profondeur｜il est difficile pour les fonds d'investissement gouvernementaux de lever des fonds, de dépenser de l'argent et de sortir. comment le résoudre ?
2024-09-12
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afin d'utiliser pleinement les fonds budgétaires pour tirer parti de la transformation et de la modernisation industrielles, l'ampleur des fonds d'investissement du gouvernement chinois a augmenté d'année en année ces dernières années, dépassant les 7 000 milliards de yuans. la question de savoir si ce fonds peut être utilisé de manière standardisée et efficace est devenue le centre de l'attention sociale.
récemment, certaines provinces ont publié successivement des rapports sur l'exécution du budget local et d'autres rapports d'audit des recettes et dépenses fiscales pour 2023 (ci-après dénommés le « rapport d'audit »), tout en affirmant le rôle d'orientation et de promotion des fonds d'investissement publics dans les entreprises économiques et sociales. a également souligné que certains problèmes d'investissement du gouvernement avec le fonds.
ces problèmes incluent le fait qu'il est difficile pour certains fonds d'investissement gouvernementaux de mobiliser du capital social et que le taux de collecte de fonds de certains fonds est faible ; certains fonds d'investissement gouvernementaux sont investis dans des projets illégaux et ne soutiennent pas des industries clés ou des projets de haute technologie. certains sont investis dans des projets immobiliers, et certains sont habitués à rembourser leurs dettes ; certains fonds investissent lentement, ont des fonds inutilisés, voire empruntent illégalement, formant des dettes cachées ; certains fonds d'investissement gouvernementaux ont de faibles niveaux de gestion et des systèmes pertinents imparfaits, ce qui rend les choses difficiles ; retirer les fonds d’investissement des projets matures.
luo zhiheng, économiste en chef de guangdong securities, a déclaré à china business news que le principal problème des fonds d'investissement gouvernementaux est que la frontière entre le gouvernement et le marché n'est pas claire. fait des fonds d'investissement gouvernementaux dans le processus opérationnel réel, il existe de nombreux problèmes tels que la difficulté de lever des fonds, de nombreuses contraintes réglementaires, une commercialisation insuffisante, le manque de talents professionnels, le manque d'articles pouvant être soumis à une offre et de mauvais canaux de sortie. l'essentiel pour le gouvernement de résoudre les problèmes ci-dessus est de clarifier la frontière entre l'état et le marché, de revenir au rôle d'orientation et de service du gouvernement et de laisser au marché la résolution des problèmes de marché dans les opérations de fonds.
comment résoudre la difficulté de lever des fonds
le soi-disant fonds d'investissement gouvernemental fait référence à la création de fonds d'investissement gouvernementaux par les gouvernements à tous les niveaux par le biais d'arrangements budgétaires, avec des investissements indépendants ou des investissements conjoints avec le capital social, en utilisant des méthodes orientées vers le marché telles que l'investissement en actions pour guider divers types de capital social. investir dans les domaines clés et les maillons faibles du développement économique et social. fonds pour soutenir le développement des industries et des domaines connexes.
dans le contexte d'une contradiction croissante entre les recettes et les dépenses budgétaires, les fonds d'investissement publics réforment la manière traditionnelle d'utiliser les fonds fiscaux, c'est-à-dire en attirant le capital social pour soutenir la transformation et la modernisation des industries locales, et font jouer pleinement leur rôle. des fonds fiscaux pour « faire une grande différence », ils sont donc très populaires. le nombre et l'ampleur des fonds d'investissement gouvernementaux ont augmenté d'année en année et sont devenus un outil important permettant aux gouvernements locaux de stabiliser les investissements.
selon les statistiques du centre de recherche zero2ipo, en 2023, la chine a créé un total de 2 086 fonds d'orientation gouvernementaux, avec un objectif d'environ 12 190 milliards de yuans et un montant souscrit d'environ 7 130 milliards de yuans.
