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経済観察局のニウ・ユー記者 8月7日午後5時過ぎ、何淑陽さんはすでに車で帰宅していた。証券会社の投資銀行業務に入社した2019年の夏を振り返ると、彼は普通の「9時から5時まで」の生活を享受できるとは決して望んでいなかった。現在、彼が担当する投資銀行業務のプロジェクトが次々と挫折する中、多忙な仕事のペースは大幅に落ち込んでいる。

北方のネック証券会社の投資銀行部門の社員として、北京証券取引所（以下「北京取引所」）のスポンサー業務や引受業務、国家株式取引所の推薦業務を主な業務としている。および見積（以下「新第三委員会」といいます。） 主に上場業務に焦点を当て、企業に継続的な監督サービスを提供します。

スポンサーシップや上場プロジェクトの審査サイクルが長期化する中、2024年上半期、何樹陽氏が監督を担当していた新規店頭上場会社が、長年にわたる監督費の滞納を理由に彼の証券会社から一方的に解雇された。 。彼はその結果に驚かなかった。会社のすべての発表は彼によって確認される必要があり、発表で明らかになった財務リスクについて彼は明確に理解しています。

これは特別なケースではありません。 Wind Informationの不完全な統計によると、エコノミック・オブザーバー紙は、2024年以来、新OTC市場に上場している53社が証券会社によって複数回「債権回収」を受けており、これらの企業が支払っている継続的な監督手数料が延滞していることを発見した。上場企業の約 30% が 3 年以上延滞しています。

1～3年の継続監督期間を持つA株上場企業とは異なり、新サードボード上場企業は終身にわたり継続的な監督を受ける必要がある。言い換えれば、スポンサー証券会社の継続的な監督は、新店頭市場に上場するすべての企業にとって「必要」です。規制によれば、3か月以上ホスティング仲介を失った企業は上場停止（つまり「上場廃止」）となる。敷居が低い新サードボードは、中小企業が資本市場で資金を調達する主戦場となる。企業が上場廃止になるということは、重要な資金調達ルートを失うことを意味し、初期の投資が無駄になってしまいます。このような深刻な影響を受けて、NEEQ企業が証券会社に「回収」されるケースが増えている。

多くのインタビュー対象者はエコノミック・オブザーバーに対し、新サードボード市場の現在の流動性は低く、企業が資金調達を得るのは難しく、コストがかかると語った。財務状況が不安定な一部の中小企業は、市場リスクに耐えられず、継続的な監督費などの年間固定費が企業を追い出す「最後の手段」にすぎません。

証券会社は、こうした NEEQ 顧客の感情に関係なく、債権を回収するか、さらには「排除」しなければならない一方で、関連する手数料が長年滞納しており、他方で、これらの会社は営業を続けている。リスクは取締役会に移管し、企業の新たなビジネスチャンスの価値を獲得する能力を失いました。

集中的な「債権回収」

8月7日、さらにNEEQ上場企業3社が、スポンサー証券会社が一方的に継続監督契約を解除する予定であるとのリスク警告発表を行った。

これら3社とは、西安ハオカン映画テレビ文化メディア有限公司（以下「ハオカンメディア」）、浙江霊石文化通信有限公司（以下「霊石文化」）、北京天城遠通科技有限公司（以下「霊石文化」）（以下「天城遠通」）のスポンサー証券会社は以下のとおりです。中台証券、介通証券、東北証券。

このうち、Haokan MediaとLingshi Cultureは証券会社から2度目の書面警告を受け、Tiancheng Yuantongは初めての書面警告を受けた。

発表によると、2017年4月27日、北東証券と天城元通は監督料の金額と支払時期を明確に定めた「上場推奨と継続的監督に関する合意書」を締結した。天城元通はこれまで、契約に定められた継続監督料を北東証券に合計5年間支払っていない。

現在の観点から見ると、「債務回収」を行った上記の上場企業53社のうち、度重なる督促の末に滞納を取り戻すことができたのは4社のみ、すなわち中恵旅行智能風景区管理有限公司である。秦皇島宜徳科技有限公司（以下「ST宜徳」）、賀州蘇豊木工有限公司、上海土佑生物科技有限公司

その中で、中匯旅行は協力しました光光証券継続的な監督契約を締結します。 2024年5月16日の時点で、中匯旅遊は10万元の支払いしか完了しておらず、継続的な監督費50万元を延滞しており、合計3年間合意どおりに全額支払っていなかったために、3回の書面による督促状が発行された。光光証券による。 7月22日、中匯旅行社は2022年と2023年の継続的な監督費を決済したと発表した。

