Nos últimos anos, "rebaixamento de consumo"Os argumentos são intermináveis. Mas o que é exatamente o "rebaixamento do consumo"? Como ver o "rebaixamento do consumo" a partir dos dados? Não é fácil explicar isso.

▍O que conta como “rebaixamento de consumo”?

O mais comumente usado como argumento para o “rebaixamento do consumo” é publicado pelo Bureau of Statistics.Total de vendas no varejo de bens de consumotendência. A tabela a seguir lista a situação do varejo de consumo em Xangai no primeiro semestre de 2024. Em comparação com o mesmo período do ano passado, todas as categorias apresentaram crescimento negativo.

As vendas totais de bens de consumo no varejo de Pequim também registraram um declínio semelhante em relação ao ano anterior.

Será que este tipo de declínio nas vendas totais de bens de consumo no retalho conta como uma “rebaixamento do consumo”?

incerto. Como parte da população trabalhadora jovem regressou das cidades de primeiro nível para cidades de terceiro e quarto níveis nos últimos anos, isso também retirou o seu poder de consumo.Embora o consumo em Pequim e Xangai tenha diminuído, o consumo nas províncias centrais e ocidentais aumentou e o consumo a nível nacional ainda se encontra num estado de crescimento positivo.。Portanto, o declínio do consumo em Pequim e Xangai pode ser visto como um "transferência de consumo“—— As pessoas ainda estão consumindo, mas acabaram de transferi-lo para outro lugar. O consumo total em todo o país pode ter aumentado, mas não é considerado um rebaixamento.

Não apenas dados macroeconómicos, mas mesmo em observações aparentemente pequenas, as “mudanças de consumo” muitas vezes tornam difícil a identificação da situação real.

Por exemplo, uma loja costumava estar lotada de clientes, mas agora há poucos clientes e seu faturamento caiu por causa do “rebaixamento do consumo”? Não necessariamente, pode ser que os clientes que costumavam vir a esta loja agora passem a frequentar outros lugares.transferência de consumo。

Outro exemplo é que há um cliente regular de uma determinada loja que gastava 50 yuans cada vez que vinha antes, mas agora gasta 30 yuans cada vez que vinha. Isso é um “rebaixamento de consumo”? É mais provável, mas há exceções. Por exemplo, se uma loja vende produtos semelhantes nas proximidades, esse cliente regular gastará outros 20 yuans em outra loja após comparação.transferência de consumo。

Portanto, se um cliente regular de um restaurante vem almoçar na hora todos os dias e gasta 15 yuans cada vez antes, mas agora gasta 12 yuans, isso é um “rebaixamento de consumo”? A possibilidade é obviamente maior, mas também pode haver “transferência de consumo”. Por exemplo, ele pode originalmente tomar uma xícara de chá preto gelado no valor de 3 yuans ao jantar nesta loja, mas agora ele escolhe trazer seu próprio chá preto gelado - mesmo que o chá preto gelado tenha sido comprado na loja de conveniência ao lado. Isso ainda étransferência de consumo。

Mesmo com dados microscópicos de consumo, desde que a procura de consumo ainda tenha espaço para ser dividida e transferida, então a "transferência de consumo" pode ocorrer e ser mal interpretada como "redução do consumo".

Mas e se for esse o caso?

Situação A: Um cliente regular de uma loja de macarrão chega à loja na hora do almoço todos os dias. Antes, ele gastava 15 yuans por vez, dos quais 10 yuans eram uma tigela de macarrão e 5 yuans eram uma coxinha de frango. gasta 12 yuans de cada vez. Entre eles, 10 yuans eram para uma tigela de macarrão e os outros 2 yuans eram para ovos refogados.

