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차이나 펀드 뉴스 기자 fang li와 cao wenjing

'정책 온풍'이 잦아지면서 a주가 큰 반등을 경험했습니다!

데이터에 따르면 상하이증권거래소 지수는 3,000포인트를 회복한 후 계속해서 반격을 가해 9월 30일에는 3,300포인트까지 도달하며 1년 만에 최고치를 경신했습니다. 컴퓨터, 전력기기, 식음료, 비은행 금융 등 업종이 반등의 선봉에 섰다.

시장이 강하고 반격할 때 대규모 자산을 어떻게 배분할 것인가? 어떤 유형의 자산이 더 비용 효율적입니까? 4분기 전반적인 거시경제 상황을 어떻게 판단할 것인가? 이와 관련하여 china fund news의 기자는 다음과 같이 인터뷰했습니다.

핑안펀드 fof 투자센터 이사 가오잉

중국 상인 및 후이 연금 목표일 2045년 5년 보유 기간 fof 펀드 매니저 yang yu

중국 민성은행 fof 펀드매니저 dai hongkun

chuangjin hexin ninghe 균형 연금 목표 3년 보유 기간 fof 펀드 매니저 yan biao

이들 펀드매니저들은 강력한 정책에 힘입어 4분기에는 거시경제가 크게 개선될 것으로 예상한다고 말했습니다. 주요 자산배분을 보면, 자기자본 측면에서는 국내 자산의 가격 대비 성과 비율이 해외 시장보다 좋습니다. 우호적인 정책이 시행되면 시장 참가자의 위험 선호도가 반전되어 주식 자산의 가치가 회복될 수 있습니다. 단기채권시장은 조정을 겪을 수 있으나 중장기적으로는 여전히 승률이 높다. 또한, 금의 배분 가치에 전략적으로 집중하세요. 해외 선거, 연준 금리 회의, 환율 변동 등 불확실한 요인에 주의하세요.

4분기 거시경제 크게 개선될 전망

중국 펀드 뉴스: 최근 주요 회의에서 일련의 우호적인 정책이 소개되었으며 주요 a주 지수의 거래량이 급등했습니다. 지금 시점에서 4분기 전반적인 거시경제 상황에 대한 분석과 판단, 그리고 향후 국내 주식시장, 채권시장, 원자재, 해외시장, 기타 주요 자산배분시장에 대한 전반적인 분석과 판단에 대해 말씀해 주실 수 있나요? ?

옌뱌오:4분기에 대한 우리의 거시 경제 전망은 긍정적입니다. 한편으로는 기준 금리와 기존 모기지 금리의 연속적인 인하를 배경으로 국내 실질 금리가 크게 하락하고 금융 상황이 크게 개선될 것이며 이후에는 기업 투자와 가계 소비 회복. 반면 4분기 증분 재정도 집행돼 물리적 부담이 될 것으로 예상된다. 통화정책 변화와 재정정책 기대감으로 인해 4분기 국내 펀더멘털은 기대 이상의 회복이 가능할 전망이다.

주요 자산 배분 측면에서는 위안화 표시 주식 자산 배분의 가치가 더 높습니다. 가격 요인 측면에서 보면, 분모 측면에서는 연준이 금리 인하 사이클에 진입하고, 국내 통화 완화 정책이 잇따라 시행되면서 미국 경제가 연착륙할 것으로 예상된다. 국내 재정 노력과 함께 분모와 분자의 공명으로 인해 지분 자산의 유리한 조건이 상승 추세를 형성할 것입니다.

채권자산 측면에서는 전반적으로 자산부족과 중장기 금리중심의 하향이동으로 채권시장에 승률이 제공될 것으로 예상되나, 단기 매매요인으로 인해 자본여력이 부족할 것으로 예상됩니다. 채권시장의 이익은 줄어들었고 전체적인 확률도 높지 않습니다.

해외시장에서는 변동성이 커질 수 있습니다. 미국 주식의 경우, 높은 가치 평가, 선거에 대한 불확실성, 반복되는 경제 데이터로 인해 미국 채권이 제약을 받을 것이며, 시장은 금리 인하 기대치를 완전히 반영했으며, 정책 금리의 급격한 하락에는 조치가 필요할 것입니다. 고용 시장의 예상치 못한 악화.