ST Yideli は 4 月 25 日、スポンサー仲介会社に対して次のように明らかにした。国宣証券3回の書面による督促の後、1年間の監督費は全額支払われました。以前の発表によると、ST Yideli は国森証券に対して 2 年間の監督手数料を支払っていますが、依然として 1 年間の監督手数料を支払っています。具体的な金額は明らかにされていません。 「債権回収」に失敗した証券会社は、上場会社との当該継続監督契約を一方的に解除した。 「スポンサー証券ディーラーに対する継続的な監督に関するガイドライン」（以下「ガイドライン」という。）の規定により、上場会社が契約に定められた監督報酬を通算２年間滞納した場合には、監督手数料を書面で3回支払う必要があり、最初の督促から3か月が経過した場合、スポンサー証券会社は継続監督契約を一方的に終了することができます。

この発表に基づいてエコノミック・オブザーバーが概算したところによると、今年に入ってから10社以上のNEEQ上場企業が証券会社によって一方的に解雇されたことになる。たとえ契約が終了したとしても、仲介業者の継続的な監督手数料が不良債権となる可能性がある。

多くの証券会社は所定の 2 年を基準に回収していることが分かりますが、中小証券会社の多くは不履行期間については比較的許容度が高い場合が多いです。西華証券スポンサー証券会社である四川重達科技有限公司（以下「重達科技」）は、7年間にわたり監督費を滞納し続けている。

West China Securitiesの投資銀行家はEconomic Observerに対し、Juta TechnologyがWest China Securitiesから上場を推奨されたと語った。それ以来、西華証券は長年にわたって継続的な監督サービスを提供してきたが、同社の財務部門はJuta Technologyからの支払いを毎年回収してきたが、滞納金は回収されていない。四川省の地元証券会社および国有企業として、西華証券は地元企業の発展を支援する責任と義務を負っており、近年ではJuta Technologyなどの経営困難に陥った企業も支援している。

何朔陽氏は経済監視員に対し、継続的な監督に参加したプロジェクトは3年以上滞納していると語った。契約終了後も滞納金は回収されなかった。現在、上場会社は上場廃止に瀕しており、今後は法的手段を用いて滞納金を回収する予定だ。

監理料滞納の背景には

証券会社から「徴収」された数社は、長年にわたり継続的な監督手数料を支払っていない理由について、「支払能力がない」ことが主な要因だと回答した。

例えば、中裕建設開発（北京）有限公司は、プロジェクト売掛金の回収が期限内にできなかったことと疫病の影響により、同社は経営上の困難に直面し、資金が不足し、資金​​不足に陥った、と述べた。関連する支払いをタイムリーに行うこと。

北京時報科技有限公司は、同社は現在経営が困難で資金が非常に逼迫しており、継続的な監督費を支払うことができず、期限までに支払い義務を履行することができないと述べた。

この中小企業が実際に支払えない手数料はどれくらいあるのでしょうか。多くの新三板会社が開示した情報によると、証券会社は継続的な監督手数料の基準が異なり、基本的に年間10万元から15万元である。

NEEQ企業の監督を務めた複数の投資銀行家は経済監視紙に対し、NEEQの継続的な監督は、年間少なくとも50万元の費用がかかるA株メインボードの監督ほど簡単ではないと語った。上場企業のすべての発表は、主催証券会社によって事前に確認される必要があり、監督専門家が定期的に現場に赴き、不定期の立入検査を行う必要があります。

8月以降、計8社の上場企業がスポンサー証券会社に対して合意通り継続的な監督手数料を支払っていないと発表した。これらの企業は、業種も延滞期間もホストブローカーも異なりますが、いずれも経営上のプレッシャーという共通のジレンマに直面しています。

風力データによると、2015年から2019年までのHaokan Mediaの収益は1億元を超え、2023年の収益はわずか25万1,300元だったが、同年の純損失は600万元を超えた。 2023年の天城源通の売上高は146万7,600元、純利益は1万2,900元、緑獅子文化の売上高は78万4,200元、純利益は1万2,500元で、このうち泉州新新文化はすべて赤字だ。 Media Co., Ltd.（以下、「Xinxin Culture」という）の売上高は1732万8900元、純損失は1378万6100元だった。

返済や上場廃止のリスクなどを巡り、経済監視団は８月６日と７日に上記８社の公表されている連絡先に数回電話をかけたが、つながらなかった。

「ガイドライン」の規定によれば、証券会社から継続的監督契約を一方的に解除された上場会社は、３か月以内に新たなスポンサー証券会社を見つけられない場合には、株式上場が停止されることになる。現在、継続監督契約を解除された上場企業の多くは停止状態にあり、継続監督契約を継続してから３ヶ月が経過しても新たなスポンサーブローカーが見つからない企業は上場廃止期間に入っている。

「継続監督契約を解除された後も、引き継いでくれる証券会社が見つかったという話は聞いたことがない。これらの会社の経営状況を考慮すると、他の証券会社が彼らに連絡するのは不可能だ」と何淑陽氏は語った。 。

