berita

한어Русский языкEnglishFrançaisIndonesianSanskrit日本語DeutschPortuguêsΕλληνικάespañolItalianoSuomalainenLatina

Faktor pendorong pembelian konsumen berangsur-angsur berubah dari kebutuhan akan dekorasi rumah baru menjadi pencarian kualitas hidup.

Pengarang |

Penyunting|Xiaobai

Baru-baru ini, sebuah pepatah yang disebut "45 derajat kehidupan" menjadi populer, menggambarkan keadaan "berbaring dan berbaring tidak rata, tetapi tergulung dan tidak mampu menggulung". Namun, ketika berbicara tentang "berbaring", Fengyun Jun ingin mengatakan sesuatu: benar-benar berbaring sebenarnya adalah pengalaman yang paling nyaman!

Namun yang dimaksud Feng Yunjun bukanlah kemalasan, melainkan menemukan momen ketenangan dalam laju kehidupan yang menegangkan. Saat Anda mengunjungi IKEA di akhir pekan, tidak sulit untuk menemukan bahwa baik pria maupun wanita suka berdiam diri di area sofa dan tempat tidur, tenggelam dalam dunia ponsel, dan menikmati waktu senggang sepanjang hari.

Menurut "Buku Putih Peningkatan Nasional II", hampir 70% anak muda saat ini menganggap berbaring di sofa dan bermain ponsel sebagai cara rekreasi pilihan mereka setelah pulang kerja. Dibandingkan dengan sofa tradisional, sofa fungsional dengan fungsi seperti kemudi yang dapat disesuaikan dan pijat ayunan lebih menarik bagi kaum muda.

Hari ini, Fengyunjun akan berbicara denganmu tentang sofa.

Penyesuaian strategis pasca perang dagang, fokus menjajaki pasar Tiongkok

Man Wah Holdings (01999.HK) adalah perusahaan terdaftar di Hong Kong yang menempati posisi terdepan di bidang sofa fungsional.

Man Wah Holdings didirikan pada tahun 1992 dan berkantor pusat di Hong Kong, Tiongkok. Ia memiliki banyak cabang di kawasan ekonomi inti di seluruh dunia seperti Tiongkok, Amerika Serikat, dan Inggris.

Produk perusahaan terutama berupa sofa fungsional, dilengkapi dengan kasur, furnitur panel, dan aksesori furnitur. Perusahaan ini memiliki 11 seri dari tiga merek terkenal: Chivas, First Class dan Nicoletti. Hingga akhir tahun 2023, pangsa pasar perseroan di pasar sofa fungsional Tiongkok akan mencapai 53%.

Pada tanggal 31 Maret 2024, pendiri Huang Minli adalah pengendali sebenarnya perusahaan tersebut. Ia memegang total 62,4% saham perusahaan melalui kepemilikan saham langsung dan tidak langsung (terutama melalui Manhua Investment Co., Ltd.).

Pada tahun fiskal 2024 (tanggal akhir tahun fiskal adalah 31 Maret tahun kalender), pendapatan perusahaan adalah HK$18,41 miliar (+6,1% tahun-ke-tahun), dan laba bersih yang dapat diatribusikan kepada pemegang saham adalah HK$2,3 miliar (+20,2 % tahun ke tahun).

Catatan: Kecuali dinyatakan lain, jumlah dalam artikel ini adalah dalam dolar Hong Kong.

(Sumber: Laporan Tahunan Perusahaan, Bagan: Nilai Pasar Fengyun APP)

Pertumbuhan pendapatan pada tahun fiskal 2024 terutama disebabkan oleh pertumbuhan pasar Tiongkok, dengan kontribusi pendapatan melebihi 65%. Tingkat penetrasi pasar sofa fungsional di Tiongkok meningkat selama tahun fiskal ini, naik dari 7,2% pada periode yang sama tahun lalu menjadi 9,7% tahun ini.

Selain itu, peningkatan laba bersih yang dapat diatribusikan kepada entitas induk pada tahun fiskal ini terutama disebabkan oleh dua aspek: pertama, optimalisasi biaya periode (terutama karena sedikit penurunan gaji karyawan oleh perusahaan), dan kedua, biaya bahan baku berada pada tingkat yang rendah secara historis.