à en juger par les problèmes révélés dans les rapports d'audit locaux, la difficulté de lever des fonds est un problème majeur dans le développement actuel des fonds d'investissement gouvernementaux, et certains endroits collectent même des fonds à tort.
en révélant des problèmes dans le fonctionnement des fonds d'investissement du gouvernement provincial, le rapport d'audit du shanxi a déclaré que deux institutions de gestion de fonds, shanxi financial investment holding group co., ltd. et shanxi cultural tourism investment holding group co., ltd., ont combiné des fonds fiscaux, faux investissements d'entreprise et gestion de fonds l'investissement privé a été inclus dans le capital social, et le capital social des fonds levés a été faussement estimé à environ 10,3 milliards de yuans.
le rapport d'audit du liaoning indique que les 348 millions de yuans de fonds payables de deux sous-fonds n'ont pas été entièrement levés ; pour un fonds d'une taille de 20 millions de yuans, le capital social n'a contribué qu'à hauteur de 100 000 yuans.
le rapport d'audit de la mongolie intérieure a souligné que deux régions avaient utilisé illégalement 179 millions de yuans de fonds d'obligations d'état pour établir des fonds et que le taux de collecte de certains fonds était faible.
hu bo, professeur agrégé à l'école de finance de l'université renmin de chine, a déclaré à china business news que les fonds d'investissement gouvernementaux appartiennent à la catégorie des fonds d'investissement de capital-investissement et que le secteur des fonds d'investissement de capital-investissement est généralement confronté à des difficultés pour lever des fonds. parmi les nouveaux fonds d'investissement en capital-investissement créés depuis cette année, les fonds apportés par le gouvernement et les entreprises publiques représentaient plus de 80 %. il est difficile pour la collecte de fonds de capital social de se refléter dans le domaine des fonds d'investissement publics, la principale manifestation étant que les fonds d'investissement publics représentent une proportion élevée des investissements publics au même niveau.
« certains fonds d'investissement publics ont l'intention d'investir dans des compartiments qui ne sont pas en mesure de lever suffisamment de capital social comme prévu, ce qui affecte encore davantage la progression des investissements externes des fonds d'investissement publics. de plus, en raison du récent ralentissement du rythme des introductions en bourse (introductions en bourse) sur le marché des capitaux, les projets se sont retirés. l'affaiblissement des attentes a objectivement affecté la progression des investissements directs des fonds et compartiments d'investissement publics, et les problèmes ci-dessus ont en outre conduit à une certaine quantité de fonds inutilisés dans certains fonds et sous-fonds d'investissement gouvernementaux", a déclaré hu bo.
afin de prévenir les risques d'endettement local, la surveillance fiscale et financière a été continuellement renforcée. après la publication de nouvelles réglementations sur la gestion d'actifs en 2018, les institutions financières ont été considérablement limitées dans leurs investissements dans les fonds d'investissement publics. en raison de la pression du ralentissement économique, la volonté du capital social d'investir dans les fonds d'investissement publics a également diminué. par conséquent, certains experts suggèrent que les ministères et commissions nationaux concernés assouplissent davantage les restrictions imposées aux institutions financières participant aux fonds d'investissement publics afin de résoudre le problème de la collecte de fonds de fonds d'investissement publics.
luo zhiheng a suggéré que les entités d'investissement ayant des capacités de prise de risque plus élevées, telles que les institutions de pe/vc (capital-investissement et capital-risque), les fonds souverains et les particuliers fortunés, pourraient être largement attirées vers les fonds d'investissement gouvernementaux pour enrichir les sources. du capital social.
« dans le passé, les fonds d'investissement publics collectaient principalement des fonds auprès d'institutions financières traditionnelles telles que les banques et les compagnies d'assurance. bien que ces institutions financières disposent de fonds suffisants, elles ont de faibles capacités de prise de risque et préfèrent un retour sur investissement fixe. contrairement aux fonds d'investissement publics, qui ont une longue période de récupération, les caractéristiques des rendements instables ne sont pas cohérentes à l'avenir, les fonds d'investissement peuvent se tourner vers des entités d'investissement telles que les institutions d'investissement pe/vc, les fonds souverains et les particuliers fortunés dont la prise de risque est importante. les capacités sont mieux adaptées aux projets d'investissement », a déclaré luo zhiheng.
il estime que la portée des fonds collectés par les fonds d'investissement gouvernementaux ne devrait pas se limiter aux fonds nationaux. dans le contexte de l'ouverture financière, les fonds peuvent tenter de créer conjointement des fonds avec des institutions financières étrangères pour absorber largement les capitaux étrangers, puis les réinvestir. au niveau national.
