profundidade｜é difícil para os fundos de investimento do governo arrecadar fundos, gastar dinheiro e sair. como resolver isso?
2024-09-12
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a fim de utilizar plenamente os fundos fiscais para alavancar a transformação e modernização industrial, a escala dos fundos de investimento do governo da china aumentou ano após ano nos últimos anos, ultrapassando os 7 biliões de yuans. a questão de saber se este fundo pode ser utilizado de forma padronizada e eficiente tornou-se o foco da atenção social.
recentemente, algumas províncias publicaram sucessivamente a execução orçamental local de 2023 e outros relatórios de trabalho de auditoria de receitas e despesas fiscais (doravante designados por "relatório de auditoria", embora afirmem o papel orientador e promotor dos fundos de investimento do governo em empreendimentos económicos e sociais). também apontou que alguns problemas de investimento do governo com o fundo.
estes problemas incluem que é difícil para alguns fundos de investimento governamentais angariar capital social, e a taxa de angariação de fundos de alguns fundos é baixa; alguns fundos de investimento governamentais são investidos em projectos ilegais e não apoiam indústrias-chave ou projectos de alta tecnologia; alguns são investidos em projectos imobiliários, e alguns estão habituados a pagar dívidas; alguns fundos investem lentamente, têm fundos ociosos, ou mesmo contraem empréstimos ilegalmente, formando dívidas ocultas, alguns fundos de investimento governamentais têm baixos níveis de gestão e sistemas relevantes imperfeitos, tornando-os difíceis; retirar fundos de investimento de projetos maduros.
luo zhiheng, economista-chefe da guangdong securities, disse ao china business news que o principal problema dos fundos de investimento governamentais é que a fronteira entre o governo e o mercado não é clara. a maior contradição é que eles têm restrições de metas políticas e retornos de mercado. faz fundos de investimento do governo no processo de operação real, existem muitos problemas, como dificuldade de captação de recursos, muitas restrições regulatórias, mercantilização insuficiente, falta de talentos profissionais, falta de itens licitáveis e canais de saída deficientes. o núcleo para o governo resolver os problemas acima referidos é clarificar a fronteira entre o governo e o mercado, regressar ao papel de orientar e servir o governo e deixar os problemas de mercado nas operações de fundos para o mercado resolver.
como resolver a dificuldade de captação de recursos
o chamado fundo de investimento governamental refere-se ao estabelecimento de fundos de investimento governamental por governos em todos os níveis através de acordos orçamentários, com investimento independente ou investimento conjunto com capital social, usando métodos orientados para o mercado, como investimento de capital para orientar vários tipos de capital social investir em áreas-chave e nos elos fracos do desenvolvimento económico e social. fundos para apoiar o desenvolvimento de indústrias e campos relacionados.
no contexto da contradição gradualmente crescente entre receitas e despesas fiscais, os fundos de investimento governamentais reformam a forma tradicional de utilização dos fundos fiscais, isto é, atraindo capital social para apoiar a transformação e modernização das indústrias locais, e dando pleno desempenho ao papel dos fundos fiscais em "fazer uma grande diferença", por isso são muito populares. o número e a escala dos fundos de investimento governamentais têm aumentado ano após ano e tornaram-se uma ferramenta importante para os governos locais estabilizarem o investimento.
de acordo com estatísticas do zero2ipo research center, em 2023, meu país estabeleceu um total de 2.086 fundos de orientação governamental, com uma escala-alvo de aproximadamente 12,19 trilhões de yuans e uma escala subscrita de aproximadamente 7,13 trilhões de yuans.
a julgar pelos problemas divulgados nos relatórios de auditoria locais, a dificuldade em angariar fundos é um grande problema no actual desenvolvimento dos fundos de investimento governamentais, e alguns locais chegam mesmo a angariar fundos falsamente.
