Новости

한어Русский языкEnglishFrançaisIndonesianSanskrit日本語DeutschPortuguêsΕλληνικάespañolItalianoSuomalainenLatina

Факторы, побуждающие потребителей совершать покупки, постепенно изменились с потребности в новом украшении дома на стремление к качеству жизни.

Автор | Маппеты

Редактор|Сяобай

В последнее время стала популярной поговорка под названием «45 градусов жизни», описывающая состояние «лежишь и лежишь неровно, но свернуто и не можешь свернуться». Однако, когда дело доходит до «лежания ровно», Фэнъюнь Цзюню есть что сказать: по-настоящему лежать ровно — это на самом деле максимально комфортно!

Однако Фэн Юньцзюнь имеет в виду не лень, а поиск момента спокойствия в напряженном темпе жизни. Когда вы посещаете IKEA на выходных, нетрудно обнаружить, что и мужчинам, и женщинам нравится оставаться на диване и кровати, погружаясь в мир мобильных телефонов и наслаждаясь свободным временем дня.

Согласно «Белой книге национального обновления II», почти 70% молодых людей сегодня считают лежание на диване и игру с мобильными телефонами своим любимым способом досуга после возвращения домой с работы. По сравнению с традиционными диванами функциональные диваны с такими функциями, как регулируемое рулевое управление и качающийся массаж, более привлекательны для молодежи.

Сегодня Фэнюньцзюнь расскажет вам о диване.

Стратегическая корректировка после торговой войны с упором на изучение китайского рынка.

Man Wah Holdings (01999.HK) — компания, зарегистрированная на бирже Гонконга, занимающая лидирующие позиции в области функциональных диванов.

Man Wah Holdings была основана в 1992 году со штаб-квартирой в Гонконге, Китай. Она имеет множество филиалов в основных экономических регионах мира, таких как Китай, США и Великобритания.

Продукция компании – это в основном функциональные диваны, дополненные матрасами, панельной мебелью и мебельной фурнитурой. Компания владеет 11 сериями трех известных брендов: Chivas, First Class и Nicoletti. По состоянию на конец 2023 года доля компании на рынке функциональных диванов Китая достигнет 53%.

По состоянию на 31 марта 2024 года фактическим контролером компании является основатель Хуан Минли. Ему принадлежит в общей сложности 62,4% акций компании посредством прямого и косвенного владения (в основном через Manhua Investment Co., Ltd.).

В 2024 финансовом году (дата окончания финансового года — 31 марта календарного года) выручка компании составила 18,41 млрд гонконгских долларов (+6,1% в годовом исчислении), а чистая прибыль, причитающаяся акционерам, — 2,3 млрд гонконгских долларов (+20,2%). % год за годом).

Примечание. Если не указано иное, суммы в этой статье указаны в гонконгских долларах.

(Источник: годовой отчет компании, диаграмма: рыночная стоимость Fengyun APP)

Рост выручки в 2024 финансовом году в основном обусловлен ростом китайского рынка, доля выручки которого превышает 65%. Уровень проникновения на рынок функциональных диванов в Китае увеличился в этом финансовом году, увеличившись с 7,2% за тот же период прошлого года до 9,7% в этом году.

Кроме того, увеличение чистой прибыли, приходящейся на материнскую компанию в этом финансовом году, в основном связано с двумя аспектами: во-первых, оптимизацией расходов периода (в основном за счет небольшого снижения в компании заработной платы сотрудников), и, во-вторых, затратами на сырье находится на исторически низком уровне.

Оглядываясь назад, можно сказать, что компания поддерживает рост выручки почти каждый год.

2023 финансовый год — единственный год, в котором выручка компании снизилась с момента ее листинга в Гонконге. Основная причина в том, что в этом финансовом году (с начала апреля 2022 года до конца марта 2023 года) эпидемия имела значительный масштаб. Влияние на рынки Китая и США, наложившееся на рынок потребительских товаров США. Высокие рыночные запасы и инфляция цен на сырьевые товары подавили спрос на диваны.

За последние десять лет Китай и США были двумя наиболее важными рынками для Man Wah Holdings. До эскалации торговых разногласий между Китаем и США (до 2019 финансового года) рынок США приносил около половины доходов компании и был крупнейшим рынком компании.

