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이 기사는 공개 정보를 기반으로 하며 정보 교환만을 위한 것이며 투자 조언을 구성하지 않습니다.

최근 약메이투안몇 가지 소식들:

1. 래더 미디어 시장에 진출하고 Focus Media와 협력하여 3차 및 4차 시장에 진출합니다.

2. Kuaishou와의 계약을 갱신하고 협력 모델과 내용을 업그레이드합니다.

3. 매장과 가정을 연결하는 멤버십 시스템을 혁신합니다.

4. Meituan은 Hangzhou Travel에 투자합니다.

Meituan의 의사결정 전략에 직면하여 시장은 한동안 약간 혼란스러웠습니다.

어떤 사람들은 이것이 왕싱의 무한 전쟁의 새로운 단계라고 생각합니다. "4개 수평 3개 수직" 기간이 도래했고, 다른 사람들은 다음 공격을 촉구할 때라고 생각합니다. 이는 Meituan이 적의 적을 친구로 삼는 것입니다. 이 핵심 논리는 Zonglianheng을 결합하여 방어를 강화하고 Byte의 공격적인 2차 공격에 저항합니다.

오늘은 최근 잦은 움직임을 보이고 있는 메이퇀에 대해서, 공격형인지 수비형인지에 대해 이야기해보겠습니다.

01

공격자의 관점 : 초나라 왕이 왕위를 열망하고 영웅들이 모두 함께 일어선다

Meituan의 첫 번째 예외는 실적이 꾸준히 상승하고 있지만 더 나은 평가를 받을 수 없다는 것입니다.

올해 초 메이투안의 가치는 500억 달러 미만으로 떨어졌다.

성장과 이익 기대치를 훨씬 뛰어 넘는 재무 보고서를 발표하고 계속해서 대규모 자사주 매입을 실시한 후에도 Meituan의 평가 수준은 여전히 ​​920억 달러의 플랫폼 범위에 머물고 있으며 평가 수준은 고점의 3배에 불과합니다. 3년 전.

물론 이것이 현재 중국 인터넷의 전반적인 환경이다. 대부분의 인터넷 기업은 이미 개화기와 결실기에 접어들었고, 대부분의 기업은 손실을 흑자로 전환했다.

이에 따라 홍콩 증시 상위 10개 기업은 4년 연속 대규모 이익(1000억 이상)을 유지했지만, 평균 매출 성장률은 약 30%에서 한 자릿수로 떨어졌다.

차트: 홍콩 주식 중국 인터넷의 매출 성장 및 이익, 출처: Choice 금융 고객, 브로케이드 배열

인터넷 투자에서 따르는 원칙은 항상 기대를 사는 것이었습니다. 높은 가치는 무섭지 않으며 투자자는 반쯤 숨겨져 있고 상상력이 가득한 회사를 좋아합니다. 일단 열매가 맺히면 성과 추론은 냉정한 수치 계산을 따르게 되며 가치 평가는 결코 높아지지 않습니다.

홍콩 주식 중국 인터넷의 평균 PBR은 5년 전 5.5배에서 2.5배로 떨어졌습니다. 인터넷 회사들은 계좌에 미확인 자금이 많이 남아 있습니다.

증분 없는 시대에는 남의 주식이 나의 증분이다.

무한 전쟁의 논리에 따르면, 메이투안은 홍콩 주식에 대한 이상적인 가치 평가 배수를 지닌 드문 대상으로서 자연스럽게 미래에 대한 더 많은 기대를 품게 됩니다.

공격자의 관점은 Pinduoduo, ByteDance, MiHoYo와 같은 모바일 인터넷 시대의 떠오르는 스타 표적이 모바일 인터넷 후발자들에게 한 가지 사실을 입증했다는 것입니다. 즉, 인터넷 환경은 겉보기만큼 강력하더라도 깨지지 않을 수는 없습니다. Alibaba 또는 Tencent가 수십 년 동안 건설한 요새는 여전히 분할되어 먹힐 것입니다.

Kuaishou 및 Focus와의 협력이든 의료 보험 시스템에 온라인 의약품 구매를 포함하든 목표는 단 하나입니다. 바로 시장 진출입니다.

모바일 인터넷의 새로운 제왕들(메이투안, 콰이쇼우, 핀둬둬 그리고 아마도 미래의 비리빌리, 샤오홍슈)이 손을 잡고 전통적으로 강력한 분야(전자상거래, 오프라인 시장)에 진출하고 있다는 느낌이 듭니다. 정상을 열망하고 영웅들이 합쳐지는 데자뷰.

