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Il giornalista di China Fund News Fang Li e Cao Wenjing

Da luglio il settore medico, da sempre considerato dal mercato dei capitali come un "lungo pendio e una forte nevicata", ha nuovamente toccato un nuovo minimo dal 2015, suscitando l'attenzione del mercato e accese discussioni.

Come vede gli aggiustamenti avvenuti nel settore farmaceutico negli ultimi anni? Colpita dalle perturbazioni politiche degli ultimi anni, è cambiata la logica degli investimenti a medio e lungo termine dell’industria farmaceutica? Quali segmenti meritano attenzione? A quali altri rischi e incertezze occorre prestare attenzione in futuro?

A questo proposito, un giornalista di China Fund News ha intervistato cinque ricercatori in materia di investimenti. Essi sono:

Wan Minyuan, gestore del fondo del settore sanitario di Rongtong

Yuan Zhiyi, Direttore della ricerca azionaria del fondo Debon

Yin Tao, direttore del Minsheng Canadian Bank Fund

Zhou Sicong, gestore del fondo Ping An Fund

Zhu Mingrui, gestore del fondo Nord Fund

Questi gestori di fondi ritengono che la ragione principale del declino dell’industria farmaceutica sia la debolezza del mercato delle azioni A e la stagnazione dei fondamentali del settore. Dopo l'aggiustamento, la valutazione complessiva dell'industria farmaceutica è attualmente bassa, con la valutazione dell'indice CSI Pharmaceutical pari a 25,06 volte, inferiore al 98% delle volte nella storia. Considerando il momento attuale, lo spazio complessivo al ribasso del settore farmaceutico potrebbe essere relativamente limitato. I fondamentali di molti obiettivi farmaceutici sono sostanzialmente entrati nella fase di minimo e si prevede che introducano un’inversione di fondo.

Molti fattori portano a continui aggiustamenti nel settore farmaceutico

Reporter di China Fund News: Il settore farmaceutico ha continuato a diminuire e ad adeguarsi dal suo picco nel 2021. Come vede gli aggiustamenti nel settore farmaceutico negli ultimi anni? Qual è il motivo principale dietro ciò?

Diecimila persone sono lontane: La ragione principale del declino dell’industria farmaceutica è che il mercato delle azioni di classe A è debole e i fondamentali del settore sono stagnanti. La ripresa economica complessiva è leggermente inferiore al previsto In questo contesto, le polizze di assicurazione medica e le politiche di confronto dei prezzi che hanno un impatto limitato e sostanziale sui fondamentali del settore causeranno una reazione eccessiva del mercato più sensibile.

I fondamentali dell’industria farmaceutica sono influenzati principalmente dal fatto che la domanda interna dopo l’epidemia non è tornata allo stato precedente all’epidemia. Inoltre, dal luglio dello scorso anno fino alla prima metà di quest'anno, l'intero settore è stato ripetutamente disturbato da ciò. Tuttavia, la lotta alla corruzione in campo medico è in realtà un “guadagno a breve e lungo termine”. Gli appalti centralizzati, la lotta alla corruzione in campo medico, compresa la precedente riforma delle politiche di revisione dei farmaci, sono componenti importanti della riforma del sistema sanitario cinese su larga scala. In questo contesto di riforma, dovremmo prestare maggiore attenzione alla verità. Innovare e concentrarci sui bisogni terapeutici reali.

Zhou Sicong: Da un punto di vista fondamentale, durante l’epidemia, il volume di diagnosi e trattamenti dell’ospedale e il volume degli interventi chirurgici sono diminuiti in modo significativo, con conseguenti scarse prestazioni della maggior parte dei sottosettori dell’industria farmaceutica. La lotta alla corruzione nel settore medico iniziata nel terzo trimestre dello scorso anno ha ritardato in una certa misura anche la ripresa dell’assistenza medica. Pertanto, negli ultimi anni, le prestazioni della maggior parte dei sottosettori dell’industria farmaceutica sono state sotto pressione è la ragione dell’aggiustamento dei fondamentali nel settore farmaceutico.

Dal punto di vista della valutazione, dal 2019 alla metà del 2021, la maggior parte dei sottosettori del settore farmaceutico si trovano a livelli di valutazione elevati, sia assoluti che relativi. Insieme al calo della crescita delle prestazioni, il processo di elaborazione delle valutazioni è relativamente lungo portò a diversi anni consecutivi di declino dell’industria farmaceutica.