Melihat ke belakang, perusahaan berhasil mempertahankan pertumbuhan pendapatan hampir setiap tahun.

Tahun fiskal 2023 merupakan satu-satunya tahun dimana pendapatan perusahaan mengalami penurunan sejak terdaftar di Hong Kong. Alasan utamanya adalah: pada tahun fiskal ini (dari awal April 2022 hingga akhir Maret 2023), epidemi terjadi secara signifikan. dampaknya terhadap pasar Tiongkok dan AS, sehingga berdampak pada pasar barang konsumen AS. Persediaan pasar yang tinggi dan inflasi harga komoditas telah menekan permintaan sofa.

Dalam sepuluh tahun terakhir, Tiongkok dan Amerika Serikat telah menjadi dua pasar terpenting bagi Man Wah Holdings. Sebelum meningkatnya gesekan perdagangan Tiongkok-AS (sebelum tahun fiskal 2019), pasar AS menyumbang sekitar setengah pendapatan perusahaan dan merupakan pasar terbesar bagi perusahaan.

Namun, setelah perang dagang, meskipun perusahaan merespons secara aktif, termasuk membangun basis produksi di Vietnam untuk menghindari tarif dan memperkuat komunikasi dengan pelanggan Amerika, perusahaan hanya mampu menstabilkan skala pendapatan dan pangsa pasarnya. Pendapatan di pasar AS hampir tidak tumbuh selama tahun fiskal 2019-2024.

Perusahaan terdaftar di bursa saham Jiangxin Home Furnishing (301061.SZ) juga berfokus pada sofa fungsional dan kasur pintar, dan sangat bergantung pada pasar AS (menyumbang sekitar 80% pendapatan). Pasca perang dagang, perkembangan bisnis perusahaan di Amerika juga menemui kendala yang cukup berarti.

(Sumber: Nilai Pasar Aplikasi Fengyun)

Namun, karena tipe pelanggan dan filosofi bisnis yang berbeda, kedua perusahaan mengadopsi strategi respons yang sangat berbeda. Pelanggan hilir Jiangxin Home sebagian besar adalah pelanggan kelas B seperti merek dan pengecer, dan mereka sebagian besar menjual dengan berpartisipasi dalam pameran internasional. Oleh karena itu, biaya penjualan Jiangxin Home lebih rendah dibandingkan rekan-rekannya.

Misalnya, rasio biaya penjualan perusahaan sejenis umumnya sekitar 10% -18%, sedangkan Jiangxin Home Furnishing sekitar 7,5% sebelum perang dagang. Kini setelah menghadapi dampak perang dagang, mereka memutuskan untuk mencari stabilitas. Tingkat biaya penjualan tidak melebihi 3,5%. Gunakan uang cadangan. Daripada membeli produk keuangan, tunggulah hingga siklus industri yang menguntungkan berikutnya muncul.

Sebaliknya, Man Wah Holdings bertekad untuk fokus mengembangkan pasar Tiongkok setelah perang dagang dan meningkatkan investasinya pada biaya penjualan. Rasio biaya penjualan rata-rata perseroan adalah sekitar 16% selama tahun fiskal 2014-2020, dan mulai meningkat pesat hingga lebih dari 18% pada tahun fiskal 2021, dan berlanjut hingga tahun fiskal 2024.

Hasil dari pendekatan ini adalah pendapatan di Tiongkok meningkat dari 6,95 miliar pada tahun fiskal 2020 menjadi 12,26 miliar pada tahun fiskal 2024, dengan CAGR sebesar 15,2%. Pada tahun fiskal 2024, Tiongkok telah menjadi pasar terbesar perusahaan.

(Sumber: Laporan Tahunan Perusahaan, Bagan: Nilai Pasar Fengyun APP)

ROE mengalami penurunan dan masih berkaitan dengan kemakmuran industri real estate

Sejak tahun fiskal 2020, perusahaan mulai fokus pada pasar Tiongkok, terus memperbaiki tata letak rantai industri hulu dalam negeri dan produksi yang terintegrasi secara vertikal, serta membangun basis produksi di banyak tempat di seluruh negeri untuk mengurangi biaya. Alhasil, margin laba kotor perseroan terus sedikit meningkat.

