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Repórter do China Fund News, Fang Li e Cao Wenjing

Desde julho, a indústria médica, que sempre foi considerada uma "longa ladeira e fortes nevascas" pelo mercado de capitais, foi novamente ajustada. O Índice Farmacêutico CSI atingiu uma nova mínima desde 2015, despertando a atenção do mercado e discussões acaloradas.

Como você vê os ajustes no setor farmacêutico nos últimos anos? Afectada pelas perturbações políticas dos últimos anos, a lógica de investimento a médio e longo prazo da indústria farmacêutica mudou? Quais segmentos merecem atenção? A que outros riscos e incertezas devemos prestar atenção no futuro?

A este respeito, um repórter do China Fund News entrevistou cinco investigadores de investimento.

Wan Minyuan, gerente de fundos da indústria de saúde da Rongtong

Yuan Zhiyi, Diretor de Pesquisa de Ações do Debon Fund

Yin Tao, gerente do Minsheng Canadian Bank Fund

Zhou Sicong, gestor de fundos do Ping An Fund

Zhu Mingrui, gestor de fundos do Nord Fund

Estes gestores de fundos acreditam que a principal razão para o declínio da indústria farmacêutica é que o mercado básico de ações A é fraco e os fundamentos da indústria são lentos. Após o ajustamento, a valorização global da indústria farmacêutica é actualmente baixa, com a valorização do Índice Farmacêutico CSI em 25,06 vezes, inferior a 98% das vezes na história. Olhando para o actual momento, o espaço descendente global do sector farmacêutico pode ser relativamente limitado. Os fundamentos de muitas metas farmacêuticas entraram basicamente na fase de fundo e deverão inaugurar uma reversão de fundo.

Múltiplos factores levam a ajustamentos contínuos no sector farmacêutico

Repórter do China Fund News: O setor farmacêutico continuou a diminuir e a ajustar-se desde o seu ponto alto em 2021. Como você vê os ajustes no setor farmacêutico nos últimos anos? Qual é a principal razão por trás disso?

Dez mil pessoas estão longe: A principal razão para o declínio da indústria farmacêutica é que o mercado básico de ações A é fraco e os fundamentos da indústria são lentos. A recuperação económica global é ligeiramente inferior ao esperado Neste contexto, as apólices de seguro médico e as políticas de comparação de preços que têm pouco impacto substancial nos fundamentos da indústria farão com que o mercado mais sensível reaja exageradamente.

Os fundamentos da indústria farmacêutica são afectados principalmente pelo facto de a procura interna após a epidemia não ter regressado ao estado anterior à epidemia. Além disso, o combate à corrupção na indústria médica continua. Desde julho do ano passado até o primeiro semestre deste ano, toda a indústria foi repetidamente perturbada por isso. No entanto, a luta contra a corrupção médica é, na verdade, um “ganho a curto e a longo prazo”. As compras centralizadas, a luta contra a corrupção médica, incluindo a reforma anterior das políticas de revisão de medicamentos, são componentes importantes da reforma do sistema médico de grande escala da China. Neste contexto de reforma, deveríamos prestar mais atenção à verdade e concentrar-nos nas necessidades reais de tratamento.

Zhou Sicong: De uma perspectiva fundamental, durante a epidemia, o volume de diagnósticos e tratamentos do hospital e o volume cirúrgico caíram significativamente, resultando num fraco desempenho da maioria dos subsectores da indústria farmacêutica. A luta contra a corrupção médica que começou no terceiro trimestre do ano passado também atrasou até certo ponto a recuperação da assistência médica. Portanto, nos últimos anos, o desempenho da maioria dos subsetores da indústria farmacêutica tem estado sob pressão. é a razão do ajuste dos fundamentos do setor farmacêutico.

Do ponto de vista da avaliação, de 2019 a meados de 2021, a maioria dos subsectores do sector farmacêutico estão em níveis elevados de avaliação absoluta e relativa. Juntamente com o declínio no crescimento do desempenho, o processo de digestão da avaliação é relativamente longo. levou a vários anos consecutivos de declínio na indústria farmacêutica.

