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홍콩 빅토리아 피크에서 빅토리아 항구를 내려다보면 홍콩 증권거래소 본부가 있는 익스체인지 스퀘어 건물이 선명하게 보인다.이미지 출처: 비주얼 차이나

저자 | 원시준

편집자 | 왕웨이카이

제작 | 프리즘·텐센트 샤오만 스튜디오

2024년 중반까지 홍콩 주식은 일련의 등락을 겪었습니다. 항셍지수는 1월 22일 14,794.16포인트까지 하락했으나 곧 상승 회복 채널에 진입해 5월 20일 올해 최고치인 19,706.12포인트에 도달했고 최저점은 33% 상승했다.

시장의 기본 논리는 반복되는(아마도 합리적이거나 충동적인) 거래가 가격을 구성하고 가격의 변동이 감정을 형성하여 차례로 거래를 역전시킨다는 것입니다.

그냥 그런거 상관없어강세장아직약세 시장 , 누군가는 항상 실망하고 떠납니다. 그러나 시장에는 항상 기회가 있습니다.

2024년 홍콩 주식시장을 보면 연초부터 7월 22일 마감까지 100% 이상 두 배 이상 상승한 주식이 70개에 달했다. 시가총액 100억 미만의 중소형주를 제외해도 시가총액 100억 이상 주가가 2배 이상 오른 종목은 6개다. 그 중 3개는 '20대 이후' 신주와 하위 신주인 메이중자허(Meizhong Jiahe), 성능그룹(Shengneng Group), 버블마트(Bubble Mart)이다.

2024년 이후 홍콩 주식에는 Meizhong Jiahe, Hongteng Precision, Shengneng Group, Brilliance China, TCL Electronics 및 Bubble Mart를 포함하여 100% 이상 증가한 수백억 개의 주식이 있습니다. 그 중 메이중자허(Meizhong Jiahe)의 상승률이 가장 높았고, 버블마트(Bubble Mart)는 두 배로 오른 주식 중 시가총액이 가장 크다. 이미지 출처: 작성자가 그린, Wind에서 추출한 7월 22일 기준 데이터.

 홍콩 증시 투기가 뜨겁지만 미·중 가허는 옛 자본 플레이어

Meizhong Jiahe (2453.HK)는 2024년 1월 9일에 막 상장된 신규 주식입니다. 상장에서 획기적인 발전을 이루었지만 의약과 건강이라는 개념을 활용하고 최근 홍콩 증시에서 '신주 투기' 열풍과 맞물려 10개 종목 중 가장 상승폭이 높은 종목이 됐다. 시가총액은 연초 대비 294.4% 증가했습니다.

Meizhong Jiahe의 핵심 트랙은 사립 암 병원의 운영입니다. 2023년 연례 보고서에 따르면 6개의 오프라인 자체 운영 암병원의 총 수익은 3억 2천만 위안으로 회사 수익의 59.4%를 차지합니다. 나머지 수익의 40% 이상이 의료 장비, 소프트웨어 및 관련 서비스에서 발생합니다.

버핏이 말했듯이 "누군가가 오래 전에 나무를 심었기 때문에 오늘 나무 그늘 아래 앉아 있습니다." Jiahe Meizhong은 자본 시장에 새로 온 사람이 아닙니다.

모회사인 Taihe Cheng Medical(CCM.N)은 2009년 미국 뉴욕 증권 거래소에 상장되어 중국 최초의 해외 상장 의료 서비스 회사가 되었습니다. Taihecheng과 미-중 Jiahe의 공통 영혼인 Yang Jianyu는 금융 배경을 가지고 있으며 1990년대부터 2000년대 초반까지 중국 농업 은행과 Xiangcai 증권에서 근무했습니다.

2016년 1월에는 미-중 자허(Jiahe) 회의도 열렸습니다.세 개의 새 보드 시장에 상장되었습니다(835660.NQ). 이때는 최초의 사립 암병원인 다퉁메이종가허암병원유한공사(Datong Meizhong Jiahe Cancer Hospital Co., Ltd.)가 등록된 지 1년여 만이었다.