Однако после торговой войны, хотя компания активно отреагировала, в том числе создала производственную базу во Вьетнаме, чтобы избежать тарифов и укрепила связь с американскими клиентами, она едва смогла стабилизировать масштабы своих доходов и долю рынка. Выручка на рынке США практически не выросла в 2019-2024 финансовых годах.

Компания Jiangxin Home Furnishing (301061.SZ), котирующаяся на акции А, также специализируется на функциональных диванах и умных матрасах и сильно зависит от рынка США (на который приходится около 80% выручки). После торговой войны развитие бизнеса компании в США также столкнулось со значительными препятствиями.

(Источник: рыночная стоимость приложения Fengyun)

Однако из-за разных типов клиентов и философий бизнеса обе компании приняли совершенно разные стратегии реагирования. Последующие клиенты Jiangxin Home - это в основном клиенты B-конца, такие как бренды и розничные продавцы, и они в основном продают, участвуя в международных выставках. Таким образом, расходы на продажу Jiangxin Home ниже, чем у его аналогов.

Например, соотношение расходов на продажу у сопоставимых компаний обычно составляет около 10–18%, в то время как до торговой войны Jiangxin Home Furnishing составляло около 7,5%. Теперь, столкнувшись с последствиями торговой войны, компания решила стремиться к стабильности. Уровень расходов на продажу не превышает 3,5%. Используйте свободные деньги. Вместо покупки финансовых продуктов дождитесь появления следующего благоприятного отраслевого цикла.

Напротив, Man Wah Holdings была полна решимости сосредоточиться на развитии китайского рынка после торговой войны и увеличила свои инвестиции в расходы на продажу. Средний коэффициент расходов на продажу компании составлял около 16% в течение 2014-2020 финансового года и начал быстро увеличиваться до более чем 18% в 2021 финансовом году и продолжался до 2024 финансового года.

Результатом такого подхода является то, что доход в Китае увеличился с 6,95 млрд в 2020 финансовом году до 12,26 млрд в 2024 финансовом году, при среднегодовом темпе роста 15,2%. В 2024 финансовом году Китай стал крупнейшим рынком компании.

(Источник: годовой отчет компании, диаграмма: рыночная стоимость Fengyun APP)

ROE снизился и по-прежнему связан с процветанием отрасли недвижимости.

С 2020 финансового года компания начала концентрироваться на китайском рынке, постоянно совершенствуя структуру внутренней производственной цепочки и вертикально интегрированное производство, а также создавая производственные базы во многих местах по всей стране для снижения затрат. В результате валовая прибыль компании продолжает незначительно увеличиваться.

Опираясь на преимущество масштаба, обеспечиваемое ее лидирующей позицией в области функциональных диванов и сильной переговорной силой в отрасли, Man Wah Holdings смогла обойти посредников и напрямую вести переговоры с исходными производителями, чтобы получить более низкие закупочные цены, чем ее конкуренты.

Кроме того, поскольку масштабы производства достаточно велики, Man Wah Holdings имеет преимущество при покупке производственного оборудования и может выбирать более современное и дорогое оборудование, чем в среднем по отрасли.

Например, швейное оборудование компании позволяет сэкономить в среднем 5% кожи по сравнению с аналогами. При больших объемах производства экономия, обеспечиваемая этими устройствами, более чем компенсирует их высокую стоимость приобретения.

Вообще говоря, стоимость материала диванных изделий составляет 75–80% от общей стоимости, в основном включая кожу, губку и дерево. Среди них кожа является одним из основных закупаемых сырьевых материалов, на ее долю приходится около 40% общей стоимости. Таким образом, инвестиции в оборудование могут эффективно снизить себестоимость производства диванной продукции, тем самым увеличивая валовую прибыль.

Таким образом, валовая прибыль Man Wah Holdings всегда оставалась выше 34% и достигла 39% в 2024 финансовом году, что является ведущим уровнем в отрасли.

Чтобы подтвердить это, в этой статье в качестве сопоставимых компаний выбраны четыре компании с долей А: Gujia Home Furnishing (603816.SH), Jiangxin Home Furnishing, Mengbaihe (603313.SH) и Henglin Holdings (603661.SH).

