foco fixo (dingjiaoone) original

autor | zheng haojun

editor | wei jia

shansong, que está estabelecida há dez anos, finalmente atingiu o momento crítico de listagem.

em 13 de setembro, horário do leste, a bingex limited (bingex limited, doravante denominada bingex) apresentou oficialmente um prospecto e planeja listar na nasdaq. em 4 de julho, o site oficial da comissão reguladora de valores mobiliários da china divulgou o aviso de depósito para emissão e listagem no exterior.

shanshuang foi fundada em 2014. para evitar a concorrência com gigantes nacionais e estrangeiros da entrega expressa, optou por fornecer "serviços de entrega especial individual" para clientes individuais e corporativos, resolvendo especificamente os problemas de pontualidade e segurança, como " envio de chaves" e "envio de documentos". necessidades sexualmente exigentes, pertence aos pioneiros deste segmento.

no início da sua criação, shansong desenvolveu-se rapidamente e foi favorecida por muitas instituições de investimento, incluindo matrix partners, tiantu investment, shunwei capital, etc. desta vez, com a apresentação do prospecto, os dados financeiros da flash também foram divulgados.

o modelo de negócios da flash delivery é relativamente simples. sua receita vem da cobrança pelo fornecimento de serviços de entrega expressa dedicados sob demanda aos clientes. o salário e os incentivos pagos aos passageiros representam a maior parte de seus custos de receita. por se tratar de um “dinheiro suado”, a margem de lucro bruto do flash delivery nunca foi alta, em torno de 10%. terá prejuízo em 2021 e 2022, e só em 2023 é que obteve um lucro de 110 milhões de yuans.

a entrega em flash já foi um projeto de startup estrela, mas dez anos depois, a indústria de entrega instantânea em que está inserida agora se tornou um mar vermelho de concorrência. existem a meituan delivery e a hummingbird delivery, que são apoiadas por plataformas de entrega de alimentos, e a dada. , que é uma empresa de comércio eletrônico, assim como o departamento de entrega expressa sf express, shanshou, que carece de um histórico gigante e de uma entrada de tráfego estável, enfrentará desafios no futuro sobre como manter o crescimento do volume de pedidos e a lucratividade sustentada.

após 11 rodadas de vendas relâmpago, ele finalmente será lançado.

a entrega flash do unicórnio, há muito silenciosa, traz novas tendências.

a shansong foi fundada em 2014 durante o boom do capital de risco. seu fundador, xue peng, é um veterano no setor de logística. de acordo com informações públicas, ele se formou na north china university of technology em 2005 com especialização em ciência da computação. depois de se formar na universidade de londres com mestrado, fundou a plataforma de serviços integrados de logística expressa yipost em 2008. yu hongjian, cofundador da shansong, foi o diretor de projeto da yimail e é um antigo sócio que trabalha com xue peng há muitos anos. antes do ipo, xue peng detinha 22,7% do capital da empresa e 74,6% dos direitos de voto.

shansong se define como pioneira no setor de entrega expressa instantânea dentro da cidade, sendo pioneira nos padrões de serviço e na pontualidade do serviço de "entrega expressa individual". a característica é que apenas um entregador é responsável por todo o processo, desde a retirada do item do remetente até a entrega ao destinatário, e um entregador só pode receber um pedido por vez.

a princípio, o cenário principal da entrega flash pode ser entendido como “alívio emergencial”, como esquecimento de trazer as chaves, necessidade de envio urgente de documentos comerciais, etc. entrega.

posteriormente, além da "entrega expressa individual" para usuários individuais, a flash delivery expandiu gradualmente seu escopo de negócios. por exemplo, fornecemos serviços de entrega rápida a clientes em restaurantes, floriculturas e padarias locais; entregamos documentos legais a agências imobiliárias, escritórios de advocacia e outros clientes;

nos primeiros dias de abertura de um negócio, shansong alcançou o ativo mercado de capital de risco e foi difícil obter financiamento. tianyancha mostra que nos 10 anos desde a sua criação, shansong levantou um total de 11 rodadas de financiamento. em seu primeiro ano de atividade, concluiu a rodada anjo e o financiamento série a, com investidores da matrix partners china e cdh investment. em 2017, chegou a arrecadar recursos quatro vezes por ano. em 2018, o inverno da capital chegou e a velocidade do financiamento relâmpago também diminuiu. a sua última ronda de financiamento foi a ronda d++ concluída em março de 2021, com um montante de financiamento de 125 milhões de dólares.

