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2023 年前半、パネル業界は静かに加熱し始め、2024 年半ばまでに、主流のパネル企業が注目すべき業績報告書を提出しました。しかし、この上昇サイクルは過去とは異なります。

私たちは、パネル産業が「緩やかな成長」を達成するためのコードを外部から内部まで解き明かそうとしています。これは、中国の製造業の発展のための新たなパラダイムの現在の模索にもいくつかのヒントを提供する可能性があります。

01

インボリューションモデルに別れを告げ、利益優先へシフト

1. 異なるサイクル

以前、パネル業界に残された主な印象は、大きなオープニングと大きなクロージングであり、少し前の前回のサイクルでも同様でした。

時は4年前に遡り、2020年以来、tclテクノロジーがサムスンの蘇州液晶生産ラインを10億8000万ドルで買収し、boeが米国向けの南京中電パンダの株式を取得するなど、大規模な合併・買収が頻繁に行われた。 121 億ドルをかけて集中型構造を構築するというプロトタイプが現れつつあります。

その直後、世界のエレクトロニクス産業は特殊な背景の下で需要急増を引き起こし、それが直接パネル価格の高騰を引き起こしました。当時、パネル会社はパネル拡大の考えを堅持し、市場シェアを追求してフル生産、フル販売を実現しました。しかし、2021年第3四半期には、当座貸越の影響で市場需要が急減し、パネル価格も急落し、業界は「生産拡大と縮小」という苦い果実を呑まなければならなくなり、高い業績の伸びは短命であることが判明した。

この上昇サイクルは別の方向に進んでいます。市場の需要と価格の回復率は比較的緩やかですが、液晶テレビパネルの価格を例にとると、年末のオフシーズンで一時的に調整されたものの、2023年第2四半期に上昇し始めました。データの観点から見ると、2024 年に継続的な上昇チャネルに入り、現在は高水準で緩やかに変動しています。witsview の統計によれば、43 インチ、55 インチ、および 65 インチの液晶テレビの累積価格上昇が見られます。今年上半期のパネルの価格はそれぞれ10.2％、9.7％、7.7％であったが、モニターやノートpcなどの中型パネルの価格は基本的に安定している。

しかし、パネルメーカーの業績は非常に優れています。 tcl technologyの半期報告書によると、同社の半導体ディスプレイ事業は上半期に26億9,600万元の純利益を達成し、前年同期比61億4,500万元改善し、特に第2四半期の利益は上回った。別のパネルリーダーであるboeは、上半期に22億8,400万元の純利益を達成し、彩虹株も910％の純利益を達成した。百万元、前年比439%増加。

2. 利益最優先戦略がインボリューションモデルに取って代わる

今回の回復局面において、業界のオンデマンド生産が需要と供給の最適化において重要な役割を果たしたことは疑いの余地がありません。

一方で、業界の生産能力センターが中国本土への集中を加速する中、生産能力リソースの大部分を支配している大手メーカーがビジネス戦略を変更するための基本的な保証を提供します。

過去の浮き沈みを経験したパネル業界は、競争の究極の重要性は、敵を殺すことではなく、着実に妥当な利益を獲得し、業界とその上流と下流のより健全で持続可能な発展を促進することであることに徐々に気づいてきました。産業チェーン。その結果、業界の核心追求は「シェア第一」から「利益第一」へと自然と変化してきました。

つまり、供給側の合理的な立ち上げが業界の需給バランスの安定化を促進し、パネル製品価格の「非対称な上方変動」につながることで、市場の期待がより明確になり、市場の上流と下流がより明確になると考えられる。業界チェーンの在庫管理をさらに最適化することで、パネル工場と上流および下流の安定した利益の獲得を支援します。

一方で、実際に2022年末からパネル業界の大手企業が模範を示し、オンデマンド生産に取り組み始めており、2023年までにはその成果が徐々に現れ、実質的には調整が達成されるだろう。需要と供給のバランスを保ち、パネル価格の変動を抑制します。

たとえば、55 インチ パネルの場合、過去 1 年間のパネル価格の振幅は、21 年サイクルで 100 ドル未満から最大 228 ドルまでの範囲でした。このサイクルでは、価格の範囲は 81 から最大 81.136 米ドルで、振幅はわずか 68% で、前のラウンドの半分にすぎません。パネル価格は比較的安定しているため、ディスプレイ業界の確実性も高まり、企業の経営リスクも軽減されています。

