소식

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'1은행 1회의 1국' 우호정책에 힘입어 중국 증시는 어제(9월 24일) 급등세를 보이며 a주와 홍콩주가 4% 이상 오르는 등 2,700포인트 방어전을 벌였다. 그 전날에도 계속되고 있었어.

미국 증시에서도 중국 자산이 폭등했다. 9월 24일(화) 동부시간 기준 미국 중국 컨셉주가 급등하며 나스닥 중국 골든드래곤지수가 9% 이상 상승해 2022년 이후 일일 최대 상승폭을 기록했다.

오늘(9월 25일) a주는 개장 후 급등했지만, 상하이 종합 지수는 1.16%, 선전 구성 지수는 1.21% 상승을 마감했습니다. 홍콩 항셍지수 역시 0.68% 상승 마감했다.

홍콩계 은행 외환 트레이더는 '매일경제뉴스' 기자(기자, 기자로 통칭)에게 "해외 위안화를 매수하는 해외 헤지펀드가 크게 늘었다"고 말했다. "이것은 또한 해외 자본이 중국 자산에 대한 포지션을 대규모로 늘릴 것이라는 신호이기도 합니다."

누가 중국 자산을 사들이고 있나요?

단기 투기의 급증인가, 아니면 장기적인 강세 추세인가?

외국인 투자의 대표주자 중 하나인 북향펀드에 따르면 지난 9월 24일 a주 북향펀드의 거래액은 1653억1500만 위안으로 오늘 1881억6700만 위안으로 더욱 늘어났다.

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외국자본 전환이 많이 있습니다.

단기 a주 성과

다른 신흥 시장보다 잠재적으로 더 나음

9월 24일 오전 중앙은행, 중국증권감독관리위원회, 국가금융감독관리국은 '큰 선물 꾸러미'를 발행했다. 여기에는 준비금 요구 사항 및 기존 모기지 이자율을 낮추고, 주식 시장의 안정적인 발전을 지원하기 위한 새로운 통화 정책 도구를 마련하고, huijin의 지분을 늘리고 투자 범위를 확대하도록 지원하며, 중장기 자금 진입을 촉진합니다. 시장 진출과 인수합병, 조직개편 등이 있습니다.

'1은행, 1국, 1회의' 블록버스터 경기부양 조치가 발표된 후 중국 자산에 대한 여러 주요 외국 투자 기관의 태도가 크게 바뀌었습니다. 예를 들어 이달 중순 올해 중국의 gdp 성장률 전망치를 하향 조정한 골드만삭스는 지난 9월 25일 연구보고서에서 화요일의 정책 강조와 주주환원 및 장기투자자에 대한 조치라고 볼 수 있다고 분명히 지적했다. 무위험 금리의 하락으로 인해 전술적 "알파" 또는 장기 투자를 추구하는 투자자에게는 "주주 수익 포트폴리오"(참고: 지속적으로 수익을 창출하는 기업에 대한 투자를 의미함)가 필요하다고 믿게 되었습니다. 현금 흐름, 배당금 또는 수익) "특정 중앙 또는 국유 기업 투자 포트폴리오뿐만 아니라 예상치 못한 기업 구매)"는 중국 주식 시장에서 최고의 투자 테마 중 하나로 남아 있습니다.

ubs의 태도도 크게 달라졌다. 올해 5월까지만 해도 ubs의 최고 투자 사무소(cio)는 중국 주식 시장의 상승 잠재력이 제한적이라고 믿었으며 a주가 신흥 시장 경쟁사를 능가할 수 있다고 믿지 않았습니다. 9월 24일 은행 cio는 일일 보고서에서 "중국의 통화 정책이 더욱 완화되었습니다. 우리는 이번 rrr 인하로 인해 금융 시스템에 약 1조 위안의 장기 유동성이 추가될 것으로 추산합니다. 부동산 시장과 중국이 보다 완화적인 입장으로 전환함에 따라 이러한 일련의 경기부양 조치는 단기적으로 중국 주식시장에 지원을 제공할 것으로 예상됩니다. 자본 시장 지원은 유틸리티, 통신, 에너지 기업, 금융 기업 등 고배당 산업에 집중된 국영 기업에 혜택을 줄 것으로 예상됩니다."

