan peralatan di rumah sakit terkena dampak antikorupsi, dan penjualan ritel farmasi yang bersifat berorientasi konsumen relatif buruk karena tingginya basis pada periode yang sama tahun lalu API memiliki titik terang yang relatif lebih banyak.

Zhou Sicong: Dilihat dari perkiraan kinerja tengah tahunan yang telah diungkapkan sejauh ini, laporan jangka menengah industri farmasi umumnya relatif stabil, tetapi juga relatif membosankan, karena laporan kuartal kedua tahun lalu merupakan titik basis kinerja yang relatif tinggi. Namun, terdapat juga subsektor dengan pertumbuhan tinggi, seperti industri obat inovatif. Banyak perusahaan obat inovatif yang telah memasuki tahap komersialisasi telah memasuki siklus volume produk, dengan pertumbuhan pendapatan yang sangat eksplosif dan pertumbuhan kinerja yang tinggi.

Yin Tao:Secara keseluruhan, perkiraan kinerja sebagian besar perusahaan sejalan dengan ekspektasi. Namun, karena epidemi baru saja mereda pada paruh pertama tahun lalu, permintaan obat-obatan tinggi, sehingga menghasilkan basis yang tinggi bagi perusahaan farmasi pada periode yang sama. Oleh karena itu, tingkat pertumbuhan sebagian besar perusahaan terlihat rata-rata dan tidak banyak titik terang.

Zhu Mingrui: Dilihat dari laporan tengah tahunan yang diungkapkan, kinerja subsektor obat bahan baku secara keseluruhan relatif baik. Selain kontribusi rantai industri obat penurun berat badan, harga berbagai jenis obat bahan baku juga menunjukkan peningkatan kecenderungan. Meskipun demikian, subsektor farmasi dan alat kesehatan mengalami tekanan kinerja tertentu pada kuartal kedua, namun kami meyakini besar kemungkinan akan terjadi perbaikan pada kuartal ketiga tahun 2024 dibandingkan dengan kuartal ketiga tahun 2023.

Fokus pada obat-obatan inovatif, obat-obatan konsumen, farmasi di luar negeri dan bidang lainnya

Reporter dari China Fund News: Dipengaruhi oleh gangguan kebijakan dalam beberapa tahun terakhir, apakah logika investasi jangka menengah dan panjang di industri farmasi berubah? Segmen mana yang patut mendapat perhatian?

Sepuluh ribu orang berada jauh: Logika investasi jangka menengah dan panjang industri farmasi selalu didasarkan pada dua variabel inti yaitu "volume" dan "harga". "Kuantitas" mendapat manfaat dari penuaan dan perubahan spektrum penyakit, sedangkan "harga" bergantung pada polis asuransi kesehatan. Penyesuaian substansial dalam penilaian sektor farmasi dalam dua tahun terakhir juga terutama dipengaruhi oleh polis asuransi kesehatan saat ini kebijakan pengendalian biaya asuransi telah meningkatkan marginnya, dan batasannya secara bertahap semakin jelas.

Harga pasar sektor ini saat ini berada pada titik terendah dalam sepuluh tahun, valuasinya mendekati titik terendah dalam sejarah, dan logika pertumbuhan jangka panjang industri ini belum hancur. Stok farmasi berkualitas tinggi dengan valuasi yang sesuai diperkirakan akan terwujud dalam peluang investasi nilai riil.

Ritme kinerja diperkirakan memiliki titik perubahan, seperti peralatan di rumah sakit, yang akan keluar dari efek dasar setelah kuartal kedua, dan potensi kebijakan pembaruan peralatan akan diterapkan; atau merupakan variasi oversold yang disebabkan oleh gaya pasar atau ekspektasi kebijakan pesimistis jangka pendek, seperti sektor farmasi. PB dari beberapa target kurang dari 1, dan aset bersihnya sebagian besar berupa uang tunai atau persediaan yang mudah direalisasikan, terkonsentrasi di sektor IVD dan sektor farmasi.