New Third Board 상장 이후 CITIC 증권 계열의 Jinshi Haorui 및 Orient Securities를 포함하여 일부 금융 투자자도 펀드로 시장에 진입했습니다. Meizhong Jiahe가 상하이, 광저우 및 기타 지역에 병원과 진료소를 열고 인수하기 시작한 것도 이 기간이었습니다. 새로운 OTC 시장은 점차 Meizhong Jiahe의 야망을 수용할 수 없게 되었습니다.

2018년 2월 22일, Meizhong Jiahe는 New Third Board에서 상장 폐지를 주도했습니다. Meizhong Jiahe의 투자 설명서에는 상장 폐지 결의안이 "회사 주주들의 만장일치로 승인"되었으며 홍콩 상장이 "그룹과 주주들의 전반적인 이익에 부합"한다고 나와 있습니다.

2018년 3월, Meizhong Jiahe는 New Third Board에서 상장 폐지를 주도한 후 A-라운드 '사전 공모 투자'를 시작했습니다. 속도가 매우 빡빡합니다. 2020년 2월과 2021년 4월에 시리즈 B 및 C 자금 조달이 예정대로 도착했습니다. 이후 2022년 5월과 2023년 1월 미·중 자허는 홍콩증권거래소에 두 차례 성명서를 제출했으나 실패했다.

2023년 2월 12일, Meizhong Jiahe는 새로운 해외 상장 신청 규정(업계에서는 "큰 도로 규칙"으로 알려져 있음)을 시행하기 전에 중국 증권감독관리위원회로부터 해외 상장 해외 주식 발행에 대한 승인을 받았습니다. 년도).

2023년 6월, Meizhong Jiahe는 CSPC Enbipu Pharmaceutical Co., Ltd.로부터 주식의 4.17%(이 계산에 따른 가치는 약 72억 위안)에 달하는 3억 위안의 추가 자금 조달을 받았습니다.

D라운드 자금조달 3개월 후인 2023년 9월 미·중 가허는 세 번째로 홍콩 증권거래소에 지원했다.주식공개(IPO) . 2024년 1월, Meizhong Jiahe는 홍콩 증권 거래소에 상장되었으며, 주요 도로 유효 기간 내에 홍콩 주식 상장을 완료한 마지막 회사 중 하나가 되었습니다.

IPO 전 자금조달이 뜨거웠고, IPO 이후 주가가 급등했지만, 아직 확장기인 메이중가허는 아직 수익을 내지 못하고 있다. 재무 데이터에 따르면 2023년 모회사에 귀속되는 순이익은 4억600만 위안의 손실이 될 것으로 나타났다.

2021년과 2022년 8억 5,500만 위안, 6억 3,500만 위안의 손실이 줄어들었음에도 불구하고 현재 주가는 여전히 부채와 수익성이라는 장기적인 발전 문제를 해결하거나 적어도 이를 뒷받침할 가시적인 수익성이 있어야 합니다. 적어도 현재로서는 이러한 주가 급등은 실적 펀더멘털에 의해 뒷받침되지 않습니다.

Meizhong Jiahe는 여러 차례의 자금 조달을 거쳐 CITIC, CICC 및 Noah Gopher(설립자도 Xiangcai Securities에 경력이 있음)와 같은 대규모 자본 "플레이어"를 포함하여 주주들 사이에서 많은 재무 투자자를 "매복"했습니다.

홍콩증권거래소 규정에 따르면 IPO 전 투자자의 락업 기간은 최소 6개월, 지배주주의 락업 기간은 6개월~1년으로, 이 시점은 점차 만료될 예정이다. 7월 8일부터 그들의 보유주식도 상승하기 시작했다. 7월 22일 거래 종료 기준으로 Meizhong Jiahe의 총 시가총액 313억 홍콩달러 중 유통 시가총액은 107억7천만 홍콩달러였다.

재무적 투자자들이 보유하고 있는 주식이 점차 상승함에 따라, 높은 가격에 매각하여 수익을 내는 것은 정상적인 운영입니다. 지배주주가 자신의 주식을 현금으로 팔기를 원하더라도 이는 시장의 행동이기도 합니다.

