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Surplombant le port Victoria depuis Victoria Peak à Hong Kong, vous pouvez clairement voir le bâtiment Exchange Square où se trouve le siège de la Bourse de Hong Kong.Source de l'image : Visuel Chine

Auteur | Wen Shijun

Editeur | Wang Weikai

Produit | Prisme·Tencent Xiaoman Studio

Au milieu de 2024, les actions de Hong Kong ont connu une série de hauts et de bas. L'indice Hang Seng est tombé à 14 794,16 points le 22 janvier, mais est rapidement entré dans un canal de reprise ascendant, atteignant le plus haut de cette année de 19 706,12 points le 20 mai, avec une augmentation du point bas de 33 %.

La logique sous-jacente du marché est que les transactions répétées, peut-être rationnelles ou impulsives, constituent le prix, et que les fluctuations du prix forment les émotions, qui à leur tour entraînent les transactions les unes après les autres en sens inverse.

C'est juste que peu importemarché haussiertoujoursmarché baissier , quelqu'un repart toujours déçu. Mais il y a toujours des opportunités sur le marché.

En regardant la bourse de Hong Kong en 2024, du début de l'année à la clôture du 22 juillet, 70 actions ont doublé de plus de 100 %. Même si l'on exclut les actions de petites et moyennes capitalisations d'une valeur marchande inférieure à 10 milliards, il reste six actions d'une valeur marchande supérieure à 10 milliards dont le cours de l'action a doublé. Trois d'entre eux sont de nouveaux titres et sous-nouveaux titres « post-20 » : Meizhong Jiahe, Shengneng Group et Bubble Mart.

Depuis 2024, les actions de Hong Kong comptent six dizaines de milliards d'actions qui ont augmenté de plus de 100 %, notamment Meizhong Jiahe, Hongteng Precision, Shengneng Group, Brilliance China, TCL Electronics et Bubble Mart. Parmi eux, Meizhong Jiahe a la plus forte augmentation et Bubble Mart a la plus grande valeur marchande parmi les actions qui ont doublé. Source de l'image : Dessiné par l'auteur, données à la clôture du 22 juillet, extraites de Wind.

 La spéculation boursière à Hong Kong est brûlante, mais l'association américano-chinoise Jiahe est un ancien acteur du capital

Meizhong Jiahe (2453.HK) est une nouvelle action qui vient d'être cotée le 9 janvier 2024. Bien qu'il ait connu une percée en matière de cotation, il a tiré parti du concept de médecine et de santé, associé à l'engouement récent pour la « spéculation sur de nouvelles actions » sur le marché boursier de Hong Kong, et est devenu l'action la plus en hausse parmi les dizaines. de milliards de capitalisations boursières. La valeur boursière a augmenté de 294,4% depuis le début de l'année.

L'activité principale de Meizhong Jiahe est l'exploitation d'hôpitaux privés de cancérologie. Le rapport annuel 2023 montre que ses six hôpitaux de cancérologie autonomes hors ligne génèrent un chiffre d'affaires combiné de 320 millions de yuans, contribuant à 59,4 % des revenus de l'entreprise. Plus de 40 % des revenus restants proviennent des équipements médicaux, des logiciels et des services associés.

Comme l'a dit Buffett : « Quelqu'un est assis à l'ombre d'un arbre aujourd'hui parce qu'il a planté un arbre il y a longtemps. Jiahe Meizhong n'est pas un nouveau venu sur le marché des capitaux.

Sa société mère, Taihe Cheng Medical (CCM.N), a été cotée à la Bourse de New York aux États-Unis en 2009, devenant ainsi la première société chinoise de services médicaux cotée à l'étranger. Yang Jianyu, l'âme commune de Taihecheng et de Jiahe américano-chinois, a une formation financière et a travaillé à la Banque agricole de Chine et à Xiangcai Securities des années 1990 au début des années 2000.

En janvier 2016, l'association américano-chinoise Jiahe a également organisé une réunionTrois nouveaux conseils Coté sur le marché (835660.NQ). À cette époque, cela faisait un peu plus d'un an que son premier hôpital privé de cancérologie, Datong Meizhong Jiahe Cancer Hospital Co., Ltd., avait été enregistré.