ao revelar problemas na operação dos fundos de investimento do governo provincial, o relatório de auditoria de shanxi afirmou que duas instituições de gestão de fundos, shanxi financial investment holding group co., ltd. e shanxi cultural tourism investment holding group co., ltd., combinaram fundos fiscais, falso investimento corporativo e gestão de fundos o investimento privado foi incluído no capital social, e o capital social do fundo arrecadado foi falsamente relatado como sendo de aproximadamente 10,3 bilhões de yuans.
o relatório de auditoria de liaoning afirmou que os 348 milhões de yuans de fundos a pagar de dois subfundos não foram arrecadados integralmente; para um fundo com uma escala de 20 milhões de yuans, o capital social contribuiu apenas com 100.000 yuans.
o relatório de auditoria da mongólia interior apontou que duas regiões usaram ilegalmente 179 milhões de yuans de fundos de títulos do governo para estabelecer fundos, e a taxa de captação de alguns fundos foi baixa.
hu bo, professor associado da escola de finanças da universidade renmin da china, disse ao china business news que os fundos de investimento governamentais pertencem à categoria de fundos de investimento de capital privado, e a indústria de fundos de investimento de capital privado geralmente enfrenta dificuldades na captação de fundos. entre os fundos de investimento de capital privado recentemente criados desde este ano, os fundos contribuídos pelo governo e pelas empresas estatais representaram mais de 80%. é difícil que a angariação de fundos de capital social se reflicta no domínio dos fundos de investimento governamentais. a principal manifestação é que os fundos de investimento governamentais representam uma elevada proporção do investimento governamental ao mesmo nível.
"alguns fundos de investimento governamentais pretendem investir em subfundos que não conseguem levantar capital social suficiente conforme esperado, o que afeta ainda mais o progresso do investimento externo dos fundos de investimento governamentais. além disso, devido ao recente aperto no ritmo de ipos (ofertas públicas iniciais) no mercado de capitais, os projetos foram retirados o enfraquecimento das expectativas afetou objetivamente o progresso do investimento direto por fundos e subfundos de investimento do governo, e os problemas acima levaram ainda a uma certa quantidade de fundos ociosos em alguns fundos e subfundos de investimento do governo", disse hu bo.
a fim de evitar riscos de dívida local, a supervisão fiscal e financeira tem sido continuamente reforçada. após a publicação de novos regulamentos sobre a gestão de activos em 2018, as instituições financeiras foram fortemente restringidas no investimento em fundos de investimento governamentais. devido à pressão da recessão económica, a disponibilidade do capital social para investir em fundos de investimento governamentais também diminuiu. por conseguinte, alguns especialistas sugerem que os ministérios e comissões nacionais relevantes relaxem ainda mais as restrições às instituições financeiras que participam em fundos de investimento governamentais para resolver o problema da angariação de fundos de fundos de investimento governamentais.
luo zhiheng sugeriu que entidades de investimento com maior capacidade de assumir riscos, como instituições de pe/vc (private equity e capital de risco), fundos soberanos e indivíduos com alto patrimônio líquido, podem ser amplamente atraídas para entrar em fundos de investimento governamentais para enriquecer as fontes. do capital social.
"no passado, os fundos de investimento governamentais captavam principalmente fundos de instituições financeiras tradicionais, como bancos e companhias de seguros. embora estas instituições financeiras tenham fundos suficientes, têm fraca capacidade de assumir riscos e preferem um retorno fixo sobre o investimento. ao contrário dos fundos de investimento governamentais, que têm um longo período de retorno. as características dos rendimentos instáveis não são consistentes. no futuro, os fundos de investimento podem recorrer a entidades de investimento, tais como instituições de investimento pe/vc, fundos soberanos e indivíduos com elevado património líquido cuja assunção de riscos. as capacidades são melhor combinadas com projetos de investimento", disse luo zhiheng.
ele acredita que o âmbito dos fundos arrecadados pelos fundos de investimento governamentais não deve ser limitado aos fundos nacionais. no contexto da abertura financeira, os fundos podem tentar criar fundos em conjunto com instituições financeiras estrangeiras para absorver amplamente o capital estrangeiro e depois investi-lo de volta. domesticamente.
