固定焦点 (dingjiaoone) オリジナル

著者 | 鄭皓軍

編集者 | 魏佳

設立10年を迎える山松はついに上場という正念場を迎えた。

東部時間9月13日、bingex limited（bingex limited、以下bingex）は目論見書を正式に提出し、ナスダックへの上場を計画している。 7月4日、中国証券監督管理委員会の公式ウェブサイトで海外発行・上場申請通知が公開された。

shanshuang は 2014 年に設立されました。国内外の速達大手との競争を回避するために、個人および法人の顧客に「one to one の速達サービス」を提供することを選択し、特に「適時性と安全性」などの問題を解決しました。性的に要求の厳しいニーズは、このセグメントの先駆者に属します。

設立当初、shansong は急速に発展し、matrix partners、tiantu investment、shunwei capital などの多くの投資機関から支持されました。今回目論見書の提出に伴い、フラッシュの財務データも公開された。

flash delivery のビジネス モデルは比較的単純で、その収益は、顧客にオンデマンドの専用速達サービスを提供することによって得られます。その収益コストの大部分は、乗客に支払われる給与とインセンティブです。 「苦労して稼いだお金」であるため、フラッシュ配信の粗利益率は10％前後と決して高くはありません。 2021年と2022年は赤字となり、1億1000万元の黒字を達成したのは2023年になってからである。

フラッシュデリバリーはかつて花形のスタートアッププロジェクトでしたが、10年後、そのインスタントデリバリー業界は今では競争の赤海となっています。フードデリバリープラットフォームを支援するmeituan deliveryとhummingbird delivery、そしてdadaがあります。山寿は電子商取引会社であり、速達部門のsfエクスプレスと同様に、巨大な背景と安定したトラフィック入口を欠いているため、今後、注文量の増加と持続的な収益性をどのように維持するかという課題に直面するだろう。

11回にわたるフラッシュセールを経て、いよいよ発売となる。

長らく沈黙していたユニコーンのフラッシュ配信に新たな動きがみられる。

shansong は、ベンチャー キャピタル ブームの最中に 2014 年に設立されました。創業者の xue peng は物流業界のベテランです。公開情報によると、同氏は2005年に華北理工大学で計算科学を専攻し卒業し、ロンドン大学で修士号を取得した後、2008年にエクスプレス物流統合サービスプラットフォーム「yipost」を設立した。 shansong の共同創設者である yu honjian は、yimail のプロジェクト ディレクターであり、xue peng と長年協力してきた古いパートナーです。 ipo前、xue peng氏は同社の株式の22.7％と議決権の74.6％を保有していた。

shansong は自らを市内即時速達業界のパイオニアとして定義し、「1 対 1 速達」のサービス標準とサービスの適時性を開拓しました。特徴としては、送り主からの荷物の集荷から受取人への配達までを1人の配達員が担当し、1人の配送員が一度に受けられる注文は1件のみであること。

フラッシュ配信の主なシナリオは、鍵を忘れた場合、ビジネス文書を緊急に送信する必要がある場合など、最初は「緊急救助」として理解できます。より速く、より安全であるため、ユーザーは通常の速達よりも高い料金を支払う必要があります配達。

その後、個人ユーザー向けの「one to one特急配送」に加え、flash deliveryは徐々に事業範囲を拡大していきました。たとえば、地元のレストラン、花屋、パン屋の顧客に迅速な配達サービスを提供したり、不動産業者や法律事務所などの顧客に法的文書を配達したり、消費者に貴重な電子製品を配達したりしています。

shansong は事業を立ち上げた初期の頃、活発なベンチャー キャピタル市場に追いつかれ、資金を得ることができませんでした。 tianyancha は、shansong が設立以来 10 年間に合計 11 回の資金調達を行ったことを示しています。創業初年度に、マトリックス・パートナーズ・チャイナとcdhインベストメントからの投資家とともにエンジェルラウンドとシリーズa資金調達を完了した。 2017年には年4回の資金調達も行った。 2018年には首都の冬が到来し、フラッシュファイナンスのスピードも鈍化した。最後の資金調達ラウンドは2021年3月に完了したd++ラウンドで、資金調達額は1億2,500万米ドルとなった。

多数の投資機関が背後にあるため、shanfangの上場スケジュールは常に外部の注目を集めている。

早ければ2020年にもシャンソン社の幹部らはメディアとのインタビューで、同社が近く上場する可能性があると述べた。予想外にも、dada groupとsf expressは同業他社に追い抜かれ、それぞれ2020年半ばと2021年12月に資本市場に参入したが、shansongは目論見書の提出が遅れたばかりである。

目論見書の情報によると、山松の2021年、2022年、2023年、2024年上半期の収益はそれぞれ30億4,000万元、40億3,000万元、45億2,900万元、22億8,500万元となる。

