2024-09-11
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미국 연방준비제도(fed·연준)가 곧 금리를 인하하면서 세계 경제의 불확실성이 커지는 가운데 시장은 향후 미국 달러화 추세에 주목하고 있다.
골드만삭스가 최근 발표한 연구 보고서는 연준의 금리 인하 주기 동안 미국 달러의 성과가 고정된 것이 아니라 전 세계 다른 주요 경제국의 정책과 경제 상황에 영향을 받는다는 것을 역사적 데이터를 통해 보여주고 있다고 지적했습니다.
골드만삭스는 1995년부터 2020년까지의 금리 인하 주기를 '조정'과 '비조정'이라는 두 가지 범주로 나누고 조정된 금리 인하 주기는 일반적으로 미국 달러에 더 유리한 반면, 조정되지 않은 주기는 미국 달러에 해롭다는 사실을 발견했습니다.
지난 3개월 동안 많은 g10 중앙은행이 통화정책을 완화하기 시작했습니다. 골드만삭스는 이것이 상대적으로 조율된 글로벌 금리 인하 사이클을 형성함으로써 연준의 금리 인하로 인한 미국 달러 하락 압력을 줄이는 데 도움이 될 수 있다고 믿습니다.
역사적 성과는 다양하며 미국 달러의 추세에는 고정된 패턴이 없습니다.
goldman sachs의 분석에 따르면 1995년 이후 7번의 연준 금리 인하 주기 동안 달러 가치에는 균일한 패턴이 없었습니다. 어떤 사이클에서는 달러가 강세를 보이고 다른 사이클에서는 약세를 보입니다.
전통적인 달러 "스마일 곡선" 이론은 두 가지 극단적인 상황에서 달러가 더 나은 성과를 보인다고 주장합니다. 즉, 세계 경제가 매우 나쁘거나(달러가 안전 통화로서 강세를 보임) 미국 경제가 매우 좋은 성과를 거두거나(자본이 달러로 돌아감) 자산).
그러나 골드만삭스는 미국 달러가 안전자산임에도 불구하고 미국 경제 성장이 둔화되는 가운데 미국 달러의 성과는 다른 세계 경제 여건에 달려 있다고 믿고 있다. 다른 경제의 성장이 견실하다면 미국 경제 문제로 인해 달러가 강세를 보이지 못할 수도 있습니다.
goldman sachs는 2007년 말부터 2008년 초까지의 미국 달러 추세를 예로 들어 보겠습니다.
2007년 말부터 2008년 초까지 미국 경제 성장은 둔화되었고 미국 달러는 약세를 보였습니다. 그 이유는 당시 세계 다른 지역의 경제 성장이 상대적으로 강했고, 시장에서는 미국의 경제 문제가 주로 미국 국내 문제일 뿐 다른 지역으로 확산되지 않는다고 믿었기 때문입니다.
글로벌 정책 공조가 관건, 상황에 따라 달러화 성과도 달라져
골드만삭스는 1995년부터 2020년까지의 모든 금리 인하 주기를 '조정' 또는 '비조정'으로 분류합니다. 즉, 연준이 6개월 이내에 다른 4개 g10 중앙은행이 금리 인하를 시작하면 주기가 조정된다는 뜻입니다. 그렇지 않으면 주기가 조정되지 않은 것으로 간주됩니다.
연구 보고서는 특히 전 세계 g10 국가 중앙은행 간의 정책 조정의 중요성을 강조합니다. goldman sachs는 다음과 같이 말했습니다: 조정된 정책 금리 인하 주기에서 미국 달러는 종종 다른 g10 통화를 능가할 수 있는 반면, 조정되지 않은 정책 주기에서는 미국 달러가 상대적으로 약세를 보일 수 있습니다.
지난 3개월 동안 많은 g10 중앙은행들이 연속적으로 통화정책을 완화했으며, 시장에서는 연준이 가까운 시일 내에 완화정책으로의 전환을 가속화할 것으로 예상하고 있습니다. 현재, 연준이 다음 주 금리를 25bp 인하할 것이라는 시장의 기대는 높아진 반면, 상당한 금리 인하에 대한 기대는 약화되었습니다. 그러나 점점 더 많은 거래자들이 내년 1월에 150bp 금리 인하를 준비하고 있습니다.
goldman sachs는 연준이 금리를 인하하기 시작한 후에도 다른 국가의 중앙은행들이 정책을 계속 완화하여 상대적으로 조화로운 글로벌 금리 인하 사이클을 형성할 수 있다고 지적했습니다.
이런 상황에서 영국 파운드화 등 일부 g10 통화가 눈에 띄었습니다. gbp는 주로 글로벌 완화로 인한 위험 개선으로 이익을 얻었지만 영란은행의 완화 완화는 통화에 어느 정도 긍정적일 것입니다.
골드만삭스는 미국 경제의 성장 기준이 다른 나라에 비해 높아 연준의 금리 인하로 인한 미국 달러 하락 압력이 완화될 수 있다고 지적했다.