원자재 측면에서는 구리와 금의 배분 가치에 대해 더 낙관적입니다. 중국-미국 축적과 미국 경기 침체 가격 책정 이후 중국의 펀더멘털은 4분기에 크게 개선될 것으로 예상됩니다. 금리 인하가 높으면 금 가격이 2,700달러 정도에서 재발할 수 있지만, 글로벌 지정학적 갈등 패턴이 지속되고 일반적인 탈달러화 추세가 발생함에 따라 장기적으로 금은 금전적 속성으로 인해 이익을 얻을 것입니다.

가오잉:2024년 4분기를 내다보면 우리나라 경제는 주로 정책 지원과 투자 회복에 힘입어 gdp 성장률이 약 5%에 이를 것으로 예상되는 등 어느 정도 낙관적인 모습을 보일 것으로 예상됩니다. 수출은 압박을 받고 있지만 적극적인 재정·통화 정책의 시너지를 통해 내수는 강화될 것으로 예상된다.

자산가격 측면에서 주요 a주 종합지수의 밸류에이션은 대부분 역사적 저점 수준으로 하락했으며, 주식자산의 비용 효율성이 지속적으로 부각되고 있습니다. 현재로서는 근본적인 기대가 여전히 시장 안정과 상승세를 가로막는 핵심 제약 요소로 작용하고 있습니다. 연준의 방향 전환으로 인해 국내 정책 여력은 더욱 넓어졌습니다. 기대를 뒤집을 수 있는 핵심은 여전히 ​​강도와 방향에 있을 것으로 예상됩니다. 국내 정책의. 구조적 차원에서는 국내 정책 방향과 대외 금리 인하 거래를 고려하여 새로운 생산성과 대외 수요 개선에 우선순위를 두는 것이 좋습니다.

또한, 연준이 금리 인하 사이클을 시작하여 국내 통화정책에 여지가 생겼습니다. 동시에 높은 경제 불확실성에도 불구하고 중장기 채권 시장은 여전히 ​​강세를 보이고 있습니다.

4분기에는 원자재 가격이 안정 및 반등할 것으로 예상되고, 에너지 가격은 원유, 천연가스 등 수급 관계 개선에 힘입어, 산업용 금속 가격은 글로벌 경기 회복에 따른 수혜가 예상된다. 구리, 알루미늄 등과 같은.

해외 시장에서는 연준이 9월 금리를 50bp 인하했습니다. 미국 경제는 성장률이 점진적으로 둔화되더라도 여전히 잠재 수준보다 높은 수준을 유지할 것으로 예상됩니다. 유로존 경제는 침체기를 겪은 뒤 점차 회복세를 보일 것으로 예상되며, 동남아시아, 인도 등 신흥시장도 꾸준한 성장세를 이어가며 해외 자본 유입도 늘어날 것으로 예상된다. 동시에, 중첩된 지정학적 불확실성과 미국 달러 신용 시스템의 혼란으로 인해 금 가격 중심이 계속해서 상승할 것입니다.

양 유:2분기 이후 거시경제는 수출이 뒷받침하는 등 약한 추세를 보였지만, 내수 방향의 전반적인 투자 및 소비 증가율이 둔화되고 유효 수요가 현저히 부족하며 펀더멘털이 여전히 압박을 받고 있습니다. . 그러나 현재 전반적인 정책은 긍정적이고 따뜻한 정책의 국면에 있으며, 동시에 현재의 거시적 기대에 비교적 부합하는 총수요 확대에 초점이 점차 맞춰지고 있습니다. 또한, 3분기 이후 특수채 발행이 크게 가속화된 것을 확인하였고 증분적립금 적립금은 더욱 개선될 수 있다고 판단합니다.

주요 자산의 미래 추세에 대해: 자본 측면에서 국내 자산의 가격/성과 비율은 해외 시장보다 낫습니다. 국내 시장은 a주와 홍콩 주식의 가치 평가가 지속적으로 조정되고 있습니다. 역대 최저 수준, 해외 미국 증시 밸류에이션은 80 수준으로 밸류에이션 범위는 10%를 상회하고 있으며, 동시에 향후 재정 침체와 경기 침체로 인한 기업 이익 조정 압력에 직면하게 될 것임 경제적 약화의 점진적인 출현.

