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Com vista para o Victoria Harbour do Victoria Peak em Hong Kong, você pode ver claramente o edifício Exchange Square, onde está localizada a sede da Bolsa de Valores de Hong Kong.Fonte da imagem: Visual China

Autor |

Editor | Wang Weikai

Produzido | Prisma·Tencent Xiaoman Studio

Em meados de 2024, as ações de Hong Kong passaram por uma série de altos e baixos. O Índice Hang Seng caiu para 14.794,16 pontos em 22 de janeiro, mas logo entrou em um canal de recuperação ascendente, atingindo a máxima deste ano de 19.706,12 pontos em 20 de maio, com um aumento de 33% no ponto mínimo.

A lógica subjacente do mercado é que as transações repetidas, talvez racionais ou impulsivas, constituem o preço, e as flutuações no preço formam as emoções, que por sua vez impulsionam as transações, uma após a outra, no sentido inverso.

É que não importamercado altistaaindamercado baixista , alguém sempre sai frustrado. Mas sempre há oportunidades no mercado.

Olhando para o mercado de ações de Hong Kong em 2024, desde o início do ano até ao fecho de 22 de julho, foram 70 ações que duplicaram em mais de 100%. Mesmo que se excluam as ações de pequena e média capitalização com um valor de mercado inferior a 10 mil milhões, ainda existem seis ações com um valor de mercado superior a 10 mil milhões que duplicaram o preço das ações. Três delas são novas ações e sub-novas ações "pós-20 anos": Meizhong Jiahe, Shengneng Group e Bubble Mart.

Desde 2024, existem seis dezenas de bilhões de ações em ações de Hong Kong que aumentaram mais de 100%, incluindo Meizhong Jiahe, Hongteng Precision, Shengneng Group, Brilliance China, TCL Electronics e Bubble Mart. Entre eles, Meizhong Jiahe tem o maior aumento e o Bubble Mart tem o maior valor de mercado entre as ações que dobraram. Fonte da imagem: Elaborada pelo autor, dados do fechamento de 22 de julho, extraídos da Wind.

 A especulação com ações de Hong Kong está quente, mas Jiahe EUA-China é um antigo ator de capital

Meizhong Jiahe (2453.HK) é uma nova ação que acabou de ser listada em 9 de janeiro de 2024. Embora tenha experimentado um avanço na cotação, aproveitou o conceito de medicina e saúde, juntamente com o recente boom de "especulação de novas ações" no mercado de ações de Hong Kong, e tornou-se a ação de maior crescimento no valor de mercado de mais de 10 bilhões O valor de mercado aumentou 294,4% desde o início do ano.

A principal atividade da Meizhong Jiahe é a operação de hospitais privados de câncer. O relatório anual de 2023 mostra que seus seis hospitais de câncer autônomos off-line têm uma receita combinada de 320 milhões de yuans, contribuindo com 59,4% da receita da empresa. Mais de 40% da receita restante vem de equipamentos médicos, software e serviços relacionados.

Como disse Buffett: “Alguém está sentado à sombra de uma árvore hoje porque plantou uma árvore há muito tempo. Jiahe Meizhong não é um novato no mercado de capitais”.

Sua controladora, a Taihe Cheng Medical (CCM.N), foi listada na Bolsa de Valores de Nova York, nos Estados Unidos, em 2009, tornando-se a primeira empresa de serviços médicos da China listada no exterior. Yang Jianyu, a alma comum de Taihecheng e Jiahe EUA-China, tem formação financeira e trabalhou no Banco Agrícola da China e na Xiangcai Securities entre os anos 1990 e o início dos anos 2000.

Em janeiro de 2016, Jiahe EUA-China também realizou umTrês novos conselhos Listado no mercado (835660.NQ). Nessa época, passou pouco mais de um ano desde que seu primeiro hospital privado de câncer, o Datong Meizhong Jiahe Cancer Hospital Co., Ltd., foi registrado.

Após a listagem do Novo Terceiro Conselho, alguns investidores financeiros também entraram no mercado com fundos: incluindo Jinshi Haorui e Orient Securities, que são afiliados à CITIC Securities. Foi também durante este período que Meizhong Jiahe começou a abrir e adquirir hospitais e clínicas em Xangai, Guangzhou e outros locais. O Novo Mercado OTC tornou-se gradualmente incapaz de acomodar as ambições de Meizhong Jiahe.