그러나 신규 주식 금지 해제라는 '빅 테스트'는 특히 해당 주식의 가치 평가가 높고 주가가 높은 수준에 있는 경우 주가를 크게 뒤흔들 가능성이 높다.

이런 관점에서 주목할 만한 또 다른 문제가 있다.상대적으로 제한된 유통 시가총액, 일일 거래량 및회전율 높지도 않습니다. 7월 22일 거래 상황으로 볼 때 시가총액 300억 위안이 넘는 메이중가허의 거래량은 659만7000위안으로 거래율은 0.06%에 불과했다. 이는 일부 중소형 주식의 일반적인 문제로 쉽게 이어질 수 있습니다. 적은 양의 자금을 사용하면 주가에 영향을 미칠 수 있으며, 이로 인해 시장 가치를 활용하고 주가의 어느 정도 "왜곡"을 일으킬 수 있습니다.

Shengneng Group은 "주가의 10배"를 가질 것으로 추측되었으며 Bubble Mart 주주가 회사 이익에서 자본을 회수하는 데 45년이 걸릴 것입니다.

연초대비 130.69%의 수익률을 올린 Shengneng Group(2459.HK)은 신주로 2023년 1월 IPO를 앞두고 있습니다.

비록 그것의 상승이 홍콩 주식의 현재 '새로운 투기' 물결의 일부이기도 하지만 Shengneng Group의 시장은 올해 4월에야 시작되었습니다. 2023회계연도에 Shengneng Group은 비귀속 순이익 공제 후 1억 1700만 위안의 손실을 입었는데, 이는 전년 동기 대비 299.34% 감소한 수치입니다.

4월 9일, Shengneng Group의 주가는 한때 최저치인 HK$1.97까지 떨어졌고, 총 시장 가치는 HK$21억을 조금 넘었습니다. 그러나 7월 22일 거래가 마감될 때 Shengneng Group의 주가는 4월 9일 최저치와 비교하면 이미 10배나 오른 21.35홍콩달러로 마감되었습니다.

이러한 "롤러코스터" 시장은 결코 순전히 펀더멘털이나 감정에 의해 좌우되는 것이 아닙니다. 한편, Shengneng Group의 총 시장 가치는 최저 HK$21억으로 떨어졌습니다. 다른 중소형주와 마찬가지로 주가를 활용하는 데 필요한 자금은 많지 않습니다.

한편, 성능그룹의 핵심사업인 초고전력 흑연전극 산업이 호황을 누리고 있는 가운데, 항셍종합지수에 편입될 수도 있다는 소식은 이번 신규 주식을 탁월한 '주식 투기' 타깃으로 만들고 있다.

주가가 바닥을 친 후 강한 반등이 가장 좋은 증거이다. 특히 자유 시장에서는 모든 "왜곡"이나 정보의 차이가 기회와 동의어입니다. 그러나 위험도 동반됩니다.

2020년 12월 홍콩 증시에 상장한 버블마트(9992.HK)는 홍콩 증권거래소의 옛 얼굴이 아니다. 7월 22일 거래 종료 기준으로 버블마트의 올해 성장률은 100.29%에 이르렀다.

버블마트는 올해 수백억 배 증가한 6개 주식 중 가장 작은 증가세를 보였지만 시장 가치는 539억8600만 홍콩달러 이상으로 가장 높다. 같은 날 China Vanke(2202.HK)의 시가총액은 HK$538억에 불과했습니다. 역시 범 2D 트랙에 있는 Bilibili(9626.HK)의 시장 가치는 HK$504억 미만으로 더욱 적습니다.

2023회계연도 수익 11억9400만 ​​홍콩달러(7월 22일 시가총액 기준)를 기준으로 버블마트의 PER(주가수익률)은 45배를 넘었다. 즉, 구매자가 이 시장 가치로 버블마트 회사 전체를 구매한다고 가정할 때 이익이 2023년 수준으로 유지된다면 구매자가 회사 이익에서 투자금을 회수하는 데 45년이 걸린다는 의미입니다.