como há uma série de instituições de investimento por trás disso, o cronograma de listagem da shanfang sempre atraiu a atenção do mundo exterior.

já em 2020, os executivos da shansong disseram em entrevista à mídia que a empresa poderá em breve abrir o capital. inesperadamente, foram ultrapassados ​​pelos seus pares dada group e sf express que desembarcaram no mercado de capitais em meados de 2020 e dezembro de 2021, respetivamente, enquanto a shansong só foi adiada até agora para apresentar um prospecto.

de acordo com as informações do prospecto, a receita da shansong em 2021, 2022, 2023 e no primeiro semestre de 2024 será de 3,040 bilhões de yuans, 4,003 bilhões de yuans, 4,529 bilhões de yuans e 2,285 bilhões de yuans, respectivamente.

de acordo com relatos da mídia, shanshuang alcançou lucratividade em 2016, dois anos após a sua criação, e manteve um rápido crescimento de 300% ao ano, o que é muito raro para startups no setor de logística. no entanto, o prospecto mostra queflash delivery terá prejuízo em 2021 e 2022, as perdas líquidas foram de 291 milhões de yuans e 180 milhões de yuans, respectivamente. só em 2023 é que obteve lucro, com um lucro líquido de 110 milhões de yuans. permanecerá rentável no primeiro semestre de 2024, com um lucro líquido de 124 milhões de yuans.

no entanto, shansong explicou que o lucro em 2023 se deve principalmente ao aumento dos subsídios governamentais, o que fez com que outras receitas aumentassem de 9,2 milhões de yuans em 2022 para 74,32 milhões de yuans, e o lucro operacional relacionado às condições operacionais é de apenas 11 milhões de yuans. .

em 30 de junho de 2024, shanshuo tinha aproximadamente 2,7 milhões de passageiros registrados e aproximadamente 88,9 milhões de usuários registrados; seu escopo de serviço cobre 295 cidades na china, o número diário de pedidos por passageiro ativo é de 9,3 e o tempo médio de entrega é de 27 minutos.

um “negócio amargo” onde é difícil ganhar dinheiro

o prospecto mostra que todas as receitas do flash delivery vêm deencargos pelo fornecimento de serviços de correio dedicados sob demanda aos clientes.em outras palavras, o dinheiro suado que você ganha depende inteiramente do acúmulo de uma única transação.

nos últimos três anos, o volume de pedidos de entrega flash tem aumentado. em 2021, 2022, 2023 e no primeiro semestre de 2024, o flash delivery completou 159 milhões, 213 milhões, 271 milhões e 138 milhões de pedidos, respectivamente.

durante o mesmo período, as receitas correspondentes foram de 3,040 bilhões de yuans, 4,003 bilhões de yuans, 4,529 bilhões de yuans e 2,285 bilhões de yuans, respectivamente.

simplesmente calculamos uma conta e dividimos a receita pelo número de pedidos. podemos descobrir que a receita média por pedido durante o mesmo período é de 19,1 yuans, 18,8 yuans, 16,7 yuans e 16,6 yuans, respectivamente.

então,embora o número de pedidos esteja aumentando, a receita por pedido apresenta tendência de queda.esta não é uma boa notícia para entrega flash. a razão para o declínio na receita média por pedido pode ser que a disposição de pagar dos usuários esteja diminuindo ou que, diante da concorrência acirrada, a flash delivery precise reduzir os preços para manter o crescimento dos pedidos.

no ambiente geral de hoje,os usuários estão dispostos a continuar a pagar taxas mais altas de entrega expressa no futuro?, é um grande desafio que o flash enfrentará.