Mengandalkan keunggulan skala yang dibawa oleh posisi terdepan di bidang sofa fungsional dan daya tawar hulu yang kuat di industri, Man Wah Holdings mampu melewati perantara dan bernegosiasi langsung dengan produsen sumber untuk mendapatkan harga pembelian yang lebih rendah dibandingkan rekan-rekannya.

Selain itu, karena skala produksinya yang cukup besar, Man Wah Holdings memiliki keunggulan dalam pembelian peralatan produksi dan dapat memilih peralatan yang lebih canggih dan mahal dibandingkan rata-rata industri.

Misalnya, perusahaan peralatan menjahit dapat menghemat rata-rata 5% kulit dibandingkan perusahaan sejenis. Pada volume produksi yang tinggi, penghematan biaya yang diberikan oleh perangkat ini lebih dari sekadar mengimbangi biaya perolehannya yang tinggi.

Secara umum, biaya material produk sofa menyumbang 75%-80% dari total biaya, terutama termasuk kulit, spons, dan kayu. Diantaranya, kulit merupakan salah satu bahan baku utama yang dibeli, menyumbang sekitar 40% dari total biaya. Oleh karena itu, investasi peralatan dapat secara efektif mengurangi biaya produksi produk sofa, sehingga meningkatkan margin laba kotor.

Oleh karena itu, margin laba kotor Man Wah Holdings selalu berada di atas 34%, dan mencapai 39% pada tahun fiskal 2024, yang merupakan level terdepan di industri.

Untuk mengonfirmasi hal ini, artikel ini memilih empat perusahaan tercatat A-share sebagai perusahaan pembanding: Gujia Home Furnishing (603816.SH), Jiangxin Home Furnishing, Mengbaihe (603313.SH), dan Henglin Holdings (603661.SH).

Kriteria pemilihan perusahaan pembanding Fengyunjun: pertama, bisnis utama perusahaan adalah kursi/sofa/furnitur lembut, dan pendapatannya menyumbang lebih dari setengah; kedua, dikombinasikan dengan fungsi perbandingan F10 dari kapitalisasi pasar Fengyun APP, kemurnian industri dan skala pendapatan Tingkat serupa digunakan sebagai indikator untuk memilih empat perusahaan tercatat A-share yang paling cocok. Di sektor furnitur Hong Kong, skala pendapatan Man Wah Holdings jauh melebihi perusahaan lain. Misalnya, skala pendapatannya 22 kali lipat dan 300 kali lipat dari Dynasty Home Furnishing (01198.HK) peringkat kedua dan Qijia Holdings peringkat ketiga (08395.HK). Karena perbedaan ukuran yang besar, artikel ini tidak memilih saham sejenis di Hong Kong untuk perbandingan horizontal.

Dapat dilihat bahwa margin laba kotor perusahaan pada tahun fiskal 2024 melebihi 38,4% dari Meng Baihe, perusahaan dengan kinerja terbaik di antara empat perusahaan pembanding (kira-kira sama dengan tahun 2023 untuk perusahaan yang terdaftar di saham A, yang merupakan tahun fiskal penuh terbaru. tahun).

(Sumber: Fungsi perbandingan Nilai Pasar Fengyun APP-F10)

Namun, seiring dengan peningkatan investasi dalam penjualan dan perluasan saluran, biaya penjualan meningkat secara signifikan, menyebabkan margin laba operasi dan margin laba bersih perusahaan yang disesuaikan menurun setelah tahun fiskal 2020.

Berkat peningkatan berkelanjutan dalam margin laba kotor setelah tahun fiskal 2022 dan pengendalian biaya periode yang efektif, margin laba operasi dan margin laba bersih Man Wah Holdings yang disesuaikan melonjak menjadi 18,3% dan 12,5% pada tahun fiskal 2024, kembali ke tingkat tahun anggaran 2020 .