2020年12月11日、「ガイドライン」に証券会社が一方的に継続監督契約を解除する旨の内容が追加されたと発表した。オリエンタルフォーチュンChoiceのデータによると、2024年8月7日時点で、「スポンサー証券会社との継続監督契約を終了し、3か月以内に他のスポンサー証券会社と継続監督契約を締結しなかった」ことを理由に合計76社のNEEQ企業が上場廃止となっている。 。」

今年証券会社に「取り立て」られた50社近くが滞納金を支払えず、新たなスポンサー証券会社を見つけられなければ、120社以上が継続的な監督費の藁に「圧倒される」ことになる。

証券会社から「債権回収」を受けている上記の上場企業は、いずれも「基礎レベル」の企業です。新第三委員会の階層的管理手法によれば、2年連続の利益、営業利益の継続的な成長、株式融資の発行などの要件を満たした「ベーシック層」企業のみが「イノベーション層」に上場することができる。 「イノベーション層」の維持条件を満たしていない企業は調整・格下げとなります。 「革新層」よりも厳しいのは「厳選層」 2021年9月、北京証券取引所（以下、北京取引所）の設立が正式に発表された、新証券取引所の「厳選層」。 OTC市場は北京証券取引所に移転されました。

大手証券会社の投資銀行担当者は、近年、科学技術イノベーション委員会と北京証券取引所が相次いで設立され、質の高い新規OTC企業の登録制度が完全に実施されていると経済観察報に語った。 IPO申請のため上場廃止が相次ぎ、現在は「イノベーション層」の企業は北京証券取引所の「予備株」とみなされ、残った中小企業は上場を維持できる。長年「基本層」にあるものは「品質が悪い」と考えられています。

率先して上場廃止に向けて

2024年以降、新店頭市場に上場する企業の中には、率先して上場廃止を選択する企業も出てきている。

Oriental Fortune Choice のデータによると、7 月 31 日現在、NEEQ 企業 219 社が 2024 年に上場廃止となり、そのうち「スポンサー証券会社との継続監督契約を終了し、他のスポンサーとの継続監督契約の締結を怠った」ことが原因であったのは 11 社のみである。 「監督契約」と上場廃止を合わせた「上場廃止申請企業」は182社で83.11％に上った。

6月に上場廃止を完了したばかりの中小企業の関係者は、同社が戦略的調整に基づいて率先して上場廃止に踏み切った、とエコノミック・オブザーバーに語った。同社の発表では、上場を自主的に終了する理由は「会社の運営と管理に集中し、会社の運営コストを削減し、経営上の意思決定の効率を向上させるため」であると明らかにした。 「運営費」については、開示するのが不都合だと関係者は述べた。

注目に値するのは、いくつかの上場企業が、監査機関を雇うことができなかったことが原因で年次報告書を期日までに開示できず、「年次報告書が期日までに開示されなかった場合」として上場廃止や行政罰を受けるリスクに直面していると発表したことである。時間。"

4月19日、浙江応騰電子技術有限公司（以下「応騰科技」）は、経営難により監査報酬を支払うことができず、会計事務所に監査を依頼することができなかったことを明らかにした。その結果、予定通りに年次報告書を開示できなくなりました。 8月7日、Oden Technologyは中国証券監督管理委員会浙江省監督局から情報開示違反で警告、是正命令、罰金60万元の行政処分決定を受けた。

中国東部の大手証券会社の投資銀行家は経済監視紙に対し、中小企業に新三板への上場を勧める際、仲介業者は70万～80万元の手数料を徴収し、最初のスポンサーとなるだろうと語った。新第三板証券会社に上場する企業の場合、関連要件に従って、証券会社が追加で請求する追加の固定手数料は、年間約 10 万元から 30 万元です。

同関係者によると、中小企業が上場期間中に引き続き負担する運営費には、監督手数料のほかに、年間監査手数料、全国株式取引所への上場手数料、株式上場手数料などが含まれるという。標準化された運用にかかるその他の隠れたコスト。さらに、年会費を徴収する地方団体も数多くあります。企業が上場を廃止した後は、運営費を大幅に節約できます。

新店頭市場に上場する企業の監査手数料は10万元から35万元であるとされており、株式譲渡会社の年間上場手数料は普通株と優先株に分けて計算され、普通株の場合は2万元である。元から5万元。公開されている経費のみに基づいて計算すると、中小企業が上場によって発生する固定運営費は年間22万～70万元となる。