채권시장의 경우 국내채권은 높은 할당수요, 느슨한 유동성, 펀더멘탈 압박 등의 복합적인 영향으로 전반적으로 좋은 성과를 거두었으나, 낮은 금리는 투자수익률이 하락하는 것을 의미하기도 합니다. 수익률과 변동성의 비대칭성이 크게 증가했으며 구성과 가격 대비 성능 비율은 평균 수준입니다. 해외시장에서는 연준의 금리인하 사이클이 시작되면서 미국채의 중장기적 배분가치가 높아졌다.

원자재 측면에서는 연준의 금리 인하 경로가 점진적으로 명확해지고, 글로벌 지정학적 위험이 증가하고, 반세계화 맥락에서 초국가적 국가 신용 가치의 포지셔닝을 고려하여 할당 가치에 전략적으로 초점을 맞춥니다. 금.

다이홍쿤:강력한 정책에 힘입어 거시경제는 4분기에 크게 개선되어 초기 구조적 회복에서 전반적인 회복으로 점진적으로 전환될 것으로 예상되며, 부동산 문제가 더욱 해결되고 소비자 신뢰도가 향상되며 신경제의 모멘텀이 강화될 것입니다. 전환 기간에는 강화될 것입니다. 규제 당국은 최근 올해 가장 공격적인 금융 정책을 시작했습니다. 이러한 정책 조합은 경제 변혁을 실현하고 성장 잠재력을 실현하려는 중국의 의지를 보여주며 안정적인 경제 성장을 지원하고 시장 기대치를 향상시킬 것으로 예상됩니다.

4분기 주식시장의 성과는 기대해볼 만하다. 최근 시장의 강한 반등이 4분기에도 좋은 분위기를 조성하고 있다. 시장 거래가 활발하고 위험 선호도가 개선되었습니다. 탄탄한 정책 기반을 바탕으로 이러한 반등세는 지속될 것으로 예상된다.

채권시장은 변동성이 크고 천천히 상승하는 추세를 보일 수 있습니다. 시장에서는 이번 rrr 인하와 금리 인하 이후 중앙은행이 4분기에 rrr과 금리를 추가로 인하할 것으로 예상하고 있다. 주식 시장이 상승하여 특정 제한이 발생합니다.

또한 미국 주식은 4분기에 높은 수준에서 등락할 것으로 예상되며 원자재도 계속 등락할 것으로 예상됩니다.

4분기에는 지분자산의 배분가치에 더 많은 관심이 집중되었습니다.

중국 펀드 뉴스: 일련의 우호적인 정책에 자극을 받아 a주 시장은 흥분 상태에 있으며 '부채 강세'는 갑자기 제동을 걸었습니다. 4분기에 주요 자산 분류를 어떻게 배분하나요? 주식과 채권은 어떻게 매칭되나요? 어떤 유형의 자산이 더 비용 효율적입니까?

옌뱌오:주요 자산배분 측면에서는 시장참가자들의 위험선호 반전으로 주식자산의 가치가 회복될 것으로 판단하고, 펀더멘탈 개선에 대한 기대로 채권자산은 부채측면의 교란으로 인해 훨씬 ​​더 큰 압력을 받을 것으로 판단되나, 중국 장기 승률은 여전히 ​​높습니다. 4분기에는 주식 자산에 비중을 늘리고 채권 자산을 표준화하는 경향이 있어 장기적으로 조심스럽습니다.

가오잉:4분기 해외 금리 인하, 미국 대선, 국내 정책 게임 등 복합적 요인의 영향으로 주요 자산 배분 관점에서 글로벌 자산 배분을 늘리고, 다양한 자산에 투자해 포트폴리오를 늘려야 한다. 국가 및 다양한 유형의 자산.

현재 연준의 금리 인상 사이클이 끝나고 금리 인하로 전환되면서 미국 채권의 매력은 금리 인상 사이클 종료 이후, 특히 금리 인하 초기 단계에서 점차 높아지고 있음을 알 수 있습니다. , 미국 채권 수익률은 일반적으로 하락하고 미국 채권 가격은 상승합니다. 국내 채권시장은 정책 영향을 크게 받지만, 글로벌 금리인하 사이클 속에서 하락 여지도 열리고 있다.

