original mit festem fokus (dingjiaoone).

autor |. zheng haojun

herausgeber |. wei jia

shansong, das seit zehn jahren besteht, hat endlich den kritischen moment der börsennotierung erreicht.

am 13. september eastern time hat bingex limited (bingex limited, im folgenden als bingex bezeichnet) offiziell einen prospekt vorgelegt und plant die notierung an der nasdaq. am 4. juli veröffentlichte die offizielle website der china securities regulatory commission die einreichungsmitteilung für die ausgabe und notierung im ausland.

shanshuang wurde 2014 gegründet. um den wettbewerb mit in- und ausländischen expressversandgiganten zu vermeiden, entschied man sich für die bereitstellung von „eins-zu-eins-sonderlieferdiensten“ für privat- und firmenkunden und löste dabei insbesondere die probleme der pünktlichkeit und sicherheit wie „ „schlüssel verschicken“ und „dokumente verschicken“. sexuell anspruchsvolle bedürfnisse gehören zu den pionieren dieses segments.

zu beginn seiner gründung entwickelte sich shansong schnell und wurde von vielen investmentinstituten bevorzugt, darunter matrix partners, tiantu investment, shunwei capital usw. diesmal wurden mit der einreichung des prospekts auch die finanzdaten von flash veröffentlicht.

das geschäftsmodell von flash delivery ist relativ einfach. die einnahmen stammen aus gebühren für die bereitstellung dedizierter express-lieferdienste auf abruf. das gehalt und die anreize, die den fahrgästen gezahlt werden, machen den größten teil der umsatzkosten aus. da es sich um „hart verdientes geld“ handelt, war die bruttogewinnmarge von flash delivery noch nie so hoch und lag bei etwa 10 %. in den jahren 2021 und 2022 wird es verluste machen und erst 2023 einen gewinn von 110 millionen yuan erzielen.

flash delivery war einst ein star-startup-projekt, aber zehn jahre später ist die instant-delivery-branche, in der es tätig ist, mittlerweile zu einem roten meer der konkurrenz geworden. es gibt meituan delivery und hummingbird delivery, die von lebensmittellieferplattformen unterstützt werden, und dada shanshou, ein e-commerce-unternehmen, das über keinen großen hintergrund und keinen stabilen verkehrszugang verfügt, wird in zukunft vor herausforderungen stehen, wie das wachstum des auftragsvolumens und die nachhaltige rentabilität aufrechterhalten werden können.

nach 11 flash-verkaufsrunden wird es endlich auf den markt kommen.

die einhorn-flash-lieferung, um die es lange zeit geschwiegen hat, bringt neue trends mit sich.

shansong wurde 2014 während des risikokapitalbooms gegründet. sein gründer, xue peng, ist ein veteran der logistikbranche. öffentlichen informationen zufolge schloss er sein studium der informatik an der north china university im jahr 2005 ab. nach seinem master-abschluss an der university of london gründete er 2008 die integrierte express-logistik-dienstleistungsplattform yipost. yu hongjian, der mitbegründer von shansong, war projektleiter von yimail und ist ein alter partner, der seit vielen jahren mit xue peng zusammenarbeitet. vor dem börsengang hielt xue peng 22,7 % des eigenkapitals des unternehmens und 74,6 % der stimmrechte.

shansong definiert sich selbst als pionier in der innerstädtischen instant-express-lieferbranche und leistet pionierarbeit bei den servicestandards und der servicepünktlichkeit der „eins-zu-eins-expresszustellung“. das besondere daran ist, dass nur ein kurier für den gesamten prozess von der abholung der sendung beim absender bis zur zustellung an den empfänger verantwortlich ist und ein kurier jeweils nur eine bestellung entgegennehmen kann.

das hauptszenario der flash-zustellung kann zunächst als „notfallrettung“ verstanden werden, z. b. das vergessen, schlüssel mitzubringen, die dringende notwendigkeit, geschäftsdokumente dringend zu versenden usw. da es schneller und sicherer ist, müssen benutzer höhere gebühren zahlen als bei gewöhnlichem express lieferung.

anschließend erweiterte flash delivery neben der „eins-zu-eins-expresszustellung“ für einzelne benutzer schrittweise seinen geschäftsumfang. wir bieten beispielsweise beschleunigte lieferdienste für kunden in örtlichen restaurants, blumenläden und bäckereien an; liefern juristische dokumente an kunden wie immobilienagenturen und anwaltskanzleien, liefern wertvolle elektronische produkte an verbraucher usw.