Yin Tao: La ragione principale del continuo declino del settore farmaceutico è che negli ultimi anni l’industria ha dovuto affrontare “problemi nazionali ed esteri”. I “problemi esteri” derivano principalmente dall’impatto di fattori geopolitici come il Biosafety Act degli Stati Uniti, che ha portato ad una maggiore incertezza nella domanda estera; i “problemi interni” si riflettono principalmente nel rallentamento della crescita economica e nella maggiore pressione sulle entrate delle assicurazioni mediche Le spese, che si sovrappongono ad alcuni budget ristretti, hanno un impatto sia sulla domanda che sull’offerta di assistenza medica.

Zhu Mingrui:In primo luogo, la precedente ondata di sottosettori rappresentati da CXO e assistenza sanitaria per i consumatori ha registrato una crescita eccessiva; in secondo luogo, la performance complessiva del settore sanitario per i consumatori è stata inferiore al previsto; in terzo luogo, i piani esteri per sanzionare le società CXO avranno un certo impatto sulla logica dei prodotti farmaceutici destinati all’estero.

La valutazione complessiva del settore farmaceutico è ai minimi storici

Lo spazio verso il basso potrebbe essere limitato

Reporter di China Fund News: La valutazione di CSI Healthcare è ai minimi degli ultimi dieci anni. Qual è l'attuale situazione complessiva delle valutazioni? Guardando al momento attuale, cosa pensa dell'andamento dell'intero settore farmaceutico?

Diecimila persone sono lontane: L'industria farmaceutica è attualmente ipervenduta nel suo insieme, con la valutazione dell'indice CSI Pharmaceutical a 25,06 volte, inferiore al 98% delle volte nella storia. Guardando al futuro, abbiamo piena fiducia nell’intera industria farmaceutica. I fondamentali dell’industria farmaceutica potrebbero subire una ripresa nel giro di circa tre anni nel medio e lungo termine, e la pendenza della ripresa diventerà sempre più ripida.

Zhou Sicong:Dalla data di base del CSI Medical Index, il 31 dicembre 2004, il settore farmaceutico non ha mai ricevuto due linee negative annuali. 2021, 2022 e 2023 sono le uniche tre linee negative consecutive nella storia. Da metà 2021 a 2022 La grandezza e la durata degli aggiustamenti nel terzo trimestre del 2019 sono stati rari. Le valutazioni assolute e relative dell’intero settore farmaceutico si sono collocate ai minimi storici, così come le valutazioni di quasi tutti i sottosettori farmaceutici.

La situazione attuale del settore farmaceutico è la seguente: ci sono logiche, temi, differenze a lungo termine, valutazioni basse e posizioni basse.

Nello specifico, in primo luogo, esiste una logica a lungo termine, e logiche importanti come i lunghi pendii, la neve fitta e l’invecchiamento contribuiscono a sostenere le condizioni di mercato a ciclo ampio dell’industria farmaceutica;

In secondo luogo, ci sono catalizzatori a breve termine e temi di investimento caldi, che contribuiranno ad aumentare l’attenzione nel settore farmaceutico;

In terzo luogo, ci sono differenze che favoriscono l’interpretazione del ritmo del mercato farmaceutico. Ci sono differenze nel mercato riguardo alla possibilità che la lotta alla corruzione continuerà e avrà un impatto sulle aziende farmaceutiche e se gli Stati Uniti imporranno sanzioni. sui prodotti biofarmaceutici cinesi. Ma il disaccordo è spesso favorevole alla continuazione e allo sviluppo del mercato.

In quarto luogo, la valutazione dell’industria farmaceutica è tornata al livello più basso della valutazione assoluta, mentre le partecipazioni istituzionali sono diminuite dopo il rimbalzo e le vendite dettate dal panico causate da CXO sono tornate a livelli estremamente bassi. Alla fine del secondo trimestre, sia la quota delle partecipazioni farmaceutiche dei fondi attivi sia quella delle partecipazioni dei fondi farmaceutici sono scese ai minimi storici.

Yin Tao: Allo stato attuale, la valutazione complessiva del settore è molto vicina al livello più basso della storia. Dal livello più alto della storia al livello più basso in soli tre anni, questo processo è senza dubbio molto doloroso.