bien entendu, certains pays souhaitent créer des fonds d'investissement gouvernementaux, et des questions telles que le nombre excessif de fonds, la duplication des investissements et la dispersion des fonds ont également retenu l'attention. par exemple, le rapport d'audit du shanxi indique que 82 compartiments impliquant un investissement d'environ 26 milliards de yuans ont rencontré des problèmes tels qu'une création non autorisée ou une procédure inversée.
luo zhiheng a déclaré que certains endroits ont suivi aveuglément la tendance et ont créé des fonds d'investissement gouvernementaux multiples et à grande échelle. cependant, il existe peu de projets investissables dans la région et l'environnement financier est médiocre. en conséquence, les fonds n'ont pas de montant cible de collecte de fonds. et ne peut pas du tout collecter de fonds dans la période ultérieure, ce qui entraîne un gaspillage de fonds financiers, de main-d'œuvre et de ressources matérielles. il est recommandé que lors du développement des fonds d'investissement gouvernementaux, les différentes localités déterminent raisonnablement la quantité et l'ampleur des fonds d'investissement gouvernementaux en fonction de la situation réelle des ressources des projets de développement industriel locaux, et évitent de rechercher de « grandes » quantités et de « grandes » valeurs. les fonds d’investissement du gouvernement doivent être adaptés aux conditions locales et ne doivent pas être utilisés pour des constructions répétitives.
hu bo a suggéré que la coordination au niveau provincial des fonds d'investissement gouvernementaux devrait être renforcée et que les gouvernements provinciaux ou les ministères gouvernementaux devraient émettre des exigences relativement unifiées en matière de système de gestion qui s'appliquent aux fonds d'investissement gouvernementaux à tous les niveaux de la province. interdire strictement aux gouvernements au niveau des comtés et aux niveaux inférieurs la possibilité de créer des fonds d'investissement gouvernementaux.
nouvelles dettes cachées et investissements non conformes
luo zhiheng a déclaré que pour attirer le capital social tel que les banques, les fonds d'investissement gouvernementaux promettent souvent de racheter le principal ou de fixer des rendements d'investissement minimum, ce qui entraîne en même temps des problèmes de dette cachée, la source des fonds est unique et dans l'ère post-nouvelle de la gestion d'actifs, des banques, des assurances, etc. la difficulté des fonds de capital-investissement s'est accrue, entraînant l'échec de la création de nombreux fonds ou le retard des investissements ultérieurs.
certains audits locaux ont également révélé de nouvelles dettes cachées dans les fonds d'investissement gouvernementaux.
par exemple, le rapport d'audit de la mongolie intérieure a souligné qu'une région avait emprunté 8 milliards de yuans de dette déguisée et illégale sous la forme d'un fonds d'investissement gouvernemental, et qu'un fonds au niveau de la région autonome avait investi 1,12 milliard de yuans dans des projets sous forme de dette. droits. le rapport d'audit du yunnan indique qu'une entreprise a utilisé des fonds d'investissement gouvernementaux pour promettre et garantir un financement illégal de 1,928 milliard de yuans. le rapport d'audit du shanxi indique que 15 sous-fonds provinciaux ont investi 1,283 milliard de yuans dans « des actions célèbres et des obligations réelles ».
hu bo a déclaré que certains fonds d'investissement des gouvernements locaux ont encore certains problèmes de conformité, et que certains fonds d'investissement gouvernementaux ont des investissements en dette ou des actions ouvertes et des investissements en dette réelle, ce qui se produit relativement fréquemment dans les zones économiquement sous-développées. cependant, au cours des deux dernières années, les fonds d’investissement publics ont été très peu utilisés pour accroître de manière déguisée la dette des collectivités locales.
à l'heure actuelle, les fonds d'investissement gouvernementaux sont principalement industriels, comme le soutien aux industries émergentes stratégiques locales, aux technologies de l'information, aux nouvelles énergies, aux nouveaux matériaux, etc., dans l'espoir de promouvoir la transformation et la modernisation des industries locales ou d'attirer des investissements. cependant, l'audit a révélé que certains fonds d'investissement gouvernementaux n'ont pas répondu à l'intention initiale de leur création, que certains fonds n'ont pas investi dans les industries locales comme prévu et que les fonds sont restés inutilisés.