Сопоставимые критерии выбора компании Fengyunjun: во-первых, основным бизнесом компании являются сиденья/диваны/мягкая мебель, а ее доход составляет более половины, во-вторых, в сочетании с функцией сравнения F10 рыночной капитализации Fengyun APP, чистотой отрасли и масштабом доходов; похожи. Степень используется в качестве индикатора для выбора четырех наиболее подходящих компаний, котирующихся на бирже с долей А. В мебельном секторе Гонконга масштабы доходов Man Wah Holdings намного превышают доходы других компаний. Например, масштаб ее доходов в 22 и 300 раз выше, чем у компании Dynasty Home Furnishing, занимающей второе место (01198.HK), и Qijia Holdings, занявшей третье место (08395.HK). Из-за большой разницы в размерах в этой статье для горизонтального сравнения не были выбраны акции конкурентов Гонконга.

Видно, что валовая прибыль компании в 2024 финансовом году превышает 38,4% у Meng Baihe, самой эффективной компании среди четырех сопоставимых компаний (что примерно соответствует 2023 году для компаний, котирующихся на бирже с долей А, что является самым последним полным финансовым показателем). год).

(Источник: функция сравнения рыночной стоимости Fengyun APP-F10)

Однако по мере того, как компания увеличила свои инвестиции в продажи и расширение каналов продаж, расходы на продажу значительно увеличились, в результате чего скорректированная операционная прибыль и чистая прибыль компании снизились после 2020 финансового года.

Благодаря продолжающемуся улучшению валовой прибыли после 2022 финансового года и эффективному контролю за расходами периода, скорректированная операционная прибыль и рентабельность чистой прибыли Man Wah Holdings выросли до 18,3% и 12,5% в 2024 финансовом году, вернувшись к нормальному уровню. уровень 2020 финансового года.

(Источник: годовой отчет компании, диаграмма: рыночная стоимость Fengyun APP)

Спад в сфере недвижимости в последние годы привел к определенному снижению рентабельности, снижению продаж и отставанию товарных запасов в мебельной отрасли. Почти у всех четырех сопоставимых компаний с долей A (Gujia Home Furnishing, Jiangxin Home Furnishing, Dream Lily и Henglin Shares) рентабельность собственного капитала снизилась. Например, у Dream Lily доля упала с 13,3% в 2018 году до 2,9% в 2023 году.

Исключением является компания Gujia Home Furnishings, которая в этот период также развивала такие рынки, как Северо-Восточная Африка и Латинская Америка, поэтому она пострадала относительно меньше. ROE в 2023 году составит 19,3%, что практически соответствует 18,9% в 2018 году.

(Источник: функция сравнения рыночной стоимости Fengyun APP-F10)

Man Wah Holdings не застрахована от спада в отрасли. Из-за торговых разногласий между Китаем и США в 2017 финансовом году, последующего снижения благосостояния отрасли недвижимости и последствий эпидемии компания также столкнулась с дилеммой невыполненных запасов и снижения продаж, что также повлияло на показатели ROE.

Рентабельность собственного капитала Man Wah Holdings упала с 34,8% в 2017 финансовом году до 14,7% в 2023 финансовом году. В 2024 финансовом году благодаря росту продаж на китайском рынке и снижению цен на сырье рентабельность собственного капитала компании выросла до 18,7%.

(Источник: годовой отчет компании, диаграмма: рыночная стоимость Fengyun APP)

Кроме того, стратегия компании по сокращению левериджа, начатая в 2020 финансовом году, также в определенной степени способствовала снижению рентабельности собственного капитала.

В 2019 финансовом году компания активизировала усилия по развитию китайского рынка и построила новые производственные базы во многих местах Китая, поэтому увеличила объем кредитов для удовлетворения своих потребностей в финансировании. Сегодня расширение бизнеса на китайском рынке дало результаты, и компания начала постепенно корректировать коэффициент левереджа до уровня до 2017 финансового года за счет досрочного погашения долга.

По состоянию на конец 2024 финансового года коэффициент процентной задолженности компании и коэффициент актива и пассива составляли 20,8% и 34% соответственно.

