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Repórter do Observador Económico Niu Yu Pouco depois das 17h do dia 7 de agosto, He Shuyang já estava dirigindo a caminho de casa. Olhando para trás, para o verão de 2019, quando entrou no negócio de banco de investimento de uma empresa de valores mobiliários, ele nunca ousou ter esperança de poder desfrutar de uma vida normal das 9h às 17h. Agora, à medida que os projetos de banco de investimento pelos quais ele é responsável enfrentam contratempos, um após o outro, o ritmo acelerado de trabalho desacelerou significativamente.

Como membro da equipe do departamento de banco de investimento de uma empresa de valores mobiliários "de pescoço" no norte, seus principais negócios incluem patrocínio e subscrição da Bolsa de Valores de Pequim (doravante denominada "Bolsa de Pequim") e recomendação da Bolsa Nacional de Valores. e Cotações (doravante denominado "Novo Terceiro Conselho") Com foco principal na listagem de negócios e na prestação de serviços de supervisão contínua às empresas.

Embora o ciclo de revisão para projetos de patrocínio e listagem tenha se prolongado, no primeiro semestre de 2024, uma empresa listada no New OTC, cuja supervisão era responsável por He Shuyang, foi rescindida unilateralmente por sua empresa de valores mobiliários, alegando que devia muitos anos de taxas de supervisão . Ele não ficou surpreso com o resultado. Todos os anúncios da empresa devem ser confirmados por ele, e ele é muito claro sobre os riscos financeiros expostos nos anúncios.

Este não é um caso isolado. De acordo com estatísticas incompletas da Wind Information, o Observador Económico descobriu que, desde 2024, 53 empresas cotadas no Novo Mercado OTC foram “cobranças de dívidas” por parte de empresas de valores mobiliários várias vezes. de dois a sete anos. Quase 30% das empresas cotadas estão em atraso há mais de três anos.

Ao contrário das empresas cotadas em ações A, que têm um período de supervisão contínua de um a três anos, as empresas listadas no Novo Terceiro Conselho precisam de receber supervisão contínua durante toda a vida. Ou seja, a supervisão contínua da corretora patrocinadora é uma “necessidade” de toda empresa listada no Novo Mercado de Balcão. De acordo com os regulamentos, as empresas que perderam sua corretagem de hospedagem por mais de três meses serão suspensas da listagem (ou seja, “retiradas da lista”). O Novo Terceiro Conselho, que tem um limite inferior, é o principal campo de batalha para as pequenas e médias empresas captarem recursos no mercado de capitais. Quando uma empresa é fechada, significa perder canais de financiamento importantes e o investimento inicial será desperdiçado. Com consequências tão graves, há cada vez mais casos de empresas NEEQ que são “recolhidas” por empresas de valores mobiliários.

Muitos entrevistados disseram ao Observador Económico que a actual liquidez do mercado do Novo Terceiro Conselho é baixa e é difícil e dispendioso para as empresas obterem financiamento. Algumas pequenas e médias empresas com condições financeiras desiguais são incapazes de resistir aos riscos de mercado e têm dificuldades operacionais. Os custos fixos anuais, tais como taxas de supervisão contínua, são apenas a "gota d'água" para forçar a saída destas empresas.

As corretoras têm de cobrar dívidas ou mesmo “remover” estes clientes NEEQ independentemente dos seus sentimentos. Por um lado, as taxas relevantes estão atrasadas há muitos anos e por outro lado, tornaram-se “dívidas incobráveis”; os riscos perderam a capacidade de transferir para o conselho de administração, adquirir e adquirir valor de novas oportunidades de negócios.

“Cobrança de dívidas” intensiva

Em 7 de Agosto, mais três empresas cotadas na NEEQ emitiram anúncios de alerta de risco de que a empresa de valores mobiliários patrocinadora planeava rescindir unilateralmente o acordo de supervisão contínua.