par exemple, le rapport d'audit de l'anhui a indiqué que quatre fonds ne répondaient pas aux exigences relatives aux types d'entreprises clés soutenues, et que deux fonds ne répondaient pas aux exigences relatives aux industries clés soutenues. ils n'ont pas réussi à relier les projets d'investissement des instituts de recherche scientifique et des universités. requis et ne soutenait pas les industries de haute technologie et la fabrication avancée, etc.
le rapport d'audit du fujian indique que l'effet de levier des fonds d'investissement gouvernementaux est limité. certains fonds ont peu de projets d'investissement et leurs fonds restants sont utilisés pour acheter des dépôts structurés. certains fonds investissent dans des projets sous la forme de prêts confiés en violation des réglementations. le rapport d'audit du yunnan indique qu'une entreprise a emprunté 154 millions de yuans auprès de fonds d'investissement gouvernementaux pour rembourser ses dettes. le rapport d'audit du shanxi a souligné que 812 millions de yuans de fonds ont été illégalement investis dans le développement immobilier et d'autres projets ; 230 millions de yuans de fonds ont été investis dans des fonds de capital-investissement en dehors de la province, au-delà de la proportion convenue dans le contrat.
hu bo a déclaré qu'en raison du manque d'orientation et de supervision nécessaires en matière d'investissement, certains fonds d'investissement gouvernementaux se sont écartés du plan de création des fonds.
luo zhiheng estime que l'attrait principal des fonds d'investissement gouvernementaux est de promouvoir le développement des industries locales. par conséquent, les fonds d'investissement gouvernementaux ont des restrictions relativement strictes sur les domaines et les secteurs d'investissement. la plus courante est de fixer un taux de retour sur investissement pour limiter les fonds d'investissement. investir dans la région. montant de l’investissement.
il a déclaré que d'une part, les zones ayant des taux de réinvestissement élevés ont relativement peu d'opportunités d'investissement, des cycles d'exploitation de projets longs, une faible efficacité des fonds d'investissement gouvernementaux et des problèmes importants de fonds inutilisés. certains gestionnaires de fonds les considèrent comme des fonds « bloqués ». l’enthousiasme à l’égard de la participation aux fonds d’investissement gouvernementaux a diminué. d'un autre côté, de nombreux fonds ne commenceront à réinvestir que lorsque l'échéance approchera, ou bien ils créeront des filiales ailleurs et transféreront une partie des fonds aux filiales. ils seront inclus dans les états financiers locaux lorsque les états financiers seront publiés. consolidées à la fin de l’année, mais les investissements réels ont lieu ailleurs. faire de la limite du taux de retour sur investissement une simple formalité n’a pas vraiment atteint l’objectif de promouvoir le développement des industries locales.
les projets des fonds d'investissement gouvernementaux progressent lentement et les fonds restent inutilisés de temps en temps.
par exemple, le rapport d'audit du liaoning indique que les investissements du fonds progressent lentement, avec un fonds ayant reçu 502 millions de yuans, deux projets d'investissement direct achevés et un investissement cumulé de 48,3 millions de yuans, représentant seulement 9,66 % des fonds en place. le rapport d'audit du ningxia indique que le fonds d'investissement en actions de 44 millions de yuans créé a été principalement utilisé pour investir dans des entreprises innovantes dans la zone. le taux de rendement de l'investissement requis étant trop élevé, 35,2 millions de yuans du fonds sont restés inutilisés. le rapport d'audit du shanxi indique que 1,431 milliard de yuans de fonds gérés par les trois sociétés susmentionnées, dont shanxi financial holding group et shanxi cultural tourism group, sont restés inactifs pendant une longue période.
luo zhiheng a déclaré que, bien que les fonds d'investissement publics ne soient pas à but lucratif, la nature des actifs appartenant à l'état nécessite le maintien et l'appréciation de la valeur. les gestionnaires ont peur de commettre des erreurs et d'assumer leurs responsabilités, ils n'osent donc pas investir de fonds dans le domaine de l'innovation et de l'innovation. l’entrepreneuriat au stade de l’amorçage et du démarrage. la plupart des fonds d'investissement publics investissent en fait dans des projets à un stade avancé, tels que ceux en phase de maturité, ou achètent directement des produits financiers, voire les tournent directement au ralenti, ne parvenant pas à atteindre les objectifs politiques consistant à promouvoir les entreprises innovantes et entrepreneuriales et à guider la modernisation de la structure industrielle. .