Meituan은 멤버십 시스템을 재구성하고 Kuaishou의 콘텐츠 풀을 내장하며 전통적인 오프라인 전자 상거래 플랫폼을 사용하여 침몰하는 시장에서 서비스 무역 배너를 확장하여 영향력을 강화합니다. 이는 향후 10년 동안 침몰하는 시장을 위한 전투를 적극적으로 공격하고 확대하는 것입니다. . 트래픽 가치가 제한된 무한한 비즈니스 경계.

따라서 최근 잦은 조직 구조 조정과 사업 변화로 인해 "원거리 우호의 핵심은 근접 공격", "적의 적은 내 친구"로 인해 Meituan은 바이트가 도발한 전쟁에서 점차 단계적 승리를 거두었습니다. 인피니티 워(Infinity War)로 다시 전쟁에서 물러났습니다.

02

방어자의 관점: 높은 벽을 쌓고 보급품을 비축하세요

흑과 백은 서로 대립하기보다는 공존한다.

당연히 어떤 사람들은 메이투안이 지역 생활에 대한 전쟁에서 아직 절대적인 승리를 거두지 못했다고 생각할 것입니다. 따라서 이러한 일련의 행동은 표적 반격이 아니라 단지 자체 장벽을 강화하는 것입니다.

수비측 관점의 핵심 근거는 메이투안의 트래픽 가치가 경기력 향상에도 불구하고 크게 증가하지 않았으며 이익 회복은 주로 외부 요인보다는 내부 요인에 기인하며 공격과 수비 경향이 다르지 않다는 점이다.

먼저 Meituan의 재무 실적을 살펴보겠습니다. 2024년 1분기에는 작년 같은 기간의 특수한 상황으로 인해 베이스가 낮아진 덕분에 Meituan의 전체 매출 성장률은 25%, 총 이익 성장률은 29.7%에 달했습니다.

그러나 분기별 관점에서 보면 Meituan의 1분기 매출 성장은 2023년 4분기 매출에 비해 1% 감소하여 덜 분명했습니다.

업종별로는 마케팅서비스가 전월 대비 6% 감소했으며, 지난 3분기 동안 유통과 수수료 복합성장률은 각각 1%, 3%를 기록했다.

그림: Meituan의 사업별 1분기 수익 추세, 출처: 기업 재무 보고서 브로케이드 편집

즉, 메이투안의 핵심 트래픽 가치(마케팅 수익 성장)는 사업 규모의 성장 속도를 따라가지 못했다. 바이트가 로컬 서비스의 트래픽 풀에 진입한 이후 메이투안의 트래픽 가치는 정체됐다.

또한, 국내 기업의 이익 수준에서는 C엔드 보조금 축소 이후 마케팅 비용이 30억 가까이 감소한 것이 가장 큰 기여를 했으며, R&D 및 관리 비용도 감소한 것이 비용 통제가 증가한 주요 원인이다. 이윤.

침몰하는 시장을 공략하기 위해 Kuaishou와 힘을 합치기보다는 Douyin이 1년 동안 지역 서비스를 놓고 경쟁한 후 전통적인 트래픽 가치의 단점을 느꼈고 콘텐츠 업그레이드를 효과적으로 완료하지 못했기 때문에 그들과 손을 잡기로 결정했습니다.

Focus와의 협력은 시장 위험 회피를 전제로 합리적인 안전 쿠션과 신중한 외부 확장을 유지하려는 결정에 가깝습니다. 결국 Meituan에게는 고객(3선 및 4선 도시의 상인)이든 지역 프로모션 채널의 능력과 알고리즘 컴퓨팅 능력의 수준은 모두 독립적으로 끝날 수 있는 능력을 가지고 있습니다. Zonglianheng 결합의 주요 논리는 위험 회피입니다.

이번 메이투안의 행동에 대한 이해는 전략적 시정이 되어야 한다. 처음에는 바이트의 지역 생활 공세를 효과적으로 저항한 후 높은 벽을 쌓고 식량을 축적하는 전략을 선택했다.：

수요 측면에서 시작: 멤버십 시스템을 개방하고 C-end 사용자에게 보다 편리하고 효과적인 액세스 서비스를 제공하며 멤버십 시스템의 고유성을 강조하고 더 높은 고객 충성도를 유지합니다. 결국 Ele.me이든 Douyin이든 현재 시장에 나와 있는 경쟁 제품은 매장 내 배송과 택배 서비스를 동시에 처리할 수 없습니다.