além disso, nossos resultados operacionais serão afetados pelas flutuações trimestrais. por exemplo, a atividade de clientes e passageiros é menor durante o período do ano novo lunar, resultando em volumes de pedidos no primeiro trimestre normalmente menores do que no quarto trimestre.

olhando para os custos, em 2021, 2022, 2023 e no primeiro semestre de 2024, os custos de receita (custos relacionados à receita) da entrega flash são 2,851 bilhões de yuans, 3,744 bilhões de yuans, 4,134 bilhões de yuans e 2,027 bilhões de yuans, respectivamente.

em,a remuneração e os incentivos aos passageiros representam a maior parte do esforço.durante o mesmo período, os salários e incentivos pagos aos passageiros por shanshuang foram de 2,751 bilhões de yuans, 3,614 bilhões de yuans, 3,975 bilhões de yuans e 1,951 bilhões de yuans, respectivamente, representando 90,5%, 90,3%, 87,8% e 85,4% da receita. respectivamente.

esta parte do custo é difícil de comprimir.

a shansong afirmou em seu prospecto que a relação entre os passageiros e a shansong não é uma relação de emprego, mas uma forma de crowdsourcing. de acordo com os profissionais, os utilizadores de crowdsourcing têm custos de cumprimento mais baixos do que a contratação de passageiros a tempo inteiro, mas são frequentemente menos leais e muitas vezes recebem pedidos de múltiplas plataformas ao mesmo tempo, resultando numa elevada mobilidade do pessoal. para garantir capacidade de transporte suficiente, a flash delivery precisa oferecer salários competitivos, caso contrário, os passageiros irão para outro lugar. os dados da iresearch mostram que a receita por pedido dos passageiros shanshu é superior à receita média de outros passageiros no mercado de serviços de entrega sob demanda da china.

a elevada proporção de receitas e custos também fez com que a margem de lucro bruto da shansong oscilasse em torno de 10% nos últimos anos. em 2021, 2022, 2023 e no primeiro semestre de 2024, suas margens de lucro bruto são de 6,2%, 6,5%, 8,7% e 11,3%, respectivamente, e os lucros brutos são de 189 milhões de yuans, 259 milhões de yuans, 395 milhões de yuans e 257 milhões de yuans. respectivamente.

a principal razão para o aumento da margem de lucro bruto é que, nos últimos três anos, a taxa de crescimento da receita de shanshou foi superior ao aumento do custo da receita. a razão por trás disso pode ser que, com o aumento contínuo dos dados de pedidos, o aumento. a eficiência de distribuição do algoritmo de shanshou melhorou gradualmente.

mas em comparação com didi, que também fornece serviços de transporte instantâneo e depende de big data e algoritmos para melhorar a eficiência, a margem de lucro bruto de shanshui ainda é baixa. no primeiro trimestre de 2024 e no segundo trimestre de 2024, a margem de lucro bruto da didi será de 17,1% e 18,6%, respectivamente.

o nível de lucro bruto determina quanto espaço existe para monetização deste negócio. em geral, o serviço independente de entrega expressa sob demanda fornecido pela shanshou não é um negócio fácil. embora a margem de lucro bruto não seja alta, a receita média por pedido também está diminuindo.

listado, o desafio apenas começou

shansong define o mercado em que atua como o "mercado independente de linha expressa dedicada sob demanda", acrescentando os dois atributos "independente" e "linha dedicada".

“linha dedicada” significa que a entrega expressa entregará cada pacote a um entregador dedicado, que será responsável pelo processo de atendimento do início ao fim, sem mesclar pedidos. em comparação com a entrega expressa intraurbana tradicional, é mais oportuna e segura. .