양 유:주요 자산배분 측면에서 보면 지난 4분기에는 csi 300을 예로 들면 절대가치평가와 위험프리미엄이 각각 20백분위수 미만과 90백분위수를 넘어 자기자본자산의 배분가치에 더 주목했습니다. 지난 10년 동안 배당률이 3%를 초과했지만 전체 구성은 비용 효율적입니다. 동시에 유동성 측면에서는 새로운 '국가 9개 규정' 이후 자본 시장 환매 및 배당 규모가 계속 증가해 올해부터 a주 환매 금액이 1,386억 위안을 초과했습니다. 같은 기간 사상 최고치를 경신하며 새로운 증분형 펀드로 자리매김했습니다. 최근 자본시장의 발전을 지원하기 위한 최근의 금융신규정책과 구조적 통화정책수단의 최초 창설과 맞물려 주식시장의 위험선호도가 점진적으로 회복되고 채권의 배분도 원활해질 것으로 판단된다. 더 비용 효율적입니다.

다이홍쿤:4분기에는 주로 국내 주식과 채권이 배분됐고, 해외 자산 배분은 적었다. 미래 성장 공간의 관점에서 보면 국내 주식이 비용 효율성이 더 높을 수 있습니다. 최근 지속적인 상승세를 보이고 있지만 전체적인 밸류에이션은 여전히 ​​낮습니다.

시장 상승세

산업 부문 스타일의 순환은 계속해서 빠르게 진행될 것으로 예상됩니다.

중국 펀드 뉴스: 최근 시장은 여러 번의 호황을 보이며 전반적인 상승세를 보이고 있습니다. 지난 몇 년 동안 큰 하락세를 보였던 액티브 주식형 펀드가 '큰 회복'을 보였습니다. 4분기에는 액티브 주식형 펀드를 어떻게 계획하고 선별하나요? 어떤 유형이 선호되나요?

가오잉:현재로서는 가치 스타일에서 성장 스타일로의 전환에 대한 명확한 전환점이 보이지 않습니다. 최근 펀치 조합은 단기적으로 주식 시장의 급격한 반등을 촉진했습니다. 초기 단계의 더 깊은 하락세는 이익을 얻을 가능성이 있으며 이는 성장 스타일에 더 유리합니다. 그러나 중장기적으로는 초기 가치스타일의 많은 조정을 배경으로 점차 배당수익률 우위가 나타났고, 채권시장 수익률은 크게 하락했으며, 배당자산의 비용성과는 더욱 향상됐다. 여전히 펀드 선호도가 가치 부문에 더 가깝습니다. 시장 관점에서 볼 때 가치 부문의 성과는 여전히 뛰어나며 성장 부문에 의해 소진되지 않았습니다.

산업 부문의 스타일 순환은 여전히 ​​빠를 것으로 예상되므로, 스타일 측면에서는 시장 가치 측면에서 선도 핵심 자산을 선호하는 것이 좋습니다. 색상, 전자, 가전, 은행, 자동차의 경우 홍콩 주식 배당 및 항셍 기술을 포함하여 산업 편차가 너무 높지 않아야 합니다.

옌뱌오:4분기에는 통화정책과 재정정책이 대폭 강화될 것이며 국내 경제 변화의 결정은 상대적으로 확실하며 단기 자산 부족이 계속될 것입니다. 우리는 업계에서 주식 자산을 선택할 때 가치 스타일을 선호합니다. 이러한 유형의 자산은 분명히 수익 개선과 실질 금리 하락에 대한 기대로 인해 이익을 얻을 것입니다.

전략 측면에서는 고배당 자산과 핵심 자산에 대해 낙관적이며, 업스트림 자원(원유, 구리, 석탄), 운송(도로, 항만, 해운) 등 희소성 특성을 지닌 산업에 중점을 두고 있습니다. , 공공 시설(전기, 가스, 수도).

양 유:가치 스타일이든 성장 스타일이든 전환점을 판단하기는 어렵습니다. 동시에 정책 측면에서 보면 주식 시장 기회가 더 광범위해질 것이라고 믿는 경향이 있습니다. 준비은행은 금리 인하 주기를 시작했고, 국내 정책은 고품질 경제 발전을 지원하기 위해 여러 정책을 연속적으로 도입했습니다. 전반적인 상황은 위험 선호도 개선에 도움이 됩니다.