Essas três empresas são Xi'an Haokan Film and Television Culture Media Co., Ltd. (doravante denominada "Haokan Media"), Zhejiang Lingshi Culture Communication Co., Ltd. Pequim Tiancheng Yuantong Technology Co., Ltd. (doravante denominada "Cultura Lingshi") (denominada "Tiancheng Yuantong"), suas empresas de valores mobiliários patrocinadoras sãoValores Mobiliários de Zhongtai、Títulos Caitong、Valores Mobiliários do Nordeste。

Entre eles, Haokan Media e Lingshi Culture foram avisados ​​por escrito pela segunda vez por empresas de valores mobiliários, e Tiancheng Yuantong foi avisado por escrito pela primeira vez.

De acordo com o anúncio, em 27 de abril de 2017, a Northeast Securities e a Tiancheng Yuantong assinaram o "Acordo de Listagem Recomendada e Supervisão Contínua", que estipulou claramente o valor e o prazo de pagamento da taxa de supervisão. Até agora, a Tiancheng Yuantong não pagou taxas de supervisão contínua à Northeast Securities, conforme estipulado no acordo, durante cinco anos no total.

Do ponto de vista actual, entre as 53 empresas listadas acima mencionadas que foram "cobrança de dívidas", apenas 4 empresas conseguiram saldar os seus atrasos após repetidos lembretes, nomeadamente Zhonghui Travel Intelligent Scenic Area Management Co., Ltd. (doravante denominada "Zhonghui Travel"), Qinhuangdao Yideli Technology Co., Ltd. (doravante denominada "ST Yideli"), Hezhou Sufeng Wood Industry Co., Ltd. e Shanghai Tuyou Biotechnology Co., Ltd.

Entre eles, a Zhonghui Travel trabalhou comValores Mobiliários EverbrightAssine um acordo de supervisão contínua. Em 16 de maio de 2024, a Zhonghui Travel havia concluído apenas o pagamento de 100.000 yuans e estava atrasada com taxas de supervisão contínua de 500.000 yuans. Ela não havia pago integralmente conforme acordado por um total de três anos e, portanto, recebeu três lembretes por escrito. pela Everbright Securities. Em 22 de julho, a Zhonghui Travel divulgou que havia liquidado suas taxas de supervisão contínua para 2022 e 2023.

ST Yideli divulgou no dia 25 de abril que na corretora patrocinadoraValores Mobiliários GuosenApós três lembretes por escrito, a taxa de supervisão de um ano foi paga integralmente. De acordo com anúncios anteriores, ST Yideli devia dois anos de taxas de supervisão à Guosen Securities e ainda devia um ano de taxas de supervisão. As empresas de valores mobiliários cuja "cobrança de dívidas" falhou rescindiram unilateralmente o acordo de supervisão contínua relevante com a empresa cotada. De acordo com as disposições das "Diretrizes para a Supervisão Contínua de Negociantes de Valores Mobiliários Patrocinados" (doravante denominadas "Diretrizes"), se uma empresa listada não pagar taxas de supervisão conforme acordado no contrato por dois anos no total, ela será obrigado a pagar a taxa de supervisão três vezes por escrito e já se passaram três meses desde a data do primeiro lembrete, a empresa de valores mobiliários patrocinadora poderá rescindir unilateralmente o acordo de supervisão contínua.

De acordo com um cálculo aproximado do Observador Económico com base no anúncio, mais de 10 empresas cotadas na NEEQ foram rescindidas unilateralmente por empresas de valores mobiliários desde este ano. Mesmo que o contrato seja rescindido, as taxas de supervisão contínua da corretora podem se transformar em dívidas inadimplentes.

Entende-se que a maioria das empresas de valores mobiliários cobra cobranças com base no padrão prescrito de dois anos, mas muitas empresas de valores mobiliários de pequeno e médio porte têm uma tolerância relativamente alta para períodos de inadimplência, comoTítulos da China Ocidental(doravante denominada "Juta Technology"), que atua como corretora patrocinadora, está em atraso com taxas de supervisão contínua há sete anos.

Um banqueiro de investimento da West China Securities disse ao Economic Observer que a Juta Technology foi recomendada para listagem pela West China Securities. Desde então, a West China Securities fornece serviços de supervisão contínua há muitos anos. O departamento financeiro da empresa cobra pagamentos da Juta Technology todos os anos, mas nunca recuperou os atrasos. Como empresa de valores mobiliários local e empresa estatal em Sichuan, a West China Securities tem a responsabilidade e a obrigação de apoiar o desenvolvimento de empresas locais. Nos últimos anos, também apoiou empresas com dificuldades operacionais, como a Juta Technology.