(Источник: годовой отчет компании, диаграмма: рыночная стоимость Fengyun APP)

Постепенно избавляйтесь от циклических ограничений за счет омоложения продукта.

Бизнес-перспективы Man Wah Holdings, как компании в области мебели, тесно связаны с процветанием индустрии недвижимости.

Диваны и сопутствующие товары являются основной продукцией Man Wah Holdings, на которую до 2015 финансового года приходилось более 90% выручки. К 2024 году эта доля снизится до 68,8%, главным образом потому, что компания начала выходить на рынок кроватей с 2016 финансового года. Теперь в 2023-2024 финансовом году линейка кроватей будет приносить около 16% выручки компании.

Тем не менее, постельное белье по-прежнему остается сферой, тесно связанной с процветанием индустрии недвижимости.

Кроме того, Man Wah Holdings расширила зарубежные рынки за счет приобретений и стратегических альянсов, сформировав зарубежный сегмент мебельного бизнеса, в котором доминирует Home Group. В сферу продаж Home Group входят известные европейские мебельные компании, такие как IKEA, Steinhoff и XXXLutz.

Однако путь к зарубежной экспансии китайских мебельных компаний не был гладким. Например, компания Jiangxin Home Furnishing, которая занимается экспортом своего мебельного бизнеса за границу, заключила с собой мир и рассматривает покупку финансовых продуктов как один из важных источников прибыли. Компания Gujia Home Furnishing также продемонстрировала рост доходов от своего зарубежного бизнеса. низкий годовой показатель в течение двух лет подряд (2022 и 2023 гг.). Более 8%.

Среднегодовой темп роста зарубежного бизнеса Man Wah Holdings за последние 10 лет (2015–2024 финансовые годы) составил всего 3,6%.

Учитывая, что данное направление бизнеса приносило менее 9% выручки компании за последние 10 лет, дальнейший анализ мы проводить не будем.

(Источник: годовой отчет компании, диаграмма: рыночная стоимость Fengyun APP)

Однако по сравнению с другими мебельными компаниями Man Wah Holdings имеет свою уникальность: характеристики продукции делают ее менее актуальной для цикла отечественной индустрии недвижимости.

Потребительские группы Man Wah Holdings молодеют: на долю потребителей в возрасте до 35 лет приходится более 3/4, из них на долю покупателей в возрасте 25-30 лет приходится около 40%.

Иными словами, основной группой потребителей стали люди, родившиеся в 1980-е и 1990-е годы. Помимо экономической эффективности, они также уделяют внимание уникальному дизайну и модному внешнему виду своей продукции.

В настоящее время основным продуктом Man Wah Holdings являются функциональные диваны, и все три ее основных бренда (Chivas, First Class и Nicoletti) позиционируются в этом сегменте.

Хотя компания не раскрывает долю функциональных диванов во всех продажах диванов, в своих годовых отчетах за последние шесть лет компания неоднократно подчеркивала, что функциональные диваны являются основной движущей силой роста продаж на китайском рынке.

В настоящее время функциональные диваны в Китае все еще находятся на стадии развития.

По состоянию на конец 2023 года уровень проникновения рынка функциональных диванов в Китае составляет всего 9,7%, что все еще ниже уровня почти 50% на европейском и американском рынках. По данным Zhiyan Consulting, с 2014 по 2020 год внутренний рынок функциональных диванов вырос с 4,25 млрд юаней до 8,78 млрд юаней, при этом среднегодовой темп роста составил 12,8%.

Чтобы удовлетворить потребности молодой группы потребителей и принимая во внимание, что они относительно чувствительны к ценам, компания установила цены на функциональные диваны на уровне, аналогичном ценам на традиционные диваны в некоторых линейках продуктов, что позволяет потребителям пользоваться электрическими диванами, запускаемыми одной кнопкой. откидываться и спать без дополнительных затрат. Интеллектуальная зарядка через USB и другие функции.

Если взять в качестве примера трехместный кожаный диван, то рыночная цена некоторых функциональных электрических диванов первого класса Chivas составляет около 7 299 юаней, в то время как средняя цена нефункциональных кожаных диванов того же класса составляет около 7 185 юаней. Другими словами, потребители могут купить больше функций и впечатлений, чем традиционные диваны, практически без дополнительных затрат.