Après la cotation du New Third Board, certains investisseurs financiers sont également entrés sur le marché avec des fonds : notamment Jinshi Haorui et Orient Securities, qui sont affiliés à CITIC Securities. C'est également au cours de cette période que Meizhong Jiahe a commencé à ouvrir et à acquérir des hôpitaux et des cliniques à Shanghai, Guangzhou et ailleurs. Le nouveau marché OTC est progressivement devenu incapable de répondre aux ambitions de Meizhong Jiahe.

Le 22 février 2018, Meizhong Jiahe a pris l'initiative de se retirer du nouveau troisième conseil d'administration. Le prospectus de Meizhong Jiahe montre que la résolution de radiation a été « approuvée à l'unanimité par les actionnaires de la société » et que la cotation à Hong Kong « est dans l'intérêt général du groupe et des actionnaires ».

En mars 2018, après avoir pris l'initiative de se retirer du nouveau troisième conseil d'administration, Meizhong Jiahe a lancé un « investissement préalable à l'offre publique initiale » d'un cycle A. Le rythme est très serré. En février 2020 et avril 2021, les rondes de financement des séries B et C sont arrivées comme prévu. Par la suite, en mai 2022 et janvier 2023, l’association américano-chinoise Jiahe a soumis à deux reprises des déclarations à la Bourse de Hong Kong, mais a échoué.

Le 12 février 2023, Meizhong Jiahe a reçu l'approbation de la Commission chinoise de réglementation des valeurs mobilières pour son émission d'actions étrangères cotées à l'étranger avant la mise en œuvre de la nouvelle réglementation sur les dépôts de cotation à l'étranger (connue dans l'industrie sous le nom de « règle de la grande route », valable pour un année).

En juin 2023, Meizhong Jiahe a reçu une autre ronde de financement D de 300 millions de RMB de la part de CSPC Enbipu Pharmaceutical Co., Ltd., pour un coût de 4,17 % des actions (évalué sur la base de ce calcul à environ 7,2 milliards de RMB).

Trois mois après le cycle de financement D, en septembre 2023, l'association américano-chinoise Jiahe a postulé pour la troisième fois à la Bourse de Hong Kong.Introduction en bourse . En janvier 2024, Meizhong Jiahe a été cotée à la Bourse de Hong Kong et est devenue l'un des derniers groupes de sociétés à achever la cotation des actions de Hong Kong pendant la période de validité de la principale bande routière.

Bien que le financement avant l'introduction en bourse ait été chaud et que le cours des actions ait bondi après l'introduction en bourse, Meizhong Jiahe, qui est encore en période d'expansion, n'a pas encore réalisé de bénéfices. Les données financières montrent que son bénéfice net attribuable à la société mère en 2023 représentera une perte de 406 millions de yuans.

Même si les pertes de 855 et 635 millions de yuans en 2021 et 2022 se sont réduites, le cours actuel de ses actions doit encore résoudre les problèmes de développement à long terme de la dette et de la rentabilité, ou au moins disposer d'une rentabilité visible pour le soutenir. Au moins pour l’instant, une hausse aussi forte du cours de ses actions n’est pas soutenue par des fondamentaux de performance.

Meizhong Jiahe a connu plusieurs tours de financement et a « tendu une embuscade » à de nombreux investisseurs financiers parmi ses actionnaires, y compris de grands « acteurs » du capital tels que CITIC, CICC et Noah Gopher (son fondateur a également une expérience chez Xiangcai Securities).

Selon les règles de la Bourse de Hong Kong, la période de conservation pour les investisseurs avant l'introduction en bourse est d'au moins six mois, et la période de conservation pour les actionnaires de contrôle est de six mois à un an - ce délai expirera progressivement. le 8 juillet, les actions en leur possession ont également commencé à être levées. À la clôture des marchés le 22 juillet, sur la valeur marchande totale de Meizhong Jiahe de 31,3 milliards de dollars de Hong Kong, la valeur marchande en circulation était de 10,77 milliards de dollars de Hong Kong.

À mesure que les actions détenues par les investisseurs financiers augmentent progressivement, ils espèrent sortir et réaliser des bénéfices. Il est normal de vendre à des prix élevés et de réaliser des bénéfices. Même si l’actionnaire majoritaire souhaite vendre ses actions contre de l’argent, il s’agit également d’un comportement de marché.

Toutefois, le « grand test » de la levée de l'interdiction sur les nouvelles actions risque de perturber considérablement le cours des actions, en particulier lorsque les actions ont une valorisation élevée et que le cours des actions est à un niveau élevé.

