소식

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저자 | 첸 완

편집자 | 정쉬안

ai에 대한 수요가 강하든 그렇지 않든 시장 온도를 가장 먼저 체감하는 사람은 '삽 파는 사람'이다. 클라우드 공급업체의 자본 지출 증가로 인한 'ai 버블 이론'이 팽배해지면서 엔비디아는 가장 주목받는 재무 보고 시즌을 맞이했습니다.

수요일 현지 시간으로 시장이 마감된 후 엔비디아는 2025회계연도 2분기 재무 실적을 발표했습니다. 이번 분기에 엔비디아의 매출은 전년 대비 122% 증가한 미화 300억 달러로 사상 최고치를 기록했습니다. 이 중 데이터센터 사업도 역대 최대 규모인 263억 달러를 달성했다.

그럼에도 불구하고 엔비디아 주가는 이날 계속 하락세를 보였으며, 실적발표 이후 회사 주가는 6.6%까지 하락했다.

그 이유는 nvidia의 데이터 센터 성장이 분기 대비 16%에 그치며 크게 둔화되었기 때문입니다. 이는 클라우드 공급업체 등 주요 고객의 후속 자본 지출이 nvidia 데이터 센터의 높은 성장을 뒷받침할 수 있는지 여부가 불확실하다는 것을 보여줍니다.

컨퍼런스 콜에서 ai 자본 지출의 roi(투자 수익)를 어떻게 보느냐는 질문에 huang은 "nvidia 인프라에 투자하는 사람은 즉각적인 수익을 얻을 수 있습니다. 오늘날 컴퓨팅 인프라에 대한 투자는 최고의 투자입니다. 이는 chatgpt에 의해 촉발된 대규모 모델 변경이 있은 지 거의 2년이 지났지만 결정론적 ai 기회는 여전히 인프라 수준에만 있으며 이는 실제로 투자자의 인내심을 테스트한다는 의미입니다.

엔비디아의 재무보고는 ai 반도체계에 상당한 충격을 가져왔다.엔비디아 주가와 함께 상류·하류 ai 반도체 업계 주가도 하락했다. 동시에 델의 주가는 3%, 슈퍼마이크로의 주가는 4% 하락했다. broadcom과 amd의 주가는 약 2% 하락했습니다. 마이크론 테크놀로지 주가는 2.6% 하락했다. 칩 설계 회사 arm holdings의 주가는 거의 3% 하락했습니다.

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blackwell, 배송 지연

2024년 7월 28일 기준 2분기 엔비디아의 총 매출은 300억 달러로 1분기보다 15%, 지난해 같은 기간보다 122% 증가했다.

nvidia 2025q2 재무 보고서 사업별 수익 이미지 출처: nvidia 공식 웹사이트 |

이 중 수익성이 가장 높은 데이터센터 사업은 전년 동기 대비 154% 성장한 263억 달러를 기록했다. nvidia cfo colette kress는 대규모 언어 모델, 추천 알고리즘 엔진을 훈련 및 추론하고 인공 지능 애플리케이션을 생성하는 데 사용되는 hopper gpu 컴퓨팅 플랫폼에 대한 수요가 데이터 센터의 강력한 성장을 주도했다고 설명했습니다. 엔비디아 h200 플랫폼은 이번 분기부터 대량 생산을 시작해 대규모 클라우드 벤더(csp), 소비자 인터넷, 엔터프라이즈 기업에 공급될 예정이다. h100과 비교하여 h200 메모리 대역폭은 40% 이상 증가했습니다.

대형 모델과 관련된 사용 시나리오 외에도 nvidia 데이터 센터의 주요 사용 시나리오에는 cuda 및 ai 워크로드를 사용한 비디오, 이미지 및 텍스트 데이터의 사전 및 사후 처리, sql 및 벡터 데이터베이스 처리가 포함됩니다.

이러한 컴퓨팅 시나리오로 창출된 수익과 관련하여 nvidia는 hopper 아키텍처에 대한 수요가 여전히 강하며 2025 회계연도 하반기에도 출하량이 계속 증가할 것으로 예상한다고 밝혔습니다. 동시에 차세대 blackwell 아키텍처 컴퓨팅 장치에 대한 고객 수요는 공급을 훨씬 초과합니다.