Nonostante le valutazioni siano deprimenti e il settore stia rallentando, osserviamo ancora che l’attività di diagnosi e cura delle istituzioni mediche si sta gradualmente riprendendo; i prodotti medici con valore clinico continuano ad aumentare rapidamente in volume, accelerando il processo di sostituzione dei farmaci innovativi nazionali; promosso in conferenze accademiche internazionali Ha ottenuto grandi risultati nel campo del cancro e ha il coraggio di fare passi avanti nei principali tipi di cancro in termini di politiche, farmaci innovativi e dispositivi innovativi sono anche una chiara direzione di incoraggiamento e sostegno; L’industria farmaceutica, come molte industrie nel mio paese, si sta trasformando da un’attività ripetitiva di basso livello del passato a uno sviluppo di alta qualità guidato dall’innovazione.

A breve termine, in vista della seconda metà dell'anno, l'industria farmaceutica potrebbe liberarsi gradualmente dell'impatto della base elevata in termini di performance. Con la certezza del lato della domanda, si prevede che l'effetto calendario della performance spingerà la maggior parte degli obiettivi mira a completare i cambiamenti di valutazione; allo stesso tempo, con la ripresa dell'economia e con il normale sviluppo delle attività di diagnosi e cura, le opportunità di investimento nel settore stanno gradualmente arrivando.

Zhu Mingrui: L’attuale posizione della valutazione complessiva del settore farmaceutico è ad un livello relativamente basso nella storia. Considerando il momento attuale, lo spazio complessivo al ribasso per il settore farmaceutico potrebbe essere limitato. I fondamenti di molti standard medici sono sostanzialmente entrati nella fase di fondo e si prevede che introducano un’inversione di fondo.

Il rapporto intermedio dell'industria farmaceutica è generalmente relativamente stabile

Reporter di China Fund News: Secondo le previsioni sulla performance semestrale per il 2024 finora divulgate, quali sono i fondamentali e la redditività dell'industria farmaceutica? Quali sono i punti salienti?

Diecimila persone sono lontane: A giudicare dalle limitate anticipazioni finora divulgate, sembra che la differenziazione interna del settore sia relativamente ampia. Ad esempio, alcuni medicinali e attrezzature ospedaliere sono stati colpiti dalla lotta alla corruzione, e le vendite al dettaglio di prodotti farmaceutici orientati al consumatore sono state relativamente scarse a causa dell'elevata base nello stesso periodo dell'anno scorso. Tuttavia, il settore dei prodotti sanguigni e alcuni Le API avevano punti relativamente più luminosi.

Zhou Sicong: A giudicare dalle previsioni sulla performance semestrale finora divulgate, il rapporto di medio termine dell'industria farmaceutica è generalmente relativamente stabile, ma anche relativamente noioso, perché il rapporto del secondo trimestre dello scorso anno rappresentava un punto relativamente alto nella base della performance. Tuttavia, ci sono anche sottosettori ad alta crescita, come l’industria farmaceutica innovativa. Molte aziende farmaceutiche innovative che sono entrate nella fase di commercializzazione sono entrate in un ciclo del volume dei prodotti, con una crescita dei ricavi estremamente esplosiva e una crescita ad alte prestazioni.

Yin Tao:Nel complesso, le previsioni di performance della maggior parte delle aziende sono in linea con le aspettative. Tuttavia, poiché l'epidemia si era attenuata solo nella prima metà dello scorso anno, la domanda di farmaci è stata elevata, determinando una base elevata per le aziende farmaceutiche nello stesso periodo. Pertanto, il tasso di crescita apparente della maggior parte delle aziende è stato nella media e non vi sono stati molti punti positivi.

Zhu Mingrui: A giudicare dal rapporto semestrale pubblicato, la performance complessiva del sottosettore dei farmaci per la perdita di peso è relativamente buona. Oltre al contributo apportato dalla filiera dei farmaci per la perdita di peso, i prezzi di molte varietà di farmaci per la perdita di peso hanno mostrato un aumento tendenza. Tuttavia, il sottosettore delle apparecchiature farmaceutiche e mediche ha subito una certa pressione sulla performance nel secondo trimestre, ma riteniamo che ci sia un’alta probabilità che ci sarà qualche miglioramento nel terzo trimestre del 2024 rispetto al terzo trimestre del 2023.

Focus su farmaci innovativi, medicina di consumo, prodotti farmaceutici all'estero e altri campi

Reporter di China Fund News: Colpita dalle perturbazioni politiche degli ultimi anni, è cambiata la logica di investimento a medio e lungo termine dell'industria farmaceutica? Quali segmenti meritano attenzione?

