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editor | zheng xuan

quer a procura por ia seja forte ou não, os “vendedores de pás” são os primeiros a sentir a temperatura do mercado. à medida que a "teoria da bolha de ia" causada pelo aumento das despesas de capital dos fornecedores de nuvem se tornou galopante, a nvidia deu início à temporada de relatórios financeiros mais assistidos.

depois que o mercado fechou na quarta-feira, horário local, a nvidia anunciou seu desempenho financeiro no segundo trimestre para o ano fiscal de 2025. neste trimestre, a receita da nvidia atingiu um recorde de us$ 30 bilhões, um aumento anual de 122%. entre eles, o negócio de data center também atingiu o valor recorde de us$ 26,3 bilhões.

apesar disso, o preço das ações da nvidia continuou a cair naquele dia e, após a divulgação dos lucros, o preço das ações da empresa caiu para 6,6%.

a razão é que o crescimento do data center da nvidia desacelerou significativamente, com apenas 16% em relação ao trimestre anterior. isso mostra que é incerto se as despesas de capital subsequentes de grandes clientes, como fornecedores de nuvem, poderão suportar o alto crescimento dos data centers da nvidia.

durante a teleconferência, quando questionado sobre como ele via o roi (retorno sobre o investimento) das despesas de capital em ia, huang disse: "as pessoas que investem na infraestrutura da nvidia podem obter retornos imediatos. o investimento em infraestrutura de computação é o melhor investimento hoje. projetos com um elevada taxa de retorno.” a implicação é que quase dois anos após as mudanças de modelo em grande escala desencadeadas pelo chatgpt, as oportunidades determinísticas de ia ainda estão apenas ao nível da infraestrutura, o que realmente testa a paciência dos investidores.

o relatório financeiro da nvidia trouxe um choque considerável ao círculo de semicondutores de ia.junto com o preço das ações da nvidia, os preços das ações da indústria upstream e downstream de semicondutores de ia também caíram. ao mesmo tempo, o preço das ações da dell caiu 3% e o preço das ações da super micro caiu 4%. as ações da broadcom e da amd caíram cerca de 2%. as ações da micron technology caíram 2,6%. as ações da empresa de design de chips arm holdings caíram quase 3%.

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blackwell atrasa remessas

no segundo trimestre, em 28 de julho de 2024, a receita total da nvidia foi de us$ 30 bilhões, um aumento de 15% em relação ao primeiro trimestre e um aumento de 122% em relação ao mesmo período do ano passado.

receita do relatório financeiro nvidia 2025q2 por empresa | fonte da imagem: site oficial da nvidia

entre eles, o negócio de data centers, que é o mais lucrativo, cresceu 154% ano a ano, para us$ 26,3 bilhões. a cfo da nvidia, colette kress, explicou que o forte crescimento nos data centers é impulsionado pela demanda pela plataforma de computação gpu hopper, que é usada para treinar e inferir grandes modelos de linguagem, mecanismos de algoritmos de recomendação e gerar aplicativos de inteligência artificial. a plataforma nvidia h200 começará a produção em massa neste trimestre e será fornecida para grandes fornecedores de nuvem (csps), consumidores de internet e empresas empresariais. comparado com o h100, a largura de banda da memória h200 aumentou mais de 40%.

além dos cenários de uso relacionados a grandes modelos, os principais cenários de uso dos data centers da nvidia também incluem: pré e pós-processamento de dados de vídeo, imagem e texto usando cargas de trabalho sintéticas cuda e ai;

em relação à receita gerada por esses cenários de computação, a nvidia disse que a demanda pela arquitetura hopper ainda é forte e espera que as remessas continuem a aumentar no segundo semestre do ano fiscal de 2025. ao mesmo tempo, a demanda dos clientes por unidades de computação da próxima geração com arquitetura blackwell excede em muito a oferta.

na verdade, os chips com esta nova arquitetura deveriam ter sido enviados em lotes neste trimestre fiscal. no último trimestre, lao huang disse que a blackwell começará a enviar no segundo trimestre fiscal, aumentará as remessas no terceiro trimestre e verá "uma grande receita gerada pela arquitetura blackwell" neste ano fiscal. mas no início deste mês, the information deu a notícia de que as remessas da plataforma de computação de próxima geração da nvidia, blackwell gpu, serão adiadas.

a esse respeito, colette kress, diretora financeira da nvidia, disse: "fizemos alterações na máscara gpu da blackwell para aumentar a produção. a produção da blackwell está programada para começar no quarto trimestre, e a receita da blackwell no quarto trimestre fiscal deverá atingir vários números. um bilhão de dólares."

as máscaras em semicondutores são uma parte crítica do processo de projeto e fabricação e são consideradas o modelo para o projeto de circuitos integrados. a substituição é um processo caro e demorado. isso parece ser o que está fazendo com que a nvidia atrase ligeiramente as remessas de alto volume da blackwell.

vale ressaltar que a plataforma de computação da nvidia integra processadores, interconexões, software, algoritmos, sistemas e serviços.portanto, o crescimento anual do negócio de data center é composto principalmente por receitas de computação e rede. em termos de receita de rede, a receita de rede de data center da nvidia foi de us$ 3,7 bilhões neste trimestre, um aumento anual de 114%, impulsionado por infiniband e ethernet (incluindo a plataforma ethernet ponta a ponta spectrum-x).

