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Texto丨Xie Changyan Li Zhuang

Em 7 de agosto, no Beichen Asian Games Village Hotel, o Sr. Lin Yuan almoçou enquanto se comunicava com esta revista - uma caixa de macarrão enviada pelo entregador. “Minha busca pela vida agora é muito simples. Não tenho necessidades de comida e roupas, Lin Yuan disse: “Muitas vezes”.PinduoduoCompro roupas online e as roupas e sapatos que uso agora são de boa qualidade. "

Quando Pinduoduo falou sobre a economia chinesa, Lin Yuan acreditava que a economia da China é muito resiliente, mas enfrenta agora uma procura efectiva insuficiente em muitas indústrias e um declínio do entusiasmo pelo investimento. É também por isso que ocorre o fenômeno “Pinduoduo”. Leva tempo para que a oferta e a procura se equilibrem e, por causa disso, não há actualmente inflação na economia chinesa. Mas este fenómeno não é a norma e a economia irá corrigir-se com o tempo.

Esta é uma das razões pelas quais Lin Yuan “investe na boca”. Para ele, alimentos e medicamentos não são armazenados em grandes quantidades devido ao prazo de validade, o que facilita a correção de desvios. Quanto aos produtos têxteis, uma vez que a procura efectiva seja insuficiente e se tornem inventário, perderão valor com o tempo.

Para ações A atualmente negociadas a 2.800 pontos, a rotina diária de Lin Yuan é “comprar, comprar, comprar”. "Agora é o momento mais fácil para investir. As flutuações do mercado de curto prazo são inevitáveis. Não fazemos previsões sobre isso. Existem três fundamentos principais para o aumento dos ativos chineses. Se medidas da perspectiva da compra de ativos, as ações de Hong Kong têm muitos bons alvos." Ele disse.

Uma das bases do mercado altista:

Taxas de juros globais caem

Departamento Editorial desta Revista : Os mercados internacionais têm experimentado flutuações severas recentemente, com o Índice da Bolsa de Valores de Xangai retornando mais uma vez à linha de 2.800 pontos. O que você acha da correção nas bolsas estrangeiras?

Linyuan : O ajuste é porque aumentou demais.Os ajustes em um mercado altista são eventos altamente prováveis.Entre os mercados maduros do mundo, as ações japonesas têm as valorizações mais elevadas. O ajuste das ações japonesas também é causado pela desvalorização do iene. No início do ano passado, um dólar era trocado por 120 ienes e agora é trocado por mais de 140 ienes.

Departamento Editorial desta Revista : Que tipo de valor de referência esse desempenho do mercado externo tem para nós?

Linyuan : Tomemos como exemplo o mercado de ações japonês. O Japão implementou taxas de juro zero ou mesmo negativas nas últimas décadas (a taxa de juro atual foi elevada para 0,25%). O mercado de ações japonês tem sido negociado a 50 ou 60 vezes há muito tempo (PE, relação preço/lucro, o atual PE dinâmico do Nikkei 225 é de 19,61 vezes), e a razão direta vem das baixas taxas de juros.

A julgar pelo actual mercado de capitais chinês, a direcção geral das taxas de juro é descendente. A actual taxa de juro regular a cinco anos de muitos bancos caiu abaixo de 2%, atingindo 1,8%. Em termos de taxas de juro, acredito que nos próximos três, cinco ou mais anos,As taxas de juros estão todas em baixa. Esta é uma das bases para a ascensão do mercado de ações A, então estou otimista. Se os principais mercados estrangeiros aumentarem as taxas de juro e o mercado de ações cair, será mais benéfico e benéfico para as ações A.

Departamento Editorial desta Revista : Mas a taxa de juros do dólar americano atingiu 5% e o mercado de ações dos EUA também está muito bom.