é claro que alguns lugares estão interessados em criar fundos de investimento governamentais, e questões como o número excessivo de fundos, a duplicação de investimentos e a dispersão de fundos também têm recebido atenção. por exemplo, o relatório de auditoria de shanxi afirmou que 82 subfundos envolvendo um investimento de aproximadamente 26 mil milhões de yuans tiveram problemas como estabelecimento não autorizado ou estabelecimento de procedimento inverso.
luo zhiheng disse que alguns lugares seguiram cegamente a tendência e estabeleceram vários fundos de investimento governamental em grande escala. no entanto, há poucos projetos para investimento na região e o ambiente financeiro é ruim. e não consegue angariar fundos no período posterior, resultando num desperdício de fundos financeiros, mão-de-obra e recursos materiais. recomenda-se que, ao desenvolver fundos de investimento governamentais, várias localidades determinem razoavelmente a quantidade e a escala dos fundos de investimento governamentais com base na situação real dos recursos do projecto de desenvolvimento industrial local e evitem perseguir "grandes" quantidades e "grandes" valores. os fundos de investimento do governo devem ser adaptados às condições locais e não devem ser utilizados para construções repetitivas.
hu bo sugeriu que a coordenação dos fundos de investimento governamentais a nível provincial deveria ser reforçada e que os governos provinciais ou departamentos governamentais deveriam emitir requisitos de sistema de gestão relativamente unificados que se aplicassem aos fundos de investimento governamentais a todos os níveis da província. restringir estritamente os governos a nível de condado e abaixo de estabelecerem fundos de investimento governamentais.
novas dívidas ocultas e investimentos não conformes
luo zhiheng disse que, para atrair capital social, como os bancos, os fundos de investimento do governo muitas vezes prometem recomprar o principal ou definir retornos mínimos de investimento, resultando em problemas de dívida oculta, ao mesmo tempo, a fonte de fundos é única e em; a era pós-nova gestão de activos, bancos, seguros, etc. a dificuldade dos fundos de investimento de capital aumentou, resultando na não criação de muitos fundos ou no atraso no investimento subsequente.
algumas auditorias locais também encontraram novas dívidas ocultas em fundos de investimento governamentais.
por exemplo, o relatório de auditoria da mongólia interior apontou que uma região tomou emprestado 8 mil milhões de yuans em dívida disfarçada e ilegal sob a forma de operação de fundos de investimento governamentais, e um fundo a nível da região autónoma investiu 1,12 mil milhões de yuans em projectos sob a forma de dívida. direitos. o relatório de auditoria de yunnan afirmou que uma empresa usou fundos de investimento do governo para prometer e garantir financiamento ilegal de 1,928 bilhão de yuans. o relatório de auditoria de shanxi afirmou que 15 subfundos provinciais investiram 1,283 bilhão de yuans em "ações famosas e títulos reais".
hu bo disse que alguns fundos de investimento do governo local ainda apresentam certos problemas de conformidade, e alguns fundos de investimento do governo têm investimentos em dívida ou ações abertas e investimentos em dívida real, que ocorrem com relativa frequência em áreas economicamente subdesenvolvidas. contudo, nos últimos dois anos, tem havido muito pouca utilização de fundos de investimento governamentais para aumentar a dívida do governo local de forma disfarçada.
actualmente, os fundos de investimento do governo são principalmente industriais, tais como o apoio às indústrias emergentes estratégicas locais, tecnologia da informação, novas energias, novos materiais, etc., na esperança de promover a transformação e modernização das indústrias locais ou atrair investimento. no entanto, a auditoria constatou que alguns fundos de investimento governamentais não cumpriram a intenção original da sua criação, alguns fundos não investiram nas indústrias locais conforme planeado e os fundos estavam ociosos.
por exemplo, o relatório de auditoria de anhui afirmou que quatro fundos não cumpriam os requisitos para os tipos de principais empresas apoiadas e dois fundos não cumpriam os requisitos para as principais indústrias apoiadas. exigido e não apoiava indústrias de alta tecnologia e manufatura avançada, etc.