依然として水は深く、収益性は徐々に改善し、変動は弱まり、新たなマクロ環境のもとで、パネル産業はデフレ問題を解決し、質の高い発展を達成する最初の産業となることが期待されている。

図: パネル価格の傾向 出典: witsview

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生産能力から技術まで、新サイクルにおけるパネル産業の新たな側面

パネル業界のパターンと今後の発展動向を語る上で避けては通れない話題が国産パネルの台頭です。

1. 生産能力は増減し、国内トップクラスの優位性はさらに拡大。

オムディアの統計によると、2023年の中国本土のパネル生産能力は地域別で世界全体の67.8％に達し、前年比2.3ポイント増加した。中国企業が初期に計画した先進的なパネル生産ラインの成果が上がった。徐々に生産能力に達し、今年末までに世界の生産能力シェアは70％に近づくだろう。

安定器を必要とする液晶テレビ用パネルの分野では、中国本土のパネル企業の優位性がさらに強調されるだろう。世界に目を向けると、台湾にはまだ大型テレビ用パネルの生産能力があるが、その加工精度、技術レベル、切断効率などはもはや大陸のパネルメーカーの競争力には及ばない。

同時に、日本と韓国の海外メーカーの生産能力も加速しており、日本の堺市にあるlgdの第10世代工場の販売も加速している。そしてhuikeは最終的にはlcd tvパネルを完全に制御できるようになるだろう。

本土パネル事業は大型lcdの主流戦場を打破した後、it、自動車などの応用分野を含む中型パネル市場もさらに制覇しつつある。世界の中型パネル生産能力の大部分は依然として海外の第 6 世代以下の生産ラインで構成されていると考えられていますが、この部分の生産能力は過去 23 年間にわたって市場の需要を満たすことが困難でした。 、海外メーカーは多くの5〜5.5世代の古いラインを閉鎖しており、間違いなくこの傾向を裏付けています。そして、より多くの高世代ラインと先進技術を備えた本土のパネル会社が急速に台頭し、中型パネルのリーダーになりつつあります。

tcl technologyを例に挙げると、同社の半期報告書と公開情報によると、tcl technologyは2021年5月に広州に350億元を投資し、tcl csot超高精細新型ディスプレイt9生産ラインを建設し、itディスプレイ分野に参入した。中規模市場を正確にターゲットにしています。

t9 生産ラインは、独自に開発した hfs および高移動度酸化物技術に依存しており、世界最先端の酸化物半導体ディスプレイ パネルの生産ラインとなります。 t9 は 2022 年 9 月末に生産開始され、第 1 段階の生産能力増強目標は 2023 年末までに計画通り達成され、酸化物技術の量産化に成功し、製品ラインが本格的に開始されました。ブランドの顧客を完全に紹介しました。

今年上半期の時点で、tcl csot のディスプレイ全体の出荷台数は世界第 2 位に上昇しており、e スポーツ ディスプレイのシェアは依然として世界第 1 位であり、ltps ラップトップでは第 1 位です。 ltpsタブレットでは世界第1位、ltps車両の出荷面積では世界第3位。

8月初旬にlgdとtclテクノロジーが、tcl華星がlgdの広州工場入札の優先権を獲得したと発表したことは注目に値する。買収が成功すれば、lgd広州パネル工場のips技術は間違いなくtcl華興の技術強化となるだろう。また、lgdパネル工場と華興t9は両方とも広州市増城区に位置しており、両者の組み合わせが形成されると予想される。産業クラスター効果をもたらし、中規模it分野でtcl華興に強い存在感をもたらす。

2. 技術コーナーでの追い越し、外資の最後の砦が突破されつつある

20 年間の追い上げを経て、国内企業は lcd 技術において総合的なリーダーシップを獲得し、現在、世界のディスプレイ産業技術の頂点は oled、特にフレキシブル oled パネルに集中しています。関連製品は主に中級から高級の携帯電話に使用されており、その市場規模の広さと技術の急速な変化により、かつては韓国メーカーの最後の技術砦とみなされていました。

しかし、2022年以降、国内パネル企業が小型サイズを本格的に突破していくのは抗しがたい傾向となっており、主要サプライヤーを国内パネル企業に完全に切り替える携帯電話メーカーが増えている。 oled分野では、画面を見つけるのが難しいホットなシーンさえあります。

cinnoの統計から判断すると、過去2年ほどで国内パネル企業は数百億ドル規模のoled市場で急速な進歩を遂げた。 2024年上半期の世界のamoledスマートフォンパネル市場では、韓国のシェアが50％を下回った一方、国内メーカーの出荷シェアは50％を超え、前年同期比10.1ポイント増加した50.7％を占めた。