He Shuyang disse ao Observador Económico que os projectos em que participou na supervisão contínua estão em atraso há mais de três anos. Após a rescisão do acordo, os atrasados ​​nunca foram recuperados. Actualmente, a empresa cotada está prestes a ser retirada da lista e a empresa irá então recorrer aos canais legais para cobrar os atrasados.

Por trás dos atrasos nas taxas de supervisão

Algumas empresas que foram "cobradas" por empresas de valores mobiliários responderam em anúncios relevantes às razões pelas quais não pagaram taxas de supervisão contínua durante muitos anos. "Incapacidade de pagamento" foi o factor principal.

Por exemplo, Zhongyu Construction and Development (Pequim) Co., Ltd. afirmou que devido à falta de cobrança das contas a receber do projeto a tempo e ao impacto da epidemia, a empresa enfrentou dificuldades operacionais, estava com falta de fundos e não foi capaz de efetuar pagamentos relevantes em tempo hábil.

Beijing Times Technology Co., Ltd. disse que a empresa está atualmente operando em dificuldades e tem fundos muito escassos. Atualmente, não consegue pagar as taxas de supervisão contínuas e não consegue cumprir suas obrigações de pagamento dentro do prazo.

Quantas taxas essas pequenas e médias empresas realmente não conseguem pagar? De acordo com informações divulgadas por várias empresas do Novo Terceiro Conselho, as empresas de valores mobiliários cobram padrões diferentes para taxas de supervisão contínua, que são basicamente de 100.000 a 150.000 yuans por ano.

Vários banqueiros de investimento que atuaram como supervisores de empresas NEEQ disseram ao Economic Observer que a supervisão contínua da NEEQ não é mais fácil do que a supervisão do conselho principal de ações A, que custa pelo menos 500.000 yuans por ano. Todos os anúncios de empresas listadas precisam ser revisados ​​antecipadamente pela empresa de valores mobiliários patrocinadora. Os especialistas em supervisão precisam ir ao local regularmente e chegar a qualquer momento para inspeções no local não programadas.

Desde Agosto, um total de oito empresas cotadas anunciaram que não pagaram taxas de supervisão contínua às empresas de valores mobiliários patrocinadoras, conforme acordado. Estas empresas estão em setores diferentes, têm atrasos de duração diferentes e hospedam corretores, mas todas enfrentam o dilema comum da pressão operacional.

Os dados do vento mostram que a receita da Haokan Media de 2015 a 2019 foi superior a 100 milhões de yuans. Em 2023, sua receita foi de apenas 251.300 yuans, mas seu prejuízo líquido no mesmo ano ultrapassou 6 milhões de yuans. Em 2023, a receita da Tiancheng Yuantong é de 1,4676 milhão de yuans e o lucro líquido é de 12.900 yuans; a receita da Green Lion Culture é de 784.200 yuans e o lucro líquido é de 12.500 yuans; (doravante denominada "Cultura Xinxin") teve receita de 17,3289 milhões de yuans e um prejuízo líquido de 13,7861 milhões de yuans.

Em relação a questões como o reembolso e o risco de fechamento de capital, o Observador Económico ligou várias vezes para os dados de contacto divulgados publicamente das oito empresas acima mencionadas, nos dias 6 e 7 de agosto, mas não conseguiu.

De acordo com o disposto nas "Diretrizes", se uma empresa cotada cujo acordo de supervisão contínua for rescindido unilateralmente por uma empresa de valores mobiliários não conseguir encontrar uma nova empresa de valores mobiliários patrocinadora no prazo de três meses, a sua listagem de ações será encerrada. Actualmente, muitas empresas cotadas que foram retiradas do acordo de supervisão contínua estão em estado de suspensão. Aquelas que o fizeram durante três meses, mas não encontraram um novo corretor patrocinador, entraram no período de exclusão.

“Nunca ouvi dizer que depois de ser rescindido do acordo de supervisão contínua, ainda posso encontrar uma empresa de valores mobiliários disposta a assumir o controle.” He Shuyang disse que, dadas as condições operacionais dessas empresas, é impossível para outras empresas de valores mobiliários contatá-las. .