Yin Tao: A principal razão para o declínio contínuo do sector farmacêutico é que a indústria tem enfrentado "problemas nacionais e estrangeiros" nos últimos anos. Os "problemas externos" provêm principalmente do impacto da geopolítica, como a Lei de Biossegurança dos EUA, que levou ao aumento da incerteza na procura externa; os "problemas internos" reflectem-se principalmente no abrandamento do crescimento económico e no aumento da pressão sobre as receitas de seguros médicos e as despesas, que se sobrepõem a alguns orçamentos apertados. As políticas industriais têm um impacto tanto na procura como na oferta de cuidados médicos.

Zhu Mingrui:Em primeiro lugar, a onda anterior de subsetores representados por CXO e cuidados de saúde ao consumidor registou um crescimento excessivo; em segundo lugar, o desempenho global do setor de cuidados de saúde ao consumidor foi inferior ao esperado; em terceiro lugar, os planos estrangeiros para sancionar as empresas CXO terão um certo impacto na lógica; de produtos farmacêuticos indo para o exterior.

A avaliação global do setor farmacêutico está num nível histórico

O espaço inferior pode ser limitado

Repórter do China Fund News: A avaliação da CSI Healthcare está no nível mais baixo em dez anos. Qual é a atual situação de avaliação geral? Olhando para o futuro, o que você acha da tendência de todo o setor farmacêutico?

Dez mil pessoas estão longe: A indústria farmacêutica está atualmente sobrevendida como um todo, com a valorização do CSI Pharmaceutical Index em 25,06 vezes, inferior a 98% das vezes na história. Olhando para o futuro, temos plena confiança em toda a indústria farmacêutica. Os fundamentos da indústria farmacêutica poderão sofrer uma recuperação em cerca de três anos, a médio e longo prazo, e a inclinação da recuperação tornar-se-á cada vez mais acentuada.

Zhou Sicong:Desde a data base do CSI Medical Index, em 31 de dezembro de 2004, o setor farmacêutico nunca recebeu duas linhas negativas anuais. 2021, 2022 e 2023 são as únicas três linhas negativas consecutivas na história. e a duração dos ajustamentos no terceiro trimestre de 2019 foram raras. As avaliações absolutas e relativas de toda a indústria farmacêutica situaram-se no fundo do intervalo histórico, e as avaliações de quase todos os subsetores farmacêuticos também se situaram no fundo.

A situação actual do sector farmacêutico é: existem lógicas de longo prazo, temas, diferenças, baixas valorizações e posições baixas.

Especificamente, em primeiro lugar, existe uma lógica de longo prazo, e grandes lógicas, como longas encostas, neve espessa e envelhecimento, são propícias para apoiar as condições de mercado de grande ciclo da indústria farmacêutica;

Em segundo lugar, existem catalisadores de curto prazo e temas de investimento importantes, que ajudarão a aumentar a atenção da indústria farmacêutica;

Terceiro, existem diferenças que conduzem à interpretação do ritmo do mercado farmacêutico. Existem diferenças no mercado sobre se o combate à corrupção continuará e terá impacto nas empresas farmacêuticas, e se os Estados Unidos irão impor sanções. sobre os produtos biofarmacêuticos da China. Mas o desacordo é muitas vezes propício à continuação e ao desenvolvimento do mercado.

Em quarto lugar, a avaliação da indústria farmacêutica regressou ao fundo da avaliação absoluta e as participações institucionais relativas diminuíram após a recuperação e o pânico de vendas causado pelo CXO regressou a níveis extremamente baixos. No final do segundo trimestre, a proporção de participações farmacêuticas de fundos activos e as participações de fundos farmacêuticos caíram para mínimos históricos.

Yin Tao: Actualmente, a avaliação global da indústria está muito próxima do nível mais baixo da história. Do nível mais alto da história ao nível mais baixo em apenas três anos, este processo é sem dúvida muito doloroso.