Cenário B: Um cliente regular de uma cafeteria vem à loja todas as tardes durante a semana para comprar uma xícara de café. Ele costumava comprar uma xícara de café com leite por 18 yuans cada vez, mas agora compra uma xícara de Americano por 13 yuans. .(O café com leite requer leite, mas o estilo americano não, por isso geralmente é mais barato)

Quando os dados de consumo são precisos ao nível do consumidor-loja-mercadoria, a "transferência de consumo" não é tão fácil de ocorrer:Você ainda precisa adicionar coberturas para comer macarrão, mas as coberturas ficaram mais baratas.Ainda tomo café, mas o café é mais barato. Porque a necessidade de energia de um almoço e a necessidade de cafeína de uma xícara de café são difíceis de separar e transferir. É difícil imaginar que o cliente que gastou menos dinheiro para comprar café gastasse os 5 yuans que economizou do café com leite para o Americano em outra loja para comprar outra xícara de café. O cliente que substituiu as coxinhas de frango por ovos refogados não poderia ter usado os 3 yuans que economizou para comprar uma cobertura para viagem em outro restaurante. A redução de 5 e 3 yuans aqui é uma redução real nas despesas, o que é um verdadeiro “rebaixamento do consumo”.

Portanto, podemos dar uma definição de "rebaixamento do consumo"——Quando o preço total que as pessoas estão dispostas a pagar diminui no atendimento de necessidades específicas, indivisíveis e intransferíveis, esse tipo de demanda é considerado um “rebaixamento do consumo”.。

▍Como calcular o grau de “rebaixamento do consumo”?

No entanto, um índice de “rebaixamento de consumo” tão estritamente definido requer uma precisão de dados muito alta. É realmente possível encontrar esses dados? ter.

Neste artigo, referimo-nos a dados como “Coletar Dinheiro” para estudar as questões de consumo da China.

Colete dinheiro, simProvedor de serviços abrangente de loja digital líder nacional, seus sistemas de pedidos e pagamentos cobrem um grande número de restaurantes e lojas de varejo em todas as cidades do país.

Os indicadores macroeconómicos, como as vendas sociais e o consumo no retalho, divulgados periodicamente pelos departamentos de estatística, concentram-se frequentemente emEscala maiordas empresas, e Qianqianba cobre uma proporção maior de enormesEntidades de pequeno e microempresas, com base na consistência das tendências com os dados macro, está mais próximo das cenas da vida quotidiana das pessoas e é um complemento útil aos dados macro.

Exemplos de análise são os seguintes(Todos os exemplos abaixo não incluem informações pessoais dos consumidores)：

A tabela acima mostra um cliente(As informações pessoais foram dessensibilizadas)Relativamente ao consumo numa determinada loja, este cliente já gastou mais de 300 vezes nesta loja. A tabela acima mostra apenas o consumo mais recente e alguns consumos anteriores.

Verifica-se que este cliente irá almoçar nesta loja entre as 11h30 e as 12h00 todos os dias. No início de 2023, esse cliente gastaria de 10 a 12 yuans por refeição, incluindo uma tigela de macarrão de porco com mostarda e, às vezes, uma garrafa de chá preto gelado Master Kong. Nos últimos dias de julho de 2024, esse cliente gastou apenas 7 a 9 yuans por dia. Ele consumiu macarrão omelete no dia 24 de julho. Durante os quatro dias de 25 a 28 de julho, tudo que consumi foi macarrão de vegetais, que custou apenas 7. yuan. Obviamente, este cliente sofreu uma “rebaixamento de consumo” significativo neste restaurante.(Curiosamente, os preços do cardápio desta loja não mudaram nos últimos anos)

A seguir, usamos estas etapas para calcular o índice de upgrade/downgrade de consumo deste cliente neste exemplo:

1，Mantenha o consumo de almoço deste cliente entre 11h00 e 12h00 todos os dias para garantir que o consumo diário atenda à mesma demanda comparável.

2，Remover bebidas, etc., deixando apenas o consumo de alimentos básicos - como mencionamos anteriormente, bebidas engarrafadas no varejo e outros consumos podem ser transferidos para outras lojas, permitindo calcular com mais precisão os aumentos/rebaixamentos de consumo.