Em 22 de fevereiro de 2018, Meizhong Jiahe tomou a iniciativa de sair do Novo Terceiro Conselho. O prospecto de Meizhong Jiahe mostra que a resolução de fechamento de capital foi “aprovada por unanimidade pelos acionistas da empresa” e que a listagem em Hong Kong “é do interesse geral do grupo e dos acionistas”.

Em março de 2018, após tomar a iniciativa de sair do Novo Terceiro Conselho, Meizhong Jiahe lançou a rodada A "investimento de oferta pública pré-inicial". O ritmo é muito apertado. Em fevereiro de 2020 e abril de 2021, as rodadas de financiamento das Séries B e C chegaram conforme programado. Posteriormente, em maio de 2022 e janeiro de 2023, o EUA-China Jiahe apresentou duas declarações à Bolsa de Valores de Hong Kong, mas não conseguiu.

Em 12 de fevereiro de 2023, Meizhong Jiahe recebeu aprovação da Comissão Reguladora de Valores Mobiliários da China para a emissão de ações estrangeiras listadas no exterior antes da implementação dos novos regulamentos de registro de listagem no exterior (conhecido na indústria como a "grande regra rodoviária", válido por um ano).

Em junho de 2023, Meizhong Jiahe recebeu outra rodada de financiamento de 300 milhões de RMB D da CSPC Enbipu Pharmaceutical Co., Ltd., a um custo de 4,17% das ações (com base neste cálculo, a avaliação é de aproximadamente 7,2 bilhões de RMB).

Três meses após a rodada D de financiamento, em setembro de 2023, o EUA-China Jiahe se inscreveu pela terceira vez na Bolsa de Valores de Hong KongIPO . Em janeiro de 2024, Meizhong Jiahe foi listada na Bolsa de Valores de Hong Kong e se tornou uma das últimas empresas a concluir a listagem das ações de Hong Kong dentro do período de validade da faixa principal.

Embora o financiamento pré-IPO tenha sido elevado e o preço das ações tenha subido após o IPO, Meizhong Jiahe, que ainda está em período de expansão, ainda não obteve lucro. Os dados financeiros mostram que o seu lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 2023 será uma perda de 406 milhões de yuans.

Embora as perdas de 855 e 635 milhões de yuans em 2021 e 2022 tenham diminuído, o preço actual das suas acções ainda precisa de resolver os problemas de desenvolvimento a longo prazo da dívida e da rentabilidade, ou pelo menos ter uma rentabilidade visível para o apoiar. Pelo menos por enquanto, um aumento tão acentuado no preço das suas ações não é apoiado por fundamentos de desempenho.

Meizhong Jiahe passou por várias rodadas de financiamento e "emboscou" muitos investidores financeiros entre seus acionistas, incluindo "jogadores" de grande capital como CITIC, CICC e Noah Gopher (seu fundador também tem experiência na Xiangcai Securities).

De acordo com as regras da Bolsa de Valores de Hong Kong, o período de restrição para investidores antes do IPO é de no mínimo seis meses, e o período de restrição para acionistas controladores é de seis meses a um ano - esse período irá expirar gradualmente no dia 8 de julho, as ações em suas mãos também começaram a ser levantadas. No fechamento das negociações em 22 de julho, do valor de mercado total da Meizhong Jiahe de HK$ 31,3 bilhões, o valor de mercado circulante era de HK$ 10,77 bilhões.

À medida que as ações nas mãos dos investidores financeiros são gradualmente levantadas, eles esperam sair e obter lucros. É uma operação normal vender a preços elevados e obter lucro. Mesmo que o acionista controlador queira vender suas ações para obter dinheiro, isso também é um comportamento de mercado.

No entanto, o "grande teste" de levantamento da proibição de novas unidades populacionais é susceptível de perturbar significativamente o preço das acções, especialmente quando as acções têm uma valorização elevada e o preço das acções está num nível elevado.

