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Testo |. Xie Changyan e Li Zhuang

Il 7 agosto, al Beichen Asian Games Village Hotel, il signor Lin Yuan ha pranzato mentre comunicava con questa rivista: una scatola di noodles inviata dal ragazzo del takeaway. "Il mio perseguimento della vita ora è molto semplice. Non ho esigenze di cibo e vestiti, ha detto: "Lo faccio spessoPinduoduoCompro vestiti online e i vestiti e le scarpe che indosso adesso sono di buona qualità. "

Parlando dell’economia cinese da Pinduoduo, Lin Yuan ritiene che l’economia cinese sia molto resiliente, ma che ora si trovi ad affrontare una domanda effettiva insufficiente in molti settori e un calo dell’entusiasmo per gli investimenti. Anche per questo motivo si verifica il fenomeno del “Pinduoduo”. Ci vuole tempo perché domanda e offerta si equilibrino e, per questo motivo, attualmente non vi è inflazione nell’economia cinese. Ma questo fenomeno non è la norma e l’economia si correggerà nel tempo.

Questo è uno dei motivi per cui Lin Yuan "investe in bocca". A suo avviso, alimenti e medicinali non vengono conservati in grandi quantità a causa della loro durata di conservazione, il che rende più facile correggere le deviazioni. Per quanto riguarda i prodotti tessili, una volta che la domanda effettiva è insufficiente e diventano scorte, col tempo perderanno valore.

Per le azioni A attualmente scambiate a 2.800 punti, la routine quotidiana di Lin Yuan è “compra, compra, compra”. "Ora è il momento più semplice per investire. Le fluttuazioni del mercato a breve termine sono inevitabili. Non facciamo previsioni al riguardo. Ci sono tre basi principali per l'aumento degli asset cinesi. Se misurate dal punto di vista dell'acquisto di asset, le azioni di Hong Kong hanno molti buoni obiettivi." Ha detto.

Uno dei fondamenti del mercato rialzista:

I tassi di interesse globali si abbassano

Redazione di questa Rivista : I mercati esteri hanno recentemente attraversato forti fluttuazioni, con l'indice della Borsa di Shanghai che è tornato ancora una volta sulla linea dei 2.800 punti. Cosa ne pensi della correzione sui mercati azionari esteri?

Linyuan : L'aggiustamento è dovuto al fatto che è aumentato troppo.Gli aggiustamenti in un mercato rialzista sono eventi altamente probabili.Tra i mercati maturi del mondo, le azioni giapponesi hanno le valutazioni più elevate. L'aggiustamento delle azioni giapponesi è causato anche dal deprezzamento dello yen. All'inizio dello scorso anno un dollaro veniva scambiato con 120 yen, mentre ora viene scambiato con più di 140 yen.

Redazione di questa Rivista : Che valore di riferimento ha per noi questa performance del mercato esterno?

Linyuan : Prendiamo ad esempio il mercato azionario giapponese. Negli ultimi decenni il Giappone ha implementato tassi di interesse pari a zero o addirittura negativi (il tasso di interesse attuale è stato aumentato allo 0,25%). Il mercato azionario giapponese viene scambiato da tempo a 50 o 60 volte (PE, rapporto prezzo/utili, l'attuale PE dinamico del Nikkei 225 è 19,61 volte) e la ragione diretta deriva dai bassi tassi di interesse.

A giudicare dall’attuale mercato dei capitali cinese, la direzione generale dei tassi di interesse è al ribasso. L'attuale tasso d'interesse regolare a cinque anni di molte banche è sceso sotto il 2%, raggiungendo l'1,8%. In termini di tassi di interesse, credo che nei prossimi tre, cinque o più anni,I tassi di interesse sono tutti in ribasso. Questa è una delle basi per la crescita del mercato delle azioni A, quindi sono ottimista. Se i principali mercati esteri alzassero i tassi di interesse e il mercato azionario scendesse, ciò sarebbe più vantaggioso e vantaggioso per le azioni A.

Redazione di questa Rivista : Ma il tasso di interesse del dollaro USA ha raggiunto il 5% e anche il mercato azionario statunitense è molto buono. Cosa ne pensi?