特にフレキシブルoled携帯電話パネルに関しては、マクギロー・コンサルティングの統計によると、今年上半期の世界のフレキシブルamoledスマートフォンパネル出荷額はトップ5にランクされ、中国企業が4席を占め、その中にboeとtcl csotがランクインした。世界トップ3に入る。

図: 2024年上半期の世界のフレキシブルamoledスマートフォンパネル出荷ランキング、出典: magirror research

一般のイメージとは異なり、小型代替の波の中で、国内パネルメーカーは価格優位性だけでなく確かな技術力で携帯電話ブランドの顧客を魅了している。素材から製造工程に至るまで、国内企業が技術的に業界をリードしていることがわかります。

たとえば、4年前、xiaomi mi 10で使用されているamoledパネルの主なサプライヤーは韓国のsamsung tcl csotでしたが、サポート的な役割としてのみ市場に参入しました。 2023年から現在まで国内ハイエンド携帯電話の中で最も人気のあるxiaomi 14シリーズに関しては、すべてのスクリーンにtcl華興が独占的に供給するフレキシブルoled超狭ベゼルストレートスクリーンが使用されています。

業界をリードする c8 発光材料、ltpo テクノロジー、超狭ベゼル、超高解像度、その他の複数の利点により、画面はこの携帯電話の主要なセールス ポイントとなっています。超高画面輝度は xiaomi の最高である 3000nit に達します。これまでで最高の明るさの画面を実現しながら、消費電力は 17% 削減されました。言い換えれば、4年を経て、tcl華興などの国内oledスクリーンメーカーは、より高い要件の製品に関して、サムスンなどの伝統的な強豪に対する反撃を達成したということだ。

写真：tcl華興はxiaomi 14ultraスクリーンを独占供給、出典：tcl華興公式アカウント

3. 産業チェーン全体の利点により、国内パネル会社には大きな可能性がある

lcdからoledに至るまで、シェアの追い上げから技術競争に至るまで、国内パネル企業の総合力と発展可能性は止められないものとなっている。

通信技術の変化がインターネットの繁栄をもたらし、インターネットが生み出す価値が通信技術の急速な進歩を促進したのと同じように、国内パネル会社が生産能力と技術面で二面性をリードしているのは、一部には、国内ディスプレイ産業の産業チェーン全体の優位性が高まり、それが必然的に国内家電産業チェーンの全体的な隆盛に貢献することになる。

村のステータスの象徴であった初期のテレビから今日に至るまで、テレビは最も人気があり、手頃な価格の家電製品となっています。このテクノロジーの包括性においては、国内のパネル会社が舞台裏の最大のヒーローです。 tcl csotなどの国内パネル企業は産業発展の旗印を引き継ぎ、高世代ラインの利点を活用して生産能力でリーダーシップを発揮すると同時に、戦略的パートナーなどと中国のディスプレイ産業チェーンで相乗効果を築いてきた。 tclエレクトロニクスとして、テレビパネルの大型化とハイエンドトレンドをリードしています。

あまり知られていないデータは、中国本土ではテレビの平均出荷サイズが 60 インチ近くであるのに対し、世界の平均テレビ出荷サイズはわずか約 50 インチであるということです。中国は最もコスト効率の高い国産パネルのおかげで、大型テレビパネルのトレンドで世界をリードしています。

モバイルインターネット時代のブームの中で、インフラ建設業者であり通信機器の国内リーダーであるファーウェイとzteは、エリクソンやノキアなどの外国投資を超え、世界的な巨人となった。

現在、携帯電話、nb、自動車、その他のディスプレイ市場分野でも、同様のシナリオが展開されています。

この新しいパネルサイクルでは、lcd、oledを問わず、国内の大手パネルメーカーが非常に強力になり、生産能力、技術、産業チェーンにおける総合的な優位性で、新しいパネルの収益性を優先する考えで世界をリードしています。国内パネルは引き続き安定した利益を得ることが期待されており、大手企業であるtclテクノロジーも新たなトレンドの最大の恩恵を受ける企業の1つとなるだろう。