Yin Tao: Logika permintaan jangka menengah dan panjang dari industri farmasi terutama berasal dari dua aspek. Yang pertama adalah peningkatan permintaan akan perawatan medis yang diperlukan seiring dengan percepatan negara saya memasuki masyarakat yang menua negara saya. Meningkatnya permintaan akan perawatan medis elektif tingkat tinggi. Meskipun logika sisi permintaan industri telah melemah dalam beberapa tahun terakhir, dalam jangka panjang, permintaan masyarakat terhadap layanan medis yang lebih baik kemungkinan besar tidak akan berubah.

Selain itu, logika di sisi pasokan telah diperkuat untuk obat/alat yang inovatif. Kekuatan pendorong yang paling penting berasal dari kesadaran bahwa hanya inovasi yang dapat memimpin pembangunan baik di tingkat nasional maupun korporasi.

Dalam beberapa tahun terakhir, rata-rata intensitas R&D (investasi R&D/pendapatan operasional) dari seluruh perusahaan yang tercatat di industri farmasi A-share meningkat setiap tahun, dari 2,47% pada tahun 2015 menjadi 5,66% pada tahun 2023, atau meningkat dua kali lipat; total pengeluaran penelitian dan pengembangan meningkat dari 17,7 miliar yuan pada tahun 2015 menjadi 136,7 miliar yuan pada tahun 2023, peningkatan yang mencengangkan sebesar 6,7 kali lipat dalam 10 tahun. Dari sudut pandang pemegang saham, uang yang dihasilkan perusahaan saat ini lebih bersifat teknologi, yang berarti mereka mempunyai peluang untuk memperoleh arus kas yang lebih banyak dan berkelanjutan di masa depan.

Zhou Sicong:Logika investasi jangka menengah dan panjang industri farmasi berdasarkan penuaan dan perekonomian yang menua tidak berubah. Meskipun perkembangan industri farmasi sangat dipengaruhi oleh kebijakan, dalam beberapa tahun terakhir, kebijakan nasional terus membaik dan mendorong inovasi , yang akan mendorong inovasi di masa depan. Perkembangan lebih lanjut industri farmasi, khususnya pengembangan obat-obatan inovatif serta alat dan perlengkapan medis yang inovatif.

Industri obat yang inovatif merupakan jalur utama investasi yang jelas bagi industri farmasi dan bahkan seluruh pasar dalam beberapa tahun ke depan. Mendorong inovasi adalah keinginan negara. Industri obat yang inovatif merupakan representasi khas dari produktivitas baru terus dikatalisasi pada tingkat kebijakan. Pada saat yang sama, obat-obatan inovatif dalam negeri Perizinan eksternal terus mempertahankan pertumbuhan yang kuat dan juga merupakan jalur utama yang kuat untuk ekspansi ke luar negeri. Tahun 2023 adalah tahun pertama dimana ekspor obat-obatan inovatif Tiongkok telah melampaui pengenalan obat-obatan inovatif. Tahun 2024 akan menjadi titik awal periode persetujuan intensif obat-obatan inovatif Tiongkok paruh tahun 2024 telah jauh melampaui paruh pertama tahun 2023. , mulai tahun 2025, perusahaan obat inovatif Tiongkok akan mempercepat pengembangan komersialnya, dan tahun 2026 hingga 2027 akan menjadi tahap baru bagi sejumlah besar perusahaan obat inovatif Tiongkok untuk mencapai profitabilitas . Kami optimis terhadap tren pasar skala besar yang akan datang dalam industri obat inovatif.

Zhu Mingrui: Logika industri farmasi dalam jangka menengah dan panjang telah sedikit berubah, namun arah keseluruhannya tidak berubah. Misalnya, sebelumnya diperkirakan bahwa dengan bertambahnya populasi yang menua dan meningkatnya keinginan masyarakat untuk mengkonsumsi, layanan kesehatan konsumen diperkirakan akan mengalami kenaikan baik volume maupun harga. Namun, karena kebijakan seperti pengadaan implan gigi yang terpusat, konsumen akan mengalami kenaikan sektor medis menunjukkan tren peningkatan volume dan penurunan harga. Harga saham sektor medis konsumen juga mengalami penurunan yang relatif besar.