실제로 이 새로운 아키텍처를 갖춘 칩은 이번 회계 분기에 일괄 배송되어야 했습니다. 지난 분기에 lao huang은 blackwell이 2분기 회계 분기에 출하를 시작하고 3분기에는 출하량을 늘릴 것이며 이번 회계 연도에는 "blackwell 아키텍처로 인해 많은 수익이 창출될 것"이라고 말했습니다. 그러나 이달 초 the information은 nvidia의 차세대 컴퓨팅 플랫폼인 blackwell gpu의 출시가 지연될 것이라는 소식을 전했습니다.

이와 관련 엔비디아 최고재무책임자(cfo) 콜레트 크레스(colette kress)는 “생산량을 늘리기 위해 블랙웰 gpu 마스크에 변경을 가했다”며 “블랙웰의 생산은 4분기에 시작될 예정이며, 4회계연도 블랙웰의 매출은 몇 배에 달할 것으로 예상된다”고 말했다. 10억 달러 규모다."

반도체의 마스크는 설계 및 제조 공정의 중요한 부분이며 집적 회로 설계의 템플릿으로 간주되며 교체에는 비용이 많이 들고 시간이 많이 소요됩니다. 이것이 nvidia가 blackwell의 대량 출하를 약간 지연시키는 원인인 것 같습니다.

nvidia의 컴퓨팅 플랫폼이 프로세서, 상호 연결, 소프트웨어, 알고리즘, 시스템 및 서비스를 통합한다는 점은 주목할 가치가 있습니다.따라서 데이터센터 사업의 전년 대비 성장은 주로 컴퓨팅과 네트워크 수익으로 구성된다. 네트워크 수익 측면에서 nvidia의 데이터 센터 네트워크 수익은 이번 분기에 37억 달러로 infiniband 및 이더넷(spectrum-x 엔드투엔드 이더넷 플랫폼 포함)에 힘입어 전년 동기 대비 114% 증가했습니다.

kress는 “ai 이더넷 수익은 지속적으로 두 배로 증가했으며 musk의 x.ai를 포함하여 수백 명의 고객이 이더넷 제품을 채택했습니다. 이는 우리에게 새로운 제품이며 수십억 달러 규모의 인공 지능 비즈니스를 가져오는 기술이 되고 있습니다. ."

데이터센터 성능 측면에서도 엔비디아는 중국 시장의 파워를 구체적으로 언급했다. kress는 nvidia의 중국 데이터 센터 수익이 2회계연도 2분기에 순차적으로 증가했으며 데이터 센터 수익에 중요한 기여를 했지만 수출 통제 시행 전보다 수익 점유율이 여전히 낮았다고 말했습니다.

데이터 센터 사업 외에도 nvidia의 다른 세 가지 사업부인 게임, 전문 시각화 및 자동차 수익도 다양한 수준의 성장을 경험했습니다.

이 중 게임 매출은 전년 동기 대비 16%, 전월 대비 9% 증가했다. 이러한 증가는 geforce rtx 40 시리즈 gpu 및 게임 콘솔 soc의 판매 증가에 의해 주도되었습니다. 엔비디아는 "개학 시즌의 일환으로 2분기에 게이밍 gpu에 대한 수요가 강했다"고 밝혔습니다.

전문 시각화 수익은 전년 대비 20% 증가했고, 자동차 수익은 전년 대비 37% 증가했습니다. 후자는 인공지능 조종석 솔루션과 자율주행 플랫폼에 의해 구동됩니다.

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터미널 ai 소프트웨어 애플리케이션은 아직 수익성이 없습니다.

데이터 센터 견인

얼마나 오래 지속될 수 있나요?

최근 기술주에 대한 "죽음의 시선" - 투자 수익률에 대해 외부 세계는 nvidia의 재무 보고서를 통해 클라우드 공급업체 및 기타 고객이 수익을 볼 수 있더라도 지출에 대해 충분한 수익을 얻을 수 있기를 바라고 있습니다. 고객이 nvidia의 ai 하드웨어에 계속 투자할 수 있다는 자신감을 갖게 됩니다.