03

輸出デフレから高キャッシュフロー収益サイクルに入り、中国の製造業に新たなパラダイムを設定

1. デフレ脱却後、パネル業界は高いキャッシュフロー収益の段階に入ることが予想される

我が国は高速発展段階から質の高い発展段階へ移行しており、あらゆる産業が自らの価値の拠り所を再発見することになる。これまで、資産の多いハイテク製造業は生産能力への投資に依存していましたが、今後は高収益と高成長を両立させる好循環ビジネスモデルへの転換が必然となります。

世界的な経験から判断すると、多くの業界がこのプロセスを経てきました。例えば：

ict インフラストラクチャとしての通信事業者は非常に集中的な設備投資を行っていますが、たとえば、5g 建設サイクルの後、海外の通信事業者はキャッシュ フローを大幅に反転させ、株主配当を増加させています。近年。

半導体ファウンドリ業界では、年間の設備投資が数百億ドルに達しますが、tsmcやユナイテッド・マイクロエレクトロニクスなどの大手企業は、自社の営業キャッシュフローに頼って高額な設備投資をカバーし、潤沢なキャッシュフローを還元することができます。産業アップグレードの主要なラウンド。

中国のパネル企業が本格的な躍進を遂げ、生産能力から技術、資金調達の拡大から「自己開発」の実現に至るまでの包括的な追い越しを達成するにつれ、パネル業界の発展段階はより成熟期に入り、業界、特に大手企業はフリー期間に入ると予想されており、キャッシュフローはプラスであり、高研究開発と高生産の好循環に入っています。

tcl technology の声明にもそのヒントが見られます。同社の設備投資は過去 3 年間で徐々に減少しており、業界のキャッシュ フロー改善サイクルの到来により、この傾向は今後も続くと予想されます。未来。

tcl technologyの2024年中間報告書と2023年年次報告書を例にとると、同社の営業活動による純キャッシュフローはそれぞれ253億元と126億元、固定資産投資はそれぞれ296億元と124億元であった。現時点は、同社の営業キャッシュ流入と固定資産投資流出が「プラスのはさみ差」を達成するための転換点であることがわかります。

設備投資の高循環に別れを告げ、企業は製品をさらに磨き、付加価値を高めるため、技術投資などへの投資を拡大し、高いキャッシュフローが見込まれます。

株主にとっても、キャッシュフローがプラスになれば利益も増大します。将来に目を向けると、秩序ある設備投資や研究開発利益の好循環などの要因の組み合わせに基づいて、tcl technology などのパネル企業は株主に還元できる内部留保利益も増加するでしょう。

出典：当社財務報告書

2. 中国の製造業への啓蒙：非効率な革新はもはや解決策ではない

2021年から現在に至るまで、内外需要の低迷が続く中、過剰生産能力の問題は中国の多くの製造業に影響を与える大きな問題となっている。

中国統計局のデータによると、中国の工業設備稼働率は2021年から現在まで累計で4％以上低下し続けている。過剰生産能力が発生するたびに、ほとんどの企業は価格を引き下げ、意図せず全体的な産業損失に陥る傾向があります。

現在の社会はストック時代に突入しており、非効率なインボリューションはもはや解決策ではなく、高品質な開発が解決策となります。

誰もが同じ品質で低価格の製品を輸出したり、市場に商品を投げ捨てたりした場合、誰もがデフレの囚人のジレンマから抜け出すことができなくなり、これが証明するように、パネル業界全体が2022年に集団的に巨額の損失に陥るでしょう。しかし、今回の痛ましい教訓は、パネル業界にとって新たなパターンを切り開くマイルストーンでもある。

高品質の開発アイデアに切り替えることで、業界チェーン全体に利益がもたらされると考えています。

例えば、国内パネル会社のリーダーシップが業界全体にフィードバックされています。テレビに注目すると、過去 4 年間で、tcl electronics、hisense vision、xiaomi などに代表される中国の tv ブランドが急速に世界シェアを獲得したことがわかります。

同時に、利益最優先戦略の広がりとパネル価格変動の収束により、パネル企業も下流ブランドの世界競争力を再構築した後、利益とキャッシュフローの観点から独自の回復サイクルに入っている。

図: 2020 年から 2023 年までの世界のテレビシェアの変化出典: omdia、中台証券。

20 年以上の探求と複数回の洗礼を経て、ディスプレイ業界はついに歴史的な停滞を調和と共生の新たな発展パラダイムに転換しました。おそらくもっと重要なことは、ディスプレイ業界の新しいパラダイムは、中国の製造業が苦境から抜け出すための貴重な新たな視点を提供することである。