(Sumber: Laporan Tahunan Perusahaan, Bagan: Nilai Pasar Fengyun APP)

Penurunan industri real estate dalam beberapa tahun terakhir telah menyebabkan penurunan profitabilitas, penurunan penjualan dan simpanan persediaan di industri furnitur. Hampir keempat perusahaan A-share sejenis (Gujia Home Furnishing, Jiangxin Home Furnishing, Dream Lily, dan Henglin Shares) mengalami penurunan ROE, misalnya Dream Lily yang turun dari 13,3% di tahun 2018 menjadi 2,9% di tahun 2023.

Pengecualiannya adalah Gujia Home Furnishings, yang juga merupakan pasar berkembang seperti Afrika Timur Laut dan Amerika Latin pada periode ini, sehingga dampaknya relatif lebih kecil. ROE pada tahun 2023 sebesar 19,3%, pada dasarnya sama dengan tahun 2018 yang sebesar 18,9%.

(Sumber: Fungsi perbandingan Nilai Pasar Fengyun APP-F10)

Man Wah Holdings juga tidak kebal terhadap kemerosotan industri. Mulai dari gesekan perdagangan Tiongkok-AS pada tahun fiskal 2017 hingga penurunan kemakmuran industri real estat dan dampak epidemi, perusahaan juga menghadapi dilema simpanan persediaan dan penurunan penjualan, dan kinerja ROE juga terpengaruh.

ROE Man Wah Holdings turun dari 34,8% pada tahun fiskal 2017 menjadi 14,7% pada tahun fiskal 2023. Pada tahun fiskal 2024, dengan memanfaatkan pertumbuhan penjualan di pasar Tiongkok dan penurunan harga bahan baku, ROE perusahaan kembali meningkat menjadi 18,7%.

(Sumber: Laporan Tahunan Perusahaan, Bagan: Nilai Pasar Fengyun APP)

Selain itu, strategi penurunan leverage perusahaan yang dimulai pada tahun fiskal 2020 juga berkontribusi terhadap penurunan ROE hingga batas tertentu.

Pada tahun fiskal 2019, perusahaan meningkatkan upayanya untuk mengembangkan pasar Tiongkok dan membangun basis produksi baru di banyak tempat di Tiongkok, sehingga meningkatkan pinjamannya untuk memenuhi kebutuhan pendanaannya. Saat ini, ekspansi bisnis di pasar Tiongkok telah membuahkan hasil, dan perusahaan telah mulai secara bertahap menyesuaikan rasio leverage ke tingkat sebelum tahun fiskal 2017 melalui pelunasan utang lebih awal.

Pada akhir tahun fiskal 2024, rasio utang berbunga dan rasio aset-liabilitas perusahaan masing-masing sebesar 20,8% dan 34%.

(Sumber: Laporan Tahunan Perusahaan, Bagan: Nilai Pasar Fengyun APP)

Hilangkan kendala siklus secara bertahap melalui peremajaan produk

Sebagai perusahaan di bidang furnitur, prospek bisnis Man Wah Holdings erat kaitannya dengan kemakmuran industri real estate.

Sofa dan produk tambahannya merupakan produk utama Man Wah Holdings, yang menyumbang lebih dari 90% pendapatan sebelum tahun fiskal 2015. Pada tahun 2024, proporsi ini akan turun menjadi 68,8%, terutama karena perusahaan telah mulai melakukan ekspansi ke pasar tempat tidur sejak tahun fiskal 2016. Kini pada tahun anggaran 2023-2024, lini produk tempat tidur menyumbang sekitar 16% terhadap pendapatan perseroan.

Namun, tempat tidur masih merupakan bidang yang sangat terkait dengan kemakmuran industri real estate.

Selain itu, Man Wah Holdings telah memperluas pasar luar negeri melalui akuisisi dan aliansi strategis, membentuk segmen bisnis furnitur luar negeri yang didominasi oleh Home Group. Target penjualan Home Group mencakup perusahaan furnitur ternama Eropa, seperti IKEA, Steinhoff dan XXXLutz.