모건스탠리는 8월 초 msci 중국 지수를 하향 조정하고 중국 주식 투자자들에게 즉시 현금화해야 한다고 경고했습니다. 오늘, morgan stanley는 "daily economic news"에서 기자들에게 보낸 최신 연구 보고서에서 a주 시장이 정책에 긍정적으로 반응하고 전술적 반등을 촉발할 수 있으며 단기적으로는 다른 신흥 시장을 능가할 수도 있다고 예측했습니다.

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무엇을 사야 할까요?

외국 투자은행, 홍콩 주식 선호

고배당주에 대해 낙관적

중국 자산과 관련하여 ing 중화권 수석 이코노미스트 린 송(lynn song)은 "일간 경제 뉴스" 기자와의 인터뷰에서 단기적으로 시장 심리의 증가는 분명히 중국 주식 시장에 긍정적이라고 지적했습니다. 신호, 위안화도 일부 자본 유입으로 수혜를 입었지만, 반등이 얼마나 오래 지속될지는 후속 조치 도입 여부와 주식 시장 및 부동산 시장에 대한 관련 지원 정책의 실행이 얼마나 효과적인지에 달려 있습니다. .

송린은 "주식시장에 대한 전망을 제공하지는 않았지만 역사적 평균 대비 가치 평가를 고려하면 h주가 a주에 비해 반등 여지가 더 많을 수 있다고 생각한다"고 말했다. 지수 여전히 주로 외국 자본과 정서에 의해 주도되고 있으며 20,000에서 약간의 저항에 직면할 가능성이 있는 자산 클래스는 느슨한 통화 정책을 고려할 때 계속 좋은 성과를 낼 가능성이 높지만 위험은 여전히 ​​채권 발행이 크게 확대되는지 여부입니다. 중국 인민은행이 계속해서 수익률 곡선을 가파르게 만들려고 노력할 것인지 여부입니다.”

신취안 첸(xinquan chen)이 이끄는 골드만삭스 애널리스트팀은 25일 리서치 보고서에서 현재의 전술적 반등 배경이 설득력이 있다고 밝혔는데, 이는 올해 4월 초 시장 배경도 연상시킨다. 시장에 관한 한 골드만삭스는 여전히 a주보다 h주를 선호하는데, 그 이유는 전자의 수익 조정 추세가 상대적으로 강하고, 절대 가치 평가 및 ah 프리미엄도 더 매력적이며, 남향 펀드의 유동성도 더 우호적이기 때문입니다. 금리 인하 주기 동안 연준의 충격에 더 민감할 수 있습니다.

그러나 골드만삭스는 부동산 시장이 안정 조짐을 보이거나 정책 모멘텀이 더욱 강화되면 a주에 대해 보다 긍정적인 태도를 취할 것으로 보고 있다.

fidelity fund는 세계 3위의 뮤추얼 펀드 회사이며 중국 회사의 공동 투자 이사이자 펀드 매니저인 nie yixiang은 "daily economic news" 기자에게 "9월 24일에 일련의 주요 혜택이 발표되었고 시장이 반응했습니다. 전반적으로 보면 통화정책은 시장의 기대를 뛰어넘었고, 부동산 정책은 기본적으로 시장의 기대에 부합하는 모습을 보여왔다. 우리는 이러한 기대의 초과가 주로 시장에 대한 유동성 지원 정책에 반영되었다고 생각하며 이는 분명하다. 증분적 통화정책이 대형주와 고배당주에 유리하다는 점이다. 기업 전체의 이익이 개선되지 않는다면 금리가 추가로 하락하고 안정적인 고배당주와 고배당주에 자산 부족이 심화될 가능성이 높다는 것이다. 높은 유동성은 기대치를 초과할 가능성이 높습니다. 재정 측면에서 추가 노력을 하기 전에 우리는 시장의 고배당 주식과 고유동성 주식에 대해 계속해서 낙관적입니다. 소비자와 부동산 분야에 대해 논의하고, 이후의 재정 정책 노력과 연말 정치국 회의가 내년 경제에 긍정적인 분위기를 조성하기를 기대합니다.”

