mise au point fixe (dingjiaoone) originale

auteur | zheng haojun

editeur | wei jia

shansong, établi depuis dix ans, a enfin atteint le moment critique de la cotation.

le 13 septembre, heure de l'est, bingex limited (bingex limited, ci-après dénommée bingex) a officiellement soumis un prospectus et envisage d'être coté au nasdaq. le 4 juillet, le site officiel de la commission chinoise de réglementation des valeurs mobilières a divulgué l'avis de dépôt d'émission et de cotation à l'étranger.

shanshuang a été fondée en 2014. afin d'éviter la concurrence avec les géants de la livraison express nationaux et étrangers, elle a choisi de fournir des « services de livraison spéciaux individuels » aux particuliers et aux entreprises, résolvant spécifiquement les problèmes de rapidité et de sécurité tels que « envoi de clés" et "envoi de documents". les besoins sexuellement exigeants appartiennent aux pionniers de ce segment.

au début de sa création, shansong s'est développé rapidement et a été favorisé par de nombreuses institutions d'investissement, notamment matrix partners, tiantu investment, shunwei capital, etc. cette fois, avec la remise du prospectus, les données financières de flash ont également été rendues publiques.

le modèle économique de flash delivery est relativement simple. ses revenus proviennent de la facturation de la fourniture de services de livraison express dédiés à la demande aux clients. les salaires et les incitations versés aux passagers représentent la plus grande partie de ses coûts de revenus. puisqu'il s'agit d'un « argent durement gagné », la marge bénéficiaire brute de flash delivery n'a jamais été élevée, autour de 10 %. elle sera déficitaire en 2021 et 2022, et ce n'est qu'en 2023 qu'elle a réalisé un bénéfice de 110 millions de yuans.

la livraison flash était autrefois un projet de startup vedette, mais dix ans plus tard, le secteur de la livraison instantanée dans lequel il se trouve est désormais devenu une mer rouge de concurrence. il existe meituan delivery et hummingbird delivery, qui sont soutenus par des plateformes de livraison de nourriture, et dada. , qui est une société de commerce électronique. outre le service de livraison express sf express, shanshou, qui manque d'une expérience géante et d'un trafic stable, sera confrontée à des défis à l'avenir pour maintenir la croissance du volume des commandes et une rentabilité soutenue.

après 11 séries de ventes flash, il va enfin être lancé.

la livraison flash unicorn, longtemps restée silencieuse, connaît de nouvelles tendances.

shansong a été fondée en 2014 lors du boom du capital-risque. son fondateur, xue peng, est un vétéran du secteur de la logistique. selon des informations publiques, il est diplômé de l'université de technologie de chine du nord en 2005 avec une spécialisation en informatique. après avoir obtenu une maîtrise de l'université de londres, il a fondé la plateforme de services intégrés de logistique express yipost en 2008. yu hongjian, co-fondateur de shansong, était le directeur du projet de yimail et est un ancien partenaire qui travaille avec xue peng depuis de nombreuses années. avant l'introduction en bourse, xue peng détenait 22,7 % du capital de la société et 74,6 % des droits de vote.

shansong se définit comme un pionnier dans le secteur de la livraison express instantanée intra-urbaine, pionnier en matière de normes de service et de rapidité de service de la « livraison express individuelle ». la caractéristique est qu'un seul coursier est responsable de l'ensemble du processus, depuis l'enlèvement de l'article chez l'expéditeur jusqu'à sa livraison au destinataire, et un seul coursier ne peut prendre qu'une seule commande à la fois.

au début, le scénario principal de la livraison flash peut être compris comme un « sauvetage d'urgence », comme oublier d'apporter ses clés, devoir envoyer des documents commerciaux de toute urgence, etc. parce qu'il est plus rapide et plus sûr, les utilisateurs doivent payer des frais plus élevés que les services express ordinaires. livraison.

par la suite, en plus de la « livraison express individuelle » pour les utilisateurs individuels, flash delivery a progressivement élargi son champ d'activité. par exemple, nous fournissons des services de livraison accélérée aux clients des restaurants, fleuristes et boulangeries locaux ; livrons des documents juridiques à des clients tels que des agences immobilières et des cabinets d'avocats ; livrons des produits électroniques de valeur aux consommateurs, etc.