in den frühen tagen der unternehmensgründung holte shansong mit dem aktiven risikokapitalmarkt auf und war nicht in der lage, eine finanzierung zu erhalten. tianyancha zeigt, dass shansong in den 10 jahren seit seiner gründung insgesamt 11 finanzierungsrunden eingeworben hat. im ersten geschäftsjahr schloss das unternehmen eine angel-runde und eine serie-a-finanzierung mit investoren von matrix partners china und cdh investment ab. im jahr 2017 wurden sogar viermal im jahr spenden gesammelt. im jahr 2018 ist der kapitalwinter angebrochen und auch die schnellfinanzierung hat sich verlangsamt. die letzte finanzierungsrunde war die im märz 2021 abgeschlossene d++-runde mit einem finanzierungsbetrag von 125 millionen us-dollar.

da dahinter eine reihe von investmentinstituten stehen, hat der börsenplan von shanfang schon immer die aufmerksamkeit der außenwelt auf sich gezogen.

bereits 2020 sagten shansong-führungskräfte in einem interview mit den medien, dass das unternehmen bald an die börse gehen könnte. dada group und sf express wurden unerwartet von ihren mitbewerbern überholt und landeten mitte 2020 bzw. dezember 2021 auf dem kapitalmarkt, während sich shansong erst jetzt mit der einreichung seines prospekts verzögerte.

den angaben im prospekt zufolge wird shansongs umsatz in den jahren 2021, 2022, 2023 und im ersten halbjahr 2024 3,040 milliarden yuan, 4,003 milliarden yuan, 4,529 milliarden yuan bzw. 2,285 milliarden yuan betragen.

medienberichten zufolge erreichte shanshuang im jahr 2016, zwei jahre nach seiner gründung, die rentabilität und verzeichnete ein schnelles wachstum von 300 % pro jahr, was für start-ups in der logistikbranche sehr selten ist. das zeigt jedoch der prospektflash delivery wird in den jahren 2021 und 2022 defizitär seindie nettoverluste beliefen sich auf 291 millionen yuan bzw. 180 millionen yuan. erst im jahr 2023 wurde mit einem nettogewinn von 110 millionen yuan ein gewinn erzielt. mit einem nettogewinn von 124 millionen yuan wird es im ersten halbjahr 2024 weiterhin profitabel bleiben.

shansong erklärte jedoch, dass der gewinn im jahr 2023 hauptsächlich auf die erhöhung der staatlichen subventionen zurückzuführen sei, was dazu geführt habe, dass die sonstigen einnahmen von 9,2 millionen yuan im jahr 2022 auf 74,32 millionen yuan gestiegen seien und der betriebsgewinn im zusammenhang mit den betriebsbedingungen nur 11 millionen yuan betrage .

zum 30. juni 2024 hatte shanshuo etwa 2,7 millionen registrierte fahrgäste und etwa 88,9 millionen registrierte nutzer. sein leistungsumfang umfasst 295 städte in china, die tägliche anzahl an bestellungen pro aktivem fahrgast beträgt 9,3 und die durchschnittliche lieferzeit beträgt 27 minuten.

ein „bitteres geschäft“, in dem es schwer ist, geld zu verdienen

aus dem prospekt geht hervor, dass alle einnahmen aus flash delivery stammengebühren für die bereitstellung dedizierter kurierdienste auf abruf für kunden.mit anderen worten: das hart verdiente geld, das sie verdienen, hängt vollständig von der anhäufung einer einzigen transaktion ab.

in den letzten drei jahren ist das auftragsvolumen für flash-lieferungen gestiegen. in den jahren 2021, 2022, 2023 und im ersten halbjahr 2024 schloss flash delivery 159 millionen, 213 millionen, 271 millionen bzw. 138 millionen bestellungen ab.

im gleichen zeitraum betrugen die entsprechenden einnahmen 3,040 milliarden yuan, 4,003 milliarden yuan, 4,529 milliarden yuan bzw. 2,285 milliarden yuan.

wir berechnen einfach ein konto und dividieren den umsatz durch die anzahl der bestellungen. wir können feststellen, dass der durchschnittliche umsatz pro bestellung im gleichen zeitraum 19,1 yuan, 18,8 yuan, 16,7 yuan und 16,6 yuan beträgt.

also,obwohl die anzahl der bestellungen steigt, ist der umsatz pro bestellung rückläufig.das sind keine guten nachrichten für die flash-bereitstellung. der grund für den rückgang des durchschnittlichen umsatzes pro bestellung kann darin liegen, dass die zahlungsbereitschaft der nutzer abnimmt oder dass flash delivery angesichts des harten wettbewerbs die preise senken muss, um das bestellwachstum aufrechtzuerhalten.

im heutigen allgemeinen umfeldsind nutzer bereit, auch in zukunft höhere expressversandgebühren zu zahlen?, ist eine große herausforderung, der sich flash stellen muss.