o relatório de auditoria de fujian afirmou que a alavancagem dos fundos de investimento governamentais é limitada. alguns fundos têm poucos projectos de investimento e os seus fundos restantes são utilizados para comprar depósitos estruturados. alguns fundos investem em projectos sob a forma de empréstimos confiados, em violação dos regulamentos. o relatório de auditoria de yunnan afirmou que uma empresa tomou emprestado 154 milhões de yuans de fundos de investimento governamentais para pagar dívidas. o relatório de auditoria de shanxi apontou que 812 milhões de yuans de fundos foram investidos ilegalmente em desenvolvimento imobiliário e outros projetos; 230 milhões de yuans de fundos investidos em fundos de private equity fora da província, além da proporção acordada no contrato.
hu bo disse que devido à falta da necessária orientação e supervisão de investimento, alguns fundos de investimento governamentais se desviaram do plano de estabelecimento do fundo.
luo zhiheng acredita que o principal apelo dos fundos de investimento governamentais é promover o desenvolvimento das indústrias locais. portanto, os fundos de investimento governamentais têm restrições relativamente rigorosas às áreas e indústrias de investimento. investindo na região.
ele disse que, por um lado, as áreas com elevados rácios de reinvestimento têm relativamente poucas oportunidades de investimento, longos ciclos de mineração de projectos, baixa eficiência dos fundos de investimento governamentais e problemas proeminentes de fundos ociosos. o entusiasmo pela participação em fundos de investimento governamentais diminuiu. por outro lado, muitos fundos só começarão a reinvestir quando o prazo se aproximar, ou abrirão subsidiárias em outros locais e transferirão parte dos recursos para as subsidiárias. eles serão incluídos nas demonstrações financeiras locais quando as demonstrações financeiras forem concluídas. consolidado no final do ano, mas o investimento propriamente dito ocorre noutros locais. tornar o limite do rácio de retorno do investimento uma mera formalidade não atingiu verdadeiramente o objectivo de promover o desenvolvimento das indústrias locais.
os projectos de fundos de investimento governamentais estão a progredir lentamente e os fundos ficam ociosos de vez em quando.
por exemplo, o relatório de auditoria de liaoning afirmou que o investimento em fundos estava a progredir lentamente, com um fundo a receber 502 milhões de yuans, dois projectos de investimento directo concluídos e um investimento cumulativo de 48,3 milhões de yuans, representando apenas 9,66% dos fundos existentes. o relatório de auditoria de ningxia afirmou que o fundo de investimento de capital de 44 milhões de yuans estabelecido foi usado principalmente para investir em empresas inovadoras na zona. como a taxa de retorno de investimento exigida era muito alta, 35,2 milhões de yuans do fundo foram deixados ociosos. o relatório de auditoria de shanxi afirmou que 1,431 bilhão de yuans de fundos administrados pelas três empresas mencionadas, incluindo o shanxi financial holding group e o shanxi cultural tourism group, estão ociosos há muito tempo.
luo zhiheng disse que embora os fundos de investimento governamentais não tenham fins lucrativos, a natureza dos activos estatais exige a manutenção e valorização do valor. os gestores têm medo de cometer erros e assumir responsabilidades, por isso não ousam investir fundos no domínio da inovação e da inovação. empreendedorismo nas fases de semente e start-up. a maioria dos fundos de investimento governamentais investe, na verdade, em projetos em fase avançada, como os que se encontram na fase madura, ou compra diretamente produtos financeiros, ou mesmo os inativa diretamente, não conseguindo atingir os objetivos políticos de promoção de empresas inovadoras e empreendedoras e de orientação para a modernização da estrutura industrial. .