Em 11 de dezembro de 2020, após a adição das “Diretrizes” ao conteúdo de que as sociedades de valores mobiliários rescindem unilateralmente o acordo de supervisão contínua, conformeFortuna OrientalDe acordo com dados da Choice, em 7 de agosto de 2024, um total de 76 empresas NEEQ foram retiradas da lista devido à "rescisão do acordo de supervisão contínua com a empresa de valores mobiliários patrocinadora e à falta de assinatura de um acordo de supervisão contínua com outras empresas de valores mobiliários patrocinadoras no prazo de três meses ."

Se as quase 50 empresas que foram "recolhidas" pelas empresas de valores mobiliários este ano não conseguirem pagar os seus atrasados ​​e encontrarem uma nova empresa de valores mobiliários patrocinadora, mais de 120 empresas serão "sobrecarregadas" pela palha das contínuas taxas de supervisão.

As empresas listadas acima mencionadas que foram "cobrança de dívidas" por empresas de valores mobiliários são todas empresas de "nível básico". De acordo com os métodos de gestão hierárquica do Novo Terceiro Conselho, as empresas da "camada básica" que atendem aos requisitos de dois anos consecutivos de lucro, crescimento contínuo do lucro operacional e emissão de financiamento de ações podem ser ajustadas à "camada de inovação". não atendem às condições de manutenção da “camada de inovação” A empresa será ajustada e rebaixada. O que é mais exigente do que a "camada de inovação" é a "camada selecionada". Em setembro de 2021, a Bolsa de Valores de Pequim (doravante denominada "Bolsa de Pequim") anunciou oficialmente a sua criação, e a "camada selecionada" da Nova. O Mercado OTC foi transferido para a Bolsa de Valores de Pequim.

Um banqueiro de investimento de uma importante empresa de valores mobiliários disse ao Economic Observer que, nos últimos anos, o Conselho de Inovação Científica e Tecnológica e a Bolsa de Valores de Pequim foram estabelecidos um após o outro, e o sistema de registo foi totalmente implementado. foram retirados da lista um após o outro para se candidatarem a IPOs Atualmente, eles podem ser mantidos em "As empresas da" camada de inovação "são consideradas as" reservas "da Bolsa de Valores de Pequim, enquanto as pequenas e médias empresas que foram deixadas. na "camada básica" por muitos anos são considerados de "má qualidade".

Tome a iniciativa de excluir

Desde 2024, algumas empresas listadas no Novo Mercado OTC estão optando por tomar a iniciativa de fechar o capital.

Dados da Oriental Fortune Choice mostram que em 31 de julho, 219 empresas NEEQ foram retiradas da lista em 2024, das quais apenas 11 foram devido à "rescisão do acordo de supervisão contínua com a empresa de valores mobiliários patrocinadora e à não assinatura de um acordo de supervisão contínua com outras empresas patrocinadoras empresas de valores mobiliários dentro de três meses." "Acordo de Supervisão" e fechamento de capital, 182 "empresas solicitaram fechamento de capital", representando até 83,11%.

Um membro de uma pequena e média empresa que tinha acabado de fechar a cotação em Junho disse ao Observador Económico que a empresa tomou a iniciativa de encerrar a cotação com base em ajustes estratégicos. O anúncio da empresa revelou que o motivo do encerramento voluntário da listagem foi “concentrar-se na operação e gestão da empresa, reduzir os custos operacionais da empresa e melhorar a eficiência da tomada de decisões comerciais”. Sobre os “custos operacionais”, a pessoa disse que não era conveniente divulgar.

Vale a pena notar que algumas empresas cotadas anunciaram anteriormente que a sua incapacidade de contratar uma agência de auditoria resultou na não divulgação dos relatórios anuais atempadamente, enfrentando assim o risco de exclusão e sanções administrativas por "relatórios anuais que não sejam divulgados em tempo."