kress disse: “a receita da ai ethernet dobrou continuamente e centenas de clientes adotaram produtos ethernet, incluindo o x.ai de musk. este é um produto totalmente novo para nós e está se tornando uma tecnologia que traz negócios multibilionários. ."

em termos de desempenho do data center, a nvidia também mencionou especificamente o poder do mercado chinês. kress disse que a receita do data center da nvidia na china aumentou sequencialmente no segundo trimestre fiscal e foi um contribuidor importante para a receita do data center, mas sua participação na receita ainda era menor do que antes da implementação dos controles de exportação.

além do negócio de data center, as outras três unidades de negócios da nvidia: jogos, visualização profissional e receitas automotivas também experimentaram graus variados de crescimento.

entre eles, a receita de jogos aumentou 16% ano a ano e 9% mês a mês. esses aumentos foram impulsionados pelo aumento nas vendas de gpus geforce rtx série 40 e socs de consoles de jogos. a nvidia disse que “a demanda por gpus para jogos foi forte no segundo trimestre, como parte da temporada de volta às aulas”.

a receita de visualização profissional aumentou 20% ano a ano, e a receita automotiva aumentou 37% ano a ano. este último é impulsionado por soluções de cockpit de inteligência artificial e plataformas de condução autónomas.

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os aplicativos de software terminal ai ainda não são lucrativos;

tração do data center

quanto tempo pode durar?

com o recente "olhar mortal" nas ações de tecnologia - retorno sobre o investimento, o mundo exterior espera ver no relatório financeiro da nvidia que os fornecedores de nuvem e outros clientes conseguiram obter retornos suficientes sobre suas despesas, mesmo que possam ver retornos. dá aos clientes a confiança necessária para continuar investindo no hardware de ia da nvidia.

mas, obviamente, não só este relatório financeiro não foi refletido, mas o conforto dado por huang e seu cfo kress durante a teleconferência também não conseguiu confortar a todos.

no ano passado, com o aumento nos negócios de data centers, a receita da nvidia aumentou várias vezes. no entanto, a taxa de crescimento trimestral dos data centers desacelerou durante quatro trimestres consecutivos, e a receita no segundo trimestre do ano fiscal de 2025 aumentou apenas 16,3% em comparação com o primeiro trimestre. há um ano (2º trimestre do ano fiscal de 2024), a receita do data center da nvidia aumentou 140% mês a mês. esta é a preocupação oculta por trás deste relatório financeiro.

a nvidia afirmou que os fornecedores de nuvem e as empresas de internet de consumo (toc) e de internet industrial (tob) impulsionaram o crescimento dos data centers. entre eles, os provedores de serviços em nuvem (csp) respondem por aproximadamente 45% da receita do data center, e as empresas de internet de consumo e de internet industrial contribuem com mais de 50% da receita.

durante a teleconferência de resultados, lao huang detalhou a distribuição de uso por trás desses dados. além de cenários em que fornecedores de nuvem e outras empresas alugam poder computacional, os aplicativos de ia na internet do consumidor são atualmente usados ​​principalmente em sistemas de algoritmos de recomendação, sistemas de publicidade e cenários de pesquisa. a internet industrial, que “começa a navegar a partir deste trimestre”, lista apenas os cenários de assistente de ia de vários clientes importantes de saas, como servicenow e sap.

não existem aplicações de ia extremamente lucrativas ou escaláveis ​​no lado b ou no lado c. nesse caso, lao huang só pode continuar a educar a todos sobre por que os negócios de data center da nvidia abriram um grande mercado de um trilhão de dólares americanos.

huang, que não está usando jaqueta de couro, está jogando um jogo de beisebol. ele não parece ter como objetivo um negócio de um trilhão de data centers? ｜fonte da imagem: visual china

em primeiro lugar, para grandes fabricantes de modelos, a lei de escala ainda é a única regra eficaz. neste caso, cada vez que o tamanho do modelo é duplicado, o tamanho do conjunto de dados também deve ser mais do que duplicado para treiná-lo. portanto, o número de falhas necessárias para criar o modelo aumenta quadraticamente. portanto, os modelos da próxima geração requerem 10, 20, 40 vezes mais computação do que a geração anterior. a tendência de aumento do índice de poder de computação continua.

ao mesmo tempo, a "inteligência artificial soberana" vendida por lao huang, que implanta suas próprias necessidades de inteligência artificial dentro das fronteiras nacionais, trará bilhões de dólares em receitas para a nvidia este ano.

finalmente, a “computação acelerada” e a “ia generativa” são as forças motrizes absolutas do negócio dos centros de dados. este é o “primeiro princípio” do mercado de centros de dados de 1 bilião de dólares. no passado, os data centers não possuíam gpus, apenas cpus. no futuro, todos os data centers serão equipados com gpus porque precisamos acelerar as cargas de trabalho para “reduzir custos e aumentar a eficiência”. por outro lado, precisamos de gpus para possibilitar a nova era da ia ​​generativa.

vendo isso, você pode até sentir que essas palavras são muito familiares. sim, são a “visão” que huang irá popularizar em qualquer fórum público. tendo vivenciado tantas tendências, huang conhece muito bem o futuro da computação e também sabe como contar a todos sobre esse futuro. no entanto, este relatório trimestral não esperou pelo “capital paciente”.