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no primeiro semestre de 2023, a indústria de painéis começou a aquecer silenciosamente. em meados de 2024, as principais empresas de painéis apresentaram relatórios de desempenho notáveis. mas este ciclo ascendente é diferente do passado.

de fora para dentro, tentamos desvendar o código para que a indústria de painéis alcance um “crescimento moderado”, o que também pode fornecer algumas reflexões para a atual exploração de um novo paradigma para o desenvolvimento da indústria manufatureira da china.

01

diga adeus ao modelo de involução e mude para a prioridade do lucro

1. ciclos diferentes

anteriormente, a principal impressão deixada pela indústria de painéis era a de uma grande abertura e um grande fechamento, o que também aconteceu no último ciclo, não faz muito tempo.

o tempo remonta a 4 anos atrás. desde 2020, fusões e aquisições em grande escala ocorreram com frequência na indústria de painéis. a tcl technology adquiriu a linha de produção de lcd da samsung em suzhou por us$ 1,08 bilhão, e a boe adquiriu o capital da nanjing zhongdian panda para os eua. 12,1 mil milhões de dólares, criando uma estrutura centralizada o protótipo está a emergir.

imediatamente depois, a indústria eletrônica global deu início a um surto de demanda sob um contexto especial, que causou diretamente um impulso nos preços dos painéis. naquela época, as empresas de painéis aderiram à ideia de expandir os painéis e alcançaram plena produção e vendas plenas em busca de participação no mercado. no entanto, no terceiro trimestre de 2021, à medida que a procura do mercado despencou após descobertos, os preços dos painéis despencaram e a indústria teve de engolir o fruto amargo da "expansão e involução da produção": o crescimento do alto desempenho acabou por ser de curta duração.

este ciclo ascendente está indo em uma direção diferente. embora a taxa de recuperação da procura e do preço do mercado seja relativamente moderada - tomando como exemplo o preço dos painéis de tv lcd, começou a subir no segundo trimestre de 2023, brevemente ajustado na entressafra no final do ano, entrou em um canal de crescimento contínuo em 2024 e agora flutua moderadamente em um nível alto do ponto de vista específico dos dados, de acordo com as estatísticas da witsview, os aumentos acumulados de preços de tvs lcd de 43, 55 e 65 polegadas; os painéis no primeiro semestre deste ano foram de 10,2%, 9,7% e 7,7%, respectivamente, enquanto os preços dos painéis de médio porte, como monitores e notebooks, permaneceram basicamente estáveis;

no entanto, o desempenho dos fabricantes de painéis é excelente. o relatório semestral da tcl technology mostra que seu negócio de exibição de semicondutores obteve um lucro líquido de 2,696 bilhões de yuans no primeiro semestre do ano, uma melhoria de 6,145 bilhões de yuans em relação ao ano anterior. em particular, o lucro do segundo trimestre superou. 2 bilhões; outro líder do painel, boe, obteve um lucro líquido de 2,284 bilhões de yuans no primeiro semestre do ano, uma melhoria anual de 2,284 bilhões de yuans. um aumento de 210% nas ações da caihong; milhões de yuans, um aumento anual de 439%.

2. a estratégia que prioriza o lucro substitui o modelo de involução

não há dúvida de que nesta ronda de recuperação, a produção a pedido da indústria desempenhou um papel fundamental na optimização da oferta e da procura.

por um lado, à medida que os centros de capacidade de produção da indústria aceleram para se concentrarem na china continental, proporciona uma garantia básica para os principais fabricantes que controlam a maioria dos recursos de capacidade de produção mudarem as suas estratégias de negócio.

depois de experimentar os altos e baixos dos ciclos anteriores, a indústria de painéis percebeu gradualmente que a importância fundamental da concorrência não é matar os adversários, mas sim obter lucros razoáveis ​​de forma constante e promover um desenvolvimento mais saudável e sustentável da indústria e a montante e a jusante da indústria. cadeia industrial. como resultado, a busca central da indústria mudou naturalmente de “primeiro a participação de mercado” para “primeiro o lucro”.

por outras palavras, à medida que o arranque racional do lado da oferta promove a estabilização do equilíbrio entre a oferta e a procura da indústria, conduzindo a "flutuações ascendentes assimétricas" nos preços dos produtos em painel, as expectativas do mercado tornar-se-ão mais claras, e a montante e a jusante do a cadeia da indústria pode otimizar ainda mais o gerenciamento de estoque, ajudando assim as fábricas de painéis e obtendo lucros estáveis ​​a montante e a jusante.