Em 19 de abril, Zhejiang Oteng Electronic Technology Co., Ltd. (doravante denominada "Oteng Technology") divulgou que, devido a dificuldades operacionais, não conseguiu pagar honorários de auditoria e não conseguiu contratar uma empresa de contabilidade para conduzir uma auditoria, resultando na impossibilidade da empresa divulgar seu relatório anual conforme programado. Em 7 de agosto, a Oden Technology recebeu uma decisão de penalidade administrativa do Departamento de Supervisão de Zhejiang da Comissão Reguladora de Valores Mobiliários da China. Foi avisada, ordenada a fazer correções e multada em 600.000 yuans pelo Departamento de Supervisão de Zhejiang por violações de divulgação de informações.

Um banqueiro de investimento de uma corretora líder no leste da China disse ao Economic Observer que, ao recomendar que pequenas e médias empresas sejam listadas no Novo Terceiro Conselho, sua corretora cobrará uma taxa de 700.000 a 800.000 yuans e será a primeira patrocinadora. de uma empresa listada no Novo Terceiro Conselho de Valores Mobiliários; de acordo com os requisitos relevantes, a taxa de supervisão contínua é uma taxa fixa adicional cobrada pelas empresas de valores mobiliários, que é de aproximadamente 100.000 yuans a 300.000 yuans por ano.

A pessoa disse que, além das taxas de supervisão, as despesas operacionais que as pequenas e médias empresas continuarão a enfrentar durante o período de listagem incluem taxas anuais de auditoria, taxas de listagem pagas à National Equities Exchange and Quotations Co., Ltd., e outros custos ocultos para operações padronizadas. Além disso, existem muitas associações locais que cobram taxas anuais de adesão. Depois que a empresa encerrar sua listagem, ela poderá economizar muitas despesas operacionais.

Entende-se que as taxas de auditoria para empresas listadas no Novo Mercado OTC variam de 100.000 yuans a 350.000 yuans. As taxas anuais de listagem para empresas de transferência de capital são calculadas separadamente para ações ordinárias e ações preferenciais, das quais as taxas anuais para ações ordinárias variam. de 20.000 yuans a 50.000 yuans. Calculados apenas com base nas despesas divulgadas publicamente, os custos operacionais fixos incorridos pelas pequenas e médias empresas devido à listagem são de 220.000 yuans a 700.000 yuans por ano.

“Alguns proprietários de empresas privadas podem sentir que não há benefícios práticos a obter com a listagem no Novo Mercado OTC e têm de cumprir vários requisitos de conformidade. Ao divulgar informações, além de taxas elevadas, também envolverá segredos comerciais. e outras informações que eles não estão dispostos a divulgar "He Shuyang acredita que a iniciativa de retirar o capital também se deve ao fato de alguns empresários privados quererem reduzir os problemas e se concentrar nos negócios no ambiente atual. A julgar pelo desenvolvimento do Novo Terceiro Conselho, nos últimos dois anos, o número de empresas cotadas diminuiu e a atividade diminuiu. Os dados do vento mostram que em 8 de agosto de 2024, havia 6.148 empresas listadas no Novo Terceiro Conselho, das quais 3.974 são empresas de nível básico. Em 2017, quando o Novo Mercado OTC estava em franca expansão, o número total de empresas cotadas era de 11.630, incluindo 10.277 empresas de nível básico. Dados divulgados no site oficial do Novo Terceiro Conselho mostram que em 2023, índices importantes como o Índice do Componente do Terceiro Conselho, o Market Making do Terceiro Conselho, o Índice do Componente de Inovação e o Líder do Terceiro Conselho caíram por dois anos consecutivos. Em 2023, a emissão de ações da NEEQ atingiu seu nível mais baixo desde 2015, com um total de 573 emissões e um valor de emissão de 18,019 bilhões de yuans; 17,427 bilhões de ações foram negociadas ao longo do ano, com um valor de transação de 61,274 bilhões de yuans, houve apenas 13; grandes reestruturações de ativos e 20 Iniciar a aquisição.

Huang Lichong, presidente da Huisheng International Capital, acredita que a liquidez das ações no mercado do Novo Terceiro Conselho é baixa e que a maioria das empresas no mercado são pequenas e médias empresas com condições operacionais instáveis ​​e condições financeiras desiguais. numa altura em que a confiança dos investidores no mercado de capitais enfraqueceu em geral, Actualmente, estamos mais cautelosos em relação ao mercado do Novo Terceiro Conselho, de maior risco. No entanto, estas pequenas e médias empresas têm dificuldade em obter apoio financeiro quando os empréstimos bancários são restringidos e o capital de risco é reduzido, e enfrentam o risco de dificuldades operacionais ou mesmo de falência. Isto, por sua vez, leva a menos objectivos de alta qualidade no sector. mercado que possa atrair investidores.