Linyuan : Meu ponto é,É pouco provável que as actuais taxas de juro do dólar durem muito.Alguns investidores poupam dólares americanos para obter aquele retorno de 5%, confundindo comportamento de curto prazo com comportamento de longo prazo. Imagine só, se alguma empresa ou região me der um retorno de 4% – quanto mais 5% ao ano por muito tempo, então não vou investir.juros compostosAbaixo, o rendimento é muito alto. O retorno médio anual das principais empresas do mundo é de pouco mais de 10%, e a taxa de juro do dólar americano é de 5% há muito tempo. Isto não é consistente com o bom senso.

Base dois do mercado em alta:

Os rácios de pagamento de dividendos no mercado da China estão a aumentar ano após ano

Departamento Editorial desta Revista : Além do ambiente macro das taxas de juros, de uma perspectiva fundamental, existem fatores centrais para o aumento das ações A?

Linyuan : A taxa de dividendos é um padrão de referência muito importante.

Em 2013, se alguma empresa conseguisse atingir um rendimento de dividendos de 3%, seria ótimo. Naquela altura, porque os dividendos eram relativamente elevados, comprámos activamente três acções farmacêuticas. Os rendimentos de dividendos destas empresas eram pouco superiores a 2%, o que já era muito elevado na altura. Até para comprar mais, também partimos deUBSPara pedir dinheiro emprestado, a taxa de juros do empréstimo era de 1,25%, o que era muito alto. Naquela época, a taxa de juros do dólar americano estava entre 0% e 0,25%. O UBS ganhou muito dinheiro conosco, mas justamente por causa das baixas taxas de juros do dólar americano na época, nosso valor de investimento foi ainda maior.As taxas de juros são um fator muito importante que afeta este mercado de capitais.

Alguém me perguntou: posso comprar torneiras para bebidas de alta qualidade? Acho que não há problema em mantê-lo por mais de 10 anos. Por que?

Como a taxa de pagamento de dividendos da marca líder de bebidas alcoólicas de alta qualidade é atualmente inferior a 4%, o custo de compra de dividendos de dez anos pode ser recuperado quase pela metade, então não há pressa! eO país está agora a encorajar fortemente os dividendos e a aumentar as taxas de dividendos. As acções com elevados dividendos têm definitivamente um futuro. Esta é também uma das lógicas subjacentes à ascensão dos líderes de bebidas alcoólicas de gama alta.Se o preço das ações da empresa cair novamente, a empresa poderá definitivamente aumentar sua taxa de dividendos. (No dia seguinte à troca entre esta revista e Lin Yuan, ou seja, na noite de 8 de agosto, o líder de bebidas alcoólicas de alta qualidade anunciou um aumento na taxa de dividendos. A taxa de dividendos de 2024 a 2026 não será inferior a 75%)

Fomos a várias empresas (para pesquisar), e a primeira coisa que o chefe da empresa disse quando nos encontramos foi “Queremos aumentar os dividendos, o que você acha que isso é claro que é uma coisa boa, e a certeza do investimento?” é mais forte. Pode-se dizer que agora é o momento mais fácil para investir, sem tantos obstáculos.

Além disso, o risco de mercado atual não é elevado. Uma ação farmacêutica que compramos antes já “distribuiu” todo o nosso capital de volta. Agora, se você procurar muitas ações com rendimento de dividendos de 6% ou 7% no mercado, a taxa de dividendos dessas empresas fica em torno de 30%. Se a taxa de dividendos for aumentada para 60%, a taxa de dividendos ultrapassará 10%? O PE de algumas empresas é apenas cerca de 3 vezes, pelo que podem recuperar o seu capital em três anos, e os dividendos subsequentes serão em vão. então,Eu disse que há muitas oportunidades para se curvar e ganhar dinheiro no mercado agora.

Departamento Editorial desta Revista : O rendimento de dividendos do banco é muito alto. Você está otimista em relação ao banco?

Linyuan : Paramos de prestar atenção aos bancos há seis ou sete anos. Na carteira, dividendos elevados destinam-se a aumentar a resiliência da conta, masFazer fortuna depende de crescimento, e investir em empresas em crescimento pode mudar o seu destino.