hu bo a suggéré de renforcer la gestion des investissements des fonds d'investissement gouvernementaux. au cours de la phase de démonstration de la création du fonds, le département financier doit prendre l'initiative de démontrer la faisabilité financière des fonds qui ont réellement besoin d'être financés, les contributions financières doivent être incluses dans la gestion budgétaire et soumises à l'assemblée populaire au même niveau pour examen. une fois le fonds créé, en principe, il doit insister sur l'investissement progressif dans les fonds des parents et des enfants en fonction de l'évolution de l'investissement, réduire les niveaux de fonds des parents et des enfants, limiter l'imbrication à plusieurs niveaux et réduire les inactifs ; fonds à différents niveaux.
il estime qu'il est nécessaire de renforcer l'orientation des fonds d'investissement gouvernementaux. il est recommandé que les départements de développement et de réforme, en collaboration avec les autorités industrielles des fonds d'investissement gouvernementaux, mènent des recherches approfondies sur le développement des industries clés dans la région et guident les fonds d'investissement gouvernementaux et leurs sous-fonds pour qu'ils se concentrent sur les objectifs clés prévus. développement de la région à travers différentes formes telles que des guides d’investissement de fonds et des directives industrielles.
"dans le même temps, grâce à l'introduction d'une liste négative pour les investissements des fonds d'investissement gouvernementaux, nous empêcherons les fonds d'investissement gouvernementaux d'investir dans l'immobilier, les industries en surcapacité, la pollution élevée et la consommation d'énergie élevée et d'autres industries en retard ou d'élimination planifiée." » dit bo.
luo zhiheng a déclaré que la pratique a prouvé que les diverses restrictions gouvernementales sur les fonds d'investissement n'ont pas atteint l'objectif initial de promouvoir le développement de l'industrie dans la région, mais ont plutôt causé des problèmes tels que l'incapacité d'attirer d'excellents gestionnaires de fonds et une distorsion des investissements. actions des gestionnaires et faible efficacité des opérations des fonds. il est préférable d'assouplir de manière appropriée les restrictions sur les taux de retour sur investissement, les lieux d'enregistrement, etc., et de permettre aux fonds de fonctionner conformément aux principes orientés vers le marché. ces dernières années, de nombreux fonds ont commencé à assouplir les restrictions sur les ratios de retour sur investissement, les seuils d'entrée et les exigences d'enregistrement, ainsi que les ratios d'investissement des fonds d'investissement gouvernementaux. par exemple, le qingdao new and old momentum energy conversion investment fund a réduit le multiple de retour sur investissement de 2,0. fois à 1,1 fois.
faible niveau de management, difficile de sortir
à en juger par les problèmes révélés dans les rapports d'audit locaux, certains systèmes liés aux fonds d'investissement gouvernementaux font défaut, les niveaux de gestion institutionnelle sont faibles, il est difficile de retirer les fonds d'investissement des projets expirés, les fonds ne sont pas récupérés à temps et il existe même un risque. de perte.
le rapport d'audit de la mongolie intérieure indique que certains fonds d'investissement gouvernementaux rencontrent des problèmes tels que des frais de gestion de fonds qui ne sont pas liés à la performance, des gestionnaires de fonds qui ne satisfont pas aux qualifications ou enfreignent les réglementations et ne sont pas surveillés, et il est difficile de retirer des fonds d'investissement. de projets expirés.
le rapport d'audit de tianjin indique que l'objectif de recouvrement des fonds d'orientation n'a pas été atteint. à la fin de 2023, 420 millions de yuans de fonds propres d'un montant de 895 millions de yuans qui devraient être récupérés ont été récupérés.
le rapport d'audit de l'anhui a souligné que les agences de gestion de quatre fonds de fonds locaux n'ont pas réussi à établir et à améliorer les systèmes de contrôle interne tels que le système d'adéquation des investisseurs qualifiés et le système de séparation des biens, et n'ont pas réussi à superviser et à inspecter la mise en œuvre du système de contrôle interne. selon les besoins. il existe des failles dans le mécanisme de gestion permettant de déclencher les rachats. l'accord de partenariat ne précisant pas l'organe décisionnel et le processus d'approbation pour le déclenchement des rachats, 50 projets investis par les deux fonds présentaient des déclenchements de rachats qui n'étaient pas résolus depuis longtemps.