공급 측면에서 시작: 최저 비용으로 침몰하는 시장의 트래픽 가치를 대가로 침몰하는 시장에는 콘텐츠와 커뮤니티라는 두 가지 킬러 프로모션 채널이 있습니다. 전자는 Kuaishou에 해당하고 후자는 Focus에 해당합니다. 이익공유나 협력의 형태로 부족한 점을 보완하고 시행착오의 비용을 줄이되 점진적인 가치 향상은 이상적이지 않을 수 있습니다.

최소한의 비용으로 진행되는 메이투안의 국경 전쟁은 표면적으로 지역 생활 전쟁의 수렁에서 벗어났다는 것을 시장에 전달하지만 실제로는 여전히 원래 사업 주위에 벽을 쌓고 있으며 하향 확장도 급진적이지 않습니다. , 따라서 본질적으로 여전히 방어적입니다.

03

공격과 방어 모멘텀의 중요성은 추세를 명확하게 하는 것입니다.

Yizhou는 지쳤고, 내부 혼란에 대한 Zhuge Liang의 핵심 해결책은 공격을 방어로 바꾸는 것이었습니다. 그는 지속적인 북방 원정을 통해 Cao Wei의 관심을 돌리는 데 실패했지만 심각하게 약화된 촉 왕국에 활력을 불어넣었습니다. 비스마르크는 화합과 우정이 아닌 적의 내면과 진정한 힘을 알아보기 위해 운명의 적 오스트리아를 초대하여 덴마크로 진군했습니다.

추진력도 중요하지만 추진력보다 더 중요한 것은 공격과 수비력을 통해 가장 합리적인 목표를 명확하게 이해하고 계획하는 것입니다. 우리는 Meituan의 행동이 Meituan이 자사의 전략 계획과 성장 레이아웃을 완전히 이해하고 있음을 보여준다고 믿습니다.

우선, Meituan이 공격적인지 방어적인지에 대한 대답은 아마도 수수께끼에 있을 것입니다. 만약 액션의 주체가 Pinduoduo와 ByteDance로 교체된다면 그들은 확장을 위해 이익을 포기할 의향이 있을 것입니다. 나가서 직접 싸우는 것보다 비즈니스 시장? 자체 사업 범위 내의 운영 정책조차도 시장에서는 전통적인 인터넷 거대 기업에 대한 공격으로 간주될 것입니다. 618 온라인의 자동 가격 추적과 마찬가지로 Pinduoduo의 수동적 방어 전략으로 간주되지는 않을 것입니다. .

최종 분석에서 Meituan은 여전히 ​​선두주자입니다. 시장 반응, 가치 평가 수준, 구체적인 협력 모델 및 목표 설정을 고려하면 적어도 우리 의견으로는 Meituan의 성과는 행동입니다.이는 방어 대신 공격을 사용하는 것과 비슷하며 방어는 공격 이상의 의미를 갖습니다.

• 평가실적과 시장반응으로 판단해보면:이전 기사에서 언급했듯이 현재 홍콩 주식 중국 인터넷의 평균 PBR은 2.5배입니다. 자료를 자세히 보면 메이투안이 가장 높은 PBR을 갖고 있는 인터넷 기업입니다. 물론, 향후 발전도 무한 전쟁의 논리를 인식하고 있습니다.

Meituan의 경우, 높은 가치 평가 수준을 유지하려면 이익 성장의 지속 가능성을 최대한 유지해야 합니다. 결국 인터넷 투자자들은 오랫동안 성장 대비 손실 논리를 불신해 왔습니다. 또한 수익 성장을 유지하기 위해 더 넓은 영역에서 비즈니스를 추구하는 방법을 찾아야 합니다.

따라서 수직과 수평을 결합하는 것을 선택하는 것이 최적의 솔루션이지만, 본질은 여전히 ​​이익 수준을 최우선으로 유지하는 것입니다.