報道によると、shanshuangは設立から2年後の2016年に黒字化を達成し、物流業界の新興企業としては異例の年間300％という急成長を維持したという。しかし、目論見書には次のことが示されています。flash deliveryは2021年と2022年に赤字になるだろう、純損失はそれぞれ2億9,100万元と1億8,000万元でしたが、黒字になったのは2023年で、純利益は1億1,000万元でした。 ２０２４年上半期も黒字を維持し、純利益は１億２４００万元となる見通しだ。

しかし、山松氏は、2023年の利益は主に政府補助金の増加によるもので、これによりその他の収入が2022年の920万元から7,432万元に増加し、経営状況に関連した営業利益はわずか1,100万元であると説明した。 。

2024 年 6 月 30 日の時点で、shanshuo の登録乗客数は約 270 万人、登録ユーザー数は約 8,890 万人で、サービス範囲は中国の 295 都市をカバーしており、アクティブな乗客あたりの 1 日の注文数は 9.3 件で、平均配達時間は 27 分です。

お金を稼ぐのが難しい「苦いビジネス」

目論見書には、フラッシュ配信からのすべての収入が次のとおりであることが示されています。顧客にオンデマンドの専用宅配サービスを提供するための料金。言い換えれば、あなたが苦労して稼いだお金は、すべて 1 つの取引の蓄積に依存します。

過去 3 年間、フラッシュ配信の注文量は増加傾向にあります。 2021年、2022年、2023年、2024年上半期に、flash deliveryはそれぞれ1億5,900万件、2億1,300万件、2億7,100万件、1億3,800万件の注文を完了しました。

同期間の対応する収益はそれぞれ30億4000万元、40億3000万元、45億2900万元、22億8500万元だった。

単純にアカウントを計算し、収益を注文数で割ると、同じ期間の注文あたりの平均収益はそれぞれ 19.1 元、18.8 元、16.7 元、16.6 元であることがわかります。

それで、受注数は増加しているものの、受注当たりの収益は減少傾向にあります。これはフラッシュ配信にとって良いニュースではありません。注文あたりの平均収益が減少している理由としては、ユーザーの支払い意欲が低下していること、または激しい競争に直面してフラッシュ デリバリーが注文の増加を維持するために価格を引き下げる必要があることが考えられます。

今日の一般的な環境では、ユーザーは今後もより高い速達料金を支払い続けるつもりですか?は、flash が直面する大きな課題です。

また、当社の業績は四半期ごとの変動の影響を受ける可能性があります。たとえば、旧正月期間中は顧客と乗客の活動が低くなるため、通常、第 1 四半期の注文量は第 4 四半期よりも少なくなります。

コストを見ると、2021年、2022年、2023年、2024年上半期のフラッシュ配信の収益コスト（収益に関わるコスト）は、それぞれ28億5,100万元、37億4,400万元、41億3,400万元、20億2,700万元となっている。

で、乗客への給与とインセンティブが取り組みの大部分を占めます。同じ期間に山荘が乗客に支払った給与と報奨金はそれぞれ27億5,100万元、36億1,400万元、39億7,500万元、19億5,100万元で、収益の90.5％、90.3％、87.8％、85.4％を占めた。それぞれ。

コストのこの部分を圧縮するのは困難です。

shansong は目論見書で、ライダーと shansong の関係は雇用関係ではなく、クラウドソーシングの一形態であると述べています。実務者によると、クラウドソーシングのライダーはフルタイムのライダーを雇用するよりも履行コストが低いものの、忠誠心が低く、同時に複数のプラットフォームから注文を受けることが多く、その結果人材の流動性が高くなります。十分な輸送能力を確保するために、フラッシュ デリバリーは競争力のある賃金を提供する必要があります。そうしないと、乗客は他の場所に移動してしまいます。 iresearch データによると、shanshu の乗客の注文あたりの収益は、中国のオンデマンド配達サービス市場における他の乗客の平均収益よりも高いことが示されています。

収益とコストの比率が高いことも、近年、shansong の売上総利益率が 10% 前後で推移している原因となっています。 2021年、2022年、2023年、2024年上半期の粗利率はそれぞれ6.2%、6.5%、8.7%、11.3%で、粗利益は1億8,900万元、2億5,900万元、3億9,500万元、2億5,700万元である。それぞれ。

売上総利益率が増加した主な理由は、過去 3 年間、shansho の収益成長率が収益原価の増加を上回ったことです。この背景には、注文データが継続的に増加していることが考えられます。 shanshou のアルゴリズムの配信効率は徐々に向上してきました。

しかし、同様に即時輸送サービスを提供し、ビッグデータとアルゴリズムに依存して効率を改善している滴滴と比較すると、山水の粗利益率は依然として低い。 2024年第1四半期と2024年第2四半期のdidiの粗利益率はそれぞれ17.1%と18.6%となる予定です。