Base três do mercado em alta:

A economia da China é altamente resiliente

Departamento Editorial desta Revista : O Índice de Ações de Xangai ajustou-se recentemente de 3.000 pontos para mais de 2.800 pontos. Agora não é mais uma batalha defender 3.000 pontos, mas como retornar a 3.000 pontos?

Linyuan : O principal fator que afeta o mercado de ações A é a capacidade de produção, ou sejaDemanda efetiva insuficiente.É por isso que Pinduoduo é tão popular? As coisas são baratas! Mas as empresas precisam ganhar dinheiro para fazer negócios. As coisas vendidas pela Pinduoduo podem gerar dinheiro? Esta também não é uma norma económica.

Departamento Editorial desta Revista : Que novo julgamento você tem sobre a economia atual?

Linyuan : A economia da China não tem problemas, não tem riscos de inflação e é muito resiliente. Acontece que muitas indústrias ainda estão a desestabilizar. Quando a produção e a procura atingirem um equilíbrio, os fundamentos da indústria e das empresas serão verdadeiramente corrigidos. Não posso dizer exatamente quando atingirá o equilíbrio.

Departamento Editorial desta Revista : Neste contexto, o que você acha que são bons ativos?

Linyuan : Bons ativos estão todos relacionados à boca,Agora temos uma estratégia - “Investir na Boca”, os ativos relacionados à boca são mais fáceis de corrigir. Por exemplo, quando a procura efectiva de produtos têxteis for insuficiente, estes tornar-se-ão inventários e o atraso a longo prazo será inútil. Esse não é o caso dos alimentos, que têm prazo de validade e geralmente não possuem muito estoque. O mesmo se aplica aos medicamentos. As empresas ou os mercados ajustar-se-ão automaticamente muito rapidamente.

Enquanto a economia mantiver uma inflação moderada, os ativos relacionados à boca subirão. Um gestor de fundos que conduziu recentemente uma investigação sobre uma empresa líder de lacticínios disse que se o preço das acções continuar a subir, o desempenho empresarial será muito bom, o que mostra que os factores de aumento dos preços das acções incluem factores de inflação. Se houver uma certa inflação na economia, a eficiência das empresas deve ser boa e também será boa para o mercado de ações.

Em relação aos ativos da boca, configurei-os globalmente.

Algumas ações de ações A com valor nominal inferior a 1 yuan foram retiradas da lista, mas você já viu várias empresas de alimentos e bebidas e empresas farmacêuticas falirem ou fecharem a lista? Criaremos raízes nesta indústria para selecionar alvos. Pode-se dizer que uma conhecida empresa local de bebidas faliu. O motivo do colapso da empresa foi que o proprietário da empresa não era empresário.

Também pode-se dizer que as oportunidades na indústria farmacêutica trazidas pelo envelhecimento estão relacionadas à boca , o envelhecimento da população atingirá o seu pico em 2049. Isso é certo.

Departamento Editorial desta Revista : As empresas farmacêuticas são uma típica indústria competitiva global. Como você aloca ativos?

Linyuan : Temos uma configuração global, porque a China não é a única que envelhece. O Ocidente já envelhece há muito tempo. Quer se trate do mercado de ações A ou de empresas farmacêuticas nos mercados europeu e americano, fazemos uma alocação de pacotes. Na envelhecida indústria farmacêutica, certamente haverá dezenas de milhares de oportunidades, e as empresas farmacêuticas chinesas certamente darão origem a empresas com um valor de mercado de trilhões.

Departamento Editorial desta Revista : Além da boca, você investiu no conceito de IA que se popularizou nos últimos dois anos?

Linyuan ：Não investi em IA.É claro que algumas pessoas ganharam muito dinheiro investindo em IA. Mas ainda me concentro na população. As pessoas têm que viver, comer, beber e se divertir. A IA acabará por permitir que mais máquinas sirvam os humanos, mas nunca substituirá os humanos. As indústrias que podem trazer felicidade às pessoas são boas indústrias.