Nessa perspectiva, há outra questão digna de nota.Sua capitalização de mercado de circulação relativamente limitada, volume diário de negociação etaxa de rotatividade Também não é alto. A julgar pela situação comercial em 22 de julho, o volume de transações da Meizhong Jiahe, com um valor de mercado superior a 30 bilhões de yuans, foi de 6,597 milhões de yuans, com uma taxa de rotatividade de apenas 0,06%. Isto é propenso a um problema comum de algumas ações de pequena e média capitalização - a utilização de uma pequena quantidade de fundos pode afetar o preço das ações, alavancando assim o valor de mercado, causando um certo grau de "distorção" do preço das ações.

Especulou-se que o Grupo Shengneng teria "dez vezes o preço das ações" e levará 45 anos para que os acionistas da Bubble Mart recuperem seu capital com os lucros da empresa

O Grupo Shengneng (2459.HK), que ganhou 130,69% no acumulado do ano, é uma ação nova e fará IPO em janeiro de 2023.

Embora a sua ascensão também faça parte da atual onda de “novas especulações” nas ações de Hong Kong, o mercado do Grupo Shengneng só começou em abril deste ano. No ano fiscal de 2023, o Grupo Shengneng sofreu uma perda de 117 milhões de yuans após deduzir o lucro líquido não atribuível, uma queda anual de 299,34%.

Em 9 de abril, o preço das ações do Grupo Shengneng atingiu uma vez um mínimo de HK$ 1,97, com o valor total de mercado permanecendo em pouco mais de HK$ 2,1 bilhões. Mas no encerramento do pregão de 22 de julho, o preço das ações do Grupo Shengneng havia fechado em HK$ 21,35. Em comparação com o mínimo de 9 de abril, já era um verdadeiro “dez vezes a ação”.

Esse mercado de “montanha-russa” não é de forma alguma puramente impulsionado por fundamentos ou emoções. Por um lado, o valor total de mercado do Grupo Shengneng caiu para um mínimo de HK$ 2,1 bilhões. Como outras ações de pequena e média capitalização, não é necessário muito dinheiro para alavancar o preço das ações.

Por outro lado, o principal negócio do Grupo Shengneng, a indústria de eletrodos de grafite de ultra-alta potência, está crescendo, e a notícia de que pode ser incluída no Índice Composto Hang Seng torna esta nova ação um excelente alvo de "especulação de ações".

A forte recuperação após o preço das ações atingir o fundo do poço é a melhor prova. Principalmente para um mercado livre, qualquer “distorção” ou qualquer diferença de informação é sinônimo de oportunidade. Mas os riscos também nos acompanham.

Bubble Mart (9992.HK), que fez IPO no mercado de ações de Hong Kong em dezembro de 2020, não é um rosto antigo na Bolsa de Valores de Hong Kong. No fechamento do pregão em 22 de julho, o crescimento do Bubble Mart este ano atingiu 100,29%.

Embora o Bubble Mart tenha o menor aumento entre as seis dezenas de bilhões de ações que duplicaram este ano, seu valor de mercado é o mais alto – mais de HK$ 53,986 bilhões. No mesmo dia, o valor de mercado da China Vanke (2202.HK) era de apenas HK$ 53,8 bilhões. O valor de mercado de Bilibili (9626.HK), que também está no caminho pan-2D, é ainda menor, inferior a HK$ 50,4 bilhões.

Com base no lucro de HK$ 1,194 bilhão no ano fiscal de 2023, com base no valor de mercado em 22 de julho, o PE (relação preço/lucro) da Bubble Mart excedeu 45 vezes. Isto significa que, assumindo que um comprador compre toda a empresa Bubble Mart a este valor de mercado, se os lucros permanecerem no nível de 2023, o comprador levará 45 anos para recuperar o seu investimento a partir dos lucros da empresa.

45 vezes é um múltiplo de avaliação bastante elevado. Atualmente, as ações constituintes do Índice Hang Seng que representam os principais ativos das ações de Hong Kong têm uma relação preço/lucro inferior a 9 vezes. Alvos importantes de ações de tecnologia em ações de Hong Kong, como Alibaba (9988.HK), PE no mesmo período foram apenas 17 vezes, NetEase (9999.HK) foram 14 vezes e Baidu (9888.HK) até encolheram para 11 vezes . BYD (1211.HK) e Xiaomi Group (1810.HK), que estão bastante ativos no momento e têm feito ondas repetidamente no mercado, estão apenas na faixa de 21 a 22 vezes.