Embora as avaliações sejam deprimentes e a indústria esteja a abrandar, ainda observamos que o negócio de diagnóstico e tratamento das instituições médicas está a recuperar gradualmente, os produtos médicos com valor clínico continuam a aumentar rapidamente em volume, acelerando o processo de substituição nacional de medicamentos inovadores; sendo promovido em conferências acadêmicas internacionais. Obteve grandes conquistas no campo do câncer e tem a coragem de fazer avanços nos principais tipos de câncer em termos de políticas, medicamentos inovadores e dispositivos inovadores também são uma direção clara de incentivo e apoio; A indústria farmacêutica, tal como muitas indústrias no meu país, está a passar de uma construção repetitiva de baixo nível, no passado, para um desenvolvimento de alta qualidade liderado pela inovação.

No curto prazo, olhando para o segundo semestre do ano, a indústria farmacêutica poderá gradualmente livrar-se do impacto da base elevada em termos de desempenho. Com a certeza do lado da procura, espera-se que o efeito calendário do desempenho empurre. a maioria das metas para concluir mudanças de avaliação ao mesmo tempo, à medida que a economia se recupera e Com o desenvolvimento normal das atividades de diagnóstico e tratamento, as oportunidades de investimento na indústria estão surgindo gradualmente.

Zhu Mingrui: A posição actual da avaliação global do sector farmacêutico está numa posição relativamente inferior na história. Olhando para o momento actual, o espaço global de descida para o sector farmacêutico pode ser limitado. Os fundamentos de muitos padrões médicos basicamente entraram na fase de fundo e espera-se que inaugurem uma reversão de fundo.

O relatório intercalar da indústria farmacêutica é geralmente relativamente estável

Repórter do China Fund News: De acordo com a previsão de desempenho semestral de 2024 divulgada até agora, quais são os fundamentos e a lucratividade da indústria farmacêutica? Quais são os destaques?

Dez mil pessoas estão longe: A julgar pelas limitadas previsões divulgadas até agora, as divisões internas no sector são relativamente grandes. Por exemplo, alguns medicamentos e equipamentos hospitalares foram afectados pela luta contra a corrupção e as vendas a retalho farmacêuticas com uma natureza orientada para o consumidor foram relativamente fracas devido à base elevada no mesmo período do ano passado. As APIs tiveram relativamente mais pontos positivos.

Zhou Sicong: A julgar pelas previsões de desempenho semestrais que foram divulgadas até agora, o relatório intercalar da indústria farmacêutica é geralmente relativamente estável, mas também relativamente monótono, porque o relatório do segundo trimestre do ano passado foi um ponto relativamente alto na base de desempenho. No entanto, existem também subsetores de elevado crescimento, como a indústria farmacêutica inovadora. Muitas empresas farmacêuticas inovadoras que entraram na fase de comercialização entraram num ciclo de volume de produtos, com crescimento de receitas extremamente explosivo e crescimento de alto desempenho.

Yin Tao:No geral, as previsões de desempenho da maioria das empresas estão em linha com as expectativas. No entanto, como a epidemia foi divulgada apenas no primeiro semestre do ano passado, a procura por medicamentos foi elevada, resultando numa base elevada para as empresas farmacêuticas no mesmo período. Portanto, a taxa de crescimento aparente da maioria das empresas foi média e não houve muitos pontos positivos.

Zhu Mingrui: A julgar pelo relatório semestral divulgado, o desempenho geral do subsetor de medicamentos de matérias-primas é relativamente bom. Além da contribuição trazida pela cadeia da indústria de medicamentos para perda de peso, os preços de muitas variedades de medicamentos de matérias-primas mostraram um aumento. tendência. No entanto, o subsector de equipamentos farmacêuticos e médicos sofreu alguma pressão de desempenho no segundo trimestre, mas acreditamos que há uma grande probabilidade de que haja alguma melhoria no terceiro trimestre de 2024 em comparação com o terceiro trimestre de 2023.

Concentre-se em medicamentos inovadores, medicina de consumo, produtos farmacêuticos no exterior e outros campos

Repórter do China Fund News: Afetada por distúrbios políticos nos últimos anos, a lógica de investimento de médio e longo prazo da indústria farmacêutica mudou? Quais segmentos merecem atenção?