그러나 분명히 이 재무 보고서는 반영되지 않았을 뿐만 아니라 황과 그의 cfo 크레스(kress)가 컨퍼런스 콜에서 제공한 위로도 모든 사람을 위로하지 못했습니다.

지난해 데이터센터 사업이 급증하면서 엔비디아의 매출도 몇 배로 늘었다. 하지만 데이터센터의 전분기 대비 성장률은 4분기 연속 둔화됐고, 2025회계연도 2분기 매출은 1분기 대비 16.3% 증가에 그쳤다. 1년 전(2024회계연도 2분기) 엔비디아의 데이터센터 매출은 전월 대비 140% 증가했다. 이번 재무보고 뒤에 숨은 고민이 바로 이것이다.

엔비디아는 클라우드 공급업체와 소비자 인터넷(toc), 산업용 인터넷(tob) 기업이 데이터센터의 성장을 주도했다고 밝혔습니다. 이 중 클라우드 서비스 제공업체(csp)는 데이터센터 매출의 약 45%를 차지하고, 소비자 인터넷과 산업용 인터넷 기업은 매출의 50% 이상을 차지한다.

수익 결산에서 lao huang은 이러한 데이터 뒤에 숨겨진 사용량 분포를 분석했습니다. 클라우드 공급업체 및 기타 회사가 컴퓨팅 성능을 임대하는 시나리오 외에도 현재 소비자 인터넷의 ai 애플리케이션은 추천 알고리즘 시스템, 광고 시스템 및 검색 시나리오에 주로 사용됩니다. "이번 분기부터 항해를 시작"하는 산업 인터넷에는 servicenow, sap 등 여러 주요 saas 고객의 ai 지원 시나리오 만 나열되어 있습니다.

b측이나 c측에는 수익성이 높거나 확장 가능한 ai 애플리케이션이 없습니다. 이 경우 lao huang은 nvidia의 데이터 센터 사업이 왜 1조 달러에 달하는 대규모 시장을 열었는지 모든 사람에게 계속해서 교육할 수 있을 뿐입니다.

가죽자켓을 입지 않은 황씨는 야구장에서 투구를 하고 있는 것으로 보인다. 1조 달러 규모의 데이터센터 사업을 노리는 것 같지 않은가? ｜이미지출처 : 비주얼차이나

우선, 대형 모델 제조업체의 경우 스케일링 법칙이 여전히 유일하게 유효한 규칙입니다. 이 경우 모델 크기가 두 배로 늘어날 때마다 이를 학습하려면 데이터 세트의 크기도 두 배 이상 커야 합니다. 따라서 모델을 생성하는 데 필요한 실패 횟수는 2차적으로 증가합니다. 따라서 차세대 모델은 이전 세대보다 10배, 20배, 40배 더 많은 계산이 필요합니다. 컴퓨팅 파워 지수가 증가하는 추세는 계속됩니다.

동시에, 자체 인공 지능 요구 사항을 국경 내에서 배포하는 lao huang이 판매하는 "주권 인공 지능"은 올해 nvidia에 수십억 달러의 수익을 가져올 것입니다.

마지막으로 '가속 컴퓨팅'과 '제너레이티브 ai'는 데이터센터 사업의 절대적인 원동력이다. 이는 1조 달러 규모의 데이터센터 시장의 '제1원칙'이다. 과거에는 데이터센터에 gpu가 없고 cpu만 있었습니다. "비용을 줄이고 효율성을 높이기" 위해 작업 부하를 가속화해야 하기 때문에 미래에는 모든 데이터 센터에 gpu가 장착될 것입니다. 반면에 생성 ai의 새로운 시대를 활성화하려면 gpu가 필요합니다.

이것을 보면 이 단어가 매우 친숙하다고 느낄 수도 있습니다. 그렇습니다. 황이 모든 공개 포럼에서 대중화할 '비전'입니다. 수많은 트렌드를 경험한 huang은 컴퓨팅의 미래를 매우 잘 알고 있으며, 이 미래에 대해 모든 사람에게 알리는 방법도 알고 있습니다. 그러나 이번 분기보고서는 '인내 자본'을 기다리지 못했다.