Investir em ações de Hong Kong

Agora é um bom momento para comprar ativos

Departamento Editorial desta Revista : Vamos falar sobre o mercado de ações de Hong Kong. O mercado de ações de Hong Kong tem preços mais baixos e taxas de dividendos mais altas.

Linyuan : O mercado de ações de Hong Kong tem muitas empresas cotadas em ações de Hong Kong e dos EUA, bem como em ações A. A taxa de prémio das ações de Hong Kong é muito inferior ao preço das ações A. Novamente, não sei quando o mercado vai subir, mas seO mercado de ações de Hong Kong trata da compra de ativos, o valor líquido de algumas ações foi descontado em vários décimos. Agora é o momento perfeito para agir.

Departamento Editorial desta Revista : Uma das ações farmacêuticas que você possui é mais uma ação S listada na Bolsa de Cingapura. Você a comprou porque a ação estava barata?

Linyuan :certo. As ações S dessas ações que possuímos representam uma grande proporção de suas ações em circulação. Demoramos vários anos para concluir a posição depois de comprá-la e o preço era muito barato. Nos últimos dois anos, todos os lucros da empresa foram distribuídos como dividendos e quase não houve despesas de capital, o que é muito favorável aos nossos acionistas. Se os lucros forem divididos, a empresa poderá continuar a ganhar dinheiro no segundo ano.

Departamento Editorial desta Revista : Quantos anos você levou para estabelecer uma posição nesta ação? As flutuações nos preços das ações afetam suas operações?

Linyuan : Compramos há cerca de dez anos. nósAo buscar a resiliência do investimento, você deve considerar o longo e o curto prazo.Não podemos dizer que não investiremos nestas ações de crescimento depois de perdermos dinheiro nos últimos três anos. Pelo contrário, temos de continuar a investir e a aumentar o investimento. Um dos principais produtos da empresa é utilizado para doenças coronárias e angina de peito e é particularmente eficaz. Este medicamento não serve apenas para primeiros socorros. As pessoas ao meu redor tomam-no regularmente e o efeito é muito bom.

Você não pode ganhar muito dinheiro investindo “acertando contas”

A experiência de “colcha” no final do século passado dá mais ênfase à alocação equilibrada

Departamento Editorial desta Revista : Em termos de prevenção de riscos, tanto Munger quanto Buffett responderam à questão sobre o que fazer se uma guerra nuclear estourar. A resposta deles é “não há nada que você possa fazer”. Ainda sobre esse assunto, o que você acha?

Linyuan : Nossos investimentos são baseados em portfólio e controlados por risco. De uma perspectiva puramente de investimento, você tem quePara proteger a sua própria riqueza, só pode alocar activos globalmente.

Não importa que tipo de acontecimentos mundiais, é justo para cada indivíduo, porque o impacto sofrido por todos é o mesmo. Se for o mesmo, não o considere. Muitas pessoas não entendem que quando falamos de implantação global, algumas pessoas entendem isso como comprar casas e carros no exterior. Estou falando de boas empresas que implantam globalmente.

Para mim é uma empresa relacionada à boca, uma empresa viciante.

Por exemplo, se uma ação de tabaco no mercado de ações de Hong Kong tem um enorme apoio no mercado interno, um crescimento no mercado externo e uma empresa-mãe forte, então deve ter potencial de crescimento. Existem muitas ações no mercado de ações de Hong Kong com índices de preço/lucro (PE) de uma, duas, três ou quatro vezes, mas essas ações de tabaco têm uma relação PE de 14-15 vezes porque estão em um setor diferente .

Departamento Editorial desta Revista : Como disse Buffett, uma boa empresa deve estar em um bom setor. Seus pensamentos parecem ser relativamente consistentes.

Linyuan : Não quero comentar sobre os outros. Eu penso de uma maneira completamente diferente de muitas pessoas. Recentemente conversei com um jovem que investe em valor. Ele considerará fatores como PE, PB (relação preço/valor contábil), fluxo de caixa, etc., e então decidirá se deve comprar. Esta é uma conta e ele a calculou com muita clareza.