hu bo sugeriu fortalecer a gestão de investimentos dos fundos de investimento do governo. durante a fase de demonstração do estabelecimento do fundo, o departamento financeiro deve assumir a liderança na demonstração da acessibilidade financeira. para os fundos que realmente necessitam de ser financiados, as contribuições financeiras devem ser incluídas na gestão orçamental e submetidas ao congresso popular ao mesmo nível para revisão. depois de o fundo ser estabelecido, em princípio, deve insistir em investir em fundos pais e filhos por etapas, de acordo com o progresso do investimento, ao mesmo tempo, reduzir os níveis de fundos pais e filhos, limitar o aninhamento multicamadas e reduzir a ociosidade; fundos em diferentes níveis.
ele acredita que é necessário fortalecer a orientação dos fundos de investimento governamentais. recomenda-se que os departamentos de desenvolvimento e reforma, juntamente com as autoridades da indústria de fundos de investimento governamentais, realizem pesquisas aprofundadas sobre o desenvolvimento de indústrias-chave na região e orientem os fundos de investimento governamentais e seus subfundos para se concentrarem nos principais planos planejados. desenvolvimento da região através de diferentes formas, como guias de investimento de fundos e diretrizes de investimento nas indústrias.
"ao mesmo tempo, através da introdução de uma lista negativa para investimentos em fundos de investimento governamentais, evitaremos que os fundos de investimento governamentais invistam em imóveis, indústrias com excesso de capacidade, alta poluição e alto consumo de energia e outras indústrias atrasadas ou de eliminação planejada." bo disse.
luo zhiheng disse que a prática provou que as diversas restrições governamentais aos fundos de investimento não alcançaram a intenção original de promover o desenvolvimento da indústria na região. em vez disso, causaram problemas como a incapacidade de atrair excelentes gestores de fundos e investimentos distorcidos. ações dos gestores e baixa eficiência das operações dos fundos. é melhor flexibilizar adequadamente as restrições aos rácios de retorno do investimento, locais de registo, etc., e permitir que os fundos operem de acordo com princípios orientados para o mercado. nos últimos anos, muitos fundos começaram a relaxar as restrições aos índices de retorno do investimento, aos limites de entrada e aos requisitos de registro, e aos índices de investimento dos fundos de investimento do governo. por exemplo, o fundo de investimento de conversão de energia do novo e antigo momentum de qingdao reduziu o múltiplo de retorno do investimento de 2,0. vezes para 1,1 vezes.
baixo nível de gestão, difícil saída
a julgar pelos problemas divulgados nos relatórios de auditoria locais, faltam alguns sistemas governamentais relacionados com fundos de investimento, os níveis de gestão institucional são baixos, é difícil retirar fundos de investimento de projectos expirados, os fundos não são recuperados a tempo e existe até um risco de perda.
o relatório de auditoria da mongólia interior afirmou que alguns fundos de investimento governamentais têm problemas como taxas de gestão de fundos que não estão vinculadas ao desempenho, gestores de fundos que não atendem às qualificações ou violam regulamentos e estão fora de supervisão, e é difícil retirar fundos de investimento de projetos expirados.
o relatório de auditoria de tianjin afirmou que a meta de recuperação do fundo de orientação não foi alcançada. no final de 2023, foram recuperados 420 milhões de yuans de fundos de ações de 895 milhões de yuans que deveriam ser recuperados.
o relatório de auditoria de anhui apontou que as agências gestoras de quatro fundos locais de fundos não conseguiram estabelecer e melhorar os sistemas de controle interno, como o sistema de adequação de investidores qualificados e o sistema de separação de propriedades, e não conseguiram supervisionar e inspecionar a implementação do sistema de controle interno conforme necessário. existem falhas no mecanismo de gestão para acionamento de recompras. como o acordo de parceria não especificava o órgão de decisão e o processo de aprovação para desencadear questões de recompra, 50 projetos investidos pelos dois fundos tinham questões desencadeadoras de recompra que não eram resolvidas há muito tempo.
o relatório de auditoria de shanxi afirmou que, devido à suspensão de projetos de investimento e perdas corporativas, aproximadamente 9,65 bilhões de yuans em fundos estão em risco de perda. o relatório de auditoria da ningxia afirmou que 650 milhões de yuans de fundos de orientação industrial foram investidos em empresas com excesso de capacidade e riscos financeiros pendentes, dos quais 640 milhões de yuans de fundos estavam em risco de perda.