Dalam kaitannya dengan logika pengiriman obat ke luar negeri, kebijakan perencanaan sanksi terhadap sektor CXO memang sampai batas tertentu mempengaruhi logika pengiriman obat ke luar negeri. Namun, di beberapa bidang yang kurang sensitif, logika subsektor farmasi yang keluar negeri masih bertahan. Dari segi subdivisinya, sektor pengobatan tradisional Tiongkok, sektor pengobatan inovatif, dan sektor kesehatan konsumen masih patut mendapat perhatian.

Yuan Zhiyi: Logika investasi utama industri farmasi adalah fokus pada "kebutuhan klinis yang belum terpenuhi". Selain bidang penyakit, dari sudut pandang umum, peluang investasi yang mengembangkan metode pengobatan dari awal, memiliki efek pengobatan yang lebih baik dan lebih baik, serta dapat memperoleh premi di luar negeri patut mendapat perhatian jangka panjang.

Perhatikan faktor-faktor yang tidak pasti seperti kegagalan penelitian dan pengembangan, antikorupsi medis, dan sanksi luar negeri.

Reporter dari China Fund News: Industri farmasi relatif lesu dalam sepuluh tahun terakhir. Risiko dan ketidakpastian apa lagi yang perlu kita perhatikan di masa depan?

Sepuluh ribu orang berada jauh: Risiko yang perlu diperhatikan dalam jangka panjang. Arah permintaan dalam negeri terutama terfokus pada kebijakan sisi pembayaran, seperti apakah kebijakan asuransi kesehatan akan menjadi lebih ketat dengan ekspektasi arah tekanan neraca pembayaran di masa depan; permintaan eksternal perlu menghadapi ketidakpastian dalam operasional sebenarnya. Pertimbangkan dengan hati-hati, terutama dalam konteks penetapan harga permintaan eksternal yang optimis saat ini. Namun secara keseluruhan, sektor farmasi berada pada tahap yang relatif baik dari sudut pandang penilaian, kinerja biaya dan peluang, serta peluang yang ada saat ini lebih besar daripada risikonya.

Zhou Sicong: Di tingkat industri farmasi secara keseluruhan, dengan latar belakang siklus kebijakan yang komprehensif dan mengarah ke atas serta putaran baru siklus produk global, risiko keseluruhannya tidak besar, namun mungkin masih ada ketidakpastian di tingkat stok individu. Misalnya, apakah antikorupsi secara medis akan berujung pada penjualan ilegal suatu perusahaan tertentu, atau apakah ketegangan geopolitik akan mengganggu sentimen investasi masing-masing saham. Namun secara umum, peluang di tingkat pasar lebih besar daripada risikonya, dan risiko secara keseluruhan tidak akan terlalu besar.

Yin Tao: Permasalahan geopolitik saat ini menjadi perhatian besar semua orang, namun yang lebih besar dampaknya adalah permasalahan permintaan dalam negeri. Ekonomi makro diperkirakan akan stabil secara bertahap dan titik perubahan permintaan di industri farmasi akan tercapai.

Yuan Zhiyi: Kegagalan uji coba selama pengembangan produk merupakan faktor risiko yang harus dipertimbangkan ketika berinvestasi di industri farmasi. Selain itu, risiko geopolitik juga akan berdampak secara berkala terhadap bisnis industri dan perusahaan, dan juga perlu diperhatikan dalam proses investasi jangka pendek.

Zhu Mingrui:Di masa depan, kami akan fokus terutama pada kemajuan sanksi luar negeri terhadap sektor CXO, serta skala dan kecepatan penggantian peralatan.

Editor: Joey

Ulasan: Muyu

Pemberitahuan Hak Cipta

"China Fund News" memiliki hak cipta atas konten asli yang dipublikasikan di platform ini. Dilarang mencetak ulang tanpa izin, jika tidak, tanggung jawab hukum akan dikenakan.

Kontak person kerjasama cetak ulang resmi : Bpk. Yu (Tel : 0755-82468670)