Diecimila persone sono lontane: La logica di investimento a medio e lungo termine dell'industria farmaceutica si basa sempre sulle due variabili fondamentali "volume" e "prezzo". La "quantità" beneficia dell'invecchiamento e dei cambiamenti nello spettro delle malattie, mentre il "prezzo" è soggetto alle polizze di assicurazione medica. Anche il sostanziale aggiustamento della valutazione del settore farmaceutico negli ultimi due anni è influenzato principalmente dalle polizze di assicurazione medica attuali la politica di controllo dei costi assicurativi ha migliorato i suoi margini e i suoi confini sono gradualmente migliorati.

L’attuale prezzo di mercato del settore è al minimo degli ultimi dieci anni, la valutazione è vicina al minimo storico e si prevede che la logica di crescita a lungo termine del settore non sia stata distrutta. Titoli farmaceutici di alta qualità con valutazioni corrispondenti dovrebbero inaugurare in opportunità di investimento di valore reale.

Si prevede che il ritmo delle prestazioni abbia un punto di flessione, come nel caso delle attrezzature ospedaliere, che usciranno dall'effetto base dopo il secondo trimestre e che si sovrapporranno potenziali politiche di aggiornamento delle attrezzature oppure si tratterà di una varietà di ipervendute causata dallo stile di mercato; o aspettative politiche pessimistiche a breve termine, come nel caso del settore farmaceutico, il PB dei pochi obiettivi è inferiore a 1 e il patrimonio netto è costituito principalmente da liquidità o scorte facilmente realizzabili, concentrate nel settore IVD e nel settore farmaceutico.

Yin Tao: La logica della domanda a medio e lungo termine dell’industria farmaceutica deriva principalmente da due aspetti. Il primo è l’aumento della domanda di cure mediche necessarie mentre il mio Paese accelera verso una società che invecchia. L’altro è l’aumento del reddito disponibile pro capite il mio paese. Sebbene la logica della domanda del settore si sia indebolita negli ultimi anni, nel lungo termine è improbabile che la domanda da parte della popolazione di migliori servizi medici cambi.

Inoltre, è stata rafforzata la logica dal lato dell’offerta per i farmaci/dispositivi innovativi. La forza trainante più importante deriva dalla consapevolezza che solo l’innovazione può guidare lo sviluppo sia a livello nazionale che aziendale.

Negli ultimi anni, l’intensità media di ricerca e sviluppo (investimenti in ricerca e sviluppo/reddito operativo) di tutte le società quotate nel settore farmaceutico delle azioni A è aumentata ogni anno, dal 2,47% nel 2015 al 5,66% nel 2023, un valore più che raddoppiato; la spesa totale in ricerca e sviluppo è aumentata da 17,7 miliardi di yuan nel 2015 a 136,7 miliardi di yuan nel 2023, un aumento sorprendente di 6,7 volte in 10 anni. Dal punto di vista degli azionisti, il guadagno attuale delle aziende è più tecnologico, il che significa che hanno l’opportunità di guadagnare flussi di cassa sempre più sostenibili in futuro.

Zhou Sicong:La logica di investimento a medio e lungo termine dell’industria farmaceutica basata sull’invecchiamento e sull’invecchiamento dell’economia non è cambiata Sebbene lo sviluppo dell’industria farmaceutica sia fortemente influenzato dalle politiche, negli ultimi anni le politiche nazionali hanno continuato a migliorare e incoraggiare l’innovazione , che promuoverà l'innovazione in futuro L'ulteriore sviluppo dell'industria farmaceutica, in particolare lo sviluppo di farmaci innovativi e di dispositivi e apparecchiature mediche innovativi.

L'industria farmaceutica innovativa è una chiara linea di investimento per l'industria farmaceutica e anche per l'intero mercato nei prossimi anni. Incoraggiare l'innovazione è la volontà del Paese. L'industria farmaceutica innovativa è un tipico rappresentante della nuova produttività continuano ad essere catalizzati a livello politico. Allo stesso tempo, le licenze esterne per i farmaci innovativi nazionali continuano a mantenere una forte crescita e rappresentano anche una forte linea principale per l'espansione all'estero. Il 2023 sarà il primo anno in cui l'esportazione di farmaci innovativi dalla Cina supererà l'introduzione di farmaci innovativi. Il 2024 sarà il punto di partenza del periodo di approvazione intensiva dei farmaci innovativi cinesi. Il primo sarà il numero e l'importo totale delle autorizzazioni esterne di farmaci innovativi metà del 2024 hanno superato di gran lunga quelli della prima metà del 2023. A partire dal 2025, le aziende farmaceutiche innovative cinesi accelereranno il loro sviluppo commerciale e il periodo dal 2026 al 2027 sarà una nuova fase per un gran numero di aziende farmaceutiche innovative cinesi per raggiungere la redditività . Siamo ottimisti circa le prossime tendenze del mercato su larga scala nel settore dei farmaci innovativi.