vanguard group은 미국 최대의 펀드 관리 회사입니다. 아시아 태평양 투자 전략 부서의 수석 이코노미스트인 grant feng은 인터뷰에서 "daily economic news" 기자와 인터뷰에서 중국의 최신 정책이 단기적으로 시장 심리를 효과적으로 자극할 것이라고 말했습니다. 채권수익률은 상대적으로 낮을 것으로 예상되지만 여전히 신중한 투자자들의 선택으로 남아 있어 반등하고 긍정적으로 반응했습니다. 그는 뱅가드그룹이 중국에 대해 장기적인 투자 태도를 갖고 있어 중국에 대한 관심이 높아졌다고 지적했다. 그러나 grant feng은 정책이 발표된 후 시간이 너무 짧기 때문에 현재까지 새로운 자본 유입이 없었다고 지적했습니다.

"정책 지원으로 부동산과 소비재 기업이 반등할 것으로 예상된다. 장기적으로 현재의 경기부양책은 중국 기업의 펀더멘탈을 개선할 만큼 강력하지 않고, 중국의 실질금리도 여전히 상대적으로 높은 수준이다" 지속적인 수요 부진으로 인해 국내 기업의 수익성은 개선되지 않을 수도 있습니다. 올해 동안 금리를 10~20bp 인하했습니다." grant feng이 기자들에게 덧붙였습니다.

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누가 구매하나요?

헤지펀드는 매도 포지션을 마감합니다.

해외 기관들도 이에 주목하고 있다.

9월 24일 항셍지수는 '10회 연속 상승'을 기록하여 중요한 심리적 지점인 19,000포인트에 성공적으로 도달했으며 2023년 3월 1일 이후 최대 일일 상승폭을 기록했습니다. 은행, 보험, 자동차, 부동산, 자동차 소매주는 가장 큰 상승세를 보였습니다.

데이터 소스: 바람

홍콩의 한 투자 기관에서 일하는 한 선임 투자 연구원은 기자들에게 "이번에는 헤지펀드 등 단기·중기 펀드가 주로 매수하고 있으며, 현재 장기 펀드는 덜 매수하고 있다"고 말했다. 중국 자산의 포지션 비중은 4~6% 수준인데, 지금은 5~7%로 바뀌었습니다.”

투자 연구원의 관찰에 따르면 단기 및 중기 펀드는 주로 알리바바, 텐센트 등 tmt를 구매합니다. 가장 큰 이유는 올해 초, 지난해 초 시장 상황과 비슷한 반등을 노리기 위한 것으로, 아직은 장기간 보유가 불가능하다. 게다가 a주는 일반적으로 홍콩 주식보다 훨씬 비싸기 때문에 많은 외국인 투자자들이 여전히 홍콩 주식을 매수할 의향이 더 높습니다.

동시에 사모펀드 관계자는 외국인 투자자의 홍콩 주식 매입은 주로 인터넷 및 개인 호황 소비주이며 홍콩 등 고배당 국유은행에도 소수가 참여할 것이라고 지적했다. 주식. a주로는 앞서 가전제품과 일부 기술주를 매입했고, 9월 24일에는 금융주와 소비재주도 일부 매입했습니다.

앞서 언급한 사모펀드 내부자들은 외자 기관과의 대화에서 정책이 자본 시장을 활성화했다고 믿고 있으며, 중국 내 외국 자본의 포지션은 역사적으로 낮은 수준이고 벤치마크보다 현저히 낮으며, 미국 달러 자산의 가치는 상대적으로 높습니다. 따라서 9월 24일 정책이 발표되고 시장이 반등하면서 부족 위험을 방지하기 위해 배분 측면에서 중국 자산을 구매할 자금이 생길 것입니다.

