2024-09-29
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近期，高息股成为股票市场上最受关注的焦点，也引发了投资者对于分红派息、股东回报的讨论和关注。那么除了政策引导外，如何让管理层更加积极地从企业本身经营角度出发来考虑长期股东回报的问题，将是笔者在本文中着重想要探讨的。
长期投资，投资者买的是符合效率原则的机制和最优秀的人，反而具体行业没那么最重要。原则上讲，我们认为提升管理层与股东利益的一致性，可以从根本上激励管理层积极推进股东回报的长期稳健增长，这一点在成熟市场中有长期的实践并形成了完整的制度。美国早在1933年的《证券法》及1934年的《证券交易法》中就要求上市公司必须披露高管薪酬信息并在后续进行了多次完善。1992年美国证监会（SEC）规定在上市公司的代理说明书（Proxy Statement）中需要以图表形式阐明高管实际薪酬与公司经营业绩的关系。在实践中，企业逐渐意识到传统财务指标（如净利润、收入增长率等）不足以全面反应股东价值，开始转向更加全面的衡量标准，如TSR（股东总回报：股票投资者在一段时间内获得的全部资本收益加股息，包括回购注销后的实际权益的增加）。
20世纪70-80年代，一些投资者开始关注到TSR的重要性，领先企业如GE、杜邦等，率先将TSR引入管理层考核体系，旨在更好地对齐管理层和股东的利益。到90年代，麦肯锡和BCG等咨询公司，开始着力在其客户中推广TSR相关的管理和激励体系，帮助企业将其纳入管理层考核。21世纪初，TSR几乎纳入全部发达市场大型企业管理层的激励指标，企业也开始设计基于TSR的长期激励计划，如股票期权和限制性股票等，促进了公司治理结构的优化和股东利益的最大化。