A meu ver, todos nós precisamos avançar e as empresas devem olhar para o futuro. Portanto, sugiro a esse jovem que vocêPrimeiro, devemos considerar a situação competitiva da empresa. Este é o ponto de partida para investir.

A essência do valor é o retorno, e um valor alto deve resultar em um retorno alto. Aquele jovem compreendeu o cerne do valor. Eu disse que era muito difícil para ele perder dinheiro em seu investimento e ele era muito bom no âmbito de sua pesquisa, mas não tinha produtos de fundos de alto retorno. Sua vantagem é que ele consegue calcular bem as contas, mas sua desvantagem está na visão. Ele não será pobre nesta vida, mas não ganhará muito dinheiro.

Departamento Editorial desta Revista : Você pode me dar um exemplo específico Como contabilidade e visão são diferentes, você tem percepções diferentes da empresa?

Linyuan : Por exemplo, numa empresa líder na indústria de óleos comestíveis, o jovem calculou a “conta” de forma diferente da nossa. Acreditamos que, em primeiro lugar, a situação financeira da empresa deve ser uma das melhores do mundo. A segunda e mais importante coisa é que tenhamos uma atitude positiva em relação ao fundador desta empresa e pensemos que ele é uma pessoa que sabe fazer bem as coisas.

A queda no preço das ações da empresa pode ter pouco a ver com os fundamentos da empresa, e o PE parece ser relativamente elevado. Se olharmos para isso de uma perspectiva de, digamos, algumas décadas, não é alto, talvez mais de dez vezes, então não há problema com a nossa configuração.

Departamento Editorial desta Revista : Você disse algo antes (em 2021) que se não comprar seu produto, você “merece” perder dinheiro.

Linyuan : Eu disse (esta frase) naquele momento. Esta frase contém uma camada de significado, ou seja, a posição de mercado naquela altura era relativamente elevada e senti que era difícil investir. Mas muitas pessoas não sentem esse alto nível de risco ao investir no mercado.

Departamento Editorial desta Revista : Você ainda investe em seus próprios produtos?

Linyuan : Temos acompanhado o investimento. O investidor me deu o dinheiro, não posso simplesmente investir todo o seu dinheiro em uma semana.

Departamento Editorial desta Revista : O mercado educará as pessoas. Por exemplo, quando a redução do patrimônio líquido for relativamente grande, você já fez um investimento que o deixou muito dolorido? Se você teve essa experiência, que lições ou insights você obteve depois?

Linyuan : Sim, foi há muito tempo, durante a crise financeira asiática no final da década de 1990, foi muito doloroso naquela época. Porque as nossas participações eram muito concentradas naquela época e não eram tão equilibradas como são agora. As participações estão concentradas e as ações fortemente detidas continuam a cair, mas não há como fazê-lo e é uma grande dor de cabeça.

Naquela época não existia o conceito de valor líquido de um fundo. Tudo que investi foi meu próprio dinheiro, o que também foi doloroso. Depois disso, nósO investimento presta especial atenção ao equilíbrio da alocação.

Departamento Editorial desta Revista : Que conselho você daria para manter uma boa atitude no mercado de ações?

Linyuan : É normal ter perdas flutuantes no curto prazo, mas você deve ganhar dinheiro no longo prazo. Isso garantirá que você tenha uma boa mentalidade no mercado de ações. Contanto que você não perca dinheiro, você será feliz todos os dias. Por que algumas pessoas não conseguem configurar (a longo prazo)? Ele apenas fez algumas alocações e sofreu prejuízos. Sua mentalidade mudou e ele não ousou mais investir. Por que você às vezes persegue a ascensão? Porque navegar contra o vento não é necessariamente errado perseguir a alta. O que importa é a quantidade de ações que você compra.

Departamento Editorial desta Revista :Muito obrigado pela sua comunicação!

Linyuan : Espero que, se este artigo for publicado, ainda seja valioso quando lido dez anos depois, e também seja uma validação do meu julgamento.

(As ações individuais mencionadas no artigo são apenas para análise de exemplo e não constituem aconselhamento de investimento.)