De ce point de vue, il y a un autre problème qui mérite d’être souligné.Sa capitalisation boursière en circulation relativement limitée, son volume quotidien de transactions ettaux de rotation Pas élevé non plus. À en juger par la situation commerciale du 22 juillet, le volume des transactions de Meizhong Jiahe, d'une valeur marchande de plus de 30 milliards de yuans, était de 6,597 millions de yuans, avec un taux de rotation de seulement 0,06 %. Cela peut facilement conduire à un problème commun à certaines actions de petite et moyenne capitalisation : l'utilisation d'un petit montant de fonds peut affecter le cours de l'action, augmentant ainsi la valeur marchande et provoquant un certain degré de « distorsion » du cours de l'action.

Le groupe Shengneng aurait « dix fois le prix de l'action », et il faudra 45 ans aux actionnaires de Bubble Mart pour récupérer leur capital grâce aux bénéfices de l'entreprise.

Shengneng Group (2459.HK), qui a gagné 130,69 % depuis le début de l'année, est une nouvelle action et sera introduite en bourse en janvier 2023.

Bien que sa hausse fasse également partie de la vague actuelle de « nouvelles spéculations » sur les actions de Hong Kong, le marché du groupe Shengneng n'a démarré qu'en avril de cette année. Au cours de l'exercice 2023, le groupe Shengneng a subi une perte de 117 millions de yuans après déduction du bénéfice net non attribuable, soit une baisse d'une année sur l'autre de 299,34 %.

Le 9 avril, le cours de l'action du groupe Shengneng est tombé à un plus bas de 1,97 $ de Hong Kong, la valeur marchande totale restant à un peu plus de 2,1 milliards de dollars de Hong Kong. Mais à la clôture des marchés le 22 juillet, le cours de l'action du groupe Shengneng avait clôturé à 21,35 HK$. Par rapport au plus bas du 9 avril, il représentait déjà un véritable « dix fois le cours de l'action ».

Un marché aussi « en montagnes russes » n’est en aucun cas uniquement motivé par les fondamentaux ou les émotions. D'une part, la valeur marchande totale du groupe Shengneng est tombée à un minimum de 2,1 milliards de dollars de Hong Kong. Comme d'autres actions de petite et moyenne capitalisation, il n'y a pas besoin de beaucoup d'argent pour tirer parti du cours de l'action.

D'un autre côté, l'activité principale du groupe Shengneng, l'industrie des électrodes de graphite de très haute puissance, est en plein essor, et la nouvelle selon laquelle elle pourrait être incluse dans l'indice composite Hang Seng fait de ce nouveau titre une excellente cible de « spéculation boursière ».

Le fort rebond après que le cours des actions a atteint son plus bas niveau en est la meilleure preuve. Surtout dans un marché libre, toute « distorsion » ou toute différence d’information est synonyme d’opportunité. Mais des risques nous accompagnent également.

Bubble Mart (9992.HK), introduit en bourse à la bourse de Hong Kong en décembre 2020, n'est pas un ancien visage de la Bourse de Hong Kong. À la clôture des marchés le 22 juillet, la croissance de Bubble Mart cette année a atteint 100,29 %.

Bien que Bubble Mart ait enregistré la plus faible augmentation parmi les six dizaines de milliards d'actions qui ont doublé cette année, sa valeur marchande est la plus élevée - plus de 53,986 milliards de dollars de Hong Kong. Le même jour, la valeur marchande de China Vanke (2202.HK) n'était que de 53,8 milliards de dollars de Hong Kong. La valeur marchande de Bilibili (9626.HK), qui est également sur la voie pan-2D, est encore inférieure, inférieure à 50,4 milliards de dollars de Hong Kong.

Sur la base d'un bénéfice de 1,194 milliard de dollars de Hong Kong au cours de l'exercice 2023, sur la base de la valeur marchande du 22 juillet, le PE (ratio cours/bénéfice) de Bubble Mart a été multiplié par 45. Cela signifie que, en supposant qu'un acheteur achète l'intégralité de la société Bubble Mart à cette valeur marchande, si les bénéfices restent au niveau de 2023, il lui faudra 45 ans pour récupérer son investissement sur les bénéfices de la société.

45 fois est un multiple de valorisation assez élevé. Actuellement, les actions constituant l'indice Hang Seng qui représentent les principaux actifs des actions de Hong Kong ont un ratio cours/bénéfice inférieur à 9 fois. Les objectifs importants des actions technologiques dans les actions de Hong Kong, telles que Alibaba (9988.HK), PE pour la même période n'étaient que 17 fois, NetEase (9999.HK) était 14 fois et Baidu (9888.HK) était même réduit à 11 fois. . BYD (1211.HK) et Xiaomi Group (1810.HK), qui sont actuellement très actifs et ont fait des vagues à plusieurs reprises sur le marché, ne se situent que dans une fourchette de 21 à 22 fois.