또한 공개적으로 제공되는 qdii 펀드의 관리자도 기자들에게 "많은 헤지 펀드가 현재 포지션을 마감하고 있습니다"라고 말했습니다.

futu 투자 연구팀은 연준의 50bp 금리 인하 발표와 예상되는 국내 증분 정책이 결합되어 외국 자본 배분 개선을 촉진할 수 있다고 믿습니다. 외국 자본의 흐름과 시장 회복 정도는 미국 달러 자본의 고저 배분과 관련이 있습니다. 현재 일부 시장 가치는 계속해서 투자 수익률이 높은 지역을 찾고 있습니다. 홍콩 주식시장의 배당률은 상대적으로 높고, 밸류에이션도 편향되어 있습니다. 구성 방향 중 하나입니다. 시장 자료에 따르면, epfr 통계에 따르면 금리 인하 이후 홍콩 주식의 배분형 외국자본 유출 규모가 감소한 것으로 나타났다.

동시에 a주 시장의 밸류에이션은 이미 낮은 수준에 있으며 긍정적인 정책 신호로 인해 투자자의 신뢰도가 높아질 것으로 예상됩니다. 홍콩주식의 대형우량주와 기술주, 인터넷주 등 핵심자산이 외국자본 유입을 유치할 것으로 기대된다.

앞서 언급한 홍콩 투자기관들은 외국인 투자자들이 현재 tmt와 금융, 특히 비은행 금융이 단기적으로 상승할 가능성이 있다고 느끼고 있다고 지적했다.

한 증권사 최고경영자(ceo)는 기자들에게 "외국인 투자기관의 관심이 높아지고 있는 것은 사실이지만 급격한 증가는 아니다"며 "개별주에 대한 관심 정도는 예전과 크게 달라지지 않았다"고 말했다. , 이제 첫 번째 핵심 초점은 정책에 있습니다.”

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단기 투기?

아니면 긴 소?

위안화 환율은 풍향계

외국 판매자들은 태도를 바꾸었고 외국 기관들도 매수했습니다. 이런 행동은 얼마나 오래 지속될까요? 아마도 외환시장에서 일어나는 변화를 살펴보면 더 명확해질 것입니다.

9월 25일 이른 아침, 해외 역외시장 미달러-위안 환율(usdcnh)이 한때 '7' 정수를 회복하며 연중 최고치인 6.9942를 기록했다.

이 모든 일은 중국 인민은행 판공성 총재가 9월 24일 “위안화 환율은 상대적으로 안정적이고 탄탄한 기반을 갖고 있다”고 강조한 지 24시간 만에 일어났다.

같은 날, 판공성(pan gongsheng) 총리는 이번에 도입된 상대적으로 강한 통화 정책은 첫째, 실물 경제를 지원하고 주민 소비를 촉진하며 시장 신뢰를 높이는 데 도움이 될 것이라고 지적했습니다. 둘째, 국제수지는 기본적으로 안정적으로 유지되었다. 상반기 gdp 대비 경상수지 흑자율은 1.1%로 비교적 합리적인 범위 내에 있다.셋째, 중앙은행과 외환국은 외환시장 건설을 매우 중시하고 있다. 참가자들은 더욱 성숙해졌고, 거래 행위는 더욱 합리적이었으며, 시장 탄력성은 크게 향상되었습니다.

이는 해외 역외 시장에서 위안화 매수의 인기를 눈에 보이지 않게 더욱 자극했습니다.

"9월 24일 중국 인민은행 총재가 위와 같은 견해를 표명한 후, 역외 위안화를 매입한 해외 헤지펀드의 수가 크게 증가했습니다. 이전에 역외 위안화를 매입한 헤지펀드들이 홍콩 은행의 매수 포지션에 추가했습니다." 외환 상인은 기자들에게 말했다.

이에 따라 해외 헤지펀드 중 위안화 매도 포지션이 점점 더 많아졌고, 일부 헤지펀드는 역외 위안화 매도 포지션을 단숨에 30~40%까지 줄였습니다.

기자들은 역외 rmb가 "7" 정수 표시를 회복함에 따라 한때 금융 시장에서 "잊혀졌던" 특정 견해가 다시 한 번 인기를 얻었다는 사실을 많은 출처로부터 배웠습니다.

앞서 '달러 스마일 이론'의 창시자이자 유명 자산운용사 유리존 slj 캐피탈의 ceo인 스티븐 젠은 연준의 금리 인하로 인해 중국 기업들이 1조 달러를 매도하게 될 것이라는 의견을 피력한 바 있다. -표시 자산을 최대 10%까지 인민폐 절상을 촉진합니다.