"independente" significa que shanshou é um provedor de serviços independente que aloca recursos de acordo com a demanda do mercado, em vez de um "provedor de serviços expresso dedicado e exclusivo" que depende das necessidades das plataformas de comércio eletrônico associadas.

com a adição desses dois atributos, shanshou ocupa o primeiro lugar no segmento de “mercado independente de linha expressa dedicada sob demanda”, com uma participação de mercado de 33,9%.

mas,em todo o mercado de entrega sob demanda, a participação de mercado da entrega flash não é excelente.

de acordo com a iresearch, o tamanho total do mercado de entrega sob demanda da china aumentou de 164,1 bilhões de yuans para 338,5 bilhões de yuans de 2019 a 2023, com uma taxa composta de crescimento anual de 19,8%. 2028 a taxa composta de crescimento anual aumentou para 809,6 bilhões de yuans.

espera-se que o mercado independente de entrega expressa sob demanda, ao qual shanshuang pertence, cresça de 15,6 bilhões de yuans em 2023 para 53,2 bilhões de yuans em 2028, com uma taxa composta de crescimento anual de 27,8%, excedendo o crescimento do mercado geral de entrega sob demanda da china. .

embora o crescimento seja rápido, também se pode verificar que as linhas dedicadas independentes a pedido representam uma proporção relativamente baixa do mercado global de entrega a pedido.em 2023, a proporção será de apenas 4,6%.

do ponto de vista da pontualidade, o negócio realizado pela flash delivery pertence à categoria de entrega imediata no setor de logística.existem muitos concorrentes neste setor.

de acordo com os cenários de demanda, a entrega instantânea na mesma cidade pode ser simplesmente dividida em quatro categorias, a saber, entrega de alimentos representada por meituan takeout e ele.me, novo varejo de comércio eletrônico (entrega de alimentos frescos em domicílio, supermercados) representado por dada, e errand agências representadas por flash delivery e uu errand, bem como logística intraurbana como sf express.

um relatório de pesquisa do mob research institute em 2022 mostra que entre os serviços de entrega instantânea, o negócio de entrega de comida para viagem é o cenário mais importante, mostrando uma competição dupla entre meituan delivery e hummingbird instant delivery. a entrega “um para um” em que o flash delivery se concentra ocupa um mercado pequeno.

"entrega instantânea: um mercado do oceano azul fortalecido pela economia digital", lançado pelo cicc em 2020, também mostra que em 2019, entre os cenários de aplicação de entrega instantânea, os pedidos de comida para viagem representaram 70%, a entrega de alimentos frescos em domicílio representou 12%, e a superconveniência empresarial responde por 10%, flores e bolos respondem por 5% e a entrega c2c (entrega “um a um”) responde por 3%.

de acordo com especialistas do setor, a procura rígida de alta frequência, como a restauração, pode trazer um fluxo de caixa estável, enquanto a procura para outras categorias é frequentemente de baixa frequência, dificultando a obtenção de efeitos de escala. como os usuários costumam lidar com emergências e suas necessidades estão dispersas, é difícil formar um volume estável de pedidos de clientes.

em comparação, sf express tem cooperação com algumas marcas de catering de rede, dada tem o volume de clientes de jd daojia, meituan está enraizada na vida local e shanshuang não tem uma forte experiência gigante e entrada de tráfego.

também,embora o dada group e a sf express tenham sido os primeiros a listar as suas empresas, os preços das suas ações e o desempenho ainda eram insatisfatórios.

em junho de 2020, o dada group foi listado nos estados unidos e se tornou o "primeiro estoque de varejo instantâneo". em 13 de setembro de 2024, o preço das ações do dada group nos eua era de us$ 1,07, uma queda de 93% em relação ao preço de emissão de us$ 16, e seu valor de mercado era de apenas us$ 283 milhões.

em dezembro de 2021, a sf express lançou com sucesso seu ipo em hong kong após apenas três anos de "operações independentes e corporativas", tornando-se o primeiro estoque de entrega instantânea em hong kong. mas também sofreu perdas durante vários anos consecutivos e não alcançou rentabilidade até 2023. no entanto, a sua margem de lucro líquido em 2023 e no primeiro semestre de 2024 será inferior a 1%. atualmente, o preço de suas ações caiu do preço de emissão de hk$ 16,42 para hk$ 11,3, uma queda de mais de 30%.

o fraco desempenho dos pares após a listagem inevitavelmente trará neblina ao caminho do flash "retardatário" para a listagem, e melhorar ainda mais a lucratividade pode ser a melhor maneira para o flash se livrar da neblina.

*a imagem do título vem de shansong weibo.