Zhu Mingrui: La logica a medio e lungo termine dell’industria farmaceutica è leggermente cambiata, ma la direzione generale non è cambiata. Ad esempio, in precedenza si prevedeva che con l'invecchiamento della popolazione e l'aumento della disponibilità al consumo delle persone, l'assistenza medica al consumo avrebbe dovuto vedere un aumento sia del volume che dei prezzi. Tuttavia, a causa di politiche come l'approvvigionamento centralizzato di impianti dentali, il consumatore il settore medico ha mostrato una tendenza all'aumento dei volumi e alla diminuzione dei prezzi. Anche il prezzo delle azioni di questo settore medico di consumo ha registrato un calo relativamente ampio.

In termini di logica dei prodotti farmaceutici che vanno all’estero, la politica di pianificazione per sanzionare il settore CXO ha effettivamente influenzato in una certa misura la logica dei prodotti farmaceutici che vanno all’estero. Tuttavia, in alcune aree meno sensibili, la logica dei sottosettori farmaceutici che vanno all’estero tiene ancora. In termini di suddivisioni, il settore della medicina tradizionale cinese, il settore della medicina innovativa e il settore della medicina di consumo meritano ancora attenzione.

Yuan Zhiyi: La principale logica di investimento dell'industria farmaceutica è sempre stata quella di concentrarsi sui "bisogni clinici non soddisfatti". Oltre al campo delle malattie, da una prospettiva generale, meritano attenzione a lungo termine le opportunità di investimento che sviluppano metodi di trattamento da zero, hanno effetti terapeutici sempre migliori e possono ottenere premi all’estero.

Prestare attenzione a fattori incerti come fallimenti in ricerca e sviluppo, lotta alla corruzione nel settore medico e sanzioni all’estero.

Reporter di China Fund News: Negli ultimi dieci anni l'industria farmaceutica è stata relativamente stagnante. A quali altri rischi e incertezze dovremo prestare attenzione in futuro?

Diecimila persone sono lontane: Rischi a cui prestare attenzione nel lungo termine. La direzione della domanda interna si concentra principalmente sulle politiche dal lato dei pagamenti, ad esempio se le polizze di assicurazione medica diventeranno più rigorose in previsione di future pressioni sulla bilancia dei pagamenti; La domanda esterna deve affrontare le incertezze delle operazioni effettive. Consideratelo attentamente, soprattutto nel contesto dell’attuale fissazione ottimistica della domanda esterna. Nel complesso, tuttavia, il settore farmaceutico si trova in una fase relativamente buona dal punto di vista della valutazione, dell’andamento dei costi e delle probabilità, e le attuali opportunità superano i rischi.

Zhou Sicong: A livello dell’intera industria farmaceutica, nel contesto di un ciclo politico globale e rialzista e di un nuovo ciclo di cicli globali dei prodotti, il rischio complessivo non è elevato, ma potrebbe esserci ancora qualche incertezza a livello dei singoli titoli. Ad esempio, se la lotta alla corruzione nel settore medico porterà alla vendita illegale di una determinata azienda o se le tensioni geopolitiche turberanno la fiducia degli investimenti di singoli titoli. Ma in generale, le opportunità a livello di mercato superano i rischi, e i rischi complessivi non saranno troppo grandi.

Yin Tao: Al momento le questioni geopolitiche sono di grande preoccupazione per tutti, ma ciò che ha davvero un impatto maggiore è la questione della domanda interna. Si prevede che la macroeconomia si stabilizzerà gradualmente e che verrà raggiunto il punto di flessione della domanda nel settore farmaceutico.

Yuan Zhiyi: Il fallimento delle sperimentazioni durante lo sviluppo del prodotto è un fattore di rischio da considerare quando si investe nell’industria farmaceutica. Inoltre, i rischi geopolitici avranno un impatto periodico anche sull’attività delle industrie e delle aziende e dovranno essere considerati anche durante il processo di investimento a breve termine.

Zhu Mingrui:In futuro, ci concentreremo principalmente sull’avanzamento delle sanzioni all’estero contro il settore CXO, nonché sull’entità e sul ritmo della sostituzione delle apparecchiature.

Redattore: Joey

Recensione: Muyu

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