Com uma capitalização de mercado de 50 mil milhões de dólares de Hong Kong, a avaliação necessita de mais apoio do desempenho e os investidores utilizam dinheiro real para comprar esta avaliação. Além disso, como representante dos atores importantes no setor de entretenimento de moda de massa, o Bubble Mart atraiu de fato mais atenção do mercado.

Mudanças no lucro líquido não atribuível do Bubble Mart de 2017 a 2023. Fonte da imagem: Elaborado pelo autor, dados do relatório financeiro extraídos da Wind.

Em 2010 foi inaugurada a primeira loja. Quando foi listada no Novo Terceiro Conselho (870578.NQ) em 2017, o lucro líquido da Bubble Mart após a dedução dos lucros não atribuídos foi de apenas mais de 1,6 milhão de RMB. No momento em que tomou a iniciativa de sair do Novo Mercado OTC em 2019, o lucro líquido não atribuído da Bubble Mart atingiu quase 430 milhões de yuans, 269 vezes em dois anos.

Em dezembro de 2020, depois que o Bubble Mart foi listado na Bolsa de Valores de Hong Kong, seu valor de mercado disparou. Em fevereiro de 2021, mais de dois meses após o IPO, atingiu o pico histórico de HK$ 105,2 por ação e o fechamento do mercado. o valor naquele dia atingiu 147,2 bilhões de dólares de Hong Kong.

O jovem fundador Wang Ning e sua esposa logo tiveram um patrimônio líquido de dezenas de bilhões, e a listagem do Bubble Mart se tornou uma lenda da riqueza na era da juventude, no entretenimento da moda ou na faixa bidimensional. Também fez algumas pessoas lamentarem: “Não ser capaz de compreender o Bubble Mart é um enorme fracasso de investimento para pessoas de meia-idade”.

Qual é o modelo de negócios dos brinquedos da moda ou dos brinquedos da moda em caixas cegas? Consumo de cenário bidimensional, inovação e monetização de propriedade intelectual e até expansão internacional, essa é a história que o Bubble Mart conta ao mercado de capitais.

Porém, também há críticas de que as caixas cegas sejam na verdade a “Las Vegas da Geração Z”. O Observador Económico certa vez relatou sem rodeios: “A razão pela qual as caixas cegas são tão viciantes para os jovens está directamente relacionada com a sua escassez e a natureza do jogo”. (0027.HK) em uma caixa.

É claro que, de uma perspectiva de curto prazo, o principal suporte para a tendência atual do mercado do Bubble Mart são fatores fundamentais de desempenho. Em 2022, o lucro líquido da Bubble Mart após dedução dos lucros não atribuídos caiu drasticamente de 820 milhões de RMB no ano anterior para 390 milhões de RMB. No entanto, o desempenho recuperou de forma muito significativa em 2023, subindo para 1,01 mil milhões de RMB.

Embora o desempenho em 2024 seja igualmente positivo. Em 18 de julho, o Bubble Mart divulgou uma previsão de lucro positiva, prevendo que "o crescimento da receita não será inferior a 55%" no primeiro semestre de 2024, e o lucro líquido (lucro) "pode ​​registrar um crescimento não inferior a 90%" em comparação com o mesmo período do ano passado.

Mas mesmo assim, os acionistas ainda não ousam manter o Bubble Mart, que está avaliado em 45 vezes. Em termos de fundos para o sul, desde o início de 2024, os fundos para o sul (Shanghai-Shenzhen-Hong Kong Stock Connect) têm sido uma saída líquida para o Bubble Mart, com compras e vendas compensando o total, que é de -28,07 milhões de ações.

Porque para o mercado de ações de Hong Kong, que é um mercado mais livre, se você quiser sair do mercado, não pode simplesmente confiar na sorte como uma caixa cega.

(Análise baseada em informações públicas de empresas listadas, dados de fechamento em 22 de julho de 2024, não se destinando a servir como consultoria de investimento.)