Quanto dano as empresas de valores mobiliários sofreram?

Para as empresas cotadas que estão sob pressão operacional, esta dívida pode ser a “gota d'água” que lhes quebra as costas. No entanto, para as sociedades de valores mobiliários, especialmente as sociedades de valores mobiliários líderes, o negócio de supervisão contínua do Novo Terceiro Conselho só pode contribuir com receitas limitadas e é, na verdade, "carne de mosquito". Mesmo que a dívida seja difícil de recuperar, terá pouco impacto no financeiro. nível.

“Novos projetos OTC têm espaço limitado para crescimento e taxas baixas, por isso não gostamos de realizá-los.” ​​Um banqueiro de investimento de uma das três principais empresas de valores mobiliários de um setor disse ao Economic Observer que, ao contrário dos Novos projetos OTC, que têm relativamente taxas fixas, projetos de financiamento de capital com ações A são As taxas são determinadas com base na porcentagem do valor do financiamento, e as taxas para negócios específicos são diferenciadas no momento da assinatura de um contrato com o cliente. Por exemplo, a taxa de subscrição e patrocínio é de 29 milhões. yuans, e a supervisão subsequente requer supervisão contínua por um total de 1 milhão de yuans por dois anos, com um mínimo de 500.000 yuans por ano.

Dados da Oriental Fortune Choice mostram que, a partir de 7 de agosto, a Kaiyuan Securities supervisionou continuamente 724 empresas listadas na NEEQ, mostrando uma posição de liderança no mercado da NEEQ;Valores Mobiliários de Soochow, Guorong Securities, Zhongtai Securities e Changjiang Underwriting and Sponsor têm mais de 200 clientes que continuam a supervisionar seus negócios e as principais empresas de valores mobiliários;Títulos CITIC、Guotai Junan, Everbright Securities, CITIC Construction Investment, etc. Existem apenas dezenas desses clientes.

Para a Kaiyuan Securities, o negócio do Novo Mercado OTC representa uma proporção relativamente pequena da receita. O prospecto divulgado pela Kaiyuan Securities no final de junho mostra que em 2023, as taxas de movimentação da corretora e o lucro líquido de todos os negócios no Novo Mercado OTC serão de 154 milhões de yuans, representando 17,42% de sua receita total de negócios de banco de investimento naquele ano. e 5% de sua receita total.

Se as 724 empresas listadas no NEEQ pelas quais a Kaiyuan Securities é responsável forem consideradas como um todo, e cada empresa pagar uma taxa de supervisão contínua de 100.000 yuans por ano, a receita total das taxas de supervisão contínua da Kaiyuan Securities no NEEQ é de aproximadamente 70 milhões yuan. Este valor pode ser apenas uma fração do lucro líquido de um projeto de IPO.

Em 16 de dezembro de 2023, a Kaiyuan Securities, como subscritora líder conjunta, patrocinou um IPO da GEM e gerou um lucro líquido de 66,0912 milhões de yuans.

No entanto, sob a actual tendência de abrandamento dos IPOs, o rendimento do negócio da banca de investimento de pequenas e médias empresas de valores mobiliários que carecem de projectos de financiamento de capital de alta qualidade diminuiu geralmente significativamente. o negócio também é muito importante.

Além dos projectos públicos de "cobrança de dívidas", actualmente não se sabe se muitas empresas cotadas são voluntariamente fechadas devido a problemas operacionais, e se estão envolvidas em atrasos de taxas de supervisão contínuas.

De 5 a 7 de agosto, em relação ao progresso e impacto da "cobrança de dívidas" nas empresas do Novo Terceiro Conselho, o Observador Econômico contatou várias empresas de valores mobiliários, incluindo Kaiyuan Securities, Guoxin Securities, Caitong Securities e Zhongtai Securities, para entrevistas. foi recebido até o momento desta publicação.

(A pedido do entrevistado, He Shuyang é um pseudônimo neste artigo)