por outro lado, de facto, a partir do final de 2022, as empresas líderes na indústria de painéis começaram a dar o exemplo e a tentar produzir sob encomenda. até 2023, os resultados tornar-se-ão gradualmente visíveis, conseguindo efectivamente o ajustamento do. equilíbrio entre oferta e procura e supressão das oscilações dos preços dos painéis.

tomemos como exemplo a amplitude do preço do painel no ano passado. por exemplo, para um painel de 55 polegadas, no ciclo de 21 anos, a faixa de preço variou de menos de 100 a um máximo de 228 dólares americanos, com uma amplitude de. 133%. neste ciclo, o preço variou de 81 a um máximo de 81. 136 dólares americanos, a amplitude é de apenas 68%, apenas metade da rodada anterior. os preços dos painéis permaneceram relativamente estáveis, o que também aumentou a segurança da indústria de displays e reduziu os riscos operacionais corporativos.

a água parada é profunda. com a rentabilidade melhorando lentamente e as flutuações enfraquecendo, sob o novo cenário macro, a indústria de painéis também deverá se tornar a primeira indústria a resolver o problema da deflação e alcançar um desenvolvimento de alta qualidade.

figura: tendência de preços do painel fonte: witsview;

02

da capacidade produtiva à tecnologia, novos aspectos da indústria de painéis no novo ciclo

ao falar sobre o padrão e as tendências futuras de desenvolvimento da indústria de painéis, um tema inevitável é a ascensão dos painéis nacionais.

1. a capacidade de produção aumenta e diminui, e as principais vantagens domésticas se expandem ainda mais.

de acordo com as estatísticas da omdia, a capacidade de produção de painéis da china continental em 2023 atingiu 67,8% do total mundial por área, um aumento anual de 2,3 pontos percentuais, à medida que as linhas avançadas de produção de painéis planejadas pelas empresas chinesas nos primeiros anos. atingiu gradualmente a capacidade, até o final deste ano, sua participação na capacidade de produção global se aproximará de 70%.

na área de painéis de tv lcd que exigem lastro, as vantagens das empresas de painéis da china continental serão ainda mais destacadas. olhando para o mundo, taiwan ainda tem alguma capacidade de produção de painéis de tv de grande porte, mas a precisão do processo, o nível técnico, a eficiência de corte, etc., não são mais os mesmos que a competitividade dos fabricantes de painéis do continente;

ao mesmo tempo, a capacidade de produção dos fabricantes japoneses e coreanos no exterior também está acelerando. as vendas da fábrica de painéis da lgd no continente, como tcl csot, boe, estão acelerando. e huike eventualmente terá controle total dos painéis de tv lcd e direito de falar.

depois de resolver o campo de batalha principal do lcd de grande porte, o negócio de painéis do continente também está conquistando ainda mais o mercado de painéis de médio porte, incluindo ti, automotivo e outros campos de aplicação. entende-se que uma grande proporção da capacidade global de produção de painéis de médio porte ainda é composta por linhas de produção estrangeiras de 6ª geração e abaixo da 6ª geração. no entanto, esta parte da capacidade de produção tem sido difícil de atender à demanda do mercado. , os fabricantes estrangeiros fecharam muitas linhas antigas de 5 a 5,5 gerações, sem dúvida confirmam essa tendência. e as empresas de painéis do continente com mais linhas de alta geração e tecnologias avançadas estão a crescer rapidamente para se tornarem líderes em painéis de médio porte.

tomemos a tcl technology como exemplo. de acordo com seu relatório semestral e informações públicas, a tcl technology investiu 35 bilhões de yuans em guangzhou em maio de 2021 para construir a nova linha de produção de display t9 de ultra-alta definição tcl csot, entrando no campo de exibição de ti. e visando com precisão o mercado de médio porte.

a linha de produção t9 depende de hfs desenvolvida de forma independente e de tecnologias de óxido de alta mobilidade para se tornar a linha de produção de painel de exibição de semicondutores de óxido mais avançada do mundo. t9 foi colocado em produção no final de setembro de 2022, e a meta de aumento da capacidade de produção da primeira fase foi alcançada conforme planejado até o final de 2023, a tecnologia de óxido foi produzida em massa com sucesso e a linha de produtos foi totalmente lançada e; os clientes da marca foram totalmente apresentados.