au début de la création de son entreprise, shansong a rattrapé son retard sur le marché actif du capital-risque et n'a pas pu obtenir de financement. tianyancha montre qu'au cours des 10 années écoulées depuis sa création, shansong a levé un total de 11 tours de financement. au cours de sa première année d'activité, elle a réalisé une ronde de financement providentiel et un financement de série a, avec des investisseurs de matrix partners china et cdh investment. en 2017, elle a même levé des fonds quatre fois par an. en 2018, l'hiver capital est arrivé et le rythme du financement flash s'est également ralenti. son dernier cycle de financement était le cycle d++ achevé en mars 2021, avec un montant de financement de 125 millions de dollars américains.

parce qu'il existe un certain nombre d'institutions d'investissement derrière cela, le calendrier de cotation de shanfang a toujours attiré l'attention du monde extérieur.

dès 2020, les dirigeants de shansong ont déclaré dans une interview aux médias que la société pourrait bientôt entrer en bourse. de manière inattendue, dépassés par leurs pairs, dada group et sf express ont atterri sur le marché des capitaux respectivement mi-2020 et décembre 2021, tandis que shansong vient seulement d'avoir du retard dans la soumission de son prospectus.

selon les informations contenues dans le prospectus, les revenus du shansong en 2021, 2022, 2023 et au premier semestre 2024 seront respectivement de 3,040 milliards de yuans, 4,003 milliards de yuans, 4,529 milliards de yuans et 2,285 milliards de yuans.

selon les médias, shanshuang a atteint la rentabilité en 2016, deux ans après sa création, et a maintenu une croissance rapide de 300 % par an, ce qui est très rare pour les startups du secteur de la logistique. cependant, le prospectus montre quela livraison flash sera à perte en 2021 et 2022, les pertes nettes étaient respectivement de 291 millions de yuans et 180 millions de yuans. ce n'est qu'en 2023 qu'elle a réalisé un bénéfice, avec un bénéfice net de 110 millions de yuans. elle restera rentable au premier semestre 2024, avec un bénéfice net de 124 millions de yuans.

cependant, shansong a expliqué que le bénéfice en 2023 est principalement dû à l'augmentation des subventions gouvernementales, qui a fait passer les autres revenus de 9,2 millions de yuans en 2022 à 74,32 millions de yuans, et que le bénéfice d'exploitation lié aux conditions d'exploitation n'est que de 11 millions de yuans. .

au 30 juin 2024, shanshuo comptait environ 2,7 millions de passagers enregistrés et environ 88,9 millions d'utilisateurs enregistrés ; son service couvre 295 villes en chine, le nombre quotidien de commandes par passager actif est de 9,3 et le délai de livraison moyen est de 27 minutes.

un « business amer » où il est difficile de gagner de l’argent

le prospectus montre que tous les revenus de flash delivery proviennentfrais pour la fourniture de services de messagerie dédiés à la demande aux clients.en d’autres termes, l’argent durement gagné que vous gagnez dépend entièrement de l’accumulation d’une seule transaction.

au cours des trois dernières années, le volume des commandes de livraison flash a augmenté. en 2021, 2022, 2023 et au premier semestre 2024, flash delivery a réalisé respectivement 159 millions, 213 millions, 271 millions et 138 millions de commandes.

au cours de la même période, les revenus correspondants étaient respectivement de 3,040 milliards de yuans, 4,003 milliards de yuans, 4,529 milliards de yuans et 2,285 milliards de yuans.

nous calculons simplement un compte et divisons les revenus par le nombre de commandes. nous pouvons constater que le revenu moyen par commande au cours de la même période est respectivement de 19,1 yuans, 18,8 yuans, 16,7 yuans et 16,6 yuans.

donc,même si le nombre de commandes augmente, le revenu par commande est en baisse.ce n’est pas une bonne nouvelle pour la livraison flash. la baisse du revenu moyen par commande peut s'expliquer par une diminution de la volonté de payer des utilisateurs ou par le fait que, face à une concurrence féroce, flash delivery doit réduire ses prix pour maintenir la croissance des commandes.

dans le contexte général actuel,les utilisateurs sont-ils prêts à continuer à payer des frais de livraison express plus élevés à l’avenir ?, est un défi majeur auquel flash devra faire face.