В то же время компания также выпустила специальные товары, такие как «Cat Single Chair» для молодежи.

Данные пользователей Man Wah Holdings показывают, что по состоянию на конец 2024 финансового года доля потребителей, приобретших диванную продукцию компании (в основном функциональные диваны) для покупки новых или подержанных домов, снизилась до 30%. Движущие силы потребительских покупок постепенно сместились от потребности в новом украшении дома к погоне за качеством жизни.

Благодаря росту бизнеса в Китае чистый операционный денежный поток Man Wah Holdings в 2020-2024 финансовом году значительно увеличился по сравнению с предыдущим годом. Хотя с 2019 финансового года компания построила новые производственные базы во многих местах Китая, что привело к увеличению капитальных затрат, общий свободный денежный поток все еще увеличился.

В 2024 финансовом году чистый операционный денежный поток и свободный денежный поток компании составят 2,55 миллиарда и 990 миллионов долларов соответственно, а совокупный свободный денежный поток с момента листинга составит 7,99 миллиарда долларов.

(Источник: годовой отчет компании, диаграмма: рыночная стоимость Fengyun APP)

Напротив, свободный денежный поток аналогов с долей А за тот же период (период 2019-2023 гг.) либо в основном отрицательный, лишь незначительно растет, либо снижается. Например, свободный денежный поток Gujia Home Furnishing упал с 1,36 млрд юаней в 2019 году до 220 млн юаней в 2023 году.

(Источник: функция сравнения рыночной стоимости Fengyun APP-F10)

В целом, дивидендная стратегия Man Wah Holdings заключается в распределении половины чистой прибыли компании среди акционеров, и эта стратегия показала хорошие результаты.

Основное преимущество Man Wah Holdings заключается в преимуществе масштаба, обеспечиваемом ее лидирующей позицией в отрасли, что позволяет ей поддерживать более высокую валовую прибыль и лучшую рентабельность даже в периоды спада в отрасли, когда цены на ее продукцию аналогичны ценам ее конкурентов. большая вероятность получения чистой прибыли и обеспечения дивидендов.

Средняя ставка дивидендов компании с момента листинга составляет 52,2%, а ставка дивидендов за 2024 финансовый год — 50,7%.

(Источник: годовой отчет компании, диаграмма: рыночная стоимость Fengyun APP)

Кроме того, компания распределяла дивиденды на сумму от 700 млн до 1,2 млрд каждый год, начиная с 2018 финансового года (сумма дивидендов и выкупов была снижена в 2019 финансовом году из-за увеличения инвестиций в расширение китайского рынка). В то же время компания также ежегодно проводит выкуп акций на сумму от 50 до 240 миллионов долларов.

Сумма выкупа акций в 2024 финансовом году составит 150 миллионов.

(Источник: годовой отчет компании, диаграмма: рыночная стоимость Fengyun APP)

В настоящее время PB Man Wah Holdings находится на историческом минимуме с момента листинга, на что в основном влияет низкая общая оценка акций Гонконга и исторически низкая оценка мебельной промышленности Гонконга. Средний PB компании в июне 2024 года составляет примерно 1,9.

(Источник: годовой отчет компании, диаграмма: рыночная стоимость Fengyun APP)

Отказ от ответственности:Настоящий отчет (статья) представляет собой независимое стороннее исследование, основанное на атрибутах публичной компании листинговых компаний и на информации, публично раскрываемой листинговыми компаниями в соответствии с их юридическими обязательствами (включая, помимо прочего, временные объявления, периодические отчеты и официальные интерактивные платформы и т. д.); Рыночная капитализация Fengyun стремится быть объективной и справедливой в содержании и мнениях, содержащихся в отчете (статье), но не гарантирует ее точность, полноту, актуальность и т. д.; Отчет (статья) не представляет собой каких-либо рекомендаций по рыночной капитализации Fengyun. Никакая ответственность не принимается за любые действия, предпринятые в результате использования этого отчета.

Вышеуказанный контент является оригинальным из приложения Market Value Fengyun.

Несанкционированная перепечатка будет наказываться