就业市场进一步走弱——美国2024年8月就业数据解读
2024-09-09
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（本文作者钟正生，平安证券首席经济学家）
新增非农不强。美国2024年8月新增非农就业人数回升至14.2万人，但不及预期，且前值大幅下修；制造业就业是最大拖累，服务业和政府部门就业回暖。目前，新增非农趋势明显放缓，且非农数据的质量问题犹存，包括家庭调查和企业调查数据背离、兼职工作增量高于全职等，凸显了美国就业市场放缓的压力。今年4-8月，美国平均每月新增非农仅13.5万人，低于2019年均值的16.6万人。
U6失业率和“萨姆指数”续升。美国8月U3失业率回落至4.2%，但U6失业率（包括所有勉强算作劳动人口的人员以及因经济理由兼职就业的总人口）继续上升至7.9%，刷新近三年新高；劳动力人口环比小幅增长，劳动参与率持平于62.7%。官方“萨姆指数”由0.53进一步上升至0.57，反映就业市场边际压力趋于上升。
其他就业数据喜忧交织。美国8月非农平均时薪环比和同比均反弹，高于预期。美国7月职位空缺数超预期下降，职位空缺数与失业人数比值大幅下降，并首次低于2019年最小值。最新公布的“小非农”连续第五个月下降；最新初请失业金人数有所下降。
风险资产承压。8月非农数据公布后，市场对经济走弱的担忧不散，美股、原油等风险资产承压。9月6日，美股三大指数集体收跌，纳斯达克指数跌2.55%，整周累计下跌5.77%。2年美债收益率当日下跌9BP至3.66%。10年美债收益率收跌1BP至3.72%，但整周累计下跌了19BP。美元指数当日收涨0.12%至101.18，整周下跌了0.54%。黄金现价当日下跌0.14%，整周下跌0.29%。WTI原油期货价当日下跌2.14%，整周下跌近8%。CME数据显示，9月6日，尽管今年9月降息50BP的概率由41%下降至30%，但市场加大了对未来一年降息幅度的押注。
总结而言，最新就业数据较上个月略有改善，但并不亮眼，就业市场降温的趋势实则进一步确认。当前的数据，或不足以令美联储首次降息50BP，因为此举可能变相承认了降息不够及时，可能加剧市场衰退担忧。但另一方面，市场也在担忧美联储开启降息时过于保守，经济可能比联储预期的更快下行，并迫使联储加大未来降息幅度。未来一段时间，包括美联储首次降息后，市场情绪可能继续保持risk-off状态，直到看到更多经济数据的改善。
风险提示：美国经济下行超预期，美国及国际地缘政治局势超预期，美联储降息节奏和幅度超预期等。
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