이러한 견해에 직면하여 당시에는 많은 해외 ​​투자기관들이 '비확정'적이었으나, 현재는 이러한 견해를 인정하는 해외 헤지펀드 및 자산운용기관이 늘어나고 있습니다. 최근 중국 대외무역회사의 외환결제 급증으로 인해 위안화 환율 상승폭이 미국 달러지수 하락 폭보다 크다는 사실이 해외 투자기관들 사이에서 발견됐기 때문이다.

이는 또한 위안화 환율이 기본적으로 안정적이어야 한다는 외부 압력이 크게 감소했다는 pan gongsheng의 견해에 점점 더 동의하게 만듭니다.

"지난 24시간 동안 역외 외환시장의 위안화 거래 분위기가 크게 바뀌었다"고 위에서 언급한 홍콩 은행 외환 트레이더는 모든 기자들에게 지적했다. 첫째, 한때 해외 헤지펀드와 투기자금에 의해 위안화 공매도 무기로 여겨졌던 국내 외환차등거래가 특히 황폐화되고 있는 이유는 국내외 위안화 환율차이가 40~50bp에 불과하기 때문이다. 둘째, 많은 해외 ​​펀드들이 역외 rmb 포지션을 차입하여 매일 또는 매주 공매도하면 실패할 확률이 높다는 사실을 점차 인식하고 있습니다.

"그래서 점점 더 많은 해외 ​​헤지펀드가 경험을 통해 교훈을 얻었고 공매도로 바뀌었고 소위 위안화 공매도 차익 거래에 더 이상 향수를 느끼지 않게 되었습니다."라고 그는 기자들에게 말했습니다. 헤지펀드와 자산운용사들은 위안화 절상에 베팅해 막대한 수익을 올렸고, 이로 인해 더 많은 해외 ​​자본이 위안화 매입으로 인한 돈벌이 효과를 볼 수 있게 됐다.

지난 8월 초 위안화 환율의 지속적인 회복에 앞장섰던 해외 헤지펀드들의 현재 월평균 연평균 수익률은 약 6%(투자 레버리지 포함) 수준이라는 사실을 기자는 알게 됐다. 이러한 복귀로 인해 점점 더 많은 해외 ​​헤지펀드가 "그것으로 몰려들"게 되었습니다.

점점 더 많은 해외 ​​투자 기관들이 위안화 환율을 낙관하고 있으며, 국내 채권 포지션을 늘리기 위해 환율 헤지 거래 전략을 바꾸고 있습니다.

과거에는 위안화 환율 하락 기간 동안 해외 투자기관들이 역외 위안화 환율 하락 위험을 헤지하기 위해 외환 헤징 포지션을 구축하고, 현재는 역외 위안화 환율이 지속되면서 국내 채권에 포지션을 추가해왔다. "7" 정수 표시를 초과하여 상승하기 위해 점점 더 많은 해외 ​​투자 기관이 외환 헤지 포지션을 설정하지 않기로 결정했습니다.

기자는 판공성(pan gongsheng) 중앙은행 총재가 9월 24일 “위안화 환율은 상대적으로 안정적이고 탄탄한 기반을 갖고 있다”고 강조한 후 24시간 이내에 일부 투자자들이 위안화 환율이 결국 “7” 이상으로 오를 것이라고 베팅했다는 사실을 알게 됐다. otc 외환 옵션은 계속 증가하고 있으며 이는 해외 기관의 위안화에 대한 강세 심리가 계속 높아지고 있음을 보여줍니다.

“이는 해외 자본이 중국 자산에 대한 입지를 대규모로 늘릴 것이라는 신호이기도 하다.일반적으로 해외 자본이 중국 자산 보유를 늘리려고 할 때 위안화 환율이 가장 먼저 급격한 상승 신호를 보내는 경우가 많습니다. "라고 앞서 언급한 홍콩 은행 외환 트레이더가 지적했다.

a주 시장에서 외자기관의 다음 행보를 명확히 보기 위해서는 아마도 위안화 환율이 풍향계가 될 것입니다.