de plus, nos résultats d'exploitation seront affectés par les fluctuations trimestrielles. par exemple, l'activité des clients et des passagers est plus faible pendant la période du nouvel an lunaire, ce qui fait que les volumes de commandes au premier trimestre sont généralement inférieurs à ceux du quatrième trimestre.

en ce qui concerne les coûts, en 2021, 2022, 2023 et au premier semestre 2024, les coûts de revenus (coûts liés aux revenus) de la livraison flash sont respectivement de 2,851 milliards de yuans, 3,744 milliards de yuans, 4,134 milliards de yuans et 2,027 milliards de yuans.

dans,la rémunération et les incitations accordées aux coureurs représentent l'essentiel de l'effort.au cours de la même période, les salaires et incitations versés aux coureurs par shanshuang étaient respectivement de 2,751 milliards de yuans, 3,614 milliards de yuans, 3,975 milliards de yuans et 1,951 milliards de yuans, représentant 90,5%, 90,3%, 87,8% et 85,4% des revenus. respectivement.

cette partie du coût est difficile à comprimer.

shansong a déclaré dans son prospectus que la relation entre les coureurs et shansong n'est pas une relation de travail, mais une forme de crowdsourcing. selon les praticiens, les coursiers issus du crowdsourcing ont des coûts d'exécution inférieurs à ceux de l'embauche de coursiers à temps plein, mais ils sont souvent moins fidèles et prennent souvent des commandes sur plusieurs plateformes en même temps, ce qui entraîne une forte mobilité du personnel. afin de garantir une capacité de transport suffisante, flash delivery doit offrir des salaires compétitifs, sinon les passagers déménageront ailleurs. les données d'iresearch montrent que le revenu par commande des passagers shanshu est supérieur au revenu moyen des autres passagers sur le marché chinois des services de livraison à la demande.

la proportion élevée de revenus et de coûts a également fait que la marge bénéficiaire brute de shansong oscille autour de 10 % ces dernières années. en 2021, 2022, 2023 et au premier semestre 2024, ses marges bénéficiaires brutes sont respectivement de 6,2 %, 6,5 %, 8,7 % et 11,3 %, et les bénéfices bruts sont de 189 millions de yuans, 259 millions de yuans, 395 millions de yuans et 257 millions de yuans. respectivement.

la principale raison de l'augmentation de la marge bénéficiaire brute est qu'au cours des trois dernières années, le taux de croissance des revenus de shanshou a été supérieur à l'augmentation des coûts des revenus. la raison derrière cela peut être qu'avec l'augmentation continue des données de commande, le l'efficacité de la distribution de l'algorithme de shanshou s'est progressivement améliorée.

mais comparée à didi, qui fournit également des services de transport instantanés et s'appuie sur le big data et des algorithmes pour améliorer l'efficacité, la marge bénéficiaire brute de shanshui est encore faible. au premier trimestre 2024 et au deuxième trimestre 2024, la marge bénéficiaire brute de didi sera respectivement de 17,1 % et 18,6 %.

le niveau de bénéfice brut détermine la marge de monétisation de cette entreprise. en général, le service indépendant de livraison express à la demande fourni par shanshou n'est pas une affaire facile. même si la marge bénéficiaire brute n'est pas élevée, le revenu moyen par commande est également en baisse.

listé, le défi ne fait que commencer

shansong définit son marché comme le « marché indépendant des lignes express dédiées à la demande », en ajoutant les deux attributs « indépendant » et « ligne dédiée ».

« ligne dédiée » signifie que la livraison express livrera chaque colis à un livreur dédié, qui sera responsable du processus d'exécution du début à la fin, sans fusionner les commandes. par rapport à la livraison express intra-urbaine traditionnelle, elle est plus rapide et plus sûre. .