3. Calcule o preço médio dos alimentos básicos consumidos por este cliente nesta loja todos os dias. Divida o preço de consumo diário de alimentos básicos deste cliente pelo preço médio dos alimentos básicos consumidos por este cliente nesta loja e obtenha.O grau em que o consumo diário deste cliente é superior ou inferior à média é o índice de “elevação/rebaixamento de consumo” do cliente nesta loja.。

O upgrade/downgrade do consumo de refeições do cliente nesta loja de dezembro de 2022 a julho de 2024 é mostrado na figura abaixo:

Na figura acima, qualquer valor acima de 0 significa que o cliente gastou mais em alimentos básicos do que a média durante este período, o que é uma melhoria, enquanto qualquer valor abaixo de 0 significa que o cliente comeu mais barato, o que é uma degradação;

Não é difícil perceber que a situação gastronómica deste cliente oscilou até certo ponto, mas antes de abril de 2024, com exceção do Festival da Primavera, o consumo deste cliente foi cada vez mais “atualizado”. Em abril de 2024, o seu consumo O upgrade atingiu 0,12 -. ou seja, o consumo deste mês é 12% superior ao consumo médio deste cliente nesta loja.

Mas a partir de maio de 2024, o consumo deste cliente começou a diminuir significativamente. De maio a julho de 2024, o consumo deste cliente foi inferior ao seu consumo médio e em maio foi cerca de 25% inferior. abaixo da média Caiu novamente em julho e ficou 12% abaixo da média.

Através deste método, podemos ver com mais precisão a situação de aumento/rebaixamento do consumo de cada pessoa.

Usando o mesmo método, calculamos o índice de atualização/rebaixamento de consumo de todos os consumidores da amostra em todas as lojas e, em seguida, ponderamos a média de acordo com o número de consumo, podemos obter o “índice de atualização/rebaixamento de consumo” em uma faixa mais ampla , em que o índice nacional e as suas variações homólogas são as seguintes:

Percebe-se que a situação de elevação/rebaixamento do consumo em todo o país(linha azul)Atingiu o valor mais elevado em janeiro de 2023, e depois oscilou para baixo. Atualmente está abaixo de 0 durante 4 meses consecutivos, o que significa que nos últimos quatro meses, quando as pessoas gastaram dinheiro num determinado restaurante, o seu preço médio de consumo foi inferior ao que. eles gastaram nos últimos três anos. O custo deste restaurante é médio.

Além disso, o índice tem uma tendência sazonal óbvia e é sempre mais elevado durante o Festival da Primavera se a variação anual do índice for calculada.(linha laranja), observe sua tendência de mudança, então podemos ver que a partir deOutubro de 2023começar a chegarJulho de 2024，A diferença homóloga no índice de melhoria/redução do consumo nacional está abaixo de zero há 10 meses consecutivos.。

Isto significa que o consumo dos consumidores nas categorias de restauração e consumo retalhista está de facto a diminuir, e o grau de degradação está a aprofundar-se. Mais importante ainda, a partir de fevereiro deste ano, o declínio tornou-se maior mês a mês——Os consumidores não só estão a gastar cada vez menos, como também estão a reduzir cada vez mais os seus gastos.。

Os resultados por cidade são mostrados na figura acima Entre as 32 cidades que selecionamos em todo o país, apenas 7 cidades tiveram um aumento no consumo em comparação com o primeiro semestre do ano passado, incluindo Hefei, Chongqing, Wenzhou, Jinan, Zhaoqing, Nanning e Nanjing As outras 25 cidades sofreram "rebaixamentos de consumo" de tamanhos variados, incluindo cidades de primeiro nível, como Pequim, Xangai, Guangzhou e Shenzhen, e um grande número de cidades de segundo e terceiro nível.

Do ponto de vista dos dados, o “rebaixamento do consumo” não é mais uma vaga generalização de um determinado tipo de fenômeno, mas um fato que está realmente acontecendo.

▍A que se refere o “rebaixamento do consumo”?

Que fatores estão relacionados ao “rebaixamento do consumo”? O fator mais fácil de pensar é naturalmenterenda. Como diz o ditado, “viva dentro das suas possibilidades”. Quando a renda é baixa, o consumo das pessoas diminuirá proporcionalmente.