동시에, 우리는 설문조사에서 일부 고품질 성장 방향이 실제로 높은 매력을 보이고 배당 자산 대비 가격 대비 성능 비율이 개선되고 있음을 관찰했습니다. 그러나 동시에 위험이 있을 때 우리는 믿습니다. -자유수익률은 지속적으로 하락하고 규제는 중장기자금의 시장진입을 장려하고 있으며, 상장기업의 질과 효율성 제고를 요구하는 배경에서 안정적인 수익성과 배당능력을 갖춘 가치주는 여전히 배분가치가 높다. 중장기적으로.

주식형 펀드의 배치 측면에서는 상반기에는 안정적인 배당, 업스트림 자원, 해외 진출 등 가치 스타일에 더 중점을 두었지만 현 단계에서는 적절하게 균형을 이루고 일부를 선택할 것입니다. 상향식 주식 선택 이점을 갖고 포트폴리오 관리 및 자금 배분에 중점을 두는 기업은 국내 수요와 새로운 생산성을 고려합니다.

다이홍쿤:장기적 관점에서 볼 때, 지난 3년간의 시장 침체기에는 가치 스타일이 성장 스타일보다 좋은 성과를 보였으며, 시장은 침체를 끝내고 상승 국면으로 이동할 것으로 예상됩니다. 시장 상승 단계에서는 성장 스타일이 가치 스타일을 이길 확률이 더 높습니다.

분기별 단기 사이클의 관점에서 볼 때 올해 1분기와 2분기에는 가치 스타일이 승리하고 3분기 말에는 성장 스타일이 반전되어 4분기에 더 좋은 성과를 낼 수 있습니다. 그들은 성장 스타일에 대해 더 낙관적이지만 포트폴리오 배분은 여전히 ​​상대적으로 균형을 이루고 성장에 약간 편향될 것이며 강력한 위험 통제 능력, 상당하고 상대적으로 안정적인 초과 수익 및 명확한 스타일을 갖춘 액티브 주식형 펀드를 선택합니다.

단기채권시장 조정될 수도

중국 펀드 뉴스: 최근 일련의 정책 조합을 시행한 이후 채권 시장은 큰 변화를 겪었습니다. 앞으로 시장전망을 볼 때 채권형펀드의 투자가치를 어떻게 보시나요? 어떤 종에 더 많은 관심을 기울일 가치가 있습니까?

옌뱌오:현재 채권시장의 변화를 고려할 때 단기채권시장의 변동성이 확대될 위험이 있다고 판단된다. 시장전망을 내다보며 금리채권에 관해서는 국내 정책변화가 상대적으로 확실해졌고, 가파른 상승곡선의 가능성이 더욱 커졌다는 점을 고려하여 배분 시 품종선택과 듀레이션 등을 모두 고려하도록 하겠으며, 신용채권 측면에서는 1년 만기 은행간 예금 증서와 단기 금리 채권이 주요 투자 방향이므로 듀레이션 관리에 주의해야 하며, 후속 자본 이득을 위한 공간이 제한되고 쿠폰 전략의 비율이 제한됩니다. 단기 및 중기 품종 방어에 중점을 두고 유동성에 주의하면서 할당 시 증가했습니다.

가오잉:채권 시장은 금리가 주기적으로 최저치를 기록한 후 8월에 조정되었습니다. 금리 측면에서는 여전히 중앙은행의 태도에 영향을 받고 있으며, 신용 측면에서는 신용 스프레드가 초기에 극도로 압축되어 누적된 조정 사항을 집중적으로 풀어야 합니다. 그러나 순수채권자금의 신용채권 배분기간은 일반적으로 높지 않기 때문에 전반적인 변동폭은 통제 가능하다.

예상보다 큰 금리 인하로 인해 금리 채권의 게임 공간이 어느 정도 늘어났으며, 동시에 시장 신용 스프레드는 일련의 조정을 거쳐 4월 초 수준으로 돌아왔습니다. 안전.