para resolver os problemas acima referidos, é obviamente necessário resolver o problema das fronteiras pouco claras entre o governo e o mercado de fundos governamentais.
hu bo sugeriu que deveríamos esclarecer ainda mais a fronteira entre o governo e o mercado e aderir à gestão profissional e à operação orientada para o mercado dos fundos de investimento governamentais, ao mesmo tempo que aderimos às orientações do governo. por um lado, é necessário evitar que os departamentos governamentais intervenham de forma inadequada nas decisões de investimento ao nível dos projectos de fundos, por outro lado, é necessário melhorar os requisitos de profissionalização, comercialização e normalização para as instituições de gestão de fundos, estabelecer um nível razoável; mecanismo de incentivo e restrição e implementar recompensas de desempenho. mecanismos como o co-investimento podem garantir que os interesses da equipa de gestão de investimentos e do fundo sejam mais consistentes.
para melhorar o nível de gestão dos fundos de investimento governamentais, os talentos profissionais são a chave.
luo zhiheng acredita que, em termos de gestão de fundos de investimento governamentais, o governo deve reforçar a cooperação com empresas de fundos profissionais no curto prazo e introduzir experiência de mercado para melhorar a eficiência da utilização dos fundos no longo prazo, devendo optimizar a selecção e gestão de talentos; mecanismos para aumentar a atratividade do fundo para talentos profissionais.
as possíveis perdas dos fundos de investimento governamentais também precisam de ser vistas de forma racional.
luo zhiheng acredita que é necessário implementar um mecanismo de tolerância a falhas. para erros que ocorram durante o processo de investimento de fundos de investimento governamentais, desde que não abusem do poder para ganho pessoal e cumpram os regulamentos processuais, estarão isentos de. responsabilização administrativa e de desempenho e dar plena importância à iniciativa subjetiva dos gestores de fundos.
ele sugeriu que, para que os gestores de fundos ousem investir de acordo com os seus verdadeiros desejos, os fundos de investimento devem melhorar os seus mecanismos de tolerância a falhas. por um lado, a instituição gestora encarregada não será responsabilizada por perdas de investimento causadas por motivos de força maior, alterações de política e outros fatores que tenham sido devidamente implementados. por outro lado, a avaliação abrangente do desempenho é realizada de acordo com as regras de investimento e os princípios orientados para o mercado dos fundos de investimento, e os lucros e perdas de um único subfundo ou de um único projeto não são avaliados.
luo zhiheng acredita que existem muitos fundos problemáticos e fundos zumbis no mercado atual, que aumentam a carga financeira sobre os governos locais. é necessário melhorar as políticas de apoio à saída. fins que não podem ser alcançados e foram totalmente alcançados, após demonstração completa, podem sair do mercado de maneira ordenada. desenvolver canais de saída multiníveis, acelerar o cultivo do mercado do novo terceiro conselho e do conselho de inovação científica e tecnológica e padronizar o ambiente do mercado local de negociação de ações.
além disso, faltam alguns sistemas de avaliação do desempenho dos fundos de investimento governamentais. por exemplo, o relatório de auditoria de tianjin afirmou que desde a criação do tianjin venture capital guidance fund e do tianjin angel investment guidance fund em 2015, os departamentos relevantes não realizarão avaliações de desempenho financeiro pela primeira vez até junho de 2022.
hu bo sugeriu que, de acordo com os requisitos de "ter metas antecipadas, monitoramento durante o processo, avaliação em etapas e aplicação dos resultados da avaliação", estabelecer e melhorar o sistema de gestão de desempenho dos fundos e subfundos de investimento do governo, e combinar resultados de avaliação de desempenho com extração de taxa de administração, distribuição de remuneração de desempenho, investimento governamental e participação nos lucros serão vinculados.
(este artigo vem do china business news)