粗利のレベルによって、このビジネスの収益化の余地がどれだけあるかが決まります。一般的に、shanshou が提供する独立系のオンデマンド速達サービスは簡単なビジネスではありませんが、粗利益率は高くありませんが、注文あたりの平均収益も減少しています。

上場、挑戦は始まったばかり

shansong は、自社の市場を「独立」と「専用線」という 2 つの属性を加えて「独立したオンデマンド専用線エクスプレス市場」と定義しています。

「専用ライン」とは、速達便が各荷物を専任の配達員に配達することを意味し、注文をまとめることなく、配達員が最初から最後までフルフィルメントプロセスを担当するため、従来の都市内速達便と比較して、よりタイムリーかつ安全です。 。

「独立」とは、shanshou が、関連する電子商取引プラットフォームのニーズに依存する「独占的な専用エクスプレス サービス プロバイダー」ではなく、市場の需要に応じてリソースを割り当てる独立したサービス プロバイダーであることを意味します。

これら 2 つの属性を加えると、shanshuo は「独立したオンデマンド専用線エクスプレス市場」セグメントで 33.9% の市場シェアを獲得し、第 1 位にランクされます。

しかし、オンデマンド配信市場全体の中で、フラッシュ配信のシェアは突出したものではありません。

iresearchによると、中国のオンデマンド配信市場の総市場規模は、2019年から2023年までに1,641億元から3,385億元に増加し、年平均成長率は19.8%で、市場規模は19.1%まで成長すると予想されています。 2028年。年間複合成長率は8,096億元に増加。

shanshuang が属する独立系オンデマンド速達市場は、2023 年の 156 億元から 2028 年には 532 億元まで成長すると予想され、年平均成長率は 27.8% となり、中国のオンデマンド宅配市場全体の成長を上回ります。 。

成長は早いものの、オンデマンド配信市場全体に占める独立系オンデマンド専用回線の割合が相対的に低いことも分かります。2023年にはその割合はわずか4.6％となる。

フラッシュデリバリーが行う業務は、適時性の観点から物流業界の中でも即時配送のカテゴリーに属します。この業界には多くの競合他社が存在します。

同じ都市におけるインスタントデリバリーは、需要シナリオに応じて、meituan takeoutやele.meに代表されるフードデリバリー、dadaに代表されるecニューリテール（生鮮食品宅配、スーパーマーケット）、errandの4つに単純に分類できる。 flash delivery や uu errand に代表される代理店、sf express などの都市内物流。

mob research instituteの2022年の調査報告書によると、インスタントデリバリーサービスの中でテイクアウトデリバリービジネスが最も重要なシナリオであり、美団宅配とハミングバードインスタントデリバリーの二強競争が示されている。 flash deliveryが注力する「one to one」配信は、市場規模が小さい。

ciccが2020年に発表した「インスタントデリバリー：デジタルエコノミーが強化するブルーオーシャン市場」でも、2019年のインスタントデリバリーの適用シナリオのうち、ケータリングのテイクアウト注文が70％、生鮮食品の宅配が12％を占め、スーパーコンビニエンスが10％、花とケーキが5％、c2c配送（one to one）が3％となっている。

業界関係者によると、ケータリングなどの高頻度で固定的な需要は安定したキャッシュフローをもたらすことができるが、他のカテゴリーの需要は低頻度であることが多く、規模効果を発揮するのが難しいという。ユーザーは緊急時の対応に慣れており、ニーズも分散しているため、安定した顧客受注量を形成することが難しい。

比較すると、sf expressはいくつかのケータリングチェーンブランドと提携しており、dadaはjd daojiaの顧客注文量を誇り、美団は地元の生活に根ざしており、山荘は強力な巨大な背景や交通入口を持っていません。

また、dada group と sf express は最初に上場しましたが、株価と業績はまだ満足のいくものではありませんでした。

2020年6月にダダ・グループは米国に上場し「初のインスタント・リテール銘柄」となったが、現在も赤字状態が続いている。 2024 年 9 月 13 日、ダダ グループの米国株価は 1.07 ドルで、発行価格 16 ドルから 93% 下落し、市場価値はわずか 2 億 8,300 万ドルでした。

2021年12月、sfエクスプレスはわずか3年間の「独立法人化運営」を経て香港でのipoに成功し、香港初の即時納品株となった。しかし、数年連続で赤字を抱えており、2023年まで黒字化は達成できなかった。しかし、2023年と2024年上半期の純利益率は1％未満となる見通しだ。現在、同社の株価は発行価格の16.42香港ドルから11.3香港ドルまで下落しており、30％以上下落している。

上場後の同業他社の業績不振は、「後発」のflashの上場までの道に霧をもたらすことは避けられず、flashにとってもやもやを取り除く最善の方法は収益性をさらに向上させることかもしれない。

※タイトル画像はshansong weiboより引用。