Namun, perjalanan perusahaan furnitur Tiongkok untuk melakukan ekspansi ke luar negeri tidak berjalan mulus. Misalnya, Jiangxin Home Furnishing, yang fokus pergi ke luar negeri untuk bisnis furniturnya, telah berdamai dengan dirinya sendiri dan menganggap pembelian produk keuangan sebagai salah satu sumber keuntungan penting. Gujia Home Furnishing juga mengalami pertumbuhan pendapatan bisnis di luar negeri tingkat tahunan yang rendah selama dua tahun berturut-turut (2022 dan 2023).

CAGR bisnis luar negeri Man Wah Holdings dalam 10 tahun terakhir (tahun fiskal 2015-2024) hanya 3,6%.

Mengingat lini bisnis ini memberikan kontribusi kurang dari 9% terhadap pendapatan perusahaan dalam 10 tahun terakhir, kami tidak akan melakukan analisis lebih lanjut.

(Sumber: Laporan Tahunan Perusahaan, Bagan: Nilai Pasar Fengyun APP)

Namun dibandingkan dengan perusahaan furnitur lain, Man Wah Holdings memiliki keunikan tersendiri: karakteristik produk membuatnya kurang relevan dengan siklus industri real estate dalam negeri.

Kelompok konsumen Man Wah Holdings semakin muda, dengan lebih dari tiga perempat konsumen berusia di bawah 35 tahun berjumlah lebih dari 3/4, dimana pelanggan berusia 25-30 berjumlah sekitar 40%.

Dengan kata lain, mereka yang lahir pada tahun 1980-an dan 1990-an menjadi kelompok konsumen utama. Selain hemat biaya, mereka juga memperhatikan desain unik dan tampilan produknya yang modis.

Produk utama Man Wah Holdings saat ini adalah sofa fungsional, dan tiga merek utamanya (Chivas, First Class, dan Nicoletti) semuanya ditempatkan di segmen ini.

Meski perusahaan belum mengungkapkan proporsi sofa fungsional dalam seluruh penjualan sofa, dalam laporan tahunannya selama enam tahun terakhir, perusahaan berulang kali menegaskan bahwa sofa fungsional menjadi pendorong utama pertumbuhan penjualan di pasar China.

Saat ini, sofa fungsional masih dalam masa pertumbuhan di Tiongkok.

Pada akhir tahun 2023, tingkat penetrasi pasar sofa fungsional di Tiongkok hanya sebesar 9,7%, masih lebih rendah dibandingkan tingkat penetrasi pasar Eropa dan Amerika yang hampir 50%. Menurut data Zhiyan Consulting, dari tahun 2014 hingga 2020, pasar sofa fungsional domestik tumbuh dari RMB 4,25 miliar menjadi RMB 8,78 miliar, dengan CAGR sebesar 12,8%.

Untuk melayani kelompok konsumen muda dan mengingat mereka relatif sensitif terhadap harga, perusahaan telah menetapkan harga sofa fungsional pada tingkat yang sama dengan sofa tradisional di beberapa lini produk, sehingga konsumen dapat menikmati sofa listrik satu tombol. berbaring dan tidur tanpa biaya tambahan. Pengisian daya USB pintar dan fungsi lainnya.

Mengambil contoh sofa kulit tiga tempat duduk, harga referensi pasar beberapa sofa fungsional elektrik di kelas satu Chivas adalah sekitar 7,299 yuan, sedangkan harga rata-rata sofa kulit non-fungsional dengan kualitas yang sama adalah sekitar 7,185 yuan. Dengan kata lain, bagi konsumen, mereka dapat membeli lebih banyak fungsi dan pengalaman dibandingkan sofa tradisional hampir tanpa mengeluarkan uang tambahan.

Pada saat yang sama, perusahaan juga meluncurkan produk khusus seperti "Cat Single Chair" untuk kaum muda.

Data pengguna Man Wah Holdings menunjukkan bahwa pada akhir tahun fiskal 2024, proporsi konsumen yang membeli produk sofa perusahaan (terutama sofa fungsional) untuk membeli rumah baru atau bekas telah turun hingga 30%. Faktor pendorong pembelian konsumen secara bertahap beralih dari kebutuhan akan dekorasi rumah baru ke upaya mengejar kualitas hidup.