Linyuan : Il punto è cheÈ improbabile che gli attuali tassi di interesse del dollaro durino a lungo.Alcuni investitori risparmiano dollari per ottenere quel rendimento del 5%, confondendo il comportamento a breve termine con quello a lungo termine. Immagina, se un'azienda o una regione mi dà un rendimento del 4% - per non parlare del 5% all'anno per un lungo periodo, allora non investirò.interesse compostoGiù, il rendimento è molto alto. Il rendimento medio annuo delle principali aziende del mondo è poco più del 10% e il tasso di interesse del dollaro USA è stato per molto tempo al 5%. Ciò non è coerente con il buon senso.

Fondamento due del mercato rialzista:

I rapporti di distribuzione dei dividendi nel mercato cinese stanno aumentando di anno in anno

Redazione di questa Rivista : Oltre al contesto macro dei tassi di interesse, da una prospettiva fondamentale, ci sono altri fattori chiave per il rialzo delle azioni A?

Linyuan : Il tasso di dividendo è uno standard di riferimento molto importante.

Nel 2013, se una società riuscisse a ottenere un rendimento da dividendi del 3%, sarebbe fantastico. All'epoca, poiché i dividendi erano relativamente elevati, abbiamo acquistato attivamente tre titoli farmaceutici. I rendimenti dei dividendi di queste società erano già molto elevati all'epoca, appena superiori al 2%. Anche per comprare di più partiamo anche daUBSPer prendere in prestito denaro, il tasso d'interesse debitore era dell'1,25%, che era molto alto. A quel tempo, il tasso d'interesse del dollaro USA era compreso tra lo 0% e lo 0,25%. UBS ha guadagnato molto da noi, ma proprio a causa dei bassi tassi d’interesse del dollaro americano in quel momento, l’importo del nostro investimento è stato ancora maggiore.I tassi di interesse sono un fattore molto importante che influenza questo mercato dei capitali.

Qualcuno mi ha chiesto, posso acquistare rubinetti per liquori di fascia alta? Penso che sia giusto tenerlo per più di 10 anni. Perché?

Poiché il tasso di pagamento dei dividendi del principale marchio di liquori di fascia alta è attualmente inferiore al 4%, il costo di acquisto dei dividendi decennali può essere recuperato di quasi la metà, quindi non c'è fretta! EIl paese sta ora incoraggiando fortemente i dividendi e aumentando i tassi di dividendo. Le azioni ad alto dividendo hanno sicuramente un futuro. Questa è anche una delle logiche alla base dell’ascesa dei leader dei liquori di fascia alta.Se il prezzo delle azioni della società scende nuovamente, la società può sicuramente aumentare il tasso di dividendo. (La sera dell'8 agosto, il giorno dopo lo scambio tra questa rivista e Lin Yuan, il leader dei liquori di fascia alta ha annunciato un aumento del tasso di dividendo. Il tasso di dividendo dal 2024 al 2026 non sarà inferiore al 75%)

Siamo andati in diverse aziende (per ricerche) e la prima cosa che ha detto il capo dell'azienda quando ci siamo incontrati è stata "Vogliamo aumentare i dividendi, cosa ne pensate?" Ho detto che questa è ovviamente una buona cosa e la certezza dell'investimento è più forte. Si può dire che questo sia il momento più semplice per investire, senza tanti ostacoli.

Inoltre, l’attuale rischio di mercato non è elevato. Un titolo farmaceutico che abbiamo acquistato in precedenza ci ha "ridistribuito" tutto il nostro capitale. Ora, se cerchi molte azioni con un rendimento da dividendi del 6% o 7% sul mercato, il tasso di dividendo di queste società è di circa il 30%. Se il tasso di dividendo viene aumentato al 60%, il tasso di dividendo supererà il 10%? Il PE di alcune aziende è solo circa 3 volte, quindi possono recuperare il loro capitale in tre anni e i successivi dividendi saranno vani. Quali rischi corri? COSÌ,Ho detto che ora ci sono molte opportunità per chinarsi e raccogliere denaro sul mercato.

Redazione di questa Rivista : Il rendimento dei dividendi della banca è molto elevato. Sei ottimista riguardo alla banca?

Linyuan : Abbiamo smesso di prestare attenzione alle banche sei o sette anni fa. Nel portafoglio, i dividendi elevati hanno lo scopo di aumentare la resilienza del conto, maFare fortuna dipende dalla crescita e investire in aziende in crescita può cambiare il tuo destino.