no primeiro semestre deste ano, as remessas gerais de monitores da tcl csot subiram para o segundo lugar no mundo, e sua participação em monitores de e-sports permanece em primeiro lugar no mundo, é o segundo no mundo em laptops ltps; no mundo em tablets ltps e terceiro no mundo em termos de área de remessa de veículos ltps.

vale ressaltar que no início de agosto, a lgd e a tcl technology anunciaram que a tcl huaxing havia obtido prioridade na licitação para a fábrica da lgd em guangzhou. se a aquisição for bem-sucedida, a tecnologia ips da fábrica de painéis lgd em guangzhou fornecerá, sem dúvida, reforço técnico para a tcl huaxing. além disso, a fábrica de painéis lgd e huaxing t9 estão ambas localizadas no distrito de zengcheng, guangzhou. um efeito de cluster industrial e proporcionar à tcl huaxing uma forte presença em ti de médio porte. maior competitividade no campo.

2. ultrapassagem nos cantos tecnológicos, a última fortaleza do investimento estrangeiro está a ser violada

após 20 anos de recuperação, as empresas nacionais alcançaram liderança abrangente em tecnologia lcd. agora, os patamares de comando da tecnologia da indústria de exibição global estão focados em oled, especialmente em painéis oled flexíveis. os produtos relacionados são usados ​​principalmente em telefones celulares de médio a alto padrão. devido ao grande espaço de mercado e às rápidas mudanças tecnológicas, eles já foram considerados a última fortaleza tecnológica dos fabricantes coreanos.

mas a partir de 2022, tornou-se uma tendência irresistível para as empresas nacionais de painéis romperem totalmente com os pequenos tamanhos. cada vez mais fabricantes de telefones celulares mudarão totalmente para as empresas nacionais de painéis como seus principais fornecedores. no campo oled, existem até cenas quentes onde é difícil encontrar uma tela.

a julgar pelas estatísticas da cinno, nos últimos dois anos ou mais, as empresas nacionais de painéis fizeram um rápido progresso nas dezenas de bilhões de dólares do mercado oled. no mercado global de painéis de smartphones amoled no primeiro semestre de 2024, a participação da coreia do sul caiu abaixo de 50%; a parcela de remessas dos fabricantes nacionais ultrapassou 50%, representando 50,7%, um aumento anual de 10,1 pontos percentuais.

especialmente em termos de painéis flexíveis para telefones celulares oled, de acordo com estatísticas da mcgilough consulting, no primeiro semestre deste ano, as remessas globais de painéis flexíveis para smartphones amoled foram classificadas entre as cinco primeiras, com empresas chinesas ocupando 4 assentos, entre as quais boe e tcl csot classificadas entre os três primeiros do mundo.

figura: classificações globais de remessas de painéis amoled flexíveis para smartphones em 2024h1, fonte: magirror research

ao contrário da percepção geral, na onda de substituição de pequeno porte, os fabricantes nacionais de painéis atraem clientes de marcas de telefones celulares não apenas com vantagens de preço, mas com sólida solidez técnica. dos materiais aos processos de fabricação, podemos constatar que as empresas nacionais lideram tecnologicamente o setor.

por exemplo, há quatro anos, o principal fornecedor de painéis amoled usados ​​pelo xiaomi mi 10 foi a sul-coreana samsung tcl csot que entrou no mercado, mas apenas como coadjuvante. quanto à série xiaomi 14, que é a mais popular entre os telefones domésticos de última geração de 2023 até agora, todas as suas telas usam telas retas oled de moldura ultrafina flexível fornecidas exclusivamente pela tcl huaxing.

com o material luminescente c8 líder do setor, tecnologia ltpo, moldura ultrafina, resolução ultra-alta e outras múltiplas vantagens, a tela se tornou um importante ponto de venda deste telefone: o brilho ultra-alto da tela atinge 3000nit, que é o da xiaomi tela com maior brilho até o momento, mas o consumo de energia foi reduzido em 17%. em outras palavras, após quatro anos, os fabricantes nacionais de telas oled, como a tcl huaxing, alcançaram contra-ataques contra potências tradicionais como a samsung em termos de produtos com requisitos mais elevados.