Usar grupo de dados emVários artigos anterioresCom os dados de recrutamento mencionados em , podemos calcular o salário médio de recrutamento em diferentes cidades em meses diferentes para medir a renda média em diferentes cidades em momentos diferentes. Então, qual é o impacto da renda no “rebaixamento do consumo”?

O gráfico abaixo representa o impacto das alterações salariais no índice de elevação/rebaixamento do consumo local em diferentes meses defasados. O significado é este

——A abscissa representa o número de meses de atraso e a abscissa é 0, indicando que a variação mensal no salário médio de recrutamento em cada cidade é usada para regredirmês atualíndice de atualização/rebaixamento do consumo O significado deste coeficiente é a variação dos salários emês atualA correlação entre upgrade/downgrade de consumo. Na metade direita da imagem, a parte onde a abcissa é maior que 0, por exemplo, o mês defasado é 1, significa que a variação salarial epróximo mêsA correlação entre upgrade/downgrade de consumo. A área cinza representa o intervalo de confiança de 95%.

Como pode ser visto na figura acima, o único local onde esta curva de coeficiente é significativamente maior que zero é quando o mês de atraso é 0, e também está próximo da significância quando o período de atraso é de 1 a 2. Agora mesmoAs alterações salariais terão uma correlação positiva significativa com as subidas e descidas do consumo no mês corrente, e uma correlação negativa quase significativa com as subidas e descidas do consumo desfasadas de 1 a 2 meses.。

Portanto, os salários estão de facto relacionados com os altos e baixos do consumo, mas esta correlação é relativa.curto prazoSim, se os salários aumentarem este mês, então o consumo só será observado para aumentar nesse mês, mas não durará, e alguns descontos serão eliminados nos próximos dois meses com um efeito inverso quase significativo.

Este também é um estado psicológico normal. Muitas pessoas optarão por gastar mais dinheiro no mês em que sua renda aumentar. No entanto, se esse aumento de renda for insustentável. A culpa de “Por que tenho que gastar todo o dinheiro assim que o conseguir?” fará com que essa pessoa gaste menos dinheiro nos próximos dois meses.

Então, além da renda, que outros fatores podem afetar o consumo? Tentamos mais dois índices importantes -preço da casa、preço das ações。

Vejamos primeiro os preços da habitação. Utilizando a comparação mensal de preços de 70 grandes e médias cidades publicada pelo National Bureau of Statistics para regredir o "rebaixamento do consumo" de cada cidade, pode-se obter o seguinte valor:

Pode-se observar que, em comparação com a correlação entre salários e consumo,A correlação entre preços da habitação e consumo é mais duradoura. Quando os preços das casas subirem este mês, não só o consumo deste mês será aumentado, mas o consumo do próximo mês e do mês seguinte também será significativamente aumentado.

Então o efeito inverso é fácil de entender, comoSe os preços das casas em uma determinada cidade caírem este mês, há uma grande probabilidade de que esta cidade sofra um “rebaixamento de consumo” por 2 a 3 meses. Quando os preços das casas caírem 1% em termos mensais, o consumo das pessoas diminuirá 5,93% nos próximos três meses.

Efeitos semelhantes também aparecem nos índices de ações. Usamos o aumento e a queda diários do Índice Composto de Xangai para regredir o índice de atualização/rebaixamento do consumo diário e podemos obter o seguinte número -

Percebe-se que existe uma correlação significativa entre a alta e a queda do índice de ações e a elevação/rebaixamento do consumo, e seu significado durará três dias - quando a ação subir, o consumo das pessoas aparecerá no dia, segundo e terceiro dias de ascensão. E este efeito também é verdadeiro ao contrário,Quando o índice de ações cai, o nível médio de consumo das pessoas em todo o país será significativamente rebaixado no dia, segundo e terceiro dias da queda.。Quando o índice de ações cair 1%, o nível de consumo da população nacional cairá aproximadamente 0,57% nos próximos três dias.