Fondamento tre del mercato rialzista:

L’economia cinese è altamente resiliente

Redazione di questa Rivista : L'indice della Borsa di Shanghai è recentemente passato da 3.000 a oltre 2.800 punti. Ora non è più una battaglia per difendere 3.000 punti, ma come tornare a 3.000 punti?

Linyuan : Il principale fattore che influenza il mercato delle azioni A è la capacità produttivaDomanda effettiva insufficiente.Questo è il motivo per cui Pinduoduo è così popolare? Le cose costano poco! Ma le aziende devono fare soldi per fare affari. Le cose vendute da Pinduoduo possono fare soldi? Anche questa non è una norma economica.

Redazione di questa Rivista : Che nuovo giudizio hai sull'economia attuale?

Linyuan : l’economia cinese non presenta problemi, non presenta rischi di inflazione ed è molto resiliente. È solo che molte industrie stanno ancora riducendo le scorte. Quando la produzione e la domanda raggiungeranno un equilibrio, i fondamentali dell’industria e delle imprese saranno davvero corretti. Non posso dire esattamente quando raggiungerà l’equilibrio.

Redazione di questa Rivista : In questo contesto, quali sono secondo te gli asset positivi?

Linyuan : I buoni beni sono tutti legati alla bocca,Ora abbiamo una strategia: "Investire in bocca", le attività relative alla bocca sono più facili da correggere. Ad esempio, una volta che la domanda effettiva di prodotti tessili diventa insufficiente, questi diventeranno scorte e l’arretrato a lungo termine sarà inutile. Questo non è il caso del cibo, che ha una data di scadenza e di solito non ha molte scorte. Lo stesso vale per i farmaci. Le imprese o i mercati si adegueranno automaticamente molto rapidamente.

Finché l’economia manterrà un’inflazione moderata, gli asset legati alla foce aumenteranno. Un gestore di fondi che ha recentemente condotto una ricerca su un'importante azienda lattiero-casearia ha affermato che se il prezzo delle azioni continua a salire, la performance aziendale sarà molto buona, il che dimostra che i fattori dell'aumento dei prezzi delle azioni includono fattori di inflazione. Se c’è una certa inflazione nell’economia, l’efficienza delle imprese deve essere buona, e sarà un bene anche per il mercato azionario.

Per quanto riguarda gli asset della bocca, li ho configurati globalmente.

Alcuni titoli A-share con un valore nominale inferiore a 1 yuan sono stati cancellati dalla quotazione, ma hai visto diverse aziende alimentari e di bevande e aziende farmaceutiche fallire o cancellare dalla quotazione? Metteremo radici in questo settore per selezionare gli obiettivi. Si potrebbe dire che una nota azienda locale di bevande sia fallita. La ragione del crollo dell'azienda è che il proprietario non era affatto un uomo d'affari.

Si può dire che anche le opportunità nell'industria farmaceutica derivanti dall'invecchiamento siano legate alla bocca , l’invecchiamento della popolazione raggiungerà il suo picco entro il 2049. Questo è sicuro.

Redazione di questa Rivista : Le aziende farmaceutiche sono un tipico settore competitivo globale. Come allocare le risorse?

Linyuan : Abbiamo una configurazione globale, perché la Cina non è l’unica a invecchiare. L’Occidente invecchia già da molto tempo. Che si tratti del mercato delle azioni A o delle aziende farmaceutiche nei mercati europeo e americano, effettuiamo un'allocazione del pacchetto. Nell’invecchiamento dell’industria farmaceutica ci saranno sicuramente decine di migliaia di opportunità e le aziende farmaceutiche cinesi daranno sicuramente vita a imprese con un valore di mercato di trilioni.

Redazione di questa Rivista : Oltre alla bocca, hai investito nel concetto di intelligenza artificiale diventato popolare negli ultimi due anni?

Linyuan ：Non ho investito nell’intelligenza artificiale.Naturalmente, alcune persone hanno effettivamente guadagnato molti soldi investendo nell’intelligenza artificiale. Ma mi concentro ancora sulla popolazione. Le persone devono vivere, mangiare, bere e divertirsi. L’intelligenza artificiale alla fine consentirà a più macchine di servire gli esseri umani, ma non sostituirà mai gli esseri umani. Le industrie che possono portare felicità alle persone sono buone industrie.