darüber hinaus werden unsere betriebsergebnisse durch vierteljährliche schwankungen beeinflusst. beispielsweise ist die kunden- und fahrgastaktivität während des mondneujahrs geringer, was dazu führt, dass das bestellvolumen im ersten quartal typischerweise geringer ist als im vierten quartal.

betrachtet man die kosten, so belaufen sich die umsatzkosten (kosten im zusammenhang mit den einnahmen) der flash-lieferung in den jahren 2021, 2022, 2023 und im ersten halbjahr 2024 auf 2,851 milliarden yuan, 3,744 milliarden yuan, 4,134 milliarden yuan bzw. 2,027 milliarden yuan.

in,die bezahlung und anreize für die fahrer machen den großteil des aufwands aus.im gleichen zeitraum beliefen sich die von shanshuang an fahrer gezahlten gehälter und anreize auf 2,751 milliarden yuan, 3,614 milliarden yuan, 3,975 milliarden yuan bzw. 1,951 milliarden yuan, was 90,5 %, 90,3 %, 87,8 % und 85,4 % der einnahmen ausmachte jeweils.

dieser teil der kosten lässt sich nur schwer komprimieren.

shansong erklärte in seinem prospekt, dass es sich bei der beziehung zwischen fahrern und shansong nicht um ein arbeitsverhältnis, sondern um eine form von crowdsourcing handele. praktikern zufolge haben crowdsourcing-fahrer geringere erfüllungskosten als die einstellung von vollzeit-fahrern, sie sind jedoch oft weniger loyal und nehmen häufig bestellungen von mehreren plattformen gleichzeitig entgegen, was zu einer hohen personalmobilität führt. um eine ausreichende transportkapazität zu gewährleisten, muss flash delivery wettbewerbsfähige löhne bieten, andernfalls ziehen die fahrer woanders hin. daten von iresearch zeigen, dass der umsatz pro bestellung von shanshu-fahrern höher ist als der durchschnittliche umsatz anderer fahrer auf dem chinesischen markt für on-demand-lieferdienste.

der hohe anteil von umsatz und kosten hat auch dazu geführt, dass die bruttogewinnmarge von shansong in den letzten jahren bei rund 10 % lag. in den jahren 2021, 2022, 2023 und im ersten halbjahr 2024 betragen die bruttogewinnmargen 6,2 %, 6,5 %, 8,7 % bzw. 11,3 % und die bruttogewinne betragen 189 millionen yuan, 259 millionen yuan, 395 millionen yuan und 257 millionen yuan jeweils.

der hauptgrund für den anstieg der bruttogewinnmarge liegt darin, dass die umsatzwachstumsrate von shanshou in den letzten drei jahren höher war als der anstieg der umsatzkosten. der grund dafür könnte darin liegen, dass die auftragsdaten kontinuierlich gestiegen sind die verteilungseffizienz des shanshou-algorithmus hat sich schrittweise verbessert.

doch im vergleich zu didi, das ebenfalls soforttransportdienste anbietet und zur effizienzsteigerung auf big data und algorithmen setzt, ist die bruttogewinnmarge von shanshui immer noch niedrig. im ersten quartal 2024 und im zweiten quartal 2024 wird die bruttogewinnmarge von didi 17,1 % bzw. 18,6 % betragen.

die höhe des bruttogewinns bestimmt, wie viel spielraum für die monetarisierung dieses geschäfts besteht. generell ist der unabhängige on-demand-express-lieferservice von shanshou kein einfaches geschäft. obwohl die bruttogewinnmarge nicht hoch ist, sinkt auch der durchschnittliche umsatz pro bestellung.

die herausforderung hat gerade erst begonnen

shansong definiert den markt, in dem es tätig ist, als „unabhängigen on-demand-express-markt für dedizierte leitungen“ und fügt die beiden attribute „unabhängig“ und „dedizierte leitung“ hinzu.

„dedizierte leitung“ bedeutet, dass die expresszustellung jedes paket einem bestimmten zusteller zustellt, der für den gesamten abwicklungsprozess verantwortlich ist, ohne bestellungen zusammenzuführen. im vergleich zur herkömmlichen innerstädtischen expresszustellung ist dies zeitnaher und sicherer .