le rapport d'audit du shanxi indique qu'en raison de la suspension des projets d'investissement et des pertes des entreprises, environ 9,65 milliards de yuans de fonds risquent de perdre. le rapport d'audit du ningxia indique que 650 millions de yuans de fonds d'orientation industrielle ont été investis dans des entreprises présentant une surcapacité et des risques financiers importants, dont 640 millions de yuans de fonds risquaient de perdre.
pour résoudre les problèmes ci-dessus, il est évidemment nécessaire de résoudre le problème des frontières floues entre l’état et le marché des fonds publics.
hu bo a suggéré que nous clarifions davantage la frontière entre le gouvernement et le marché, et que nous nous en tenions à une gestion professionnelle et à un fonctionnement axé sur le marché des fonds d'investissement gouvernementaux, tout en respectant les directives du gouvernement. d'une part, il est nécessaire d'empêcher les services gouvernementaux d'intervenir de manière inappropriée dans les décisions d'investissement au niveau des projets de fonds ; mécanisme d'incitation et de restriction et mise en œuvre de récompenses de performance. des mécanismes tels que le co-investissement peuvent garantir que les intérêts de l'équipe de gestion des investissements et du fonds sont plus cohérents.
pour améliorer le niveau de gestion des fonds d'investissement gouvernementaux, les talents professionnels sont essentiels.
luo zhiheng estime qu'en termes de gestion des fonds d'investissement gouvernementaux, le gouvernement devrait renforcer la coopération avec les sociétés de fonds professionnelles à court terme et introduire l'expérience du marché pour améliorer l'efficacité de l'utilisation des fonds, et à long terme, il devrait optimiser la sélection et la gestion des talents ; des mécanismes visant à renforcer l'attractivité du fonds auprès des talents professionnels.
les pertes éventuelles des fonds d’investissement publics doivent également être envisagées de manière rationnelle.
luo zhiheng estime qu'il est nécessaire de mettre en œuvre un mécanisme de tolérance aux fautes. pour les erreurs qui se produisent au cours du processus d'investissement des fonds d'investissement gouvernementaux, tant qu'ils n'abusent pas de leur pouvoir à des fins personnelles et se conforment aux règles de procédure, ils en seront exemptés. la responsabilité administrative et de performance et faire jouer pleinement l’initiative subjective des gestionnaires de fonds.
il a suggéré que pour que les gestionnaires de fonds osent investir selon leurs véritables souhaits, les fonds d'investissement doivent améliorer leurs mécanismes de tolérance aux pannes. d'une part, l'organisme de gestion confié ne sera pas tenu responsable des pertes d'investissement causées par un cas de force majeure, des changements de politique et d'autres facteurs dûment mis en œuvre. en revanche, une évaluation globale des performances est effectuée conformément aux règles d'investissement et aux principes orientés vers le marché des fonds d'investissement, et les profits et pertes d'un seul compartiment ou d'un seul projet ne sont pas évalués.
luo zhiheng estime qu'il existe de nombreux fonds problématiques et zombies sur le marché actuel, qui augmentent le fardeau financier des gouvernements locaux. il est nécessaire d'améliorer les politiques de soutien à la sortie, mais pas seulement de « mettre en place » des investissements. les objectifs qui ne peuvent pas être atteints et qui ont été pleinement atteints, après démonstration complète, peuvent quitter le marché de manière ordonnée. développer des canaux de sortie à plusieurs niveaux, accélérer la culture du marché du nouveau troisième conseil et du conseil de l'innovation scientifique et technologique, et normaliser l'environnement du marché local des transactions boursières.
en outre, certains systèmes d’évaluation des performances des fonds d’investissement publics font défaut. par exemple, le rapport d'audit de tianjin indique que depuis la création du tianjin venture capital guidance fund et du tianjin angel investment guidance fund en 2015, les départements concernés ne procéderont pas à une première évaluation des performances financières avant juin 2022.
hu bo a suggéré que, conformément aux exigences « d'avoir des objectifs à l'avance, de suivre le processus, d'évaluer par étapes et d'appliquer les résultats de l'évaluation », établir et améliorer le système de gestion de la performance des fonds et sous-fonds d'investissement gouvernementaux, et combiner les résultats de l'évaluation des performances avec l'extraction des frais de gestion, la distribution de la rémunération de performance, l'investissement gouvernemental et la participation aux bénéfices seront liés.
(cet article provient de china business news)