「一部の民間企業経営者は、新店頭市場への上場には実質的なメリットはなく、情報を開示する際には高額な手数料に加えて、企業秘密も伴うため、さまざまなコンプライアンス要件を遵守する必要があると感じているかもしれません。 「He Shuyang 氏は、上場廃止への取り組みは、一部の民間起業家がトラブルを減らし、現在の環境でのビジネスに集中したいためでもあると考えています。新サードボードの発展から判断すると、過去 2 年間で上場企業の数は減少し、活動も減少しています。風力データによると、2024 年 8 月 8 日の時点で新サードボードに上場している企業は 6,148 社あり、そのうち 3,974 社がベーシックレベルの企業です。新店頭市場が活況を呈していた2017年、上場企業の総数は11,630社で、そのうちベーシックレベルの企業は10,277社でした。新サードボードの公式ウェブサイトで開示されたデータによると、2023年にはサードボードコンポーネント指数、サードボードマーケットメイキング、イノベーションコンポーネント指数、サードボードリーダーなどの重要な指数が2年連続で下落した。 2023年のNEEQ株式発行は2015年以来の最低水準に達し、年間の発行件数は573件、発行額は174億2,700万株、取引額はわずか13株だった。大規模な資産再編、20 買収の開始。

恵盛国際資本の黄立崇社長は、新三板市場の株式の流動性は低く、市場に出ている企業のほとんどは経営状況が不安定で財務状況も不安定な中小企業であると考えている。資本市場に対する投資家の信頼が全般的に弱まっている時期であるため、現在、当社はリスクの高い新サードボード市場に対してより慎重になっています。しかし、こうした中小企業は、銀行融資の引き締めやリスク資本の減少により資金調達の支援が得られにくくなり、経営困難や倒産のリスクに直面することになり、優良なターゲットが減少することにつながります。投資家を惹きつけることができる市場。

仲介業者はどれくらいの損害を受けたのでしょうか？

経営危機にさらされている上場企業にとって、この負債は窮地に陥る「最後の藁」となるかもしれない。しかし、証券会社、特に大手証券会社にとって、新三理事会による継続的な監督業務は収益に貢献するのは限られており、実質的には「蚊の肉」であり、たとえ債務の回収が困難であっても財務への影響は小さい。レベル。

「新規OTCプロジェクトは成長の余地が限られており、手数料も低いため、我々はこうしたプロジェクトを行うのは好まない」と業界トップ3証券会社の投資銀行家はエコノミック・オブザーバー紙に語った。固定手数料、A株エクイティファイナンス案件は融資額に対する割合に応じて手数料が決定され、顧客との契約締結時に特定事業の手数料が区別されます。例えば、引受手数料とスポンサー手数料は2,900万です。その後の監督には、2 年間で総額 100 万元、年間最低 50 万元の継続的な監督が必要です。

Oriental Fortune Choice のデータによると、8 月 7 日現在、開源証券は 724 社の NEEQ 上場企業を継続的に監督しており、神湾宏源証券が 558 社の上場企業のスポンサーブローカーとしての役割を果たしています。蘇州証券、Guorong Securities、Zhongtai Securities、Changjiang Underwriting and Sponsor はすべて、自社のビジネスと大手証券会社を引き続き監督する 200 社を超える顧客を抱えています。中信証券、国泰君安、光光証券、CITIC Construction Investmentなど。そのような顧客は数十社しかありません。

開源証券にとって、新店頭市場事業が収益に占める割合は比較的小さい。開源証券が6月末に開示した目論見書によると、2023年に同証券の手数料と新OTC市場の全事業からの純利益は1億5,400万元となり、同年の投資銀行事業総収入の17.42％を占めることになる。総収益の 5%。

開元証券が責任を負う NEEQ 上場企業 724 社を全体として考慮し、各企業が年間 10 万元の継続的な監督手数料を支払った場合、開元証券の NEEQ に対する継続的な監督手数料からの総収入は約7000万元。この数字は、IPO プロジェクトの純利益のほんの一部にすぎない可能性があります。

2023年12月16日、開源証券は共同主幹事としてGEM IPOを後援し、6,609万1,200元の純利益を生み出した。

しかし、IPOが鈍化する昨今、質の高いエクイティファイナンス案件を持たない中小証券会社の投資銀行業務収益は総じて大幅に減少しており、新店頭取引で得られる収益は減少している。マーケットビジネスも非常に重要です。

公的「債権回収」事業以外にも、多くの上場企業が運営上の問題で自主的に上場廃止になっているかどうか、継続的な監督費の滞納に関与しているかどうかは現時点では不明だ。

8月5日から8月7日にかけて、新三理事会企業に対する「債務回収」の進捗状況と影響に関して、経済監視委員会は開源証券、国新証券、財通証券、中台証券を含む複数の証券会社に取材を依頼したが、回答はなかった。記事執筆時点で受信済みです。

(インタビュー対象者の希望により、この記事では何淑陽は仮名です)