imagem: tcl huaxing fornece exclusivamente tela xiaomi 14ultra, fonte: conta oficial da tcl huaxing

3. com as vantagens de toda a cadeia industrial, as empresas nacionais de painéis têm grande potencial

do lcd ao oled, da recuperação da participação à competição tecnológica, a força abrangente e o potencial de desenvolvimento das empresas nacionais de painéis tornaram-se imparáveis.

tal como as mudanças na tecnologia da comunicação deram origem à prosperidade da internet, e o valor criado pela internet também promoveu o rápido avanço da tecnologia da comunicação, a dupla liderança das empresas nacionais de painéis em capacidade de produção e tecnologia deve-se em parte a as vantagens de toda a cadeia industrial da indústria de exibição nacional, que por sua vez contribuirá inevitavelmente para a ascensão coletiva da cadeia da indústria doméstica de eletrônicos de consumo.

desde as primeiras televisões, que eram um símbolo do estatuto de aldeia, até hoje, as televisões tornaram-se os eletrodomésticos mais populares e acessíveis. as empresas nacionais de painéis são os maiores heróis dos bastidores nesta inclusão tecnológica. empresas nacionais de painéis como a tcl csot assumiram a bandeira do desenvolvimento industrial e alcançaram liderança em capacidade de produção aproveitando as vantagens das linhas de alta geração. ao mesmo tempo, construíram vantagens de sinergia na cadeia da indústria de displays da china com parceiros estratégicos como esse. como tcl electronics e estão liderando o caminho em painéis de tv de grande porte e tendências de alta qualidade.

um dado menos conhecido é que, na china continental, o tamanho médio das remessas de tv é próximo de 60 polegadas, enquanto o tamanho médio global das remessas de tv é de apenas cerca de 50 polegadas. a china lidera o mundo na tendência de painéis de tv de grande porte, graças aos painéis domésticos com melhor custo-benefício.

no boom da era da internet móvel, a huawei e a zte, construtoras de infra-estruturas e líderes nacionais em equipamentos de comunicações, ultrapassaram o investimento estrangeiro, como a ericsson e a nokia, e tornaram-se gigantes globais.

atualmente, na área de telefones celulares, nb, automotivo e outros segmentos do mercado de displays, também estamos vendo o mesmo roteiro sendo executado.

neste novo ciclo de painéis, independentemente de lcd ou oled, os principais fabricantes nacionais de painéis tornaram-se bastante poderosos, e suas vantagens abrangentes em capacidade de produção, tecnologia e cadeia industrial lideram o mundo com a ideia de dar prioridade à rentabilidade no novo. fase de desenvolvimento, despertou ampla ressonância. espera-se que os painéis nacionais continuem a obter lucros estáveis, e a tcl technology, uma empresa líder, também será uma das maiores beneficiárias da nova tendência.

03

da deflação das exportações à entrada num ciclo de elevados retornos de fluxo de caixa, estabelecendo um novo paradigma para a indústria transformadora da china

1. após a deflação, espera-se que a indústria de painéis entre numa fase de elevados retornos de fluxo de caixa

o país está a passar de uma fase de desenvolvimento de alta velocidade para uma fase de desenvolvimento de alta qualidade, e cada indústria irá reencontrar a sua própria âncora de valor. no passado, a indústria transformadora de alta tecnologia, com muitos activos, dependia do investimento na capacidade de produção. no futuro, terá inevitavelmente de se transformar num modelo de negócio de ciclo positivo que equilibre retornos elevados e crescimento elevado.

a julgar pela experiência global, muitas indústrias passaram por este processo. por exemplo:

os operadores, tal como as infra-estruturas de tic, têm despesas de capital extremamente intensivas. no entanto, após cada ronda do ciclo de despesas de capital, entram num período de retorno. por exemplo, após o ciclo de construção 5g, os operadores estrangeiros inverteram significativamente o seu fluxo de caixa e aumentaram os dividendos dos accionistas. últimos anos.

na indústria de fundição de semicondutores, as despesas de capital anuais da indústria atingem dezenas de bilhões de dólares. no entanto, empresas líderes como tsmc e united microelectronics podem contar com seu próprio fluxo de caixa operacional para cobrir as altas despesas de capital da empresa e devolver o abundante fluxo de caixa. . principais rodadas de modernização industrial.