Dez mil pessoas estão longe: A lógica de investimento de médio e longo prazo da indústria farmacêutica baseia-se sempre nas duas variáveis ​​centrais “volume” e “preço”. A “quantidade” beneficia do envelhecimento e das mudanças no espectro das doenças, enquanto o “preço” está sujeito a apólices de seguro médico. O ajustamento substancial na avaliação do sector farmacêutico nos últimos dois anos também é perturbado principalmente pelas apólices de seguro médico. a política de controle de custos de seguros melhorou suas margens e seus limites melhoraram gradualmente.

O actual preço de mercado do sector está no mínimo de dez anos, a avaliação está perto do fundo histórico e espera-se que a lógica de crescimento a longo prazo da indústria não tenha sido destruída. em oportunidades de investimento de valor real.

Espera-se que o ritmo de desempenho tenha um ponto de inflexão, como equipamentos hospitalares, que sairão do efeito base após o segundo trimestre, e possíveis políticas de atualização de equipamentos serão sobrepostas ou será uma variedade sobrevendida causada pelo estilo do mercado; ou expectativas políticas pessimistas de curto prazo, como o sector farmacêutico. O OP dos poucos alvos é inferior a 1, e os activos líquidos são principalmente dinheiro ou inventário facilmente realizável, concentrados no sector IVD e no sector farmacêutico.

Yin Tao: A lógica da procura a médio e longo prazo da indústria farmacêutica advém principalmente de dois aspectos. Um é o aumento da procura de tratamento médico necessário à medida que o meu país acelera para uma sociedade em envelhecimento. aumento da procura de cuidados médicos eletivos de alto nível. Embora a lógica do lado da procura da indústria tenha enfraquecido nos últimos anos, a longo prazo, é pouco provável que a procura das pessoas por melhores serviços médicos mude.

Além disso, a lógica do lado da oferta foi reforçada para medicamentos/dispositivos inovadores. A força motriz mais importante provém da constatação de que só a inovação pode liderar o desenvolvimento tanto a nível nacional como empresarial.

Nos últimos anos, a intensidade média de I&D (investimento em I&D/receita operacional) de todas as empresas cotadas na indústria farmacêutica de ações A aumentou todos os anos, de 2,47% em 2015 para 5,66% em 2023, uma duplicação de mais e; as despesas totais em P&D aumentaram de 17,7 bilhões de yuans em 2015 para 136,7 bilhões de yuans em 2023, um aumento surpreendente de 6,7 vezes em 10 anos. Do ponto de vista dos acionistas, o dinheiro que as empresas ganham agora é mais tecnológico, o que significa que têm a oportunidade de obter um fluxo de caixa cada vez mais sustentável no futuro.

Zhou Sicong:A lógica de investimento a médio e longo prazo da indústria farmacêutica baseada no envelhecimento e no envelhecimento da economia não mudou Embora o desenvolvimento da indústria farmacêutica seja grandemente afectado pelas políticas, nos últimos anos, as políticas nacionais continuaram a melhorar e a incentivar a inovação. , que promoverá a inovação no futuro Um maior desenvolvimento da indústria farmacêutica, especialmente o desenvolvimento de medicamentos inovadores e de dispositivos e equipamentos médicos inovadores.

A indústria farmacêutica inovadora é uma clara linha principal de investimento para a indústria farmacêutica e até mesmo para todo o mercado nos próximos anos. Incentivar a inovação é a vontade do país. A indústria farmacêutica inovadora é um representante típico da nova produtividade. continuam a ser catalisados ​​a nível político. Ao mesmo tempo, o licenciamento externo de medicamentos inovadores nacionais continua a manter um forte crescimento e é também uma forte linha principal para a expansão no exterior. 2023 é o primeiro ano em que a exportação de medicamentos inovadores da China excedeu a introdução de medicamentos inovadores. 2024 será o ponto de partida do período intensivo de aprovação de medicamentos inovadores da China. O número e a quantidade total de autorizações externas de medicamentos inovadores no primeiro. metade de 2024 excedeu em muito os do primeiro semestre de 2023., a partir de 2025, as empresas farmacêuticas inovadoras chinesas acelerarão seu desenvolvimento comercial e 2026 a 2027 será uma nova etapa para um grande número de empresas farmacêuticas inovadoras chinesas alcançarem lucratividade . Estamos otimistas quanto às futuras tendências do mercado em grande escala na indústria farmacêutica inovadora.