Investire in azioni di Hong Kong

Ora è un buon momento per acquistare asset

Redazione di questa Rivista : Parliamo del mercato azionario di Hong Kong Il mercato azionario di Hong Kong ha prezzi più bassi e tassi di dividendo più alti. Come investire in azioni di Hong Kong?

Linyuan : Il mercato azionario di Hong Kong ha molte società quotate sia su azioni di Hong Kong che su quelle statunitensi, nonché su azioni A. Il tasso di premio delle azioni di Hong Kong è molto inferiore al prezzo delle azioni A. Ancora una volta, non so quando il mercato aumenterà, ma seIl mercato azionario di Hong Kong riguarda l’acquisto di asset, il valore netto di alcuni titoli è stato scontato di diversi decimi. Ora è il momento perfetto per agire.

Redazione di questa Rivista : Uno dei titoli farmaceutici che detieni è più un'azione S quotata alla Borsa di Singapore. L'hai acquistato perché il titolo era conveniente?

Linyuan :Giusto. Le azioni S di questo titolo che deteniamo rappresentano un'elevata percentuale delle sue azioni in circolazione. Ci sono voluti diversi anni per completare la posizione dopo averla acquistata e il prezzo era molto conveniente. Negli ultimi due anni, tutti gli utili della società sono stati distribuiti come dividendi e non vi è stata quasi nessuna spesa in conto capitale, il che è molto favorevole ai nostri azionisti. Se gli utili vengono divisi, l’azienda può continuare a guadagnare anche nel secondo anno.

Redazione di questa Rivista : Quanti anni hai impiegato per aprire una posizione in questo titolo? Le fluttuazioni dei prezzi delle azioni influenzano le tue operazioni?

Linyuan : L'abbiamo comprato circa dieci anni fa. noiQuando si persegue la resilienza degli investimenti, è necessario considerare sia il lungo che il breve termine.Non possiamo dire che non investiremo in questo titolo in crescita dopo aver perso denaro negli ultimi tre anni. Al contrario, dobbiamo continuare a investire e ad aumentare gli investimenti. Uno dei prodotti principali dell'azienda viene utilizzato per la malattia coronarica e l'angina pectoris ed è particolarmente efficace. Questo medicinale non è solo di primo soccorso. Le persone intorno a me lo prendono regolarmente e l'effetto è molto buono.

Non è possibile guadagnare molto investendo “saldando i conti”

L'esperienza del “quilt” della fine del secolo scorso pone maggiormente l'accento su un'allocazione equilibrata

Redazione di questa Rivista : In termini di prevenzione dei rischi, sia Munger che Buffett hanno risposto alla domanda su cosa fare se scoppia una guerra nucleare. La loro risposta è "non c'è niente che tu possa fare". Sempre su questo tema, cosa ne pensi?

Linyuan : I nostri investimenti sono basati sul portafoglio e controllati dal rischio. Da una prospettiva puramente di investimento, devi farloPer proteggere la tua ricchezza, puoi allocare asset solo a livello globale.

Non importa quale sia il tipo di eventi mondiali, è giusto per ogni individuo, perché l'impatto subito da tutti è lo stesso. Se è lo stesso, non prenderlo in considerazione. Molte persone non capiscono che quando parliamo di distribuzione globale, alcuni lo intendono come l'acquisto di case e automobili all'estero. Ciò di cui sto parlando sono buone aziende che si distribuiscono a livello globale.

Per me è un’azienda legata alla bocca, un’azienda che crea dipendenza.

Ad esempio, se un titolo di tabacco nel mercato azionario di Hong Kong ha un enorme supporto del mercato interno, una crescita del mercato estero e una forte società madre, allora deve avere un potenziale di crescita. Ci sono molti titoli nel mercato azionario di Hong Kong con un rapporto prezzo/utili (PE) di una, due, tre o quattro volte, ma questi titoli del tabacco hanno un rapporto PE di 14-15 volte perché appartengono a un settore diverso. .

Redazione di questa Rivista : Come ha affermato Buffett, una buona azienda dovrebbe trovarsi in un buon settore. I tuoi pensieri sembrano essere coerenti.

Linyuan : Non voglio commentare gli altri. Penso in un modo completamente diverso da molte persone. Di recente ho chiacchierato con un giovane che si occupa di value investing. Prenderà in considerazione fattori come PE, PB (rapporto prezzo/valore contabile), flusso di cassa, ecc., e poi deciderà se acquistare. Questo è un resoconto e lo ha calcolato molto chiaramente.