• Meituan의 자체 역량으로 판단하면 다음과 같습니다.나쁜 리뷰”저는 최근에 파워뱅크 시장에 대한 기사를 썼습니다. 메이투안의 파워뱅크 장비를 설치한 상인들에게 먼저 트래픽 지원을 제공하라고 직접 말한 것도 중소 상인들이 로컬 트래픽의 유혹을 뿌리칠 수 없다는 점이기도 합니다. 중소기업의 무서운 억압력.

사진: 메이투안 보조배터리 사업 홍보 사진, 출처: 인터넷 사진

Meituan의 서비스 수익 대부분은 판매자로부터도 발생하므로 판매자에게 트래픽의 가치를 보여줄 필요가 있습니다.

따라서 우리는 콘텐츠 공급을 업그레이드하기 위해 협력하고(현재 Meituan 디지털 라이브 방송과 비교하여 짧은 비디오 홍보가 확실히 더 효과적임) 3차 및 4차 오프라인 미디어 시장에 진출하기 위해 협력합니다(소외된 노인 커뮤니티 소비자에게 더 직접적으로 접근) ) 전자는 전환율을 높이기 위한 것이고 후자는 핵심 트래픽 가치를 안정화하기 위한 것입니다.

• 비즈니스 목표의 관점에서:가라앉는 시장에 진입하기 위해 콘텐츠에 의존하는 지역 라이프스타일 비즈니스이든, 가라앉는 시장에 진입하기 위해 채널에 의존하는 미디어 비즈니스이든, 대상은 전통적인 의미의 "직접적인" 경쟁자가 아닙니다.

이전 Meituan은 지역 생활 시장의 거인입니다. Byte의 공격에 대한 반격은 Kuaishou가 없어도 Meituan이 3위를 차지할 것이라고 상상해 보십시오. 4급 도시에도 더 강력한 경쟁자가 없을 것입니다.

후자의 경우 현재 결정되고 있는 것은 중국어 미디어 몰락 이후 공개된 시장점유율이다. 왕싱과 장난춘의 강력한 동맹조차 전통적인 오프라인 미디어 시장은 인터넷 기업들의 핵심이 아니다. Meituan은 계속해서 경쟁할 수 있었습니다. 직접적인 경쟁자를 찾기가 어렵기 때문에 공격할 필요가 없습니다.

둘째, 방어 전략이 좋지 않다는 것이 아닙니다. 우리는 이번에 Meituan의 사업 부문 의사 결정 변화에 대해 매우 낙관하고 있습니다. 적어도 Meituan은 중소기업이라는 핵심 이점을 분명히 인식했습니다. 중소기업의 요구에 초점을 맞춰 사용자를 늘리는 것이든, 가맹점의 전환율을 해결하기 위해 트래픽 가치를 높이는 것이든, 이것이 모바일 인터넷에 대한 Meituan의 가치입니다.

지난 5년 이상 동안 Meituan의 Infinite Warfare 사업 라인을 되돌아보면 많은 사업이 실패했고, 실패한 시도는 중소기업의 핵심 공급망에서 벗어나는 데서 비롯되는 경우가 많습니다. 가장 대표적인 것이 택시 호출 사업으로 중소기업과 별개로 메이투안의 지역 홍보 역량은 그다지 인상적이지 않다.

콘텐츠 협력이든, 전자상거래 플랫폼 진출이든, 회원제 개방이든, 항공과 여행에 투자하든, 중소기업 공급과 와인과 여행 공급이라는 두 가지 강점을 중심으로 대외적으로 확장하는 것이 본질이다. , 결정이 더 합리적입니다.

메이투안(Meituan)과 같은 모바일 인터넷 신참자들에게서도 '야망'을 볼 수 있는데, 앞으로는 혼자 싸우는 것보다 더 효과적인 방법인 수직적, 수평적 동맹을 통해 패턴을 전복할 수도 있다.

가장 중요한 것은 Meituan을 통해 전통적인 인터넷 기업이 놓치고 있는 것, 즉 보다 명확한 성장 전략을 볼 수 있다는 것입니다.

공격적이든 방어적이든 Meituan은 수직 및 수평 성장 곡선을 그렸습니다. 즉, 해외로 진출하는 것과 침몰하는 것입니다. 이 두 시장은 현재 가장 많은 기동 여지가 있는 것으로 보입니다. 공간적 제약으로 인해 해외 진출 및 시장 진출에 직면한 Meituan의 장점, 단점 및 잠재적 문제점에 대해서는 다음 기사에서 자세히 설명하겠습니다.

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