일반적으로 현행 순수채권 펀드 중 금리채권과 신용채권 모두 일정한 투자가치를 갖고 있다. 물론, 예상을 뛰어넘는 재정정책으로 인해 발생할 수 있는 리스크를 고려하면 장기 다양성의 불확실성이 커질 수 있으므로 금리부채 기준 선정 시 충분히 주의할 수 있습니다.

양 유:시장전망을 보면 통화정책의 여지가 열리고, 저금리 안정이 유지될 수 있으며, 무위험 금리곡선이 전체적으로 하향 이동하고, 신용채권 회복 가능성도 있다. 8월 자금조달 금리 제한 및 환매로 인해 더욱 대폭 조정되었습니다. 또한, 장기금리채권의 지배적인 펀더멘탈 요인이 아직 역전되지는 않았지만, 정책 교란이 증가하는 동시에 위험 선호도 회복도 장기 채권의 변동성에 영향을 미칠 것입니다. 기간자산이 늘어나게 됩니다. 전반적으로 신용스프레드가 높고 듀레이션이 중간인 신용채권펀드를 배분하는 것이 상대적으로 더 합리적인 선택입니다.

다이홍쿤:채권형 펀드는 장기 투자 가치가 있지만 4분기 채권형 펀드에 대한 기대수익률은 낮아질 것으로 보인다. 한편으로는 느슨한 통화정책에 대한 기대와 경기회복에 대한 불확실성이 여전히 채권시장에 근본적인 지지를 제공하고 있는 반면, 강력한 정책지원으로 4분기 경기회복 가능성이 높고 주가도 양호합니다. 시장은 또한 일부 자금을 전환할 것입니다. 주식시장이 지속적으로 개선될 것으로 예상되는 가운데, 2차채권 기반, 채권+, 기타 상품 등 주식을 포함하는 채권형 펀드 유형에 주목할 필요가 있습니다.

해외 선거, 연준 금리 회의, 환율 변동 등 불확실한 요인에 주의하세요.

중국 펀드 뉴스: 빈번한 정책 변화 속에서 주식 시장의 위험 선호도도 크게 개선되었습니다. 4분기에는 어떤 불확실성이 발생할 수 있나요? 포트폴리오에서 위험 예방은 어떻게 이루어지나요?

옌뱌오:4분기에는 정책 실행에 더 많은 관심을 기울였습니다. 첫째, 통화 완화에서 신용 확대로의 전달 효과는 아직 지켜봐야 합니다. 둘째, 신용 확대에서 수요로의 전달에도 지연이 있습니다.

가오잉:현재 4분기 가장 큰 불확실성은 미국 선거로 인한 지정학적 리스크에서 비롯된다. 국내 정책 헤지의 강점에 주목해야 한다. 우리는 포트폴리오에서 해당 방향으로 전반적인 노출을 제어하고 가격 책정의 가치와 정서 수준을 면밀히 추적할 것입니다. 둘째, 국내 불확실성은 물가수준이 하락을 멈추고 안정되어 명목성장을 안정시킬 수 있을지 여부이다. 주거소비 기대, 기업 이익, 지역 금융 등은 모두 명목 성장과 관련되어 있으며, 지난 2년간 물가 요인에 의해 하락하며 전반적으로 약세를 보였습니다. 현재 일련의 거시적 부양책들이 속속 도입되고 있는데, 이것이 4분기 국내 자산 가격 결정의 주요 단서 중 하나가 될 물가 수준에 미치는 영향에 주목해 보겠습니다.

양 유:4분기는 해외선거, 연준의 금리회의, 위안화 환율변동, 국내 부동산, 정책변화 등 국내외 많은 불확실성의 영향을 받을 수 있습니다. 특히 포트폴리오 대응 측면에서 승률과 배당률의 관점에서 우리는 여전히 승률에 중점을 두고, 확실성이 높고, 가치가 합리적이며, 레이아웃에 대한 유동성이 좋은 자산을 선택하는 데 중점을 두고, 리스크 이후에 거시적 위험에 대한 노출을 줄입니다. 요인이 점차 명확해지면 추가 조정을 하십시오.

다이홍쿤:투자는 자산 및 스타일 측면에서 포트폴리오의 다각화를 강화하고, 극단적인 배분을 지양하며, 고품질의 투자 대상을 선택하여 불확실한 요인이 포트폴리오에 미치는 영향을 줄입니다.