45배는 상당히 높은 평가배수입니다. 현재 홍콩 주식의 핵심 자산을 대표하는 항셍지수 구성종목의 주가수익률은 9배 미만입니다. 같은 기간 알리바바(9988.HK), PER은 17배, 넷이즈(9999.HK)는 14배, 바이두(9888.HK)는 11배까지 줄었다. . 현재 활발히 활동하며 시장에서 반복적으로 파장을 일으키고 있는 BYD(1211.HK)와 Xiaomi Group(1810.HK)은 21~22배 범위에 불과합니다.

시가총액이 500억 홍콩 달러인 경우 가치 평가에는 성과에 따른 더 많은 지원이 필요하며, 투자자는 이 가치 평가를 구매하기 위해 실제 돈을 사용합니다. 게다가 대중 패션 엔터테인먼트 트랙의 캐피탈 플레이어를 대표하는 버블마트는 실제로 시장의 주목을 더욱 많이 받고 있습니다.

2017년부터 2023년까지 버블마트의 비귀속순이익 변화. 이미지 출처: 저자가 그린, Wind에서 추출한 재무 보고서 데이터.

2010년에는 첫 매장을 오픈했다. 2017년 New Third Board(870578.NQ)에 상장되었을 당시 버블마트의 비귀속 이익을 차감한 순이익은 160만 위안에 불과했습니다. 2019년 신규 OTC 시장 상장폐지에 앞장섰을 때 버블마트의 비귀속 순이익은 거의 4억 3천만 위안에 달했는데, 이는 2년 동안 269배에 달하는 수치입니다.

2020년 12월 버블마트가 홍콩 증권거래소에 상장된 후 시장 가치가 급등했으며, IPO 후 두 달여가 지난 2021년 2월 한때 주당 105.2홍콩달러라는 역사적 최고치를 달성했고, 종가를 기록했습니다. 이날 가치는 1472억 홍콩달러에 달했다.

젊은 창업자 왕닝 부부는 곧 수백억의 순자산을 갖게 되었고, 버블마트 상장은 청년시대 부의 전설, 트렌디한 엔터테인먼트, 범이차원 트랙이 됐다. 일부에서는 “버블마트를 이해하지 못하는 것은 중년층에게 엄청난 투자실패”라고 탄식하기도 했다.

트렌디한 장난감, 블라인드 박스에 담긴 트렌디한 장난감의 비즈니스 모델은 무엇인가요? 2차원적인 현장 소비, IP 혁신과 수익화, 심지어 해외 확장까지, 이것이 바로 버블마트가 자본 시장에 전하는 이야기입니다.

하지만 블라인드박스는 사실상 'Z세대의 라스베거스'라는 비판도 있다. 이코노믹옵저버(Economic Observer)는 “블라인드박스가 젊은이들에게 중독되는 이유는 도박의 희소성과 직접적인 관련이 있다”고 직설적으로 보도한 바 있다. (0027.HK) 상자에 들어있습니다.

물론 단기적인 관점에서 버블마트의 현재 시장 동향을 뒷받침하는 핵심은 근본적인 성과 요인이다. 2022년 버블마트의 비귀속이익 차감 후 순이익은 전년도 8억2천만위안에서 3억9천만위안으로 급락했지만, 2023년에는 10억1천만위안으로 실적이 크게 반등했다.

2024년의 성과도 마찬가지로 긍정적입니다. 버블마트는 7월 18일 긍정적인 수익 전망을 내놓고 2024년 상반기 '매출 증가율은 55% 이상', 순이익(이익)은 '90% 이상의 증가율을 기록할 수도 있다'고 전망했다. 지난해 같은 기간과 비교하면.

하지만 그럼에도 불구하고 주주들은 여전히 ​​기업가치가 45배나 되는 버블마트를 붙잡을 엄두를 내지 못하고 있다. 사우스바운드 펀드의 경우 2024년 초부터 버블마트의 사우스바운드 펀드(상하이-심천-홍콩 증시연계)가 순유출돼 매매가 총액 -2,807만주를 상쇄했다.

왜냐하면 좀 더 자유로운 시장인 홍콩 주식시장의 경우, 시장에서 벗어나고 싶다면 블라인드 박스처럼 운에만 의지할 수는 없기 때문입니다.

(2024년 7월 22일 마감 기준 상장기업 공시자료를 바탕으로 분석한 것이며, 투자 자문을 위한 것이 아닙니다.)