„unabhängig“ bedeutet, dass shanshou ein unabhängiger dienstleister ist, der ressourcen entsprechend der marktnachfrage zuweist, und nicht ein „exklusiver dedizierter expressdienstanbieter“, der sich auf die bedürfnisse verbundener e-commerce-plattformen verlässt.

zusammen mit diesen beiden attributen belegt shanshuo mit einem marktanteil von 33,9 % den ersten platz im segment „unabhängiger express-markt für standleitungen auf abruf“.

aber,im gesamten on-demand-liefermarkt ist der marktanteil der flash-lieferung nicht überragend.

laut iresearch stieg die gesamtmarktgröße des chinesischen marktes für on-demand-lieferungen von 2019 bis 2023 von 164,1 milliarden yuan auf 338,5 milliarden yuan, mit einer durchschnittlichen jährlichen wachstumsrate von 19,8 % 2028. die durchschnittliche jährliche wachstumsrate stieg auf 809,6 milliarden yuan.

der unabhängige on-demand-expresszustellungsmarkt, zu dem shanshuang gehört, wird voraussichtlich von 15,6 milliarden yuan im jahr 2023 auf 53,2 milliarden yuan im jahr 2028 wachsen, mit einer durchschnittlichen jährlichen wachstumsrate von 27,8 %, was das wachstum des gesamten on-demand-zustellungsmarktes in china übertrifft .

obwohl das wachstum schnell ist, lässt sich auch erkennen, dass unabhängige on-demand-standleitungen einen relativ geringen anteil am gesamten markt für on-demand-lieferungen ausmachen.im jahr 2023 wird der anteil nur noch 4,6 % betragen.

unter dem gesichtspunkt der pünktlichkeit gehört das geschäft von flash delivery zur kategorie der sofortigen lieferung in der logistikbranche.in dieser branche gibt es viele konkurrenten.

je nach nachfrageszenario kann die sofortlieferung in derselben stadt einfach in vier kategorien unterteilt werden: lebensmittellieferungen, vertreten durch meituan takeout und ele.me, e-commerce-neueinzelhandel (frischelebensmittellieferung nach hause, supermärkte), vertreten durch dada, und errand agenturen vertreten durch flash delivery und uu errand sowie innerstädtische logistik wie sf express.

ein forschungsbericht des mob research institute aus dem jahr 2022 zeigt, dass unter den instant-lieferdiensten das liefergeschäft zum mitnehmen das wichtigste szenario ist, und zeigt einen zweifach führenden wettbewerb zwischen meituan delivery und hummingbird instant delivery. die „eins-zu-eins“-bereitstellung, auf die sich flash delivery konzentriert, nimmt einen kleinen markt ein.

„instant delivery: a blue ocean market empowered by the digital economy“, veröffentlicht von cicc im jahr 2020, zeigt auch, dass im jahr 2019 unter den anwendungsszenarien der instant-lieferung bestellungen zum mitnehmen in der gastronomie 70 % und die lieferung frischer lebensmittel nach hause 12 % ausmachten. auf super convenience entfallen 10 %, auf blumen und kuchen 5 % und auf die c2c-lieferung („one-to-one“-lieferung) 3 %.

laut brancheninsidern kann eine starre nachfrage mit hoher frequenz wie im catering einen stabilen cashflow bringen, während die nachfrage in anderen kategorien oft niedrigfrequent ist, was es schwierig macht, skaleneffekte zu erzielen. da benutzer häufig an notfälle gewöhnt sind und ihre bedürfnisse verstreut sind, ist es schwierig, ein stabiles kundenauftragsvolumen aufzubauen.

im vergleich dazu kooperiert sf express mit einigen ketten-catering-marken, dada hat das kundenauftragsvolumen von jd daojia, meituan ist im lokalen leben verwurzelt und shanshuang hat keinen starken riesenhintergrund und keinen starken verkehrszugang.

auch,obwohl dada group und sf express ihre unternehmen als erste an die börse brachten, waren ihre aktienkurse und ihre performance immer noch unbefriedigend.

im juni 2020 wurde die dada group in den usa gelistet und wurde zur „ersten instant-einzelhandelsaktie“. derzeit befindet sie sich immer noch in einem verlustzustand. am 13. september 2024 lag der us-aktienkurs der dada group bei 1,07 us-dollar, was einem rückgang von 93 % gegenüber dem ausgabepreis von 16 us-dollar entspricht, und ihr marktwert betrug nur 283 millionen us-dollar.

im dezember 2021 startete sf express nach nur drei jahren „unabhängiger und korporatisierter geschäftstätigkeit“ erfolgreich seinen börsengang in hongkong und wurde zum ersten sofortlieferunternehmen in hongkong. allerdings musste das unternehmen auch mehrere jahre in folge verluste hinnehmen und erreichte erst 2023 die gewinnzone. allerdings wird die nettogewinnmarge im jahr 2023 und im ersten halbjahr 2024 weniger als 1 % betragen. derzeit ist der aktienkurs vom ausgabepreis von 16,42 hk$ auf 11,3 hk$ gefallen, was einem rückgang von mehr als 30 % entspricht.

die schlechte leistung der mitbewerber nach der börsennotierung wird unweigerlich den weg des „nachzüglers“ flash zur börsennotierung verschleiern, und eine weitere verbesserung der rentabilität könnte für flash der beste weg sein, die trübung loszuwerden.

*das titelbild stammt von shansong weibo.