Per come la penso, dobbiamo tutti andare avanti e le aziende devono guardare al futuro. Pertanto, suggerisco a quel giovane che tuInnanzitutto dobbiamo considerare lo status competitivo dell’impresa. Questo è il punto di partenza per investire.

Il nucleo del valore è il rendimento e un valore elevato deve comportare un rendimento elevato. Quel giovane ha colto il nocciolo del valore. Ho detto che era molto difficile per lui perdere denaro nel suo investimento, ed era molto bravo nell'ambito della sua ricerca, ma non aveva prodotti di fondi ad alto rendimento. Il suo vantaggio è che sa fare bene i conti, ma il suo svantaggio sta nella sua visione. Non sarà povero in questa vita, ma non guadagnerà molti soldi.

Redazione di questa Rivista : Potete farmi un esempio specifico? Poiché contabilità e visione sono diverse, avete percezioni diverse dell'azienda.

Linyuan : Ad esempio, in un'azienda leader nel settore dell'olio alimentare, il giovane calcolava il "conto" in modo diverso dal nostro. Riteniamo che, in primo luogo, la situazione finanziaria dell'azienda debba essere una delle migliori al mondo. La seconda e più importante cosa è che abbiamo un atteggiamento positivo nei confronti del fondatore di questa azienda e pensiamo che sia una persona che sa fare bene le cose.

Il calo del prezzo delle azioni della società potrebbe avere poco a che fare con i fondamentali della società e il PE sembra essere relativamente alto. Se lo guardiamo da una prospettiva, diciamo, di qualche decennio, non è elevato, forse più di dieci volte, allora non ci sono problemi con la nostra configurazione.

Redazione di questa Rivista : Hai detto qualcosa prima (nel 2021) che se non acquisti il ​​tuo prodotto, “te lo meriti” di perdere denaro.

Linyuan : Ho detto (questa frase) in quel momento. Questa frase contiene uno strato di significato, ovvero la posizione di mercato in quel momento era relativamente alta e sentivo che era difficile investire. Ma molte persone non avvertono un livello di rischio così elevato quando investono nel mercato.

Redazione di questa Rivista : Investi ancora nei tuoi prodotti?

Linyuan : Abbiamo seguito l’investimento. L’investitore mi ha dato i soldi. Non posso investire tutti i suoi soldi in una settimana.

Redazione di questa Rivista : Il mercato istruirà le persone. Ad esempio, quando il prelievo del patrimonio netto è relativamente ampio, hai mai fatto un investimento che ti ha fatto sentire molto doloroso? Se hai avuto questa esperienza, quali lezioni o approfondimenti hai acquisito in seguito?

Linyuan : Sì, è stato molto tempo fa. Durante la crisi finanziaria asiatica della fine degli anni '90, a quei tempi era molto doloroso. Perché allora le nostre partecipazioni erano molto concentrate e non equilibrate come lo sono adesso. Le partecipazioni sono concentrate e le azioni pesantemente detenute continuano a scendere, ma non c'è modo di farlo, ed è un enorme grattacapo.

A quel tempo non esisteva il concetto di valore netto di un fondo. Investivo solo il mio denaro, il che era doloroso. Dopo questo, noiGli investimenti prestano particolare attenzione all'equilibrio dell'allocazione.

Redazione di questa Rivista : Che consigli hai per mantenere un buon atteggiamento nel mercato azionario?

Linyuan : È normale avere perdite variabili a breve termine, ma è necessario guadagnare a lungo termine. Ciò ti garantirà di avere una buona mentalità nel mercato azionario. Finché non perdi soldi, sarai felice ogni giorno. Perché alcune persone non riescono a configurare (a lungo termine)? Ha fatto solo qualche stanziamento e ha subito delle perdite. La sua mentalità è cambiata e non ha più osato investire. Perché a volte insegui l'ascesa? Perché cavalcare il vento non è necessariamente sbagliato per inseguire il rialzo Ciò che conta è il numero di azioni che acquisti.

Redazione di questa Rivista :Grazie mille per la tua comunicazione!

Linyuan : Spero che, se questo articolo verrà pubblicato, avrà ancora valore quando sarà letto dieci anni dopo, e sarà anche una conferma del mio giudizio.

(I singoli titoli menzionati nell'articolo servono solo come analisi di esempio e non costituiscono un consiglio di investimento.)