à medida que as empresas chinesas de painéis alcançam avanços em grande escala e alcançam uma ultrapassagem abrangente da capacidade de produção à tecnologia, do financiamento da expansão à realização do "autodesenvolvimento", a fase de desenvolvimento da indústria de painéis está a entrar num período mais maduro, e a indústria, especialmente a empresas líderes, deverá entrar em um período livre. o fluxo de caixa é positivo e entrou em um ciclo positivo de alta p&d e alta produção.

também podemos ver pistas nas declarações da tcl technology. as despesas de capital da empresa diminuíram gradualmente nos últimos três anos e o fluxo de caixa operacional acumulou-se rapidamente. com a chegada do ciclo de melhoria do fluxo de caixa da indústria, espera-se que esta tendência continue no ano. futuro.

tomando como exemplo o relatório intercalar de 2024 e o relatório anual de 2023 da tcl technology, o fluxo de caixa líquido das atividades operacionais da empresa foi de 25,3 bilhões de yuans e 12,6 bilhões de yuans, respectivamente, e seu investimento em ativos fixos foi de 29,6 bilhões de yuans e 12,4 bilhões de yuans, respectivamente. percebe-se que o momento atual é o ponto de inflexão para a entrada de caixa operacional e a saída de investimentos em ativos fixos da empresa para atingir uma “diferença de tesoura positiva”.

depois de nos despedirmos do ciclo de elevados gastos de capital, esperamos ver um elevado fluxo de caixa apoiando as empresas a aumentar o investimento em tecnologia e outros aspectos para aprimorar ainda mais os produtos e aumentar o valor acrescentado.

para os acionistas, o fluxo de caixa positivo também aumentará os retornos. olhando para o futuro, com base na combinação de factores como despesas de capital ordenadas e um ciclo positivo de retornos de i&d, empresas de painel como a tcl technology também terão mais lucros retidos para devolver aos accionistas.

fonte: relatórios financeiros da empresa

2. iluminismo para a indústria transformadora da china: a involução ineficaz já não é a solução

de 2021 até ao presente, à medida que a procura interna e externa continua a enfraquecer, o problema do excesso de capacidade tornou-se um grande problema que afecta muitas indústrias transformadoras na china.

de acordo com dados do gabinete de estatísticas da china, a taxa de utilização da capacidade industrial da china continuou a diminuir cumulativamente de 2021 até ao presente, em mais de 4%. em cada ronda de excesso de capacidade, a maioria das empresas tende a reduzir os preços e involuntariamente cai em perdas industriais globais.

à medida que a sociedade actual entra na era do stock, a involução ineficaz já não é a solução, mas sim o desenvolvimento de alta qualidade.

se todos exportarem produtos da mesma qualidade e preços baixos, ou mesmo despejarem mercadorias no mercado, todos não conseguirão escapar do dilema do prisioneiro deflacionário. toda a indústria de painéis cairá numa enorme perda colectiva em 2022, como evidenciado por isto. mas desta vez a dolorosa lição também é um marco para a indústria de painéis abrir um novo padrão.

ao mudar para ideias de desenvolvimento de alta qualidade, vemos toda a cadeia da indústria sendo beneficiada.

por exemplo, a liderança das empresas nacionais de painéis retroalimentou toda a indústria. se tomarmos as tvs como observação, podemos ver que, nos últimos quatro anos, as marcas de tv chinesas representadas pela tcl electronics, hisense vision, xiaomi, etc., conquistaram rapidamente participação no mundo.

ao mesmo tempo, com a propagação da estratégia de lucro em primeiro lugar e a convergência das flutuações dos preços dos painéis, as empresas de painéis também entraram no seu próprio ciclo de retorno em termos de lucros e fluxo de caixa após remodelarem a competitividade global das marcas a jusante.

figura: mudanças na participação global da tv de 2020 a 2023 fonte: omdia, zhongtai securities;

após mais de 20 anos de exploração e múltiplos ciclos de batismo, a indústria de displays finalmente transformou a estagnação histórica em um novo paradigma de desenvolvimento de harmonia e simbiose. talvez mais importante ainda, o novo paradigma da indústria de ecrãs proporciona uma nova perspectiva valiosa para a indústria transformadora da china sair dos problemas.