Dengan pertumbuhan bisnisnya di Tiongkok, arus kas operasi bersih Man Wah Holdings selama tahun fiskal 2020-2024 mengalami peningkatan signifikan dibandingkan sebelumnya. Meskipun perusahaan telah membangun basis produksi baru di banyak tempat di Tiongkok sejak tahun fiskal 2019, yang mengakibatkan peningkatan belanja modal, arus kas bebas secara keseluruhan masih meningkat.

Pada tahun fiskal 2024, arus kas operasi bersih dan arus kas bebas perusahaan masing-masing sebesar 2,55 miliar dan 990 juta, dan arus kas bebas kumulatif sejak pencatatannya adalah 7,99 miliar.

(Sumber: Laporan Tahunan Perusahaan, Bagan: Nilai Pasar Fengyun APP)

Sebaliknya, arus kas bebas saham A-share selama periode yang sama (periode 2019-2023) sebagian besar negatif, hanya tumbuh sedikit, atau menurun. Misalnya, arus kas bebas Gujia Home Furnishing turun dari RMB 1,36 miliar pada tahun 2019 menjadi RMB 220 juta pada tahun 2023.

(Sumber: Fungsi perbandingan Nilai Pasar Fengyun APP-F10)

Secara keseluruhan, strategi dividen Man Wah Holdings adalah membagikan setengah laba bersih perusahaan kepada pemegang saham, yang kinerjanya baik.

Keuntungan utama Man Wah Holdings terletak pada keunggulan skala yang dibawa oleh posisi terdepan di industri, yang memungkinkannya mempertahankan margin laba kotor yang lebih tinggi dan profitabilitas yang lebih baik bahkan dalam kemerosotan industri ketika harga produknya sama dengan harga para pesaingnya kemungkinan lebih besar untuk menghasilkan laba bersih, sehingga memastikan dividen.

Tingkat dividen rata-rata perseroan sejak listing adalah 52,2%, dan tingkat dividen tahun buku 2024 adalah 50,7%.

(Sumber: Laporan Tahunan Perusahaan, Bagan: Nilai Pasar Fengyun APP)

Selain itu, perusahaan telah membagikan dividen sebesar 700 juta hingga 1,2 miliar setiap tahunnya sejak tahun fiskal 2018 (jumlah dividen dan pembelian kembali berkurang pada tahun fiskal 2019 karena peningkatan investasi dalam memperluas pasar Tiongkok). Di saat yang sama, perseroan juga melakukan pembelian kembali saham senilai 50 juta hingga 240 juta setiap tahunnya.

Jumlah pembelian kembali saham pada tahun anggaran 2024 sebanyak 150 juta.

(Sumber: Laporan Tahunan Perusahaan, Bagan: Nilai Pasar Fengyun APP)

Saat ini, PB Man Wah Holdings berada pada titik terendah dalam sejarah sejak pencatatannya, yang terutama dipengaruhi oleh rendahnya valuasi keseluruhan saham Hong Kong dan rendahnya valuasi industri furnitur Hong Kong secara historis. Rata-rata PB perseroan pada Juni 2024 sekitar 1,9.

(Sumber: Laporan Tahunan Perusahaan, Bagan: Nilai Pasar Fengyun APP)

Penafian:Laporan (artikel) ini merupakan penelitian pihak ketiga yang independen berdasarkan atribut perusahaan publik dari perusahaan tercatat dan berdasarkan informasi yang diungkapkan secara publik oleh perusahaan tercatat sesuai dengan kewajiban hukumnya (termasuk namun tidak terbatas pada pengumuman sementara, laporan berkala, dan laporan resmi). platform interaktif, dll.); Kapitalisasi Pasar Fengyun berusaha bersikap objektif dan adil dalam konten dan opini yang terkandung dalam laporan (artikel), namun tidak menjamin keakuratan, kelengkapan, ketepatan waktu, dll.; laporan (artikel) bukan merupakan nasihat investasi apa pun. Kapitalisasi Pasar Fengyun Tidak ada tanggung jawab yang diterima atas tindakan apa pun yang diambil sebagai akibat dari penggunaan laporan ini.

Konten di atas adalah asli dari Nilai Pasar Fengyun APP

Pencetakan ulang yang tidak sah akan dihukum