▍A confiança é o que há de mais precioso

Nos últimos três anos, não só as tendências dos preços da habitação e dos índices bolsistas também abrandaram, mas o crescimento do rendimento também abrandou. A partir dos dados de recrutamento que recolhemos em toda a rede, podemos ver que o salário médio para cargos de recrutamento no mercado atingiu o pico em julho de 2023 e tem diminuído lentamente no ano passado.

Qual é o maior ou menor efeito do “rebaixamento do consumo” produzido pelos diferentes canais? Ao multiplicar o coeficiente de correlação entre a melhoria/redução do consumo e o rendimento/preços da habitação/preços das acções calculado anteriormente pelas alterações reais nestas três dimensões de dados nos últimos anos, podemos calcular aproximadamente a dimensão do efeito de "redução do consumo" que pode ser produzido por canais diferentes Junte os três e você terá a seguinte imagem:

Como você pode ver no gráfico acima, os preços das casas caíram,Slides do índice de açõesO efeito de “rebaixamento do consumo” provocado por isso é dezenas de vezes maior do que o efeito de “rebaixamento do consumo” provocado pelo declínio na renda de recrutamento——A queda dos preços dos ativos pode ser um dos principais gatilhos do “downgrade do consumo”。

Isto não pode deixar de recordar às pessoas a discussão sobre a relação entre “preços da habitação” e “consumo” nos últimos dez anos: para aqueles que ainda não compraram uma casa, a opinião de que “o aumento dos preços da habitação irá excluir o consumo”. ”é amplamente reconhecido, e até ganhou com isso um corolário - “Somente quando os preços das casas caírem, as pessoas consumirão”. Na verdade, a correlação entre os dois observados nos dados é exactamente oposta - não há efeito de "exclusão" no consumo quando os preços da habitação sobem, mas o consumo cai significativamente quando os preços da habitação caem.

Por que isso acontece? Uma explicação no meio acadêmico é o “efeito riqueza”, ou seja, quando o principal patrimônio de uma família(Na China, provavelmente é uma casa)Quando os preços sobem, a riqueza em papel gerada expande-se, tornando as pessoas mais dispostas a gastar dinheiro. Não é fácil provar academicamente a relação causal entre a “riqueza no papel” e o consumo. Preferimos interpretar os preços das casas e os índices de ações como representações externas de outro indicador, o que cria uma correlação com o consumo.

——confiança no futuro。

Os preços das casas e os índices de ações são teoricamente retornos futuros descontados - os preços das casas são o retorno do aluguel, enquanto o índice de ações é o retorno dos dividendos.

Só quando as pessoas acreditarem que "amanhã será melhor" e acreditarem que haverá retornos mais elevados no futuro poderão descontar o futuro para um valor mais elevado, e os preços da habitação e os índices de ações subirão.

Só quando as pessoas acreditarem que o rendimento futuro terá espaço para uma maior sustentabilidade e um crescimento estável é que o consumo poderá regressar à faixa de actualização - como vimos antes, os aumentos de rendimento a curto prazo terão um impacto de muito curto prazo no consumo, e só terão um impacto a longo prazo Só com expectativas estáveis ​​de crescimento do rendimento é que o impacto sobre o consumo pode ser sustentado.

Somente quando as pessoas recuperarem a confiança no futuro é que o macarrão vegetal poderá ser transformado novamente em macarrão de porco desfiado, o café americano será transformado em café com leite, rebaixado para cobertura de ovo refogado e revertido em coxinhas de frango.

A confiança é o que há de mais precioso, como fazer com que as pessoas estejam dispostas a acreditar no futuro? Talvez precisemos primeiro “entender corretamente o momento presente”.

Qual é a última coisa necessária neste momento? Receio que esteja apenas à procura de desculpas aparentemente “razoáveis” para factos que já existem objectivamente. Por exemplo, “A razão pela qual esta pessoa substituiu a cobertura da coxa de frango por ovos refogados não é por “rebaixamento do consumo”, nem porque não tem dinheiro, nem porque não tem confiança num rendimento estável no futuro, mas porque - ele quer perder peso."