Avec une capitalisation boursière de 50 milliards de dollars de Hong Kong, la valorisation a besoin d'être davantage soutenue par la performance, et les investisseurs utilisent de l'argent réel pour acheter cette valorisation. En outre, en tant que représentant des acteurs du capital sur le circuit du divertissement de mode de masse, Bubble Mart a en effet attiré davantage l'attention du marché.

Evolution du bénéfice net non attribuable de Bubble Mart de 2017 à 2023. Source de l'image : Dessiné par l'auteur, données du rapport financier extraites de Wind.

En 2010, le premier magasin a ouvert. Lorsqu'elle a été cotée au New Third Board (870578.NQ) en 2017, le bénéfice net de Bubble Mart après déduction des bénéfices non attribués ne dépassait que 1,6 million de RMB. Au moment où Bubble Mart a pris l'initiative de se retirer du nouveau marché OTC en 2019, le bénéfice net non attribué de Bubble Mart avait atteint près de 430 millions de yuans, soit 269 fois en deux ans.

En décembre 2020, après la cotation de Bubble Mart à la Bourse de Hong Kong, sa valeur marchande a grimpé en flèche. En février 2021, plus de deux mois après son introduction en bourse, elle a atteint un sommet historique de 105,2 dollars de Hong Kong par action et a clôturé le marché. la valeur ce jour-là atteignait 147,2 milliards de dollars de Hong Kong.

Le jeune fondateur Wang Ning et sa femme ont rapidement eu une valeur nette de dizaines de milliards, et la cotation de Bubble Mart est devenue une légende de la richesse à l'ère de la jeunesse, un divertissement à la mode ou une piste pan-bidimensionnelle. Cela a également fait déplorer certaines personnes : « Ne pas être capable de comprendre Bubble Mart est un énorme échec d'investissement pour les personnes d'âge moyen.

Quel est le modèle économique des jouets tendances, ou des jouets tendances en boîtes aveugles ? Consommation de scène de deuxième dimension, innovation et monétisation de la propriété intellectuelle, et même expansion internationale, telle est l'histoire que Bubble Mart raconte au marché des capitaux.

Cependant, certains critiquent également que les boîtes aveugles soient en réalité le « Las Vegas de la génération Z ». L'Economic Observer a un jour déclaré sans ambages : « La raison pour laquelle les boîtes aveugles créent une telle dépendance chez les jeunes est directement liée à leur rareté et à la nature du jeu. » Dans cette logique, le Bubble Mart de Hong Kong est devenu un prétexte. (0027.HK) dans une boîte.

Bien entendu, dans une perspective à court terme, le principal soutien de la tendance actuelle du marché de Bubble Mart réside dans les facteurs de performance fondamentaux. En 2022, le bénéfice net de Bubble Mart après déduction des bénéfices non attribués a fortement chuté, passant de 820 millions de RMB l'année précédente à 390 millions de RMB. Cependant, la performance a rebondi de manière très significative en 2023, s'élevant à 1,01 milliard de RMB.

Même si la performance en 2024 est tout aussi positive. Le 18 juillet, Bubble Mart a publié des prévisions de bénéfices positives, prévoyant que « la croissance des revenus ne sera pas inférieure à 55 % » au premier semestre 2024, et que le bénéfice net (bénéfice) « pourrait enregistrer une croissance d'au moins 90 % ». par rapport à la même période l’année dernière.

Mais malgré cela, les actionnaires n’osent toujours pas conserver Bubble Mart, valorisé 45 fois. En termes de fonds vers le sud, depuis le début de 2024, les fonds vers le sud (Shanghai-Shenzhen-Hong Kong Stock Connect) ont constitué une sortie nette pour Bubble Mart, les achats et ventes compensant le total, soit -28,07 millions d'actions.

Parce que pour la bourse de Hong Kong, qui est un marché plus libre, si vous voulez sortir du marché, vous ne pouvez pas vous fier uniquement à votre chance comme à une boîte aveugle.

(Analyse basée sur les informations publiques des sociétés cotées, données à la clôture du 22 juillet 2024, ne constitue pas un conseil en investissement.)