Zhu Mingrui: A lógica de médio e longo prazo da indústria farmacêutica mudou ligeiramente, mas a direcção geral não mudou. Por exemplo, esperava-se anteriormente que, com o envelhecimento da população e o aumento da vontade de consumo das pessoas, os cuidados médicos ao consumidor registassem um aumento no volume e no preço. No entanto, devido a políticas como a aquisição centralizada de implantes dentários, o consumidor. O setor médico mostrou uma tendência de aumento de volume e diminuição de preços. O preço das ações deste setor médico de consumo também sofreu um declínio relativamente grande.

Em termos da lógica da saída dos produtos farmacêuticos para o estrangeiro, a política de planeamento para sancionar o sector CXO afectou, de facto, a lógica da saída dos produtos farmacêuticos para o estrangeiro, até certo ponto. No entanto, em algumas áreas menos sensíveis, a lógica dos subsectores farmacêuticos vão para o exterior. ainda se mantém. Em termos de subdivisões, o sector da medicina tradicional chinesa, o sector da medicina inovadora e o sector médico de consumo ainda merecem atenção.

Yuan Zhiyi: A principal lógica de investimento da indústria farmacêutica sempre foi focar nas “necessidades clínicas não atendidas”. Além do campo das doenças, de uma perspectiva geral, as oportunidades de investimento que desenvolvem métodos de tratamento a partir do zero, têm efeitos de tratamento cada vez melhores e podem obter prémios no estrangeiro são dignas de atenção a longo prazo.

Preste atenção a fatores incertos, como falhas em P&D, combate à corrupção médica e sanções no exterior.

Repórter do China Fund News: A indústria farmacêutica tem estado relativamente lenta nos últimos dez anos. A quais riscos e incertezas precisaremos prestar atenção no futuro?

Dez mil pessoas estão longe: Riscos aos quais é necessário prestar atenção a longo prazo A direcção da procura interna centra-se principalmente nas políticas do lado dos pagamentos, tais como se as apólices de seguro médico se tornarão mais rigorosas sob a expectativa de pressão futura na balança de pagamentos; a procura externa precisa de lidar com as incertezas nas operações reais. Considere-o cuidadosamente, especialmente no contexto da actual fixação optimista de preços da procura externa. Mas, no geral, o sector farmacêutico está numa fase relativamente boa do ponto de vista da avaliação, do desempenho dos custos e das probabilidades, e as oportunidades actuais superam os riscos.

Zhou Sicong: Da perspectiva de toda a indústria farmacêutica, no contexto de um ciclo político abrangente e ascendente e de um novo ciclo global de produtos, o risco global não é grande, mas ainda pode haver alguma incerteza ao nível das existências individuais. Por exemplo, se a luta contra a corrupção médica levará a vendas ilegais de uma determinada empresa, ou se a tensão geopolítica perturbará o sentimento de investimento de ações individuais. Mas, de um modo geral, as oportunidades a nível do mercado superam os riscos e os riscos globais não serão demasiado grandes.

Yin Tao: As questões geopolíticas são atualmente uma grande preocupação para todos, mas o que realmente tem maior impacto é a questão da procura interna. Espera-se que a macroeconomia se estabilize gradualmente e que chegue o ponto de inflexão da procura na indústria farmacêutica.

Yuan Zhiyi: O fracasso dos testes durante o desenvolvimento do produto é um fator de risco que deve ser considerado ao investir na indústria farmacêutica. Além disso, os riscos geopolíticos também terão um impacto periódico nos negócios das indústrias e empresas e também precisam ser considerados durante o processo de investimento de curto prazo.

Zhu Mingrui:No futuro, concentrar-nos-emos principalmente no progresso das sanções estrangeiras contra o sector CXO, bem como na escala e no ritmo da substituição de equipamentos.

Editor: Joey

Comentário: Muyu

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