« indépendant » signifie que shanshou est un fournisseur de services indépendant qui alloue les ressources en fonction de la demande du marché, plutôt qu'un « fournisseur de services express dédié exclusif » qui s'appuie sur les besoins des plateformes de commerce électronique associées.

avec l'ajout de ces deux attributs, shanshuo se classe premier avec une part de marché de 33,9 % dans le segment du « marché express indépendant des lignes dédiées à la demande ».

mais,sur l’ensemble du marché de la livraison à la demande, la part de marché de la livraison flash n’est pas exceptionnelle.

selon iresearch, la taille totale du marché chinois de la livraison à la demande est passée de 164,1 milliards de yuans à 338,5 milliards de yuans entre 2019 et 2023, avec un taux de croissance annuel composé de 19,8 %. la taille du marché devrait atteindre 19,1 % d'ici. 2028. le taux de croissance annuel composé est passé à 809,6 milliards de yuans.

le marché indépendant de la livraison express à la demande auquel appartient shanshuang devrait passer de 15,6 milliards de yuans en 2023 à 53,2 milliards de yuans en 2028, avec un taux de croissance annuel composé de 27,8 %, dépassant la croissance du marché global de la livraison à la demande en chine. .

bien que la croissance soit rapide, on constate également que les lignes dédiées indépendantes à la demande représentent une proportion relativement faible du marché global de la livraison à la demande.en 2023, cette proportion ne sera plus que de 4,6 %.

du point de vue de la ponctualité, l'activité exercée par flash delivery appartient à la catégorie des livraisons immédiates dans le secteur de la logistique.il existe de nombreux concurrents dans cette industrie.

selon les scénarios de demande, la livraison instantanée dans la même ville peut être simplement divisée en quatre catégories, à savoir la livraison de nourriture représentée par meituan takeout et ele.me, le nouveau commerce de détail en ligne (livraison de produits frais à domicile, supermarchés) représenté par dada et errand. agences représentées par flash delivery et uu errand, ainsi que des logistiques intra-urbaines telles que sf express.

un rapport de recherche du mob research institute de 2022 montre que parmi les services de livraison instantanée, la livraison à emporter est le scénario le plus important, montrant une double concurrence entre meituan delivery et hummingbird instant delivery. la livraison « individuelle » sur laquelle flash delivery se concentre occupe une petite taille de marché.

« livraison instantanée : un marché de l'océan bleu habilité par l'économie numérique » publié par cicc en 2020 montre également qu'en 2019, parmi les scénarios d'application de la livraison instantanée, les commandes de restauration à emporter représentaient 70 %, la livraison de produits frais à domicile représentait 12 %, et les super commodités commerciales représentent 10 %, les fleurs et les gâteaux représentent 5 % et la livraison c2c (livraison « one-to-one ») représente 3 %.

selon les initiés de l'industrie, la demande rigide à haute fréquence, comme dans la restauration, peut générer des flux de trésorerie stables, tandis que la demande dans d'autres catégories est souvent à faible fréquence, ce qui rend difficile l'obtention d'effets d'échelle. étant donné que les utilisateurs sont souvent habitués à faire face à des urgences et que leurs besoins sont dispersés, il est difficile de constituer un volume de commandes client stable.

en comparaison, sf express coopère avec certaines marques de restauration en chaîne, dada a le volume de commandes clients de jd daojia, meituan est enraciné dans la vie locale et shanshuang n'a pas une solide expérience de géant ni une forte entrée de trafic.

aussi,bien que le groupe dada et sf express aient été les premiers à introduire leurs sociétés en bourse, le cours de leurs actions et leurs performances restent insatisfaisants.

en juin 2020, le groupe dada a été coté aux états-unis et est devenu le « premier stock de détail instantané ». à l'heure actuelle, il est toujours en perte. le 13 septembre 2024, le cours de l'action américaine du groupe dada était de 1,07 $ us, soit une baisse de 93 % par rapport au prix d'émission de 16 $ us, et sa valeur marchande n'était que de 283 millions de dollars us.

en décembre 2021, sf express a lancé avec succès son introduction en bourse à hong kong après seulement trois ans d'« opérations indépendantes et corporatisées », devenant ainsi le premier stock de livraison instantanée à hong kong. mais elle a également subi des pertes pendant plusieurs années consécutives et n’a atteint la rentabilité qu’en 2023. cependant, sa marge bénéficiaire nette en 2023 et au premier semestre 2024 sera inférieure à 1 %. actuellement, le cours de son action est passé du prix d'émission de 16,42 hk$ à 11,3 hk$, soit une baisse de plus de 30 %.

les mauvaises performances des pairs après la cotation apporteront inévitablement du flou sur le chemin de la cotation du « retardataire » flash, et une amélioration supplémentaire de la rentabilité pourrait être le meilleur moyen pour flash de se débarrasser du brouillard.

*la photo du titre provient de shansong weibo.